1. LA CRISIS DE ISLANDIA
Islandia: 320000 hab; pib 13000m $; perdidas bancarias 100000 m$
Causas: Año 2000: política desreguladora; Empresa ALCOA aluminio y energías
geotérmicas e hidroelectricas: agresión medioambiental; Privatización de los tres bancos
locales: pidieron prestados 120000 m$
Consecuencias: precio acciones X9; precio viviendasX2. traspaso de depositos a
fondos de inversion.
Personajes: jon Asgeir johannesson: el rico del país
Responsabilidades: KPGM audito los bancos y dijo que todo estaba bien, tampoco las
agencias de calificación de riesgos dijeron nada; los reguladores del gobierno islandés ni
hicieron nada (un tercio de los reguladores pasó atrabajar para los bancos)
La crisis: Sept 2008: el paroX3; la gente perdió sus ahorros.

2. ¿Cómo hemos llegado hasta aquí?
1.- (EEUU)
La desregulación del sector financiero desde los años 80:
A favor de la regulación:
➔Paul volcker expresidente de la reserva federal (1979-1987)
➔DSK exjefe del FMI
➔George soros multimillonario inversor
➔Cristian Lagarde jefa del FMI: me preocupa que la gente quiera volver a las andadas.
➔ Nouriel roubini ( universidad de NY): pq no se investiga? pq encontrarían a los culpables.
➔ Ellitot spitzer exgobernador de NY, ex fiscal de NY: los reguladores no hicieron su trabajo.
En contra de la regulación:
➔ David mc Cormick subsecretario del tesoro de bush: en contra del control legal de los sueldos de los directivos
➔ Scott talbot jefe del lobby de servicios financieros: a favor de las indemnizaciones millonarias
Se sabía lo que iba a pasar:
➔ Gillian Tette: jefa de redacción del Financial times: no me cites pero estoy muy preocupado le decían los banqueros

3. ¿Cómo hemos llegado hasta aquí?
2.- (EEUU)
El estallido de la crisis (15 sept 2008):
● Quiebra de Lehman Brothers
● Venta de Merrill Lynch
● Quiebra de la aseguradora AIG
● La bolsa se desploma
● Recesion global: 30 millones desemplados; se
dobla la deuda de EEUU

4. ¿Cómo hemos llegado hasta aquí?
3.- (EEUU)
La desregulación financiera desde los años 80
● Después de la crisis de 1929 hay 40 años sin crisis; explicación una industria financiera regulada: Los bancos de inversión
eran pequeños, tenían prohibido especular con los depósitos:
● Morgan Stanley pasa de 110 trabajadores en 1972 a 50000 empleados en la actualidad.
● 1981: Ronald Reagan nombra secretario del tesoro a Donald Regan (director general de Merrill Lynch): se inicia un período de
30 años de desregulación financiera)
● 1982: desregulacion de sociedades de ahorro y de inversion: quiebran a los finales de los años 90 :124000 m $. Muchos
ejecutivos a la carcel.
● 1987: Alan greenspan se convierte en presidente de la reserva federal: sigue la desregulación ; Robert Rubin: secretario del
tesoro (ex director de Goldman Sachs)
● Citigroup se convierte en el banco más grande, violando la ley glass-steagall. Se aprueban la ley Gramm-Leach-Bliley: vía libre a las
fusiones. Rubin se convierte en presidente de Citigroup.Vía libre a los monopolios: cuando los bancos son demasiado grandes los rescatan.
Aumento del riesgo.
● 2001: burbuja de internet. Perdidas de 5 billones de dolares. la SEC no hizo nada. Los bancos incentivaron la burbuja según Eliot Spitzer. Los
bancos de inversion evitaron los tribunales pagando 1400 m$ y prometieron cambiar sus prácticas. Los Bancos se ven incolucrados
frecuentemente en blanqueo de dinero, maquillaje contable, fraude fiscal.
● Innovación financiera: los derivados (apuestas sobre cotizaciones): desestabilizadores, armas de destrucción masiva. A finales de los 90 un
mercado no regulado de 50 billones dolares. Broksley Bron (jefa de la comision de los derivados) en 1998 emite una propuesta de regular los
derivados. Larry summers (secretario del tesoro) presionado por los banqueros lo paró. Al contrario se propone una legislación para evitar la
regulación de los derivados. Se aprobó la ley de modernización del mercado de futuros.
● Titularización hipotecaria: obligaciones de deudas colateralizadas (cdo).

5. ¿Cómo hemos llegado hasta aquí?
4.- (EEUU)
Enero 2001: George Bush presidente. El sector financiero de
EEUU más rentable y poderoso que nunca:
● 5 bancos de inversion: Goldman Sachs, Morgan Stanley,
Lehman Brothers, Merrill Lynch y Bear Stearns
● 2 conglomerados financieros: Citigroup y Jp Morgan.
● 3 aseguradoras de garantías de inversión: AIG, MBIA,
AMBAC
● 3 agencias de calificación de riesgos: Moody´s, Standard
& poors, Fitch.

6. La burbuja 1.- : (EEUU)
● Las CDO se popularizaron entre los fondos de pensiones: una bomba de relojería: los prestamistas empezaron a arriesgarse
más; los bancos sólo buscaban vender más CDO; las agencias pagadas por los bancos no eran responsables si las
calificaciones eran erróneas. entre 2000 y 2003 el número de hipotecas casi se cuadruplicó. Cada vez había más hipotecas
subprime, pero combinados alcanzaban la máxima calificación crediticia. Los bancos preferían las hipotecas subprime porque
daban más intereses.
● Burbuja inmobiliaria: al darse más hipotecas, hay más demanda de casas y estas aumentan de valor. ya hubo burbujas
inmobiliarias en los 70 y en los 80 pero fueron mucho menores que esta. entre 1996 y 2006 el precio de las casas se duplicó.
Los subprime pasaron de 30000m$ a 600000m$.
● Countrywide Financial dio 97000 m$ en subprimes y obtuvo unas ganancias de 11000 m$. Vendedores se lucraron durante la
burbuja. Lehman Brothers fue el mayor garante de subprimes (106000m$), y su director se llevo limpios 485 m$. Grandes
beneficios: en 2006 el 40% de los beneficios de l S&P500 eran de entidades financieras. no eran beneficios reales, si había un
impago todo se esfumaba. Gran pirámide ponzi a nivel nacional y global. Alan Greenspan se opuso a la regulación (Según
Robert Gnaizda de consumidores). la SEC no investigó suficiente y apoyó la desregulación, incluso se la vació de
competencias, despidiendo empleados (1 sola persona regulaba). Los bancos aumentaron su apalancamiento a 15 en 2003 y
a 33 en 2007 y presionaron a la SEC para que lo permitiese: más riesgo de insolvencia.
● Otra bomba de relojería: CDS: credirt default swaps: funcionaban como pólizas de seguro. Pero los especuladores los
utilizaron para apostar. AIG dio comisiones a sus vendedores por vender estos productos sobre los CDO, es decir premió a la
gente por arriesgarse en exceso. como estos fueron mal las perdidas de AIG fueron enormes. Sólo una sucursal de AIG en
Londrés emitió 500000 m$ en cds durante la burbuja. los 400 empleados de esa sucursal ganaron 3500 m$ entre 2000 y 2007.
su director (Joseph Cassano) ganó él sólo 315 m$. En 2007 los auditores expresaron su inquietud.
● El sistema de incentivos funcionó mal como ya alertó Raghuram rajan.
● Perfil psicológico de los directivos de lehman brothers: hombres, impulsivos; cocaina, prostitución. La zona del cerebro que se estimula al
ganar dinero es la misma que estimula la cocaina.

7. La burbuja 2.- : (EEUU)
Irregularidades:
● Henry paulson (director de Goldman Sachs) fue nombrado secretario del tesoro por Bush el 30
mayo 2006. En ese momento vendió sus acciones por 485 M$ y no tuvo que pagar impuestos
gracias a una ley aprobada por bush padre. En octubre de 2007 ya había un impago de 1/3 de
las hipotecas. El fondo de pensiones de funcionarios de missisipi (80000 jubilados) compró
estos valores. Pension media de un funcionario de missisipi: 18750 $; indemnización anual de
un empleado de Goldman Sachs: 600000$. Indemnización de Henry Paulson en 2005: 31M$.
● En 2006 Goldman Sachs no sólo vendía CDO tóxicos, sino que apostaba contra ellos (compró
22000m$ CDS a AIG y gastó 150 m$ en asegurar la potencial quiebra de AIG). No informaron a
sus clientes. En 2007 Goldman Sachs empezó a vender CDO, para que cuanto más perdieran
sus clientes más ganaran ellos. En abril 2010 los directivos de goldman sachs tuvieron que
testificar ante el congreso. Los otros bancos hacían operaciones similares.
● John Paulson ganó 12000M$ apostando contra el mercado hipotecario. Morgan Stanley fue
demandado por el fondo de pensiones de funcionarios de las islas vírgenes.
● Las agencias de calificación fueron cómplices. Moodys cuacriplicó sus beneficios entre 2000 y
2007. El número de títulos calificados AAA creció exageradamente. Las agencias se escudan
diciendo que sus calificaciones sólo eran opiniones.

8. La crisis 1.- (EEUU)
Muchos advirtieron de lo que se avecinaba:
● Ben Bernanke fue nombrado presidente de la reserva general en feb 2006, el año que más
subprimes se concedieron.; y Bernanke no hizo nada. No escucharon las quejas de Gnaidza
(consumidores).
● En 2004 el FBI anunció una oleada de fraudes de hipotecas.
● En 2005 Rajan advirtió de los riesgos del sistema d eincentivos.
● En 2006 Roubini advirtió sobre la burbuja.
● En 2007 artículos de Allan Sloan sobre lo mismo en al Washintong Post.
● Repetidas advertencias del FMI.
● En mayo 2007 el administrador de hedge funds B. Aceman hizo circular la presentación “quien
pagara el pato” en la que describía como estallaría la burbuja.
● En 2008 Charles morris publicó su libro sobre la inminente crisis.

9. La crisis 2.- (EEUU)
A partir de marzo de 2007 los juicios hipotecarios subieron como la espuma. los prestamistas ya no vendían créditos a los bancos
inversores, y al fallar los créditos muchas entidades quebraron. el mercado de CDO se derrumbó, y dejó a los bancos de inversión
con miles de millones de créditos, CDO, e inmuebles que no podían vender. Reunión del G7 del FMI con Cristian lagarde y Hank
Paulson en febrero de 2008, es cuando por primera vez se ve la gravedad del problema.
El anticipo de lo que iba a pasar:
En marzo de 2008 el banco de inversión Bearn Stearn se quedó sin dinero. JP Morgan lo adquirió a 2 dólares la acción. este acuerdo
estuvo respaldado por 30000 millones de fondos de la reserva federal. (Bear Stearns era AAA un mes antes de la quiebra).
Los sucesos de septiembre:
● El gobernador de la FED fred mishkin dimite el 31 agosto.
● El 7 de septiembre de 2008 el gobierno asumía en control de Fannie Mae y Fredie Mac (2 gigantes del prestamo al borde de la
ruina).
● 9 sept: Lehman anuncia perdidas record de 3200 m$ y sus acciones se hundieron. (todas tenían altas calificaciones de rating
hasta dos días antes). El 12 sept se queda sin efectivo. 15 sepy: quiebra de lehman brothers, Una hecatombe. Se dejó quebrar
Llehman, creyendo "sosegar a los mercados" y sin consultar a otros gobiernos. el banco británico barclays erá el único
interesado en comprar Lehman pero pedía la garantía del gobierno. Henry paulson la denegó.
● Merrill Linch también estaba a punto de quebrar. Fue adquirido por el Bank of America.
● Esa misma semana AIG debía 13000 m$ en CDS. el 17 sept el gobierno rescata a AIG. Paulson y bernanke piden al gobierno
700000 millones para rescatar a los bancos. el sistema financiero se paralizó. Los dueños de sus CDS, Goldman Sachs recibió
61000 m$ al día siguiente. Su rescate costó a los contribuyentes 150000 m$. Paulson y Bernanke obligaron a AIG a renunciar
a demandar al Goldman Sachs por fraude.
● 4 oct: Bush firma un rescatea la banca de 700000 m$. A pesar de ello la bolsa sigue cayendo, siguen los despidos y los juicios
hipotecarios. La recesión se extiende a nivel mundial.
● Dic 2008 GM y chrysler se enfrentan a la quiebra.

10. La responsabilidad 1.- (EEUU)
● Los 5 principales ejecutivos de Lehman Brothers ganaron mas de 1000 m$ entre 2000 y 2007.
Cuando la empresa quebró, todos conservaron su dinero.
● Angelo Mozilo director de Countrywide ganó 470 m$ entre 2003 y 2008 (140 m$ con la venta de
sus acciones de countrywide 12 meses antes de la quiebra).
● Stan o´Neal director general de Merrill Lynch ganó 90 m$ entre 2006 y 2007. Tras arruinar a su
empresa la junta directiva le dejo dimitir y recibió una indemnización de 161 m$ por despido.
Su sucesor john thain cobró 87 m$ en 2007 y en diciembre de 2008 (2 meses después del
rescate) Thain y la junta directiva cobraron 3,6B$ en bonus.
● Hoy en día los grandes bancos son más poderosos que nunca, hay menos competencia, los
grandes han comprado a los pequeños.
JP morgan compró a Bearn Stearns y a WaMu
Bank of america compró Countrywide y Merrill lynch
Wells Fargo compró wachovia
● Entre 1998 y 2008 la industria financiera gastó 5000m$ en los lobbies y en las aportaciones de campaña y
durante la crisis están gastando aún más.

11. La responsabilidad 2.- (EEUU)
La industria financiera ha corrompido también la enseñanza de la ciencia económica: desde la década de 1980 los economistas han
sido los mayores defensores de la desregulación. muy pocos economistas expertos advirtieron la crisis, e incluso después de la crisis
se opusieron alas reformas. Aunque solían ganar mucho dinero como asesores.
● Martin feldstein, profesor de Harvard, asesor de reagan, defensor de la desregulación, entre 1998 y 2009 estuvo en la junta
directiva de AIg donde ganó millones de $. Nunca se vio en la necesidad de investigar los peligros de los CDOs sin regular, ni
las indemnizaciones a los ejecutivos, las aportaciones del sector finnaciero a los gobiernos...
● Glenn Hubbard (consejero jefe de Bush, y profesor en escuela de negocios de columbia). Consejero de hedge funds acusados
de fraude. Se niega a declarar a la pelicula sobre quienes eran sus clientes. En 2004 escribió un artículo junto con W.C.
Dudley (economista jefe de Goldman Sachs) en el que alababa los derivados y la titularización por que habían mejorado la
distribución de capital y la estabilidad financiera, citaba la menor volatibilidad de la economía y que las recesiones eran menos
frecuentes y más suaves; los dervivados protegían a los bancos de las pérdidas y ayudaban a distribuir riesgos.
● Laura Tyson, profesora de la universidad de Berkeley fue presidenta del consejo economico con Clinton y después de dejar el
gobierno fue a trabajar con Morgan Stanley, que le paga 350000 $ al año.
● Ruth Simons, Rectora de la universidad de brown gana 300000$ al año en la junta de Goldman Sachs.
● Larry Summers que fue secretario del tesoro y que apoyo la desregulación de los derivados, fue rector en Harvard en 2001, y
allí ganó millones asesorando sobre hedge funds y por dar charlas encargadas por los bancos. según sus datos fiscales sus
bienes oscilan entre 16,5 y 39,5 m$
● Frederic Mishkin volvió a la escuela de negocios de Columbia tras dejar las reserva federal. Bienes entre 6 y 17 m$. En 2006
participó en un estudio sobre el sistema financiero Islandés (estabilidad financiera en Islandia) donde decía:" Islandia es un
país avanzado, con poca corrupción, que se había adaptado bien a la liberalización financiera con una prudente regulación y
supervisión que son sólidas". cobró por ello 124000$ de la cámara de comercio de Islandia. en su curriculum ha cambiado el
título por el de "inestabilidad financiera en Islandia".
● Richard Portes, el economista británico más famoso, también fue contratado por la camara de comercio islandesa para escribir
un informe loando el sistema financiero islandés "los bancos tienen mucha liquidez, han ganado mucho dinero con la caida de
la corona islandesa, son bancos fuertes, y los fondos estan asegurados para el próximo año, son bancos bien dirigidos"

12. ¿Dónde estamos ahora? 1.- (EEUU)
Creciente poder del sector financiero. Una sociedad mucho más injusta:
● Declive del dominio económico americano. Empresas americanas emblemáticas como GM y Chrysler o US STEEL, se
dirigieron mal y se retrasaron respecto de la competencia extranjera. Países como china abrían sus economías, y nosotros les
comprábamos para ahorrar.
● Las manufacturas descendieron en EEUU,pero surgieron nuevos sectores en los que EEUU estaba a la cabeza: informática
(Oracle, Google, Apple, Intel), donde se encuentran fácilmente trabajos bien remunerados, pero estos trabajos requieren unos
estudios y el americano medio tienen cada vez menos acceso a la universidad. Mientras las universidades privadas logran
millones en donaciones, la financiación de las públicas mengua y las matrículas suben de precio (California 650 $ en los 70,
10000 $ en 2010 ajustadas por inflacion)
● Mientras la política fiscal cambiaba a favor de los ricos (redujo el impuesto de ganancias de inversiones, y eliminó el impuesto
de sucesiones que favoreció sobre todo al 1% más rico). Glen Hubbard, entonces asesor económico de Bush.
● La desigualdad económica de EEUU es la mayor de todos los países desarrollados. Los ingresos del 1% más rico subieron del
10% en el 82 al 23 % en 2006. Por primera vez el americano medio es menos prospero y tiene menos educación que sus
padres.
● Las familias americanas respodieron a estos cambios:
-Trabajando más (1979: 1700 horas; 2006: 1900 horas)
-Endeudándose más. El gobierno Bush apoyó esto, y las familias se endeudaron para comprar casas, coches,
asistencia sanitaria, educación.

13. ¿Dónde estamos ahora? 2.- (EEUU)
La crisis estalló justamente antes de las elecciones del 2008; Obama señaló la codicia de wall street, y la desregulación
como las causantes de la crisis y señaló que había que reformar el sector financiero pero cuando se aprobaron estas
reformas en 2010, eran endebles. No se ha hecho nada por regular las indemnizaciones bancarias como si se ha hecho en
Europa.
Los hombres del presidente:
● Obama escogió a Timothy Geithner como secretario del tesoro (era presidente de la reserva federal de NY durante la
crisis y fue una de las piezas claves en los pagos que se hicieron a Goldman Sachs, le sucedió WC Dudley, ex jefe
económico de goldman sachs, que escribió aquel artículo con Glenn Hubbard; su jefe de personal es Mark
Patterson, que trabajó para el lobby de Goldman y uno de sus consejeros superiores es Lewis sachs que supervisó
tricadia muy involucrada en apostar en contra de las acciones hipoecarias que vendía.
● Para dirigir la comisión de futuros Obama eligió a Gary Gensles, ex jefe ejecutivo de Goldman Sachs que ayudó a
prohibir la regulación de los derivados.
● Para dirigir la SEC escogió a Mary Shapiro exdirectora general de FINRA (el órgano autoregulador de la banca d
einversión).
● El jefe de personal de Obama es Rahm Emanuel, que ganó 320000$ trabajando en la junta de Fredie Mac.
● Martin feldstein, y laura tyson son miembros de la junta de recuperación económica de obama.
● El jefe asesor económico de Obama es Larry Summers
● En 2009 Obama renombró a Ben Bernanke presidente de la FED. Ningún directivo financiero ha sido imputado o
arrestado por fraude, ni se ha intentado recuperar esas indemnizaciones.
En 2009 el paro alcanzó la tasa más alta en 17 años. Morgan Stanley pagó a sus empleados 14000m$ y Goldman Sachs
16000m$. En 2010 los bonus fueron todavía más altos. Los ingenieros financieros cobran 100 veces más que un ingeniero
de verdad.