Materia de SAIA Jennifer Rojas #71 Michelle Godoy #84

1. REPÚBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA
MINISTERIO DEL POPULAR PARA LA EDUCACIÓN SUPERIOR
INSTITUTO UNIVERSITARIO TECNOLÓGICO “ANTONIO JOSÉ DE
SUCRE” EXTENSIÓN MÉRIDA
MERIDA-EDO.MERIDA
LOS APORTES DE LOS
REPRESENTANTES PARA SIGLO XX
Integrantes
Jennifer Rojas Guerrero
C.I 26.376.994 #71
Michelle Godoy Espejo
C.I 26.021.644 #84
SAIA
Matemática Financiera

2. Desde la existencia del ser humano como ser pensante y capaz, el término
de finanza ah sido presentado en nuestras vidas. Esta actividad existe desde
el primer momento en que se utiliza el dinero o la moneda como medida de
valor y herramienta de cambio de cualquier tipo de transacción. En el
presente ensayo reconoceremos los aportes más importantes y
representativos para el siglo XX en la historia de las finanzas los cuales
aparecen a partir de la segunda mitad del mismo, y conjunto a esto, los
autores o representantes que hicieron posible estos aportes para su
evolución; Aportes que hasta nuestros días se siguen aplicando y utilizando
en el mundo de las finanzas y que en consecuencia de ello, hoy convierten a
las finanzas en uno de los campos de conocimientos más desarrollados,
entre otros factores, por la globalización y el avance de las tecnologías de la
información. Durante la primera mitad del siglo XX, las finanzas seguían un
rumbo tradicional el cual se desarrollo de 1920 a 1930, el enfoque de las
finanzas en ese entonces era descriptivo: mercados financieros poco
desarrollados. Las finanzas en esos tiempos se destacaron sobre quiebras,
reorganizaciones, liquidez de firma y regulaciones gubernamentales sobre
mercados de vales, se veían como un elemento externo sin mayor relevancia
que la producción y la comercialización. No fue sino hasta después de 1950
que comenzaron a formularse los conceptos que no tenían su base
cuantitativa, a desplegar métodos de análisis financieros y a darle
importancia a los estados financieros claves como el balance general, el
estado de resultados y el flujo de efectivo; a darle importancia a las
decisiones de inversionistas, comienza a avivar la importancia de la
planificación y control, y conjunto a eso la implantación de presupuestos y
controles de capital. En el campo de la teoría de la selección de carteras,
ocupa un lugar destacado Harry Markowitz, Economista, quien recibió el
premio Nobel de Economía en 1990; a partir de su aparición en 1953, este
modelo ah sido un referente teórico esencial en la selección de carteras de

3. valores. En esta publicación propone que el inversor debe abordad la cartera
como un todo para poder que sea eficiente esta teoría, estudiando las
características de riesgo y el retorno global. La teoría de selección de cartera
toma en consideración el retorno esperado a largo plazo y la volatilidad
esperada en el corto plazo. Siendo la volatilidad considerada como un factor
de riesgo. El concepto de la cartera es, entonces, diversificar las inversiones
en diferentes mercados y plazos y de esa manera disminuir las fluctuaciones
en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto también del riesgo. Desde
esta teoría evidentemente los conocimientos estadísticos empezaron a ser
utilizados de forma fundamental para poder considerar las variables que se
habían venido estudiando en las finanzas hasta antes del año 1950. El hecho
de maximizar rentabilidades y poder tantear
3. el riesgo e inclusive reducirlo a través de la formación de carteras
eficientes marco una tendencia en masas, y permitiendo así afirmar el inicio
de las finanzas modernas. En los años posteriores específicamente en el año
1958, hacen aparición Franco Modligiani y Merton Miller con su teorema de
Modigliani y Miller; Franco Modigliani fue un economista que ganó el premio
Nobel de Economía en 1985; y Merton Miller ganó el Premio Nobel de
Economía en 1990 con Harry Markowitz y William Sharpe, Fue profesor de la
prestigiosa University of Chicago BoothSchool of Business. Sus aportes con
su teorema El coste del capital, las finanzas corporativas y la teoría de la
inversión, Se convirtió en la base del pensamiento moderno en la estructura
de capital. concluye que el valor de una empresa no se ve afectada por la
forma en que esta es financiada, es decir, es indiferente para las empresas
financiarse en forma de capital o de deuda, en un mundo perfecto en donde
existieran mercados eficientes, en ausencia de impuestos, costes de quiebra
e información asimétrica, sin importar cuál fuera la política de dividendos de
la empresa, por todos estos factores los cuales hacen referencia Modigliani y

4. Miller este teorema también es llamado “El principio de la irrelevancia de la
estructura del capital”, Reinterpretando lo entonces establecido en años
anteriores que para las empresas era más factible financiarse con la emisión
de capital que con la emisión de deuda. Es la aparición de los impuestos
corporativos los que deshacen esa irrelevancia en la estructura de
financiación ya que el coste de las deudas se reduce, ya que es un gasto que
se paga antes del impuesto sobre beneficios. En el año 1964, William
Sharpe, Economista que destacó en el análisis financiero de carteras de
inversiones; En 1990 recibió el premio Nobel de Economía, junto a Markowitz
y Miller, por sus trabajos innovadores en el campo de la economía financiera
y la financiación empresarial; Sharpe Junto con otros colegas proponen el
modelo de Fijación de Precio de los activos de Capital o conocido como el
modelo CAPM, este trabajo parte de la influencia de la Teoría de las carteras
de Markowitz, Este modelo describe la relación entre riesgo de mercado y
rendimiento esperado o requerido; El hecho de que permita sacar o predecir
el riego del mercado es lo que hace este modelo prevalecer en el tiempo ya
que es uno de los mayores aportes. El modelo CAPM se ah convertido en
uno de los modelos más utilizados, convirtiéndose en la columna vertebral de
la teoría de precios en los mercados financieros, puesto que permite
establecer la relación que existe entre, como ya lo mencione, el riesgo
sistemático del mercado y el rendimiento esperado de un activo de capital,
este modelo a pesar de no ser perfecto en la práctica, es el que predomina
en los análisis financieros relacionados con inversiones.
4. En el año 1970, el economista Eugene Fama, ganador del premio nobel de
economía en el año 2013 por su análisis práctico de los precios de los
activos, muy conocido por su trabajo, empírico y teórico, en la teoría de
portafolio y la valuación de activos financieros, y conocido también como el
padre de la Hipótesis de eficiencia de los mercados por su trabajo realizado;

5. Su teoría del mercado eficiente es una de las más importantes en materia de
finanzas corporativas y una de las teorías más utilizadas en sentido del
estudio del comportamiento de los precios en el mercado financiero, Fama
parte de la idea de que un mercado bursátil es totalmente impredecible, y
que por ende, cualquier predicción está abocado al fracaso; Fama demanda
que los inversionista siendo personas racionales como todos, estiman todos
sus activos y títulos por su valor íntimo y de objetivo, en el sentido del precio
de equilibrio, en este sentido este valor intimo o intrínseco se verá modificado
por la nueva información que llegue al mercado, y que éste, por definición
será impredecible. Entonces podemos decir que el mercado se comporta
como un juego equitativo o un juego limpio en el que los precios reflejan
completa e instantáneamente toda la información disponible; de modo que
los inversionistas no deberán preocuparse por la valoración de los títulos,
puesto que éstos están total y perfectamente valorados. Fama en su
hipótesis de los mercados eficientes se refiere tanto a la teoría como a la
evidencia de la hipótesis y se enfocaba en tres tipos de eficiencia de
mercado; La eficiencia en su forma fuerte, la eficiencia en su forma semi-
fuerte y la ineficiencia. En 1973 hacen aparición Fisher Black, MyronScholes
y Robert Merton y juntos lograron uno de los mayores avances en la
valuación de las opciones en el mercado en esa época, es conocido como el
modelo black-sholes, este modelo ah tenido gran influencia en la manera en
cómo se valoran y cubren opciones, ya que por un lado consigue elaborar
una fórmula para poder calcular el valor de las opciones en el mercado, y por
otro lado, su desarrollo e interpretación permite entender las fuentes de valor
de las acciones; este modelo se convirtió también en un importante punto de
referencia para el desarrollo y éxito de la ingeniería financiera. La
importancia de este modelo fue reconocida cuando Robert Merton y
MyronScholes recibieron el Premio Nobel de Economía; para esa época ya el

6. economista Fisher Black había fallecido, quien tenía el derecho irrevocable
de recibir el premio junto con ellos.
5. En ese mismo año 1976, se publica un artículo por Jensen y William
Meckling titulado “Teoría de la Firma: Comportamiento Gerencial , costos de
agencia y Estructura de Propiedad”, el cual tiene como principal objetivo
elaborar una teoría de la empresa capitalista basada en una teoría sobre la
estructura de propiedad de esa misma; este articulo se basa en el concepto
de costes de agencia, estos son generados por la existencia de deuda y
capital externo en la estructura y capital de la firma, los autores demuestran
que agentes incurren en éstos costos, y estudia la posibilidad de alcanzar un
arreglo entre los agentes intervinientes. Esta relación llamada agencia se
puede definir como una relación establecida mediante la cual una persona, a
quien se le denomina principal, designa a otra, denominada agente para que
realice algún servicio en su beneficio, de esta manera el principal debe
delegar en el agente cierta autoridad y capacidad de decisión, el principal es
el propietario de la empresa siendo el agente la persona que contrata.
Jensen y Meckling nos dicen que esta relación de agencia y sus costes
asociados existen en todo tipo de organizaciones, y que los argumentos del
artículo nos tratan de explicar la empresa capitalista. Este artículo da
nacimiento a las llamadas finanzas corporativas, en la que la relación que se
establece entre accionistas y gerentes (separación entre propiedad y control)
otorga un tema de reflexión sobre que, si las ganancias que pueda llegar a
generar una empresa vienen de la mano de los esfuerzos directivos siendo
estos ajenos a la propiedad de la empresa. Las finanzas han sido y seguirán
siendo consideradas como parte esencial de la economía, se convirtieron en
un campo de estudios independientes a principios del siglo pasado, y su
evolución es indudablemente parte de los acontecimientos mundiales más
importantes. Las finanzas desempeñan un papel crucial en el éxito y

7. supervivencia de una empresa y Estado, ya que es un instrumento de
planificación, ejecución y control que interviene decididamente en la
economía mundial. “La investigación más pura nace de los esfuerzos de
resolver problemas prácticos y la mejor investigación aplicada nade de la
curiosidad intelectual”. Fisher Black.