El documento analiza la contracción del 16% en las exportaciones e importaciones argentinas en el primer trimestre de 2015, lo que anticipa que el país está llegando al límite de un nuevo ciclo de inestabilidad macroeconómica caracterizado por fluctuaciones en el comercio exterior. La caída de las exportaciones refleja el deterioro del tipo de cambio real y una tendencia decreciente desde 2012. Resolver la crisis requerirá más que controles de comercio y endeudamiento, y la vulnerabilidad crecerá si no se logra aumentar sustentablemente las exportaciones.

1. Indicadores de Coyuntura Nº 564, mayo de 201516
La contracción exportadora:
una advertencia para el futuro
inmediato
El comercio exterior del primer trimestre se contrajo un 16%. Una enorme mayoría de
capítulos exportadores muestran fuertes reducciones de valor. Este hecho, interpretado a
la luz de la historia reciente, anticipa que el país está llegando al límite de un nuevo ciclo
de stop and go y que los controles de comercio y los endeudamientos de ocasión no logran
despejar la vulnerabilidad macroeconómica local.
*Economistas de FIEL
Indicadores de Coyuntura Nº 564, mayo de 201516
por Marcela Cristini y Guillermo Bermudez*
Sector externo

2. 17Indicadores de Coyuntura Nº 564, mayo de 2015 17
Sector externo
una fuerte devaluación del peso para restaurar el equi-
librio externo. En consecuencia, para solucionar la crisis
y luego de las devaluaciones, las exportaciones tendían
a aumentar y las importaciones se contraían, con un re-
sultado, en general, recesivo para el nivel de actividad
general.
En todos estos episodios, las reservas internacionales
se iban extinguiendo y aparecían endeudamientos de
ocasión (el FMI en los 90 y China en el presente) que
permitían “administrar” el problema, aunque sólo tran-
sitoriamente. En algunas oportunidades, la vulnerabi-
lidad externa de la economía, surgida del propio fun-
cionamiento de las variables locales, aceleraba la crisis
debido a la caída de los precios internacionales de las
principales commodities producidas por nuestro país. Ta-
les fueron los casos del Plan Austral y del dificultoso ini-
cio del Plan de Convertibilidad, por ejemplo. En cambio,
la salida de la última crisis del 2001-02 se benefició, en
forma muy significativa, por el aumento de esos mismos
precios.
El Gráfico 1 muestra esta historia de volatilidad extre-
ma de nuestro sector externo. Pueden apreciarse allí los
ciclos de crecimiento de importaciones y exportaciones,
donde las primeras muestran mayor volatilidad y las se-
gundas sólo exhiben varios años seguidos de crecimiento
en los 90, al inicio de la Convertibilidad, y entre 2003 y
2009, en uno de los ciclos más positivos de precios inter-
nacionales que ha vivido la Argentina.
Como también se aprecia en el Gráfico, las fluctuaciones
del tipo de cambio real han reflejado los sucesivos ciclos
de inestabilidad macro y los intentos de corrección del
rumbo, afectando seriamente, en cada ocasión, al nego-
cio exportador.
¿Dónde está parada nuestra economía en el presente?
En el primer trimestre del año 2015, las exportaciones y
las importaciones muestran una contracción coincidente
del 16%, con respecto a igual período del año anterior.
De hecho, comparando los últimos primeros trimestres,
-60,0
-40,0
-20,0
-
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
1.984 1.989 1.994 1.999 2.004 2.009 2.014
CrecimientodeExportacioneseImportaciones(%)
-
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
TipodeCambioReal,Índice2001=1
Exportaciones Importaciones TCR
Gráfico 1. Crecimiento del Comercio Exterior y Tipo de Cambio Real
Crecimiento anual (%) e Índice 2001=100
Fuente: FIEL en base a INDEC
D
esde mediados de los
90, en el mundo, los
analistas han estudia-
do el comportamiento expor-
tador de las empresas y su
vinculación con la producti-
vidad. Hacia 2007, luego de
un importante esfuerzo de
investigación, se estableció
que lo común a todas las
experiencias se resume en
lo siguiente: las empresas
más productivas se autose-
leccionan para exportar y
la ganancia que derivan de
su productividad diferencial
aumenta cuanto más aumen-
ta la participación de las ex-
portaciones en sus ventas. La
evidencia también muestra
que ese “premio” exporta-
dor varía significativamente
por país, y que es mayor en
aquellos países que son más
abiertos y que tienen gobier-
nos más efectivos, en el sentido de asegurar un mejor
clima de negocios. Aunque aún sigue en estudio, los ana-
listas sugieren que existiría un “efecto de aprendizaje”
a través de las exportaciones, lo que crearía un ciclo
virtuoso por el que las empresas se vuelven más produc-
tivas al exportar cada vez más.
Un poco antes en el tiempo, en los años 80, las experien-
cias de los países del Este Asiático que subieron varios
escalones en el desarrollo a partir de una agresiva políti-
ca exportadora, ya había llamado la atención sobre el rol
positivo de las exportaciones en el crecimiento. Una de
las lecciones aprendidas entonces fue la importancia de
un tipo de cambio real estable (no necesariamente alto)
como incentivo para que las empresas se decidieran a
invertir con el objetivo de convertirse en exportadoras.
Antes aún, en los 60 y ahora ya en la Argentina, el país
comenzó a ser descripto como una economía de “stop
and go”, lo que significaba que su propio crecimiento
generaba tensiones que se manifestaban generalmente a
través de la contracción de su sector externo, llevando
a crisis recurrentes. Uno de los problemas era la imposi-
bilidad de generar un flujo exportador creciente debido
a las fluctuaciones del tipo de cambio real en una eco-
nomía fuertemente inestable. Desde fines de la Segunda
Guerra Mundial, el país habría atravesado diez episodios
de crisis, cuya profundidad fue en aumento. La última de
ellas fue entre 2001 y 2004.
En las primeras crisis, en un mundo sin movilidad de
capitales, el déficit comercial se hacía insostenible y
obligaba a la corrección macroeconómica. En las últi-
mas crisis, con un mundo caracterizado por la integra-
ción financiera global, la entrada de capitales permitía
financiar por mayor tiempo los desajustes, hasta que el
déficit de la cuenta corriente se hacía insostenible. En
todos los casos, el sesgo anti-exportador de la economía
cerrada y el aumento del gasto público eran característi-
cas subyacentes al mecanismo de los desajustes. En casi
todos los casos, el período que precedía a las crisis era
uno de alta inflación y sus resoluciones comenzaban por

3. Indicadores de Coyuntura Nº 564, mayo de 201518
las exportaciones vienen cayendo en forma ininterrum-
pida desde 2013, mientras que las importaciones recién
lo hacen en este primer trimestre de 2015, a pesar del
esfuerzo oficial por contenerlas. Ambos efectos son con-
sistentes con el fuerte deterioro del tipo de cambio real.
Según la propia información del INDEC, tanto las expor-
taciones como las importaciones en términos anuales
muestran una tendencia significativamente decreciente
desde 2012, en coincidencia con el mayor deterioro de
la economía (alta inflación y control de cambios) y en
un marco internacional menos favorable para el precio
de nuestros productos. Un intento de corrección cambia-
ria en enero de 2014 tuvo un pobre resultado, al no ser
acompañado por otras medidas necesarias.
Esta caída exportadora, muy importante en comparación
con las del pasado, no es un “accidente” de mercado,
es parte de una tendencia en una economía que hace
ya bastante muestra los signos de estar transitando una
etapa crítica del ciclo de “stop and go”. Al igual que en
el pasado, medidas de administración de importaciones,
control de cambios y endeudamientos de ocasión pueden
“estirar” la resolución del problema, pero no lograrán
eliminarlo.
Se suma a lo anterior que la Argentina transita en 2015
un año de elecciones generales, lo que crea un incentivo
sector externo
para que el equipo de gobierno saliente trate de evitar
el costo político de resolver la crisis, ya que dicho cos-
to podría obstaculizar su reputación en el futuro. Como
en otras ocasiones, la inestabilidad económica se podría
colar en los resultados electorales, dependiendo de la
percepción de los votantes sobre la gravedad de la si-
tuación.
Por ahora, el bajo nivel de exportaciones en general y,
de exportaciones manufactureras en particular, es un
claro signo de que se aproxima el momento de tomar
decisiones. En estas ocasiones, la vulnerabilidad de la
economía es máxima y el país queda expuesto a los
vaivenes internacionales, que aunque no sean críticos,
se tornan peligrosos para la continuidad del statuo quo
local. Así, por ejemplo, la crisis brasileña del 98 arrastró
a una vulnerable Argentina, y otro tanto podría pasar
ahora con la actual recesión de nuestro vecino y socio.
Por último, en el mediano plazo, no lograr el aumento
estructural de las exportaciones (por el contrario, las au-
toridades insistieron con una nuevamente fallida sustitu-
ción de importaciones) priva a la economía de aumentar
su productividad y de generar una retroalimentación en
las empresas que asegure su modernización en un merca-
do con muchos competidores fuertes. Paradójicamente,
no entender este hecho, deja a la Argentina nuevamente
repitiendo su ciclo recurrente.
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