El documento describe diferentes tipos de bonos, incluyendo: (1) bonos del Tesoro Americano, bonos de mediano y largo plazo con vencimientos de 2-30 años; (2) bonos indexados a la inflación que protegen al inversor de la pérdida de poder adquisitivo; y (3) bonos de alto rendimiento u "bonos chatarra" que tienen mayor riesgo de crédito pero también mayores rendimientos potenciales.

1. Mercado de Bonos
Curso: Instrumentos de Renta Fija
Profesor: Miguel Angel Martín Mato

2. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Bonos del Tesoro
 Bonos del Tesoro
 Emitidos por el Tesoro Americano y gozan de un
mercado muy activo y líquido.
 Bonos de Mediano y Largo Plazo.
 Los bonos de mediano plazo también llamados T-
Notes (Treasury Notes) presentan vencimientos de 2,
3, 5 y 10, y
 El más importante es el T-Bond (Treasury Bonds),
vence a los 30 años.
 El cupón es pagado en forma semestral.
 Estructura Bullet.
 Subasta de tipo holandesa

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Bloomberg.com 17-agosto-2005

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Bonos Indexados a la Inflación
 Existen bonos que tratan de proteger al inversor de la pérdida de
poder adquisitivo provocada por la inflación.
 Normalmente estos bonos tienen una tasa de interés fija, pero el
nominal está indexado a la inflación a través del Índice de Precios al
Consumo o algún otro índice que mide el poder adquisitivo.
 En el caso de que haya deflación de los precios (algo improbable)
ocurriría justamente lo contrario.
 Al vencimiento, suele cobrarse lo más grande entre nominal original o el
nominal indexado (aunque esto dependerá de las cláusulas propias del
bono emitido).
 Los bonos más conocidos son:
 En Estados Unidos: los bonos protegidos contra la inflación llamados
Inflation-Protected Security (IPS)
 En Canadá: bonos de rentabilidad real o Real Return Bond (RRB),
 En Inglaterra: bonos indexados a la inflación o Inflation-linked Gilt (ILG)

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 Treasury Inflation-Protected
Securities (TIPS)
 Los TIPS son bonos cuyo
principal se ajusta a los
cambios del IPC
Consumer Price Index
Para calcula el cupón de un bono, es necesario conocer el
nominal que tiene que utilizarse para el cálculo del cupón. Este
nominal que es reajustado en cada periodo tiene que ir
calculándose en función a como vaya cambiando el IPC o
índice de referencia.
6
6
t acumulado
nominal
nominal





t
t
t
IPC
IPC
IPC
Donde
t
nominal es el nominal reajustado del periodo actual o t
t
IPC es el IPC del periodo actual o t
6

t
IPC es el IPC de hace seis meses
El cálculo de la tasa de cupón puede efectuarse aplicando la
siguiente fórmula:
2
cupón
de
Tasa
nominal
cupón t 


7. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Ejemplo de cotización de TIPS en
FedInvest
 El Premio, Descuento o
cupón corrido es calculado
igual que cualquier otro
Note/Bond EXCEPTO que
este es inflado (o reducido)
multiplicando el ratio Index
Ratio
 El Nominal Inflado en la
fecha de compra se muestra
como “compensación por
inflación” (Inflation
Compensation)
 Precio = (P% +CCS) x IR

8. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
El Index ratio
 El Index Ratio es utilizado para calcular el valor ajustado del TIPS
 El Index Ratio se calcula dividiendo el CPI de la fecha de valoración
entre el CPI de la fecha de emisión
 Por ejemplo, el 2 de Oct. de 2006 el Index Ratio = 1.14655
(203.5129/177.5=1.14655)
 El CPI de la fecha de emisión se denomina también como CPI Base

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Estabilidad de los rendimientos
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
190
1/ 3/ 1997 1/ 3/ 1998 1/ 3/ 1999 29/ 02/ 2000 28/ 02/ 2001 28/ 02/ 2002 28/ 02/ 2003
TIPS Nominal

10. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
TIGRs y CATs
 Son bonos cupón cero que surgen de la
separación de los cupones de un bono normal de
forma que pueden ser negociados
independientemente del bono al que pertenecen
 M&L los marketeó como Treasury Income Growth Receipst
TIGRs
 S&B los llamó Certificates os Accrual on Treasury Securities
CATS

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Bonos Segregables y STRIPS
 Los Bonos segregables son aquellos que permiten la
negociación separada de cupones y principal.
 En 1985 comenzó el primer programa de Separate Trading of
Registered Interest and Principle Securities (STRIP).
 Cuando un inversor compra uno de estos bonos, puede vender
todos o algunos de los cupones del instrumento.
 Un STRIP es un instrumento del Tesoro cuyo que procede de
un bono segregable.
 Los STRIPs son instrumenos registrados
 un dealer pide al tesoro segregar un bono y el Tesoro crea los
STRIPs manteniendo un registro en el sistema.
 Cada “bonito” tendrá su propio código de identificación CUSIP.
 La cantidad mínima de nominal que debe tener el instrumento
es de $1,000.

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Settlement Date: 06-05-2007

14. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín

15. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Eurobonos
 El Mercado de Eurobonos es un mercado de capital
internacional, cuyas características son:
 bonos emitidos en eurodivisas,
 Son colocados generalmente en Europa y
 suscritos por un consorcio internacional (emitidos
simultáneamente por parte de grupos de instituciones
multinacionales) y vendidos a inversores que residen en muchas
partes del mundo.
 Los tipos de Eurobonos más comunes son:
 Eurobonos Corporativos u Ordinarios
 Eurobonos Convertibles
 Eurobonos con Garantía
 Eurobonos con Tasa Flotante FRN

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Eurobonos

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Bonos extrajeros
 Yankee Bond
 Bono emitido en EEUU
 Samurai Bond
 Bono emitido en Japón
 Matador Bonds
 Bonos emitidos en España
 Bulldog Bond
 Bonos emitidos en Reino Unido

18. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Bonos de alto rendimiento
bonos chatarra
 Son llamados bonos de alto rendimiento (High Yield
Bonds) o bonos chatarra (Junk Bonds)
 Es un bono que se considera que tiene alto riesgo
de crédito o riesgo de incumplimiento.
 La clasificación de riesgo es de grado especulativo,
lo que significa que existen más probabilidades de
que el emisor incumpla en los pagos.
 Diferentes investigaciones demuestran que las
carteras que contienen estos bonos tienen mayores
rendimientos que las que no los tienen indicando que
la inversión en los mismos compensa el posible
riesgo de incumplimiento.

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20. Instrumentos de Renta Fija – Profesor: Miguel Angel Martín
Bonos Consol
 Son bonos emitidos por el gobierno británico
 No tienen vencimiento
 La valoración es como una renta perpetua
iento
ren
Cupón
P
dim
V 