Este documento resume las contribuciones más importantes al desarrollo de las finanzas modernas en la segunda mitad del siglo XX. Harry Markowitz introdujo el concepto de carteras eficientes para minimizar el riesgo en 1953. William Sharpe y otros desarrollaron el modelo CAPM en 1954 para evaluar el riesgo de mercado. Eugene Fama propuso la hipótesis de los mercados eficientes en 1970. Franco Modigliani y Merton Miller estudiaron la estructura de capital de las empresas en 1958. Finalmente, Black-Scholes y Jensen-Mech

1. Republica Bolivariana de Venezuela
Instituto Universitario de Tecnología “Antonio José de Sucre”
Administración Mención Ciencias Comerciales
Matemática Financiera
Historia de las Finanzas
Francisco Javier Rico Barboza
C.I: 19.422.602
Mérida
2015

2. Ensayo- La Historia de las Finanzas.
La segunda mitad del siglo XX representó un puto decisivo para el desarrollo
y evolución de las finanzas, donde sus estudios y análisis para la toma de
decisiones eran netamente descriptivos. Fue a partir de los aportes de ciertas
personalidades, en la década de los 50, los cuales fueron pioneros en
constituir las bases cuantitativas, que generarían una gran ampliación de los
conocimientos de las instituciones, transacciones financieras entre
individuos, empresas y gobiernos, entre otros.
Es necesario tomar en cuenta que para fundamentar estas bases se
estudiarían las estructuras de capital y estructuras financieras de las
empresas líderes del mercado, principalmente de Estados Unidos y del Reino
Unido, sumando la influencia del proceso de globalización del momento. El
enfoque descriptivo de la primera mitad del siglo XX de las finanzas se le
denominó “visión tradicional de las finanzas”.
El autor de la primera de las aportaciones es Harry Markowitz, publicado bajo
el título de “Portafolio Selection” (1953), el cual trata como punto principal la
relación entre riesgo y la rentabilidad. A través de la desviación estándar se
mediría por primera vez el riesgo en finanzas, lo cual, sentaría precedentes
para desarrollar el área de administración de riesgos.
Según Markowitz al percibir el riesgo como una de las posibles
rentabilidades, el riesgo específico de los títulos en el mercado de capitales
se puede minimizar o reducir una vez que se mide, para cual se configuraría
una cartera eficiente cuyas correlaciones entre los bienes que la conforman
deben ser negativas, sumando los estudios estadísticos, de esta manera se
aminora el riesgo y no afecta la rentabilidad del conjunto que conforman
dicha cartera.
El segundo aporte lo constituye Sharpe y otros (1954) con el modelo CAPM
(Capital Asset Prices Model), se trata de una teoría que complementa la de
Markowitz, la de este toma en cuenta el riesgo específico, mientras que la de
Sharpe toma en consideración el riesgo de mercado, un riesgo que no se
puede reducir con la creación de carteras. Normalmente los inversionistas
exigen mayor rentabilidad en lo que pretenden invertir a medida que hay un
mayor riesgo en el mercado. De esta manera, estudiando la medida de β y el
modelo de CAPM, constituye el modelo más aplicado para valorar y evaluar
riesgos, tomando como regla que se exigirá un nivel de rentabilidad
dependiendo del riesgo del mercado.
En 1970 Eugene Fama lanza su hipótesis de eficiencia del mercado bajo el
título “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Emperical Work”, el

3. cual se centra en el área de las finanzas de los mercados, específicamente,
en la determinación de los precios de los títulos en los mercados capitales
derivando de los grados de rentabilidad. Según Fama no se puede predecir
el precio futuro de una acción en un mercado eficiente porque los
inversionistas incluyen la información disponible en el mercado, en decir, los
precios pueden variar aleatoriamente, por lo que la fijación de precios
también puede estar ligado a la percepción o instinto de los inversionistas,
denominado por el mismo autor como precio de equilibrio.
En estos días la posición de Fama es cuestionada porque existe un tráfico
ilegal de información privilegiada, lo cual indica que la fijación de precios no
sólo depende de la percepción del inversionista sino de la disponibilidad de
información en el mercado.
El siguiente aporte pertenece a Franco Modigliani y Merton Miller, titulado
“The Cost Of Capital, Corporation Finance and The Theory of Investment”
(1958), este trabajo se enfoca en el estudio de la estructura de capital. Dicha
publicación afirma que en mercados eficientes los beneficios o riquezas de
los accionistas no se ven afectados por la composición financiera de la
empresa, es decir, es indiferente financiar con capital o con deuda.
Lo esencial de esta teoría es que catapultó una serie de investigaciones que
apuntaban lo contrario, que los niveles de deuda pueden elevar rentabilidad,
pero aumentan los niveles de riesgo financieros de una compañía.
Fue en 1973 que surgen dos publicaciones que fundamentarían las bases
para los mercados de derivados, en las décadas de los 60 y 70,
principalmente en los Estados Unidos se desarrolla el fenómeno de las
opciones financieras que se utilizan principalmente como coberturas sobre
riesgos de activos subyacentes y especular.
Es la aportación de Black y Scholes que tiene una importancia
transcendental en la práctica y teoría financiera, con la fórmula de valoración
de opciones, publicada bajo el título “The Pricing of Options and Corporate
Liabilities” y es usada actualmente por todos los organismos involucrados en
los mercados financieros.
Y por último pero no menos importante está el trabajo de Jensen y Mechling
(1976) quienes con su labor sentarían las bases para el origen de las
finanzas corporativas, la diferenciación del control y la propiedad generaron
diversas investigaciones en el campo de las decisiones de inversión y las
decisiones de financiamiento.

4. En necesario destacar que el valor de todos estos aportes fueron
fundamentales para la concepción del enfoque moderno de las finanzas, ya
sea porque sus bases siguen teniendo valides en la actualidad, fueron
pioneros para trabajos de investigación complementarios a dichas teorías o
surgieron posiciones contrarias que estarían en lo correcto, de esta manera
marcaron un antes y un después en el mundo de las finanzas, en el cual
juega un papel vital no sólo los factores cuantitativos, las expectativas del
inversionista sino también la disponibilidad de la información.