1. 0
Finanzas en la construcción
CAPITULO I
FINANZAS CORPOARTIVAS
Alumno: Juan Carlos Merma Ali
Profesor : Ing. Alfredo L.
Vásquez
Julio- 2008
2. 1
Contenido del Capítulo
1.1 Qué son las Finanzas Corporativas?
1.2 Activos Financieros Corporativos como
Títulos Contingentes del Valor Total de la
Empresa
1.3 La Empresa Corporativa
1.4 Objetivos de la Empresa Corporativa
1.5 Mercados Financieros
1.6 Principios Generales del texto
3. 2
Qué son las Finanzas
Corporativas?
Sobre las Finanzas Corporativas se
plantea las siguientes interrogantes:
1. En qué tipo de Activos de larga vida debe
invertir la Empresa?
2. Cómo puede la Empresa conseguir los
recursos para los gastos de Capital?
3. Cómo deben administrarse los Flujos de
Caja a Corto Plazo de la operación?
4. 3
Balance de la Empresa
Activo
Corriente
Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible
VALOR TOTAL DE ACTIVOS
Patrimonio
Pasivo
Corriente
Pasivo a
Largo Plazo
VALOR DE LA EMPRESA PARA LOS
ACCIONISTAS:
5. 4
Balance de la Empresa
Activo
Corriente
Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible Patrimonio
Pasivo
Corriente
Pasivo a
Largo Plazo
¿En qué
Activos de
larga vida
debe invertir
la empresa?
6. 5
Balance de la Empresa
Cómo puede la
Empresa
conseguir el
dinero que
requiere para sus
inversiones?
Estructura del Capital
Activo
Corriente
Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible
Patrimonio
Pasivo
Corriente
Pasivo a
Largo Plazo
7. 6
Balance de la Empresa
Cuánto necesita
como Flujo de
Caja la
Empresa para
sus cuentas?
El Capital de Trabajo Neto
Capital de
Trabajo
Neto
Patrimonio
Pasivo
Corriente
Activo
Corriente
Activo Fijo
1 Tangible
2 Intangible
Pasivo a
Largo Plazo
8. 7
La Estructura del Capital
El Capital de la Empresa se
puede asemejar a un pastel
El Objetivo del Director
Financiero es aumentar el
tamaño del Pastel.
La decisión de la Estructura del
Capital se puede ver: cómo es que
conviene más distribuir las partes
de deuda y capital del pastel.
Las decisiones de emitir deuda y capital afectan
la forma en que se distribuye el pastel.
25%
Deuda
75%
Capital
9. 8
Organigrama Hipotético
Presidente del Consejo de Administración
y Director Ejecutivo (CEO)
Consejo de Administración
Director General (COO)
Vice Presidente y
Director Financiero (CFO)
Tesorero Contralor
Gerente de Caja
Inversiones
Gerente de Créditos
Planificación
Financiera
Gerente de Impuestos
Gerente de
Contabilidad
Gerente de Costos
Gerente de Sistemas
De Información
10. 9
El Director Financiero
Cómo crean Valor los Directores
Financieros?
1. La empresa debe tratar de comprar activos
que generen un nivel de efectivo superior a
su costo.
2. La empresa debe tratar de Vender
Obligaciones, Valores y Otros instrumentos
financieros que generen un nivel de Efectivo
superior a su costo.
11. 10
Flujo de Caja
de la
Empresa (C)
La Empresa y los Mercados
Financieros
Impuestos(D)
Empresa
Gobierno
La Empresa emite Acciones (A)
Flujo de Efectivo
Retenido (F)
Inversiones en
Activos
(B)
Pago de
Dividendos y
Deuda (E)
Activo Corriente
Activo Fijo
Mercados
Financieros
Deuda a Corto
Plazo
Deuda a
Largo Plazo
Acciones
Valor Total de los Activos Valor Total de la Empresa
para los inversionistas de los
Mercados Financieros
12. 11
1.2 Activos Financieros Corporativos como títulos
contingentes del Valor Total de la Empresa
La característica básica de la Deuda es que es
un compromiso que el prestatario hace para
reembolsar una cantidad de dinero en una
fecha determinada
La demanda o propiedad del accionista sobre el
Valor de la Empresa al final del período es la
cantidad restante luego de haber pagado a los
tenedores de deuda.
Si el Valor de la deuda es menor que la
cantidad prometida a los tenedores de Deuda,
los tenedores de la Deuda reciben el Valor de la
Empresa y los accionistas no reciben nada.
13. 12
Los Títulos de Deuda y Acciones son Títulos
Contingentes sobre el valor Total de la Empresa
$F
$F
Pago a los tenedores de Deuda
Valor de la Empresa (X)
Los acreedores reciben lo prometido $F.
Si el Valor de la Empresa es menor de $F, ellos
reciben el Valor de la Empresa
Si el Valor de la Empresa es
$F, los acreedores reciben
como máximo, el valor de $F.
$F
Pago a los tenedores de Acciones
Valor de la Empresa (X)
Si el Valor de la
Empresa es menor de
$F, los accionistas no
reciben nada.
Si el Valor de la Empresa es
mas de $F, los accionistas
consiguen $F.
Algebraicamente, los tenedores de acciones
reciben: Min[$F,$X]
Algebraicamente, los accionistas
obtienen: Max[0,$X – $F]
14. 13
$F
$F
Pago a los tenedores de
Deuda y de Acciones
Valor de la Empresa(X)
Acreedores tienen prometido: $F.
Pago a los acreedores
Pago a los accionistas
Si el Valor de la Empresa es menor
de $F, los accionistas reciben:
Max[0,$X – $F] = $0 y los deudores
Min[$F,$X] = $X.
La suma de estos es = $X
Si el Valor de la Empresa es mas de
$F, los tenedores de valores reciben:
Max[0,$X – $F] = $X – $F y los
tenedores de deuda: Min[$F,$X]
= $F.
La suma de ambos es = $X
Pagos Combinados a Acreedores y Accionistas
15. 14
1.3 La Empresa Corporativa
Un problema básico de la Empresa es
cómo reunir efectivo.
La Organización de la Empresa como
una Corporación es el método
estándar para resolver los problemas
que se presentan al reunir grandes
cantidades de efectivo.
No obstante, Las Empresas pueden
adoptar otras formas.
16. 15
Formas de Organización de
Negocios
Derecho exclusivo de Propiedad
La Sociedad
– Sociedad General
– Sociedad Limitada
La Corporación
Ventajas y Desventajas
– Liquidez y Negociabilidad de la Propiedad
– Control
– Riesgos
– Continuidad de Existencia
– Consideraciones de Tributación
17. 16
Comparación entre Corporación y
Sociedad
Corporation Partnership
Liquidez y Negociabilidad Las acciones se pueden cotizar
en Bolsa de Valores
Las unidades están sujetas a
restricciones sustanciales en
transferibilidad
Derecho de Voto Usualmente, cada acción del
Capital ordinario da derecho a
cada tenedor, de un voto
El socio general controla y
administra las operaciones de
modo exclusivo.
Tributación Las Corporaciones pagan doble
Tributación
Los socios pagan impuestos sobre
las acciones distribuidas de la
Sociedad
Reinversión y Pago de
Dividendos
Las Corporaciones tienen
libertad de decidir pago Divids.
El Flujo de Caja Neto se
distribuye entre Accionistas
Responsabilidad Responsabilidad Limitada Los socios limitados no son
responsables de las obligaciones de
la sociedad. Los socios generales
tienen Responsabilidad ilimitada
Continuidad de Existencia Vida perpetua Vida Limitada
18. 17
1.4 Objetivos de la Empresa
Corporativa
Cuál es el Objetivo fundamental de la
Corporación?
La respuesta tradicional es que los
administradores de la Empresa
Corporativa buscan de maximizar la
riqueza de los accionistas
19. 18
Costos de Agencia y la Perspectiva del
establecimiento de Contratos
La Empresa se puede ver como un
complicado conjunto de relaciones
contractuales entre individuos.
Uno de estos contratos es entre los
administradores y los accionistas.
Los administradores actuarán usualmente
por los intereses de los accionistas.
– Los accionistas pueden diseñar los contratos
que consideren incentivos para los
administradores para maximizar la riqueza de
los accionistas.
– Los accionistas pueden supervisar las
funciones de los administradores
La Contratación y monitoreo es costosa.
20. 19
Objetivos Administrativos
Los Objetivos de los Administracores
pueden ser diferentes de los de los
Accionistas
– Supervivencia, disponer los recursos necesarios
para la marcha de la empresa
– Independencia, libertad de tomar decisiones y
emprender acciones
– Autosuficiencia, los gerentes no desean depender
de partes externas
El objetivo financiero básico de los
gerentes es incrementar o maximizar
la Riqueza Corporativa
21. 20
Separación de la Propiedad y del
Control
Consejo de Administración
Administrador
Activos
Deuda
Patrimonio
Accionistas
TenedoresdeDeuda
22. 21
Controlan los accionistas el
comportamiento gerencial?
Los accionistas determinan por votación, quién
forma parte del Consejo de Administración.
Los Contratos con la gerencia y los acuerdos de
compensación, pueden celebrarse de modo que
la gerencia obtenga un incentivo para perseguir
el objetivo de los accionistas.
La empresa puede ser adquirida por un grupo
de accionistas, otra empresa o un individuo, si
el precio de las acciones cae muy bajo por una
administración deficiente.
La competencia en el mercado laboral de
directivos puede forzar a los gerentes a
procurar el mejor beneficio para los accionistas,
de lo contrario, serán sustituidos.
23. 22
1.5 Mercados Financieros
Mercado Primario
– Cuando la Corporación emite acciones, se
producen flujos de caja hacia la empresa.
– Usualmente el sindicato suscriptor compra
nuevos títulos y los revende a un precio
mayor.
Mercado Secundario
– Los títulos de Deuda y Capital se negocian en
los mercados secundarios después de que se
venden originalmente.
– La mayoría de títulos de Deuda se negocian en
los mercados de agentes.
25. 24
Negociación de Valores
Inscritos
Existen dos diferencias entre los
mercados de subasta y los de
agentes:
– Las negociaciones en los mercados de
subasta se celebran en un solo sitio en
la Bolsa.
– Los precios de negociación de las
acciones en los mercados de subasta se
hacen de conocimiento público casi de
inmediato por medio de la tecnología
electrónica
26. 25
1.6 Principios generales de
Texto
I. Introducción
II. Valor y Presupuesto de Capital
III. Riesgo
IV. Estructura de Capital y Política de
Dividendos
V. Financiación a Largo Plazo
VI. Planificación Financiera y Financiación a
largo plazo
VII. Temas especiales, Fusiones y Finanzas
Corporativas Internacionales
