Conferencia "Visión de Mercados 2014" | Juan Manuel Mazo, gestor de Maral Macro | Abante Asesores
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- 1. MARAL MACRO Visión Macro y de Mercados Febrero 2014
- 2. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • ¿Burbujas? • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 2 MARAL MACRO
- 3. PIB (Base 100: diciembre 2007) Situación Macro 3 MARAL MACRO
- 4. Producción industrial (Base 100: Diciembre 2007) 4 Situación Macro MARAL MACRO
- 5. España. Producción industrial (Base 100: Diciembre 2007) Situación Macro España 5 MARAL MACRO
- 6. Ventas minoristas (Base 100: Diciembre 2007) Situación Macro 6 MARAL MACRO
- 7. España. Ventas Minoristas (Base 100: Diciembre 2007) Situación Macro España 7 MARAL MACRO
- 8. Tasa de desempleo Situación Macro 8 MARAL MACRO
- 10. Europa. Japonización Situación Macro Caracterizado por: Crecimientos bajos Incremento deuda pública/PIB Bajos crecimientos de beneficios 10 MARAL MACRO
- 19. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • ¿Burbujas? • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 19 MARAL MACRO
- 21. El año pasado hablamos de… Estructural Macro K-trabajo NUMBER OF PEOPLE AVERAGE INCOME OVERALL CHANGE 1970 2008 152.000 $5,6 million +385% 610.000 $878,139 +141% 762.000 $443,102 +90% Top 1% - 5% Top 5% 10% 6,0 million $211,476 +59% 7,6 million $127,184 +38% Bottom 90% 137,2 million $31,244 -1% INCOME LEVEL Desigualdad Top 0,1% Top 0,1% 0,5% Top 0,5% 1% Demografía Desempleo estructural 21 MARAL MACRO
- 22. Este año, dos temas… Estructural Macro 22 MARAL MACRO
- 23. 1.-Demografía Estructural Macro “El principal problema de Europa en el siglo XXI es probablemente el demográfico” Jim Rogers 2010. 23 MARAL MACRO
- 27. Demografía. Fenómeno global Estructural Macro 27 MARAL MACRO
- 28. Demografía. Fenómeno global Estructural Macro Nacimientos menos muertes en Alemania 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 0 -20000 -40000 -60000 -80000 -100000 -120000 -140000 -160000 -180000 -200000 -220000 Fuente: Eurostat 28 MARAL MACRO
- 29. Demografía. Fenómeno global, pero Europa… 29 Estructural Macro MARAL MACRO
- 30. Demografía. Consecuencias Estructural Macro Caída del PIB y aumento de Deuda/PIB. No sostenibilidad Deuda Pública Inviabilidad del estado de Bienestar (mayor gasto sanitario y en pensiones) En España el gasto en pensiones crece un 77% en una década Incremento de impuestos Pérdida valor activos Convivencia interna 30 MARAL MACRO
- 32. 2.- Destrucción de las clases medias Estructural Macro 32 MARAL MACRO
- 33. Destrucción de las clases medias Estructural Macro 33 MARAL MACRO
- 34. Destrucción de las clases medias Estructural Macro 34 MARAL MACRO
- 35. Destrucción de las clases medias Globalización Estructural Macro Crisis Financiera Destrucción del trabajo y aumento de la desigualdad (Destrucción clases medias) Quiebra Estado Bienestar Tecnología Cambios demográficos (Envejecimiento población) 35 MARAL MACRO
- 36. Destrucción de las clases medias Estructural Macro 36 MARAL MACRO
- 37. Destrucción de las clases medias Estructural Macro 37 MARAL MACRO
- 38. Destrucción de las clases medias Estructural Macro “Fenómeno global en el mundo occidental” ESPAÑA Los declarantes con rentas inferiores al salario mínimo interprofesional ascienden a 5,6 millones de personas. El peso de pensionistas y parados alcanza el 42% del total de contribuyentes. Del IRPF. GRECIA La población es un 40% de media más pobre que en 2008. PORTUGAL Más del 20% de la población vive en la pobreza. ALEMANIA La clase media disminuye al 58% frente al 65% de 1997. El 22% de la población tiene un empleo temporal o “minijob”. FRANCIA La pobreza afecta la 14,3% de la población, 6,6 millones de personas, (el nivel más alto desde 1997. 38 MARAL MACRO
- 39. Destrucción de las clases medias. Consecuencias Estructural Macro Caída del Consumo (Caída del PIB). Insostenibilidad Deuda Pública Aumento de los pasivos del Estado del bienestar Inestabilidad Social Pérdida valor activos 39 MARAL MACRO
- 40. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • ¿Burbujas? • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 40 MARAL MACRO
- 41. Importan los fundamentales?... Bancos Centrales 41 MARAL MACRO
- 44. ……… ya se ha hecho antes Bancos Centrales 44 MARAL MACRO
- 45. Resultados hasta ahora…….. Bancos Centrales 45 MARAL MACRO
- 46. Razonamiento BC Compra de activos Bancos Centrales Bajan tipos de interés Suben los precios de los activos Incremento demanda “Wealth effect” 4/11/2010 46 MARAL MACRO
- 47. Pero… Bancos Centrales Límites de la política monetaria ¿Economía de mercado o economía planificada? Riesgo moral Mala asignación de capital. “Bad Investments” “Forzar” el perfil de riesgo de los inversores (Comprar caro) Inestabilidad financiera. Deuda con más deuda (No aprenden) ¿Todo esto importa? Sólo el Corto Plazo Summers ¿Están en un “corner”? 47 MARAL MACRO
- 48. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • ¿Burbujas? • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 48 MARAL MACRO
- 50. Que se hable de ellas no excluye su existencia… 50 ¿Burbujas? MARAL MACRO
- 51. Anatomía de las Burbujas ¿Burbujas? • Crecimiento parabólico del precio • Generalmente basadas en idea de una “nueva era” • También “axiomas” no ciertos. (Sesgo experiencia personal) • No importa el precio • Todo el mundo “ a bordo” 51 MARAL MACRO
- 52. Beneficios ex-financieras ¿Burbujas? Fuente: Societe Generale 52 MARAL MACRO
- 53. Valoración Bolsas. USA ¿Burbujas? *cierre enero 2014 53 MARAL MACRO
- 55. Valoración Bolsas. S&P 500 ¿Burbujas? 55 MARAL MACRO
- 57. Valoración Bolsas. S&P 500 ¿Burbujas? *cierre enero 2014 57 MARAL MACRO
- 58. Valoración Bolsas. S&P 500 ¿Burbujas? 58 MARAL MACRO
- 59. Valoración Bolsas. Russell 2000 ¿Burbujas? Datos a cierre de enero 2014 59 MARAL MACRO
- 60. Valoración Bolsas. Nasdaq ¿Burbujas? * Enero 2014 60 MARAL MACRO
- 63. Valoración Bolsas. MSCI Europe ¿Burbujas? 63 MARAL MACRO
- 67. Apalancamiento. Margin debt NYSE ¿Burbujas? 67 MARAL MACRO
- 68. !!Sólo quedo yo!! ¿Burbujas? 68 MARAL MACRO
- 70. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • Burbujas • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 70 MARAL MACRO
- 71. Maral Macro vs comparables españoles 2013 71 Track record MARAL MACRO
- 72. Maral Macro vs fondos extranjeros e índices macro 2013 72 Track record MARAL MACRO
- 73. Maral Macro vs fondos extranjeros e índices macro desde inicio. 73 Track record MARAL MACRO
- 74. Valórica – Maral Macro vs act. tradicionales y ret. absoluto (01-02-08 / 31-01-14) Track record Serie homogénea en comisiones (1,35% / 9%) Valórica -Maral TIR: 4,3% Vol: 3,2% 74 MARAL MACRO
- 75. ¿Cómo gestionamos el riesgo? Preservación del capital y descorrelación Caída Máxima del 2,07% Únicamente 2 caídas > a 1,50% • Caídas del 1,55% y 2,07% Correlación con diferentes activos (3M Rolling) Correlaciones todo el período Eurostoxx 50 Bund 0,07 R. Absoluto (HFRX) -0,09 R. A. Macro (HFRX Macro) 75 -0,60 -0,12 MARAL MACRO
- 76. Agenda • Situación Macro • Estructural Macro • Bancos Centrales • Burbujas • ¿Cómo lo estamos haciendo? • Perspectivas Mercados 2014 76 MARAL MACRO
- 77. Mercados Perspectivas Mercados 2014 “Simpatizamos con los inversores tradicionales en bonos y acciones, que hoy en día se enfrentan a elecciones extremadamente pobres. El QE ha distorsionado los precios de todos los activos tradicionales hasta el límite de que ninguno de ellos actualmente ofrece una rentabilidad razonable con un riesgo moderado…. Como la fuerza dominante en los movimientos de precios de los activos es la política gubernamental, especialmente la compra pública de bonos y acciones, hay un punto débil en todas las perspectivas de trading y de inversión que no se puede medir o evaluar con confianza… Como no hay historia de que los americanos pierdan la confianza en la solvencia de su divisa y su gobierno, y como la política monetaria es tan manipuladora y extensa, será difícil analizar las razones de cualquier movimiento del mercado en 2014.” Paul Singer, Elliott Management Y modestamente…Yo 77 MARAL MACRO
- 78. Tipos. USA 10Y, 30Y Perspectivas Mercados 2014 10Y: 2,66% 30Y: 3,66% 78 MARAL MACRO
- 79. Tipos. Alemania 10Y Perspectivas Mercados 2014 10Y: 1,66% 79 MARAL MACRO
- 80. Perspectivas mercados Perspectivas Mercados 2014 80 MARAL MACRO
- 81. Perspectivas mercados…El año del $? Perspectivas Mercados 2014 81 MARAL MACRO
- 82. Mercados emergentes? Perspectivas Mercados 2014 82 MARAL MACRO
- 83. Maral Macro, FI Código ISIN ES0160741007 Ticker Bloomberg MARALMA SM Equity Plataformas Allfunds, Inversis, Tressis Regulación FI, CNMV Comisión de Gestión (UCITSIII Compliant) 1,35% Comisión de Éxito 9% Liquidez Diaria Depositario Bankinter 83 MARAL MACRO
- 84. Maral Macro Fund Código ISIN LU0861896669 Ticker Bloomberg MARALMA LX Equity Plataformas Allfunds, Inversis, Tressis Regulación CSSF Comisión de Gestión 1,35% Comisión de Éxito 9% Liquidez Diaria Depositario Rothschild 84 MARAL MACRO
- 85. Contacto: Juan Manuel Mazo Salmerón Director de Inversiones jmmazo@abanteasesores.com José Luis García Carralón Director Negocio Institucional jlgcarralon@abanteasesores.com
- 86. Distorsión mercado Deuda Bancos Centrales 86 MARAL MACRO
- 87. Valoración Bolsas ¿Burbujas? US companies borrowing to buy back equity Fuente: Societe Generale 87 MARAL MACRO
- 89. Japón Perspectivas 2014 y Conclusiones Public sector debt Issuance 2013 (% of GDP) 60 58,4 60 50 50 Maturing Debt (% of GDP) Budget Deficit (% of GDP) 40 40 28,4 30 30 23,9 23,3 21,1 20,2 20 18,7 17,4 20 16,6 12,4 12,1 11,6 8,8 10 8,3 6,2 10 4,9 3,3 Swiss Sweden Australia Germany Finland Holland UK Ireland Canada France Belgium Spain Greece Portugal USA Italy 0 Japan 0 Fuente: IMF 89 MARAL MACRO
- 93. Japón Perspectivas 2014 y Conclusiones 93 MARAL MACRO