resumen de los métodos de valoración más conocidos

1. Perspectivas para tus finanzas
Valios.co

2. banca de inversión
métodos de valoración de empresas
Marzo 2017
Perspectivas
para tus finanzas

3. esta presentación, su video tutorial y
muchos otros recursos se encuentran en
http://www.valios.co

4. Contenido
¿Qué es valor?
01
¿Qué es
valoración?
02
¿Cuándo valorar?
04
¿Por qué se hace?
03
Métodos de
valoración
06
¿Alguna pregunta?
¿?
©Valios
¿Cómo se hace?
05
¿Cómo es el
proceso?
07
¿Como es la
negociación?
08

5. ¿qué se necesita?02
¿cómo se calcula?03
¿cuál método uso?04
conclusiones06
¿qué es?01
contenido
©Valios
¿por qué?05

6. ¿qué se necesita?02
¿cómo se calcula?03
¿cuál método uso?04
conclusiones06
¿qué es?01
contenido
©Valios
¿por qué?05

7. ©Valios
capital de trabajo
las inversiones
las inversiones fijas
bienes de capital
las inversiones liquidas
capital de trabajo
el capital de trabajo es el combustible de su empresa.

8. valios.co contacto@valios.co +(571) 814.76.00
+(57) 310.305.5774
Carrera 7B BIS #126-36
Bogotá D.C.
Asesoría y consultoría financiera

9. Objetivo
©Valios
¿De qué se trata?

10. Valoración de Empresas
¿Qué es valor?
©Valios
01

11. ©Valios
La mejor forma es con un ejemplo

12. 1. Activo (inversión)
©Valios
Lo materialmente necesario
para ofrecer un bien o servicio

13. 2. Un plan estratégico
©Valios
Como se va generar valor a
clientes, proveedores y grupos
de interés

14. 3. Un tiempo acotado
©Valios
Un tiempo prudente donde se
ejecutaran los hitos del
proyecto

15. 4. Un riesgo aceptable
©Valios
Conocer y acotar los riesgos de la empresa

16. 5. Un equipo preparado
©Valios

17. 6. Un líder capaz
©Valios
Llevar todo a realidad según lo planificado

18. Cuando se tiene todo junto y funcionando
©Valios
Bienes tangible Bienes Intangible
1. Activos fijos
(inversiones)
2. Plan estratégico
3. Tiempos acotado
4. Riesgo aceptable
5. Equipo preparado
6. Un líder capaz

19. ©Valios
Un proyecto que genera valor

20. ©Valios
¿Qué sucede en proyecto
que genera valor?

21. ©Valios
Valor generado
por el proyecto
Valor de los activos
(inversiones)

22. Valoración de Empresas
¿Qué es valoración?
©Valios
02

23. ¿Qué es valoración?
©Valios
Valor inferior
(piso)
Valor superior
(techo)
Precio de la empresa

24. Es la aproximación de unos rangos de valor, dentro de los cuales
existe la mayor probabilidad de que se encuentre el valor de la
empresa en funcionamiento
Valoración

25. Valoración de Empresas
¿Comprar o vender?
©Valios
03

26. ©Valios
¿Por qué comprar?

27. ¿Por qué comprar?
©Valios
Ítems Millones %
Ventas 100.000 100,0
Costos 88.000 88,0
Utilidad bruta 12.000 12,0
Gasto administrativos 2.500 2,5
Gastos de venta 3.000 3,0
Utilidad operativa 6.500 6,5
Empresa A
Ítems Millones %
Ventas 20.000 100,0
Costos 17.000 85,0
Utilidad bruta 3.000 15,0
Gasto administrativos 800 4,0
Gastos de venta 1.500 7,5
Utilidad operativa 700 3,5
Empresa B
Ítems A B
Ajuste
fusión
A+B %
Ventas 100.000 20.000 - 120.000 100,0
Costos 88.000 17.000 (500) 104.500 87,1
Utilidad bruta 12.000 3.000 - 15.500 12,9
Gasto administrativos 2.500 800 (790) 2.510 2,1
Gastos de venta 3.000 1.500 (1.000) 3.500 2,9
Utilidad operativa 6.500 700 - 9.490 7,9
Millones
Empresa A + B

28. ¿Por qué comprar?
©Valios
1. Crecer aceleradamente
2. Adquirir cuota de mercado
3. Accesos a nuevos mercados
4. Diversificación de productos
5. Adquisición de tecnología
6. Integración vertical
7. Oportunidad de inversión

29. ©Valios
¿Por qué vender?

30. ¿Por qué vender?
©Valios
1. Diversificar el patrimonio
2. Ciclo de vida
3. Tocar cumbre
4. Sucesiones familiares
5. Conflictos accionariales

31. ©Valios
En resumen…

32. ¿Por qué comprar, vender o valorar una empresa?
©Valios
1. Transferencias de propiedad.
2. Reestructuración y reorganización.
3. Procesos legales y judiciales.
4. Solicitada por terceros.
5. Exigir un nivel aceptable de gestión.

33. Valoración de Empresas
¿Por qué se hace?
©Valios
04

34. Traer mas objetividad a un asunto que es subjetivo
©Valios
No existe un valor objetivo de
la empresa, siempre es
relativo y subjetivo.

35. Rango de valor del vendedor
©Valios
Valor
máximo
Valor
mínimo

36. Rango de valor del comprador
©Valios
Valor
mínimo
Valor
máximo

37. Rango de valor del comprador y el vendedor
©Valios
Valor
mínimo
Valor
máximo
Valor
máximo
Valor
mínimo
Precio

38. Facilitar la negociación…
©Valios
Precio

39. ©Valios
¿Subjetivo?

40. Valor (y precio) para el vendedor
©Valios
Android un
S.O. para
móviles
Precio
¿?

41. Valor (y precio) para el comprador
©Valios
Valor
Se activan mas de 1 millón de
teléfonos al día con
Android OS
Precio
USD 50 Millones

42. Valoración de Empresas
¿Como es el proceso?
©Valios
05

43. Proceso de negoción
©Valios
Análisis
Estratégico
01 02 03 04
Análisis
contable
Análisis
Financiero
Análisis
Escenarios
futuros

44. Proceso de negoción
©Valios
Análisis
Estratégico
01
¿cómo la empresa genera efectivo y los
riesgos del negocio?

45. Proceso de negoción
©Valios
Análisis
contable
02
¿Cómo la contabilidad de la empresa
captura la realidad empresarial?

46. Proceso de negoción
©Valios
Análisis
financiero
03
¿Cual ha sido el rendimiento pasado y
presente de la Empresa?

47. Proceso de negoción
©Valios
Análisis
Escenarios
futuros
04
pronosticar el futuro de la empresa

48. ©Valios
¿Con qué herramientas se cuentan?

49. Métodos de valoración
©Valios
En la navaja suiza de un asesor
Existen 4 tipos de metodologías según
la fuente de información que se utilice.

50. Métodos según la información que utilizan agrupados
©Valios
1. De libros de contabilidad
2. De mercado
3. De Proyecciones financieras
4. De Opciones

51. ©Valios
¿Cuál método se debe escoger?

52. ©Valios
Techo
Piso

53. Valoración según diferentes metodologías
©Valios
Valor inferior
(piso)
Valor superior
(techo)
Método 1
Método 5
Método 3
Método 4
Método 2

54. ¿Cómo se hace?
©Valios
Se aplican diferentes técnicas según sea el tipo
de empresa, madurez, etc.
Calidad y disponibilidad de la información
Experiencia, solvencia y pericia de quien la
realiza

55. Valoración de empresas
Métodos de valoración
©Valios
07

56. ©Valios
Métodos que utilizan
información en libros de contabilidad

57. Utilizan información extraída de la contabilidad
©Valios
1. En libros.
2. En libros ajustado.
3. De liquidación.
4. De reposición o substancial

58. ©Valios
Método:
Valor en libros

59. ©Valios
Valor de la empresa
se puede calcular a partir del
patrimonio
Valor en libros supuestos

60. ©Valios
Activo Pasivo
(Deuda)
Patrimonio
(Capital)
Valor en libros de contabilidad
Valor del
patrimonio

61. ©Valios
Valor en libros
(+) Valor en libros Activos
(-) Valor en libros Pasivos
(=) Valor en libros Patrimonio
(=) Valor de la empresa

62. ©Valios
1. Sencillez.
2. Se suele tomar como
punto de referencia
(precio piso).
1. Disparidad en los criterios
de contabilidad (USGAAP,
SIC, IASB, COLGAAP).
2. Las empresas no valen
por su pasado
3. Activos y pasivos ocultos
(contingencias)
4. No captura la generación
de valor futura

63. ©Valios
Método:
Valor en libros ajustado

64. ©Valios
Valor de la empresa
Calcular al obtener los precios
de mercado de activos y
pasivos
Valor en libros ajustados supuestos

65. ©Valios
Puede que el valor del patrimonio no refleje el valor de
mercado de ciertos activos o pasivos
Valor en libros ajustado
Valor en libros
$2000
Valor de mercado
$1500

66. ©Valios
Es posible que no exista un
mercado para ciertos bienes y
sea necesarios tasadores o
avalúos
Valor en libros ajustado

67. ©Valios
Activo
Valor en libros ajustado
Patentes, marcas y diseños
Know-how
Good will
Portafolio de clientes
Propiedad intelectual y contenidos
Secretos industriales
Ventajas competitiva
Fiscalidad intangible

68. ©Valios
Activo Pasivo
(Deuda)
Patrimonio
(Capital)
Valor en libros ajustado
Ajustado a
valor de
mercado
Ajustado a
valor de
mercado

69. ©Valios
Valor en libros ajustado
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor del Patrimonio a precio de mercado
(=) Valor de la empresa

70. ©Valios
1. Sencillez. 1. Es difícil encontrar un
mercado para cada bien,
en especial los
intangibles.

71. ©Valios
Método:
Valor de liquidación

72. ©Valios
Valor de la empresa
Su precio de liquidación
Valor de liquidación supuestos

73. ©Valios
Activo Pasivo
(Deuda)
Patrimonio
(Capital)
Valor de liquidación
Pagar todos los
pasivos a
precios de
mercadosVender todos
los activos a
precio de
mercado

74. ©Valios
Valor de liquidación
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor del Patrimonio a precio de mercado
(-) Costos de liquidación
(-) Indemnizaciones
(=) Valor de la empresa

75. ©Valios
1. Sencillez.
2. Se suele ser el valor
mínimo (intangibles).
1. Es difícil encontrar un
mercado para cada bien,
en especial los
intangibles.

76. ©Valios
Método:
Valor de reposición

77. ©Valios
Valor de la empresa
¿Cuánto costaría tener una
empresa de iguales
características?
La empresa continua
(no se liquida)
Valor de reposición supuestos

78. Valor de reposición
©Valios
Igual capacidad de producción,
Igual capacidad del personal,
Igual posicionamiento de marca,
Iguales secretos industriales,
Entre otros.

79. ©Valios
Valor de reposición bruto (1)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(=) Valor de la empresa

80. ©Valios
Valor de reposición neto (2)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(-) Valor de los Pasivos a precio de mercado
(=) Valor de la empresa

81. ©Valios
Valor de reposición reducido (3)
(+) Valor de los Activos a precio de mercado
(-) se excluyen los activos no operativos
(-) Valor de los Pasivos sin costo
(=) Valor de la empresa

82. ©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa
1. No contempla activos no
asociados a la operación
y estos a veces son
importante como
colaterales (terrenos)

83. ©Valios
Métodos que utilizan
información de mercado

84. Métodos que utilizan información de mercado
©Valios
1. Valor en bolsa
2. Valor según múltiplos de compañías
similares.
3. Valor por transacciones comparables

85. ©Valios
Método:
Valor en bolsa

86. ©Valios
Valor de la empresa
Lo calculan las fuerzas de
oferta y demanda de los
inversores
Valor en bolsa supuestos

87. Valor en bolsa
©Valios
Es el mejor siempre y cuando el mercado
donde cotice la acción sea de
relativo tamaño y liquido

88. Valor en bolsa
©Valios
33,45
abr.-01
sep.-01
feb.-02
jul.-02
dic.-02
may.-03
oct.-03
mar.-04
ago.-04
ene.-05
jun.-05
nov.-05
abr.-06
sep.-06
feb.-07
jul.-07
dic.-07
may.-08
oct.-08
mar.-09
ago.-09
ene.-10
jun.-10
nov.-10
abr.-11
sep.-11
feb.-12
jul.-12
dic.-12
may.-13
oct.-13
mar.-14
ago.-14
ene.-15
Cotización en USD de Intel Corp
Ítems USD
Precio (25-may-2015) 33,45
Numero total de acciones (millones) 4.700
Valor de mercado (millones) 157.215
Prima (10%) (millones) 15.722
Valor de compra (millones) 172.937

89. ©Valios
Valor en bolsa
Precio de la acción
(x) Numero de acciones emitidas
(+) Prima
(=) Valor de la empresa

90. ©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa
1. Depende del mercado en
que cotice la empresa y el
grado de liquidez del
subyacente.

91. ©Valios
Método:
Valor por múltiplos de compañías
similares

92. ©Valios
Valor de la empresa
Como múltiplos de empresas
que cotizan en un mercado
liquido.
Valor por múltiplos supuestos

93. Múltiplo de compañías similares
©Valios
Ítems millones multiplos
Ventas 100.000 1,36
Costos 88.000
Utilidad neta 12.000 11,33
margen neto (%) 12
Ebitda 17.000 8,00
Valor de venta 136.000
GranEmpresa de Hamburguesas S.A.
Ítems millones multiplos Valor
Ventas 8.000 1,36 10.880
Costos 6.500
Utilidad neta 1.500 11,33 17.000
margen neto (%) 19
Ebitda 2.100 8,00 16.800
GranPyME de Comidas Rápidas LTD

94. ©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa y la
generación de valor
1. Se tiene que conocer una
transacción similar.
2. Experticia en la
escogencia del múltiplo
adecuado.
3. Las empresas pueden en
estar en ciclo diferentes.

95. ©Valios
Método:
Valor por transacciones similares

96. ©Valios
Valor de la empresa
Según una transacción similar
conocida
Valor por transacciones similares supuestos

97. Transacciones comparables
©Valios
Ítems millones
Valor (USD) 19.000
Usuarios 465
Valor por usuario (USD x Usuario) 41
Ítems millones
Valor (USD) 4.086
Usuarios 100
Valor por usuario (USD x Usuario) 41
Ítems millones
Valor (USD) 14.710
Usuarios 360
Valor por usuario (USD x Usuario) 41
Ítems millones
Valor (USD) 13.075
Usuarios 320
Valor por usuario (USD x Usuario) 41

98. ©Valios
1. Sencillez.
2. Contempla la continuidad
de la empresa y la
generación de valor.
1. Supone que el sector está
adecuadamente valorado.

99. ©Valios
¡No todas las empresas cotizan en un
mercado financiero!

100. ©Valios
Métodos que utilizan
Proyecciones financieras

101. Métodos que utilizan proyecciones
©Valios
1. Flujo de efectivo libre descontado
(DCF)
2. Flujo de utilidades descontadas
3. Flujo de dividendos descontados

102. ©Valios
Método:
Flujo de efectivo libre descontado

103. ©Valios
Valor de la empresa
función de la capacidad de
ésta de generar flujos de
efectivo en el futuros
Valor por Flujo de Efectivo descontado supuestos

104. Flujo de efectivo descontado
©Valios
……
Diagnóstico
Valor
terminal
Pronostico

105. Flujo efectivo descontado libre
©Valios
(+) Flujo de efectivo (cobros – pagos) de la operación
(+) Flujo de efectivo (cobros – pagos) de inversiones
(=) Flujo de efectivo libre
El flujos de efectivo que genera la empresa libre de
financiadores.

106. Flujo de efectivo descontado de:
©Valios
(+) Valor (flujo de efectivo) activo
(-) Valor flujo de efectivo) pasivos
(=) Valor (flujo de efectivo) patrimonio
(= ) valor de la empresa

107. Flujo de efectivo descontado 3 aspectos claves
©Valios
2.
Flujo de efectivo
Liberado por la
operación
1.
Tasa de
descuento
3.
Valor terminal
del proyecto
¿Continúa o se
liquida?

108. Flujo efectivo descontado
©Valios
……
Valor
Presente
(hoy)

109. Valor presente neto regla de decisión
©Valios
Inversión
Costo de
oportunidad
Valor
VPN <0
VPN =0
VPN >0 Crea valor
Indiferencia
(repago)
destruye valor
(inviable)

110. ©Valios
Utilidades,
Dividendos (bancos),
Libre (empresas)
Flujo de efectivo
descontado de:

111. ©Valios
1. Captura las expectativa de
la empresa a generar
valor futuro (costo del
dinero).
2. Son los mas utilizados por
los asesores.
1. Complejidad de cálculos.
2. El comportamiento de la
empresa a futuro será
conforme a unos
supuestos
(incertidumbre).

112. ©Valios
Métodos que utilizan
Utilizan opciones

113. Empresas de desarrollo e investigación
©Valios
¿Cuánto vale la empresa en el
3er del 5to año de desarrollo?

114. Flujo de efectivo de
©Valios
Inversión
Desinver-
sión
? ? ? ?
?
Incertidumbre

115. Valoración de Empresas
¿Como es la negociación?
©Valios
08

116. Proceso de negoción
©Valios
Acercami-
ento
01 02 03
Acuerdo de
confidencia
-lidad
Valoración

117. Proceso de negoción
©Valios
Due
diligence
04 05 06
Fijación de
precio
Cierre

118. Acercamiento
©Valios
Interés de invertir

119. Acuerdo de confidencialidad
©Valios
Antes de entregar
información de la empresa
es mejor “garantizar” su
buen uso

120. Valoración
©Valios

121. Diligencia debida (Due Dilingence)
©Valios
Contingencias fiscales
Contingencias laborales
Otras contingencias

122. Fijación de precio
©Valios
Comprador
Vendedor

123. Cierre de transacción
©Valios