1. República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para la Educación Superior
Instituto Universitario de Tecnología “Antonio José de Sucre”
Mérida Edo. Bolivariano Mérida
Historia de las
finanzas.
Elaborado por:
María Paola Marval Nieto
Escuela # 71

2. En un principio, antes de que existiera el intercambio de dinero por
bienes y servicio, se llevaba a cabo el trueque, por lo que no parecía
necesario estudiar a fondo el mismo. Sin embargo, se cree que para ese
entonces alguien se tuvo que haber dado cuenta que le correspondía un
poco más, de lo que sea que se estuviese intercambiando, por el tiempo
que tardo en entregarlo. No existen muchos registros de esto, pero el
mismo fenónemo se daba en la época del feudalismo, o al menos eso
creen algunos expertos en la materia.
En el material de apoyo dado, narra como es que a mediados del
siglo XX, específicamente después de 1950, es que las matemáticas
financieras toman un nuevo curso. Pues existían conceptos sobre la
estructura financiera y el capital en las empresas mas no, de inversiones.
Considero, al igual que el autor del artículo, que las inversiones son una
fuente de riqueza para una empresa, esto no quiere decir que la misma se
dedique a realizar esa actividad pero representa una entrada de dinero o
beneficio para la entidad.
Debido al gran avance tecnológico y a la globalización de varias
empresas, el concepto de inversión toma importancia entre aquellos que
se dedican al estudio de la misma. A partir de entonces viene una
evolución de las finanzas, contrastando las matemáticas hacia un plano
más real como lo es dicho campo.
A esta evolución, se le llamo “Enfoque moderno de las finanzas”.
Con teorías que marcaron a este nuevo enfoque. El autor expone cinco
teorías, que son:
- La teoría de carteras de Markowitz.
- El modelo de valoración de activos financieros de Sharpe y
otros.

3. - La hipótesis de eficiencia de los mercados de Fama.
- Las proposiciones de Modigliani-Miller.
- Valoración de las opciones de Merton, Scholes y Black.
“La teoría de carteras de Markowitz”.
El modelo de Markowitz, esta basado en la rentabilidad que desea
un inversor y el rechazo al riesgo. Esta es considerada como una
formalización de la diversificación de las inversiones, que es reducir el
riesgo sin cambiar el rendimiento de la cartera.
Markowitz introduce el concepto de la desviación estándar para
medir el riesgo en finanzas, considerando a las inversiones como una
variable. Una característica importante que menciona el autor del articulo
es que los títulos de las carteras se deben relacionar entre si, esto para
reducir el riesgo sin perder rentabilidad.
A continuación se presentan los supuestos en el modelo de la
teoría de Markowitz:
1. El rendimiento es considerado como una variable aleatoria
subjetiva, cuya distribución de probabilidad es conocida por el
inversor.
2. El riesgo viene medido por la varianza de la variable aleatoria
representativa de su rendimiento.
3. Conducta racional del inversor, se refiere a que este preferirá
aquellos activos financieros que tengan un mayor rendimiento para
un riesgo dado o un menor riesgo para un rendimiento conocido.

4. “Modelo de valoración de activos financieros de Sharpe y otros”.
También conocido como modelo CAPM (por sus siglas en inglés
Capital Asset Pricing Model). En la concepción de este modelo trabajaron
separados pero simultáneamente tres economistas, que son: William
Sharpe, John Lintner y Jan Mosser.
El modelo CAPM es una manera de predecir el riesgo de activos,
separándolos en: riesgo específico que básicamente viene del modelo de
Markowitz, y otro tipo de riesgo que no puede ser reducido, el riesgo de
mercado. El riesgo de mercado incluye una nueva variable que es la de
dividir la covarianza de las rentabilidades del mercado entre la varianza
del mercado.
Para la construcción de este modelo se asumieron los siguientes
supuestos:
1. Los inversionistas son adversas al riesgo.
2. Para conformar un portafolio o cartera los inversionistas cuidan el
equilibrio entre el retorno esperado y la variabilidad.
3. No existen fallas en el mercado.
4. Existe una tasa de riesgo libre con la cual los inversionistas pueden
endeudarse o colocar fondos.
“La hipótesis de eficiencia de los mercados de Fama”.
Eugene Fama incursiona en el ámbito financiero con la publicación
de este trabajo, abriendo camino a otra especialización de las finanzas
como es: las finanzas de los mercados. Esto referido a los precios de los
títulos en los mercados de capitales, que deben ser rápidos y los precios
correctos. Con esto surge el concepto de los especuladores, aquellos que

5. buscan niveles de rentabilidad mayores a los que el mercado ofrece, para
así predecir el precio de una acción. Esto fue rechazado por Fama,
afirmando que los precios siguen un recorrido aleatorio.
Esta hipótesis de Fama le da un protagonismo a la percepción y
expectativas de un inversionista, bajo la premisa de que es imposible
predecir los precios de los títulos y obtener ventajas en el mercado.
“Proposiciones de Modigliani-Miller”.
Se considera que estas proposiciones marcaron el inicio del
estudio de la estructura de capital. Franco Modigliani y Merton Miller
asumieron que en mercados de capitales perfectos el valor de una
empresa no se vera afectado por cómo esta financie sus proyectos, es
decir, la composición de las estructura financiera es indiferente al valor de
la empresa.
Ellos demostraron sus proposiciones al contrastar que en ausencia
de impuestos los valores de una empresa que se financia por capital y
otra empresa que es financiada por capital y deuda, es el mismo. A partir
de esto se ha investigado si con impuestos esta proposición se cumple,
algunos han llegado a la conclusión de que en efecto, ocurre la igualdad
de los valores en las empresas.
“Valoración de las opciones de Merton, Scholes y Black”.
Este modelo, considero que es un poco más complejos que los
anteriores, ya que requiere de ciertas técnicas matemáticas que no son
usuales en economía pero que bien hicieron un aporte significativo al
campo financiero.

6. La importancia de esta teoría esta dada por la vinculación teórico
práctico, ya que representa la solución a muchos problemas que se
venían dando en cuanto al tema y además a un manejo más eficaz del
riesgo. La formula para la valoración de opciones viene dada por:
- El precio de las acciones.
- El precio de ejercicio.
- La fecha de ejercicio.
- La tasa de interés libre de riesgo.
- La volatilidad de las acciones.

7. La importancia de esta teoría esta dada por la vinculación teórico
práctico, ya que representa la solución a muchos problemas que se
venían dando en cuanto al tema y además a un manejo más eficaz del
riesgo. La formula para la valoración de opciones viene dada por:
- El precio de las acciones.
- El precio de ejercicio.
- La fecha de ejercicio.
- La tasa de interés libre de riesgo.
- La volatilidad de las acciones.