1. FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
ESCUELA DE ECONOMÍA
MÓDULO DE FINANZAS
INTEGRANTES:
 Claudia Maza Zúñiga
 Faviola Ortega Heras
 Elvis Reyes Cruz
CURSO:
4 TO Economía “A”
AÑO LECTIVO
2013 - 2014

2. COSTO DE CAPITAL Y RIESGO PAÍS: ANÁLISIS DE ALGUNOS
ENFOQUES PARA EL AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO
EN PAÍSES EMERGENTES
Evaluación de proyectos o valoración de empresas → TMAR:
 Calcular el valor presente de los flujos futuros
 Comparar la TIR de los flujos
John R. Graham y Campbell R. Harvey → Modelo de
Valoración de Activos de Capital (CAPM) → Costo de
capital

3.  WILLIAM SHARPE ► Ganador del Premio Nobel de Economía en 1990 y JOHN
LINTNER
 Teoría de Selección de Portafolio ► Harry MarKowitz ► 1959
 El retorno esperado (i) ► Función lineal del riesgo diversificado ► Premisa individuos
poseen portafolio diversificable ► Premiar el riesgo que no se puede evitar
 Riesgo Sistemático ► β ►Covarianza entre los retornos de los precios del activo (i) ►
Retornos de las cotizaciones de los índices bursátiles
 E(Ri) → Retorno esperado del activo (i)
 Ri Tasa libre de riesgo de la economía (Rendimiento en títulos del Tesoro de los EEUU)
 PRM: β i (E(Rm )- Rt Exceso del retorno del portafolio de Mercado sobre la tasa libre de
riesgo
 β i Riesgo no diversificable del activo (i) → Covarianza del retorno del activo con el
retorno del portafolio del mercado
 ∂2m : Varianza del retorno del portafolio de mercado
β › 1 → Acciones más volátiles que el mercado en promedio
β ‹ 1 → Acciones menos volátiles que el mercado
- β → Activos con retornos opuestos a los del mercado

4. PROBLEMAS CON EL CAPM EN MERCADOS DE VALORES
POCO DESARROLLADOS
► Imposibilidad de estimar los β con precios históricos → Betas
referenciales → Apalancamiento financiero
►Prima por riesgo de mercado → Índices bursátiles locales →
Ajustar el CAPM o utilizar modelos diferentes
↓
Falta de presencia bursátil → Series de precios inmóviles
AJUSTES AL CAPM PARA REFLEJAR DIFERENCIAS EN
RIESGO DE MERCADO
1. Tomar como referencia la prima por riesgo de un país
desarrollado como EEUU
2. Realizar el ajuste al país donde se encuentra el proyecto

5. El riesgo país conceptualmente debe reflejar situaciones políticas o económicas
especificas de cierto país que posibilitan el pago de crédito o compras de
bienes o servicios a inversionistas o agentes extranjeros
Factor político puede ser la decisión de un gobierno de no pagar cierta deuda, no
porque no tenga plata. Si no porque la considera ilegitima, oh que restringa las salidas
de capitales de manera que las empresas no puedan hacer pagos a ciertas
obligaciones.
Factor económicos especifico un país puede ser que una devaluación de la moneda
local imposibilite de pago de parte de alguna obligación en moneda extranjera. O
que un país sufra por la caída de sus ingresos petroleros de manera que sus
recursos sean insuficientes para pagar parte de sus obligaciones externas.

6. Todo proyecto se ve afectado por
los factores políticos y
económicos contenidos en el
riego país ?
si el proyecto se desarrolla en el
Ecuador , para vender productos
en para los residentes en
Ecuador
Para hacer frenar sus
obligaciones externas y
cubrir el gasto publico
, sube los impuestos
afectando a todas las
empresas

7. El indicador visible al riesgo
Los factores de riesgo país país refleja realmente el
no influyen de igual manera riesgo soberano y puede
a todas las empresas o dejar fuera a ciertos
CONCLU proyectos factores que formen parte
SIONES del riesgo país
Plantear escenarios futuros Plantear escenarios futuros
sobre eventos riesgosos sobre eventos riesgosos
que puedan afectar a la que puedan afectar a la RECOME
NDACIO
empresa empresa
NES
Calcular el VAN esperado
Sacar las conclusiones de
, si los escenarios malos
conveniencia o no del
son bien probables o
proyecto con el VAN
afectan bastante al flujo de
esperado
caja.