VALORACIÓN DE ACTIVOS INTANGIBLES: UNA NUEVA FORMA DE MEDIR EL VALOR DE LAS EMPRESAS

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El conocimiento, la investigación y el desarrollo, la publicidad y
otras fuentes intangibles son esenciales para la Compañía, por lo
que su contabilidad se ha convertido en una cuestión primordial para
mejorar la calidad de la información financiera que se suministra a los
socios de la misma.
Los recursos empleados en activos intangibles normalmente son
tratados como gasto del ejercicio en lugar de verse como
inversiones valiosas que deben aparecer en el balance de la
empresa.
Capitalizar y amortizar los activos intangibles durante su vida útil
produciría una mayor correlación entre los costes y beneficios
futuros, lo que llevaría a una mayor riqueza informativa de los estados
financieros.
Introducción

¿Qué son los activos intangibles?
Activos intangibles de Propiedad Industrial
Marcas

Patentes

Diseños:

VS
NUEVO CAMBIO DE PARADIGMA EN LA ECONOMIA DEL CONOCIMIENTO
75 % del valor de les empresas recae en los intangibles

Pymes (no solo en España) :
- Batallas legales
- Procedimiento caro
-No tienen tiempo
-Requiere asesoramiento externo
Nuestras grandes empresas no han apostado por la
IP como activo estratégico.
Pocas solicitudes de Patente o de baja calidad.
Poca especialización de los jueces.

Activos de PI es el mejor mecanismo para capturar el valor
económico de las inversiones en R+D:
Atracción de socios y VC
Captación de clientes/Procesos de estandarización
-Retorno económico a través de venta/licencia
-Incentivos fiscales
-Reputación
Somos importantes productores de conocimiento
¡Muchas oportunidades!
EU Flagship QUANTUM TECHNOLOGIES

Siguiente reto:
LA PI como soporte de financiación de la innovación.
No existen productos financieros que hagan servir activos de PI
como garantía a pesar de su valor real.
Bancos: No pueden determinar el riesgo porque no tienen
información sobre:
VALOR, PROPIEDAD Y ESTRATEGIA DE COMERCIALIZACIÓN.

VALORACIÓN activos de PI:
Cuantitativa: Oportunidades/Condiciones al mercado, Estrategia
Cualitativa: Fortaleza jurídica del activo
Patentes/Marcas:
- Trámite/concesión
-Países: (Régimen de PI)
-Fortaleza-Amplitud reivindicaciones
-Novedad-actividad Inventiva
-Clasificación-redacción de enunciados (marcas)
-Agentes Europeos de patentes i marcas

La finalidad de la valoración de los activos intangibles principalmente es la
toma de decisiones empresariales.
 Estrategia de negocio:
o Gestión de carteras IP: permite priorizar, depurar, optimizar la cartera a través de un
análisis técnico y económico.
o Gravar los activos para obtener financiación: dentro de un proyecto empresarial, la
patente y/o marca puede ser dada como garantía en un préstamo.
o Valoración de modelos de negocio: dentro de las múltiples opciones de explotación de
una tecnología, la valoración económica permite definir los retornos e inversiones
necesarias para desarrollarlo.
o Control y eficiencia de la I+D: inversión vs retorno económico.
¿Porqué valorar?

 Visión empresarial:
o Compraventa: análisis de los activos intangibles que conforman unidades de
negocio y/o la empresa.
o Alianzas estratégicas: en acuerdos de codesarrollo de tecnologías permite
valorar económicamente el “Background” que se aporta al proyecto.
o Creación de start-ups: determinación del valor de las aportaciones no
dinerarias, permite delimitar la responsabilidad legal de los socios en una
Sociedad Limitada.
o Joint ventures: para determinar el grado de inversión vs aportación de
conocimiento.
o Franquicias: establecer los términos y condiciones del contrato de franquicia.
¿Porqué valorar?

 Transferencia tecnológica:
o Valor de cesión y/o licencia: determinación del precio de venta razonable, así como
del upfront inicial, milestones y royalty a aplicar.
o PATENT BOX: es una mecanismo fiscal que establece un régimen de tributación
ventajoso de las rentas netas derivadas de la cesión de determinados activos
intangibles ya que pueden computar de una manera reducida (reducción del
60%).
El tratamiento fiscal que ofrece el “Patent Box” es una opción atractiva para las
empresas que innoven y comercialicen su I+D+i a nivel nacional e internacional.
¿Porqué valorar?

¿Porqué valorar?
Enfoque
Informes para accionistas
Monitoreo de resultados
Adquisiciones/Venta
Guía para invertir
Potencial interno
Aportación no dineraria
Finalidad
Justificación
Control
Evaluación
Decisión
Aprendizaje
Legal

¿Cómo se valoran?
El valor de algo no puede determinarse en ABSTRACTO; lo único que puede
determinarse es el valor de algo en un LUGAR, en un MOMENTO y en unas
CIRCUNSTANCIAS PARTICULARES.
...¿PARA QUIÉN?... y …¿PARA QUÉ?...
En toda transacción cada una de las partes interesadas le dará un valor al objeto de la
transacción en función de sus respectivas circunstancias.
…VALOR… VS …PRECIO…
PRECIO: Hito transaccional único generado durante el proceso de negociación y de
igual cuantía para comprador y vendedor.
VALOR: utilidad real según el mayor o menor encaje del activo en el cumplimiento de
objetivos estratégicos u operativos por parte del titular.

¿Cómo se valoran?
Conceptos relativos al valor:
1. Valor estimado por el propietario: determina el precio en los acuerdos
negociados y suele equivaler a la idea que tiene el propietario del valor que pierde
al no disponer de la propiedad.
2. Valor de mercado: es la idea de que una propiedad determinada alcanzará un
precio parecido al de una propiedad comparable que ha sido tasada en cierto
precio.
3. Valor razonable: representa el deseo de ambas partes de ser equitativas.
4. Valor fiscal: concepto indeterminado en función de la legislación contable de
cada estado.

¿Cómo se valoran?

¿Cómo se valoran?
Patente/Marca/Know-how
Empresa
Tecnología/Rama de actividad
Ingresos
de venta
Costes
variables
Ingresos
extraordinarios
Costes Fijos

¿Cómo se valoran?
Los métodos de valoración económica de los activos intangibles
se determinan según:
 Los costes (vinculados al activo)
 El mercado (comparación)
 Los ingresos (métodos basados en los flujos de caja previstos)
 La temporalidad (métodos basados en el descuento de flujos de caja
considerando el valor temporal del dinero)
 Incertidumbre (métodos basados en el descuento de flujos de caja
considerando el riesgo de los flujos de caja imprevistos)
 Flexibilidad (métodos de análisis de decisiones en árbol utilizando el
descuento de flujos de caja)

Norma española UNE 166008 “Gestión de la I+D+i”.
Esta norma tiene por objeto establecer requisitos para la realización de
la transferencia de activos intangibles, incluyendo la identificación de los
activos susceptibles de ser transferidos, la determinación de su valor
razonable y la formalización de la transferencia en cualquier de sus
modalidades.
¿Cómo se valoran?

¿Cómo se valoran?
year 1 year 2
Cost Invested 710 1010
Personal 500 500
Material 200 500
Overhead 10 10
NPV Costs 1720
Apportionment 30%
Residual Value 516
Number of patents 2
Value per Patent 258
Cost Method

¿Cómo se valoran?
- Método basado en el mercado: se valora un bien estudiando el precio de otros
activos comparables que hayan sido comercializados entre diferentes partes en un
mercado.
Market capitalization of ABC 50.000.000 €
Debt 10.000.000 €
Total Capitalization 60.000.000 €
Cash-short term securities 20.000.000 €
Adjusted value of ABC 40.000.000 €
Nº of patents held by ABC 100
Value of each patent 400.000 €
Nº of patents held by XYZ 40
Value of XYZ portfolio 16.000.000 €
Comparable Analysis

¿Cómo se valoran?
Los rangos de royalties aplicables en función del tipo de tecnología son los
siguientes:
Product categories
< 2% 2-5% 5-10% >10%
Commodities
Specialty materials
Petrochemical products
Electromechanical machinery
Phamaceutical products
Biotechnology products
Machine tools/instrumentals/ apparatus
Electronic/electrical components
Healthcare systems/devices
Software
Food products
Aircraft & aerospace components
Plastic specialty materials
Telecomunications equipment
Royatly rates as percent of sales

¿Cómo se valoran?
Los rangos de royalties aplicables en función del tipo de industria
son los siguientes:
Industria Roy.
Mínimo
Roy.
Máximo
Roy. Medio
Automóvil 1% 15% 4%
Química 0,5% 25% 3,6%
Hardware 0,2% 15% 4%
Electrónica 0,5% 15% 4%
Internet 0,3% 40% 7,5%
Farma/Bio 0,1% 40% 5,1%
Software 0% 70% 6,8%
Telecom 0,4% 25% 4,7%

¿Cómo se valoran?
Fuentes de comparables:
KTMine.com
Royaltysource.com
Royaltystat.com
Recap.com
Windhover.com
Pharmadeals.net
Pharmalicensing.com
Presentaciones corporativas
Brokers de licencias

¿Cómo se valoran?
- Método basado en los ingresos: el valor de una patente no depende únicamente
del capital económico invertido para obtenerla, sino también del potencial que tiene
la tecnología para producir beneficios en un futuro mediante la comercialización de
ésta.
Reasonableness quotient Probability Year 1 Year 2 Year 3 Year 4 Year 5
Upfront payment 85% 500.000 € 0 € 0 € 0 € 0 €
Licensee's Revenues 90% 10.000.000 € 12.000.000 € 15.000.000 € 17.000.000 € 19.000.000 €
Royalty rate 95% 12% 12% 12% 12% 12%
Royalty revenues 1.200.000 € 1.440.000 € 1.800.000 € 2.040.000 € 2.280.000 €
Discount rate 25%
NPV Royalty revenues 4.385.894 €
Total value of Transaction 4.885.894 €
Reasonableness quotient 73%
Net value 3.550.824 €
Income Method

¿Cómo se valoran?
Método basado en los ingresos:
Potential Licensee Potential market Probability
Yes No Yes No Yes No
Big Company 100.000.000 € 30% 40% 60% 60% 40% 75% 25%
Value 5.400.000 € 18.000.000 € 45.000.000 € 75.000.000 €
Medium Company 75.000.000 € 50% 60% 40% 70% 30% 80% 20%
Value 12.600.000 € 25.200.000 € 42.000.000 € 60.000.000 €
Small Company 50.000.000 € 80% 80% 20% 90% 10% 95% 5%
Value 27.360.000 € 34.200.000 € 42.750.000 € 47.500.000 €
Marketing & Sales
Decision Tree - Licensing
Further Research Manufacturing

¿Cómo se valoran?
Criterios de prudencia:
Technology Risk Discount:
• 95%-90% Conception
• 90-70% Reduction to Practice
• 70-50% Alpha testing
• 50%-30% Beta Testing
• 30%-10% Manufacture engineering
• 5% Commercial product
Pharmaceutical Risk Discount:
• 95%-90% Pre-Clinical Tests
• 90-80% Phase I Clinical Tests
• 80-60% Phase II Clinical Tests
• 60%-30% Phase III Clinical Tests
• 30%-5% FDA or National Administrative Approval Process

¿Cómo se valoran?
Coste de capital (Weighted Average Cost of Capital – WACC):

Caso de estudio.- Valoración patente
•Tipo de derecho: solicitud de Patente Europea
•Titularidad: Empresa “ABC” cotizada en el mercado continuo español.
•Vida legal: 20 años desde la solicitud. Fecha de solicitud: X de marzo 2013.
•Vida útil: pudiera coincidir con la legal, aunque no suele ser habitual.
•Cobertura geográfica: países europeos que se escojan + los que se haya
solicitado durante el año de prioridad, es decir, antes del X de marzo 2014.
•Cobertura de protección: las reivindicaciones de la solicitud de Patente
Europea.

LA PATENTE COMO DERECHO: Impide que los terceros exploten la invención
sin el consentimiento del titular.
LA PATENTE COMO PRODUCTO: permite comerciar con ella y obtener ROI.
REQUISITOS:
1.CARÁCTER TÉCNICO (solución técnica a problema técnico)
2. PATENTABLE (novedad, actividad inventiva, aplicación industrial)
3.CON ESTRATEGIA DE IP: visión global- know how, competencia desleal,
territorios, aplicaciones, que vaya a ser defendida ante tribunales ante infracción,
etc.
4.VÁLIDA (que no infrinja derechos de terceros. La concesión no equivale a
validez).
5.CON LIBERTAD DE OPERACIÓN (la patente no autoriza a explotar, sólo a
prohibir a terceros que lo hagan. Comprobar tema normativa, homologaciones,
permisos, que no haya infracción terceros, etc.).
6.CON MODELO DE NEGOCIO PARA SU EXPLOTACIÓN ECONÓMICA.

REIVINDICACIONES = Alcance de la protección
El alcance de la protección que otorga la solicitud de Patente Europea de
ABC está determinado por las 15 reivindicaciones. La descripción y los
dibujos de la patente sólo sirven para interpretar éstas.
Las reivindicaciones definen el objeto para el que se solicita la protección.
Se solicita protección para el procedimiento y para la instalación.
En nuestra opinión, el núcleo de la tecnología “XXX” está protegido por las
reivindicaciones.

Documento nº 1 del informe de búsqueda: WO 0073XXXX
APPLICANT: “OPQ”
 PATENTE EUROPEA CONCEDIDA Nº xxx validada, entre otros países, en España (ESxxxx), PATENTE
AMERICANA, PATENTE NORUEGA, PATENTE CANADA.
Posibles consecuencias a estudiar:
1. Puede ser un motivo de no concesión de la patente europea, si el Examinador considera que la
invención de ABC no es nueva por preexistir esta patente.
2. La comercialización en los países en los que está protegida la patente (familia de patentes), no es
“libre”, por lo que podría dar lugar a una demanda por infracción de patente si “OPQ” considera que la
instalación/procedimiento infringe alguna de las reivindicaciones de sus patentes.
Países: CA, DE, DK, ES, NO, US.
Vida legal: 2019

Documento nº 2 del informe de búsqueda: WO xxxxx
APPLICANT: “OPQ”
 SOLICITUD DE PATENTE EUROPEA xxx, PATENTE NORUEGA, SOLICITUD DE PATENTE
AMERICANA, SOLICITUD CHINA.
Posibles consecuencias a estudiar:
1. Puede ser un motivo de no concesión de la patente europea, si el Examinador
considera que la invención de ABC no es nueva por preexistir esta patente.
2. La comercialización en los países en los que está protegida la patente (familia de
patentes), no es “libre”, por lo que podría dar lugar a una demanda por infracción de
patente si OPQ considera que la instalación/procedimiento infringe alguna de las
reivindicaciones de sus patentes.
Países: EP, NO, US, CN
Vida legal: hasta el año 2029

Conclusiones: En la fecha de la presente valoración, el activo intangible es una solicitud de
Patente Europea supuestamente anticipada por patentes a nombre de OPQ.
En este sentido, se procedió a modificar la redacción de las reivindicaciones y en la actualidad se
está negociando el alcance de las mismas con el examinador. La modificación de las
reivindicaciones no afecta a la protección efectiva de la tecnología.
Respecto a la explotación de la instalación, aconsejamos estudiar el riesgo de infracción.
Partimos de la premisa de que existe libertad de operación por lo que concierne la normativa.
Por todo lo expuesto, el criterio de prudencia a aplicar a la fecha de esta valoración es del 60%.

Análisis de sensibilidad: el escenario de royalties aplicables al producto está entre el 3% y el
7%.
Estimamos que el royalty más adecuado es del 3%.
WACC: para la explotación indirecta, éste no puede ser determinado por la estructura
financiera del promotor, estimamos que el WACC aplicable sería el 8,80% considerando; 50%
capital con una rentabilidad esperada del 12% y 50% financiación externa con un tipo de
interés del 8%.
Para la explotación según capacidades de producción y contrato de licencia, el WACC aplicable
es el resultado de la formula siguiente:
Criterio de prudencia: estimamos que debe aplicar un criterio de prudencia del 60%.
WACC
% of debt 74%
Cost of debt 8%
Corporate Taxes rate 30%
% of equity 26%
Expected profit 10%
Result 6,74%
WACC
% of debt 53%
Cost of debt 10%
Corporate Taxes rate 30%
% of equity 47%
Expected profit 16%
Result 11,20%

Rango de valor CON criterio de prudencia:
Mercado potencial: Capacidades producción:
Costes desarrollo: Acuerdo licencia:
Royalties 7% 383.056 €
5% 269.600 €
3% 156.143 €
Analisis sensibilidad
% valor 50% 278.190 €
25% 139.095 €
15% 83.457 €
5% 341.397 €
3% 97.288 €
Analisis de sensibilidad
5% 30.602 €
3% 18.361 €

Valor mínimo Valor máximo
18.361 € 30.602 € 97.288 € 139.095 € 156.143 € 269.600 € 278.190 € 341.397 €
Rango de valor CON criterio de prudencia:
En nuestra opinión, la valoración de la patente de acuerdo al contrato de licencia
(156M€/269M€) es la más detallada y realista, pues considera el royalty a aplicar de acuerdo las
hipótesis de venta del proveedor de tecnología según sus capacidades de producción sin que se le
apliquen otros costes indirectos.
Al considerar que la valoración sirve para determinar un valor de transacción debemos descartar
las otras valoraciones por los motivos siguientes:
-Coste: No tiene en cuenta los ingresos futuros generados por su explotación.
-Mercado potencial: Se basa en la explotación indirecta y el modelo de negocio del proveedor es
distinto, pues éste explotará la tecnología en exclusiva.
-Capacidades de explotación: Para la realización de los cálculos se tienen en cuenta costes de
estructura que desvirtúan el objetivo de la valoración.
Consideramos que el valor aproximado de la patente es entorno a los 150.000€.

Plaça Gal.la Placídia 1-3 Esc. B 11º 2ª, 08006 Barcelona – T. 932528557
Oriol Pla – Financial Manager – opla@orim.es
C/ Consell de Cent, 322, 08007 Barcelona – T. 934881666
Josep Maria Pujals – Responsable Comercial– jmpujals@oficinaponti.com
Muchas gracias, por su atención.

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