es la Tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas de la empresa.Tasa de rendimiento requerida sobre las inversiones de los acreedores de una compañía.

1. COSTO DE
CAPITAL

2. 25/01/2015 2
Representa
del
El Costo
financiamiento
De Una Compañía
Es la tasa mínima de rendimiento que
debe ganar un proyecto para
incrementar el valor de la empresa.
Y
COSTO DE CAPITAL

3. 25/01/2015 3
Representa
del
El Costo
financiamiento
De Una Compañía
Es la tasa mínima de rendimiento que
debe ganar un proyecto para
incrementar el valor de la empresa.
Y
COSTO DE CAPITAL

4. 25/01/2015 4
TIPOS DE COSTO DE CAPITAL
 COSTO DE CAPITAL DEL ACCIONARIO : es la Tasa de
rendimiento requerida sobre las inversiones de los accionistas de
la empresa. La pregunta que se hace el inversionista es ¿Por que
debo invertir en este negocio? cuando tengo otras alternativas de
inversión, cuanto me va ha devolver de interés para que ese
retorno sea justo para compensar mi riesgo de invertir y se
vuelve atractiva la inversión en tú negocio.
 COSTO DE DEUDA (CAPITAL) : Tasa de rendimiento
requerida sobre las
inversiones de los acreedores de una compañía.
 COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES : Tasa de rendimiento
requerida sobre las inversiones de los accionistas
preferenciales de la compañía(*)

5. TIPOS DE COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL ACCIONARIO : Tasa de rendimiento requerida sobre las
inversiones de los accionistas de la empresa.
COSTO DE DEUDA (CAPITAL) : Tasa de rendimiento requerida sobre las
inversiones de los acreedores de una compañía.
COSTO DE ACCIONES PREFERENCIALES : Tasa de rendimiento requerida sobre
las inversiones de los accionistas preferenciales de la compañía.
25/01/2015 5

6. 25/01/2015 6
¿ De donde obtenemos los fondos?
• DECICISIONES DE FINANCIAMIENTO:
• Recursos Ajenos.
• Recursos Propios.
¿Cómo retribuimos a las fuentes?
• COSTO DE CAPITAL:
• Cuantifica la retribución de las fuentes de financiamiento.
• Sirve como criterio racional para decidir la aceptación o rechazo
alternativas de inversión.
¿A dónde aplicamos estos fondos?
• DECISIONES DE INVERSIÓN:
• Activos Corrientes
• Activos No Corrientes.

7. IMPORTANCIA DEL COSTO DE CAPITAL
25/01/2015 7
El Gerente Financiero teniendo una alternativa de fuentes
de fondos debe mantener una aceptable liquidez a fin de
poder cumplir con los compromiso inmediatos y determinar
una correcta estructura de financiamiento.
La magnitud del costo de capital nos va a dar la medida de
bondad de las decisiones tomadas en este aspecto.
Si el gerente financiero se enfoca hacia la aplicación de los
, las inversiones deben generar el rendimiento adecuado.

8. Usos del costo de capital
Para decidir entre fuentes alternativas de financiamiento.
Para escoger la estructura financiera apropiada.
Calcular la tasa interna de rendimiento mínima para aceptar o rechazar una
propuesta de inversión.
25/01/2015 8

9. 25/01/2015 9
Las partidas que aparecen en el lado derecho del balance de una empresa (diversos tipos de
deuda, de acciones preferentes y de acciones comunes), representan en conjunto el
capital total con que la empresa financia sus activos.
El costo de cada componente representa el costo específico de una
determinada fuente de de capital.
Como la empresa no utiliza los distintos componentes en forma igualmente proporcional, sino
que cada una tiene un peso diferente en el total del financiamiento, es preciso calcular el costo
de capital total de la empresa como el costo promedio ponderado de todas las
fuentes de capital. (WACC del inglés: “weighted average cost of capital”).
COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL (WACC)

10. 25/01/2015 10
Costo de la deuda y de las acciones preferidas
El costo de la deuda siempre debe calcularse con una base After Taxes,
después de impuestos. La razón para esto radica en que el interés que la
genera es un gasto deducible para el impuesto a las ganacias, y genera
genera una disminución en el pago de dicho impuesto, lo que hace que
que el costo de la deuda después de impuestos sea menor al costo de la
antes de impuestos.
Suponemos que una deuda se contrata a una tasa de interés del 10 %
tasa de impuestos 40 % (t). En ese caso, el costo de la deuda ajustado
impuestos resulta ser del 6 %.
Kd . (1-t) = 0,10 . (1- 0,40) = 0,06 ó 6 %

11. COSTO
DE
CAPITA
L
¿Por qué
es
important
e
calcularlo
?
-Evaluación de desempeño
-Decisiones de Inversión
-Permite valorar empresas
Componente
s
Tipos de
proveedores
de capital
¿Qué
es?
Es el costo promedio de los
fondos de la empresa, que es el
rendimiento promedio requerido
por los inversionistas, el cual
debe pagarse para atraer
dichos fondos
-Capital contable externo
-Capital contable interno
-Las acciones preferentes
-Costo de la deuda
-Accionistas
-Los proveedores
-Los bancos

12. COSTO
PROMEDIO
PONDERADO
DE CAPITAL
El costo del
capital
propio
El costo de la
deuda
incluyendo la
prima de riesgo
Es el costo
total de la
empresa
incluye

13. El costo de oportunidad es la rentabilidad del uso alternativo al que
se ha renunciado
• Lo que se esta dejando de ganar en otra
alternativa de inversión.
proyectos
tasas de
• Para esto, tendría que haber
alternativos con sus respectivas
rentabilidad, para poder comparar
Expectativa
• Es difícil que una empresa tenga una cartera de
proyectos
• Es difícil que exista un proyecto alternativo con
una tasa de rentabilidad identificada
• El único costo de oportunidad seria el de
invertirlo en un deposito a plazo fijo en un banco;
por lo tanto, la tasa pasiva vendría a ser el costo
de oportunidad
Realidad

14. El costo de oportunidad también podría constituirse como la
rentabilidad que
genera la inversión en valores negociables :
Una manera de determinar el costo de
oportunidad:
1)El accionista especifica cuanto mas quiere ganar
por asumir el riesgo que la empresa le presenta
sobre la tasa de interés
3)Este requiere que la empresa le de un mayor
retorno

15. ¿Qué es?
Se denomina así a la forma en que se encuentra financiada la
empresa, es decir, en qué porcentaje participan los accionistas con
capital propio y cual es el porcentaje de la deuda
Importancia:
Y justamente
para
conseguir
dich
o
objetivo tiene que
ver
como se
encuentra
financiada la
empresa, cual es
su
estructura de
capital
Al
consegui
r
es
e
habr
á
el
valo
r
objetivo,
maximizad
o del
capital
aportad
o
por los
accionistas
El objetivo del
Gerente Financiero
es Maximizar el
valor de
mercado de la
empresa

16. Sin embargo:
- No se altera el Valor de los Activos
“ El tamaño del pastel no depende de como se parta”
Ejemplo: Dos empresas con activos
iguales
- El Activo Corriente y Fijo de cada empresa
asciende a S/. 12 millones de soles
- En el Pasivo: las empresas
financian sus activos de forma
distinta
Es
decir:
Modigliani y Miller: Para la empresa es irrelevante la forma como
decida establecer su financiamiento.
- Va por el lado de los Activos de la
Empresa
Operaciones -
Impuestos
PRIMERA PROPOSICIÓN DE M & M

17. SEGUNDA PROPOSICIÓN DE M &M
El costo de capital en Acciones Comunes de una empresa
es una Función Lineal positiva de su Estructura de
Capital.
Antes
recordemos :
A) El incremento
del Capital en el
apalancamiento,
incrementa el
Nivel de Riesgo
para los
Accionistas .
Por
consiguiente:
El rendimiento
requiere de
Capital Propio
(Tasa de
rendimiento
para los
accionistas)
B) CPPC (Costo
Promedio
Ponderado de Capital):
Es el
Costo del Capital de la
empresa. Incluye CCP,CD
Y PR
De ahí:
- El Costo Deuda es menor
que
Costo de Capital Propio
- Si varía la estructura de
capital: Aumentamos la
deuda y disminuimos el
capital propio
- El CPPC disminuye y
consecuentemente se
incrementa el valor de la

18. De la proposición: “El costo de capital en Acciones
comunes de una empresa es una función lineal positiva
de su estructura de capital”
¿Porqué una Función Lineal?
• El hecho
que:
1)CPPC
disminuya
por una
Deuda
Mayor
2)Aument
o del
Riesgo
para los
accionista
s
Es compensada
con el
• Con lo cual:
3)Se eleva la Tasa
de
Rentabilidad
Y
finalmente
4)El CPPC
no
varía

19. ARGUMENTOS EN CONTRA
DE LAS PROPOSICIONES
DE M&M
La quiebra de
muchas
empresas se
debe
Su estructura de
capital posee un
alto
endeudamiento
La empresa se
vuelve menos
atractiva para los
inversionistas por el
riesgo que supone
El valor del
mercado de las
acciones comunes
en circulación
El valor de la
empresa
a
que
co
n
ello
bajando
así
disminuyend
o
Los especialistas critican estas proposiciones por ser irreales, ya que se
necesitaría de un mercado de capitales en buen funcionamiento y un contexto
de mercado perfecto para que puedan funcionar.

20. En caso de
quiebra: 1)Los activos
tienden a liquidarse
por sumas inferiores
a su valor
2)Estos costos de
Liquidación
representan perdidas
para los acreedores y
para los accionistas
3)Ya que
reciben menos de
lo que hubieran
recibido en
situaciones
normales.

21. ESTRUCTURA DE
CAPITAL
La estructura de capital
es
muy relevante para la
empres
a
A mayor apalancamiento(si
es
que la empresa
esta
generando
utilidades
)
incrementara el valor de
la
empresa
Y consecuentemente la
rentabilidad del
capital
propio. Esto se evidencia
al incorporar el impuesto
a la renta
Se denomina así a la forma en que se encuentra financiada la empresa, es
decir, EN QUE PORCENTAJE PARTICIPAN LOS ACCIONISTAS CON
CAPITAL PROPIO Y CUAL ES EL PORCENTAJE DE DEUDA.

22. ¿CÓMO SE DA
ESTO? :
Al descontar el
flujo de caja
financiero
Se utiliza como
tasa de
descuento el
CPPC
Si esta tasa de
descuento es
menor el VAN
será mayor
Es por ello que
se maximiza el
valor de la
empresa

23. Entonces … ¿Se puede tomar el 100% de deuda y así aumentar al máximo el
valor de la empresa?
Pues no, aquí la explicación:
1.Cuando se
incrementa el
apalancamiento
2.Hay más riesgo
para los accionistas
3.Debido a una
posible situación de
quiebra
4.En esta situación,
los que cobrarían
primero serian los
bancos antes que los
accionistas
5.Por tanto los
accionistas elevaran
la tasa de rentabilidad
requerida por el
capital que aportaron
6.En conclusión lo
que se debe hacer es
hallar la
ESTRUCTURA DE
CAPITAL OPTIMA

24. ESTRUCTURA DE CAPITAL
ÓPTIMA PARA LA
EMPRESA
1) Cuando una empresa
tiene un buen nivel de ventas
2)El apalancamiento resulta positivo
3) Pero si continua
adquiriendo más deuda
4) Crecen lo compromisos por
cargo de intereses y
amortizaciones de capital
5)Por lo tanto ,la empresa corre el
riesgo

25. TEORÍA ESTÁTICA DE LA ESTRUCTURA
DE CAPITAL
2.Los costos de una situación
financiera crítica pueden ser:
 Los costos indirectos que reflejan
la dificultad de dirigir una empresa
con problemas judiciales .
 El incremento de las tasas de
interés por parte del banco .
 Los costos que demandan las
asesorías externas.
 El costo de los honorarios de los
abogados.
El beneficio del
escudo fiscal
producto de una
unidad monetaria
adicional de
deuda
Al costo adicional
que se genera por
la mayor
probabilidad de
enfrentar una
situación
financiera crítica
1.Esta teoría manifiesta que la empresa
debería endeudarse, hasta un cierto nivel
donde:
Sea
exactame
nte igual
La teoría se llama estática porque supone que la empresa mantiene constante el
nivel de sus
activos y de sus operaciones y sólo considera los posibles cambios en la razón
deuda/capital.

26. TEORÍA DE LA CLASIFICACIÓN
JERÁRQUICA
1.Los directivos de las
empresas
2.Prefieren financiarse
primeramente con
recursos internos
(Créditos de
proveedores)
3.Pero cuando estos
resultan insuficientes
4.En segundo lugar,
prefieren deuda antes
que aporte de capital
propio
5.Solo cuando
amenaza la situación
de insolvencia
financiera.

27. LO QUE SUCEDE EN LA
REALIDAD
1.Las empresas no se
gerencian buscando
endeudarse hasta el límite
posible
Lo cual significaría una estructura
óptima en
teoría
Sino que cuando necesitan recursos y el
flujo de caja indica que si hay
capacidad de endeudamiento
Entonces toman
deuda
2.En la realidad no se da lo que
dice la teoría de la Clasificación
Jerárquica
Porque las empresas que mantienen un
ratio conservador de apalancamiento,
frente a la necesidad de capital externo
Realizan aporte de capital o emiten
nuevas acciones
Por ello en la práctica no se puede
generalizar una teoría de estructura
óptima pues esta obedeceria a la
estructura de la empresa

28. • Para terminar queremos destacar lo que dice Richard A.
Brealey en su libro “Principios de Finanzas Corporativas”
sobre la utopía acerca de la existencia de un ratio de
endeudamiento óptimo:
“Encontrar un ratio de endeudamiento
óptimo es como encontrar el límite de
velocidad óptimo, podemos estar de acuerdo
en que los accidentes a 30 millas por hora son
menos peligrosos que a 60 millas por hora ,
pero no por ello vamos a fijar el límite de
velocidad en todo el país a 30 millas por
hora La velocidad tiene sus ventajas , así
como sus riesgos , lo mismo sucede con
el endeudamiento.

29. Gracia