2. Factores Claves
COMITÉ DE EDUCACIÓN
FONDO DE EMPLEADOS DE EPM
3. Maximización del
Valor de la Firma
Decisiones Decisiones Decisiones
de Inversión. de Financiación de Dividendos
Invertir en proyectos cuyo Escoger una mezcla de Si no hay suficientes
retorno sea como mínimo financiación que maximice el inversiones que rindan
el costo de capital valor de los proyectos el costo de capital, se
elegidos y se ajuste con los le regresan los fondos
activos a financiar al accionista.
Tasa de Descuento Estructura Financiera. Cuanto Efectivo.
Debe ser mayor a mayor riesgo y Incluye la deuda y el patrimonio y Exceso de caja después de
reflejar la mezcla deuda puede afectar tanto los flujos de satisfacer las necesidades
patrimonio elegida caja como la tasa de descuento. del negocio
Retornos Tipo de Financiamiento. En que forma.
Basados en flujos de caja. Los mas ajustado posible al tipo Dividenos o recompra de
Ponderados en el tiempo. de activo a financiar acciones según las
Rendimiento incremental. preferencias de los
Todos los costos y beneficios accionistas
3
4. El Papel del Administrador Financiero
Diagnóstico de la situación financiera.
Interpretación de los estados financieros.
Análisis de las razones financieras.
Los estados de fuentes y usos de fondos.
Planeación y control financiero.
Evaluación de proyectos.
Funciones especiales.
Negociación de convenciones colectivas de trabajo.
Modificaciones de la planta de personal.
Valoración de activos o empresas para su compra o
venta.
4
5. Asignación de Recursos
Solicitud de Fondos
Producción Personal Mercadeo Compras
Asignación de Fondos
(Administrador Financiero)
Maximización del Valor de la Empresa en el Largo Plazo
5
6. Consecución de Fondos
Asegurar la consecución de fondos que
apoyen el logro de los objetivos parciales
de las diferentes áreas para garantizar el
cumplimiento del objetivo financiero de la
empresa.
Preparación del estado de flujo de caja o
flujo de efectivo.
Cuando se presenta déficit el administrador financiero
se encarga de la consecución de fondos en los
mercados financieros.
Cuando hay excedentes se encarga de su colocación
en el mercado financiero.
6
7. Análisis Financiero
El análisis financiero busca emitir un diagnóstico
actualizado de la situación financiera de la
Empresa para detectar sus fortalezas y
debilidades.
Las herramientas principales que nos ofrece el
análisis financiero son:
Interpretación de los estados financieros.
Análisis de razones contables.
El estado de fuentes y aplicación de fondos.
7
8. Contabilidad
Definiciones.
Contabilidad es el arte de recoger, resumir, analizar
e interpretar datos financieros, para obtener así las
informaciones necesarias relacionadas con las
operaciones de una empresa. B Hargadon.
Con el fin de apoyar a la administración financiera en
su planeamiento, evaluación y control para alcanzar
su objetivo financiero de Maximización del Valor
de la Empresa en el Largo Plazo.
La contabilidad cumple también una función de tipo
fiscal para: el rendimiento de cuentas ante los
inversionistas y el cumplimiento de las obligaciones
tributarias.
8
9. Principios Generalmente
Aceptados
Definición.
Se entiende por principios convenios y normas de
contabilidad generalmente aceptados en Colombia, el
conjunto de conceptos básicos y reglas que deben
ser observadas al registrar e
informar, contablemente, sobre los asuntos y
actividades de personas naturales o jurídicas.
Apoyandose en ellos, la
contabilidad, identifica, registra, clasifica, interpreta
e informa la historia de las operaciones de un ente
económico, en forma clara, completa y veraz.
Ambito de aplicación.
Se aplican a todos los entes obligados a llevar
contabilidad, o por quienes sin estar obligados la
requieren como prueba.
9
10. La Ecuación Contable
Los activos de una compañía siempre estarán
financiados con dos fuentes de recursos que
son los Recursos de Deuda o Pasivos
(Obligaciones comerciales con terceros ) y
Capital Propio o Patrimonio (
Aportes, Utilidades y Valorizaciones a cargo de
los Socios).
Activos = Pasivo + Patrimonio
Patrimonio = Activos - Pasivos
10
11. Registros Contables
Los registros contables son operaciones
financieras que guardan la memoria de las
transacciones realizadas por una empresa.
Cuentas T son instrumentos de soporte para el
manejo de los registros contables.
Cuentas del Activo.
Aumentan con los débitos que siempre se registran en la
columna de la izquierda y disminuyen con los créditos
que siempre se registran en la columna de la derecha.
11
12. Registros Contables
Cuentas de Pasivo y Patrimonio.
Disminuyen con los débitos que siempre se registran en
la columna de la izquierda y aumentan con los créditos
que siempre se registran en la columna de la derecha.
Debitar una cuenta.
Del activo aumenta.
Del pasivo y patrimonio disminuye.
Acreditar una cuenta.
Del Activo disminuye.
Del pasivo y patrimonio aumenta.
12
14. Balance General
Cuentas del activo
Caja y bancos
Cuentas por cobrar
Inventarios
Inversiones
Inmuebles
Maquinaria y Equipo
Muebles
Vehículos
Depreciaciones
Gastos pagados por anticipado
Valorizaciones
14
15. Balance General
Cuentas del pasivo
Proveedores
Provisiones
Deudas
Moneda nacional
Moneda extranjera
Jubilaciones.
Pasivos ocultos
Provisión para impuestos.
15
16. Balance General
Cuentas del Patrimonio.
Capital.
Suscrito.
Pagado.
Prima en acciones.
Reservas.
Utilidades retenidas.
Utilidad del ejercicio.
Superávit por valorizaciones.
16
17. Balance general
Las cuentas del Balance General son de
naturaleza permanente.
El balance general es una fotografía estática de la
compañía en un momento cualquiera.
El balance general se actualiza cada período
contable.
Anualmente para efectos de control fiscal a diciembre
31.
Mensual, trimestral o semestral para efectos de análisis
financiero.
17
18. Balance General
Usted Mismo Ltda.
Agosto 31 de 1998
Pasivos
Activos
Conavi 1. 450.000 Sagave 350.000
CxC 100.000 Empleada 150.000
Conavi 25.000.000
Vehículo 12.000.000
Total pasivos 25. 500.000
Apto 50.000.000 Patrimonio
Capital 62.000.000
Muebles 5.000.000
Utilidades agosto 1.050.000
Finca 20.000.000 Total patrimonio 63.050.000
Total Activos 88 .550.000
Pasivo y Patrimonio 88.550.000
18
19. Estado de Resultados
El estado de resultados nos muestra la utilidad o pérdida
de la empresa en un período contable.
Este estado resume los ingresos y egresos que se
producen en la compañía en un período dado.
El estado de resultados varía de acuerdo al tipo de
empresa. Existen estados de resultados típicos para
empresas de servicios, comerciales o manufactureras.
19
20. Estado de Resultados Usted Mismo
Ltda.
Agosto 1998
Ingresos por salarios. 2.800.000
- Gastos sostenimiento. 1.400.000
- Cuota Conavi. 400.000
= Margen bruto. 1.000.000
+ Otros ingresos 600.000
- Otros gastos. 100.000
= Utilidad gravable. 1.500.000
- Impuestos. 450.000
= Utilidad Neta 1.050.000
20
21. Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Año 1998
Ventas brutas
Menos Devoluciones en ventas.
Descuentos en ventas.
Ventas netas.
Menos Costo de la Mercancía Vendida.
Inventario inicial.
Mas compras netas
Costo de la mercancía disponible.
Menos inventario final.
Total Costo Mercancía Vendida.
Utilidad Bruta.
21
22. Empresa Comercial S.A.
Estado de Resultados
Año 1998
Continuación.
Utilidad bruta.
Menos gastos de operación.
Gastos de administración.
Gastos de ventas.
Utilidades antes de intereses e impuestos.
Menos gastos financieros.
Utilidad después de financiamiento.
Mas otros ingresos.
Menos otros gastos.
Utilidad antes de impuestos.
Menos impuestos.
Utilidad neta.
22
23. Estado de Resultados
Ventas
- Costo de la mercancía vendida
Estructura
= Utilidad bruta.
- Gastos de administración Operativa
- Gastos de ventas
= UO (Utilidad Operativa)
+ Otros Ingresos Estructura No
- Otros Egresos Operativa
= UAII (Utilidad antes de intereses e imptos)
- Intereses
= UAI Estructura
- Impuestos. Financiera
= Utilidad Neta.
23
24. Diagnóstico
COMITÉ DE EDUCACIÓN
FONDO DE EMPLEADOS DE EPM
25. Análisis de Entorno de la Empresa
Futuro
Plan
Estratégico
Hoy Productos
Análisis Externo.
Amenazas.
Oportunidades. Proveedores Empresa Clientes
Análisis Interno.
Fortalezas
Debilidades.
Sustitutos
25
26. Análisis Financiero
Con el fin de analizar los resultados de una organización e
interpretar su situación económica, los usuarios de la
información contable cuentan con algunas herramientas
financieras que les permiten llevar a cabo esta labor.
Objetivos del análisis financiero.
1. Analizar las tendencias de las diferentes cuentas que
constituyen el Balance General y el Estado de Resultados.
2. Mostrar la participación de cada cuenta o subgrupo de cuentas
con relación al total de partidas que conforman los estados
financieros.
3. Calcular y utilizar los diferentes índices financieros para el
análisis de la información contable.
4. Explicar la importancia del concepto de capital de trabajo de
una empresa.
5. Preparar y analizar el estado de movimientos de fondos de
una organización, resaltando su importancia en el análisis
financiero.
26
27. Análisis Financiero
Análisis Vertical. Conocida también como normalización de
los estados financieros, consiste en expresar cada cuenta
como un porcentaje de un subgrupo de cuentas o del total de
las partidas que constituyen el estado financiero.
Su objetivo es determinar el porcentaje que ocupa cada cuenta
sobre el total de los estados financieros y observar su
comportamiento a lo largo de la vida de la empresa.
La participación de cada cuenta entre los totales debe obedecer
a la actividad económica de la compañía, a estándares de la
industria y a políticas de la alta dirección de la compañía.
Análisis Horizontal. Esta herramienta de análisis financiero
consiste en determinar , para dos o mas estados contables
consecutivos, las tendencias de cada una de las cuentas que
conforman dichos estados.
Su importancia radica en el control que puede hacer la empresa
sobre cada una de las partidas de sus estados Financieros.
Las tendencias pueden realizarse en valores absolutos, pesos, o
en valores relativos, porcentajes.
27
28. Análisis Vertical
Estado de Resultados
2004 2005
Ventas 17.000 100,00% 18.500 100,00%
Costo de las ventas (8.250) -48,53% (8.900) -48,11%
Depreciación (1.500) -8,82% (1.500) -8,11%
Margen Bruto 7.250 42,65% 8.100 43,78%
Gastos de Administración y Ventas (1.260) -7,41% (1.320) -7,14%
Margen Operacional 5.990 35,24% 6.780 36,65%
Gastos financieros (600) -3,53% (400) -2,16%
Otros ingresos netos 661 3,89% 831 4,49%
Utilidad antes de impuestos 6.051 35,59% 7.211 38,98%
Provisión de impuestos (2.330) -13,70% (2.776) -15,01%
Margen Neto 3.721 21,89% 4.435 23,97%
28
29. Análisis Vertical
Balance general 2004 2005
Caja y Bancos 16.621 58,59% 20.709 66,09%
CxC 2.833 9,99% 3.083 9,84%
Inventarios 1.417 4,99% 1.542 4,92%
Activos corrientes 20.871 73,56% 25.334 80,85%
Propiedad planta y equipo 15.000 52,87% 15.000 47,87%
Depreciación acumulada (10.500) -37,01% (12.000) -38,30%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 15,86% 3.000 9,57%
Otros activos 3.000 10,57% 3.000 9,57%
Total activos fijos 7.500 26,44% 6.000 19,15%
Total activos 28.371 100,00% 31.334 100,00%
Cuentas por pagar 1.031 3,63% 1.113 3,55%
Impuestos por pagar 2.330 8,21% 2.776 8,86%
Porción corriente 2.000 7,05% 2.000 6,38%
Pasivos corrientes 5.361 18,90% 5.889 18,79%
Créditos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%
Otros pasivos L.P. 0 0,00% 0 0,00%
Total pasivos L.P. 2.000 7,05% 0 0,00%
Total pasivo 7.361 25,94% 5.889 18,79%
Capital 8.000 28,20% 8.000 25,53%
Utilidades retenidas 9.289 32,74% 13.010 41,52%
Utilidad del período 3.721 13,12% 4.435 14,15%
Total patrimonio 21.010 74,06% 25.445 81,21%
Total Pasivo y Patrimonio 28.371 100,00% 31.334 100,00% 29
30. Análisis Horizontal
Estado de Resultados
2004 2005 Variación Porcentaje
Ventas 17.000 18.500 1.500 8,82%
Costo de las ventas (8.250) (8.900) (650) 7,88%
Depreciación (1.500) (1.500) (1.500) 100,00%
Utilidad Bruta 7.250 8.100 850 11,72%
Gastos de Administración y Ventas (1.260) (1.320) (60) 4,76%
Utilidad operacional 5.990 6.780 790 13,19%
Gastos financieros (600) (400) 200 -33,33%
Otros ingresos netos 661 831 170 25,71%
Utilidad antes de impuestos 6.051 7.211 1.160 19,17%
Provisión de impuestos (2.330) (2.776) (447) 19,17%
Utilidad neta 3.721 4.435 713 19,17%
30
31. Análisis Horizontal
Balance general
2004 2005 Variación Porcentaje
Caja y Bancos 16.621 20.709 4.088 24,59%
CxC 2.833 3.083 250 8,82%
Inventarios 1.417 1.542 125 8,82%
Activos corrientes 20.871 25.334 4.463 21,38%
Propiedad planta y equipo 15.000 15.000 0 0,00%
Depreciación acumulada (10.500) (12.000) (1.500) 14,29%
Propiedad planta y equipo neta 4.500 3.000 (1.500) -33,33%
Otros activos 3.000 3.000 0 0,00%
Total activos fijos 7.500 6.000 (1.500) -20,00%
Total activos 28.371 31.334 2.963 10,44%
Cuentas por pagar 1.031 1.113 81 7,88%
Impuestos por pagar 2.330 2.776 447 19,17%
Porción corriente 2.000 2.000 0 0,00%
Pasivos corrientes 5.361 5.889 528 9,85%
Créditos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%
Otros pasivos L.P. 0 0 0 N.A.
Total pasivos L.P. 2.000 0 (2.000) -100,00%
Total pasivo 7.361 5.889 (1.472) -20,00%
Capital 8.000 8.000 0 0,00%
Utilidades retenidas 9.289 13.010 3.721 40,06%
Utilidad del período 3.721 4.435 713 19,17%
Total patrimonio 21.010 25.445 4.435 21,11%
Total pasivo y patrimonio 28.371 31.334 2.963 10,44% 31
32. Análisis de la Liquidez
El concepto de Liquidez.
Entendemos por liquidez la capacidad que
tiene la empresa de generar fondos para
cubrir sus obligaciones de corto plazo.
En situaciones de crisis el manejo de la
liquidez ocupa gran parte del tiempo de los
administradores financieros.
32
33. Análisis de la Liquidez
Capital de trabajo contable.
Activos Corrientes.
Efectivo
Cuentas por cobrar.
Inventarios.
Pasivos Corrientes.
Cuentas por pagar.
Intereses por pagar.
Capital de Neto Trabajo Operativo.
Mas Cuentas por cobrar.
Mas Inventarios.
Menos Cuentas por pagar.
Igual Capital de Trabajo Neto Operativo.
33
34. Indices de Liquidez
La Razón Corriente.
También se conoce como índice de
liquidez, razón de capital de trabajo o prueba
de solvencia.
Razón Corriente = Activos corrientes /
Pasivos corrientes.
En el análisis del índice se debe tener en
cuenta la factibilidad de realizar los
inventarios y la recuperación de la cartera
como indicadores de cubrimiento de los
pasivos corrientes. (calidad de los activos)
Luego este índice no debe usarse como única
prueba de liquidez, entre otras razones
porque constituye una medida estática
susceptible de manipular.
34
35. Indices de Liquidez
La prueba ácida.
También llamada índice de liquidez inmediata es una
extensión de la razón corriente y se calcula así:
Prueba ácida = (Activos corrientes-
Inventarios)/Pasivos corrientes
Este índice pretende medir la liquidez cuando se
tienen dudas de la realización inmediata de los
inventarios.
Este indicador padece de los mismos limitantes del
anterior y más aún cuando parece insinuar la
liquidación inmediata de la empresa.
35
36. Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
Las limitaciones de tipo estático de los índices
anteriores obligan a la utilización de índices
más dinámicos para medir la liquidez.
Este índice también llamado rotación de capital
de trabajo nos ilustra sobre la forma como se
mueve el capital de trabajo del negocio y por
lo tanto nos orienta sobre su buen manejo
porque si la velocidad en que se convierten en
efectivo los activos es mayor que la velocidad
a la cual deben pagarse los pasivos, puede
tenerse relativa confianza en la liquidez de la
empresa.
36
37. Ciclo del Dinero en Efectivo
Recaudo en Ventas
Costo de la producción
Efectivo Materiales
Mano de Producto
Obra en proceso Producto Cuentas
C.I.F. terminado por
Inflación cobrar
Gastos e Impuestos
Pagos en efectivo
Inversiones nuevas
Dividendos
37
38. Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
Ventas / Activo corriente promedio = n
(veces)
Mide el volumen de ventas generado por un
volumen de activos corrientes.
Un peso invertido en el activo corriente da n
vueltas en el ciclo de liquidez de la empresa.
El activo corriente se convierte n veces en
efectivo en el el período.
La empresa tiene una capacidad de generar
cuatro pesos de ventas en el período.
38
39. Indices de Liquidez
Rotación de activos corrientes.
360 / Rotación = Días de activo corriente.
Si un peso da n vueltas en el ciclo de efectivo es
equivalente a decir que da una vuelta cada 360/n
días.
Este es el tiempo en que un peso de activo
corriente tarda en recorrer el ciclo de efectivo.
Costo de la mercancía vendida / Activo
corriente promedio
También se expresa de esta manera para indicar
que en el activo corriente hay una parte que no
corresponde a dinero invertido.
39
40. Índices de Liquidez
Ineficiencias administrativas
por malos manejos de
crédito y cobranzas
baja Fondos
ociosos
Mala situación económica
Rotación general o del sector
de cartera Alta competencia
Positivo Adecuado manejo
de la cartera
Factor
alta Insuficiente capital de trabajo
Políticas de crédito rígidas
Negativo
40
41. ANÁLISIS DE LIQUIDEZ
Calidad de los
Razón Corriente activos corrientes
Prueba Ácida
Análisis Dinámico
P.E.
Análisis Estático ?
Sistema de
Circulación de Fondos
ANÁLISIS DE Rotación de activos
LIQUIDEZ corrientes inventarios,
cartera y cuentas por Pagar
41
42. Análisis de Liquidez
Conclusiones.
Aunque las medidas estudiadas dan una idea de la
dinámica de la liquidez de una empresa tiene la
limitación de estar basadas en información histórica.
Los movimientos de capital de trabajo no son los
únicos requerimientos de efectivo en una empresa.
Existen, entre otros, pagos de créditos, necesidades
de inversión y reparto de dividendos.
Niveles insuficientes de ventas combinados por bajos
márgenes pueden no alcanzar a cubrir los gastos de
administración, ventas y financieros.
Deben considerarse expectativas de desempeño
futuro basados en cifras proyectadas.
El presupuesto de efectivo a corto plazo nos
dará una medida más exacta del problema.
42
43. Análisis de la Rentabilidad
El Concepto de la Rentabilidad.
La Rentabilidad es la medida de la
productividad de los fondos
comprometidos en un negocio, desde
el punto de vista de un análisis a
largo plazo, donde lo importante es
garantizar el aumento de su valor
y su continuidad en el mercado.
43
44. La Problemática de la Rentabilidad
Rentabilidad del Activo.
Este es un índice para medir la efectividad de un
negocio pues de su análisis puede lograrse una
visión amplia de todos los factores que inciden en
la obtención de la rentabilidad.
Rentabilidad del Activo =
Utilidad Operacional / Activos utilizados en la
operación.
El denominador implica considerar sólo aquellos
activos involucrados en la actividad principal del
negocio. En el numerador por lo tanto sólo se
consideran la utilidades provenientes de la
actividad principal.
44
45. La Problemática de la Rentabilidad
La Utilidad.
Con respecto a la utilidad debemos considerar las
siguientes variantes:
Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UAII
(Utilidad neta operativa antes de impuestos)
Utilidad Antes de Impuestos UAI
Utilidad Neta UN
La primera también se conoce como la Utilidad
Neta Operativa UNO y da una idea de la
eficiencia con que se utilizan los recurso para
generar el volumen de utilidades requerido para
cubrir el costo de los pasivos las obligaciones
tributarias y dejar un excedente apropiado para
los socios.
45
46. Capital Empleado en la Operación
de la Empresa
Pasivos no Activos Pasivos no
Activos Financieros Corrientes Financieros
Corrientes Operativos
Pasivos Pasivos
Financieros Activos Financieros
Fijos
Operativos
Activos
Fijos Inversiones
Patrimonio Temporales Patrimonio
y
Permanentes
46
47. Capital Empleado Operativo
de la Empresa
KWNO Pasivos
Capital Financieros
Activos Empleado (PF)
Fijos Operativo Capital
Operativos (CEO) Empleado
(AFO)
Total
Inversiones Capital (CE) Patrimonio
Temporales Empleado (P)
y no Operativo
Permanentes (CENO)
KWNO = Capital de trabajo neto operativo (CxC + Inventarios - CxP)
CEO = KWNO + AFO CENO = Inversiones
CE = CEO + CENO = PF + P
47
48. La Problemática de la Rentabilidad
La UAII o UNO da una idea del
rendimiento de la empresa como negocio de
una actividad determinada sin considerar su
estructura de financiamiento. Esta la tasa
de rendimiento del capital empleado en
la empresa.
Pasivos Financieros
I%
Capital Empleado CEO
Patrimonio
Renoai = UAII / CEO
UN / Patrimonio
48
49. Costo de Capital
Fuente Monto Costo %
Ponderación
Pasivos 60 25% 60% .15
Patrimonio 40 35% 40% .14
Total 100 100% .29
El costo de capital promedio ponderado CCPP = 29%
El CCPP de una inversión siempre debe ser superado por
la rentabilidad del capital empleado en la operación.
RSCEO = UNODI / CEO
UNODI Costo de Capital
CEO
> Promedio Ponderado
CCPP
49
50. Rentabilidad del Patrimonio
Como en la rentabilidad del activo su principal
limitación se presenta con el empleo de la ecuación
contable en la que el valor de los pasivos es
relativamente cierto mientras que le de los activos
debe ser actualizado para tener su valor de
mercado.
Patrimonio Mercado = Activo mercado - Pasivo
Mercado
Se recurre entonces al camino alterno de la utilidad
por acción y su valor de marcado.
RSP = Utilidad / Valor del patrimonio promedio
50
51. Análisis de Rentabilidad
RSCE > CCPP
Ke < RSP > RSCE > I
Análisis
Externo
Proyección de
Análisis de Rentabilidad Estados Financieros
Análisis
Interno
Margen Rotación
Estado de Balance
Resultados General 51
52. Análisis del Endeudamiento
Cuando el administrador financiero se
enfrenta al asunto del endeudamiento se
plantean dos interrogantes así:
¿Cual es la mejor fuente para financiar
las operaciones de la empresa deuda o
capital?
¿Hasta que punto o nivel puede
endeudarse una empresa sin correr
peligro? ¿Cuál es su nivel de
endeudamiento adecuado?
52
53. Análisis del Endeudamiento
Si las expectativas de la RSCE superan el costo
de la deuda habrá preferencia por el
endeudamiento.
La decisión de cuanta deuda tomar puede
hacerse con las siguientes restricciones:
¿Cuál es el nivel de endeudamiento que satisface
las expectativas de los propietarios?
¿Cuál es el monto de la deuda que la empresa
puede pagar?
53
54. Indice de Endeudamiento
El índice de endeudamiento mide la proporción
de activos que pertenece a los acreedores.
Endeudamiento = Pasivo total / Activo total.
Comparar este índice con el estándar de la
industria es un criterio normalmente
utilizado, sin embargo es necesario saber si la
generación de utilidades es suficiente para
cumplir los compromisos generados con un
nivel de endeudamiento determinado.
Este índice nos indica el nivel endeudamiento
en el que está operando la empresa y el riesgo
asociado a ese nivel de endeudamiento.
54
55. Indice de Endeudamiento
Cubrimiento de intereses.
Este índice muestra las veces que el pago de intereses
es cubierto por las utilidades y se calcula así:
Cubrimiento de intereses = UAII / Intereses = n veces
Da una idea del riesgo asumido al tomar deuda.
Como en el caso del índice anterior resulta de gran
utilidad efectuar un análisis de sensibilidad ante
disminución de generación de efectivo dada la
incertidumbre presente en los ingresos.
Un valor de 2 veces es considerado un buen índice.
55
56. Limitaciones del Índice de
Cubrimiento
Las UAII no representan flujo de efectivo neto
disponible para el cubrimiento de los intereses.
Este puede variar significativamente con
aquellos rubros que no afectan el estado de
resultado como amortización de créditos,
dividendos e inversiones.
En la UAII la depreciación no constituye un
gasto en efectivo y este hecho favorece la
cobertura de intereses.
La segunda dificultad radica en la definición de
un índice estándar para cada actividad.
Por último debe tenerse en cuenta que los
compromisos derivados de la deuda se
componen de los intereses y las
amortizaciones que constituyen el servicio de
la deuda. 56
57. Costo del Endeudamiento
Ahorro en impuestos por deducibilidad de
los intereses.
Declarando Sin declarar
UAII 80 80
Intereses 40 0
AUI 40 80
Impuestos al 20% 8 16
Utililidad contable 32 64
Intereses no declarados 0 40
Utilidad disponible 32 24
Impuestos ahorrados G*T 8
Intereses G 40
Tasa de impuesto T 20.0%
Costo del crédito C 25.0%
Costo efectivo C-C*T C*( 1 - T ) 20.0%
57
58. Costo de Capital
El costo del endeudamiento y el costo de capital de
una empresa se calculan a continuación:
Costo % de
Monto Ponderación
anual participación
Fuente
Prestamos de corto plazo 200 12,00% 40,00% 4,80%
Prestamos de largo plazo 300 15,00% 60,00% 9,00%
Costo promedio del pasivo 13,80%
Costo de los pasivos 500 13,80% 58,82% 8,12%
Patrimonio 350 20,00% 41,18% 8,24%
Costo de capital 850 100,00% 16,35%
Las tasas empleadas deben ser efectivas.
58
59. El problema del Endeudamiento
¿Cómo financiamos?
Capital Deuda
RSCE < I% Expectativas futuras RSCE > I%
Preferencia capital Preferencia deuda
¿Cuanta Deuda Tomar?
Expectativas de los dueños La que la empresa
en riesgo y rentabilidad pueda pagar con su
RSP > Ke Generación de Fondos
59
61. Clases de interés
Interés Simple. Se llama interés simple aquel
en el cual los intereses devengados en un periodo
no ganan intereses en el periodo siguiente.
Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta que
gana el 2% mensual de interés simple, y no retiramos
los intereses mensualmente, entonces al cabo de tres
meses tendremos un total acumulado de:
5.000 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02 + 5.000*0,02
= 5.000 + 3*5.000*0,02 = 5,000*(1+3*0,02)
= $5.300 S = P * ( 1 + n*i )
61
62. Clases de interés
Interés Compuesto. Se llama interés compuesto aquel al final del período
capitaliza los intereses devengados el período inmediatamente anterior.
O sea que los intereses obtenidos en un período ganan intereses en el
período siguiente y por esa razón se habla de intereses sobre intereses lo
que financieramente se conoce con el nombre de capitalización.
La operación matemática que se realiza en cada período es la de sumarle al
capital los intereses y así formar el total acumulado o nuevo capital para el
período siguiente.
Ejemplo Depositamos hoy $5.000 en una cuenta de ahorros que paga un interés
del 6% por trimestre vencido, registrar el movimiento de la operación de
capitalización durante un año.
Trimestre Intereses Total S
0 0 5.000,00 P
1 5.000,00 * 0.06 5.300,00 P*(1+i)
2 5.300,00 * 0.06 5.618,00 P*(1+i)^2
3 5.618,00 * 0.06 5.955,08 P*(1+i)^3
4 5.955,08 * 0.06 6.312,38 P*(1+i)^4
62
63. Clases de interés
Interés Efectivo. Es la tasa de interés que realmente se
aplica sobre el capital para calcular los intereses en el
período de capitalización.
La tasa de interés se identifica porque solamente aparece la
parte numérica seguida del período de capitalización o
liquidación de intereses.
Por ejemplo: 3% mensual, 9% trimestral, 18% semestral o
36% anual. También se denota por 32% EA.
Es importante advertir que las tasa anteriores no son
equivalentes entre si.
Tasa Total Inversión S
3% P*(1+3%)^12 1.000,00 1.425,76
9% P*(1+9%)^4 1.000,00 1.411,58
18% P*(1+18%)^2 1.000,00 1.392,40
36% P*(1+36%)^1 1.000,00 1.360,00
63
64. El Valor del Dinero en el Tiempo
F=P*(1+i)
F
P=F/(1+i)
La tasa de interés, i, remunera el sacrifico de un
consumo presente en aras de un mayor consumo
P futuro. El interés corresponde a una renta que se
paga por el uso de un capital durante un período de
tiempo.
Existe una equivalencia entre dos cantidades de
dinero ubicadas en diferentes tiempos y esta
explicada por la tasa de interés.
64
65. Clases de interés
Interés Nominal. Es la tasa de interés que expresada anualmente se
capitaliza varias veces al año.
Por esa razón la tasa nominal no refleja la realidad en cuanto los intereses
devengados anualmente y de ahí su nombre, a diferencia de la tasa efectiva
que si nos indica el verdadero interés devengado por el capital al final del
período respectivo.
La forma de denotar esta tasa de interés, es por ejemplo, cualquiera de las
siguientes expresiones:
36% nominal anual capitalizable trimestralmente.
36% nominal capitalizable trimestralmente.
36% nominal trimestral.
36% capitalizable trimestralmente.
36% anual liquidable por trimestre vencido.
36% TV (TV: trimestre vencido)
36% ATV (ATV: anual trimestre vencido)
La relación que existe entre una tasa nominal j % capitalizable m veces al
año y la tasa i % efectiva en cada uno de lo m períodos es:
i % = j %/m
65
66. Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasas equivalente efectiva anual, i, de
una tasa de interés nominal, j, capitalizada m veces en un año
tendremos:
(1+i) = (1+j/m)^m
i = (1+j/m)^m -1
Ejemplo: ¿Encontrar la tasa efectiva anual equivalente de una
tasa nominal del 12% anual capitalizada trimestralmente?
i% = (1+0.12/4)^4 -1
i% = 12.55%
66
67. Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la tasa equivalente nominal anual, j
capitalizada m veces en un año, de una tasa de interés
efectiva, i, tendremos:
(1+i) = (1+j/m)^m
(1+ i)^1/m = (1+j/m)^m *1/m
(1+ i)^1/m = (1+j/m)
(1+ i)^1/m -1= j/m
j = ((1+ i)^1/m -1)*m
Ejemplo: ¿Encontrar la tasa nominal anual capitalizada
trimestralmente equivalente a una tasa efectiva anual del
12.55%?
j% = ((1+0.1255)^1/4 -1)*4
j% = 12.00% 67
68. Equivalencia entre las tasa de interés
Si deseamos encontrar la equivalencia entre una tasa de interés
vencida, iv, y una anticipada, ia, utilizamos las siguientes
ecuaciones:
ia = iv/(1+ iv)
iv = ia/(1- ia)
Ejemplo: Encontrar la tasa mensual equivalente vencida de una
tasa del 2% mensual anticipada.
iv = 0.02/(1-0.02)
iv = 2.04%
P
P * ia
P iv = P/P*(1-ia) – 1 = 1/(1-ia) – 1 = 1- (1 – ia)/(1-ia) = ia / (1 – ia)
68
69. Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
Las tasa variables mas usadas se definen: sobre una
variable macroeconómica como el índice de precios al
consumidor, IPC, o como una tasa promedio de colocación
de depósitos a término fijo, DTF.
Para el caso de IPC por tratarse de una tasa efectiva, las
tasas de interés se definen como la tasa mas un Spread o
Premio efectivo así:
i% = (1 + IPC) * (1 + Spread) - 1
Ejemplo: la tasa de colocación de unos bonos corporativos de
EEPPM fue de IPC mas 500 puntos básicos. Si el IPC se
encuentra en 5%, entonces:
i% = (1 + 0.05) * (1 + 500/10000) – 1 = 10.25%
69
70. Tasa Variables Indexadas IPC o DTF
Para el caso de DTF por tratarse de una tasa
nominal trimestre anticipado, las tasas de interés
se definen como la tasa mas un Spread o Premio
nominal anual así:
Ejemplo: La tasa de un crédito de educación en el FEPEP
es de DTF - 2% cual será la tasa efectiva semanal para la
liquidación de la cuota de un préstamo.
DTF nominal T.A. = 6.58%
Tasa nominal T.A. = 6.58% - 2% = 4.58%
Tasa efectiva T.A. = 4.58%/4 = 1.145%
Tasa Efectiva T.V. = 0.01145/(1 + 0.01145) = 1.132%
Tasa Efectiva semanal = (1 + 0.0132)^(1/13) – 1 = 0.087%
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71. Sistemas de Amortización
Amortización. La amortización de una obligación o deuda se define como
el procesos mediante el cual se paga la misma junto con sus intereses, en
una serie de pagos en un tiempo determinado.
Amortización con Cuota Constante. Es un sistema de amortización en
el cual la obligación se cancela a través de una cuota constante.
Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el Fepep con
las siguientes características:
Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Interés 0.087% semanal
Cuota = Monto * [(i%*(1+i%)^n)/((1+i%)^n – 1)]
Cuota = 2.500.00 * [(0.087*(1+0.087)^52)/((1+0.087)^52 -1)]
Cuota = $49.189 semanal
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72. Sistemas de Amortización
Amortización con Cuota con Gradiente geométrico. Es un
sistema de amortización en el cual la obligación se cancela a
través de una cuota que crece a una tasa constante.
Ejemplo encontrar la cuota semanal de un crédito de educación en el
Fepep con las siguientes características:
Monto $2.500.000
Plazo 52 semanas
Interés = 0.087% semanal
Gradiente de crecimiento = 1%
Cuota = Monto * [(i%-g)*(1+i%)^n)/((1+i%)^n – (1+g)^n)]
Cuota = 2.500.00 * [(0.087-0.01)*(1+0.087)^52/((1+0.087)^52 –
(1+0.01)^52)]
Cuota = $37.816 semanal, creciendo al 1%
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73. Bibliografía
Administración Financiera, fundamentos y
aplicaciones. Prensa Moderna Impresores S.A.,
tercera edición 1999.
Como comprender los conceptos básicos de la
economía, John Charles Pool y Ross M. Laroe,
editorial Norma.
Manual de Contabilidad, Rafael Isaza González,
editorial Norma.
Análisis y Administración Financiera textos y
casos, Gladys Carrillo de Rojas, tercera edición.
Fundamentos de Contabilidad para Profesionales
no Contadores.
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