Documento PDF de finanzas para las clases de finanzas

• FINANZAS I
• Docente: Lic. Ezequiel Paniagua Banegas

Unidad 1
1. Introducción
2. Que son la Finanzas
3. Areas de estudio de la Adm. Financiera
4. Desiciones de inversión, financiación y Adm. De activos
5. Funciones de la Adm. Financiera.
6. Objetivos de las finanzas
7. El entorno operativo de la empresa
8. El mercado de capitales.
9. Capital de trabajo
Unidad 2: Adm del efectivo y valores negociables
Unidad 3: Adm. De las cuentas por cpbrar
Unidad4: Adm. De los inventarios.
Unidad 5: Fuentes de financiamiento a corto plazo
Bibliografía:
Fundamentos de Adm. financiera – James Van Horne
Pricipios de Adm. Financiera – Lauwrence Gitman

INTRODUCCION
El campo de las finanzas es muy amplio y
dinámico, que afecta en la vida de cada una
de las personas y cada una de las
organizaciones ya sean éstas públicas o
privadas, grandes o pequeñas, lucrativas o
no lucrativas.

En la actualidad, los factores externos tienen un
efecto creciente sobre la empresa. Una mayor
competencia corporativa, los cambios
tecnológicos, la volatilidad en la inflación y las
tasas de interés, la incertidumbre económica
mundial, las tasas de cambio fluctuantes, los
cambios en las leyes fiscales, los aspectos
ambientales y las preocupaciones éticas en
algunos tratos financieros son asuntos cotidianos.

Como resultado, ahora las finanzas deben
desempeñar un papel estratégico más importante
dentro de una organización de negocios.
El director financiero emerge como un miembro
del equipo en el esfuerzo global de una compañía
por crear valor. Hoy, el director financiero debe tener
flexibilidad para adaptarse al cambiante entorno
externo si su empresa ha de sobrevivir.

Si usted se convierte en director financiero, su habilidad para
adaptarse al cambio, reunir fondos, invertir en bienes y
administrar con sabiduría, afectará el éxito de su compañía y,
en última instancia, el de la economía global.
El crecimiento de la economía se volverá más lento en la
medida en que los fondos se asignen inadecuadamente. Una
inadecuada asignación de fondos puede redundar en
detrimento de la sociedad. En una economía, la asignación
eficiente de recursos es vital para el crecimiento óptimo de
esa economía; también es vital para asegurar que los
individuos obtengan la plena satisfacción de sus necesidades
personales.

La administración financiera evoluciona rápidamente. Los avances
no sólo se registran en la teoría de la administración financiera,
sino también en su práctica en el mundo real. Un resultado de ello
es que la administración financiera adopta un enfoque estratégico
de mayor amplitud, conforme gerentes y directores luchan por
crear valor dentro del ámbito corporativo. En el proceso de
creación de valor, los administradores de finanzas complementan
más y más las medidas de desempeño tradicionales con nuevos
métodos que destacan el papel de la incertidumbre y de las
diversas suposiciones.

Los aspectos de gobernanza corporativa, los dilemas éticos, las
reclamaciones en conflicto de los accionistas, un entorno
corporativo dinámico, la globalización de las finanzas, el
comercio electrónico, las alianzas estratégicas, el aumento de la
subcontratación y un cúmulo de otros aspectos y
consideraciones caracterizan el panorama actual de la toma de
decisiones financieras. Sin duda, es una época de retos y
oportunidades.

El objetivo de la materia, es permitir al estudiante adentrarse en
el proceso de toma de decisiones de finanzas e interpretar el
efecto que esas decisiones tendrán sobre la creación de valor. Los
temas introducen al lector a las tres áreas de toma de decisiones
más importantes en administración financiera: decisiones de
inversión, de financiamiento y administración de bienes.
James C. Van Horne.

¿Qué son las finanzas?
Se las define como el arte y la ciencia de administrar el
dinero.
Como todos los individuos y todas las organizaciones
ganan u obtienen dinero, gastan o invierten dinero;
las finanzas se ocupan del proceso de obtener, de gastar
o invertir el dinero, de las instituciones, los mercados e
instrumentos, relacionados con la transferencia de
dinero entre individuos, empresas y el gobierno.

El área de estudio de las finanzas se lo puede dividir en dos:
Los servicios financieros y
La administración financiera.
Los servicios financieros son los que proporcionan
asesorías y productos financieros a los individuos, las
empresas y al gobierno. Comprenden, las actividades
bancarias e instituciones afines, la planeación financiera
personal, las inversiones, los bienes raíces y las
aseguradoras.
AREAS DE ESTUDIO DE LA ADM. FIN.

La administración financiera se refiere a las
tareas del administrador financiero dentro de
una organización de negocios, público o
privado, grandes y pequeños, lucrativos o no
lucrativos. Desempeñando actividades como de
presupuestación, pronósticos financieros,
administración del efectivo y crediticia, análisis
de inversiones y el procuramiento de fondos.

Para Ames C. Van Horne la Administración
financiera se ocupa de tres decisiones importes:
1.-Una decisión de inversión
2.-Una decisión de financiamiento
3.-La Administración de activos.

La decisión de inversión se refiere a que el
administrador financiero debe decidir en qué y cuanto
invertir.
Comienza con la determinación de la cantidad total de
activos que se necesita para mantener la empresa.
Aún mas, de este total de activos, debe determinar la
cantidad de activo corriente (Efectivo, Ctas. Por
Cobrar e inventarios) y el tamaño de la planta y
equipo (Activo fijo).
Los activos que no están económicamente justificados,
deben reducirse, eliminarse o remplazarse.

La decisión de financiamiento. Una ves que se ha
decidido en qué y cuanto invertir, se debe
buscar la forma de financiar dicha inversión.
Aquí el administrador financiero se interesa por la
composición del pasivo del balance de la
organización.
Se debe decidir por aquella mezcla de
financiamiento (Pasivo a corto plazo, pasivo a
largo plazo y Patrimonio) que le signifique menor
costo para la empresa.
Algunas empresas mantienen cantidades
relativamente altas de deudas mientras que
otras están casi libres de ellas.

La política de dividendos de la empresa debe
considerarse como parte integral de la decisión de
financiamiento de la empresa.
Retener una cantidad de utilidades en la empresa
significa que menos dólares están disponibles para el
pago de dividendos a los accionistas.
El valor de los dividendos pagados a los accionistas
debe balancearse con el costo de oportunidad de las
utilidades retenidas, perdido como un medio de
financiamiento de capital en acciones comunes.

Una vez que se ha decidido la mezcla de
financiamiento, el administrador financiero debe
conocer la mejor manera de adquirir los fondos
necesitados.
Es decir, debe conocer los procedimientos para
obtener un préstamo a corto plazo, un
arrendamiento a largo plazo o la negociación de
una emisión de bonos o acciones.

La decisión de administración de activos. Una
vez que se han adquirido los activos y se ha
proporcionado el financiamiento apropiado, se
deben administrar estos activos con eficiencia.
Se debe dar mayor énfasis a la administración de los
activos circulantes que a los activos fijos.

FUNCIÓN DE LA DMINSTRACION FINANCIERA
Para Lawrence J. Gitman son tres las funciones
del administrador financiero:
1.-La planeación y el análisis financiero.
2.-La determinación de la estructura del activo.
3.-El manejo de la estructura del pasivo pasivo y
patrimonio)

1.- La planeación y análisis financiero se refiere
a tres aspectos importantes:
a) La transformación de los datos de las
finanzas de modo que puedan utilizarse
para vigilar la posición financiera de la
empresa.
b) La evaluación de la necesidad de
incrementar la capacidad productiva de la
empresa.
c) La determinación del financiamiento adicional
o reducirlo si es necesario.

2.- La determinación de la estructura del activo se
refiere a la composición y el tipo de activos
señalados en el balance.
El termino composición se refiere al importe
monetario del activo circulante y el activo fijo.
Se debe mantener ciertos niveles óptimos para
cada tipo del activo circulante.
Así mismo se debe decidir cuales son los mejores
activos fijos que deben adquirirse y saber en que
momento se hacen obsoletos para modificarlos o
remplazarlos.

3.- El manejo de la estructura del pasivo
se refiere a la determinación de la
composición del pasivo a corto y largo
plazo incluyendo el Patrimonio.

OBJETIVO DE LAS FINANZAS
Aunque son varios objetivos, el principal es el de MAXIMIZAR
LA RIQUEZA DE LOS DUEÑOS DE LA EMPRESA
Dicho de otra forma, MAXIMIZAR EL VALOR DE LAS
ACCIONES de la empresa en el mercado.
La participación en la propiedad de la empresa se demuestra
por el precio de sus acciones en el mercado y este precio es un
fiel reflejo de las decisiones de inversión, financiamiento y
administración de activos fijos.
El éxito de una decisión de negocios debe ser juzgada por
efecto que tiene en el precio de las acciones de la empresa en
el mercado.

MAXIMIZACION DE UTILIDADES COMPARADA CON LA
GENERACIÓN DE VALOR DE LAS ACCIONES
Con frecuencia, la maximización de las utilidades se la
considera como el objetivo de la empresa, esto se puede
lograr con el simple hecho de vender acciones y con el
producto adquirir bonos de tesorería y obtener
rendimientos a corto plazo. Bajo este concepto, no se
toman en cuenta muchos factores que pueden afectar al
precio de las acciones en el mercado

Por las razones expuestas, el objetivo de maximizar la
utilidades por acción no es el mismo que el de maximizar el
precio de mercado por acción.
El precio de mercado por acción de una empresa representa
el criterio central de todos los participantes en el mercado en
cuanto al valor de una empresa en particular.
Este concepto toma en cuenta las utilidades presentes y
probables en el futuro, el tiempo de duración y el riesgo de
las utilidades, la política de dividendos de la empresa y otros
factores que inciden en el precio de mercado por acción

El precio de mercado sirve como parámetro para medir el
desempeño de la empresa, ya que señala que tan bien se
esta desenvolviendo la administración
LA RESPONSABILIDAD SOCIAL
La maximización de la riqueza del accionista no significa
que la administración de la empresa deba olvidar
responsabilidades sociales tales como:
Proteger al consumidor, pagar salarios justos a sus
empleados, apoyar la educación, proteger el medio
ambiente manteniendo limpios el aire y el agua

Desde el punto de vista económico, la empresa es un conjunto
de factores productivos coordinados, cuya función es
producir y cuya finalidad esta determinada por el sistema de
organización social y económica en que se halla inmersa.
Así por ejemplo en el sistema capitalista el fin de la empresa es
la obtención del máximo beneficio, mientras que en los
países llamados colectivista o socialista con dirección
central, el fin de la empresa es cumplir con los objetivos que
les son especificados en un plan general, de ámbito nacional
o regional.
La Empresa

La empresa no es más que una sucesión en el tiempo de
proyectos de inversión y financiación.
La empresa nace para hacer frente a una demanda
insatisfecha y para hacer frente a esa demanda, necesita
invertir en activos fijos y activos circulantes; pero a su
vez dichas inversiones no se las puede realizar si no se
dispone de recursos financieros.
La empresa podrá sobrevivir o crecer en el tiempo cuando
la rentabilidad de sus inversiones supere el costo del
capital utilizado para su inversión.

EL ENTORNO OPERATIVO DE LA EMPRESA
El Adm. Financiero debe conocer y comprender con claridad
el ambiente y el entorno en el cual opera la empresa;
1) El gobierno y sus diversos organismos reguladores,
2) Las instituciones financiera,
3) Los mercados de capitales son parte integrantes del
ambiente empresarial.

INSTITUCIONES Y MERCADOS FINANCIEROS
Son elementos importantes en el medio operativo de la
empresa. Si una empresa requiere fondos de fuentes
externas lo puede obtener a través de una institución
financiera que capta ahorros para transferirlos a los
inversionistas

MERCADO DE CAPITAL
Es una relación financiera creada por un cierto numero de
instituciones y convenios que permiten llevar a cabo
transacciones entre oferentes y demandantes de fondos a
largo plazo. Esta constituido principalmente por las bolsas
de valores.
TASA DE INTERES Y RENDIMIENTO REQUERIDO
Representa el costo para obtener financiamiento, es decir,
es el costo del dinero. Cuando los fondos se otorgan en
préstamo, el costo de prestarlo lo constituye la tasa de
interés, la cual a su vez refleja el nivel del rendimiento
esperado.

CLASIFICACION DE LAS CUENTAS
Las cuentas en el balance general se clasifican en ACTIVO,
PASIVO Y PATRIMONIO.
Activo
Corriente
Activo No
Corriente
Pasivo
Corriente
Pasivo No
Corriente
Patrimonio
ACTIVO PASIVO Y PATRIMO.

CAPITAL DE TRABAJO NETO
Se lo calcula deduciendo el pasivo corriente al activo
corriente: CTN = AC – PC
La empresa debe mantener un nivel mínimo de CTN con
el propósito de mantener liquidez de operación suficiente
y contribuir a proteger los prestamos de los acreedores.
El CTN es el importe del activo corriente que ha sido
financiado con fondos de largo plazo.

QUE FACTORES AFECTAN AL CTN
1) La naturaleza de la empresa: (Empresas de Servicios
o Empresas Industriales.
2) El tiempo requerido para la fabricación del producto y
su costo unitario. Mientras mas largo sea el periodo
de fabricación se requiere mayor CTN.
3) El volumen de ventas: a mayor volumen de ventas se
incurrirá en mayores costos de producción, mayor
volumen de inventarios y de cuentas por cobrar, por
lo tanto se requiere de mayor cantidad de CTN.

4) Las condiciones de compra y de ventas: Es decir,
mientras mas favorables son las condiciones de
compras al crédito, menos efectivo se invierte en
inventarios. Por otra parte, mientras mas amplias
sean nuestras condiciones de ventas al crédito,
mayor será la necesidad de CTN que estará en
inventarios y Cuentas por cobrar.
5) La rotación de inventarios y de cuentas por cobrar:
mientras mayor sea la rotación menor será el CTN
requerido

QUIEN DEBE SUMINISTRAR EL CTN
El capital de trabajo puede dividirse en dos partes: una
parte fija y otra variable.
La parte fija que es igual al AC mínimo que permanece en
la empresa, debe ser financiado con fondos de largo plazo
y la suma variable debe ser financiada por los acreedores
o proveedores a corto plazo.
La suma fija esta referida a los stock de seguridad de
inventarios, cuentas por cobrar y saldos mínimos en caja.

ADMINISTRACION DE CAJA Y VALORES NEGOCIABLES

ADMINISTRACION DE CAJA Y VALORES NEGOCIABLES
Es uno de los temas fundamentales de la Adm. Del CT.
Como la caja y los valores negociables son los activos
mas líquidos de la empresa, ellos suministran los medios
para pagar las cuentas en la medida que vencen.
Son un colchón de fondos para cubrir erogaciones
imprevistas, reduciendo el riesgo de una crisis de liquidez.
Como las Ctas. Por cobrar y los inventarios al final se
convierten en efectivo a través de las ventas y las
cobranzas, la caja es el denominador común al cual se
reducen todos los AC.

Al examinar las compensaciones entre la rentabilidad y el
riesgo, pudimos determinar, de manera general, el nivel
adecuado de los activos corrientes que debe tener la
empresa. Una vez determinado el nivel óptimo de activos
corrientes, quedan otras preguntas por contestar. ¿Cuánto
debe haber en efectivo? ¿Cuánto debe tenerse en valores
comerciales? También veremos cómo mejorar la eficiencia
de la administración de efectivo y cómo invertir en valores
comerciales.

Es importante señalar que no todas las necesidades de efectivo
en las empresas exigen saldos exclusivos.
De hecho, una parte de estas necesidades puede satisfacerse
con valores comerciales (activos equivalentes al efectivo) y
conservando la capacidad de préstamo sin usar (por ejemplo,
las líneas de crédito bancarias). En su mayoría, las empresas no
poseen efectivo con fines de especulación. En consecuencia,
nos concentraremos sólo en las transacciones y los motivos
precautorios de la empresa, necesidades que quedarán
satisfechas con saldos en efectivo y valores comerciales.

La administración de efectivo incluye la eficiencia en el cobro,
los pagos y la inversión temporal. El área de finanzas de una
compañía suele ser responsable de su sistema de
administración de efectivo. Un presupuesto de efectivo, nos
dice cuánto efectivo es probable que tengamos, cuándo es
posible que lo tengamos y por cuánto tiempo. De esta forma,
sirve como fundamento para el pronóstico y control del
efectivo.
Es útil tener información anticipada de los cobros y los
desembolsos. Toda esta información es esencial para que la
empresa administre su efectivo con eficiencia.

VALORES NEGOCIABLES O VALORES COMERCIALES
Son inversiones a corto plazo que realiza una
empresa para obtener rendimientos con fondos que
temporalmente están inactivos.
Por ejemplo, si al 2 de enero tengo $US.10.000 para
pagar el I.U.E. que vence el 30 de abril, con ese dinero
puedo comprar bonos (Valores Negociables) del Tesoro
General de la Nación y ganar una tasa de interés.
Luego, al vencimiento, recupero mi inversión mas los
intereses ganados y le pago al fisco el impuesto.

COBROS DESEMBOLSOS
EFECTIVO
$
Inversión en Valores
Negociables
Control Mediante reportes de
información

ADM. EFICIENTE DE CAJA
Las estrategias básicas que debe utilizar una empresa para
una Adm. Eficiente del efectivo son:
1) Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea
posible, sin deteriorar la imagen de la empresa y
aprovechar descuentos por pronto pago.
2) Cobrar las cuentas por cobrar tan rápido como sea
posible, sin perder ventas futuras por la aplicación de
técnicas de cobranzas de alta presión. Los Descuentos
por pronto pago si se justifican económicamente deben
emplearse para cumplir este objetivo.
3) Rotación rápida de inventarios

Los diferentes métodos de cobro y desembolso que emplea una
compañía para mejorar su eficiencia en la administración de
efectivo, constituyen los dos lados de una misma moneda. Tienen
un efecto conjunto sobre la eficiencia global de la administración de
efectivo.
La idea general es que la empresa se beneficia al “agilizar” las
recepciones de efectivo y “r-e-t-a-r-d-a-r” los pagos en efectivo. La
empresa desea agilizar el cobro de cuentas pendientes para poder
usar el dinero más pronto. Por el otro lado, desea retardar el pago
de las cuentas que debe tanto como sea posible sin que esto altere
el crédito de la empresa con sus proveedores; así, logrará obtener el
máximo provecho del dinero con el que cuenta.

CICLO Y ROTACION DE CAJA
El ciclo de caja se lo define como el tiempo que transcurre desde
el momento en que la empresa hace una erogación por la compra
de materia prima, hasta el momento que cobra por la venta del
producto terminado.
La rotación de caja se refiere al número de veces por año en que
la caja rota realmente. La relación entre el ciclo de caja y la
rotación de caja es similar a la relación entre el plazo promedio y
la rotación del inventario.
Una vez que se conoce el ciclo y la rotación de caja, se puede
determinar el Efectivo Mínimo para Operaciones (E.M.O) que
necesita una empresa para cumplir con sus obligaciones en la
medida que éstas vencen.

Ejemplo
Una empresa compra toda su materia prima a base de crédito y
vende su producto terminado también al crédito. Las condiciones de
crédito que le ofrecen sus proveedores estipulan el pago dentro de
los 30 días siguientes a la compra, en tanto que la empresa exige a
sus clientes que le paguen dentro de los 60 días siguientes a la
venta. Según cálculos de la empresa, las cuentas por pagar se
pagan dentro de los 35 días en promedio y las Ctas. Por Cob. Se
cobran dentro de los 70 días; Cálculos adicionales revelan que en
promedio transcurren 85 días entre el momento de la compra de la
MP y la venta del Producto terminado. Costo de oportunidad = 5%
DETERMINAR: 1.- El Ciclo de caja
2.- La Rotación de Caja
3.- El Efectivo mínimo para operaciones (EMO)
4.- El Costo de mantener efectivo en caja

Venta al
Crédito
Cobranza de la
Cta. X Cob.
Periodo Medio
de Cobro
70 Días
Periodo Medio
del Inventario.
85 Días
Periodo Medio
de Pago
35 Días
Ciclo de Caja
35 85 155
- Ciclo de Caja = 155 – 35 = 120 días
- Rotación de Caja =
Días del Año
Ciclo de caja
=
360
120
= 3 Veces año
- E.M.O. =
Desembolsos Totales Año
Rotación de Caja
=
12.000
3
= $4.000
- Costo de mantener efectivo en caja = 4.000 X 5% = $200
Pago Cta.X Pag.
0

COMBINACIÓN DE LAS ESTRATEGIAS DE ADM. DE CAJA
Ejemplo
Si la empresa del ejemplo anterior aumenta en 10 días el
promedio de sus cuentas por pagar, disminuye en 15 días el
plazo promedio del inventario y acelera las cobranzas de sus
cuentas por cobrar en 20 días: su ciclo de caja, su rotación y
el requerimiento mínimo de efectivo serán los siguiente:

Venta al
Crédito
Cobranza de la
Cta. X Cob.
Periodo Medio
de Cobro
50 Días
Periodo Medio
del Inventario.
70 Días
Periodo Medio
de Pago
45 Días
Ciclo de Caja
45 70 120
- Ciclo de Caja = 120 – 45 = 75 días
- Rotación de Caja =
Días del Año
Ciclo de caja
=
360
75
= 4.8 Veces año
- E.M.O. =
Desembolsos Totales Año
Rotación de Caja
=
12.000
4.8
= $2.500
- Costo de mantener efectivo en caja = 2.500 X 5% = $125
Pago Cta.X Pag.
Ahorro:
$200-$125 = $75

Como se puede ver, el ciclo de caja se reduce a 75 días
La rotación de caja se incrementa a 4,8 veces al año.
El requerimiento mínimo de efectivo se reduce de 4.000 a 2.500
La disminución de caja en $1.500 significa un ahorro para la empresa
de $75

Esto nos demuestra que al poner en practica de manera
consciente las estrategias básicas de cuentas por pagar y
de cuentas por cobrar, se deben maximizar la utilidades de la
empresa con respecto a la utilización del efectivo.
Sin embargo, al poner en práctica estas políticas, el Director
financiero debe tener cuidado de no deteriorar la imagen de
la empresa, al dilatar excesivamente las cuentas por pagar.
Debe evitar agotamientos frecuentes de existencias o paros
en producción, debido a que se mantienen niveles de
inventarios muy pequeños.

Evitar pérdidas de ventas debido a estándares
de créditos, condiciones de crédito o políticas
de cobranzas muy restrictivas.
El Director financiero debe tener en cuenta
que no opera aislado y debe considerar sus
decisiones en función de los efectos en la
rentabilidad total de la empresa

Una empresa en la actualidad liquida sus cuentas por pagar el día 30 después de la
compra. Su periodo medio de cobro es de 25 días, en tanto que la antigüedad promedio
de sus inventarios es de es de 45 días. La empresa gasta alrededor de $10.000.000 en su
ciclo de operación. Analiza ahora un plan que supondrá el pago el día 35 después de la
compra. Si la empresa paga un 15 % anual por su financiamiento. ¿Qué monto de
ahorros anuales conseguiría mediante este plan?
Ejemplo No.2 Adm del Efectivo
30 45 70
PMI
45 días
PMC
25 días
30 días
PMP
Pago
Ciclo de caja
Situación actual:
Ciclo de Caja = 70 – 30 = 40 días
Rotación de Caja = 360/40 = 9 vece año
EMO = 10.000.000/ 9 = 1.111.111,11 $
Costo de mantener efectivo = 1.111.111,11 X 15% = 166,666.67 $
Propuesta: pagar el día 35
CC = 70 – 35 = 35 días
Rc = 360/ 35 = 10.29 veces año
EMO = 10.000.000/ 10.29 = 971.817,30 $
Costo = 971.817 ,30 X 15% = 145.772,59 $
Ahorro
Costo actual menos costo de propuesta
166.666,67 – 145.772,59 = 20.894,07 $
Venta al
Crédito
Cobro de
la Cta X
cob

Tres razones para mantener efectivo en
caja.
Motivos para tener efectivo Motivos
1) Motivo transaccional: para cumplir con los
pagos, como compras, salarios, impuestos y
dividendos, que surgen diariamente en el curso
de los negocios.
2) Motivo especulativo: para aprovechar las
oportunidades temporales, como una baja
repentina en el precio de la materia prima.

3) Motivo precautorio: para mantener una reserva y
poder cumplir con necesidades de efectivo
inesperadas. Cuanto más predecibles son los flujos
de entrada y salida de efectivo para una empresa,
menos efectivo se necesita tener como medida de
precaución.
La posibilidad de obtener préstamos con rapidez
para satisfacer salidas de efectivo emergentes
también reduce la necesidad de este tipo de saldo en

Inversión en valores comerciales o negociables
En general, las empresas tratan de mantener algún nivel
mínimo optimo de efectivo para satisfacer sus
necesidades para transacciones y/o requerimientos de
saldos de compensación.
Con frecuencia encontramos empresas que invierten en
valores comerciales a corto plazo.
Para fines contables, los valores a corto plazo suelen
mostrarse en el balance general como “inversiones a
corto plazo”.

Además, los valores comerciales se utilizan para satisfacer
necesidades de efectivo imprevistas, también se conservan para
cubrir flujos de salida “controlables” (o conocidos).
Por ejemplo, la empresa conoce de antemano sus dividendos y sus
pagos de impuestos mensuales o anuales, y tiene bastante control
sobre ellos. Otro flujo de salida controlable serían los pagos de
interés y préstamos.
Es conveniente que la empresa se prepare para estos egresos
controlados acumulando fondos gradualmente.
Esta acumulación gradual puede permanecer en la cuenta de
efectivo, pero sería igualmente fácil que ganara intereses si se
invierte temporalmente en valores comerciales.

Cuando se considera la compra de valores comerciales,
el administrador del portafolio de la empresa primero
debe tomar muy en cuenta ciertas variables o
características que son clave o muy importantes antes
de invertir en dichos valores. Entre las más importantes
de estas variables están:
1) La seguridad,
2) La bursatilidad,
3) El rendimiento y
4) El vencimiento.

1) Seguridad. La prueba básica que deben pasar los valores
comerciales se refiere a la seguridad del principal, esto es, la
probabilidad de obtener la misma cantidad de dinero invertido
originalmente.
La seguridad se juzga con respecto a los valores del Tesoro de
Estados Unidos, que se considera cierta si se conservan hasta el
vencimiento. Para valores diferentes a los que emite el Tesoro, la
seguridad variará dependiendo del emisor y del tipo de valor
emitido.
Es indispensable un grado relativamente alto de seguridad para que
pueda considerarse seriamente la inclusión de un valor en el
portafolio de valores comerciales a corto plazo de la empresa.

2) La bursatilidad (o liquidez) de un valor se
relaciona con la habilidad del poseedor para
convertirlo en efectivo con rapidez. Aunque es
posible que un valor sea bastante “seguro” si se
conserva hasta el vencimiento, esto no
necesariamente significa que siempre sea
posible venderlo con facilidad antes de que
venza sin incurrir en una pérdida.

3) El rendimiento, o retorno, sobre un valor se
relaciona con el interés y/o la apreciación del
principal por el valor. Algunos valores,
notablemente los bonos del Tesoro, no pagan
interés. En vez de ello, se venden con un
descuento y se redimen a su valor nominal.

Ejemplos de rendimientos
Un bono del Tesoro de $1,000 a 26 semanas puede
comprarse por $956. En este caso, el rendimiento (o la
apreciación) de $44 se puede expresar de varias
maneras.
Método de rendimiento equivalente del bono (REB)
Este método produce un rendimiento nominal, cotizado
con base en 365 días, y se usa comúnmente en los
reportes de rendimiento sobre los bonos T con plazo de
vencimiento diferente. Su cálculo es:

REB = [(VN − PC )/(PC )](365/DV )
Donde: REB = rendimiento equivalente del bono
VN = valor nominal
PC = precio de compra
DV = días para el vencimiento
Para el bono T descrito, calculamos el rendimiento
equivalente como sigue:
REB = VN - PC
PC
365
DV
X = 1000 - 956
956
X 365
182
= O,0923 = 9,23%

Método de Rendimiento Anual Efectivo (RAE)
Este método supone interés compuesto y se calcula con base
en 365 días.
Se basa en el cálculo de la tasa de interés anual efectiva.
RAE = (1 + [REB/(365/DV )]) − 1 = (VN/PC ) − 1
Donde: RAE = rendimiento anual efectivo, y las otras variables son
las que se definieron antes.
Para el bono T en nuestro ejemplo, el cálculo del rendimiento anual
efectivo nos da:
RAE = (1 + [0.0923/(365/182)]) − 1 = 0.0944 = 9.44%
RAE = ($1,000/$956) − 1 = 0.0944 = 9.44%
365/dv 365/dv
365/182
365/182

4) El vencimiento simplemente se refiere a la vida del
valor. Algunos valores comerciales tienen una vida
específica. Las letras del Tesoro, por ejemplo, tienen
vidas originales de 4, 13 o 26 semanas.
Otros valores, como el papel comercial y los certificados
de depósito negociables, pueden tener vidas a la
medida para satisfacer necesidades específicas. Por lo
común, para un plazo de vencimiento más largo se
tendrá un rendimiento mayor, pero también mayor
exposición al riesgo de ese rendimiento.

La inversión de fondos en cuentas por cobrar implica una
disyuntiva entre la rentabilidad y el riesgo.
La inversión óptima se determina comparando los beneficios
derivados de un nivel particular de inversión con los costos de
mantener ese nivel.
Este tema revela las variables clave implicadas en la
administración eficiente de las cuentas por cobrar y muestra la
manera en que estas variables pueden modificarse para obtener
la inversión óptima.
Administración de cuentas por cobrar

Las condiciones económicas, el precio de los productos, la calidad
de éstos y las políticas de crédito de la empresa son importantes
factores que influyen sobre su nivel de cuentas por cobrar. Todos
ellos, están fuera del control del gerente de finanzas, con excepción
de las políticas de Crédito. Sin embargo, al igual que sucede con
otros activos corrientes, el administrador puede variar el nivel de las
cuentas por cobrar equilibrando la rentabilidad y el riesgo.
Bajar los estándares de crédito permite estimular una demanda
que, a la vez, podría llevar a ventas y ganancias más altas. Pero hay
un costo al aceptar cuentas por cobrar adicionales, al igual que un
riesgo mayor de pérdidas por deudas incobrables. Es esta relación la
que debemos examinar.

Estándares de crédito
La política de crédito puede tener una influencia significativa
sobre las ventas. Si nuestros competidores extienden el crédito
sin restricciones y nosotros no, nuestra política puede tener un
efecto de desaliento en el esfuerzo de marketing de la empresa.
El crédito es uno de los muchos factores que influyen en la
demanda de un producto. En consecuencia, el grado en el que
el crédito logre promover la demanda dependerá de qué otros
factores se estén empleando.

En teoría, la empresa debe disminuir su estándar de calidad para
las cuentas aceptadas, siempre y cuando la rentabilidad de las
ventas generadas exceda los costos agregados de las cuentas por
cobrar.
¿Cuáles son los costos de relajar los estándares de crédito?
Algunos surgen de un departamento de crédito que se expande,
el trabajo de oficina implicado en las cuentas de cheques
adicionales y de dar servicio a un volumen adicional de cuentas
por cobrar.
Otro costo viene del incremento en la probabilidad de las
pérdidas por deudas incobrables.

Por último, tenemos el costo de oportunidad de comprometer los
fondos a la inversión en cuentas por cobrar adicionales y no en
alguna otra inversión posible.
Las cuentas por cobrar adicionales son el resultado de: 1. mayores
ventas y 2. un periodo promedio de cobro más largo.
Si los estándares de crédito más relajados atraen a nuevos clientes,
es probable que la cobranza a estos clientes menos dignos de
crédito sea más lenta que la que se realiza con los clientes
existentes. Además, una extensión de crédito más relajada puede
ocasionar que ciertos clientes existentes sean menos cumplidos en
el pago a tiempo de sus facturas.

Las variables fundamentales que se deben considerar para
evaluar una flexibilización de los estándares de crédito son:
1) Los gastos de oficina
2) La inversión adicional en cuentas por cobrar
3) La estimación de las cuentas incobrables
4) El volumen de ventas

Un ejemplo.
Actualmente una empresa vende sus productos a razón de $10
por unidad. Las ventas, todas al crédito fueron de 60.000
unidades.
El costo promedio por unidad es de $8 de los cuales seis son
variables. El costo fijo total es de $120.000.-
La empresa proyecta flexibilizar sus estándares de crédito, con lo
cual se espera que sus ventas se incrementen en un 15% y su
plazo promedio de cobro se incremente de 30 a 45 días. La
estimación de cuentas incobrables se incrementa de 2 a 3 %. El
rendimiento sobre la inversión de la empresa es del 15%.
DEBE LA EMPRESA FLEXIBILIZAR SUS ESTANDARES DE CREDITO?

Para tomar la decisión se deben comparar las utilidades
marginales de las ventas incrementadas, con los costos
marginales de la inversión adicional en cuentas por cobrar.
1) Determinación de las Utilidades Marginales
Plan Propuesto Plan Actual
Ingresos por ventas $690.000.- $600.000.-
(-) Costo Variable $414.000.- $360.000.-
(-) Costo fijo $120.000.- $120.000.-
Utilidad sobre ventas $156.000.- $120.000.-
Utilidad Marginal $36.000.-

Cálculo del costo marginal en cuentas por cobrar
Paso 1: Se calcula el promedio de cuentas por cobrar que
se obtiene a través de la rotación en ctas. por cob.
Actualmente el PMC ES DE 30 días.
La rotación es 360/30 = 12 veces año
Con el plan propuesto la rotación será: 360/45 = 8 veces.
El promedio en Ctas. Por Cob. Será:
Plan actual $600.000/12 = $50.000
Plan propuesto $690.000/8 = $86.250

La inversión promedio en cuentas por cobrar será:
Plan actual = Costo total/Rotación = 480.000/12 = $40.000
Plan propuesto = Costo total/ Rotación = 534.000/8 = $66.750
Inversión Marginal $26.750
El costo Adicional de la inversión Adicional en Ctas por Cobrar es:
$26.750 * 15% = 4.012,50
El costo adicional por el incremento de las Ctas. Incobrables será:
Ctas. Incobrables Actuales = 2% de $600.000 = $12.000
Ctas. Incobrables Propuesta = 3% de 690.000 = $20.700
DIFERNCIA O INCREMENTO $ 8.700

La decisión es: Como la utilidad marginal por el aumento en las
ventas ($36.000.-) es mayor que el costo marginal de la inversión
adicional en cuentas por cobrar, la empresa debe hacer mas
flexibles sus estándares de crédito en la forma propuesta
Luego:
El ingreso marginal por el incremento en las ventas es $ 36.000
El costo Marginal Por el incremento en las ventas es
de $ 4.012,5 + 8.700 = $ 12.712,50

OTRO EJEMPLO
Una empresa tiene ventas anuales al crédito de 2 millones. Los
gastos actuales en su departamento de cobranza son de $30.000
por año. Las pérdidas en cuentas malas son del 2 % y su periodo
medio de cobro es de 30 días. La empresa actualmente está
considerando la posibilidad de relajar sus estándares de créditos
con el propósito de que sus ventas se incrementen a 2.2 millones,
lo cual ocasionará que sus gastos de cobranza se incrementen a
$.35.000 por año. Se espera que tal cambio incremente las
pérdidas en cuentas malas al 3 % y que el periodo medio de cobro
se incremente a 45 días. Su precio de venta es de $20 por unidad,
El costo total es de $16 Por unidad de los cuales 12 son variables.
Debe la empresa relajar sus estándares de crédito si el costo
de oportunidad de fondos es del 12 %?

Para tomar la decisión se deben comparar las utilidades
marginales de las ventas incrementadas, con los costos
marginales de la inversión adicional en cuentas por cobrar.
1) Determinación de las Utilidades Marginales
Plan Propuesto Plan Actual
Ingresos por ventas $2,200.000.- $2,000.000.-
(-) Costo Variable $1,320.000.- $1.200.000.-
(-) Costo fijo $400.000.- $400.000.-
Utilidad sobre ventas $.-480.000 $.- 400.000
Utilidad Marginal $.- 80.000

PASO 2: DETERMINACION DEL COSTO MARGINAL
1º. Se determina la inversión adicional en cuentas por cobrar
a).- Rotación de cta. X Cob. = Dias del año/PMC
Situación actual = 360/30 = 12 veces al año
Situación propuesta 360/ 45 = 8 veces al año
b).- Inversión adicioanal en ctas, x cob.
Situación actual = Costo total/rotación = 1.600.000/12 = 133,333
Situación propuesta= = 1.720.000/8 = 215,000
INVERSION ADICIONAL EN CTAS, X COB. 81.667
c).- Costo de la inversión adicional = 81.667 x 12% = 9.800
2º. Determinación de el costo adicional por ctas. Incobrables
Plan actual = 2% de 2.000.000 = 40.000
Plan propuesto = 3% de 2.200.000 = 66,000
Costo adicional por incobrables 26.000

Cantidad vendida = $2.000.000/20 = 100.000 Unidades
Costo variable = 100.000 u a un costo variable de 12 c/u = 1.200.00
Costo total = 100.000 u a $16 = 1,600.000
CT = CF + CV
CF = CT – CV = 1,600.000 – 1.200.000 = 400.000
cantidad vendida = $2.200.000/20 = 110.000 unidades
Costo variable = 110.000 x 12 = 1.320.000
Costo total = 110.000 x 16 = 1.760.000

3º Determinación de los gastos adicionales de Adm.
Plan actual = 30.000
Plan propuesto 35.000
Costo adicional 5.000
4º COSOTO TOTAL = 9.800 + 26.000 + 5.000 = 40.800
UMG = 80.000 > CMG = 40.800
DECISION : LA PROPUESTA DEBE IMPLEMENTARSE EN LAS CONDICIONES
PROPUESTAS PORQUE EL INGRESO MARGINAL EN VENTAS ES MAYOR AL COSTO
MARGINAL DE LA INVERSIÓN EN CUENTAS POR COBRAR.

Administración de inventarios
El inventario representa la mayor inversión en activo circulante
de una empresa.
Es importante en el proceso de producción y ventas, ya que
permite que la empresa funcione con un mínimo de
interrupciones.
Se necesitan existencias de materias primas y de producción en
proceso para asegurarse de que los artículos estén disponibles
para cuando se los necesiten.
Es importante la existencia de artículos terminados para poder
satisfacer la demanda de los clientes a medida que se presentan

En la literatura económica, el inventario es ese conjunto de
artículos acumulados en el almacén, en espera de ser
vendidos o utilizado en el proceso productivo.
Las empresas comerciales compran para luego volver a
vender sin que los artículos sufran transformación alguna.
Las empresa industriales en cambio, compran materias
primas para luego someterlas a un proceso de
transformación hasta convertirlos en productos terminados
que luego se venden en el mercado.

Aspectos a considerar
1.- Tipos de inventarios : MP, PP, PT
2.- Puntos de vistas funcionales respecto a los niveles de
inventarios que se debe mantener. El área de producción exige
inventarios altos de MP, el área de comercialización exige niveles
altos de PT y área de Finanzas debe regular estas exigencias
3.- La inversión en inventarios

TECNICAS DE ADMINISTRACION DE INVENTARIOS
El Sistema ABC: Se lo utiliza en empresa que tienen una gran
cantidad de artículos en el inventario, y es necesario analizar cada
uno de ellos para determinar la inversión por unidad.
Consiste en dividir los artículos del inventario en tres grupos, A, B y C
Los artículos A son aquellos que la empresa tiene la mayor inversión.
Por Ej.: los artículos A pueden representar el 20% de los artículos;
pero el 90% de la inversión, los artículos B el 30% de los artículos y el
8% de la inversión y los artículos C el 50% de los artículos y 2% de la
inversión.
Se debe dedicar la mayor atención al control de los artículos A

Art. A Art. B Art. C
Inversión
Cantidad
30 % 50 %
20 %
2 %
8 %
90 %
Se debe dedicar la mayor atención al control de los artículos A

EL METODO DE LA CANTIDAD ECONÓMICA DE PEDIDO
Es una herramienta que permite determinar el monto optimo de
pedido para un artículo del inventario. Toma en cuenta diferentes
costos financieros y de operación y determina el monto de pedido
que minimiza dichos costos

COSTO DE LOS INVENTARIOS
Se los puede agrupar en cuatro categorías:
El costo de Adquisición del Stock
Si se trata de Artículos Comprados, el costo esta dado
por el precio y la cantidad, si la empresa los produce,
para determinar el costo se requiere de la aplicación de
criterios contables de costo.

El costo de renovación o pedido
Cada lote o pedido que se formula representa Gastos, ya
sean de transmisión, transporte, control, etc.
El costo de posesión del Stock
Como alquileres del almacén, almacenamiento,
mantenimiento, control, obsolescencia, seguros, y costo
de oportunidad
El costo de ruptura del Stock (o Agotamiento)
Este costo a veces es mínimo y se reduce a una llamada
telefónica para que el proveedor nos envié el producto
agotado. Otras veces las perdidas son mas importantes.

S
T 2T
Sm
L L
LA EVOLUCION TEMPORAL DEL STOCK
Donde:
S = Volumen del Lote o Pedido
T = Periodo de reaprovisionamiento, tiempo entre un pedido y el otro
S/T = Ritmo de agotamiento del Stock
Sm = Punto de Pedido
L = Plazo de entrega de los proveedores
Cantidad
Inversión
O costo

DETERMINACION DEL VOLUMEN OPTIMO DE PEDIDO
Consiste en determinar la inversión máxima en inventarios.
Para esto hay que determinar el volumen optimo del lote o
pedido que minimice el costo total de posesión y renovación
del stock
CP= 1/2Sg
CT=Cr+cP
Cr=KV/S
CT
Cr
Cp
S
V= Cantidad de productos vendidos
S= Volumen del lote o pedido
K= Costo fijo de cada lote o pedido
g= Gastos variables de almacenaje
V/S= No. De pedidos formulados en el año
Cr= K(V/S)=Costo anual de renovación del stock
Cp= ½(Sg)= Costo anual de posesión del stock
CT= Cr +Cp= Costo total del stock

El volumen optimo del lote o pedido, vendrá dado por
aquel valor de S que haga mínima la siguiente función
CT = K(V/S) + ½(Sg) = Costo total
Despejando por Derivadas Parciales tenemos
2*K*V
g
S =
CT = Cr + Cp

Ej.: supongamos que el uso de un artículo del inventario es de
2.000 unidades en el año, los costos de pedido son de $100 por
cada orden y los costos de almacenaje son de $10 por unidad en
el año. La cantidad optima de pedido será:
S = 2 * 2000 * 100
10
= 200 Unidades
Con una cantidad de pedido de 200 unidades, la empresa ordenara
10 pedido en el año 2.000/200
En la ecuación se ve que S varia directamente con el uso total de V
y el costo de pedido e inversamente con el costo de
mantenimiento

200 u
S = 82
Si el articulo tarda 15 días en llegar al almacén, determine el punto de reorden
P.R. = Intervalo de recepción del pedido Por Consumo diario
P.R. = 15 x 2.000/365 = 82 Art.
15 días

PUNTO DE REORDEN
Una ves que la empresa ha determinado su CEP, debe determinar
el momento de hacer un nuevo pedido, que tenga en cuenta el
intervalo necesario entre la colocación y la recepción del pedido
Punto de Reorden = Intervalo de recepción del pedido Por
Consumo diario

Ejemplo
Una empresa utiliza 60.000 galones de pigmento al año. El
costo de pedido del pigmento es de $200 por pedido y el costo
del manejo del pigmento en el inventario es de $ 1 por galón al
año.
a.- Determine la cantidad óptima de pedido.
b.- Calcule el costo total de mantener inventario de acuerdo a
la cantidad óptima de pedido.
c.- Determine el número total de pedidos en el año sugeridos
por el plan.
d.- Si el pedido tarda 20 días en llegar. Determine el punto de
reorden o de hacer un nuevo pedido en términos de galones
de pigmento.

1).- S = 2*200*60.000
1
= 4.899 Unidades
2).- CT = Cr + Cp = k*v/s + 1/2s*g = (200 *60.000/4.899) + (½ 4.899*1) = 2.449,48+2.449.5 =
CT = 4.899
3).- No. Pedidos = 60.000/ 4.899 = 12.25 pedidos al año =13 pedidos
4).- PR = Días que tarda en llegar un pedido x Consumo diario =
PR = 20 * 60.000/365 = 3.288
4.899 u
3,288 u
tiempo
Unidades
Cp=172s+g
Cantidad
Costo
$
Cr=k*v/s
4,899
CT= Cp +Cr

Activo corriente
Efectivo y VN
Ctas. Por Cob.
Inventarios
Activo No
Corriente
Pasivo Corriente
Ctas. Por Pagar
Pasivos acumula.
Préstamos a CP
Pasivo No
Corriente
Patrimonio
C.T.N.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Para la empresa, la presencia de financiamiento a corto plazo es
fundamental. Consiste en obligaciones que vencen antes de un
año y son necesarios para sostener gran parte de los activos
circulantes, pueden ser sin garantías y con garantías.
El financiamiento a corto plazo se puede clasificar de acuerdo con
el hecho de que la fuente sea espontánea o no. Las cuentas por
pagar y los gastos acumulados se clasifican como espontáneos
porque surgen de manera natural de las transacciones diarias de la
empresa. Su magnitud es principalmente una función del nivel de
las operaciones de una compañía.
FUENTES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

LAS CUENTAS POR PAGAR: Generalmente se originan por la
compra de materias primas. En esta operación no se firma
documento y a medida que aumentan las ventas, también
aumentan las cuentas por pagar ya que es necesario la
compra de mayor cantidad de MP para cumplir con las ventas
incrementadas.
Entre los aspectos mas importantes que tienen las cuentas
por pagar están: las condiciones de crédito que ofrecen los
proveedores, los costos que resultan de renunciar al
descuento por pronto pago y los resultados finales que
provienen por dilatar los pagos

LOS PASIVOS ACUMULADOS son pasivos por servicios
recibidos y no pagados, como: sueldos, impuestos, anticipos
de clientes y otros
LOS PRESTAMOS NEGOCIADOS se los puede obtener
documentados o por líneas de crédito.
LOS PRESTAMOS CON GARANTIAS. Normalmente el
prestamista exige una garantía colateral de activo tangible
como inventarios o cuentas por cobrar

La financiación garantizada con cuentas por cobrar se la
puede hacer de dos formas: LA PIGNORACIÓN Y EL
FACTORAGE
Con la pignoración o sesión de las cuentas por cobrar se
puede obtener prestamos a corto plazo. Normalmente las
cuentas por cobrar son liquidas, por lo que son
perfectamente aceptadas como garantía.
El factoring o factoraje implica la venta directa de las cuentas
por cobrar a un factor u otra institución financiera.
Generalmente el factor acepta todos los riesgos del cliente
relacionados con las cuentas por cobrar que compra.

Financiamiento mediante crédito comercial
Es una forma de financiamiento a corto plazo, es la mayor
fuente de fondos para las empresas. Las condiciones de
venta que ofrecen los provedores representan una gran
diferencia en este tipo de créditos
Estas condiciones pueden ser: según el periodo neto dentro
del cual se espera el pago y las condiciones del descuento
por pronto pago. Así la empresa aprovecha el descuento o
simplemente paga el ultimo día del vencimiento

Resolviendo:
2
98 *
360
20
= 36,7 % Resulta un financiamiento muy caro
El costo del crédito comercial disminuye cuando el
periodo neto se hace mas largo. Por Ej
(2/10, neto 60)
2
98 *
360
50
= 14,7 %

Ej. Una empresa acaba de conseguir un cliente muy
importante, por lo que necesita de inmediato $u.75.000 para
capital de trabajo. Se ha determinado que existen tres
fuentes de fondos importantes.
a) Un crédito comercial: Se compran $us.50.000 en materia
prima en condiciones (3/30, neto 90)
b) Un préstamo bancario por $u.100.000 al 13 % anual,
pero es necesario mantener un saldo en la cuenta de
$us.10.000

c) Un factoraje, en el cual el factor comprará las cuentas por
cobrar de la empresa por $us.100.000 mensuales, cuentas
que tienen un periodo de cobro de 60 días.
El factor anticipara hasta el 75 % del valor nominal de las
cuentas por cobrar, con un cargo anual del 8% de interés.
También cargará una comisión del 2% sobre todas las
cuentas compradas. Se estima que los servicios del factor
ahorraran a la empresa los gastos del departamento de
crédito y de cuentas incobrables por $us.1.500 mensuales

a) Crédito Comercial: Si aprovecha el descuento, podrá obtener
$1.500 el primer mes y $1.500 el segundo mes (3% de 50.000). Y
podrá obtener hasta $97.000 después del segundo mes.
Pero si no aprovecha el descuento, pagara $3.000/$97.000
adicionales. El costo será:
3.000
97.000 60
365
X = 18,81%
b) Costo del Préstamo: La condición es mantener un saldo de el
10% en la cuenta del banco, por lo cual solo se dispondrá de
$90.000 y hay que pagar 13% de $100.000. Luego el costo es:
90.000
13.000 = 14,44%
30 60 90 120
0,031 x 6,83 = 18,81 %

c) Costo del Factoraje:
Costo del Factor = 2% de $100.000 X 12 meses = $24.000
Costo del Interés anual = 8% de $75.000 = $ 6.000
Total costo del factor $30.000
Ahorro gastos Dpto. de Crédito = $1.500 X 12 meses = $18.000
Costo neto $12.000
Luego el costo será:
12.000
75.000
= 16%
Conclusión: La alternativa b) préstamo bancario, resulta ser la
alternativa mas conveniente por su menor costo financiero
Costo Neto
Anticipo Recibido
=

EL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS
Una de las responsabilidades mas importantes del
Administrador Financiero, es la administración de las fuentes y
las aplicaciones de fondos.
No solo debe preocuparse de que haya efectivo para cumplir
con las obligaciones a corto plazo, sino que también debe
programar la administración estratégica de los fondos para
facilitar el crecimiento a largo plazo, vía la expansión o la
adquisición de capital

La herramienta para este análisis es el estado de origen y
aplicación de fondos, que se lo obtiene a partir de un estado de
resultados y dos balances generales, uno al inicio y otro al final
del periodo.
El cambio en la posición del efectivo de la empresa se lo define
como la diferencia entre los orígenes y las aplicaciones de
fondos
Efectivo = Orígenes – Aplicaciones de fondos

La depreciación, que es un cargo a resultados que no genera flujo
de efectivo. Refleja el costo del equipo usado en el proceso
productivo en el periodo.
Para ilustrar el significado de la depreciación en el flujo del
efectivo, supongamos que una empresa realiza todas sus venta en
efectivo y todos sus gastos también en efectivo, excepto la
depreciación. Cuanto de efectivo tendrá disponible?
Ventas 300.000
(-) Costo sin depreciación 270.000
Utilidad bruta 30.000
(-) Depreciación del periodo 10.000
Ingreso neto antes de impuesto 20.000
Impuesto I.U.E. 25% 5.000
Ingreso neto 15.000
Se tiene disponible
15.000 + 10.000 = 25.000

Ventas 300.000
(-) Costos y gastos sin depreciación 270.000
Ingreso neto antes de impuesto 30.000
Impuesto I.U.E. 25% 5.000
Ingreso neto 25.000
Cuando hay un origen y cuando una aplicación de fondos
ORIGEN DE FONDOS
1) Proveniente de las operaciones mas
depreciación
2) Disminución de Activos (-) efectivo
3) Aumento de pasivos
4) Venta de Acciones
APLICACIONES DE FONDOS
1) Pago de dividendos
2) Incremento de Activos (-) efectivo
3) Disminución de pasivos
4) Readquisición de Acciones

BALANCE GENERAL COMPARATIVO
Año 2014 Año 2015 Origen Aplicación
Efectivo 10.000 5.000 5.000
Valores Negociables 25.000 15.000 10.000
Cuentas por cobrar 15.000 20.000 5.000
Inventarios 25.000 35.000 10.000
Activo fijo bruto 150.000 175.000 25.000
Depreciación
acumulada -40.000 -50.000 10.000
Activo fijo neto 110.000 125.000
TOTAL ACCTIVO 185.000 200.000
Cuentas por pagar 10.000 6.000 4.000
Documentos por pagar 15.000 10.000 5.000
Otros pasivos circulantes 10.000 14.000 4.000
Deuda a Largo plazo 60.000 70.000 10.000
Capital Preferente 10.000 10.000
Capital Común 50.000 50.000
utilidades Retenidas 30.000 40.000 10.000
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 185.000 200.000 49.000 49.000

ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIÓN FINANCIERA
ORIGENES DE FONDOS
Proveniente de las operaciones 22.000
Ingreso Neto 12.000
Depreciación del periodo 10.000
Disminución del activo 10.000
Venta de valores negociables 10.000
Incremento de pasivos 14.000
Aumento de otros pasivos 4.000
Aumento deuda a largo plazo 10.000
TOTAL ORIGENES DE FONDOS 46.000
APLICACIONES DE FONDOS
Incremento de Activos 40.000
Inversión en inventarios 10.000
Aumento en cuentas por cobrar 5.000
Aumento del Activo fijo 25.000
Disminución de pasivos 11.000
Disminución en documentos por pagar 5.000
Disminución de cuentas por pagar 4.000
Pago de dividendos 2.000
TOTAL APLICACIONES DE FONDOS 51.000
Efectivo = Orígenes – Aplicaciones de fondos
Efectivo = 46 - 51 = - 5.000

ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS
Normalmente el análisis de estados financieros esta referido al
cálculo de razones financieras para evaluar el funcionamiento
presente y futuro de una empresa.
Los insumos necesarios para el análisis son: El estado de resultados
y Balance General del periodo o periodos a considerar
Es importante tener en cuenta que una sola razón o índice no es
suficiente información para juzgar el funcionamiento de la
empresa. Solo cuando se utiliza un grupo de índices financieros
puede formarse un juicio razonable respecto a la situación
financiera total.

Partes Interesadas: Los accionistas actuales y futuros, los
Acreedores y la propia administración
Razones Financieras básicas:
1) Razones de liquidez y Actividad
2) Razones de endeudamiento
3) Razones de Rentabilidad
4) Razones de cobertura o reserva

Medidas de liquidez y actividad
Miden la capacidad de la empresa para cumplir con sus
obligaciones a corto plazo a medida que vencen:
a) El Capital neto de trabajo
b) El Índice de solvencia o Liquidez
c) El Índice de la prueba Ácida

El capital neto de trabajo se lo calcula: CNT = AC – PC.
La empresa debe mantener un nivel mínimo de CNT con el
propósito de mantener liquidez de operación suficiente y
contribuir a proteger los prestamos de los acreedores.
Factores que afectan al CNT
1) La naturaleza del negocio (Empresa de servicio o industrial)
2) El tiempo requerido para la fabricación del producto
3) El volumen de ventas
4) Las condiciones de compra y de ventas
5) La rotación de inventarios y cuentas por cobrar

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