Las teorías financieras más relevantes desarrolladas durante el siglo XX incluyen: 1) la teoría de carteras de Markowitz en 1953, la cual propuso considerar el riesgo y rentabilidad de las inversiones; 2) el modelo CAPM de Sharpe en 1964, el cual calcula la tasa de rentabilidad requerida para un activo; 3) el teorema de Modigliani-Miller en 1958, el cual estableció que el valor de una empresa no depende de cómo es financiada; 4) la hipótesis de mercados eficientes de F

1. República Bolivariana de Venezuela
Ministerio del Poder Popular para la Educación
Instituto Universitario de Tecnología “Antonio José de Sucre”
Extensión Mérida
Profesora: Rosalba Méndez
Ensayo
Estudiantes:
Maria A. Perez Q.
C.I. 30109498
Angella Contreras
C.I. 29886475
Estefany Vergara
C.I. 28164896
Francheska Alfieri
C.I. 27934524
Isabella Simoniello
C.I. 28202107

2. Teorías financieras más relevantes desarrolladas durante el siglo XX
Desde que el dinero se empezó a utilizar como medida de valor e instrumento para
cualquier tipo de transacción, inicio el desarrollo de la actividad financiera, la cual ha
permitido la organización de los recursos para la obtención de beneficios económicos
que aportan desarrollo a las naciones, crecimiento a las corporaciones y calidad de
vida a la sociedad en general. Sin embargo, hasta mediados del siglo XX el sector de
las finanzas se basaba en descripciones cualitativas, lo cual no permitía obtener el
mayor beneficio posible, además era considerada como parte de los estudios de las
ciencias económicas y no tenía un área propia a desarrollar, a partir de la segunda
mitad del siglo XX nacen nuevas necesidades, el desarrollo de innovaciones
tecnológicas e industrias exigieron mayor cantidad de fondos y la deuda global
provocada por la segunda guerra mundial, impulsaron el estudio de las finanzas a
profundidad para garantizar la liquidez y el financiamiento empresarial. A mediados de
la década de los 50’s obtuvieron importancia los análisis presupuestarios y este hecho
sentó las bases para crear nuevos métodos, no cualitativos sino cuantitativos basados
en matemáticas para garantizar un análisis eficiente, desarrollando el enfoque moderno
de las finanzas cuyas teorías más relevantes definieron la estructuración de modelos
predictivos para aumentar la eficacia de los inversionistas. Entre ellas destacamos 5
que marcaron un hito en las finanzas y permitieron el desarrollo a gran escala de los
mercados bursátiles, el objetivo de este ensayo es explicar su transcendencia en la
historia de la economía.
La primera teoría en dar sus pasos seria la desarrollada por Markowitz en 1953,
publica un artículo titulado “Portfolio Section”, cuya tesis de basa en encontrar la
cartera de inversión óptima para cada inversor, realizando una adecuada elección de
las acciones que componían dicha cartera. Este modelo supuso un antes y después en
los mercados bursátiles, antes de 1952, los inversores basaban sus cálculos y
estrategias en la idea de maximizar la rentabilidad de sus activos, sin tomar en cuenta
el riesgo que toma cada inversión, el modelo de Markowitz propone que no solo se
debe tener en cuenta la rentabilidad del activo si no también el riesgo que este puede
llegar a representar, respondiendo al hecho de que no tendría sentido realizar un

3. inversión en acciones o activos con proyectada rentabilidad sin tomar en cuenta su
riesgo y la volatilidad de dicho activo, la importancia de esta teoría radica en la
influencia que tiene a la hora de realizar análisis financieros a mediano y largo plazo,
también estableciendo una correlación entre rentabilidad, riesgo y liquidez que ofrezca
al inversor un panorama más amplio para decidir en qué activo invertir.
Un ejemplo adaptado a la realidad global de hoy en día, es el caso de las
inversiones en tecnología, que, aunque su rentabilidad a demostrado ser optima a largo
plazo, también es un activo de alta volatilidad porque esta correlacionado con factores
socioeconómicos globales, y por esta razón la aplicación de la teoría de las carteras es
efectiva en este ámbito, para complementar esta teoría, nacería en 1964 el modelo
CAPM desarrollada por William Sharpe, el cual consiste en una análisis técnico de la
sensibilidad del activo riesgo no diversificado, mediante este modelo se calcula la tasa
de rentabilidad apropiada requerida para descontar los flujos de caja futuros que
producira un activo, representando la variable beta, betas mayores a uno representan
riesgo mayor al promedio del mercado y betas menores a 1 representan menor riesgo,
en consecuencia un activo con un Beta alto debe ser descontado a una tasa mayor,
como medida de recompensación al inversor por tomar el riesgo de dicho activo. Se
considera que el activo es valorado correctamente cuando su precio de cotización
coincide con el valor CAPM, si el precio es mayor la acción está sobrevalorada y si el
precio es menor la acción esta subvaluada. Podemos denotar la relevancia que ha
tenido este modelo en índices bursátiles norteamericanos como el S&P 500 o el Dow
Jones, la unión de estas teorías ofrecen un panorama más certero a la hora de realizar
inversiones mediante análisis técnicos y han permitido la organización financiera
bursátil global.
El análisis de las acciones empresariales pasaría a formar parte de un área
estudios denominado ingeniera financiera, siendo una de sus áreas el análisis de la
estructura de capital de una empresa y en la que entrarían en juego Franco Modigliani
y Merton Miller,en 1958 con su artículo “the cost of capital”, innovando en el desarrollo
de un teorema que afirme que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma
en que es financiada, esto quebró paradigmas que llevaban años manejándose en las

4. finanzas tradicionales, demostrando que si los mercados son eficientes, el
financiamiento que genera deuda a largo plazo o pro acciones no afecta el valor total
de la empresa. Tomando el ejemplo de dos compañías que son idénticas excepto en su
estructura financiera, en la cual una es financiada con deuda y otra con las inversiones
de sus accionistas. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos
compañías es el mismo. La según proposición afirma que el coste del capital de la
empresa es una función lineal de la razón entre deuda y capital propio. Una razón alta
implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido por haber
más deuda. El punto negativo que han tenido estas proposiciones es que son ciertas
asumiendo que no hay impuestos, no existen costes de transacción y las empresas
pueden pedir préstamos al mismo coste de interés, lógicamente esto no se cumple en
el mundo real y ambos se considerarían una mera curiosidad teórica, aunque
permitirían hacer predicciones que sea acerquen a los datos deseados obtener. En los
años posteriores a Modgiliani y Miller continuarían realizando investigaciones sobre sus
proposiciones tomando en cuenta variables del mundo real.
Ampliando la perspectiva de las investigaciones realizadas durante la segunda
mitad del siglo XX, en 1970 Eugene Fama propuso un modelo para definir la eficiencia
de un mercado, destacando que “Un mercado en el que los precios reflejan la totalidad
de la información existente es un mercado eficiente”, ya que si hay una señal de que
los valores futuros serán más altos, los agentes competitivos trataran de comprar,
acción que motivara una elevación de los precios hasta reflejar una nueva información
y ser un crecimiento especulativo, en un mercado eficiente, los agentes inversionistas
realizarían movimientos en el mercado conforme la información esté disponible,
estableciendo que el precio actual de un activo en el mercado refleja toda la
información disponible que existe (histórica, pública y privada). Sin embargo, existen
distintos factores que afectan a esta hipótesis, porque si una acción genera confianza
(mediante la transparencia de su empresa) se eleva el número de inversores, con un
mayor volumen de negociación se eleva el valor económico del activo, otro punto en
contra de la teoría es la disponibilidad de información en los distintos mercados e
índices bursátiles. Un ejemplo sería comparar la información disponible que existe en el
mercado americano, en comparación con mercados emergentes, donde la información

5. es más limitada y por tanto la eficiencia es mucho menor. La conclusión de Gene es
“siempre observad los hechos, recoge los datos y prueba la teoría” antes de realizar
inversiones de alto riesgo. En complemento al análisis fundamental propuesto por
Fama, en 1973 Fisher Black, Myron Scholes y Robert Merton marcarían un hito en la
manera que se cotiza el valor de las opciones en el mercado, y abriendo paso para
continuar investigaciones en la ingeniera financiera. En su artículo “The Pricing of
Options and Corporate Liabilities” propusieron un modelo matemático para calcular el
precio justo de una opción financiera, esta fórmula recibió el premio noble de economía
en 1997 y se convirtió en uno de los pilares fundamentales de la teoría financiera,
usado por analistas para calcular el precio adecuado de una acción, a pesar de que el
modelo ofrece una solución al problema de calcular el precio de un activo, como no se
encuentra adaptado a la realidad no la representa de manera perfecta, calculando el
precio de acciones que solo se pueden ejercer a vencimiento, sin embargo las acciones
americana pueden ejercerse antes del vencimiento, aunado a esto asume que la
volatilidad es contante, no hay riesgo y que la acción no paga dividendos, lo cual no es
cierto ya que, muchas acciones pagan dividendos, pero esto no ha impedido que la
formula sea de gran utilidad en las finanzas, además se ha comprobado su utilidad en
el cálculo de otros ámbitos económicos.
El sector financiero desencadeno un gran interés de estudio durante el siglo pasado
y sus investigaciones generaron el desarrollo de los mercados financieros a escala
global como los conocemos hoy, las transacciones de activos, la cotización empresarial
y los índices bursátiles mueven la economía global, concluyendo que los aportes de los
personajes ya mencionados influyeron definitivamente para lo globalización del estudio
financiero y garantizar cálculos basados en matemáticas y estadísticas que previnieran
sobrevaloraciones y caídas repentinas del mercado, aunque no se puede negar el
hecho de que en la segunda mitad del siglo XX y principios del siglo XXI ha estado
marcado ocasionales especulaciones que han provocado crisis financieras, también se
han recuperado y mantenido a lo largo de los años y esto es gracias a las teorías
financieras desarrolladas durante el siglo XX.