Este documento presenta las conclusiones de CortalConsors sobre las perspectivas económicas y de mercados para diciembre de 2009. Predicen un crecimiento más lento del esperado por el consenso y retrasan las subidas de tipos hasta 2010-2011. Recomiendan una cartera equilibrada con renta fija, renta variable y retorno absoluto, siendo positivos en EE.UU, Brasil y China.
Ecuador en un Mundo Cambiante, Análisis Económico.Diego Toala
Presentación propiedad intelectual del Economista Ramiro Galarza, Gerente General de ESEICO , Salón Municipal de Manta por el Aniversario de la Asociación de Economistas de Manta. Se analiza el Entorno Económico de Ecuador,el Sistema Financiero, Sector Petrolero y mucho más.
Ecuador en un Mundo Cambiante, Análisis Económico.Diego Toala
Presentación propiedad intelectual del Economista Ramiro Galarza, Gerente General de ESEICO , Salón Municipal de Manta por el Aniversario de la Asociación de Economistas de Manta. Se analiza el Entorno Económico de Ecuador,el Sistema Financiero, Sector Petrolero y mucho más.
El desarrollo de los pueblos, determinó reclamos en la prestación de servicios en gral. , de la atención médica y complejidad de las prestaciones. http://auditoriamedica.wordpress.com
This Book is written by Ameer e Ahle Sunnat Hazrat Allama Maulana Ilyas Attar Qadri Razavi Ziaee.
This book include the following topics:
*Table of Contents
*Deliverance from hypocrisy and the Hellfire
*What do you want Heaven or Hell
* And many more..
Like & Share Official Page of Maulana Ilyas Qadri?
www.facebook.com/IlyasQadriZiaee
Présentation de l'appel à projets régional "Espaces de travail collaboratif" ...gregoire_fonderie
Présentation support de la réunion organisée le 16 janvier 2014 par la Région Ile-de-France, Oui Share et la Fonderie au Woma sur l'appel à projets régional "Espaces de travail collaboratif".
No “Buy & Hold”.
Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009,
aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4).
Las expectativas de crecimiento de consenso, principalmente para EE.UU son demasiado optimistas, con previsiones
para la tasa de desempleo para el conjunto del año por encima del 9% históricamente inalcanzables (página 13).
En la segunda ronda el mercado está penalizando a aquellos países con mayor % de deuda sobre PIB, y que
presentan peores previsiones macroeconómicas (página 3).
Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y
esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso.
Decíamos en informes anteriores que la tasa de desempleo en EE.UU probablemente recuperara tracción en el primer
trimestre del 2.010, pero se mantendría en niveles altos durante un tiempo prolongado (página 11). Seguimos
pensando lo mismo.
El mes de Febrero aleja el riesgo de continuidad en un movimiento correctivo global más severo, y nos deja claro que
este movimiento es discriminatorio y por tanto regional. Por otro lado que la sensibilidad del mercado a noticias
adversas ha aumentado, y que por tanto probablemente el año sea mucho menos direccional que el ejercicio que
dejamos atrás.
A nivel técnico para los próximos meses esperamos un movimiento en rango, por lo que entendemos que hay que huir
de estrategias “Buy & Hold” y rotar cartera de mayor a menor beta dentro de dicho movimiento. No descartamos “Sell
in May and Go Away” (páginas 25 y 27).
En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno
Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, Emergentes Global 15%, Nasdaq 15%, Energías Alternativas
5%). De momento no volvemos a China.
Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil.
Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities y
Materiales Básicos.
Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán
mejor que las grandes en términos relativos.
En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Corona Sueca y Yen.
Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España.
El desarrollo de los pueblos, determinó reclamos en la prestación de servicios en gral. , de la atención médica y complejidad de las prestaciones. http://auditoriamedica.wordpress.com
This Book is written by Ameer e Ahle Sunnat Hazrat Allama Maulana Ilyas Attar Qadri Razavi Ziaee.
This book include the following topics:
*Table of Contents
*Deliverance from hypocrisy and the Hellfire
*What do you want Heaven or Hell
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Présentation de l'appel à projets régional "Espaces de travail collaboratif" ...gregoire_fonderie
Présentation support de la réunion organisée le 16 janvier 2014 par la Région Ile-de-France, Oui Share et la Fonderie au Woma sur l'appel à projets régional "Espaces de travail collaboratif".
No “Buy & Hold”.
Damos por hecho la salida de la recesión en EE.UU, nuestro indicador cíclico nos dice que en Noviembre del 2.009,
aunque todavía no está confirmado por NBER (página 4).
Las expectativas de crecimiento de consenso, principalmente para EE.UU son demasiado optimistas, con previsiones
para la tasa de desempleo para el conjunto del año por encima del 9% históricamente inalcanzables (página 13).
En la segunda ronda el mercado está penalizando a aquellos países con mayor % de deuda sobre PIB, y que
presentan peores previsiones macroeconómicas (página 3).
Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y
esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso.
Decíamos en informes anteriores que la tasa de desempleo en EE.UU probablemente recuperara tracción en el primer
trimestre del 2.010, pero se mantendría en niveles altos durante un tiempo prolongado (página 11). Seguimos
pensando lo mismo.
El mes de Febrero aleja el riesgo de continuidad en un movimiento correctivo global más severo, y nos deja claro que
este movimiento es discriminatorio y por tanto regional. Por otro lado que la sensibilidad del mercado a noticias
adversas ha aumentado, y que por tanto probablemente el año sea mucho menos direccional que el ejercicio que
dejamos atrás.
A nivel técnico para los próximos meses esperamos un movimiento en rango, por lo que entendemos que hay que huir
de estrategias “Buy & Hold” y rotar cartera de mayor a menor beta dentro de dicho movimiento. No descartamos “Sell
in May and Go Away” (páginas 25 y 27).
En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno
Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, Emergentes Global 15%, Nasdaq 15%, Energías Alternativas
5%). De momento no volvemos a China.
Por regiones estamos positivos en EE.UU y Brasil.
Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Viaje & Ocio, Retail, Utilities y
Materiales Básicos.
Encontramos una oportunidad de compra en las medianas compañías, consideramos que en este ejercicio lo harán
mejor que las grandes en términos relativos.
En divisa estamos positivos en el Dólar, Dólar Canadiense, Corona Sueca y Yen.
Publicado por www.saladeinversion.es, una iniciativa de Saxo Bank y su alianza de socios en España.
Presentación Informe de Coyuntura Económica primer triemstre de 2012 FUSADES
Este informe presenta un análisis trimestral completo sobre el comportamiento de los principales indicadores económicos de El Salvador, de los siguientes sectores y temas: precios, real, fiscal, financiero, externo, agropecuario, medio ambiente, social y perspectivas mundiales. Además, contiene un análisis sobre temas de interés nacional en ese momento.
CAPITALISMO, HISTORIA Y CARACTERÍSTICAS.remingtongar
El capitalismo se basa en los siguientes pilares: Propiedad privada, que permite a las personas poseer bienes tangibles, como tierras y viviendas, y activos intangibles, como acciones y bonos. Interés propio, por el cual las personas persiguen su propio bien, sin considerar las presiones sociopolíticas.
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
“La teoría de la producción sostiene que en un proceso productivo que se caracteriza por tener factores fijos (corto plazo), al aumentar el uso del factor variable, a partir de cierta tasa de producción
1. Estrategia Diciembre 09
Tomás García/Raúl Sánchez/Oscar
Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es
2. Conclusiones
u Somos menos positivos que el consenso , pero mantenemos la confianza en la
confianza
recuperació
recuperación.
n Los indicadores macroeconómicos están perdiendo momento, principalmente los de confianza y actividad.
n Las expectativas de crecimiento de consenso pensamos empiezan a ser demasiado optimistas, principalmente para la
recta final del año que viene.
n Las valoraciones tanto en Europa como en EE.UU se encuentran por encima de sus medias históricas, últimos 20
años. Esto no nos cuadra con nuestro escenario de crecimiento por debajo del potencial para los próximos años.
n Retrasamos subidas de tipos tanto en EE.UU como en Europa para 4ºtrimestre de 2.010 – 1ºtrimestre del 2.011, y
esto debido principalmente a que esperamos un crecimiento más lento que el de consenso. Esto no quiere decir que
esperemos tasas negativas, a día de hoy descartamos una nueva entrada en recesión.
n La tasa de desempleo en EE.UU probablemente recupere tracción en el primer trimestre del 2.010, pero se mantendrá
en niveles altos durante un tiempo prolongado.
n Consideramos probable en el 1ºtrimestre de 2.010 los mercados se tomen un respiro, por un lado debido a las
elevadas valoraciones, y por otro lado a las elevadas expectativas puestas sobre los resultados empresariales del 4º
trimestre de 2.009. Consideramos poco probable se batan expectativas como en los trimestres anteriores. El factor
sorpresa ya no es un catalizador.
n En nuestro Asset Allocation ideal, las ponderaciones serían las siguientes: Renta Fija Global 15%, Retorno
Absoluto 35%, Renta Variable 50% (Brasil 15%, China 5%, Emergentes Global 10%, Nasdaq 10%, Energías
Alternativas 10%). Hemos bajado estrategias direccionales buscando equilibrar las carteras a través de retorno
absoluto.
n Por regiones estamos positivos en EE.UU, Brasil y China , dónde esperamos empiece antes la senda del
crecimiento.
n Realizamos rotación sectorial. Pasamos a estar Positivos en Alimentación, Utilities, Sanidad, Retail, Químicas, y
Telecos. Neutrales en Petróleo&Gas, Industriales, Construcción, Viajes&Ocio, Materiales Básicos, Energías
Alternativas, y Media. Negativos en Financieras, Bancos, Aseguradoras, Tecnológicas, y Automóviles.
n En divisa seguimos neutrales en el Dólar, y rotamos hacia Yen, Libra Esterlina, y Franco Suizo.
2
3. MacroCharts
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research.
Confianza vs S&P
1800 600
1600
500
1400
1200 400
1000
S&P
300
Confianza
800
600 200
400
100
200
0 0
95
97
98
00
02
03
05
07
08
94
96
99
01
04
06
09
4
5
6
7
8
9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
e-9
e-9
e-9
e-9
e-9
e-9
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
e-0
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
jul-
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
en
u Confianza
n Después de varios meses con lecturas extremas, los principales
indicadores de confianza empiezan a normalizarse, queda mucho
camino por andar.
3
5. MacroCharts
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research..
ISM MANUFACTURERO
80
70
60
50
40
30
20
10
0
ene-70
ene-71
ene-72
ene-73
ene-74
ene-75
ene-76
ene-77
ene-78
ene-79
ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
ene-88
ene-89
ene-90
ene-91
ene-92
ene-93
ene-94
ene-95
ene-96
ene-97
ene-98
ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
ene-03
ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
u ISM MANUFACTURERO
n Una lectura por encima del 50% indica que la actividad económica del sector se está
expandiendo, por debajo del 50% que se está contrayendo. Una lectura por encima del 41.2%
durante un periodo de tiempo relativamente largo también indica que la actividad se está
expandiendo. La distancia entre el 50% y el 41.2% es indicativo de la fortaleza o debilidad de la
expansión en la actividad.Última lectura 53.6%, por tanto en expansión.
5
6. 30
40
50
60
70
u
jul-
nov 97
-
ma 97
r-98
jul
nov -98
-
ma 98
r-99
jul-
nov 99
-
ma 99
r-00
jul-
nov 00
-
contracción.
ma 00
r-01
jul-
nov 01
ma -01
r-0
jul-2
nov 02
-
ma 02
r-03
jul-
nov 03
-
ma 03
r-04
ISM NO MANUFACTURERO jul-
ISM NO MANUFACTURERO
nov 04
-0
ma 4
r-05
jul-
nov 05
ma -05
r-0
jul-06
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research..
nov 6
-
ma 06
r-07
jul-
nov 07
-
ma 07
r-08
jul-
nov 08
-
ma 08
r-09
jul
nov -09
-
ma 09
r-10
n Decepción del sector servicios. Última lectura 48.7%, por tanto en
6
MacroCharts
7. MacroCharts
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research..
NATIONAL ASSOCIATION OF HOME BUILDERS MARKET INDEX
90
80
70
60
50
40
30
20
10
0
-87
-89
-92
-95
-97
-00
-03
-06
-09
-85
-88
-90
-93
-98
-01
-04
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-86
-91
-94
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-02
-05
-07
-10
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
ene
u National Association of Home Builders Index.
n Empieza a normalizarse la vivienda. Su evolución en los siguientes
meses será clave para anclar el cambio de tendencia que se ha
originado en la renta variable.
7
8. 0
-800
-600
-400
-200
200
400
u
ene
-
abr01
-01
jul-0
oct 1
-
ene 01
-02
abr
-02
jul-0
oct 2
-
ene 02
-03
abr
-0
jul-30
oct 3
ene -03
-0
abr 4
-0
jul-40
oct 4
ene -04
-0
abr 5
-0
jul-50
oct 5
ene -05
-
abr-06
06
jul-0
ADP NATIONAL EMPLOYMENT REPORT
oct 6
ene -06
-
abr-07
ADP National Employment Report.
07
jul-0
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research..
oct 7
ene -07
-
abr08
-08
jul-0
n La destrucción de empleo está perdiendo momento.
oct 8
ene -08
-0
abr 9
-0
jul-90
oct 9
ene -09
-1
abr 0
-10
8
MacroCharts
9. MacroCharts
Fuente: Bloomberg y CortalConsors Trading Research..
US EMPLOYEES ON NONFARM PAYROLLS TOTAL MOM NET CHANGE
1500
1000
500
0
-500
-1000
ene-80
ene-81
ene-82
ene-83
ene-84
ene-85
ene-86
ene-87
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ene-94
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ene-99
ene-00
ene-01
ene-02
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ene-04
ene-05
ene-06
ene-07
ene-08
ene-09
ene-10
u US EMPLOYEES ON NONFARM PAYROLLS TOTAL MOM NET CHANGE .
n La destrucción de empleo está perdiendo momento.
9
10. BONO 10 AÑOS USA VS MSCI WORLD
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n Se confirma la vuelta en precio en los bonos americanos, pérdida
de momento por tanto en renta fija a favor de la renta variable.
10
14. Pronóstico BPA DJ Stoxx600
FY 2009 FY 2010
Stoxx 600 Index 8.06% 28.44%
Basic Resources -63.29% 85.27%
Chemicals -8.93% 27.90%
Automobiles & Parts -88.42% 264.62%
Food & Beverage 3.20% 13.59%
Personal & Household Goods 6.36% 18.71%
Media 0.89% 5.76%
Retail -16.51% 10.50%
Travel & Leisure -61.43% 18.20%
Banks 335.32% 55.06%
Financial Services 105.85% 1,485.5%
Insurance 869.57% 31.06%
Health Care 21.51% 6.54%
Construction & Materials -18.20% 3.81%
Industrial Goods & Services -39.08% 47.16%
Oil & Gas -33.57% 33.66%
Technology 55.98% 55.61%
Telecommunications 2.20% 1.26%
Fuente: Bloomberg. Utilities 9.78% 4.73%
14
15. TED (T-Bill 3 Meses vs Libor 3 Meses)
Fuente: Bloomberg.
u TED
n Initially, the TED spread was the difference between the interest rates for three-month
U.S. Treasuries contracts and the three-month Eurodollars contract as represented
by the London Interbank Offered Rate (LIBOR). However, since the Chicago
Mercantile Exchange dropped T-bill futures, the TED spread is now calculated as the
difference between the three-month T-bill interest rate and three-month LIBOR.
n TED is an acronym formed from T-Bill and ED, the ticker symbol for the Eurodollar
futures contract.
15
31. u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros.
La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien Cortal Consors, Sucursal en España, no garantiza la exactitud de
la misma, que en ocasiones puede ser incompleta o resumida. Cortal Consors, Sucursal en España no se hace responsable del uso que se haga de esta
información ni de los perjuicios que pueda sufrir el inversor que formalice operaciones tomando como referencia las valoraciones y opiniones recogidas en
los informes. Existen múltiples factores y variables de tipo económico, financiero, jurídico y político incontrolables e impredecibles que pueden ocasionar
una evolución desfavorable de los valores e instrumentos financieros a que se refieren estos informes. Cortal Consors, Sucursal en España declina toda
responsabilidad derivada del contenido de esta información. El presente informe es confidencial y no podrá ser comunicado a cualesquiera otras personas
que no sea a quien expresamente se dirige esta comunicación. Asimismo no podrá ser reproducido ni total ni parcialmente sin la autorización expresa de
Cortal Consors, Sucursal en España.
u Los análisis contenidos en este informe son conforme a las Directivas comunitarias 2004/39/CE 21.04.2004; 2006/73/CE 10.08.2006; 2003/6/CE
28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
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