Ensayo.

1. República Bolivariana De Venezuela
Ministerio del Poder Popular Para la Educación Superior
Instituto Universitario de Tecnología ‘’Antonio José De Sucre’’
Estado Bolivariano de Mérida.
HISTORIA DE LAS FINANZAS.
APORTES DE LOS REPRESENTANTES PARA EL SIGLO XX
Nombre.
Oriana Molina CI 25.643.486

2. HISTORIA DE LAS FINANZAS. APORTES DE LOS REPRESENTANTES
PARA EL SIGLO XX.
Hace algún tiempo, las finanzas solo se manejaban con conceptos
meramente descriptivos, sin embargo, gracias al avance de la sociedad este
ámbito o área también ha podido surgir y desarrollarse en lo que podemos
entender como procesos, instituciones, mercados, e instrumentos
relacionados con la transferencia de dinero, así como las decisiones de
inversión, las finanzas nacen de grandes empresas cotizadoras en los
mercados, por lo que ha buscado desarrollarse debido a factores como la
globalización y el avance de las tecnologías de la información, la teoría
financiera avanza a partir de la segunda mitad del siglo XX. Al desarrollar el
enfoque moderno de las finanzas, a partir de 1953, entran varias
aportaciones de importantes personajes relacionados a las finanzas.
Markowitz, estructura uno de los pasos fundamentales en la evolución
de las finanzas que consta de cinco puntos que marcaron hitos importantes
en el desarrollo del campo financiero, él se basó en la teoría de cartera. Fue
la primera vez en que se comenzó a medir el riesgo entendido como una
variabilidad de las posibles rentabilidades que se podrían obtener. Dado que
los títulos que se negocian en un mercado de capitales puede estar expuesto
a desviaciones estándar, creando riesgos, o variables, Markowitz manifestó
que una forma de reducir el riesgo especifico de estos títulos, era formando
una cartera, la cual tendría una característica fundamental, que las
correlaciones que habría entre los títulos que forman la cartera deberían ser
negativas (-1), y así reducir el riesgo sin reducir los niveles de rentabilidad
que en conjunto generarían los títulos. De esta manera Markowitz marca el
inicio de las finanzas modernas, en 1950.
Más tarde, en 1964, Sharpe junto a otras personas plantearon el
famoso modelo CAPM, el modelo de valoración de activos financieros,como
un complemento a lo que Markowitz había propuesto sobre el riego. Existen
dos tipos de riesgos, el específico que puede ser reducido a través de la
diversificación y el riego de mercado que no puede ser reducido formado
carteras. En la medida que el inversionista perciba un mayor riesgo en el
mercado, también exigirá una mayor rentabilidad en los títulos que pretenda
invertir, de modo que Share incorpora e riesgo de mercado en el modelo a
través de la variable, que es igual al productos de dividir la covarianza de las
rentabilidades del mercado y del título a analizar y la varianza del mercado,
asi el modelo CAPM es uno de los modelos más utilizados al momento de

3. querer valorar un riego, que aunque ha sido cuestionado, la comunidad
empresarial le da validez por lo sencillo y lógico que constituye. La
rentabilidad que se exige o requiere de un título está en función del riesgo de
mercado del mismo.
Ya para 1970, Eugene Fama irrumpe en el ámbito financiero
publicando su hipótesis de eficiencia del mercado. Indudablemente la
determinación de los precios de los títulos en los mercados de capitales es
una de las cuestiones que siempre generan atención en el mundo de los
mercados bursátiles, los esfuerzos por tratar de batir al mercado en cuanto a
los niveles de rentabilidad, ocasionaron que las aportaciones de Fama
cobren vigencia hasta la actualidad y que sus aportaciones sean hasta hoy
motivo de debate. Los mercados de capitales, para que sean eficientes
deben ser rápidos, y los precios, los correctos, así pues los esfuerzos de los
especuladores en tratar de conseguir niveles de rentabilidad por encima de lo
que el mercado paga generaron el nacimiento de todo tipo de formas de
predecir cuál iba ser el precio de una acción en el futuro para poder obtener
rentabilidades superiores, lo cual es imposible en un mercado eficiente ya
que los precios de los títulos siguen un recorrido aleatorio y resulta imposible
predecir fututos precios. La eficiencia en precios indica que el inversionista
va incorporando en el mismo la información que va llegando el mercado, de
modo que la valoración del precio de una acción incorpora toda la
información disponible por lo que la fijación de los precios es una cuestión de
la percepción y de las expectativas de los inversionistas, Fama llama a esto
el precio de equilibrio. Aquellas personas que negocian con información
privilegiada pueden obtener ventajas en cuanto la obtención de rentabilidad
(cosa que esta penalizada en cualquier mercado bursátil). Todo esto señala
que la eficiencia operativa de los mercados es una rama de investigación que
tiene vigencia en cuanto a manifestar que la eficiencia no solo depende de
las expectativas del inversionista al momento de valorar la información, sino
también la estructura del mercado de capitales para poder divulgar y difundir
la información.
En 1058, Franco Modigliani y Merton Miller publicaron una serie de
proposiciones que generaron todo un aporte fundamental en el tema del
estudio de la estructura capital. Estos aportes radican más en lo que se
comenzó a investigar, ya que las causas del nivel de endeudamiento en una
empresa son hoy bien conocidas, pero que obviamente su origen parte de
estas proposiciones. En un mundo perfecto, es decir, con mercados
eficientes, ausencia de costos de transacción y sin impuestos, la composición
de la estructura financiera de una empresa seria indiferente al valor de la

4. compañía, así al empresario le da lo mismo financiar sus activos con deuda o
con capital, porque esto mismo no influiría en la determinación del nivel de
riqueza del accionista. Todo esto género que se llevaran a cabo gran
cantidad de investigaciones que fueron ocasionando que se vayan violando
dichos supuestos hasta conocer que hoy la estructura financiera de la
empresa tiene una influencia determinante en los niveles de rentabilidad de
una compañía; que las ventajas tributarias provenientes de los niveles de
deuda causan un efecto de apalancamiento que puede genera una mayor
rentabilidad, pero sin embargo, se lograría elevando los niveles de riesgo
financiero. Todo esto ha sido gran fuente de estudio desde 1958.
Y ya para 1973 aparecen dos publicaciones que dan nacimiento a un
nuevo campo de investigación en finanzas, que corresponden a los
mercados derivados, y la valoración de las opciones por Merton, Scholes y
Black. En dichas publicaciones, se hablan de las opciones financieras que
son un instrumento que hoy se utiliza fundamentalmente para especular y
para generar coberturas sobre riesgos de algún activo subyacente en los
mercados financieros. Las opciones otorgan derechos pero no obligaciones
de ejecutar contratos previamente establecidos en cuanto a precios. Estas
publicaciones probablemente han sido la aportación más importante en los
últimos años en el campo de la teoría y práctica financiera, con su ya famosa
fórmula para la valoración de opciones. El uso de este modelo es pieza ya
común entre todos los partícipes en los mercados financieros. Esta fórmula
tiene en cuenta todos los factores que influyen en el precio de la opción. Para
la valoración de una opción se necesitan cinco parámetros, entre esto
encontramos el precio de las acciones, el precio del ejercicio, la fecha del
ejercicio, la tasa de interés libre de riesgo, y la volatilidad de las acciones.
Finalmente, no podemos dejar de mencionar en este repaso de los
hitos que marcaron la historia y evolución de la finanzas, entre varios, el
trabajo de Jensen y Mekling. La separación entre la propiedad y el control
han generado una serie de investigaciones tanto en el ámbito de las
decisiones de financiamiento como a las decisiones de inversión, este
problema genera una profunda reflexión sobre si la riqueza que genera una
empresa es el resultado de los máximos esfuerzos directivos cuando estos
no son dueños de la empresa, o en sus decisiones se esconden interés
personales que no necesariamente se alinean a los objetivos de los
propietarios de las compañías.