El documento proporciona una introducción al mercado de capitales en Argentina. Explica los principales participantes como empresas, inversores y el estado; los instrumentos de financiamiento como acciones, bonos y derivados; y las instituciones regulatorias como la Comisión Nacional de Valores y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. También describe brevemente los diferentes mercados como el bursátil, extrabursátil y de valores electrónico.

1. 07 de marzo 07 MERCADO DE CAPITALES Pontificia Universidad Católica Argentina Finanzas II - LAE

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3. NOTICIAS

4. CONTENIDO Noticias Macrosistema Financiero y los Mercados de Capitales Players de los Mercados de Capitales Operaciones de los mercados Instrumentos de financiación El Mercado de Capitales en Argentina Decisiones de inversión: Top Down Analysis

5. MACROSISTEMA FINANCIERO BANCOS Sistema Financiero MERCADOS DE CAPITALES Bolsas UNIDADES SUPERAVIT- ÁREAS UNIDADES DEFICIT- ÁREAS Flujo de K

6. MACROSISTEMA FINANCIERO Crisis Financiera MERCADOS DE CAPITALES Bolsas BANCOS Sistema Financiero UNIDADES DEFICIT- ÁREAS UNIDADES SUPERAVIT- ÁREAS Flujo de K

7. Superavit de fondos Necesidades de financiación Distintos montos Distintos plazos Riesgo? Gobiernos nacionales, provinciales y municipales Empresas que emiten acciones Empresas que emiten ON Empresas que emiten derivados Empresas con superavit Fondos de pensión Cias de seguro y retiro Público nacional y extranjero ? LOS MERCADOS DE CAPITALES

8. MERCADO PRIMARIO Y MERCADO SECUNDARIO E M P R E S A Cerificados ON / Equity Fondos M E R C A D O 1º Cerificados ON / Equity Fondos M E R C A D O 2º La presencia de un mercado secundario de mayores incentivos al financiamiento La posibilidad de tener una clara opción de salida reduce el retorno exigido por los inversores primarios Al haber mercados transparentes y regulados se transfiere el riesgo del emisor al riesgo del mercado 1 2

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10. Mercado de Capitales Empresas Inversores Estado Entes Reguladores Brokers / Bancos Buscan financiamiento a largo plazo y colocar excedentes a corto plazo (en general). Su objetivo es en general correr con el riesgo en su negocio Pueden ser privados o institucionales y sus horizontes variarán según el caso. Buscarán siempre optimizar su relación riesgo retorno. Principalmente actua como tomador de fondos para cubrir deficits fiscales y renovar deuda. Ocasionalmente puede realizar colocaciones. Se encargan de regular algunas operaciones, aprobar la participación de empresas en los mercados y corroborar la información presentada (CNV, SEC, Etc) Actúan como intermediarios entre el mercado y los demandantes y oferentes de fondos. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS DE CAPITALES

11. LOS PLAYERS EN LOS MERCADOS SEGÚN SUS OBJETIVOS ESPECU-LADORES Tienen expectativas de suba o baja en la cotización de distintos activos y toman acciones en pos de maximizar su ganancia dado ese escenario. e.g.: un inversor tiene hoy 1MMUSD y el pálpito de que GOOG aumentará su valor en un 20% en los próximos 20 días. HEDGERS Buscan asegurar el flujo de una determinada operación para no correr riesgo que no sea el propio del flujo. e.g.: multinacional que asegura su ToCo para el envio de remesas al headquarters. ARBITRA-DORES Buscan aprovecharse de desequilibrios de precios momentáneos para obtener ganancia prácticamente sin inversión. e.g.: una inversion doméstica rinde el 2% en un entorno sin inflación, mientras que una inversion del mismo riesgo afuera rinde el 5% con un escenario inflacionario del 1% MARKET MAKERS Son entidades (brokers en general) que se les paga por “crear mercados” (generalmente de futuros) Su objetivo es tomar las posiciones contrarias a las que toman los otros participantes para así darle liquidez y atractivo al mercado.

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13. OPERACIONES EN EL MERCADO Plazo Firme Operación a fecha y monto determinado Pase Bursátil Se trata de una operación a plazo en la cual quien busca fondearse vende acciones y pacta su recompra a plazo La cantidad de acciones comprometidas en la operacion es siempre mayor al monto del préstamo (aforo) Caución Bursátil Similar al pase pero las acciones aforadas se dejan en garantía. Al estar todavia en poder del tomador este no puede hacer uso durante el lapso de la operación. Venta en corto Operación de venta en descubierto a futuro ( short selling ) Es una forma de obtener ganancia ante la baja de acciones al pactar una venta al precio actual esperando la caida del mismo. Futuros Operación entre una parte que se obliga a vender y otra a comprar un determinado activo en un plazo y a un precio predeterminado. Opciones Operación en la cual una parte tiene el derecho de comprar o vender un activo frente a otra que esta obligada y recibe a cambio una prima..

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15. TITULOS PUBLICOS Generalidades Argentina Son instrumentos de deuda emitidos por los gobiernos con los objetivos de a) financiar deficits fiscales y b) obtener fondos para la realización de obras públicas. Letes / Lebacs: corto plazo Bontes (90’s) / Nobacs: mediano plazo Par/Descuento/CuasiPar: titulos post renegociación de default en 04 USA Treasury Bills: instrumentos de deuda discount de corto plazo (max 1 año) Treasury Notes: instrumentos de deuda de mediano/largo plazo (1 a 10y) Treasury Bonds: instrumentos de deuda de largo plazo (30y)

16. TITULOS PRIVADOS Acciones Commercial Papers Fideicomiso Financiero FCI & ETF Futuros & Opciones Certificados de propiedad de una compañía Pueden ser con o sin derecho a voto, preferidas u ordinarias, etc. Son activos de renta variable y la ganancia puede estar dada por capital o dividendos. Se emiten generalmente por grandes bancos y compañías y se utilizan para financiar capital de trabajo. Son tomados por grandes fondos de inversion. Tienen una madurez de máximo 9 meses y generalmente estan excentas de registración en la SEC. Obligaciones Negociables Certificados de deuda de una compañía. (convertibles o no, con garantia comun, especial, flotante, real, etc) Son los activos de renta fija por excelencia Securitización vs. Fideicomiso financiero. Fondo común de inversión: patrimonio indiviso conformado por aportes de varios inversores que tienen los mismos objetivos de riesgo-rentabilidad y delegan la administración a un grupo de expertos. Exchanged-traded fund (fondos cotizados): Fondos de inversión que cotizan en bolsa igual que una acción y se caracterizan por replicar un indice bursatil o de renta fija. Son activos cuyo valor y existencia depende de un activo subyacente. Se dividen en dos grandes grupos: futuros y opciones DERIVADOS PRIMARIOS

17. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS) Concepto El fondo es un patrimonio indiviso conformado por el aportes de varios inversores (aunque contablemente se lo considera una sola cuenta) pueden ser de distinta naturaleza (individuales, grupales, o institucionales; privados o estatales) que tienen los mismos objetivos de rentabilidad y riesgo respecto de las inversiones que realizan, delegando la administración del mismo a un equipo de profesionales. Existen diferentes tipos de FCI o fondos mutuos según sea la cartera o portfolio de inversión elegida por la sociedad administradora. La sociedad administradora define el valor de una cuota o cuotaparte, dividiendo el patrimonio en partes iguales, la cual varia según sea la rentabilidad del fondo. En general no tienen vencimiento ni requieren renovación y el dinero invertido se puede rescatar facilmente Caracterís- ticas Los instrumentos donde se invierte son: Valores con Cotización (acciones, bonos, etc); Dinero (moneda local o extranjera); Inmuebles o Bienes Afectados a una Explotación (letras hipotecarias) Insitucionalmente se constituye por la unión de Sociedad Gerente y Sociedad Depositaria. Sociedad Gerente encargada de: Establecer el Objeto de Inversión, llevar la contabilidad, Realizar Publicaciones Exigidas Legalmente, controlar la Sociedad Depositaria. Sociedad Depositaria encargada de: Custodiar los valores y demás instrumentos representativos de las inversiones. El dinero que aportan los clientes es recibido por la Sociedad Depositaria, destinándose posteriormente a la compra de los activos que son objeto del FCI. Entre la Sociedad Gerente y la Depositaria deben controlar mutuamente el cumplimiento de las pautas del “Reglamento de Gestión”

18. FONDOS COMUNES DE INVERSION (MUTUALS)

19. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) Concepto Son fondos de inversión que tienen la particularidad de que cotizan en bolsa, igual que una acción, pudiéndose comprar y vender a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento sin necesidad de esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la suscripción/reembolso del mismo. Se caracterizan fundamentalmente porque el objetivo principal de su política de inversión es reproducir un determinado índice bursátil o de renta fija y sus participaciones están admitidas a negociación en bolsas de valores. Son semejantes a los fondos índice, diferenciándose de estos en que permiten la adquisición o venta de la participación no sólo una vez al día sino durante todo el período diario de negociación en la correspondiente bolsa de valores. La principal característica de los fondos de inversión cotizados es que sus participaciones negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real con las mismas características que se aplican a cualquier otro valor cotizado Caracterís- ticas

20. EXCHANGED TRADED FUNDS (ETF) (FONDOS COTIZADOS) Standard & Poor's 500 Index Depository Receipts (SPY:AMEX) The first and still the biggest ETF, this inexpensive fund (pronounced Spiders) tracks the S & P 500 index, which is widely regarded as the standard for measuring large-capitalization U.S. stock market performance. Some selectivity by Standard & Poor's surrounds an otherwise methodical list of the 500 largest traded firms. Nasdaq-100 Index Tracking Stock (QQQ:AMEX) Tracks the Nasdaq-100 index, which includes 100 of the largest companies listed on The Nasdaq Stock Market based on market capitalization. It is widely perceived as a technology benchmark and includes computer hardware and software, telecommunications, retail/wholesale trade and biotechnology. It does not contain financial companies or investment companies. DIAMONDS Trust (DIA:AMEX) This popular ETF Tracks the Dow Jones Industrial Average, a benchmark of 30 blue chip stocks selected by The Wall Street Journal. The index is highly subjective and rather antiquated in its formula but serves as a good barometer for very large old-line US companies. Standard & Poor's MidCap 400 SPDRs (MDY:AMEX) Tracks the S & P MidCap 400 index, which measures the performance of the mid-size company segment of the U.S. market and complements the S&P 500 seamlessly. Consumer Services Select Sector SPDR (XLV:AMEX) One of the many sector ETFs from S & P, which tracks consumer services companies selected from the S&P 500 index.

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22. MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de Valores (CNV) Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil Bolsa de Comercio Mercado Abierto Electrónico (MAE) Caja de Valores Mercado de Valores

23. MERCADO ARGENTINO DE VALORES Comisión Nacional de Valores (CNV) Mercado Bursatil Mercado Extra-bursatil Bolsa de Comercio Mercado Abierto Electrónico (MAE) Caja de Valores Mercado de Valores Las claves del juego son la transparencia y la confianza. ¿¿¿¿¿Por qué?????

24. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) ¿por qué las empresas gastán dinero para dar tanta información sensible? El inversor debe disponer de la información Aprueba los términos y condiciones de los contratos de futuros y opciones Puede requerir Informes y realizar Investigaciones A quienes están Sujetos a su fiscalización Puede autorizar, suspender o cancelar la oferta pública de acciones C N V

25. COMISIÓN NACIONAL DE VALORES (CNV) La CNV queda a cargo de la actividad de regulación, supervisión y sanción administrativa para velar por la correcta aplicación de las normas que regulan el mercado de capitales argentino. Regulación Instituciones del Estado Mecanismos Normativa General Poder legislativo Poder ejecutivo Ley de oferta pública Decretos Normativa Específica CNV Resoluciones Administrativas

26. BOLSA DE COMERCIO Dicta sus reglamentos para la cotización. Dichos reglamentos son aprobados por la CNV. Autoriza, suspende y cancela la cotización conforme a tales reglamentos Controla que las emisoras cumplan las disposiciones legales y reglamentarias Dicta normas y medidas para asegurar la veracidad de los balances y demás documentación de las cotizantes

27. MERCADO DE VALORES (MERVAL) Sociedad anónima autorregulada Su capital social está compuesto por acciones que habilitan a sus tenedores a actuar como agentes o sociedades de bolsa Últim o precio $ 2.150.000 (31 de agosto del 2005) Concertación, liquidación, vigilancia y garantía de las transacciones Facultada para supervisar y tomar medidas disciplinarias sobre los agentes o sociedades de bolsa

28. MERCADO ABIERTO ELECTRONICO (MAE) Nace por una necesidad de que los agentes estuvieran comunicados a través de un sistema electrónico para la realización de cualquier transacción Conformado por: Bancos Nacionales, Bancos Provinciales, Bancos Municipales, Bancos Privados Nacionales, Bancos Extranjeros, Bancos Cooperativos, Compañías Financieras, Casa de Cambios y Agentes Puros. En este mercado cotizan: Títulos públicos Títulos privados Bonos del tesoro Letras del tesoro Bonos provinciales y municipales Certificados de participación en fideicomisos financieros y fondos cerrados de inversión.

29. CAJA DE VALORES Sociedad anónima cuyos accionistas son la BCBA, el MERVAL y Bolsas y Mercados de Valores del interior Creada en 1974 por la Ley 20643 Depósito colectivo de títulos (láminas) Registro de valores escriturales Lleva el registro de accionistas por cuenta de sociedades cotizantes, a pedido de ellas Depositante Depositante Depositante Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente Subcuenta cliente

30. INDICES LOCALES MerVal Representa el valor de mercado (en pesos) de una cartera de acciones, seleccionadas de acuerdo a la participación en la cantidad de transacciones y en el monto operado en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. Se computa contínuamente durante la jornada de transacciones La nómina de sociedades y sus ponderaciones se actuqalizan trimestramente, de acuerdo con la parcipación de cada especie en el mercado, durente los últimos seis meses. Composición www.conexionbursatil.com.ar www.bolsar.com

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32. CONSIDERACIONES PARA INVERTIR Indicadores Macro Estrategia activa o pasiva Perfil del inversor Horizonte de la Inversión. 2 3 1 4 [email_address] Rendimientos ajust a riesgo 5 6 Edad Reservas Propensión al riesgo y al ahorro Comportamiento frente a pérdida Benchmark de resultado CP MP LP PBI EMBI+ Desempleo etc Pasiva: imitar (sintetizar) un índice (MerVal, NasdaQ, DOWJ, etc (Buy&Hold) Activa: armar un portfolio para vencer un índice Metodología de análisis de riesgo desarrollada por JPM que consiste en determinar la máxima perdida a la que se esta expuesto en un horizonte temporal determinado bajo un determinado nivel de confianza. ¿Cuánto rendimiento se obtuvo frente al riesgo corrido? Indice de Traynor / Indice de Sharpe

33. TOP-DOWN ANALYSIS GNP Niveles de tasas Precios de commodities Tasas de crecimiento de principales economías etc GNP Inflacion Desempleo Consumo Brief político etc Facturación Tasas de crecimiento Players actuales y potenciales Barreras de entrada y de salida Perspectivas / Forecasts Etc Bono / Obligación negociable Acción Bono convertible Opción etc ? ? ? Macro Mundial 1 Macro Regional / Local 2 Industria 3 Tipo de Activo 4 ¿Qué activo? 5

34. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES MUNDIALES Pais GDP 06 USA 3.6% GDP 07 2.9% Unempl 06 Unempl 07 4.9% 5.1% ST Rate 06 ST Rate 07 Inflation 06 Inflation 07 4.25% 5.25% 3.2% 2.5% JAPAN 2.2% 1.9% 4.1% 3.9% 0.5% 0.9% 0.2% 0.3% EURO ZONE 1.4% 2.8% 7.8% 7.4% 3.8% 4.8% 1.8% 2.2% UK 2.7% 2.7% 5.0% 5.4% 5.0% 5.75% 3.0% 6.0% BRAZIL 2.8% 3.5% 8.4% 9,7% 13.0% 11.3% 4.2% 3.5% CHINA 10.7% 10.2% 4.2% 4.2% 5.85% 6.12% 3.5% 3.0% ¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? ¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? ¿Y para los domésticos? PARA DISCUSIÓN ARG 8.5% 7.5% 10.1% 9.4% 8.0% 8.5% 9.8% ? ¿Qué conclusiones preliminares obtiene del benchmark? ¿Es atractiva Argentina para los inversores foráneos? ¿Y para los domésticos? ?

35. COYUNTURA E IMPACTO DE VARIABLES NACIONALES PARA DISCUSIÓN Variable R06 PBI 8.5% f07 7.5% f08 f09 6.8% 6.2% f10 6.0% IPC 9.8% 9.2% 8.6% 7.7% 7.2% ToCo ARS/USD 3.09 3.17 3.28 3.30 3.33 ToCo ARS/EUR 3.90 3.91 3.93 3.96 3.90 PF 30d 7.1% 8.3% 8.5% 8.7% 8.9% Desemp 10.1% 9.4% 9.0% 8.8% 8.5% DE/PBI 55.2% EMBI+ 234bps PBI 207.6M (USD) XPO/PBI 15% IMP/PBI 12% PBI p CAPIT 5.400 ¿Qué conclusiones preliminares obtiene? ?

36. LA INDUSTRIA DE LAS TELECOMUNICACIONES Y MEDIOS – 4PLAY Características Existen tres grandes grupos: las empresas incumbentes en telefonía fija e internet, las empresas de telefonía móvil y las cableras (Cable TV + HFC. Telefonia Fija El mercado esta repartido en un monopolio regional. Zona sur esta cubierta por Telefónica de Argentina S.A. (NYSE:TAR Revenues: 1.109MM Market Cap: 2.24B) y zona norte por Telecom Argentina S.A. (NYSE:TEO. Revenues:1.884MM Market Cap: 2.34B). Existen actualmente 8,9MM de líneas fijas (B2B y B2C) con una penetración del 65% de los 10MM de hogares en el país. La industria factura aproximadamente 2.0BUSD (6.200MM ARS) con una tasa de crecimiento del 2% pero con perspectivas de sustitución por tecnologías complementarias Telefonia Móvil El mercado esta divido por cuatro operadores (Telefónica Móviles-49%-, América Móvil-27%-, Telecom de Argentina S.A-22%-. y Nextel-2%-). Actualmente existen 25MM de móviles (68% de penetración sobre población) consecuencia de una fuerte expansión en los últimos tiempos (planta Ago 04: 11MM) El volumen de la indsutria se estima en 3.55BUSD (11.000MM ARS) generado por altas, recambio de equipos, tráfico y SVA’s (SMS’s:20%) Internet La cobertura actual sobre hogares es del 23% (2.3MM hogares) dividida en tres tipos de conexiones: Banda ancha (39%), Dial Up Free(43%) y Dial Up Pago (17%) El key esta en el crecimiento de la banda ancha dandose una pelea entre la teconología ADSL (incumbentes fijas-Teco/Tasa) y el cable (Cablevision / Multimedios Clarín).. TV Paga El mercado esta dividido en dos grandes players (Cablevisión y Grupo Clarín) y se alcanza un 45% de penetración en hogares. El factor clave de crecimiento esta dada por la oferta duo de TV + Banda ancha por cable. EJEMPLO

37. Broadband Fixed Line Telcos Mobile Telcos Paid TV Massive Electronics EMPUJANDO LA CONVERGENCIA ENTRE LA TV PAGA, INTERNET Y TELCOS (4PLAY) EJEMPLO

38. EL 4PLAY RECONFIGURARA LA GENERACIÓN DE VALOR EN LA INDUSTRIA DE LA ELECTRÓNICA MASIVA… Producción Distribución Advisory R&D Escala Estándares Bricks & Clicks Centros logísticos Soporte de compra, instalación y uso El ciclo de vida de la industria tecnológica masiva se puede dividir en tres grandes etapas históricas. El constante relanzamiento del ciclo de vida de la industria dio lugar a una nueva etapa creadora de valor Si bien actualmente el modelo parece ser liderado por la distribución (DELL) en el futuro mediano la consultoría B2B y B2C será la etapa creadora del mayor valor. … TRANSFORMANDO EN ESTRELLA AL ADVISORY… Valor agregado Etapa 1 Etapa 2 Etapa 3 Valor Total EJEMPLO

39. … PARA FINALMENTE CREAR UN NUEVO MAPA DE NEGOCIOS PARA EL HOGAR INTEGRADO… … QUE GIRA EN TORNO AL BROADBAND CON DISTINTAS CONVERGENCIAS DE INDUSTRIAS.

40. ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS Estrategia Activa Estrategia Pasiva VS % t 0% S&P 500 Réplica Sintética % t 0% S&P 500 Activo/Portfolio A Activo/Portfolio B

41. ESTRATEGIAS ACTIVAS Y PASIVAS, ¿SE LE PUEDE GANAR AL MERCADO? PARA DISCUSIÓN Retorno entre 1926 y 1998 – R.BREALEY/S.MYERS “Fundamentals of Corporate Finance” http://eh.net/hmit/gdp/ T-Bills T-Bonds Common Stocks AVG TIR AVG RISK PREMIUM 3.8% 5.7% 13.2% --- 1.9% 9.4% Inflation 3.10% Nom GDP 6.45% Real GDP 3.43% ¿Qué inversiones conoce que superen el 13.2% en USD? ?

42. VALUACION DE EMPRESAS Technicals Fundamentals Es el estudio del precio de un activo con el objetivo de estimar tendencias futuras. Se basa en el estudio de los movimientos pasados del activo sin prestar atención a variables financieras tales como cash-flow, Dividendos, ganancias, etc. Sus detractores sostienen que la historia no necesaria- mente es predictor del futuro Es el estudio del precio de un activo basado en Información económica y financiera. Se divide en dos grandes grupos: a)DCF: método Basado en la estimación de Flujos de fondos futuros ( Free-Cash-Flow y Cash-To- Equity) b) Multiplos: método basado en la comparación de ratios con empresas similares.

43. El acceso a los fundamentals que tiene un inversor particular puede ser sofisticado y rápido si se suscribe a grandes empresas distribuidoras de noticias, como CNN, Blo o mberg, etc., pero resultan ser demasiado onerosos esos servicios, y además siempre ellos tienen la ventaja de conocer primero la noticia. .Grandes Operadores .Bancos .Hegde Funds EE.UU -Creación de empleo y tasa de desempleo -Ventas minoristas -Producción industrial -Índice de precios al consumidor Ventas de viviendas, nuevas y usadas Cambios en las tasas de interés ALEMANIA - Informe IFO - Índice ZEW - Producción Industrial - Tasa de desempleo y generación de empleo - Índice de Precios al Consumidor Completa desventaja frente a JAPON - Informe Tankan - Tasa de desempleo - Producción Industrial FUNDAMENTALS

44. Chinese equity market as represented by FXI has gained nearly 26% from its respective June 2006 low - an impressive gain given the turbulent overseas markets. However, given thesharp rally over the past 2 months FXI is now trading atoverbought level and can be expected to encounter near-term selling as it nears the 5/8/06 high at 83.90. Initial support is now evident near mid-70s and then high-60s. ¿Y ahora que pasa ? Lo que era una cap pasó a ser un floor Rompe las barreras del mercado. Technical Research (ejemplo gráfico)

45. RATIOS AND KEY VALUES PER (price- Earnings ratio ) Px / EPS Market Ratios EPS (Earnings- Per-share) Earnings/ Shares Px-BV (price- Book Vale ) Px / Book Value Div Y ield (Dividend yield ) Dividends / Px Ultimo ejercicio? Q * 4? Ultimo trimestre? Forecast? Operativos / Financieros Liquidez AC / PC Endeudamiento Pasivo/PN Rentabilidad ROI - ROE ¿Cómo interpreta al PER? ¿Qué relación encuentra entre el PER y el Payback? ?

46. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES PARA DISCUSIÓN ¿Cómo analizaría en UN minuto a Apple Computer? ?

47. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES PARA DISCUSIÓN

48. INFORMACIÓN USUAL DE ACCIONES ¿Cuánto de deuda tendría Microsoft? 0%

49. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO A Px 14/Ago/07 (USD) B C D E Comisión (IN & OUT) ToCo ARS/USD 14/Ago/07 OUTFLOW (ARS) Px 14/Ago/08 (USD) ToCo ARS/USD 14/Ago/08 INFLOW (ARS) Variación Asset Rendimiento USD Rendimiento ARS Inflación ARG Rendimiento Real (ARS) 511,82 29,71 48,26 48,02 72,27 0.8% 3.13-3.17 600 40 60 55 85 9.2% 3.20-3.23

50. CASO II: VENCIENDO AL MERCADO EJEMPLO SIMULADO A Px 14/Ago/07 (USD) B C D E Comisión (IN & OUT) ToCo ARS/USD 14/Ago/07 OUTFLOW (ARS) Px 14/Ago/08 (USD) ToCo ARS/USD 14/Ago/08 INFLOW (ARS) Variación Asset Rendimiento USD Rendimiento ARS Inflación ARG Rendimiento Real (ARS) 511,82 29,71 48,26 48,02 72,27 0.8% 3.13-3.17 1622,47 94,18 152,98 152,22 229,09 600 40 60 55 85 1902,00 126,80 190,20 174,35 269,45 17,23% 34,63% 24,33% 14,54% 17,61% 18,34% 35,91% 25,50% 15,62% 18,72% 9.2% 8,37% 24,36% 14,93% 5,88% 8,72% 3.20-3.23