Encuentre aquí las respuestas sobre el comportamiento del tipo de cambio y su tendencia al alza en las últimas semanas.

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¿Qué debemos comprender del tipo de cambio?
El tipo de cambio en las últimas semanas ha tenido una tendencia a depreciarse. Al cierre
del 30 de octubre, este se ubicó en ¢609,90 en el Mercado de Monedas Extranjeras (MONEX),
dejando la depreciación acumulada del año en 7,0%.
Dicho esto, surgen un conjunto de preguntas que es importante comprender tales como: ¿Qué
explica ese comportamiento? ¿Hasta dónde continuará esta tendencia? ¿Es este movimiento
normal en un sistema de tipo de cambio con flexibilidad administrada? ¿Cómo se mueven las
monedas en Latinoamérica?
¿Qué explica ese comportamiento?
Como todo mercado, los movimientos de un precio dependen de la oferta y demanda, con la
particularidad de que al tratarse de un tipo de cambio flexible y administrado, el Banco Central
de Costa Rica (BCCR) puede intervenir cuando así lo considere necesario. En ese sentido, en
las últimas semanas se han dado variaciones importantes, tanto por el lado de la demanda
como de la oferta.
• Por el lado de la demanda, la mayor incertidumbre fiscal se ha visto asociada con un
incremento en el saldo negativo de dólares en las ventanillas de los bancos. Esto lo que
quiere decir es, que las instituciones financieras han vendido más dólares de los
que compran. Entre enero y agosto de este año, los bancos mantenían un saldo
positivo de US$1.200 millones (compran más dólares de los que venden), mientras que
de setiembre al 26 de octubre registraron un saldo negativo de US$138 millones
(venden más dólares de los que compran).
• Frente a la oferta de dólares, en los últimos dos años el Ministerio de Hacienda (MH)
estuvo captando su deuda principalmente en esa moneda. No obstante, desde agosto
la captación ha disminuido considerablemente, generando una menor oferta de
dólares en el mercado. Ese resultado es determinado por la incertidumbre fiscal, que
genera que los inversionistas sean más cautelosos de los bonos del Gobierno.
• Finalmente, los temas internacionales también tienen efecto dentro de los movimientos
en el tipo de cambio. De esta manera, la subida de tasas de interés mayor a lo esperado
por la parte de la Reserva Federal (FED) produce un premio por invertir en dólares.
¿Hasta dónde continuará esta tendencia?
De acuerdo con nuestra perspectiva, el rumbo de la reforma fiscal marcará el comportamiento
del tipo de cambio. Esto lo que quiere decir es que en un escenario con reforma fiscal, la
incertidumbre de los agentes económicos disminuirá gradualmente, por lo que puede
restar presiones al tipo de cambio por el lado de la demanda. En ese sentido, en informes
anteriores hemos planteado que nuestro escenario base asume que la reforma fiscal se
aprobará, aunque es importante mencionar que en un caso contrario, la incertidumbre
incrementaría.

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¿Es normal este movimiento en un sistema de tipo de cambio con flexibilidad
administrada?
En un régimen de tipo de cambio flexible, los movimientos son normales y forman parte de su
día a día. Además, el nuevo presidente del BCCR, Rodrigo Cubero, argumentó que le daría una
mayor flexibilidad al tipo de cambio, por lo que también se debe entender que ese indicador
responderá más a las fuerzas del mercado.
Dicho lo anterior, entre el 1ero de enero y el 7 de agosto del 2018, el tipo de cambio ha tenido
oscilaciones no mayores a los 2 colones, mientras que desde la era de Rodrigo Cubero (a partir
del 8 de agosto) esas oscilaciones superan los 4 colones. Además, se ha dado una menor
intervención del BCCR ante los actuales incrementos del tipo de cambio, por lo que también
es necesario adoptarse a una mayor volatilidad cambiaria.
¿Cómo se mueven las monedas en Latinoamérica?
Al comparar el movimiento de las monedas de Latinoamérica frente al dólar, se destaca cómo
el colón costarricense no ha tenido fuertes fluctuaciones frente a los shocks externos.
Como resultado, los agentes económicos en Costa Rica no perciben dentro de su
comportamiento los movimientos abruptos del tipo de cambio como algo normal.
Pero además de los movimientos externos, el tipo de cambio suele absolver la incertidumbre
interna de cada país. Por ejemplo, en Brasil y México las elecciones en 2018 generaron una
depreciación de sus monedas, producto del repunte de candidatos que no eran afines con el
mercado inicialmente. De esta manera, el tipo de cambio en México se depreció 14% a nivel
interanual en junio (las elecciones fueron el 1ro de julio), mientras que en Brasil la moneda se
depreció un 30% en setiembre (las elecciones fueron en octubre).
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Variación diaria en el tipo de cambio del colón frente al dólar
Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras BCCR
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La estabilidad de O. Castro La Transición La era de Cubero

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Conclusión: Lo que queremos mostrar es que el tipo de cambio refleja la incertidumbre interna
con el tema fiscal, entre otros factores. Esto debe tomarse como algo normal de un sistema de
tipo de cambio flexible, y que en la era de Rodrigo Cubero se verá una mayor volatilidad
cambiaria.
No prevemos que existan depreciaciones abruptas como las de México o Brasil, producto que
Costa Rica aún tiene vulnerabilidades en el sistema financiero (alto endeudamiento en dólares
en el sector privado y el sector público), pero sí vemos un avance hacia un colón más volátil.
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Brasil Costa Rica Colombia
México Chile Perú
Variación interanual de las monedas de países de Latinoamérica frente al dólar (Tipo de cambio
normalizados a 100 en abril de 2013)
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Fuente: Elaborado por Aldesa, cifras BCCR

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