Valoración de Iberdrola desde un análisis fundamental de la compañía y

1. VALORACIÓN DE

2. I. ANALISIS DEL SECTOR

3. El Sector Energético en España
Descripción
Sector de carácter estratégico
Algunos datos de la importancia del sector energético en España (2012 INE):
•3,6 % del PIB
•1,4% del empleo
Energía Fósil
* Petróleo
* Carbón
* Gas Natural
Energía Nuclear
*Fuente: INE año 2012..
Energía Renovable
* Energía hidráulica
* Energía eólica
* Energía marina
* Energía solar
* Energía Geotérmica

4. El Sector Energético en España
Descripción
España a pesar de la introducción de las energías
renovables durante ese período continúa
dependiente de las importaciones de productos
energéticos como el petróleo y gas.
Disminución progresiva de la participación
del petróleo, aumento progresivo de la
participación del Gas.
Fuente Grafico: Ministerio de Industria, Energía y Turismo, Secretaría de Estado de la Energía, www.minetur.gob.es

5. El Sector Energético en España
Evolución Histórica
Fuente Cuadro: El comercio exterior de España. Boletín Económico ICE. www.revistasice.com
Con una menor dependencia exterior
de los productos energéticos, la
balanza comercial de España podría
estar más equilibrada, incluso podría
tener un saldo positivo.
El precio de la electricidad en España
está regulado por el Gobierno, y el
coste de producción es mayor que el
coste de venta de la electricidad, por tal
hay un déficit de tarifa, que ha ido
aumentando desde 2004 con los costes
relacionados con la introducción de las
energías renovables en el mix eléctrico
en España.
Las deudas acumuladas del déficit de
tarifa fueron de 26.062,51 millones de
euros a fecha de 10 de mayo 2013, un
importe que representa el 2,48% del
PIB de España del año 2012.

6. El Sector Energético en España
Evolución Histórica
Desequilibrio entre la capacidad
instalada y producción energética
Fuente: Red Eléctrica de España, www.ree.es
Pese a que entre los años 2008 y 2012 la
demanda nacional de electricidad ha
disminuido un 4,5%, la potencia instalada
ha aumentado en el mismo periodo un
11,44%.

7. El Sector Energético en España
Evolución Histórica
La estructura de generación continuará la transformación registrada en los últimos años, aumentando el
predominio de las energías renovables y del gas natural, frente al carbón y la energía nuclear, con
una mejora significativa de la eficiencia asociada, en términos de energía primaria.

8. El Sector Energético en España
Evolución Histórica
El 48% de los kilovatios que
consumieron los españoles el pasado
mes de febrero 2015 salió del viento,
el sol, el agua y la biomasa.
El 30,6% de la quema de combustibles
fósiles en las centrales térmicas (de
gas y carbón)
Y el 21,4% de los ocho reactores
nucleares españoles.
La producción de origen eólico del
mes ha alcanzado los 5.833 GWh, un
4,5% superior frente al mismo periodo
del 2014.

9. El Sector Energético en España
Perspectivas Futuras
Creciente demanda de combustibles fósiles
(principalmente petróleo) en países que se
incorporan al mundo desarrollado como es el caso
de China.
66% de las emisiones de efecto invernadero
provienen de la industria energética.
Necesidad de intensificar el uso de las energías
renovables, limpias, incluyendo el aumento de
recursos dirigidos a labores de I+D, y de apoyo a
su implantación.
“Las energías renovables jugarán un papel fundamental en
la aportación de nueva generación eléctrica y contribuirán
decisivamente a satisfacer los objetivos ambientales.”

10. El Sector Energético en España
Perspectivas Futuras

11. El Sector Energético en España
Competencia
Red Eléctrica de España es la compañía propietaria de la casi totalidad de la red
española de transporte de electricidad de alta tensión.
Distribuidores de energía eléctrica
de baja tensión en España son:
● Endesa.
● Iberdrola
● Union Fenosa
● EDP (antigua HC Energia)
● E.ON

12. II. DESCRIPCIÓN DE LA EMPRESA

13. La Empresa
○ Iberdrola es líder mundial en energía eólica y eléctrica del mundo.
○ Opera en 40 países
○ Cuenta con 28.017 empleados
○ Presta servicio a 32,26 millones de clientes en todo el mundo.
○ Posee en todos sus grupos el 99% o 100% de la totalidad de estos.
○ Es un grupo empresarial dedicado a la producción, distribución y
comercialización energética, en especial de electricidad.
○ Primer grupo energético de España que tiene la sede en la
localidad Vizcaína de Bilbao en el País Vasco, España. Está presente
en el IBEX35 con el Tiker IBE y un peso del 7’46%.

14. Historia

15. Estructura Societaria
La estructura societaria del Grupo, que forma parte esencial del
Sistema de gobierno corporativo, comprende:
○ La Sociedad, es titular de las participaciones de las
sociedades subholding.
○ Las sociedades subholding agrupan las sociedades cabeceras
de los negocios que se desarrollan en los países que opera.

16. Sociedades del grupo
1. Construcción, S.A.
2. Iberdrola Inmobiliaria, S.A.
3. Iberdrola Renewables, LLC
4. Iberdrola Renovables Energía, S.A.
5. Iberdrola Renovables México, S.A. de
C.V.
6. Iberdrola USA Networks, Inc.
7. Scottish Power Energy Networks
Holdings Ltd.
8. Scottish Power Generation Holdings
Ltd.
9. Scottish Power Renewable Energy Ltd.
10. Scottish Power, Ltd
1. Iberdrola Brasil, S.A.
2. Iberdrola España, S.A.
3. Iberdrola México, S.A. de C.V.
4. Iberdrola USA, Inc.
5. Elektro Electricidade e Serviços, S.A.
6. Iberdrola Distribución Eléctrica, S.A.
7. Iberdrola Energy Holdings, LLC
8. Iberdrola Generación España, S.A.
9. Iberdrola Generación México, S.A. de
C.V.
10. Iberdrola Ingeniería y

17. Presencia de Iberdrola en el Mundo
Presente en 40 paises.
Sus operaciones se concentran en :
España, Reino Unido, Estados Unidos y Brasil

18. Capacidad de producción
Instalada en el mundo

19. Iberdrola en Números
Beneficio Ebitda
Inversiones
Brutas Deuda
Retribución
Anual por Accion
2014 2.327 Millones € +3.1% 3.376 millones €
- 1.500
millones € 0,27€
2013 2.572 Millones € -6.8% 3.053 millones €
- 2.271
millones € 0,27€
2012 2.841 Millones € + 1% 3.259 millones €
- 1.400
millones € 0,30 €
2011 2.805 Millones € + 1.6 % 8.200 millones €
+10.000
millones € 0,30 €

20. PRODUCCIÓN TOTAL GRUPO
IBERDROLA (GWh)

21. Lineas de Negocios.
Desglose Ebitda Por Negocios (% Y Millones €) No Incluye Otros Negocios

22. a) Negocios de Redes Global (2011)
Incluye : transmisión y distribución de energía. Así como cualquier otro
de naturaleza regulada que se originen. Ello impulsará las mejores prácticas
en los negocios de redes del Grupo:
○ Mejora de la calidad y fiabilidad del suministro
○ Optimización del gasto operativo
○ Impulso de la transformación basada en la tecnología
○ Detectar oportunidades de crecimiento
DESGLOSE EBITDA NEGOCIO REGULADO (% Y MILLONES €)

23. b) Negocio de Generación y
Comercial
Se desarrolla entre España, Portugal, Reino Unido, México y Europa Continental
están integrados. Esta integración se centra en poner en marcha una nueva
forma de gestión que permita maximizar los beneficios del Grupo trabajando en
los puntos clave:
○ Optimizar las organizaciones
○ Obtener sinergias adicionales
○ Aumentar la eficiencia operativa
○ Identificar actividades con potencial de crecimiento
Desglose Ebitda Negocio De Generación Y Comercial (% Y Millones €)
No incluye EBITDA EEUU y Canadá

24. Negocio de Renovables
España es afectada por las medidas regulatorias. Adicionalmente se
compone de:
○ Eólico offshore: Iberdrola cuenta con 8.000 MW en proyecto de
eólica offshore
○ Energía marina: Hammerfest Strom´s de 1 MW de potencia.
Asimismo, el proyecto Sound of Islay, de 10 MW de capacidad.
Capacidad Instalada Renovable Por Zonas Durante Los Nueve
Meses 2014 (GWH)

25. c) Otros Negocios
Comprende actividades de:
○ Ingeniería
○ Construcción
○ Inmobiliaria
○ Telecomunicaciones.
○ En más de 30 países de Europa, Asia, África y América.
Se encarga de la ingeniería, suministros, construcción y puesta
en marcha, proyectos llave en mano y apoyo a la explotación de
instalaciones eléctricas

26. Estrategias de Crecimiento a Futuro
○ Prevé reducir su deuda a 25.000 millones €, y rebajar su ratio de
apalancamiento hasta el 40%
○ Consolidar su fortaleza financiera, invertir en negocios regulados
e incrementando su eficiencia.
○ Las inversiones serán: al Reino Unido (41% del total), a
Latinoamérica, sobre todo a México (23%) y a los Estados Unidos
(17%)

27. Proyectos Próximos
○ Transmisión de electricidad: implantación de las redes
eléctricas inteligentes
○ Energías renovables: nueva potencia eólica en el Reino Unido
y nuevos parques terrestres que construirá en los Estados
Unidos, en el Reino Unido, en México y en Brasil
○ Generación regulada: ampliación y creación en México, Baja
California, Monterrey y Brasil.

28. Estructura del personal
○ El equipo humano de IBERDROLA tras las integraciones amistosas de Scottish
Power, Energy East (actual IBERDROLA USA) y la brasileña Elektro, tiene una
plantilla de 28.017 empleados distribuidos en cerca de 40 países.
○ Movilidad de los empleados entre países
○ Equipo multicultural
○ Certificación EFR-1000, que nos acredita como Empresa Familiarmente
Responsable
○ Desarrollo profesional de cada empleado

29. III. PLAN DE NEGOCIO

30. Ingresos
Histórico:
• En líneas generales, Iberdrola ha tenido una
disminución de sus ingresos en 3.5% en el 2014
respecto al año anterior.
• Dentro de la línea de negocios de Iberdrola, el
que mayor ingreso presenta es el Liberalizado, el
cual presenta una disminución de 7.1% del 2013
al 2014.
Proyecciones:
• Las proyecciones de Iberdrola se han realizado
con un carácter conservador, por lo que se
estima un incremento anual de los ingresos en
2.1%.

31. • Los gastos operativos al cierre del 2014 han
aumentado en 4.8% respecto al año anterior y esto se
debe al aumento, en su mayoría, de los gastos de
personal. Esta tendencia viene desde el año 2011.
• Los gastos financieros tienen una tendencia al alza
desde el cierre del 2012, siendo su último aumento en
2.2% el 2014 respecto al 2013.
Gastos

32. Magnitudes financieras resultantes
EBITDA por negocio
• El EBITDA de la empresa asciende a € 6,965 m, lo que
representa un incremento de 5.5% frente al 2014.
• La contribución positiva de todas las regiones
compensan el factor negativo en España (-7.4%) por las
medidas regulatorias.
EBITDA proyectado
• Para las proyecciones hasta el 2019 se toman en cuenta el impacto de las nuevas modificaciones
fiscales y regulatorias en España.
• Se potencia un crecimiento a partir del 2015.

33. Gastos de personal
Iberdrola contribuye a la creación de empleo
estable y de calidad:
• 1,800 contrataciones para un total de
27,500 empleados.
• 700 becarios.
• 40 horas de formación por empleado.

34. IV. ATRACTIVO DE LA EMPRESA

35. Compañía Líder del
Mercado.
➔ ››Iberdrola es el segundo grupo de producción eléctrica de España
➔ Opera en más de 40 países, principales Reino Unido, EEUU, Brasil y México.
➔ ›32,26 millones de clientes en todo el mundo.
➔ ›La rentabilidad total para el accionista durante el año 2014 asciende al 30.1%
➔ ›El grupo reduce su deuda cerca de 1,500 millones, hasta 25,344 millones y disminuye
su ratio de deuda neta/ebitda a 3.6%, meta para el 2016.

36. Crecimiento orgánico
sostenido Colaboradores y
Empresa.
Una empresa diferente; equipo humano global, comprometido y
calificado.
➔ El grupo cierra el ejercicio con 1,800 nuevas contrataciones y 350,000 empleos
indirectos en los países donde está presente.
➔ Empleo estable y de calidad con un alto nivel de formación.
➔ Las empresas del grupo en España y Brasil consideradas las mejores en su sector
para trabajar según Merco y Guia Vocé.
➔ Política activa de igualdad, progresiva equiparación de mujeres y hombres en
plantilla.

37. Crecimiento orgánico sostenido
Empresa y Colaboradores.
Fortalecimiento y solidez corporativa de la empresa.
➔ Crecimiento en mercados internacionales.
➔ Las ventas internacionales representan actualmente el 26.9% de la
facturación total.
➔ Iberdrola obtiene un beneficio neto de € 2,327 millones en 2014.

38. V. SUPUESTOS DE VALORACIÓN

39. Evolución de las ventas
PIB- 2,23%
¿MAYORES VENTAS?
• EXPANDIÉNDOSE POR OTROS PAÍSES
• INTRODUCIRSE EN OTROS NEGOCIOS
INVERSIÓN: 9.600 M (50% 50%)
¿FINANCIACIÓN?
• EMISIÓN DE DEUDA CORPORATIVA- LANZAMIENTO DE BONOS
• VENTA DE ACTIVOS
• ENDEUDAMIENTO BANCARIO

40. SE MANTIENE ESTABLE
• Reducir su deuda- 1.800 M
• Ratio de apalancamiento- 40%
Margen Bruto
Fortaleza Financiera-
Consolidar
¿CÓMO?
• Llevando a cabo desinversiones de activos en países no estratégicos
• Generando flujos de caja positivos
• Controlando inversiones
• ✔DEUDA NETA/EBITDA
• ✔CASH FLOW OPERATIVO/D.NETA

41. RETO- 4% ANUAL
✔ Ebitda y Beneficio neto
¿CÓMO?
• Control del gasto operativo y reducción de costes financieros
• Seleccionar las inversiones: Rentables y Entorno favorable
IMPORTANTE: Inversión en países con reguación ESTABLE Y PREDECIBLE
ESPAÑA: DUPLICA LOS TRIBUTOS ENERGÉTICOS
Condiciones externas
Encarecimiento de los derecho de emission de C02:
> Rentabilidad de tecnologías de producción limpia- IBERDROLA LIDER MUNDIAL

42. VI. VALORACIÓN

43. Descuento de Flujos

44. Flujo Caja Operativo

46. Análisis de Sensibilidad

47. Endeudamiento

48. ¿Por qué comprar? - Competidores

49. ¿Por qué comprar? - Bolsa

50. ¿Por qué comprar? - Calificación

51. ¿Por qué comprar?
○ ›Va a mantener en el futuro los mismos
pilares estratégicos, es un negocio estable,
con un perfil equilibrado, a la hora de invertir
lo tendríamos en cuenta como un bono del
estado, ya que su comportamiento además
de predecible es muy estable.

52. ¿Por qué comprar?
›Su fondo de comercio es importante ya que es
una de las principales eléctricas a nivel mundial,
pero en el balance no es significativo. Por lo que
es una inversión segura con unas rentabilidades
medias.

53. ¿Por qué comprar?
›La Empresa prevé entregar una retribución
anual a los accionistas de al menos 0,27 €
brutos por título en el periodo. Que podría
aumentar en el futuro en función de la evolución
del beneficio, con un pay out que oscilará,
aproximadamente, entre el 65% y el 75%.

54. ¿Por qué comprar?
›Grupo planea financiar las eventuales
adquisiciones con la venta de activos en España
o de renovables en el exterior, tal y como ha
hecho Acciona con un tercio de su unidad
internacional de renovables. Con ello, limitaría el
impacto sobre su balance y la dilución que
supondría la entrada de un socio en el
accionariado.