Planificación financiera

1. PLANEACIÓN
FINANCIERA
Universidad Católica de Santiago de Guayaquil

2. Sobre el facilitador
ING. JORGE ALFREDO PEREZ
BERNITA
 Ingeniero en Contabilidad y Auditoría
(UCSG)
 Magíster en Contabilidad y Finanzas
(UEES)
 Experiencia profesional en industrias
comerciales, industriales y servicios
 Experto Tributario y Contable
certificado (CCG)

3. DESCRIPCIÓN DEL CURSO
 ¿Cómo una empresa puede realizar el
correcto pronostico de resultados del negocio?
 ¿Cómo las empresas pueden crear valor?
 ¿Cómo una empresa puede financiar las
inversiones en capital de trabajo (Decisión de
Financiamiento)?
 ¿Como establecer el costo de financiamiento
para una inversión o proyecto?
 ¿Cuales son las distintas fuentes de
financiamiento disponibles para las
empresas?

4. EJES TEMÁTICOS
PLANEACIÓN FINANCIERA
Estructura de
Capital
Estrategias de
financiamiento
Costo del
capital

5. Al finalizar el curso
El estudiante podrá:
 Entender el impacto financiero de corto y
largo plazo de las estrategias empresariales
 Pronosticar el desempeño financiero
 Evaluar las necesidades de Capital de Trabajo
 Identificar las fuentes de financiamiento
disponibles para la empresa.
 Obtener el costo promedio ponderado de
capital

6. ¿Qué es PLANEAR?

7. IMPORTANTE
“La planificación a largo plazo no es pensar en las
decisiones futuras, sino en el futuro de las decisiones
presentes”.
PETER DRUCKER

8. ENTORNOS VUCA

9. ENTORNOS VUCA Y LAS
ORGANIZACIONES

10. VOLATILIDAD
 Significa que los cambios se
suceden de una manera poco
predecibles ya sea por su
rapidez, porque se extienda a
diferentes categorías de
personas, productos,
empresas… o porque pueden
darse a pequeña o gran
escala.

11. INCERTIDUMBRE
 En relación a cómo se va a
conformar el futuro. carecen de
previsibilidad y cuentan con el
factor sorpresa. Es decir,
sabemos de dónde viene la
problemática y el efecto que
tiene, pero no disponemos de
información, con lo cual, no
podemos aprovecharnos de esa
situación a nuestro favor.

12. COMPLEJIDAD
 Hace referencia a que
existen muchas fuerzas
que impulsan los cambios,
las cuáles se afectan entre
sí, por lo que la relación
causa-efecto de los
acontecimientos no son
claras.

13. AMBIGUEDAD
 Pequeños efectos provocan
grandes perturbaciones.
 Lo que es ambiguo
es incierto, dudoso, y
puede ser entendido en
dos o más sentidos.
 Se manifiesta en una falta
de claridad y la alta
dificultad para entender
exactamente cuál es la
situación

14. ¿COMO ENFRENTAR ESTOS ENTORNOS?
V
Visión
U
Entendimiento
C
Claridad
A
Agilidad

15. ¿COMO ENFRENTAR ESTOS ENTORNOS?
Visión
• Nos impulsa a tomar medidas y probar cambios.
Comprensión
• Una mayor conciencia de las diferentes
perspectivas y los problemas y eventos
asociados.
Claridad
• Invita a la creatividad, la flexibilidad y a
recuperar el sentido de su enfoque clave.
Agilidad
• Exige innovación y toma de decisiones.

16. PLANEACIÓN
FINANCIERA

17. ¿QUÉ SON LAS FINANZAS?
 Las finanzas corresponden a un área de la economía
 Estudia la obtención y administración del dinero y el
capital, es decir, los recursos financieros.
 Estudia tanto la obtención de esos recursos o
“financiación”, así como la inversión y el ahorro de los
mismos.

18. OBJETIVO
 las Finanzas son una rama de la Administración del Dinero que a su vez
pertenece a las ciencias económicas
 Las finanzas toman información del pasado para predecir y prevenir el futuro
en dos aspectos específicos

19. OBJETIVOS
• Conocido como finanzas operativas,
involucran la administración para el
financiamiento de las operaciones
corrientes de la empresa (Como financiar
el activo corriente)
CORTO
PLAZO
• Llamado finanzas estructurales, examina la
administración para el financiamiento del
activo fijo, las decisiones de inversiones y
la estructura optima de capital
LARGO
PLAZO

20. OBJETIVO
 El objetivo de las Finanzas es la maximización de la riqueza de los
accionistas.
 Todas las decisiones de financiamiento e inversión deben destinarse a la
creación de valor para la empresa y, por ende, al aumento de la riqueza de
los accionistas, que se verá reflejada en el aumento del valor de sus
acciones.

21. PLANEACION FINANCIERA
 La planificación financiera es el proceso de elaboración de un plan
financiero integral, organizado, detallado y personalizado, que garantice
alcanzar los objetivos financieros determinados previamente, así como los
plazos, costes y recursos necesarios para que sea posible.
 El proceso de planificación financiera comprende cuatro etapas:
1. El establecimiento de los objetivos perseguidos y su prioridad.
2. La definición de plazos para alcanzar dichos objetivos.
3. La elaboración del presupuesto financiero, es decir, la identificación de
las diferentes partidas necesarias para conseguir resultados satisfactorios:
inversión en renta fija, variable, selección de fondos, planes de pensiones,
etcétera.
4. La medición y el control de las decisiones financieras tomadas para
evitar desviarse de la ruta que lleve al objetivo u objetivos planteados.

22. TIPOS DE PLANIFICACIÓN FINANCIERA
Corto Plazo: se trata de proyecciones
mucho más próximas, generalmente
iguales o menores al año
Largo Plazo: Generalmente se trata
de proyecciones entre 2 y 5 años en el
futuro

23. IMPORTANCIA
 La planeación financiera es una herramienta vital para las
empresas y organizaciones, especialmente a la hora de
la toma de decisiones.
 Las empresas cuentan con un presupuesto y determinadas
limitaciones económicas dentro de cuyos márgenes deben
manejarse para alcanzar sus objetivos.
 Un plan minucioso de cómo invertir el dinero es
siempre una buena idea.

24. DIAGNOSTICO
FINANCIERO

25. METODO
CONTABLE
 La forma más sencilla de conocer
la estructura financiera de la
empresa en un determinado
periodo de tiempo es a través de
su Balance General.
 Éste muestra cómo se utilizan los
recursos de la empresa (Activo) y
de dónde proceden tales
recursos (Pasivo + Patrimonio).

26. METODO
CONTABLE

27. NOF & FM
 Necesidades Operativas de Fondos: Se pueden definir como los
fondos requeridos por la empresa para operar. Se lo calcula de la
siguiente forma.
 Las NOF proceden directamente de las operaciones diarias de la
empresa.
 Las NOF pueden ser modificadas en cualquier momento por los
mandos medios de la empresa.
 • Las NOF están directamente relacionadas con las ventas, ya que
todos sus componentes también lo están

28. FONDO DE MANIOBRA
 El Fondo de Maniobra son los fondos a largo plazo
disponibles para financiar las NOF, una vez que se ha
financiado el activo fijo.
 Esta definición es exactamente igual en valores numéricos
al Capital de Trabajo, pero su enfoque es diferente

29. INDICADORES BASICOS

30. Financiamiento de
las NOF con el FM
 Las NOF se financian con el
FM.
 Si el FM no es suficiente, habrá
Necesidad de Recursos
Negociados (NRN) para superar
el déficit; es decir, se precisará
crédito de algún banco.
 Si el FM es mayor que las NOF,
tendremos más fondos de los
requeridos y el sobrante estará
como un excedente de tesorería
o de caja.

31. FINANCIAMIENTO EXTERNO REQUERIDO
 Mide la necesidad adicional de recursos negociados, para sostener un
crecimiento en ventas.
 Se origina desde el objetivo de incremento en ventas
 Es importante validar todas las cuentas que se afectan por un incremento en
ventas (NOF)
 Solo se tiene considerado la retención de dividendos

32. EJEMPLO
 Ventas actuales: $180,520
 Incremento en ventas (%): 15%
 Incremento en ventas ($): ????
 Dividendos repartidos: 80%
 Cuentas por cobrar: $45,000
 Inventario: $56,000
 Cuentas por Pagar: $39,500
 Deuda Corto Plazo: $21,000
 Margen de Utilidad: 4,5%

33. ENDEUDAMIENTO
 Mide el porcentaje de endeudamiento de una entidad en una fecha establecida.
 Se relaciona con el manejo de recursos propios (Patrimonio) mas recursos
ajenos (Deuda corto y largo plazo).
 Este valor se mide en términos porcentuales.
 La formula para obtener el endeudamiento es:
𝐸𝑁𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐶𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐶𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 + 𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐿𝑎𝑟𝑔𝑜 𝑃𝑙𝑎𝑧𝑜 + 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜

34. INDICADORES DE GESTIÓN

41. RENTABILIDAD
 Margen bruto (UBV/Vtas)
 Margen operativo (Ebitda/Vtas)
 Margen neto (U.neta/Ventas)
 ROI (U.neta/Patrimonio año ant.)
 ROA (EBITDA/(NOF+ANC)

42. FORMATO EBITDA
Ventas
(-) Costo de Ventas
(=) Utilidad bruta
(-) Gastos administrativos y de ventas
(=) EBITDA (Earning before taxes, depreciations and amortizations)
(-) Depreciaciones y Amortizaciones
(+/-) Ingresos/Gastos no operacionales
(=) EBIT (Earnig before interest and taxes)
(-) Gastos financieros
(=) EBT (Earnig before taxes)
(-) Impuestos
(=) Margen Neto

43. MODELOS DE NOF
a) Modelo de Crecimiento sin deuda
 las NOF aumenta proporcionalmente a su ritmo de crecimiento. Si las
ventas aumentan en un 20% (g=20%), entonces sus activos circulantes
y pasivos espontáneos tenderán a aumentar en un 20%
 Si la empresa deseara financiar su crecimiento sin incurrir en una
nueva DCP, el porcentaje de crecimiento sostenible estará en función
directa del porcentaje de beneficio en ventas, pero también del
porcentaje de las NOF sobre ventas.

44. Modelo de Crecimiento sin deuda
 Calculemos el máximo crecimiento que puede tener una compañía, que
decide crecer solamente con sus beneficios retenidos, sin incrementar su
deuda tanto a largo como a corto plazo.
 Es decir, que la empresa decide crecer destinando todos sus beneficios a
capitalizar el negocio, sin repartir dividendos
 Para entenderlo, observe a continuación el siguiente gráfico

45. EJERCICIO
 Ventas anuales: $ 2.4 millones •
 NOF: 25% de las ventas
 La empresa no tiene ni excedentes de tesorería ni NRN, es decir que
FM = NOF
 Porcentaje de EBITDA: 3%
 Porcentaje de retención de beneficios: 100%
Ventas 2.400.000,00
NOF 600.000,00
FM 600.000,00
Ebitda 72.000,00
Reparto dividendos 0%
Crecimiento Sostenible 12%

46. EJERCICIO 2
 Con los datos del ejemplo anterior, calculo el crecimiento sostenible con las
siguientes consideraciones
 (Parte 1) Incremento en EBITDA del 3% al 7%
 (Parte 2) Disminución de NOF del 25% al 20%
 (Parte 3) Incremento Ebitda del 10% - Incremento NOF del 40%
RUBROS Δ EBITDA ▼ NOF Δ EBITDA- Δ NOF
Ventas 2.400.000,00 2.400.000,00 2.400.000,00
EBITDA 168.000,00 72.000,00 240.000,00
NOF 600.000,00 480.000,00 960.000,00
FM 600.000,00 480.000,00 960.000,00
Crecimiento Sostenible 28% 15% 25%

47.  Consideremos el crecimiento de la empresa, pero con las siguientes
condiciones: a)
 La empresa no incrementa capital por parte de los accionistas.
 No hay incremento de deuda a corto plazo.
 No hay reparto de dividendos.
 La empresa mantiene la relación deuda a largo plazo y recursos propios
constante, (60%)
Modelo de Crecimiento con deuda

48.  Ventas anuales: $ 2.4 millones •
 NOF: 25% de las ventas
 La empresa no tiene ni excedentes de tesorería ni NRN, es decir que
FM = NOF
 Porcentaje de EBITDA: 3%
 Porcentaje de retención de beneficios: 100%
 Relación Deuda LP: 65%
EJERCICIO

49. EJERCICIO
Ventas 2.400.000,00
NOF 600.000,00 25%
FM 600.000,00
Ebitda 18.000,00 3%
Reparto dividendos 0%
Relacion DLP 60%
Crecimiento Sostenible 30%

51. APALANCAMIENTO OPERATIVO
• Mide como la estructura de Costos y Gastos puede
afectar la generación de utilidades
• Medidor de Riesgo
• La formula es Margen de Contribucion/Utilidad
Operativa

52. RIESGO OPERATIVO
CONSERVADOR
• Prefieren mayores costos
variables que fijos.
• El margen operativo permanece
constante, pero no se generan
riesgos si no se vende
AGRESIVO
• Prefieren mayores costos fijos
que variables.
• Permite maximizar la utilidad
• Si no se vende nada, la perdida
esta dada por el gasto fijo.

55. RIESGO FINANCIERO
 El Riesgo Financiero, medido por el GAF, consiste en que, por el uso
de deudas y por ende de gastos financieros, la utilidad antes de
impuestos subirá o bajará en mayor medida en la que suba o baje la
utilidad operativa.
 Si la empresa opta por un GAF agresivo, a pesar de tener mayor
gasto financiero, también obtendrá más utilidades de las que debería
tener, por cuanto mayor gasto financiero originará menor pago de
impuestos. Esto es lo que se conoce como Escudo Fiscal.
 El escudo fiscal es el ahorro legal en impuestos directos por efecto
de los gastos financieros o intereses producidos a su vez por la
contratación de deudas financieras a corto y largo plazo.

56. APALANCAMIENTO FINANCIERO
• Mide el impacto del gasto financiero en la utilidad
• Medidor de riesgo del financiamiento externo
• La formula es:

57. ESTRUCTURA OPTIMA
DE CAPITAL

58.  Una empresa se puede financiar con recursos propios
(capital) o con recursos pedidos en préstamo (pasivos).
 La proporción entre una y otra cantidad es lo que se
conoce como estructura de capital.
 La estructura de capital de una empresa es la combinación
de deuda y patrimonio con la que se planea financiar las
inversiones que generarán los ingresos futuros.
ESTRUCTURA DE CAPITAL

59. ESCUDO FISCAL
 El escudo fiscal es la estrategia para reducir los impuestos mediante
desgravaciones fiscales. Por lo tanto, cuanto mayor sea el escudo
fiscal, menor será la utilidad antes de impuestos y se pagará un
impuesto de sociedades más baja.
 Si el Gasto Financiero es igual al valor de las Deudas (D) por el
Costo de las Deudas (Kd), entonces el escudo fiscal del gasto
financiero será igual a:
 Los escudos fiscales sólo operan cuando hay utilidades
 En Ecuador, la tasa impositiva es del 36.25%
𝑇𝑆𝑛 = 𝐷𝑛−1 ∗ 𝑘𝑑𝑛 ∗ 𝑇

60. RIESGO FINANCIERO Y VALOR DE LA
EMPRESA
 A mayor endeudamiento, mayor apalancamiento financiero y eso es
igual a mayor GAF y por ende mayor riesgo para la empresa.
 Los riesgos asociados son:
 Caer en default
 Asumir gastos financieros, que impactan en los dividendos a recibir
 Afecta sostenibilidad (Flujo de efectivo)
 Cualquiera de estos efectos, afecta el valor de la empresa

61. ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
 La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el
precio de las acciones y esto suele exigir una razón de
deuda más baja que maximiza el valor de la empresa.
 Un método utilizado para obtener la EOC es el método UAII-
GPA
 El método UAII-UPA para la estructura del capital implica
seleccionar la estructura de capital que maximice las
utilidades por acción (UPA) sobre el rango esperado de
utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).

62. METODO UAII-GPA
 Para analizar los efectos de la estructura de capital de una
empresa sobre los rendimientos de los propietarios, se
supone un nivel constante de UAII para aislar el efecto de
los costos de financiamiento asociados con estructuras de
capital alternativas.
 Las UPA se usan para medir los rendimientos de los
propietarios comunes, los cuales se espera estén
estrechamente relacionados con el precio de las acciones

63. LIMITACIONES DEL UAII-GPA
 En esta técnica se tiende a concentrarse en la
maximización de las utilidades más que la
maximización de la riqueza del propietario.
 Si los inversionistas no exigieran primas por riesgo
(rendimientos adicionales) conforme la empresa
incrementara la proporción de deuda en la estructura de
capital, una estrategia que maximiza la UPA también
maximiza la riqueza del propietario.

64. COSTO PROMEDIO
PONDERADO DE CAPITAL

65. QUE ES EL WACC?
 WACC son las siglas de Weighted Average Cost of Capital, que en español
significa Coste Medio Ponderado de Capital. Pero, ¿en qué consiste?
 Pues es un porcentaje, o una tasa, que descuenta los flujos de caja
esperados de la valoración de una empresa o de un proyecto en el que
invertir
 Resulta útil en tres puntos de vista:
 Desde el del activo: tasa que descuenta el flujo de caja esperado.
 Desde el pasivo: el coste económico que va a tener para la empresa atraer capital.
 Desde el de la inversión: por los retornos que se esperan al invertir en patrimonio
neto o deuda de la empresa.

66. COMO SE CALCULA EL WACC?
WACC = Ke * [E/(E+D)] + Kd * (1-T) * [D/(E+D)]
Donde:
KE: Costo del recurso propio (Rentabilidad esperada del inversionista)
E: Equity o Patrimonio
D: Deuda
Kd: Costo financiero de la deuda
T: Tasa Impositiva

67. Kd (COSTO DE LA DEUDA)
 Representa el costo financiero promedio de la deuda generada por la
compañía
 Esta tasa contiene un tax shield, esto quiere decir, un beneficio tributario por
la deducibilidad de la deuda, que debe ser depurado
 Para proyectos de inversión, el Kd será el costo financiero efectivo propuesto
en una solicitud de crédito
 Para empresas existentes, el Kd se obtiene de la siguiente formula:
Kd = gastos financieros / (deuda año n-1 + deuda n) /2

68. Ke (Rendimiento del Inversionista)
Para calcular el coste de los recursos propios o equity (Ke), se suele utilizar el
modelo del Capital Asset Pricing Model
Ke = Rf + (Rm – Rf) * β
Donde:
Rf: Tasa libre de riesgo
Rm: Rentabilidad media del mercado
Rm-Rf: Prima de riesgo del mercado
Β: Beta del mercado

69. BETAS
 El coeficiente Beta (β) es una medida de la volatilidad de un activo (una acción o
un valor) relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos
de Beta denotan más volatilidad y Beta 1,0 es equivalencia con el mercado.
 La beta apalancada se corresponden con empresas o medias de sectores con
empresas con estructura financiera con deuda.
 La beta desapalancada se corresponde con una estructura financiera sin deuda

70. BETAS
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html

71. CAPM MEJORADO
 EL modelo CAPM, para mercados emergentes, debe incluir la tasa de RIESGO
PAIS
 Esto, tiene sentido para el inversionista, si desea evaluar el riesgo del
macroentorno y como puede afectar sus inversiones.
 Además, para inversiones existentes, se debe considerar el nivel de
apalancamiento existente, y el impacto de este en la propuesta de inversión.
 Por lo cual, es importante que a la beta de riesgo sea desapalancada, para
después se incluya el apalancamiento actual de la entidad
Beta apalancada = Beta Desapalancada * (1+(1-t) * D/E)
 La formula del CAPM mejorado seria el siguiente
Ke = Rf + (Rm – Rf) * Beta Apalancada + Riesgo Pais