Este documento proporciona información sobre los bonos soberanos emitidos por gobiernos. Explica que los bonos soberanos pueden emitirse en el mercado nacional o internacional, y que su precio depende de factores como la inflación, tipo de cambio, calificación crediticia y condiciones de los mercados internacionales. También incluye ejemplos de curvas soberanas de países como Brasil, Colombia y Perú, así como detalles sobre la metodología de calificación crediticia de agencias como Standard & Poor's.

1. Opciones de Inversión en
Mercados Internacionales:
Bonos Soberanos
Agosto, 2012

2. Bonos soberanos, ¿qué son?
Bonos emitidos por
Gobiernos Centrales
Pueden ser emitidos en
el mercado nacional
(Deuda Interna)
Pueden ser emitidos en el
mercado de Eurobonos o
mercado internacional
(Deuda Externa)
Fuente: Aldesa.

3. Factores que inciden en su precio
Inflación Calificación de deuda
soberana emitida por
Tipo de cambio reconocidas agencias
Finanzas públicas como Moody´s,
Standad and Poor´s y
Crecimiento económico Fitch
- Nivel de aversión al
riesgo entre los -Historia de estabilidad
inversionistas política y orden en el manejo
internacionales de las finanzas públicas del
país emisor.
- Liquidez
- Historia como deudor

4. Condiciones de los mercados internacionales
Política monetaria de Estados Unidos
FED Funds
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

5. Condiciones de los mercados internacionales
Rendimientos bonos del Tesoro de Estados Unidos
USGG5YR Index USGG10YR Index USGG30YR Index
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
2.0%
1.0%
0.0%
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

6. Condiciones de los mercados internacionales
Recuperación económica requiere permanencia de estímulos monetarios
Bonos son “inversiones refugio” ante temor de los mercados
4.8%
4.3%
3.8%
3.3%
2.8%
2.3% Mercados empiezan a desechar
la idea de QE3 ante mejores
datos económicos.
1.8%
T 10 años T 30 años
1.3%
Aug/08 Feb/09 Aug/09 Feb/10 Aug/10 Feb/11 Aug/11 Feb/12 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

7. Condiciones de los mercados internacionales
Índice EMBI de JP Morgan: premio bonos emergentes
respecto a bonos del Tesoro
EMBI
1000
900
800
700
600
500
400
300
200
100
0
Aug/02 Aug/04 Aug/06 Aug/08 Aug/10 Aug/12
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

8. Calificación soberana
Moody´s S&P Fitch
Long
-­‐
term Short
-­‐
term Long
-­‐
term Short
-­‐
term Long
-­‐
term Short
-­‐
term
Aaa AAA AAA Prime
Aa1 AA+ AA+
A-­‐1+ F1+
Aa2 AA AA High
Grade
P
-­‐1
Aa3 AA-­‐ AA-­‐
A1 A+ A+ Upper
medium
grade
A-­‐1 F1
A2 A A
A3 A-­‐ A-­‐
P-­‐2 A-­‐2 F2
Baa1 BBB+ BBB+ Lower
medium
grade
Baa2 BBB BBB
P-­‐3 A-­‐3 F3
Baa3 BBB-­‐ BBB-­‐
Ba1 BB+ BB+
Non
-­‐
i nvestment
grade
Ba2 BB BB
speculative
Ba3 BB-­‐ BB-­‐
B B
B1 B+ B+
B2 B B Highly
speculative
B3 B-­‐ B-­‐
Caa1 CCC+ Substantial
risks
Not
prime
Caa2 CCC Extremely
speculative
Caa3 CCC-­‐ C CCC C
In
default
with
l ittle
CC
Ca prospect
for
recovery
C
C DDD
-­‐ D DD In
default
-­‐ D

9. Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s
Riesgo Político
n Forma de Gobierno y alcance de las instituciones públicas
n Grado de participación popular
n Grado de concenso en los objetivos de la política económica
n Integración del comercio internacional y el sistema financiero
Estructura económica y del ingreso
n Calidad de vida, ingreso personal, distribución de la riqueza, economía de marcado,
dotación de recursos naturales, entre otros.
Expectativas de crecimiento económico
n Tamaño, composición de los ahorros e inversión, tasas de interés, …
Flexibilidad fiscal
n Déficit primario y financiero, presiones de gasto, competitividad impositiva y flexibilidad
para aumentar ingresos.

10. Análisis de deuda soberana de Standard & Poor´s
Carga deuda pública
n Activos del Gobierno
n Deuda pública y carga por intereses
n Estructura de la deuda pública
n Carga por pensiones y deudas contingentes
Estabilidad de precios
n Tendencia de la inflación, crecimiento de los agregados monetarios, régimen cambiario
Flexibilidad de la balanza de pagos
n Impacto en las cuentas externas de las políticas monetarias, composición de las cuentas
Deuda externa y liquidez
n Historia del servicio de deuda, reservas internacionales, composición de la deuda, perfil
de vencimientos, entre otros.

11. Calificación soberana países desarrollados
Deuda Déficit
País S&P Moody Fitch
%/PIB % / PIB
Greece CCC C CCC 165,4 -9,1
Portugal BB Ba3 WD 103,3 -4,2
Ireland BBB+ Ba1 BBB+ 107,0 -13,1
Italy BBB+u Baa2 A- 120,1 -3,9
Spain BBB+ Baa3 BBB 68,2 -8,5
Belgium AAu Aa3 AA 99,7 -3,7
Iceland BBB- Baa3 BBB- 130,1 -1,4
France AA+u Aaa AAA 85,5 -5,2
Austria AA+ Aaa AAA 72,1 -2,6
Denmark AAA Aaa AAA 46,5 -1,8
Netherlands AAAu Aaa AAA 64,4 -4,7
Japan AA-u -- A+ 208,2 -9,5
Germany AAAu Aaa AAA 81,5 -1,0
New Zealand AA Aaa AA 33,7 3,1
Hong Kong AAA Aa1 AA+ 10,1 4,0
United Kingdom AAAu Aaa AAA 79,5 -8,3
Australia AAAu Aaa AAA 30,3 -0,3
Sweden AAA Aaa AAA 36,8 0,3
Switzerland AAA Aaa AAA 52,4 1,3
Finland AAA Aaa AAA 49,0 -0,5
United States AA+u -- AAA 69,4 -8,2
Norway AAA Aaa AAA 48,4 12,5
Canada AAA Aaa AAA 83,5 -3,0
Singapore AAAu -- AAA 118,2 8,0
Paises Desarrollados 81,8 -2,5
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

12. Calificación soberana América Latina
Déficit
País S&P Moody Fitch Debt%GDP
% / PIB
Venezuela B+ B3 B 36,3 2,26
Argentina Bu B3 B 42,9 0,02
Costa Rica BB+ Baa3 BB+ 44,5 -3,38
Peru BBB Baa2 BBB 21,7 0,27
Brazil BBB Baa2 BBB 54,4 -2,61
Colombia BBB- Baa3 BBB- 45,6 -3,44
Mexico BBB Baa1 BBB 37,5 -0,92
Panama BBB- Baa3 BBB 41,7
Chile A+ Aa3 A+ 9,4 -0,38
Ecuador B Caa2 B- 22,1
Uruguay BBB- Baa3 BB+ 51,0 -0,93
Dominican Republic B+ B1 B 36,4 -3,58
América Latina 37,0 -1,3
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

13. Calificación soberana América Latina
Premio sobre el Tesoro de 10 años de bonos soberanos con distintas
calificaciones de deuda
Agosto 21, 2012
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

14. Costa Rica: Curva soberana
Emisiones pequeñas y concentradas en el mercado nacional
Días al vencimiento
Agosto 21, 2012
Fuente: Bloomberg. Elaboración propia

15. Costa Rica: Curva soberana
Déficit del Gobierno creó mejores oportunidades en la deuda interna
Agosto 21, 2012
Fuente: BNV. Elaboración propia

16. Colombia: Curva soberana
Recientes aumentos en calificación soberana y mejores
proyecciones de crecimiento económico explican rendimientos
COLOM
8.25
12/22/14
Govt 0,857
COLOM
7.375
01/27/17
Govt 1,646 Agosto 21, 2012
COLOM
7.375
03/18/19
Govt 2,110
COLOM
11.75
02/25/20
Govt 2,601
COLOM
8.125
05/21/24
Govt 3,191
COLOM
11.85
03/09/28
Govt
COLOM
7.375
09/18/37
Govt 4,040
COLOM
6.125
01/18/41
Govt 4,041

17. Corporativos Colombia
Fecha
Corporativos Seleccionados Moneda Cupón Rendimiento Corriente Rendimiento Vto Precio SP Moody´s Fitch
Vencimiento
Banco de Bogota 1629 USD 5,00 4,71 3,47 106,25 Baa2 BBB-
Grupo Aval 1646 USD 5,25 4,94 3,74 106,20 Baa3 BBB-
Bancolombia 1759 USD 6,88 6,17 4,21 111,50 Baa3 BBB-
Bancolombia 2917 USD 6,13 5,68 4,93 107,80 Baa3 BBB-
Empresa de Energía 3389 USD 6,13 5,72 5,16 107,03 Baa3 BB+
Banco Davivienda 3630 USD 5,88 5,68 5,41 103,50 Ba1 BB+
Agosto 21, 2012

18. Brasil: Curva soberana
Exitosa historia de crecimiento económico y estabilidad política
BRAZIL
6
01/17/17
Govt 1,410
BRAZIL
5.875
01/15/19
Govt 2,058
BRAZIL
12.75
01/15/20
Govt 2,237
BRAZIL
4.875
01/22/21
Govt 2,454
BRAZIL
8.75
02/04/25
Govt 3,025
BRAZIL
8.25
01/20/34
Govt 3,850
BRAZIL
7.125
01/20/37
Govt 3,911
BRAZIL
5.625
01/07/41
Govt 3,996 Agosto 21, 2012

19. Perú: Curva soberana
Confianza en el sistema financiero peruano y búsqueda de
rendimientos han llevado al alza los precios de la deuda peruana
PERU
9.875
02/06/2015
Govt 0,973 899
PERU
8.375
05/03/2016
Govt 1,708 1351
PERU
7.125
03/30/2019
Govt 1,936 2412
PERU
7.35
07/21/2025
Govt 3,245 4717
PERU
8.75
11/21/2033
Govt 3,833 7762
PERU
5.625
11/18/2050
Govt 4,244 13968 Agosto 21, 2012

20. Corporativos Perú
Fecha
Corporativos Seleccionados Moneda Cupón Rendimiento Corriente Rendimiento Vto Precio SP Moody´s Fitch
Vencimiento
Banco Credito del Perú 5380 USD 6,13 5,66 5,64 108,30 Baa3 BBB
Corp Lindley SA 3402 USD 6,75 6,08 5,24 111,00 BB+ BBB-
CORP AZUCARERA DEL PERU 3654 USD 6,38 6,22 6,04 102,50 BB+ BBe
Banco Inter Perú 2990 USD 5,75 5,42 4,85 106,00 Baa3 BBB-
Agosto 21, 2012

21. Bonos soberanos
MEX
5.875
01/15/14
Govt 0,979
MEX
6.625
03/03/15
Govt 1,126
MEX
11.375
09/15/16
Govt 1,135
MEX
8.125
12/30/19
Govt 2,080
MEX
8
09/24/22
Govt 3,137
MEX
11.50
05/15/26
Govt 3,475
MEX
8.3
08/15/31
Govt 3,717
MEX
7.5
04/08/33
Govt 3,803
MEX
6.75
09/27/34
Govt 3,950
MEX
6.05
01/11/40
Govt 3,971
ELSALV
6.25
12/01/19
corp 4,948
ELSALV
7.75
01/24/23
Govt 5,768
ELSALV
8.25
04/10/32
Govt 6,656
ELSALV
7.65
06/15/35
Govt 6,723
ELSALV
6.25
02/01/41
corp 6,750
Agosto 21, 2012

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