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Introducción a las
Finanzas
Curso: Gerencia Financiera
I. Definición:
Las finanzas estudian la manera en que los
recursos escasos se asignan a través del tiempo.
Dos características distinguen a las decisiones
financieras de otras decisiones de asignación de
recursos: los costos y los beneficios de las
decisiones financieras:
• Se distribuyen a lo largo del tiempo.
• Generalmente no son conocidos
anticipadamente por los encargados de tomar
la decisión ni por nadie más.
Las finanzas se relacionan con el proceso, las
instituciones, los mercados y los instrumentos que
participan en la transferencia de dinero entre
personas, empresas y gobiernos.
II. Importancia:
Las Finanzas son importantes para:
• Administrar recursos personales: Apoyo en decisiones
de inversión de capital importante como un
automóvil, una casa, educación, etc.
• Interactuar en el mundo de los negocios: La mayoría
de las decisiones de negocios se evalúan en
términos financieros.
• Lograr oportunidades de trabajo interesantes y
gratificantes.
• Tomar decisiones bien fundamentadas.
• Enriquecerse intelectualmente.
III. Decisiones Financieras de las Personas:
• Decisiones de consumo y ahorro.
• Decisiones de Inversión.
• Decisiones de Financiamiento.
• Decisiones de Planeación
• Decisiones de Administración de Riesgos.
Planeación de su
jubilación (“pensión”)
Administrar su
efectivo disponible,
decidir si tener
tarjetas de crédito.
Podrá evaluar si cuenta
con los recursos
necesarios para realizar
una inversión importante
y determinar la manera
de financiarla
Elaborará presupuestos y
EE.FF personales, establecerá
metas financieras y preparará
planes financieros a corto y
largo plazo para lograr dichas
metas
IV. Decisiones Financieras de las Empresas:
• PLANEACIÓN FINANCIERA. ¿De dónde se
obtendrá el financiamiento necesario para su
inversión?
• DECISIONES DE INVERSIÓN. Presupuesto de
Capital. ¿Qué tipo de inversiones de Largo Plazo
debe hacer? Es decir, ¿En qué líneas de negocios
estará o que clase de maquinaria y equipo
necesitará?
• DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE
DIVIDENDOS.¿Reinvertirá las utilidades de la
empresa o las repartirá entre los accionistas en
forma de dividendos?
• DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE
TRABAJO. ¿Cómo administrará sus operaciones
financieras cotidianas como cobranzas a clientes
o pago a proveedores?
V. Finanzas y Economía
La Gerencia Financiera puede considerarse como una
forma de Economía Aplicada que se fundamenta en
buena parte de conceptos económicos
1. MACROECONOMÍA. El ambiente institucional, económico
y financiero en el cual se desenvuelve una empresa es
de suma importancia para su crecimiento. Es por ello,
que el ámbito de las finanzas está íntimamente
relacionado con los conceptos macroeconómicos como
PBI, políticas económicas, inflación, entre otros.
2. MICROECONOMÍA. Ese campo define las actividades
que le permiten a una empresa alcanzar el éxito. Aquí es
importante destacar
Principio de Análisis Marginal: Deben tomarse las
decisiones financieras y llevarse a cabo las acciones sólo
cuando los ingresos marginales excedan a los costos
marginales.
VI. Separación de Propiedad y
Administración:
• EL PRINCIPAL. Directivo (s)
• EL AGENTE. Gerente o administrador
• PROBLEMA DE AGENTES. Se genera cuando los gerentes
colocan sus objetivos personales por arriba del objetivo de
maximizar la riqueza de los propietarios. El resultado es un
rendimiento inferior al máximo y una pérdida potencial de la
riqueza de los propietarios.
• SOLUCIÓN AL PROBLEMA DE LOS AGENTES. Distintos factores
actúan para evitar o minimizar el problema de los agentes:
Fuerzas de Mercado. Presión para que el desempeño
mejore; es decir, es la reacción de la gerencia al efectuar
comparaciones de la riqueza de los propietarios de otras
empresas del mismo rubro.
Costos de Agencia. Costos de supervisar el
comportamiento de la gerencia con el afán de disminuir al
máximo el comportamiento deshonesto de los
administradores, garantizándole incentivos financieros para
maximizar el precio de las acciones.
Además de las limitaciones de la quiebra y de la competencia en el
mercado de productos existen otros factores que pueden mitigar la
divergencia de intereses entre accionistas y la gerencia.
1. El mercado de trabajo de la gerencia
El precio de comercialización de las
acciones de la empresa refleja la
información sobre la empresa y su
gerencia. Los administradores que no
han juzgado de manera adecuada la
protección y la promoción de los
intereses de los accionistas serán
penalizados en el mercado de trabajo
de los gerentes a través de una
indemnización inferior y una reducción
en el valor de su capital humano. La
preocupación por la carrera y la
reputación alentará a los
administradores a ejercer esfuerzo para
promover los intereses de los
accionistas.
2. El mercado de control corporativo
Una gerencia ineficiente o ineficaz se refleja en la reducción del
precio de las acciones. Esto proporciona una oportunidad
potencial de beneficios para los inversores o gerentes competitivos
para hacerse cargo de la empresa y reemplazar a la gerencia
existente. Una gestión más eficiente resulta en un aumento en los
beneficios y en el precio de la acción de la empresa. El mercado
de control de las empresas proporciona un medio para sustituir a los
gerentes que son ineficientes con aquellos que son eficientes. De
hecho, la amenaza de la toma y pérdida de puestos de trabajo-
junto con la preocupación por la reputación de la gerencia
proporciona algunos incentivos a la gerencia para actuar más
eficientemente.
3. Limitaciones de quiebra
Un límite a la ineficacia de los
gerentes es la posibilidad de
quiebra. Se produce la quiebra
cuando la empresa no está en
condiciones de pagar su deuda.
4. La competencia en el mercado de productos
Los aumentos en la competencia pueden disciplinar la gerencia a
través de dos canales. Puede llevar a un aumento de la
información sobre el esfuerzo de la gerencia y la disciplinar
directamente la gerencia mediante la reducción de las
oportunidades de descuido. La información en función de los
aumentos en la competencia funciona, ya sea a través de
contratos de incentivos más eficientes o efectos de reputación de
la gerencia del mercado laboral:
Gerente de
Finanzas
Alternativa de
decisión
financiera o
actividad
¿Rendimiento?
¿Riesgo?
¿Aumento del
precio de las
acciones?
No
Si
Rechazar
VII. Metas de las Finanzas
Metas Posibles:
Supervivencia de la Empresa
Evitar la reorganización y la quiebra.
Enfrentar con éxito a la competencia
Incrementar las ventas y la participación en el Mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades
En resumen:
Las Metas se concentrarían en dos rubros
Las relacionadas a la rentabilidad
Las relacionadas al riesgo
Meta más general
Se discute con frecuencia si el objetivo más general de la gerencia y
por tanto del administrador financiero es maximizar utilidades o
maximizar la riqueza de los accionistas. La aplicación del criterio de
maximizar utilidades tiene 3 limitaciones:
• Ignora el aspecto temporal de las utilidades
• Las utilidades de la empresa no representan flujos de efectivo
para los accionistas
• No se tiene en cuenta el riesgo
Dadas estas limitaciones el objetivo del administrador financiero
debe ser:
MAXIMIZAR EL VALOR DE LAS ACCIONES O EL
VALOR DE LA EMPRESA.
VIII. Funciones de la Gerencia
Financiera
Diarias Rentabilidad
Manejo del crédito
Control de inventarios
Recaudo y desembolso
de fondos
Emisión de acciones
Emisión de bonos
Presupuesto de capital
Decisión de dividendos
Interrelación
(Trade-off)
Riesgo
Ocasionales
Meta:
Maximizar la
riqueza de los
accionistas
Los gerentes financieros son responsables de asignar los fondos
para los activos corrientes y los activos fijos, de obtener la
mezcla de las alternativas de financiación, y de desarrollar
una política de dividendos apropiada dentro de los objetivos
de la empresa
Papel del Gerente Financiero
JUNTA DIRECTIVA
Presidente
Gerente General
Área de Mercadotecnia Área de Finanzas Área de Producción
Gerencia
Administrador
de Impuestos
Contralor
Administrador de
Contab. de Costos
Cont. de Proc. de DatosCont. Financiera
Administrador
de Efectivo
Administrador
de Crédito
Gastos de Capital Planeación Financiera
Este es un organigrama Organizacional simplificado, los títulos exactos
dependerán en última instancia de una compañía a otra
X. Decisiones de Administración
Financiera
• PRESUPUESTO DE CAPITAL. Proceso de planeación de la Inversión a
largo plazo de la empresa. De esta manera el administrador
financiero trata de identificar las oportunidades de inversión,
preocupándose no sólo por cuánto dinero esperan recibir y que
tan probable es que lo reciban (evaluación del volumen,
momento oportuno y riesgo).
• ESTRUCTURA DEL CAPITAL. Mezcla específica de deuda a LP. y
capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. Las
2 preocupaciones de esta área son:¿Qué mezcla de capital es
mejor? y ¿Cuáles son las fuentes menos costosas para la
empresa?
• ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. Actividad cotidiana
que asegura que la empresa cuenta con suficientes RR. Para
seguir adelante con sus operaciones y evitar costosas
interrupciones. ¿Qué tanto inventario y efectivo debe tener
disponible? ¿Se debe vender a crédito?¿ Cómo se obtendrá
financiamiento a CP.?
Semana
15-16
Semana
5-11
Semana
13-14
El Mercado Financiero
Curso: Gerencia Financiera
I. Definición
Mercado Financiero:
Merc. Monetario
Merc. De Capitales
PERSONASPERSONASPERSONASPERSONAS
INDIVIDUALESINDIVIDUALESINDIVIDUALESINDIVIDUALES
O NATURALESO NATURALESO NATURALESO NATURALES
INTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOS
FINANCIEROSFINANCIEROSFINANCIEROSFINANCIEROS
EMPRESASEMPRESASEMPRESASEMPRESAS
GOBIERNOGOBIERNOGOBIERNOGOBIERNO
El mercado financiero es el mercado
en el que se negocian activos
financieros. En él se intercambian
unos activos financieros por otros
activos financieros, o por dinero, o
incluso por activos reales.
Principales Participantes
• Personas Individuales o Naturales.
• Empresas.
• Intermediarios Financieros. Bancos,
Financieras, Cooperativas de Ahorro
y Crédito, Compañías de Seguro,
Cajas rurales.
• Gobierno.
II. Funciones de los Participantes
Financieros
• Personas Individuales y Naturales.
Estos agentes de fondos depositan sus recursos en
instituciones financieras, mediante depósitos de
ahorros o depósitos a plazo; además de
demandar fondos a través de préstamos. Como
grupo actúan como ofrecedores netos de fondos
dado que deposita más de lo que piden
prestado, proporcionando así medios para el
beneficio de otros.
• Empresas
Las empresas, al igual que las personas obtienen
fondos de distintas instituciones. Como grupo son
demandadores netos de fondos, pues piden
prestado más de lo que ahorran
• Gobierno
Al igual que las empresas, es un demandador
neto de fondos.
III. Intermediarios Financieros Básicos
Son instituciones que reciben dinero de personas y empresas en
calidad de depósitos (u otros) y colocan ese dinero en préstamos o
inversiones en activos que generen utilidades
• BANCOS. Captan recursos de los agentes económicos y los colocan
a través de préstamos, realizando inversiones en activos por cuenta
propia.
• FINANCIERAS. Captan recursos de los agentes económicos y
efectúan determinados tipos de operaciones de Financiamiento.
• COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO. Son instituciones dedicadas
al fomento del ahorro, cuyo capital está constituido por las
aportaciones de los propietarios y ahorristas de la cooperativa.
• COMPAÑÍAS DE SEGUROS. Proporcionan pólizas de seguro a sus
clientes a cambio del pago de una prima por parte del asegurado.
De esta manera las compañías de Seguros tienen que reembolsar al
asegurado o reparar por diversas pérdidas que éste sufra y que se
encuentre cubiertas por el seguro
IV. Intermediación entre Agentes y
Mercados Financieros
Ofertantes
de Fondos
Demandantes
de Fondos
Gobierno
Empresas
Personas Personas
Empresas
Gobierno
Intermediarios Financieros
Mercados Financieros
Mercados Monetario
Mercados de Capitales
Banca Múltiple
Cooperativas de Ahorro y
Crédito
Cajas Rurales
Cías de Seguros
Fondos de Pensiones
Fondos Mutuos
El mercado Financiero formal está integrado, a su vez, por dos mercados, los
cuales son: El Mercado Monetario y el Mercado de Capitales.
V. El Mercado Monetario
Es en este mercado en donde se conciertan las
operaciones de crédito a corto plazo o, más
concretamente, en él se negocian activos financieros a
corto plazo y, por tanto, de elevado grado de liquidez.
A este mercado acuden las empresas para financiar sus
inversiones en activo circulante y sus déficits de tesorería,
esto es, las necesidades de financiación asociadas al
ciclo de explotación o ciclo dinero- mercancías – dinero.
Recibe recursos financieros a C.P y los
presta o coloca también a C.P para la
compra de bienes y servicios, logrando de
esta manera la continuidad del
funcionamiento de la economía.
No se trata de una organización real
localizada en algún lugar , como el mercado
de acciones o la bolsa de valores.
Sistema Financiero Nacional
El mercado monetario tiene como infraestructura el Sistema
Financiero Nacional.
• El Sistema Financiero Nacional se divide en Sistema
Financiero Bancario y No Bancario
SISTEMA
FINANCIERO
NACIONAL
Sistema Financiero
Bancario
Sistema Financiero
No bancario
Banco Central de
Reserva del Perú
Banco de la
Nación
Banca Comercial
y de ahorros
Autoridad monetaria
del país
Cooperativas de ahorro y
Crédito
Cias. de Seguros
Cajas de Crédito Municipal
V. Mercado de Capitales
Es aquella parte del mercado financiero en la que se conciertan
operaciones de crédito a largo plazo o, más concretamente, en donde se
negocian activos financieros a largo plazo.
A este mercado acuden las empresas para financiar, conjuntamente con
la autofinanciación o financiación interna, las inversiones en activo fijo y la
parte estable del activo circulante (fondo de rotación).
El mercado de capitales incluye no sólo a los mercados primario y
secundario de valores, sino también al mercado de crédito a largo plazo
en sentido amplio.
1. El mercado primario de valores es el mercado en que se venden por
primera vez los valores mobiliarios (acciones, obligaciones, etc.) emitidos
por una empresa o por cualquiera otra institución privada o pública.
2. El mercado secundario es en donde se negocian los valores que han sido
previamente vendidos en el mercado primario. El mercado secundario de
valores es, pues, un mercado de segunda mano o mercado de reventa.
Bolsa de Valores de Lima
• Es el mercado donde los ahorristas o inversionistas, interesados
en adquirir o transferir valores mobiliarios (acciones, bonos u
obligaciones), se encuentran diariamente representados por
los agentes de bolsa o Sociedad Corredora de Valores.
• En este mercado los precios se fijan mediante el libre juego de
la oferta y la demanda.
• Es una Asociación Civil sin fines de lucro, autorizada por la
CONASEV, que debe centralizar la compra y venta de valores
que han cubierto los requisitos necesarios y han sido
autorizados por la CONASEV.
Funciones de la Bolsa de Valores de Lima
• Según su estatuto, la Bolsa de Valores de Lima tiene las
siguientes funciones:
1. Proporcionar a los participantes del mercado los locales,
sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias
negociaciones, disponer de información transparente de las
propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial
ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente
de sus operaciones.
2. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las
actividades y brindando los servicios para ello, de manera de
procurar el desarrollo creciente del mercado.
3. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y
reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa, y
registrarlos.
4. Ofrecer información al público sobre los Agentes de
Intermediación y las operaciones bursátiles.
5. Divulgar y mantener a disposición del público información
sobre la cotización de los valores, así como de la marcha
económica y los eventos trascendentes de los emisores.
6. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen
de acuerdo con los principios de la ética comercial, las
disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les
sean aplicables.
7. Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y
otras informaciones sobre la actividad bursátil.
8. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa.
9. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y
productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas
actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a
la CONASEV, cuando corresponda, su introducción en la
negociación bursátil.
10. Establecer otros servicios que sean afines y compatibles.
11. Practicar los demás actos que sean necesarios para la
satisfacción de su finalidad.
12. Constituir subsidiarias para los fines que determine la
Asamblea General de Asociados; y, las demás que le
asignen las disposiciones legales y este estatuto.
Planeación Financiera
Curso: Gerencia Financiera
I. La Planeación Estratégica
El proceso de planeación financiera comienza con planes
estratégicos a L.P, que a su vez conducen a la formación de planes y
presupuestos a C.P u operativos. Por lo general, los planes y
presupuestos a C.P cumplen los objetivos estratégicos a L.P
A nivel estratégico se toman decisiones que afectan a toda la
estructura de la organización, y cuyos efectos se prolongan en un
plazo largo.
La planeación estratégica necesita liderazgo para poder concebirse
e implantarse; por otro lado, requiere recursos financieros para
instaurarse.
No es una medida de desesperación : No sirve para sacar de una
crisis repentina a una empresa en particular.
No elimina los riesgos: Sólo los identifica, definiendo cursos de acción
con el menor riesgo posible.
II. Objetivos de la Planeación Estratégica
• Diseñar el futuro que desea la empresa e identificar el medio para
lograrlo.
• Identificar y evaluar las fortalezas y debilidades de la organización.
• Identificar y evaluar las oportunidades y las amenazas que el entorno
le plantea a una organización en el corto, mediano y largo plazo.
Crear y mantener una estructura de
la organización que sea capaz de
soportar un sistema de toma de
decisiones oportuno y eficiente.
Crear y mantener la competitividad
de la empresa.
Estar en condiciones de
aprovechar las mejores oportunidades
de los negocios.
III. Indicadores de la Ausencia de
Planificación Estratégica
• No existe un plan a L.P que determine que cambios de mercado
debe enfrentar una empresa en el futuro.
• Se confunde el plan con el presupuesto, suponiendo que este último
es el plan.
• No se trabaja por objetivos o estos se reducen a un rendimiento
esperado pero sin llegar a establecer las condiciones, los resultados ,
las alternativas, los pasos, etc.
• Las decisiones se toman pensando en el futuro inmediato
desconociendo el L.P.
• No hay un sistema de evaluación de desempeño basado en
objetivos a corto plazo.
• No existe un flujo normal de información de abajo hacia arriba y de
arriba y abajo sobre los objetivos, políticas y estrategias, etc.
IV. El Proceso de Planeación Estratégica
Este esquema es sólo una orientación ya que en administración no
hay recetas únicas.
Identificar la misión actual
de la organización, sus
objetivos y estrategias
Analizar el
entorno externo
Analizar los recursos
de la empresa
Revalorar la misión y los
objetivos de la empresa
Formular las estrategias
Poner las estrategias en
práctica
Evaluar resultados
Identificar las fortalezas
y debilidades
Analizar las oportunidades
y amenazas
1. IDENTIFICAR DE LA MISIÓN ACTUAL DE LA ORGANIZACIÓN SUS
OBJETIVOS Y ESTRATEGIAS. La misión proporciona la clave para
precisar la razón de ser de la empresa y por tanto orienta todo el
proceso de la planeación estratégica.
2. ANÁLISIS DEL ENTORNO EXTERNO. Esto le permite a los
administradores definir las oportunidades y las amenazas y, por
otra parte, precisar las fortalezas y las debilidades de la empresa.
Es necesario que el administrador conozca las tendencias de las
variables del entorno (política, sociedad, economía, legislación,
tecnología, cultura, competidores, mercado, etc.) que puedan
influir en la existencia de la empresa.
3. IDENTIFICACIÓN DE LAS OPORTUNIDADES Y AMENAZAS. Ambas
deben verse oportunamente a fin de que la empresa este en
condiciones de tomar decisiones de modo oportuno.
4. ANÁLISIS DE LOS RECURSOS DE LA ORGANIZACIÓN. Es necesario
verificar si la organización cuenta con los recursos (materiales y
humanos) necesarios para enfrentar las oportunidades y las
amenazas.
5. IDENTIFICACIÓN DE LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES. Lograr
identificar las ventaja competitiva diferencia y aprovecharla
rápidamente.
6. REVALORACIÓN DE LA MISIÓN Y OBJETIVOS DE LA ORGANIZACIÓN.
Un análisis FODA permite a los directivos de la empresa una
posibilidad real de evaluar lo que pueden hacer. Constituye un
instrumento para revalorar los objetivos de la empresa, pero
sobretodo su misión y visión.
7. FORMULACIÓN DE ESTRATEGIAS. La empresa debe capitalizar sus
fortalezas y sus oportunidades mejor que sus cercanos
competidores pues de esta manera logrará obtener una ventaja
competitiva.
8. IMPLANTACIÓN DE LA ESTRATEGIA. Esto es una labor ejecutiva que
necesita estar acompañada de talento directivo y liderazgo.
9. EVALUACIÓN DE RESULTADOS. Es aquí donde se conoce que tan
efectiva fue la estrategia que se eligió y en estas condiciones los
administradores estarán en capacidad de tomar las mejores
decisiones.
¿Por qué no se hace planeación
estratégica?
• No existe una cultura orientada al largo plazo y los mayores esfuerzos
de la gerencia se orientan a resolver los problemas vigentes a corto
plazo.
• No existe una buena formación a nivel directivo en el medio peruano
para analizar los cambios de tipo económico y social y su impacto en
la empresa.
• Muchas organizaciones no cuentan con un área de Planeación que
determine los escenarios posibles a 3,5,10 años.
• No se involucra en la planificación a todos los niveles de la
organización.
• Los componentes inestables de nuestra economía han creado una
falsa conciencia de que en nuestro medio no se puede planificar más
allá de un año.
• Muchas organizaciones peruanas no han aprendido a prever cambio
externos ni señales de alerta interna; es decir, no poseen un sistema
moderno y eficiente de gerencia y control que les permita anticiparse
al cambio.
V. El Proceso de Planeación Financiera
La planeación Financiera es una parte importante de las
operaciones de la empresa porque proporciona esquemas para
guiar y controlar las actividades de esta con el propósito de lograr
sus objetivos estratégicos.
a L.PPlan financiero
Plan de
Producción
Plan de
Mercadotecnia
Logro de sus Objetivos
Estratégicos
Planes Financieros a L.P
(estratégicos)
• Determinan las acciones
planeadas y su impacto
pronosticado, durante
periodos que varían de 2
a 10 años.
• Estos planes financieros
forman parte de un plan
estratégico.
Planes Financieros a C.P
• Especifican sus
acciones financieras a
C.P y su impacto
pronosticado.
• Abarcan un periodo
de 1 ó 2 años.
Pronósticos de Ventas
Planes de Producción
Estado de Resultados
Pro- forma
Balance General
Pro-forma
Balance General del
período actual
Proforma
Presup. de Efectivo
Plan de
Financiamiento a L.P
Plan de disposición de
Fondos para Act. Fijos
Información necesaria
Información para
análisis
Caso 1. Rímac Internacional
Indicadores de Presencia de Planificación Estratégica
• Existe un plan a L.P que determine el
comportamiento de la empresa ante los cambios
del mercado de seguros; es decir, cómo responder
a ellos.
• Las decisiones no se resuelven pensando en el
futuro inmediato, es precisamente por ello, que es la
empresa líder en el Sector Seguros
• Las decisiones son adoptadas en base a la
recopilación de información, evaluación de
alternativas y asignación de responsabilidades, lo
cual es fácilmente apreciable en el organigrama de
la empresa así como también en sus memorias
publicadas.
• Avanza más rápidamente que otras compañías
aseguradoras del país en distintos campos como:
tecnología, socios comerciales y capital humano.
• La empresa se adapta rápidamente a los cambios
de mercado. Lo cual se refleja en el monto de
primas ganadas netas y en su posición de liderazgo.
Proceso de Planeación
Estratégica
1º ANÁLISIS FODA
2º INTEGRACIÓN DE INSUMOS: Marco
Normativo del Sector Seguros, proporcionado
por su organismo regulador la
Superintendencia de Banca y Seguros
(SBS),Principios del Buen Gobierno
Corporativo, Constitución Política del Perú,
etc.
3º DEFINICIÓN DE LA MISIÓN, VISIÓN Y
OBJETIVOS ESTRATÉGICOS
4º IDENTIFICACIÓN DE PROCESOS Y SERVICIOS
5º ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES
6º ESTABLECIMIENTO DE ESTRATEGIAS
7º EVALUACIÓN DE RESULTADOS
FORTALEZAS
-Compañía Líder del Mercado de
Seguros Generales de Vida.
-Crecimiento Comercial en distintos
ramos (vehículos SOAT, escolares y
asistencia médica)
-Adecuado modelo de gestión
desarrollado en los últimos años
-Respaldo del grupo económico más
sólido del país y gestor de empresas
líderes como: BBVA, Banco Continental,
AFP Horizonte, Rímac EPS, Minsur,
entre otras.
OPORTUNIDADES
-Crecimiento del mercado de seguros en
el mundo
-Avances realizados en estos últimos
años en el mercado de seguros peruano
-En nuestro país existe una porción
considerable de la población que no
cuenta con ningún tipo de seguros (50%
de la población peruana, ya que el resto
es pobre)
DEBILIDADES
-Mayor Rivalidad en el Mercado de
Rentas vitalicias
AMENAZAS
-Mayor grado de competencia en el
Sector, esto puede llevar a la
compañía a reducir niveles de
liquidez (Dicotomía LIQUIDEZ-
RENTABILIDAD)
-Juego sucio de las Compañías de
Seguros en el Perú.
-50% de pobreza en el Perú; es
decir, 50% de personas que están
excluidas del mercado de seguros.
1º
2º Integración de Insumos
• Compendio de Normas del Sistema
Financiero.
• Plan de Cuentas del Sistema de Seguros
• Ley del Sistema Financiero
• Texto Único de Procedimientos
Administrativos
3º, 4º, 5º y 6º: Se encuentran en la
Memoria Institucional de la Empresa
Para poder evaluar los objetivos estratégicos
la empresa debe tomar en cuenta 2
indicadores que deben ser conocidos por el
Gerente Financiero:
Valor Económico Agregado (EVA)
Cuadro de Mando Integral (Balanced
Scorecard)
Ambos están íntimamente ligados a la
Planeación Estratégica
Lo que la
empresa
quiere es igual
a lo que la
empresa puede
7º Evaluación de Resultados
Objetivo General:“Excelencia en cada una de
nuestras acciones para ser la empresa de seguros más
destacada de América Latina”.
• Empresa líder en el Sector Seguros.
• Respecto a este punto cabe indicar que desde 1998
las empresas edificadoras de riesgo DUFF & Phelps del
Perú y Apoyo & Asociados Internacionales, le ha
concedido una “A”, la máxima calificación otorgada
a una compañía de seguros en el Perú.
• Por otro lado, en el 2006, logró el reconocimiento de
EUROMONEY, una prestigiosa revista inglesa de
especializada en análisis de mercados financieros
globales, quienes elaboraron por primera vez el
ranking de las empresas mejor gestionadas de
Latinoamérica donde obtuvo el logro RÍMAC
INTERNACIONAL, “la empresa mejor gestionada de
América Latina”.
• En el 2007 Rímac Seguros se encuentra ubicada en el
puesto 29 del ranking Principales Empresas del Perú
(PEP).
• Esto se tiene que comprobar al evaluar el proceso de
creación de valor de la empresa mediante el EVA, así
como también, la relación de dicho indicador con el
Cuadro de Mando Integral
El Capital de Trabajo
Curso: Gerencia Financiera
I. Definición
También denominado Capital en Giro, Capital Circulante, Fondo
de Maniobra y Working Capital.
Def 1. Diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente de
una empresa.
Def 2. El capital de trabajo es la parte de los activos corrientes
que se financia con recursos a largo plazo; es decir, con pasivos
no corrientes u obligaciones a largo plazo y con patrimonio neto.
Def 3. El capital de trabajo es la inversión de la empresa en
activos corrientes o a corto plazo. Es decir, representa la partida
de inversión que permite mantener el ciclo de operación de la
empresa.
→>− 0PCAC
→=− 0PCAC
→<− 0PCAC
Capital de Trabajo Nulo
Capital de Trabajo Negativo
Capital de Trabajo Positivo
II. Importancia
• Permite dirigir las actividades operativas de la empresa sin
restricciones financieras, pudiendo la misma enfrentarse a
situaciones emergentes son peligro de un desastre financiero.
• Medida del riesgo a la Insolvencia Técnica de la empresa.
-Caja y Bancos
-Valores Negociables
-Cuentas por Cobrar
-Inventarios
Inmuebles.
Maquinaria y
Equipo
Activo
Corriente
Activo No
Corriente
Activos
Pasivo
Corriente
Pasivo
No
Corriente
Pasivos
-Sobregiro Bancario
-Cuentas por Pagar
-Pasivo Acumulado
(Otras cuentas por
pagar)
Deudas a L.P
Capital Social
CAPITAL
DE
TRABAJO
III. Riesgo y Rentabilidad:
• La rentabilidad es la relación entre los ingresos y costos, generada
por el uso de activos de la empresa (tanto fijos como circulantes).
• El riesgo es la probabilidad de que una empresa pueda pagar sus
cuentas conforme estas se vencen.
El activo de una empresa puede financiarse a través de 2 fuentes de
fondos: Fuente de Corto Plazo (Pasivo Corriente) y Fuente de Largo
Plazo (Pasivo no Corriente, obligaciones de Largo Plazo y el aporte
accionario).
1. El Financiamiento con Pasivo Corriente es más barato que el Pasivo
No corriente. De esta manera sabemos si una empresa aumenta su
financiamiento con Pasivo Corriente, su rentabilidad aumentará.
2. La empresa al endeudarse en el corto plazo se expone a caer en la
insolvencia técnica (incapacidad de cumplir con pagos cuando se
venden); es decir, se expone a un riesgo mayor que si se endeudará
en el largo plazo.
Rol del Gerente Financiero: Al establecer el nivel adecuado de Activo
Corriente debe tomar en consideración el equilibrio entre Rentabilidad y
Riesgo.
IV. Sensibilidad de la Rentabilidad-Riesgo
ante variaciones en Activos y Pasivos
Corrientes
Variaciones en el Activo Corriente:
• La razón de Activo Corriente sobre Activo Total (AC/AT) sirve
para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por
efecto de la variación en el nivel de Activo Corriente.
IncrementoIncrementoDecremento
DecrementoDecrementoIncrementoAct. Corriente
Act. Totales
Efecto sobre el
Riesgo
Efecto sobre la
Rentabilidad
∆RatioRatio
En el caso de un incremento en el ratio AC/AT:
La rentabilidad decrece porque los activos circulantes son
menos rentables que los activos fijos.
El riesgo decrece porque un mayor capital de trabajo reduce el
riesgo a la insolvencia técnica.
Variaciones en el Pasivo Corriente:
• La razón de Pasivo Corriente sobre Activo Total (PC/AT) sirve
para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por
efecto de la variación en el nivel de Pasivo Corriente.
DecrementoDecrementoDecremento
IncrementoIncrementoIncrementoPas. Corriente
Act. Totales
Efecto sobre
el Riesgo
Efecto sobre la
Rentabilidad
∆RatioRatio
En el caso de un incremento en el ratio PC/AT:
La rentabilidad aumenta porque los pasivos a C.P son
menos costosos (sólo los documentos por pagar tienen
un costo)
El riesgo aumenta porque un aumento en los pasivos a
C.P origina un menor capital de trabajo incrementando
el riesgo a la insolvencia técnica.
Caso 2. Cementos Lima S.A.
Cementos Lima S.A. tiene a Diciembre del 2007 los siguientes niveles
de activos, pasivos y capital social (en miles de soles) :
Activos Pasivo y Capital Social
Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170
Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 Total 1 394 892
Cementos Lima S.A. estimó que ganó 10% sobre sus Activos
Corrientes y 15% sobre sus Activos Fijos. El costo anual de mantener
pasivos a C.P es aproximadamente 5% y el costo promedio anual de
la deuda a L.P es 16%. Calcule 1. El índice AC y AT, 2. El índice PC y
AT, 3. El costo de financiamiento, 4. Rentabilidad Neta, 5. Capital de
Trabajo.
a. Los valores iniciales de la Empresa
b. La empresa transfiere 10 000 de su Act. Circulante a Act. Fijo
c. La empresa transfiere 20 000 de sus fondos a L.P a pasivos de C.P
d. Resuma los cálculos de (a), (b) y (c) y determine el efecto de estas
transferencias sobre las utilidades y el riesgo.
ResoluciResoluciResoluciResolucióóóón:n:n:n:
(a) y (b)
ACTIVOS Inicial Después del cambio PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Act. Circulante 284 280 274 280 Pasivo a CP 257 170
Activo Fijo 1 110 612 1 120 612 Pasivo a LP 189 098
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 1 394 892 Total 1 394 892
Activos Iniciales
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204
Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184
Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894
Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 27 110
Después del Cambio de Activos
Índice de Act. Circulantes a Totales (274 280/1 394 892) = 0.197
Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184
Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894
Rentabilidad Total (274 280×10% + 1 120 612×15%)= 195 520
Capital de Trabajo= 17 110
Efecto del Cambio sobre la Utilidad (195 520-195 020)= 500
Cambio en el Capital de Trabajo (17 110-27 110)= -10 000
(a) y (c)
ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL SOCIAL
Inicial Desp. del cambio
Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170 277 170
Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098 1 117 722
Capital Social 948 624
Total 1 394 892 Total 1 394 892 1 394 892
Pasivos Iniciales
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204
Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184
Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894
Rentabilidad Total (284 280×10% +1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 27 110
Después del Cambio de Pasivos
Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204
Índice de Pas. a C.P y A.T (277 170/1 394 892)= 0.199
Costo de Financiamiento Total (277 170×5% + 1 117 722×16%)= 192 694
Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020
Capital de Trabajo= 7 110
Efecto del Cambio sobre la Utilidad (-192 694-(-194 894))= 2 200
Cambio en el Capital de Trabajo (7 110-27 110)= -20 000
V. Necesidad de Financiamiento
de una Empresa
1. Necesidad Permanente: Necesidades
de Financiamiento que consisten en
los activos fijos más la porción
permanente de los activos circulantes
de la empresa; estas necesidades
permanecen sin cambio durante un
año.
2. Necesidad Temporal:
Necesidades de Financiamiento que
consisten en la porción temporal de
los activos circulantes, estas
necesidades varían dentro de un año.
VI. Estrategias de Administración de
Capital de Trabajo- Estrategia Agresiva
Estrategia mediante la cual la
empresa financia por lo menos
sus necesidades temporales, y
posiblemente algunas de las
permanentes, con fondos a C.P
La razón Act. Corriente /Act. Total
es menor que en las otras
estrategias. Por tanto, mayor es la
rentabilidad, menor es la liquidez
y mayor el riesgo de caer en
insolvencia técnica.
Esta estrategia es arriesgada no
sólo desde el punto de vista del
capital de trabajo reducido sino
también porque la empresa
debe recurrir en forma constante
a sus fuentes de fondos a C.P
para cubrir las fluctuaciones
temporales.
Activo No CorrienteActivo
Permanente
Total
Periodos
Activo Corriente
Permanente
Activo Corriente Fluctuante
Pasivo No
Corriente y
Aporte
Accionario
(Recursos a
L.P)
Pasivo
Corriente
(Crédito a
C.P)
Soles
Financiación
Estrategias de Administración de Capital
de Trabajo- Estrategia Conservadora
• Estrategia mediante la cual la
empresa financia el Activo
Corriente Fluctuante con
Pasivo Corriente y el Activo
Corriente Permanente así
como el Activo No corriente,
con Pasivo No corriente y
Aporte Accionario.
• Representa un riesgo muy
bajo para la empresa, es
decir, disminuye el riesgo a la
insolvencia técnica.
• Esta estrategia implica un
gasto mayor.
Activo No CorrienteActivo
Permanente
Total
Periodos
Activo Corriente
Permanente
Activo Corriente Fluctuante
Pasivo No
Corriente y
Aporte
Accionario
(Recursos a
L.P)
Pasivo
Corriente
(Crédito a C.P)
Soles
Financiación
Estrategias de Administración de Capital
de Trabajo- Estrategia Óptima
Es la estrategia usada por las empresas normalmente, y se
halla en un punto intermedio entre las altas utilidades -alto
riesgo de la estrategia arriesgada y las bajas utilidades - bajo
riesgo de la estrategia conservadora.
Una alternativa para aplicar esta estrategia es financiar con
fondos a largo plazo el promedio entre el punto más alto y
más bajo de requerimientos totales de fondos. Cualquier
requerimiento adicional de fondos se financia con recursos de
corto plazo.
Administración del
Activo Líquido
Curso: Gerencia Financiera
I. Aspectos Generales
Disyuntiva del Gerente Financiero
Lograr que exista liquidez para el pago de sus obligaciones
Aplicar el dinero disponible en las operaciones de la empresa,
para maximizar la rentabilidad de la empresa.
Cuanto más efectivo (liquidez) posea la empresa más
fácilmente podrá cancelar sus deudas, y
Cuanto más efectivo (liquidez) se utilice en las actividades
operativas se obtendrán menores beneficios.
DICOTOMÍA ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD
Por lo tanto:
II. Manejo de la Liquidez
• Elemento importante en la dirección Financiera de una
empresa.
• La liquidez de una empresa está representada por el Act.
Líquido: Efectivo en Caja y Bancos; y Valores Negociables.
a. Efectivo en Caja y Bancos. Es el activo más líquido y por
tanto un medio de pago inmediato. Partidas que lo
constituyen: Fondos en Cuentas Corrientes Bancarias y Caja
Chica (desembolsos menores).
b. Valores Negociables. Inversiones Temporales (Letras,
Pagares, Acciones, Bonos) que se pueden convertir
fácilmente en efectivo.
Ambos son responsabilidad básica del Gerente Financiero
por el rol que ocupan en la dirección financiera de corto
plazo.
III. Administración de Efectivo
Por los siguientes motivos:
1. Motivo Operacional. Sirve para afrontar las obligaciones mínimas
necesarias para subsistir en el C.P, tales como: pago de planillas,
insumos, servicios, etc.
2. Motivo Precaucional. Reservas para cubrir emergencias como un
repentino aumento en el costo de las M.P o una demora en la
recuperación de una deuda.
3. Motivo Especulativo. Sirve para aprovechar ciertas oportunidades
atractivas de inversión tales como la introducción de un nuevo
producto, o adquirir una maquinaria, o una empresa, aprovechar
una baja temporal en el costo de ciertos valores de gran
rendimiento, etc.
A mayor liquidez menor rentabilidad. Pero ¿porqué es necesario que la
empresa mantenga dinero en efectivo si esto perjudica el logro del objetivo
de maximizar rentabilidad?
Motivos para mantener efectivo
Factores que determinan el saldo en Caja
1. Probabilidad de conseguir financiamiento. Si la empresa tiene la
posibilidad de conseguir financiamiento en el momento que
desee.
2. Probabilidad de proyectar adecuadamente los flujos de efectivo.
Si la empresa puede proyectar con cierto nivel elevado de
certeza los flujos de caja.
3. Aversión o propensión al riesgo. Si el gerente financiero es una
persona arriesgada entonces mantendrá el saldo mínimo para
subsistir.
La principal herramienta para el administrador financiero es el
Flujo de Caja Proyectado y el Estado de Conciliación Bancaria.
Modelo de Efectivo Requerido Mínimo
• Modelo utilizado por algunas empresas para determinar de manera
aproximada el monto de efectivo a utilizar en un periodo determinado.
Ciclo Operativo. Cantidad de tiempo que transcurre desde la promesa de
compra hasta la recaudación efectiva de las cuentas por cobrar
resultantes de la venta de Bs. y Ss.
Ciclo Operativo = Per. Promedio de Existencias (días) + Per. Promedio de Cobro (días)
Ciclo de Caja. Tiempo transcurrido desde el desembolso para la compra de
insumos hasta la cobranza por la venta del producto terminado.
Ciclo de Caja = Ciclo Operativo (días) – Per. Promedio de Pago (días)
Rotación de Caja. Es un ratio que muestra el número de veces que
la caja de una empresa rota al año.
Rotación de Caja = 360
Ciclo de Caja (días)
Cuanto más elevada sea la Rotación de Caja significa que la
empresa requiere menos caja. Por tanto, este valor debe
maximizarse teniendo en cuenta que el objetivo de la empresa no
es quedarse sin caja.
Caja Mínima. Monto de efectivo (caja) mínimo requerido para
hacer frente a un ciclo de efectivo.
Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año
Rotación de Caja
Caso 3. Gloria S.A
Gloria S.A, empresa líder en la producción y comercialización de
leches industrializadas y derivadas de lácteos en el mercado
peruano, es una empresa que desea obtener el nivel adecuado
de liquidez. Para ello utiliza el Modelo de Efectivo Mínimo.
Sabiendo que la clasificadora de riesgo Apoyo y Asociados
publicó a diciembre del 2007 los siguientes datos acerca de
Gloria S.A.
Y además que las necesidades de fondos para la empresa en el
año 2008 serán 10% menos a las del año 2007, año en el cual
dicho monto ascendió a 2 328 660 miles de soles. Calcule el
Efectivo Mínimo que necesita Gloria S.A.
40.0 díasDías de Inventario
32.7 díasPeriodo Promedio de Pago
77.1 díasPeriodo Promedio de Cobro
Resolución:
Pedido de Materias
Primas
Recepción
Periodo
Promedio de
Pago (32.7)
Giro de Cheque
pago al proveedor
Periodo Promedio de
Inventario (40.0)
Periodo Promedio de
Cobro (77.1)
Venta de Productos
Terminados
Cobro al Cliente
Ciclo de Caja (117.1-32.7=84.4)
10 días 32.7 días 7.3 días 77.1 días
Efectivo Disponible
Ciclo Operativo = Per. Prom. de Existencias + Per. Prom. De Cobro
Ciclo Operativo = 40 + 77.1 = 117.1días
Ciclo de Caja = Ciclo Operativo – Per. Promedio de Pago
Ciclo de Caja = 117.1 - 32.7 = 84.4 días
Rotación de Caja = 360 = 360 = 4.2654028 veces
Ciclo de Caja (días) 84.4
• Total de desembolsos en el 2008 =0.9 (2 328 660)
= 2 095 794 miles de soles
Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año
Rotación de Caja
Caja Mínima = 2 095 794 = 491 347
4.2654028 Significa que si al inicio del año Gloria
S.A dispone de un saldo inicial en caja
de 491 347 miles de soles, debe tener
suficiente liquidez, para cancelar sus
deudas a medida que estas vencen.
Costos Asociados con los Saldos en Caja
Costo de Saldos en Caja
Insuficientes
1. Costos de transacción para
obtener efectivo. Se da
cuando la empresa vende
valores negociables para lo
cual deberá pagarse una
comisión al Agente de Bolsa
que lleve a cabo la venta.
2. Costo de un préstamo. Costo
del interés cuando la
empresa obtiene un
préstamo para financiar el
faltante.
3. Costo de aprovechar los
descuentos. Se da cuando el
faltante hace que la empresa
no pueda utilizar los
descuentos comerciales por
pagos adelantados.
Costo de Saldos en Caja
Excesivos
1. Costo de oportunidad. Costo
que resulta de una
alternativa que ha sido
abandonada.
2. Costo de un préstamo. Es el
costo de mantener efectivo
ocioso cuando la empresa ha
solicitado un préstamo
debido a las deficiencias en
la preparación del
Presupuesto de Efectivo.
El Gerente Financiero debe
minimizar los costos por
saldos en caja cuando dichos
saldos son insuficientes o
cuando son excesivos.
Estrategias en la Administración de
Efectivo
a. Reducción del Plazo Promedio de Cobranzas: Consiste en acelerar
el periodo de recuperación de la cuentas por cobrar a fin de tener
menos efectivo inmovilizado en dicho rubro. Sin embargo, es
importante señalar que una menor flexibilidad en la política de
créditos deberá estar en función del medio ambiente; es decir, de
la política de los competidores, posiblemente del pago de los
clientes, etc.
b. Ampliar el plazo de pago: Esto hace que la empresa mantenga
efectivo por más tiempo. Esta estrategia es buena siempre y
cuando se haga sin afectar la credibilidad de la empresa frente a
los proveedores ni el abastecimiento que ellos realizan.
c. Mejorar la eficiencia de la Rotación de Inventario: Consiste en
incrementar la Razón de Rotación de Inventario.
d. Sistema Simultáneo: Este sistema combina el uso de las 3
estrategias mencionadas anteriormente.
e. Disminución de las necesidades de Saldos Preventivos: Reducción
de los montos que tiene la empresa por el Motivo Precaucional.
Análisis de Sensibilidad Caso Gloria S.A
a) Si Gloria S.A mediante la aplicación de descuentos por pronto
pago, disminuye el periodo promedio de cobro de 77.1 a 60
días, ¿ Qué efecto tendría esa decisión en el ciclo de caja, la
rotación de caja, la caja mínima, en el ahorro de la empresa
suponiendo que la tasa de interés anual es del 10%.¿ Cuál sería
el importe de caja que liberaría dicha decisión?
b) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de
aumentar el periodo promedio de pago de 32.7 a 50 días?
c) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de
disminuir el periodo promedio de inventario de 40 a 30 días
como consecuencia de un ahorro de tiempo en el proceso
productivo?
d) Qué efecto tendría sobre Gloria S.A la realización en forma
simultánea de una disminución a 60 días en el periodo promedio
de cobro, un aumento a 50 días del periodo promedio de pago
y una disminución en el periodo promedio de inventario a 30
días?
Resolución:
a). Reducción de Plazo promedio de
cobranzas
Ciclo Operativo = 40 + 60 = 100
Ciclo de Caja = 100 - 32.7 = 67.3
Rotación de Caja = 360 = 5.35
67.3
Caja Mínima = 2 095 794 =391737
5.35
Ahorro= 491 347-391 737 = 99 610
Ahorro de Costo = 99 610(0.10)=9 961
b). Ampliación del periodo de pago de
Gloria S.A
Ciclo Operativo = 77.1 + 60 =117.1
Ciclo de Caja = 117.1 -50 = 67.1
Rotación de Caja = 360 = 5.37
67.1
Caja Mínima = 2 095 794 = 390 278
5.37
Ahorro= 491 347-390 278 = 101 069
Ahorro de Costo = 101 069(0.10)=10 107
c). Mejor Eficiencia en la Rotación de
Inventario de Gloria S.A
Ciclo Operativo =30 + 77.1 = 107.1
Ciclo de Caja = 107.1 – 32.7 = 74.4
Rotación de Caja = 360 =4.84
74.4
Caja Mínima = 2 095 794 = 433015
4.84
Ahorro= 491 347 - 433 015 = 58 332
Ahorro de Costo = 58 332(0.10) = 5 833
d). Sistema Simultáneo
Ciclo Operativo =30 + 60 = 90
Ciclo de Caja = 90 – 50 = 40
Rotación de Caja = 360 = 9
40
Caja Mínima = 2 095 794 = 232 866
9
Ahorro= 491 347 – 232 866 = 258 481
Ahorro de Costo = 258 481(0.10)=25 848
IV. Administración de los Valores
Negociables
Razones para mantener valores negociables:
1. Sustituir el efectivo
2. Realizar inversiones temporales
Características de los valores negociables:
a) Negociabilidad. Es el grado de liquidez que presenta el
título-valor.
b) Riesgo de Incobrabilidad. Riesgo relacionado al pago de
intereses y capital. Normalmente se busca el instrumento
financiero con riesgo mínimo; los cuales, por cierto,
proporcionan rendimiento bajos. Es por ello que el
gerente financiero debe evaluar bien sus inversiones.
c) Vencimiento. Los valores negociables a L.P fluctúan más
con los cambios en las tasas de interés, que el precio de
un valor similar a corto plazo, por el hecho de que las
tasas de interés varían ampliamente con el tiempo. Por
tanto los valores negociables a CP tienen menor riesgo
que los valores negociables a L.P
Criterios
utilizados por
la Gerencia
para escoger
la Cartera de
Valores
Negociables
Valores Negociables Principales
El Gerente Financiero deberá decidir sobre la clase de
Valores Negociables en que se van a invertir los excedentes
de la empresa, de manera de obtener liquidez, riesgo,
vencimiento y rendimientos apropiados a la situación
financiera de la empresa
• Bonos u Obligaciones. Un bono es un instrumento de deuda,
es una promesa de pagar una determinada cantidad de
dinero, a una tasa de interés y en una fecha futura dadas.
Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o
empresas, permitiéndoles a cambio obtener financiamiento.
De esta manera, las empresas pueden llevar a cabo sus
proyectos con fondos obtenidos en condiciones más
favorables que las ofrecidas por el crédito tradicional
bancario.
• Acciones. Son inversiones de capital social, lo cual significa
que al comprar acciones de una corporación usted se
convierte en accionista y realmente es propietario de una
parte de dicha corporación.
Administración de las
Cuentas por Cobrar
Curso: Gerencia Financiera
I. Naturaleza de las Cuentas por Cobrar
El gerente financiero debe decidir el nivel de las cuentas por cobrar
de tal manera que su manejo permita maximizar las utilidades y el
rendimiento de la empresa. Para ello debe tenerse una eficiente
política de créditos y una eficiente política de cobranzas.
Son créditos que la empresa otorga a sus clientes.
Las cuentas por cobrar representan:
1. Un costo para la empresa por privarse de fondos, y
2. Una inversión inmovilizada debido a que existe un tiempo entre la
venta y el ingreso de efectivo durante el cual los recursos se hallan
inmovilizados.
Es una eficiente herramienta de mercadotecnia que ayuda a la
promoción y al incremento de las ventas.
II. Política de Créditos
Es la que determina la procedencia o
improcedencia de los créditos. Está constituida por
un conjunto de factores: Normas de créditos,
Condiciones del crédito, Análisis de Costos del
crédito, Análisis del Beneficio del crédito, Costos y
Utilidades Marginales en políticas de crédito
alternativas
1. NORMAS DE CRÉDITOS- LAS CINCO C DEL
CRÉDITO
a) Cumplimiento. Factor moral relacionado con el
hecho que el deudor haga un esfuerzo para
cancelar sus deudas. Es aquí donde la empresa
debe verificar sus antecedentes y experiencias
anteriores.
b) Capacidad de Pago. Juicio en torno a las
posibilidades del cliente de cancelar su deuda. Este
juicio está estrechamente relacionado con la
situación de liquidez de la empresa, la cual se
determina revisando su activo corriente, ya que con
él cancelará su deuda.
a) Capital. Medido a través de los EE.FF. De la empresa
(cliente), está relacionado con el patrimonio de la
empresa constituido por el capital social, la reservas,
utilidades retenidas, ampliación del capital, etc.
b) Colateral. Garantías adicionales que la empresa
puede ofrecer para acceder a compras al crédito.
c) Condiciones. Debe revisarse las condiciones generales
de la economía, el sector y el cliente.
2. CONDICIONES DEL CRÉDITO.
Especifican a los clientes de crédito de una empresa
los términos de reembolso requeridos; es decir, las
características de pago o cancelación de una deuda.
a) Descuentos por Pronto Pago
b) Periodo del Descuento por Pronto Pago
c) Periodo de crédito
Costos del
crédito (s/.)
Venta al
contado
Costos de
cobranza
Costos totales
del crédito
Costos de
financiamiento
Costos de
demora en
los pagos
Costos de cuentas
de cobranza
dudosa
0
1 mes
Demora en pagos
12 meses
Cuentas de cobranza dudosa
3. ANÁLISIS DE COSTOS DEL CRÉDITO
Debe revisarse cuáles son los costos incrementales o adicionales
del crédito, o costos marginales.
a. Costos de cobranza
Departamento de Crédito
Departamento de Cobranzas
b. Costos de financiamiento
Costo de obtener recursos internos y externos que sirven para cancelar la
deuda de la empresa, mientras espera el pago de sus clientes
c. Costos de demora en los pagos
Costos adicionales que incurre la empresa por la demora en el pago de un
cliente. Por ejemplo: costos de llamadas de cobranzas, cartas, gastos de
cobranza vía legal y más importante aún, el costo de oportunidad que surge
debido a que la demora del pago inmoviliza recursos que se podrían haber
invertido en otras alternativas de mayor rentabilidad
d. Costos de cuentas de cobranza dudosa.
Se da cuando el cliente no paga su deuda
Costo de conseguir las fuentes de
información en torno a los clientes
Comisiones de cobranzas,
empleados, computadoras
4. ANÁLISIS DE LOS BENEFICIOS DEL CRÉDITO.
Los beneficios de una Política de Crédito consisten en el incremento
en las ventas y en las utilidades.
5. UTILIDADES MARGINALES Y COSTOS MARGINALES EN POLÍTICAS
DE CRÉDITO ALTERNATIVAS
El gerente Financiero debe determinar las normas óptimas de
crédito para ello debe determinar los costos marginales del crédito y
las utilidades marginales obtenidas dado el aumento en las ventas.
El análisis descrito anteriormente nos permite evaluar si procede o
no la concesión de un crédito, además de evaluar la sensibilidad
de los resultados ante cambios en las normas del crédito y
condiciones del crédito.
Cambio en las Normas del Crédito
Variables Principales
Volumen de Ventas, Inversión en Cuentas por Cobrar, Gastos por
Deudas de Cobro Dudoso.
Los cambios básicos y los efectos sobre las utilidades que se esperan
por la relajación de las normas de crédito se resumen de la siguiente
manera:
NegativoIncrementoGastos por deudas de cobro
dudoso
NegativoIncrementoInversión de Cuentas por Cobrar
PositivoIncrementoVolumen de Ventas
Efecto sobre
las utilidades
Dirección
del cambio
Variable
Si las normas del crédito se restringieran, se esperarían los efectos
opuestos.
Caso 4. Edelnor S.A.A
Edelnor, empresa especializada en la comercialización y
distribución de la energía eléctrica, tiene un ingreso por ventas de
1 290 877 miles de soles (MS), costos fijos por 243 571 MS, y costos
variables por 700 384 MS a diciembre del 2007. La empresa
contempla actualmente una relajación de las normas del crédito y
espera que esta de cómo resultado un incremento del 5% en los
ingresos por ventas, un aumento del periodo de cobro de 56 días a
70 días y un incremento de los gastos por deudas de cobro dudoso
del 3% al 4% de los ingresos por ventas del presente año. El
rendimiento requerido de Edelnor sobre inversiones de riesgo similar
es del 15%.
El Gerente General de la empresa, Ignacio Blanco Fernández,
debe determinar si es conveniente iniciar la relajación propuesta
de las normas de crédito. Para ello debe calcular :
a) efecto sobre la contribución adicional a las utilidades por las ventas
b) costo de la inversión en cuentas por cobrar
c) costo de las deudas marginales de cobro dudoso.
Resolución.
Contribución adicional a las utilidades por las ventas
Como los C.F están hundidos, el cambio en el nivel de ventas no los
afecta, el único costo relacionado con el cambio en las ventas sería el
Costo Variable.
Ingresos por Ventas Costo Variable
Plan actual. 1 290 877 700 384
Plan propuesto. 1 355 421 CVpp
Por tanto el CVpp es 735 403 miles de soles
Margen de Contribución:
Plan actual = 1 290 877 - 700 384 = 590 493 MS
Plan propuesto = 1 355 421 - 735 403 = 620 018 MS
Contribución adicional en las utilidades por las ventas
= 620 018 – 590 493 = 29 525 miles de soles
Costo Marginal de la Inversión en CxC
Se determina mediante la diferencia entre el costo del
mantenimiento de las CxC antes y después de introducir la relación
de las normas de crédito.
Inversión en Cuentas por Cobrar= Costo total de las Ventas Anuales
Rotación de CxC
donde:
Rotación de Cuentas por Cobrar = 360
Periodo Promedio de Cobro
Hallando la Rotación de las CxC
Con el plan actual = 360/56 = 6.43
Con el plan propuesto = 360/70 = 5.14
Costo total de las Ventas Anuales
Con el plan actual = 243 571 + 700 384 = 943 955
Con el plan propuesto = 243 571 + 735 403 = 978 974
Inversión en Cuentas por Cobrar
Con el plan actual = 943 955/ 6.43 = 146 805
Con el plan propuesto = 978 974/ 5.14 = 190 462
La inversión marginal en Cuentas por Cobrar, así como su costo se
calculan de la manera siguiente:
Costo de la Inversión marginal en cuentas por cobrar
Inversión promedio con el plan propuesto = 190 462
- Inversión promedio con el plan actual = 146 805
Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar = 43 657
x Rendimiento requerido sobre la inversión = 0.15
Costo de la inversión marginal en CxC = 6 549
Costo de las deudas marginales por cobro dudoso.
Con el plan actual = 0.03 (1 290 877)= 38 726
Con el plan propuesto = 0.04 (1 355 421)= 54 217
Toma de decisiones sobre las Normas del crédito
Contribución adicional a las utilidades por las ventas 29 525
Costo de la inversión marginal en CxC
Inversión promedio con el plan propuesto 190 462
Inversión promedio con el plan actual 146 805
Inversión marginal en CxC 43 657
Costo de la inversión marginal en CxC ( 6 549)
Costo de las deudas marginales de cobro dudoso (15 491)
Utilidad Neta por la puesta en marcha del plan propuesto 7 485
La contribución adicional a las utilidades por el incremento de las
ventas sería de 29 525 miles de soles, lo cual excede a la suma del
costo de la inversión marginal en Cuentas por Cobrar y el costos de las
deudas marginales de cobro dudoso. Por tanto, Edelnor debe relajar
sus normas de crédito, según se propuso inicialmente.
Cambio en las Condiciones del Crédito
Descuentos por pronto pago. Cuando una empresa otorga o
incrementa un descuento por pronto pago; es posible esperar los
cambios y los efectos sobre las utilidades que muestra la tabla
siguiente.
NegativoDisminuciónUtilidad por unidad
PositivoDisminuciónGastos por deudas de cobro dudoso
NegativoIncrementoInversión en CXC, debido a nuevos clientes
PositivoDisminuciónInversión en CXC, debido a compradores que
no aceptan el descuento y que pagan pronto
PositivoIncrementoVolumen de ventas
Efectos sobre las
utilidades
Direc. del
Cambio
Variable
La disminución o la eliminación de una descuento por pronto pago producirá
los efectos opuestos a los descritos en la tabla anterior
Periodo de descuento por pronto pago. El efecto neto de los cambios en
el periodo de descuento por pronto pago es muy difícil de analizar
debido a la naturaleza de las variables que participan.
IncrementoDisminuciónGastos por deudas de cobro dudoso
DisminuciónDisminuciónUtilidad por unidad
DisminuciónIncrementoInversión en CXC, debido a nuevos clientes
DisminuciónIncrementoInversión en CXC, debido a compradores
que aceptan y obtienen el descuento por
pronto pago, pero que pagan más tarde
IncrementoDisminuciónInversión en CXC, debido a compradores
que no aceptan el descuento y que pagan
pronto
IncrementoIncrementoVolumen de ventas
Efectos sobre
las utilidades
Direc. del
Cambio
Variable
Si la empresa acortara el periodo de descuento por pronto pago, los efectos
serían los contrarios a los descritos.
Periodo de Crédito. Los cambios en el periodo de crédito también
afectan la rentabilidad de la empresa. Un incremento en la duración
del periodo de crédito podría producir los siguientes efectos.
NegativoIncrementoGastos de deudas de
cobro dudoso
NegativoIncrementoInversión en CXC
PositivoIncrementoVolumen de Ventas
Efectos sobre las
utilidades
Dirección del
Cambio
Variable
Una disminución de la duración del periodo de crédito produciría el efecto
opuesto.
Continuación Caso Edelnor S.A.A
El Gerente General de Edelnor, Ignacio Blanco Fernández, piensa
que al prolongar el periodo de crédito de 56 a 70 días; todos los
clientes pagarán al final del período. Se espera que el cambio en
las condiciones del crédito incremente las ventas en 510 000 miles
de soles. El gasto de deudas de cobro dudoso aumentará del 3%
al 4.5%
Calcule :
a) ¿Qué contribución adicional a las utilidades por las ventas
obtendrá la empresa con el cambio propuesto?
b) ¿Cuál es el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar?
c) ¿Cuál es el costo de las deudas marginales de cobro dudoso?
d) ¿Recomendaría este cambio de las Condiciones del crédito? ¿Por
qué?
Resolución:
Contribución adicional a las utilidades por las ventas
Ingresos por Ventas Costo Variable
Plan actual. 1 290 877 700 384
Plan propuesto. 1 800 877 CVpp
Por tanto el CVpp es 977 092 miles de soles
Margen de Contribución:
Plan actual = 1 290 877 - 700 384 = 590 493 MS
Plan propuesto = 1 800 877 - 977 092 = 823 785 MS
Contribución adicional en las utilidades por las ventas
= 823 785 – 590 493 = 233 292 miles de soles
Costo Marginal de la Inversión en CxC
Hallando la Rotación de las CxC
Con el plan actual = 360/56 = 6.43
Con el plan propuesto = 360/70 = 5.14
Costo total de las Ventas Anuales
Con el plan actual = 243 571+ 700 384 = 943 955
Con el plan propuesto = 243 571 + 977 092= 1 220 663
Inversión en Cuentas por Cobrar
Con el plan actual = 943 955/ 6.43 = 146 805
Con el plan propuesto = 1 220 663/ 5.14 = 237 483
Costo de la Inversión marginal en cuentas por cobrar
Inversión promedio con el plan propuesto = 237 483
- Inversión promedio con el plan actual = 146 805
Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar = 90 678
x Rendimiento requerido sobre la inversión = 0.15
Costo de la inversión marginal en CxC = 13 602
Costo de las deudas marginales por cobro dudoso
Con el plan actual = 0.03 (1 290 877)= 38 726
Con el plan propuesto = 0.045 (1 800 877)= 81 039
Toma de decisiones sobre las Normas del crédito
Contribución adicional a las utilidades por las ventas 233 292
Costo de la inversión marginal en CxC
Inversión promedio con el plan propuesto 237 483
Inversión promedio con el plan actual 146 805
Inversión marginal en CxC 90 678
Costo de la inversión marginal en CxC (13 602)
Costo de las deudas marginales de cobro dudoso (42 313)
Perdida Neta por la puesta en marcha del plan propuestos (28 711)
Obviamente el Gerente Financiero de Edelnor S.A.A no
recomendaría este cambio en las condiciones del crédito, ya que
como se observa anteriormente Edelnor incurriría en Pérdidas.
Créditos a Empresas.
Información del Crédito
1. EE.FF. La empresa analiza las condiciones de
liquidez, actividad, deuda y rentabilidad de la
empresa solicitante, así evalúa el riesgo que
ofrece el futuro cliente.
2. Referencias Bancarias. El Gerente Financiero
debe ponerse en contacto con él o los bancos
del solicitante, ya que estos poseen
información actualizada en torno a la
situación financiera del futuro cliente.
3. Información de otras entidades. Obtener
información de otras entidades como las
clasificadoras de riesgo y otras empresas
privadas dedicadas a proporcionar
información real acerca de la situación
financiera y económica de la empresa.
El departamento de crédito comienza un proceso de evaluación
cada vez que un cliente desea que la empresa otorgue un
crédito. Para ello la empresa pide al solicitante que llene varios
formularios donde se solicita su información financiera y crediticia.
Análisis de la Información del Crédito
Procedimientos en la
evaluación de los solicitantes
del crédito.
Variarán según los criterios
determinados por la Gerencia
Financiera.
A medida que la cantidad
solicitada por el cliente sea
mayor, es necesario realizar un
análisis más detallado de la
situación de la empresa.
Situación
Financiera
Situación
Económica
¿Puede pagar sus
obligaciones de manera
ordenada?
¿Tiene facilidad para
conseguir préstamos?
¿Ha obtenido utilidad?
¿Ha realizado buenas
inversiones?
Instrumentos
Análisis exploratorio de EE.FF. (Vertical y Horizontal)
Análisis de las Razones Financieras (Principalmente: liquidez,
rentabilidad, endeudamiento, etc.)
Referencias Bancarias, información proporcionada por otras
entidades, entre ellas, las empresas clasificadoras de riesgo.
Criterios de Analistas del Crédito. La experiencia proporciona una
“idea” de los aspectos no cuantificables de al calidad de las
operaciones de la empresa. El analista tiene conocimientos de la
reputación de la Gerencia del solicitante, referencias de otros
proveedores y los patrones de pago de la empresa.
El departamento de crédito luego de analizar toda esta información toma la
decisión de aceptar o rechazar el crédito. En caso se acepte el crédito el
departamento de créditos no sólo determina la solvencia de un cliente, sino
también la cantidad máxima de crédito que este es capaz de mantener. Una
vez hecho esto, se establece una línea de crédito; es decir, la cantidad máxima
que un cliente puede adeudar a la empresa.
Créditos a Consumidores.
Calificación del Crédito
Empresas como Ebel, Ripley, entre otras; toman
decisiones de crédito al consumidor lo cual
implica un gran grupo de solicitantes similares.
Estas decisiones se toman mediante técnicas
impersonales computarizadas. Una técnica
popular es la calificación del crédito.
Procedimientos
1. Cada solicitante llena una solicitud.
2. Los analistas la califican del 0 al 100
dependiendo de los criterios preestablecidos
por la empresa.
3. Toda la información se registra en un programa
de computación.
4. Se toma la decisión del crédito de manera
automatizada.
Ejemplo. Calificación del Crédito
8.000.1080Antigüedad en el trabajo
9.000.1090Años de domicilio
18.750.2575Historial de Pago
17.500.2570Nivel de ingresos
15.000.15100Propiedad de vivienda
12.000.1580Requerimiento de crédito
Calificación
ponderada
Valor
determinado
previamente
Calificación
(de 0 a 100)
Características
Financieras y de crédito
Calificación del
Crédito 80.25
Total 1.00
Normas del Crédito de la Empresa
Rechazar solicitudMenor de 65
Otorgar crédito limitado; si la cuenta se
maneja adecuadamente entregar
condiciones de crédito estándar después de
un año.
De 65 a 75
Otorgar condiciones de crédito estándarMayor de 75
AcciónCalificación del
crédito
Como se puede apreciar la decisión de la empresa es otorgarle el
crédito ya que la calificación del crédito es 80.25 (mayor a 75)
III. Política de Cobranzas
• Procedimientos para recuperar las cuentas por
cobrar, cuando estas se vencen.
• La eficacia de esta política se evalúa, en parte
observando el nivel de gastos por deudas de
cobro dudoso.
• Entre los procedimientos que se utilizan para
evaluar las políticas de crédito y cobro:
a) Razón del periodo promedio de cobro.
b) Antigüedad de las Cuentas por Cobrar. Indica la
proporción del saldo de la CxC que ha estado
pendiente durante un periodo específico.
Pérdidaspordeudasdecobrodudoso
Gastos de Cobranza ($) A
A partir del gasto de cobranza correspondiente
al punto A, los beneficios de la reducción de las
pérdidas por las deudas de cobro dudoso serán
menores que el cobro de los gastos de
cobranzas adicionales que se necesitan para
lograr estas reducciones.
Deudas de cobro dudoso
atribuible a la política de
créditos
Procedimientos de Cobro
1. Cartas. Luego de un número de días de vencida la cuenta
por cobrar, la empresa envía una carta amable, que
recuerda al cliente su cuenta vencida. Si la cuenta no es
cancelada, se remite una carta más enérgica.
2. Llamadas telefónicas. El departamento de cobranzas llama
por teléfono al cliente para solicitar personalmente el pago
inmediato.
3. Agencias de Cobro. Una empresa podría encargar la
recolección de las cuentas incobrables a una empresa de
cobranzas. Los honorarios de este tipo servicio son bastante
elevados.
4. Acción Legal. Es el paso más estricto del proceso de cobro,
puede conducir la deudor a la bancarrota y ser declarado
en situación de insolvencia, eliminándose la posibilidad de
eliminar el crédito.
Administración de
Inventarios
Curso: Gerencia Financiera
I. Naturaleza de los Inventarios
Son aquellos productos que se mantienen en existencia al interior de
la empresa para su utilización en el proceso productivo (materias
primas o semielaborados) y para su venta (terminados).
Constituyen una necesidad para la empresa (proceso productivo y
ventas; sirven además para afrontar las fluctuaciones de precios).
El gerente de finanzas actúa como un “vigilante” y un asesor en
asuntos concernientes al inventario; no tiene un control directo sobre
el inventario, pero sí proporciona asesoría en el proceso de
administración del inventario.
Meta de la Gerencia:
1. Mantener existencias óptimas, maximizándo las utilidades y el
rendimiento de la inversión.
2. Evitar inventarios elevados y obsoletos que impliquen inversiones
innecesarias.
En relación con la demanda de inventarios, pueden darse tres
posibilidades:
1. Inventarios con certidumbre, cuando se
conoce exactamente la demanda.
2. Inventario con riesgo, cuando existen
probabilidades de la demanda futura.
3. Inventario con incertidumbre, cuando se
desconoce o ignora la probabilidad del
nivel de demanda.
Los modelos en los cuales la demanda es conocida se les
llama Modelos Determinísticos y cuando no es conocida
Modelos Aleatorios.
II. Clases de Inventarios
Inventario de Materias Primas (insumos) o Materiales Directos.
Son aquellos productos que la empresa adquiere para hacer su
utilización en el proceso productivo. El nivel del inventario de
materias primas depende de varios factores:
a. Periodo de recepción de los pedidos. Tiempo que transcurre entre
la fecha de colocación del pedido y la fecha de recepción de las
materias primas
b. Ahorros en las compras. Al adquirir lotes grandes se obtienen buenos
descuentos.
c. Frecuencia en el uso.
d. Perspectivas de cambio en los precios.
e. Riesgo de pérdidas por deterioro, hurtos o obsolescencia.
f. Costos de mantenimiento y de capital.
La medición de la Eficiencia del Inventario de Materias Primas se
realiza calculando su rotación
Razón de Materias Primas= Costo Mat. Primas Consumidas
Inventario Promedio de Materias Primas
Inventarios de Productos en Proceso.
Comprende todos aquellos productos que están en
proceso de transformación, acumula el costo de materias
primas, mano de obra directa y gastos indirectos de
fabricación.
Es el inventario con menor liquidez ya que normalmente es
difícil vender los productos parcialmente elaborados.
La medición de su eficiencia se hace a través de la
determinación de la razón de su rotación.
Razón de Rot. de Productos en Proceso= Costo de Productos en Proc.
Inventario Prom. de Productos en Proc.
Inventario de Productos Terminados.
Consta de los artículos y productos ya fabricados, que se
encuentran en existencia listos para su venta. Su valor comprende:
costo de materias primas, costo de mano de obra directa y gastos
indirectos de fabricación.
El inventario de productos terminados se incrementa por las
adiciones permanentes provenientes de la producción y disminuye
por las ventas.
La razón de rotación de inventarios de productos terminados se
halla mediante la siguiente fórmula:
Razón de Rotación de los Productos Terminados = Costo de Ventas
Inventario Promedio de Productos Terminados
III. Objetivos de la Administración
de Inventarios
• Minimizar la inversión en Inventarios. El gerente financiero debe
procurar minimizar el nivel de los inventarios, en función de los
requerimientos de producción, así como de las posibilidades de la
empresa.
• Satisfacer la demanda de productos terminados. El Gerente
Financiero debe determinar el nivel adecuado de los inventarios,
estableciendo una relación costo-beneficio; es decir, comparando
los costo de mantener inventarios, frente a los beneficios esperados
al no tener faltantes.
• Evitar la demora y paralizaciones en el cumplimiento del Plan de
Producción. Para ello deben mantenerse niveles adecuados de
materias primas y auxiliares.
• Eliminar la existencia de materiales sin movimiento, deteriorados y
obsoletos. El Gerente Financiero debe coordinar con los Gerentes
de Producción y de Ventas, las medidas que permitan descubrir una
disminución de la demanda, así como descubrir aquellos productos
deteriorados u obsoletos.
IV. Valuación de Inventarios
• La valuación o costeo de los inventarios es de vital importancia,
tanto para obtener el Balance General, como para la
determinación correcta del Estado de Ganancias y Pérdidas;
incidiendo los métodos de valuación de inventarios en la medición
de los ingresos o determinación de las utilidades de la empresa; así
como también, en el cálculo del impuesto a la renta.
• Los inventarios deben valorizarse al precio que sea el menor, entre
el costo histórico y su valor neto realizable. El costo histórico es el
costo de adquisición.
• Los principales métodos de valuación de inventarios son:
1. Costo Específico o Identificado. Cada rubro del Inventario es
identificado
2. Primeras Entradas, Primeras Salidas (PEPS). Conocido también como
FIFO se basa en el supuesto que los primeros artículos en ingresar al
almacén, son los primeros en salir a la producción o las ventas; es
decir, los stocks salen en el mismo orden en que se ingresaron.
3. Últimas Entradas, Primeras Salidas (UEPS). Conocido también
como LIFO, se basa en el supuesto de que los últimos artículos
en ingresar al almacén son los primeros en salir hacia la
producción.
4. Costo Promedio. Presenta dos variantes:
a. Promedio Móvil (PM). Bajo este método se determina un
nuevo costo unitario promedio.
b. Promedio Ponderado Mensual o de fin de mes (PPM). Se
basa en el supuesto de que el costo promedio se determina
a fin de mes, trimestre, o año.
5. Siguientes Entradas, Primeras Salidas (SEPS). Conocido también
como NIFO o método de costo de reposición. Los artículos que
salen hacia la producción se les costea o valoriza a costos de
reposición o mercado. Es importante señalar que este método
aún no ha sido aceptado como un método de valuación de
inventarios.
V. Relaciones entre Inventario y
Cuentas por Cobrar
El nivel y la administración de inventario y las cuentas
por cobrar se encuentran íntimamente relacionados.
Cuando un producto se vende, en el caso de las
empresas manufactureras, se traslada del inventario
a las cuentas por cobrar, y finalmente a caja.
Decisión de otorgar un crédito
Mayor nivel de Ventas
Se sostiene con menor nivel de Inventario y mayor
nivel de CxC
Las condiciones de crédito estipuladas también
afectarán la inversión en inventarios y CxC, ya que los
términos de crédito más largos permitirán que una
empresa transfiera los artículos del inventario a las
CxC. La ventaja de esto es que el Costo de Mantener
un artículo en el Inventario es mayor que el de
mantener una cuenta por cobrar.
Caso 5. Mitchell y CIA. S.A.
La gerencia de la empresa textil Mitchell y
CIA. S.A. ha estimado que su costo promedio
de inventario es 17% y de su inversión
promedio en CxC es del 10%. Por lo regular la
empresa conserva inventarios promedio por
78 182 soles y una Inversión Promedio en CxC
por 29 197 soles. La empresa supone que al
modificar sus condiciones de crédito, sus
clientes comprarán en mayores cantidades,
lo que reducirá sus inventarios promedio a 50
000 soles y aumentará la inversión promedio
en CxC a 57 379 soles. Calcule el costo de los
sistema de inventarios-cuentas por cobrar
bajo el plan actual y propuesto.
Resolución.
5 73857 3792 92029 19710%
Inversión
promedio
por cobrar
14 238107 37916 211107 379Totales
8 50050 00013 29178 18217%
Costo
promedio de
inventario
Costo
(1)x(4)
Saldo (4)Costo
(1)x(2)
Saldo
(2)
Concepto
Plan PropuestoPlan ActualCosto/
Rendimiento
(1)
Análisis de sistemas de Inventario-Cuentas por Cobrar para la Empresa
Mitchell y CÍA. S.A.
Es decir que al trasladar 28 182 soles del costo de inventario a la
inversión en CxC, Mitchell y CIA S.A. puede reducir el costo total de
mantener inventarios y cuentas por cobrar, de 16 211 a 14 238 soles;
lo cual significa un ahorro de 1973 soles.
VI. Control de Inventarios
Función del Control de Inventarios. Sirve para medir y corregir
las acciones realizadas por la gerencia, y así asegurar el
cumplimiento de las metas planeadas, permitiendo lograr los
objetivos establecidos por la dirección según el Plan
Estratégico.
Procedimientos Aplicables al Control
de los Inventarios
1. El Método ABC de Inventarios
2. La Cantidad Económica de Pedido (CEP)
3. Sistema de Planeación de Requerimientos
de Materiales
4. Sistema Justo a Tiempo
Control de Inventarios- Sistema ABC
Procedimiento.
La empresa divide sus inventarios en tres grupos: A, B, C
1. En el Grupo A se ha concentrado la máxima inversión.
2. El Grupo B está formado por los artículos que siguen a los A en
cuanto a la magnitud de la Inversión.
3. El Grupo C se compone por una gran cantidad de productos
que sólo requieren una pequeña inversión.
Esta división permite a la empresa determinar el nivel y tipos de
procesamiento de control de inventarios adecuados. Así el
control de Productos A debe ser más cuidadoso dada la
magnitud de la inversión comprendida, mientras que los
Productos B y C deben someterse a controles menos estrictos.
Beneficios del Sistema ABC
• Jerarquización diferente del
costo de sus productos,
reflejando una corrección de los
beneficios previamente
atribuidos a los productos de
bajo volumen.
• Se aumenta la credibilidad y la
utilidad de la información de
costeo, en la toma de
decisiones.
• Elimina desperdicios y
actividades que no agregan
valor al producto.
• Facilita la utilización de la
Cadena de valor como
herramienta de la
competitividad.
Inconvenientes del Sistema ABC
• Es esencialmente un método de
costeo histórico con las
desventajas de estos.
Recursos
ActividadOrganización Mejores
Resultados
Reducción de
Costos
ABC
Aumento de Valor por Cliente
Modelo Básico de Cantidad
Económica de Pedido (CEP)
• Instrumento para determinar la cantidad de
pedido óptimo.
Costos Básicos
Costos de
Adm. de
Inventario
Costo de Mantenimiento (costo
variable)
Resulta de mantener un artículo en
inventario durante un período específico.
Está constituido por los costos de seguro,
deterioro, obsolescencia y el costo de
oportunidad de mantener inventarios.
Costo de Ordenar un Pedido (Costo
Fijo)
Está constituido por el Trámite
Administrativo, gastos de personal y de
papelería ocasionados para formular y
recibir un pedido.
¿Cuál es el Objetivo del Administrador Financiero?
Le interesa determinar el tamaño de pedido que
haga que el costo de su administración sea
mínimo
Mín CI=f (Q)
Tamaño de
Pedido óptimo
Costo de Adm. del Inventario :
CI = Costo de Mantenimiento +Costo de Ordenamiento
Método Gráfico
La cantidad de pedido
que reduce al mínimo el
costo total de inventario
de la empresa se puede
obtener en forma gráfica
representando los montos
de pedido sobre el eje X y
los costos sobre el eje y. El
Costo Económico de
Pedido se presenta en el
punto en el que se corta
la línea del costo de
pedido y la línea de costo
de Mantenimiento de
Inventarios.
CEP
Cantidad de pedidos (unidades)
Costo Costo Total
Costo de
Mantenimiento
Costo de Pedido
La Función Costo Total presenta forma de U, lo cual significa
que existe un valor mínimo para la función.
Método Analítico
Definimos:
U= Uso de Unidades por periodo
P= Costo Unitario de pedido
M= Costo de Mantenimiento de Inventario
Q= Cantidad o Monto de Pedido en Unidades
Costo de Pedido:
Puede expresarse como el producto del costo por
pedido y en número de pedidos.
Costo de Pedidos= P x (U/Q)
Costo de Mantenimiento
Se define como el costo por periodo de mantener una
unidad, multiplicado por el inventario promedio de la
empresa (Q/2)
Costo de Mantenimiento= M x (Q/2)
La ecuación del Costo Total resulta de combinar
las expresiones de Costo de Pedido y Costo de
Mantenimiento de inventario.
CI = Costo Total =P x (U/Q)+M x (Q/2)
Dado que el CEP se define como la cantidad de
pedido que minimiza la función costo total,
derivamos el costo total con respecto a la
cantidad de pedido y lo igualamos a cero:
∂CI/ ∂Q= -P x (U/Q2)+ (M/2) = 0
M/2=P x (U/Q2)
Q2 = (2 x P x U)/M
Q=√(2 x P x U)/M
Cantidad de pedido
que reduce al mínimo el
costo total de inventario
Ejemplo.
Una fábrica de artículos electrónicos
compra 100 000 unidades al mes de
un componente. Los costos
mensuales de mantenimiento del
inventario del artículo son 10% del
costo del mismo, que es de $2
(dólares). Los costo fijos por pedido
son de 25$.
Determine la CEP, el nivel promedio
de inventario, la cantidad de pedido
y el costo total de inventario, ¿Qué
ilustran sus respuestas respecto al
modelo de la CEP? Explique.
Resolución.
U= Uso de Unidades por periodo = 100 000
P= Costo Unitario de pedido = 25
M= Costo de Mantenimiento de Inventario = 2 x 0.1=0.2
Q=√(2 x P x U)/M
Q = √ 2x25x100 000/0.2=5 000
Si la empresa hace sus pedidos en cantidades de 5000
unidades, reducirá al mínimo sus costo total de inventario.
Nivel Promedio de Inventario = 5 000/2 = 2 500 unidades
Número de Pedidos = 100 000/5 000=20 pedidos por mes
Costo Total = CI= (100 000 x 25 / 5 000)+( 5 000 x 0.2 / 2)=1000 $
Sistema de Planeación de los
Requerimientos de Materiales
Es un sistema de Administración del inventario
que utiliza los conceptos de la CEP y una
computadora para comparar las necesidades
de producción con los saldos de inventarios
disponibles, y determinar el momento adecuado
para ordenar las diversas partidas de la cuenta
de materiales de un producto.
El procedimiento del MRP está basado en dos
ideas esenciales:
• La demanda de la mayoría de los artículos no es
independiente, únicamente lo es la de los
productos terminados.
• Las necesidades de cada artículo y el momento
en que deben ser satisfechas estas necesidades,
se pueden calcular a partir de unos datos
bastantes sencillos:
Las demandas independientes
La estructura del producto
Sistema Justo a Tiempo
Sistema de Administración de Inventario
que minimiza la inversión en este al recibir
los materiales en el momento exacto en
que se requieren para la producción.
El objetivo del Sistema JAT es la eficiencia
en la manufactura. Dicho sistema
necesita la cooperación de todas las
partes que participan en el proceso; es
decir, los empleados de la empresa y
especialmente una buena relación con
los proveedores y las empresas de
embarque.
Fuentes de
Financiamiento
Gerencia Financiera
I. Aspectos Generales
• Toda empresa para poder realizar sus actividades requiere
de recursos financieros, ya sea para desarrollar sus
funciones actuales o ampliarlas, así como el inicio de
nuevos proyectos que impliquen una inversión.
• La falta de liquidez en las empresas hace que recurran a
las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse
de dinero para enfrentar sus gastos presentes y cumplir sus
principales objetivos:
a) Tener recursos financieros frescos que les permitan hacerle
frente a sus gastos a corto plazo.
b) Modernizar sus instalaciones.
c) Reposición de maquinaria y equipo.
d) Llevar a cabo nuevos proyectos.
e) Reestructurar sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo,
etc.
II. Estructura de Financiamiento
Por Plazos
Por Tipos
Obligaciones
de terceros
-Corto Plazo
-Largo Plazo
-Recursos Propios
-Recursos Propios Social
-Recursos Ajenos
-Domésticos
-Extranjeras
-Eurobonos
1. Por Plazos
Algunos textos indican que el financiamiento es a corto plazo cuando las
obligaciones contraídas vencen en un plazo máximo de un año, es a mediano
plazo cuando su vencimiento es no menor de un año y no mayor de 5 años; y
a largo plazo cuando su vencimiento es mayor a un plazo de 5 años. Sin
embargo, es importante destacar que dicha clasificación dependerá en última
instancia de la naturaleza de la empresa.
Corto Plazo. Normalmente este tipo de
financiamiento aparece en el Balance
General de la empresa, específicamente
dentro del Pasivo Corriente.
Largo Plazo. Es utilizado para financiar
inversiones, maquinarias y equipos.
Destinado al financiamiento de capital de
trabajo permanente.
2. Por tipos
a. Recursos Propios. Comprende aquellas fuentes de fondos
de generación interna a largo plazo. Las fuentes internas de
fondos de una empresa son:
- Depreciaciones de EE.FF. Son operaciones mediante las
cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo
de la inversión, por que las provisiones para tal fin son
aplicados directamente a los gastos de la empresa,
disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la
salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos.
- Utilidades no distribuidas. Esta fuente es muy común, sobre
todo en las empresas de nueva creación, y en la cual, los
socios deciden que en los primeros años, no repartirán
dividendos, sino que estos son invertidos en la organización
mediante la programación predeterminada de adquisiciones
o construcciones.
Aquí también podemos encontrar a los intangibles y reservas.
b. Recursos Propios (Accionistas)
• Capital Social.
Referida a las
aportaciones de los
socios, en el momento
de constituir legalmente
la sociedad (capital
social) o mediante
nuevas aportaciones
con el fin de aumentar
éste.
c. Recursos Ajenos
• Sobregiro Bancario
• Préstamos
Bancarios a C.P
• Descuento y Ventas
(Letras y Pagarés)
• Descuentos y
Ventas (Facturas)
• Descuentos y
Ventas (Papeles
Comerciales)
• Descuentos y
Ventas (Warrant)
• Línea de Crédito
(Endeudamiento
Bancario)
• Arrendamiento
Financiero (Leasing)
• Emisiones de Bonos
Crédito Comercial
Es el uso que se le hace a las cuentas por
pagar de la empresa, del pasivo a corto
plazo acumulado, como los impuestos a
pagar, las cuentas por cobrar y del
financiamiento de inventario como
fuentes de recursos.
Es un medio equilibrado y poco costoso
de obtener recursos.
Brinda oportunidad a las empresas de
agilizar sus operaciones comerciales.
A pesar de ello, siempre el riesgo de que
el acreedor no cancele la deuda, lo que
trae como consecuencia una posible
intervención legal.
Letras
• Es una modalidad de crédito mediante la cual un
banco anticipa un importe de dinero,
previamente deducido los intereses
compensatorios calculados hasta la fecha de
vencimiento en que las aceptantes hagan
efectiva la cancelación.
A días o meses
vista
A la vista o
presentación A días o meses
de la fecha
A día fijo o
determinado
La Letra de Cambio puede
ser girada
Crédito Bancario
Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las
empresas obtienen por medio de los bancos con los
cuales establecen relaciones funcionales. Es una de las
maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en
día de obtener un financiamiento necesario.
Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas
probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a
las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el
mejor ambiente para operar y obtener utilidades.
Pueden existir bancos muy estrictos en sus condiciones,
que pueden limitar indebidamente la facilidad de
operación y actuar en detrimento de las utilidades de la
empresa.
Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la
empresa debe cancelar esporádicamente al banco por
concepto de intereses.
Pagaré
El pagaré es un título-valor, a través
del cual el deudor (cliente) reconoce
haber recibido y se obliga a devolver
al acreedor (banco) una cantidad de
dinero dentro de un plazo
determinado.
Título valor que posee alta seguridad
de pago al momento de realizar
alguna operación comercial.
Existe probabilidad de algún
incumplimiento en su pago que
requiera acción legal.
Línea de Crédito
La Línea de Crédito significa la existencia de
dinero siempre disponible en el banco, durante
un período convenido de antemano.
Aunque por lo general no constituye una
obligación legal entre las dos partes, la línea de
crédito es casi siempre respetada por el banco y
evita la negociación de un nuevo préstamo
cada vez que la empresa necesita disponer de
recursos.
Se debe pagar un porcentaje de interés cada
vez que la línea de crédito es utilizada.
Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los
bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se
le permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta
específica, sus estipulaciones pueden variar según la
situación y las necesidades de cada una de las partes.
Es en financiamiento bastante flexible para las empresas
debido a las oportunidades que ofrece.
Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa
ya que el activo no pertenece a ella.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta
más costoso que la compra de activo.
Bonos
Es un instrumento escrito en la forma de una promesa
incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete
pagar una suma especificada en una futura fecha
determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada
y en fechas determinadas.
La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales
accionistas prefieren no compartir su propiedad y las
utilidades de la empresa con nuevos accionistas.
Son fáciles de vender ya que sus costos son menores.
Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la
empresa.
La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir
dentro de este mercado.
Caso 6. Pagarés
Para analizar el costo de un pagaré,
supongamos que Leslie Pierce Diez-
Canseco, Gerente General de Alicorp S.A.A
solicita un pagaré a un Banco Comercial por
S./4000 miles de nuevos soles, el cual será
descontado a 120 días, suponiendo que la
tasa nominal de interés es de 20.00% anual.
El Gerente General desea calcular:
i. El Monto neto a recibir
ii. Tasa Efectiva cobrada a la apertura
del pagaré
iii. El costo anualizado del Pagaré
Resolución.
i. Cálculo del monto neto a recibir:
El interés del pagaré en 120 días o 4 meses sería
20/3=6.67%
Luego 4000 x 6.67%=266.67
Si el interés es de 266.67 al descontar el pagaré
el monto neto a recibir sería de 4000-
266.67=3733.33
ii. Cálculo de la tasa de interés efectiva
adelantada o cobrada a la apertura del
pagaré
TEA120= Costo/Monto recibido
=266.67/(4000-266.67)=0.07142857
iii. Cálculo del costo anualizado del pagaré
Para ello se debe aplicar la siguiente fórmula para
hallar la tasa de interés efectiva anual.
TEA= [ (1+i)n-1] x 100
Reemplazando lo s datos del problema, tenemos:
TEA= [ (1+i)n-1] x 100
= [ (1+0.0714)3-1] x100
= 22.9956 =23% Aprox.
Caso 7. Letras
La empresa Alicorp S.A.A. beneficiaria de una
letra por S./ 5000 firmada el 25.07.2006 y con un
vencimiento a 120 días. El 18.08.2006 la empresa
decide descontarla. La tasa que utiliza el banco
para este tipo de operaciones es de 24.71% anual.
Determinar la cantidad de dinero que el banco
debe abonar a la empresa. El Banco cobra S./ 20
de comisión por portes y/o gastos.
Resolución.
Días Transcurridos. Del 25.07.2006 al 18.08.2006 han
transcurrido 24 días
Número de días que faltan transcurrir para su
vencimiento
=120-24=96 días
Así la tasa efectiva para los 96 días es:
=6.0654%
N°de días faltantes para el vencimiento
=Plazo de la letra- N°de días Transcurridos.
( )[ ] %10011.
360/96
×++= TasaET
Descuento.
=S./ 5000 x 6.0654%
=S./ 303.27
Desembolso del Banco.
=S./5000 - S./303.27 - S./20
=S./4676.73
Descuento= Valor Nominal de la letra x T.E.
Descuento= Valor Nominal de la letra x Descuento-Gastos
y/o portes
Caso 3. Emisión de Bonos
Alicorp S.A.A emite bonos que poseen un valor nominal
de S/. 1000, una redención de 3 años con una TEA
cupón del 5% y un rendimiento efectivo anual del 8%. Si
los pagos son anuales, ¿cuál es el precio que pagaría
un inversionista cualquiera por cada Bono?
Resolución.
Valor Nominal S./ 1000
Redención 3 años
TEA cupón 5%
TEA rendim. 8%
Pago de cupones Anuales
Precio del Bono. ?
Cupón = tasa cupón x VN = 0.05x1000=50
∑= +
+
+
=
N
n
nn
i
VN
i
C
P
1 )1()1(
Donde:
C= Cupón
i= Tasa de rentabilidad
P= Precio del Bono
VN= Valor Nominal del Bono.
3321
)08.01(
1000
)08.01(
50
)08.01(
50
)08.01(
50
+
+
+
+
+
+
+
=P
69.922=P
III. Cobertura de Riesgo
Financiero
• El riesgo financiero tiene tres componentes
básicos:
(1) el costo y la disponibilidad de capital en
deuda de inversión,
(2) la capacidad para satisfacer las
necesidades de dinero en efectivo en una
forma programada planificada, y
(3) la capacidad para mantener e
incrementar el capital contable.
• El objetivo de la empresa debe ser manejar
este riesgo a través de un control especial
financiero y de planificación. Para hacerlo, el
gerente financiero deberá supervisar
continuamente su capacidad para sostener el
riesgo financiero.
Las decisiones se deben evaluar y revisar
periódicamente.
Evaluación
Poner en práctica la decisión tomadaImplementación
Depende de la postura que se quiera tomar:
evitación del riesgo (no exponerse a un riesgo
determinado); previsión y control de pérdidas
(medidas tendientes a disminuir la
probabilidad o gravedad de pérdida);
retención del riesgo (absorber el riesgo y cubrir
las pérdidas con los propios recursos) y
finalmente la transferencia de riesgo (que
consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea
vendiendo el activo riesgoso o comprando
una póliza de seguro.
Selección de Métodos
para la Administración
del Riesgo
Es la cuantificación de los costos asociados a
los riesgos que ya han sido identificados
Evaluación del Riesgo
Determinar cuáles son las exposiciones más
importantes al riesgo en la empresa
Identificación del
Riesgo
DEFINICIÓNPASO
• Cobertura con futuros: Contrato estandarizado a
través del cual su comprador o titular adquiere,
según el contrato de que se trate, la obligación de
comprar o vender en un plazo futuro preestablecido,
un número determinado de unidades de un activo
objeto previamente definido y caracterizado, a un
precio predefinido al momento de la celebración
del contrato.
• Contrato de forward (contratos a plazos): Contrato a
través del cual una de las partes adquiere la
obligación de comprar y la otra de vender en un
plazo futuro preestablecido, un número determinado
de unidades de un activo objeto previamente
definido y caracterizado, a un precio predefinido al
momento de la celebración del contrato.
• Contrato de swaps: Contrato a través del cual las
partes involucradas se comprometen a
intercambiar flujos financieros expresados en tasas
de interés distintas, en monedas distintas o en tasas
de interés y monedas distintas, en fechas
especificadas posteriores a la celebración del
contrato.
• Contrato de opción: Contrato a través del cual su
comprador o titular adquiere a un precio
denominado prima de la opción, el derecho a
comprar (opción de compra) o vender (opción de
venta), durante un plazo o en una fecha
determinada y a un precio prefijado llamado
precio de ejercicio de la opción, un número
determinado de unidades de un activo objeto
previamente definido y debidamente
caracterizado.
Estructura de Capital
Gerencia Financiera
I. Aspectos Generales
• La estructura de capital se determina mediante la
combinación del pasivo a largo plazo y del
capital social que la empresa utiliza para financiar
sus operaciones.
• Posee un impacto indirecto sobre el costo de
capital, las decisiones de presupuestación de
capital y el valor de mercado de la empresa.
El administrador Financiero debe verificar el
funcionamiento de la Estructura de Capital a fin de
proporcionar el beneficio máximo a los propietarios
de la empresa.
II.Tipos de Capital
Pasivo a Corto Plazo
Pasivo a Largo
Plazo
Capital de
Adeudo
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Acciones Retenidas
Capital de
Aportación
Capital
Total
Diferencias entre Adeudo y
Aportación
NingunoEstablecido3. Vencimiento
Subordinado
al adeudo
Según
antigüedad
2 .Derechos sobre
ingresos y activos
SíNo1. Intervención en la
Administración
AportaciónAdeudoCaracterísticas
Tipo de Capital
a. Capital de Adeudo
• Corre un riesgo menor que el de otras
formas de financiamiento.
• Ejercen presión sobre la empresa.
• El tratamiento de los pagos de
intereses,comisiones,gastos deducibles de
impuestos, reduce sustancialmente el
costo.
b. Capital de Aportación
• Fondos a largo plazo proporcionados por
los propietarios de la empresa; a
diferencia de los adeudos, se espera que
permanezcan en la empresa
indefinidamente.
• Las tres principales fuentes de aporte de
Capital en las empresas son las Acciones
preferentes, las Acciones Comunes y las
Utilidades no Distribuidas.
III. Evaluación Externa de la
Estructura de Capital
• Procedimientos para medir el
Adeudo:
Razón de Endeudamiento a Corto Plazo=
Pasivo Corriente/Patrimonio Neto
Razón de Endeudamiento a Largo Plazo=
Pasivo No Corriente/Patrimonio Neto
Razón de Endeudamiento Total=
Pasivo Total/Patrimonio Neto
Razón de Endeudamiento del Activo Fijo=
Pasivo no Corriente/Activo Fijo Neto
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  • 2. I. Definición: Las finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo. Dos características distinguen a las decisiones financieras de otras decisiones de asignación de recursos: los costos y los beneficios de las decisiones financieras: • Se distribuyen a lo largo del tiempo. • Generalmente no son conocidos anticipadamente por los encargados de tomar la decisión ni por nadie más. Las finanzas se relacionan con el proceso, las instituciones, los mercados y los instrumentos que participan en la transferencia de dinero entre personas, empresas y gobiernos.
  • 3. II. Importancia: Las Finanzas son importantes para: • Administrar recursos personales: Apoyo en decisiones de inversión de capital importante como un automóvil, una casa, educación, etc. • Interactuar en el mundo de los negocios: La mayoría de las decisiones de negocios se evalúan en términos financieros. • Lograr oportunidades de trabajo interesantes y gratificantes. • Tomar decisiones bien fundamentadas. • Enriquecerse intelectualmente.
  • 4. III. Decisiones Financieras de las Personas: • Decisiones de consumo y ahorro. • Decisiones de Inversión. • Decisiones de Financiamiento. • Decisiones de Planeación • Decisiones de Administración de Riesgos. Planeación de su jubilación (“pensión”) Administrar su efectivo disponible, decidir si tener tarjetas de crédito. Podrá evaluar si cuenta con los recursos necesarios para realizar una inversión importante y determinar la manera de financiarla Elaborará presupuestos y EE.FF personales, establecerá metas financieras y preparará planes financieros a corto y largo plazo para lograr dichas metas
  • 5. IV. Decisiones Financieras de las Empresas: • PLANEACIÓN FINANCIERA. ¿De dónde se obtendrá el financiamiento necesario para su inversión? • DECISIONES DE INVERSIÓN. Presupuesto de Capital. ¿Qué tipo de inversiones de Largo Plazo debe hacer? Es decir, ¿En qué líneas de negocios estará o que clase de maquinaria y equipo necesitará? • DECISIONES DE DISTRIBUCIÓN DE DIVIDENDOS.¿Reinvertirá las utilidades de la empresa o las repartirá entre los accionistas en forma de dividendos? • DECISIONES DE ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. ¿Cómo administrará sus operaciones financieras cotidianas como cobranzas a clientes o pago a proveedores?
  • 6. V. Finanzas y Economía La Gerencia Financiera puede considerarse como una forma de Economía Aplicada que se fundamenta en buena parte de conceptos económicos 1. MACROECONOMÍA. El ambiente institucional, económico y financiero en el cual se desenvuelve una empresa es de suma importancia para su crecimiento. Es por ello, que el ámbito de las finanzas está íntimamente relacionado con los conceptos macroeconómicos como PBI, políticas económicas, inflación, entre otros. 2. MICROECONOMÍA. Ese campo define las actividades que le permiten a una empresa alcanzar el éxito. Aquí es importante destacar Principio de Análisis Marginal: Deben tomarse las decisiones financieras y llevarse a cabo las acciones sólo cuando los ingresos marginales excedan a los costos marginales.
  • 7. VI. Separación de Propiedad y Administración: • EL PRINCIPAL. Directivo (s) • EL AGENTE. Gerente o administrador • PROBLEMA DE AGENTES. Se genera cuando los gerentes colocan sus objetivos personales por arriba del objetivo de maximizar la riqueza de los propietarios. El resultado es un rendimiento inferior al máximo y una pérdida potencial de la riqueza de los propietarios. • SOLUCIÓN AL PROBLEMA DE LOS AGENTES. Distintos factores actúan para evitar o minimizar el problema de los agentes: Fuerzas de Mercado. Presión para que el desempeño mejore; es decir, es la reacción de la gerencia al efectuar comparaciones de la riqueza de los propietarios de otras empresas del mismo rubro. Costos de Agencia. Costos de supervisar el comportamiento de la gerencia con el afán de disminuir al máximo el comportamiento deshonesto de los administradores, garantizándole incentivos financieros para maximizar el precio de las acciones.
  • 8. Además de las limitaciones de la quiebra y de la competencia en el mercado de productos existen otros factores que pueden mitigar la divergencia de intereses entre accionistas y la gerencia. 1. El mercado de trabajo de la gerencia El precio de comercialización de las acciones de la empresa refleja la información sobre la empresa y su gerencia. Los administradores que no han juzgado de manera adecuada la protección y la promoción de los intereses de los accionistas serán penalizados en el mercado de trabajo de los gerentes a través de una indemnización inferior y una reducción en el valor de su capital humano. La preocupación por la carrera y la reputación alentará a los administradores a ejercer esfuerzo para promover los intereses de los accionistas.
  • 9. 2. El mercado de control corporativo Una gerencia ineficiente o ineficaz se refleja en la reducción del precio de las acciones. Esto proporciona una oportunidad potencial de beneficios para los inversores o gerentes competitivos para hacerse cargo de la empresa y reemplazar a la gerencia existente. Una gestión más eficiente resulta en un aumento en los beneficios y en el precio de la acción de la empresa. El mercado de control de las empresas proporciona un medio para sustituir a los gerentes que son ineficientes con aquellos que son eficientes. De hecho, la amenaza de la toma y pérdida de puestos de trabajo- junto con la preocupación por la reputación de la gerencia proporciona algunos incentivos a la gerencia para actuar más eficientemente. 3. Limitaciones de quiebra Un límite a la ineficacia de los gerentes es la posibilidad de quiebra. Se produce la quiebra cuando la empresa no está en condiciones de pagar su deuda.
  • 10. 4. La competencia en el mercado de productos Los aumentos en la competencia pueden disciplinar la gerencia a través de dos canales. Puede llevar a un aumento de la información sobre el esfuerzo de la gerencia y la disciplinar directamente la gerencia mediante la reducción de las oportunidades de descuido. La información en función de los aumentos en la competencia funciona, ya sea a través de contratos de incentivos más eficientes o efectos de reputación de la gerencia del mercado laboral: Gerente de Finanzas Alternativa de decisión financiera o actividad ¿Rendimiento? ¿Riesgo? ¿Aumento del precio de las acciones? No Si Rechazar
  • 11. VII. Metas de las Finanzas Metas Posibles: Supervivencia de la Empresa Evitar la reorganización y la quiebra. Enfrentar con éxito a la competencia Incrementar las ventas y la participación en el Mercado Minimizar los costos Maximizar las utilidades Mantener un crecimiento uniforme de las utilidades En resumen: Las Metas se concentrarían en dos rubros Las relacionadas a la rentabilidad Las relacionadas al riesgo
  • 12. Meta más general Se discute con frecuencia si el objetivo más general de la gerencia y por tanto del administrador financiero es maximizar utilidades o maximizar la riqueza de los accionistas. La aplicación del criterio de maximizar utilidades tiene 3 limitaciones: • Ignora el aspecto temporal de las utilidades • Las utilidades de la empresa no representan flujos de efectivo para los accionistas • No se tiene en cuenta el riesgo Dadas estas limitaciones el objetivo del administrador financiero debe ser: MAXIMIZAR EL VALOR DE LAS ACCIONES O EL VALOR DE LA EMPRESA.
  • 13. VIII. Funciones de la Gerencia Financiera Diarias Rentabilidad Manejo del crédito Control de inventarios Recaudo y desembolso de fondos Emisión de acciones Emisión de bonos Presupuesto de capital Decisión de dividendos Interrelación (Trade-off) Riesgo Ocasionales Meta: Maximizar la riqueza de los accionistas Los gerentes financieros son responsables de asignar los fondos para los activos corrientes y los activos fijos, de obtener la mezcla de las alternativas de financiación, y de desarrollar una política de dividendos apropiada dentro de los objetivos de la empresa
  • 14. Papel del Gerente Financiero JUNTA DIRECTIVA Presidente Gerente General Área de Mercadotecnia Área de Finanzas Área de Producción Gerencia Administrador de Impuestos Contralor Administrador de Contab. de Costos Cont. de Proc. de DatosCont. Financiera Administrador de Efectivo Administrador de Crédito Gastos de Capital Planeación Financiera Este es un organigrama Organizacional simplificado, los títulos exactos dependerán en última instancia de una compañía a otra
  • 15. X. Decisiones de Administración Financiera • PRESUPUESTO DE CAPITAL. Proceso de planeación de la Inversión a largo plazo de la empresa. De esta manera el administrador financiero trata de identificar las oportunidades de inversión, preocupándose no sólo por cuánto dinero esperan recibir y que tan probable es que lo reciban (evaluación del volumen, momento oportuno y riesgo). • ESTRUCTURA DEL CAPITAL. Mezcla específica de deuda a LP. y capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. Las 2 preocupaciones de esta área son:¿Qué mezcla de capital es mejor? y ¿Cuáles son las fuentes menos costosas para la empresa? • ADMINISTRACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO. Actividad cotidiana que asegura que la empresa cuenta con suficientes RR. Para seguir adelante con sus operaciones y evitar costosas interrupciones. ¿Qué tanto inventario y efectivo debe tener disponible? ¿Se debe vender a crédito?¿ Cómo se obtendrá financiamiento a CP.? Semana 15-16 Semana 5-11 Semana 13-14
  • 16. El Mercado Financiero Curso: Gerencia Financiera
  • 17. I. Definición Mercado Financiero: Merc. Monetario Merc. De Capitales PERSONASPERSONASPERSONASPERSONAS INDIVIDUALESINDIVIDUALESINDIVIDUALESINDIVIDUALES O NATURALESO NATURALESO NATURALESO NATURALES INTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOSINTERMEDIARIOS FINANCIEROSFINANCIEROSFINANCIEROSFINANCIEROS EMPRESASEMPRESASEMPRESASEMPRESAS GOBIERNOGOBIERNOGOBIERNOGOBIERNO El mercado financiero es el mercado en el que se negocian activos financieros. En él se intercambian unos activos financieros por otros activos financieros, o por dinero, o incluso por activos reales. Principales Participantes • Personas Individuales o Naturales. • Empresas. • Intermediarios Financieros. Bancos, Financieras, Cooperativas de Ahorro y Crédito, Compañías de Seguro, Cajas rurales. • Gobierno.
  • 18. II. Funciones de los Participantes Financieros • Personas Individuales y Naturales. Estos agentes de fondos depositan sus recursos en instituciones financieras, mediante depósitos de ahorros o depósitos a plazo; además de demandar fondos a través de préstamos. Como grupo actúan como ofrecedores netos de fondos dado que deposita más de lo que piden prestado, proporcionando así medios para el beneficio de otros. • Empresas Las empresas, al igual que las personas obtienen fondos de distintas instituciones. Como grupo son demandadores netos de fondos, pues piden prestado más de lo que ahorran • Gobierno Al igual que las empresas, es un demandador neto de fondos.
  • 19. III. Intermediarios Financieros Básicos Son instituciones que reciben dinero de personas y empresas en calidad de depósitos (u otros) y colocan ese dinero en préstamos o inversiones en activos que generen utilidades • BANCOS. Captan recursos de los agentes económicos y los colocan a través de préstamos, realizando inversiones en activos por cuenta propia. • FINANCIERAS. Captan recursos de los agentes económicos y efectúan determinados tipos de operaciones de Financiamiento. • COOPERATIVAS DE AHORRO Y CRÉDITO. Son instituciones dedicadas al fomento del ahorro, cuyo capital está constituido por las aportaciones de los propietarios y ahorristas de la cooperativa. • COMPAÑÍAS DE SEGUROS. Proporcionan pólizas de seguro a sus clientes a cambio del pago de una prima por parte del asegurado. De esta manera las compañías de Seguros tienen que reembolsar al asegurado o reparar por diversas pérdidas que éste sufra y que se encuentre cubiertas por el seguro
  • 20. IV. Intermediación entre Agentes y Mercados Financieros Ofertantes de Fondos Demandantes de Fondos Gobierno Empresas Personas Personas Empresas Gobierno Intermediarios Financieros Mercados Financieros Mercados Monetario Mercados de Capitales Banca Múltiple Cooperativas de Ahorro y Crédito Cajas Rurales Cías de Seguros Fondos de Pensiones Fondos Mutuos El mercado Financiero formal está integrado, a su vez, por dos mercados, los cuales son: El Mercado Monetario y el Mercado de Capitales.
  • 21. V. El Mercado Monetario Es en este mercado en donde se conciertan las operaciones de crédito a corto plazo o, más concretamente, en él se negocian activos financieros a corto plazo y, por tanto, de elevado grado de liquidez. A este mercado acuden las empresas para financiar sus inversiones en activo circulante y sus déficits de tesorería, esto es, las necesidades de financiación asociadas al ciclo de explotación o ciclo dinero- mercancías – dinero. Recibe recursos financieros a C.P y los presta o coloca también a C.P para la compra de bienes y servicios, logrando de esta manera la continuidad del funcionamiento de la economía. No se trata de una organización real localizada en algún lugar , como el mercado de acciones o la bolsa de valores.
  • 22. Sistema Financiero Nacional El mercado monetario tiene como infraestructura el Sistema Financiero Nacional. • El Sistema Financiero Nacional se divide en Sistema Financiero Bancario y No Bancario SISTEMA FINANCIERO NACIONAL Sistema Financiero Bancario Sistema Financiero No bancario Banco Central de Reserva del Perú Banco de la Nación Banca Comercial y de ahorros Autoridad monetaria del país Cooperativas de ahorro y Crédito Cias. de Seguros Cajas de Crédito Municipal
  • 23. V. Mercado de Capitales Es aquella parte del mercado financiero en la que se conciertan operaciones de crédito a largo plazo o, más concretamente, en donde se negocian activos financieros a largo plazo. A este mercado acuden las empresas para financiar, conjuntamente con la autofinanciación o financiación interna, las inversiones en activo fijo y la parte estable del activo circulante (fondo de rotación). El mercado de capitales incluye no sólo a los mercados primario y secundario de valores, sino también al mercado de crédito a largo plazo en sentido amplio. 1. El mercado primario de valores es el mercado en que se venden por primera vez los valores mobiliarios (acciones, obligaciones, etc.) emitidos por una empresa o por cualquiera otra institución privada o pública. 2. El mercado secundario es en donde se negocian los valores que han sido previamente vendidos en el mercado primario. El mercado secundario de valores es, pues, un mercado de segunda mano o mercado de reventa.
  • 24. Bolsa de Valores de Lima • Es el mercado donde los ahorristas o inversionistas, interesados en adquirir o transferir valores mobiliarios (acciones, bonos u obligaciones), se encuentran diariamente representados por los agentes de bolsa o Sociedad Corredora de Valores. • En este mercado los precios se fijan mediante el libre juego de la oferta y la demanda. • Es una Asociación Civil sin fines de lucro, autorizada por la CONASEV, que debe centralizar la compra y venta de valores que han cubierto los requisitos necesarios y han sido autorizados por la CONASEV.
  • 25. Funciones de la Bolsa de Valores de Lima • Según su estatuto, la Bolsa de Valores de Lima tiene las siguientes funciones: 1. Proporcionar a los participantes del mercado los locales, sistemas y mecanismos que les permitan, en sus diarias negociaciones, disponer de información transparente de las propuestas de compra y venta de los valores, la imparcial ejecución de las órdenes respectivas y la liquidación eficiente de sus operaciones. 2. Fomentar las negociaciones de valores, realizando las actividades y brindando los servicios para ello, de manera de procurar el desarrollo creciente del mercado. 3. Inscribir, con arreglo a las disposiciones legales y reglamentarias, valores para su negociación en Bolsa, y registrarlos. 4. Ofrecer información al público sobre los Agentes de Intermediación y las operaciones bursátiles. 5. Divulgar y mantener a disposición del público información sobre la cotización de los valores, así como de la marcha económica y los eventos trascendentes de los emisores.
  • 26. 6. Velar porque sus asociados y quienes los representen actúen de acuerdo con los principios de la ética comercial, las disposiciones legales, reglamentarias y estatutarias que les sean aplicables. 7. Publicar informes de la situación del Mercado de Valores y otras informaciones sobre la actividad bursátil. 8. Certificar la cotización de los valores negociados en Bolsa. 9. Investigar continuamente acerca de las nuevas facilidades y productos que puedan ser ofrecidos, tanto a los inversionistas actuales y potenciales cuanto a los emisores, proponiendo a la CONASEV, cuando corresponda, su introducción en la negociación bursátil. 10. Establecer otros servicios que sean afines y compatibles. 11. Practicar los demás actos que sean necesarios para la satisfacción de su finalidad. 12. Constituir subsidiarias para los fines que determine la Asamblea General de Asociados; y, las demás que le asignen las disposiciones legales y este estatuto.
  • 28. I. La Planeación Estratégica El proceso de planeación financiera comienza con planes estratégicos a L.P, que a su vez conducen a la formación de planes y presupuestos a C.P u operativos. Por lo general, los planes y presupuestos a C.P cumplen los objetivos estratégicos a L.P A nivel estratégico se toman decisiones que afectan a toda la estructura de la organización, y cuyos efectos se prolongan en un plazo largo. La planeación estratégica necesita liderazgo para poder concebirse e implantarse; por otro lado, requiere recursos financieros para instaurarse. No es una medida de desesperación : No sirve para sacar de una crisis repentina a una empresa en particular. No elimina los riesgos: Sólo los identifica, definiendo cursos de acción con el menor riesgo posible.
  • 29. II. Objetivos de la Planeación Estratégica • Diseñar el futuro que desea la empresa e identificar el medio para lograrlo. • Identificar y evaluar las fortalezas y debilidades de la organización. • Identificar y evaluar las oportunidades y las amenazas que el entorno le plantea a una organización en el corto, mediano y largo plazo. Crear y mantener una estructura de la organización que sea capaz de soportar un sistema de toma de decisiones oportuno y eficiente. Crear y mantener la competitividad de la empresa. Estar en condiciones de aprovechar las mejores oportunidades de los negocios.
  • 30. III. Indicadores de la Ausencia de Planificación Estratégica • No existe un plan a L.P que determine que cambios de mercado debe enfrentar una empresa en el futuro. • Se confunde el plan con el presupuesto, suponiendo que este último es el plan. • No se trabaja por objetivos o estos se reducen a un rendimiento esperado pero sin llegar a establecer las condiciones, los resultados , las alternativas, los pasos, etc. • Las decisiones se toman pensando en el futuro inmediato desconociendo el L.P. • No hay un sistema de evaluación de desempeño basado en objetivos a corto plazo. • No existe un flujo normal de información de abajo hacia arriba y de arriba y abajo sobre los objetivos, políticas y estrategias, etc.
  • 31. IV. El Proceso de Planeación Estratégica Este esquema es sólo una orientación ya que en administración no hay recetas únicas. Identificar la misión actual de la organización, sus objetivos y estrategias Analizar el entorno externo Analizar los recursos de la empresa Revalorar la misión y los objetivos de la empresa Formular las estrategias Poner las estrategias en práctica Evaluar resultados Identificar las fortalezas y debilidades Analizar las oportunidades y amenazas
  • 32. 1. IDENTIFICAR DE LA MISIÓN ACTUAL DE LA ORGANIZACIÓN SUS OBJETIVOS Y ESTRATEGIAS. La misión proporciona la clave para precisar la razón de ser de la empresa y por tanto orienta todo el proceso de la planeación estratégica. 2. ANÁLISIS DEL ENTORNO EXTERNO. Esto le permite a los administradores definir las oportunidades y las amenazas y, por otra parte, precisar las fortalezas y las debilidades de la empresa. Es necesario que el administrador conozca las tendencias de las variables del entorno (política, sociedad, economía, legislación, tecnología, cultura, competidores, mercado, etc.) que puedan influir en la existencia de la empresa. 3. IDENTIFICACIÓN DE LAS OPORTUNIDADES Y AMENAZAS. Ambas deben verse oportunamente a fin de que la empresa este en condiciones de tomar decisiones de modo oportuno. 4. ANÁLISIS DE LOS RECURSOS DE LA ORGANIZACIÓN. Es necesario verificar si la organización cuenta con los recursos (materiales y humanos) necesarios para enfrentar las oportunidades y las amenazas.
  • 33. 5. IDENTIFICACIÓN DE LAS FORTALEZAS Y DEBILIDADES. Lograr identificar las ventaja competitiva diferencia y aprovecharla rápidamente. 6. REVALORACIÓN DE LA MISIÓN Y OBJETIVOS DE LA ORGANIZACIÓN. Un análisis FODA permite a los directivos de la empresa una posibilidad real de evaluar lo que pueden hacer. Constituye un instrumento para revalorar los objetivos de la empresa, pero sobretodo su misión y visión. 7. FORMULACIÓN DE ESTRATEGIAS. La empresa debe capitalizar sus fortalezas y sus oportunidades mejor que sus cercanos competidores pues de esta manera logrará obtener una ventaja competitiva. 8. IMPLANTACIÓN DE LA ESTRATEGIA. Esto es una labor ejecutiva que necesita estar acompañada de talento directivo y liderazgo. 9. EVALUACIÓN DE RESULTADOS. Es aquí donde se conoce que tan efectiva fue la estrategia que se eligió y en estas condiciones los administradores estarán en capacidad de tomar las mejores decisiones.
  • 34. ¿Por qué no se hace planeación estratégica? • No existe una cultura orientada al largo plazo y los mayores esfuerzos de la gerencia se orientan a resolver los problemas vigentes a corto plazo. • No existe una buena formación a nivel directivo en el medio peruano para analizar los cambios de tipo económico y social y su impacto en la empresa. • Muchas organizaciones no cuentan con un área de Planeación que determine los escenarios posibles a 3,5,10 años. • No se involucra en la planificación a todos los niveles de la organización. • Los componentes inestables de nuestra economía han creado una falsa conciencia de que en nuestro medio no se puede planificar más allá de un año. • Muchas organizaciones peruanas no han aprendido a prever cambio externos ni señales de alerta interna; es decir, no poseen un sistema moderno y eficiente de gerencia y control que les permita anticiparse al cambio.
  • 35. V. El Proceso de Planeación Financiera La planeación Financiera es una parte importante de las operaciones de la empresa porque proporciona esquemas para guiar y controlar las actividades de esta con el propósito de lograr sus objetivos estratégicos. a L.PPlan financiero Plan de Producción Plan de Mercadotecnia Logro de sus Objetivos Estratégicos Planes Financieros a L.P (estratégicos) • Determinan las acciones planeadas y su impacto pronosticado, durante periodos que varían de 2 a 10 años. • Estos planes financieros forman parte de un plan estratégico.
  • 36. Planes Financieros a C.P • Especifican sus acciones financieras a C.P y su impacto pronosticado. • Abarcan un periodo de 1 ó 2 años. Pronósticos de Ventas Planes de Producción Estado de Resultados Pro- forma Balance General Pro-forma Balance General del período actual Proforma Presup. de Efectivo Plan de Financiamiento a L.P Plan de disposición de Fondos para Act. Fijos Información necesaria Información para análisis
  • 37. Caso 1. Rímac Internacional Indicadores de Presencia de Planificación Estratégica • Existe un plan a L.P que determine el comportamiento de la empresa ante los cambios del mercado de seguros; es decir, cómo responder a ellos. • Las decisiones no se resuelven pensando en el futuro inmediato, es precisamente por ello, que es la empresa líder en el Sector Seguros • Las decisiones son adoptadas en base a la recopilación de información, evaluación de alternativas y asignación de responsabilidades, lo cual es fácilmente apreciable en el organigrama de la empresa así como también en sus memorias publicadas. • Avanza más rápidamente que otras compañías aseguradoras del país en distintos campos como: tecnología, socios comerciales y capital humano. • La empresa se adapta rápidamente a los cambios de mercado. Lo cual se refleja en el monto de primas ganadas netas y en su posición de liderazgo.
  • 38. Proceso de Planeación Estratégica 1º ANÁLISIS FODA 2º INTEGRACIÓN DE INSUMOS: Marco Normativo del Sector Seguros, proporcionado por su organismo regulador la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS),Principios del Buen Gobierno Corporativo, Constitución Política del Perú, etc. 3º DEFINICIÓN DE LA MISIÓN, VISIÓN Y OBJETIVOS ESTRATÉGICOS 4º IDENTIFICACIÓN DE PROCESOS Y SERVICIOS 5º ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES 6º ESTABLECIMIENTO DE ESTRATEGIAS 7º EVALUACIÓN DE RESULTADOS
  • 39. FORTALEZAS -Compañía Líder del Mercado de Seguros Generales de Vida. -Crecimiento Comercial en distintos ramos (vehículos SOAT, escolares y asistencia médica) -Adecuado modelo de gestión desarrollado en los últimos años -Respaldo del grupo económico más sólido del país y gestor de empresas líderes como: BBVA, Banco Continental, AFP Horizonte, Rímac EPS, Minsur, entre otras. OPORTUNIDADES -Crecimiento del mercado de seguros en el mundo -Avances realizados en estos últimos años en el mercado de seguros peruano -En nuestro país existe una porción considerable de la población que no cuenta con ningún tipo de seguros (50% de la población peruana, ya que el resto es pobre) DEBILIDADES -Mayor Rivalidad en el Mercado de Rentas vitalicias AMENAZAS -Mayor grado de competencia en el Sector, esto puede llevar a la compañía a reducir niveles de liquidez (Dicotomía LIQUIDEZ- RENTABILIDAD) -Juego sucio de las Compañías de Seguros en el Perú. -50% de pobreza en el Perú; es decir, 50% de personas que están excluidas del mercado de seguros. 1º
  • 40. 2º Integración de Insumos • Compendio de Normas del Sistema Financiero. • Plan de Cuentas del Sistema de Seguros • Ley del Sistema Financiero • Texto Único de Procedimientos Administrativos 3º, 4º, 5º y 6º: Se encuentran en la Memoria Institucional de la Empresa Para poder evaluar los objetivos estratégicos la empresa debe tomar en cuenta 2 indicadores que deben ser conocidos por el Gerente Financiero: Valor Económico Agregado (EVA) Cuadro de Mando Integral (Balanced Scorecard) Ambos están íntimamente ligados a la Planeación Estratégica Lo que la empresa quiere es igual a lo que la empresa puede
  • 41. 7º Evaluación de Resultados Objetivo General:“Excelencia en cada una de nuestras acciones para ser la empresa de seguros más destacada de América Latina”. • Empresa líder en el Sector Seguros. • Respecto a este punto cabe indicar que desde 1998 las empresas edificadoras de riesgo DUFF & Phelps del Perú y Apoyo & Asociados Internacionales, le ha concedido una “A”, la máxima calificación otorgada a una compañía de seguros en el Perú. • Por otro lado, en el 2006, logró el reconocimiento de EUROMONEY, una prestigiosa revista inglesa de especializada en análisis de mercados financieros globales, quienes elaboraron por primera vez el ranking de las empresas mejor gestionadas de Latinoamérica donde obtuvo el logro RÍMAC INTERNACIONAL, “la empresa mejor gestionada de América Latina”. • En el 2007 Rímac Seguros se encuentra ubicada en el puesto 29 del ranking Principales Empresas del Perú (PEP). • Esto se tiene que comprobar al evaluar el proceso de creación de valor de la empresa mediante el EVA, así como también, la relación de dicho indicador con el Cuadro de Mando Integral
  • 42. El Capital de Trabajo Curso: Gerencia Financiera
  • 43. I. Definición También denominado Capital en Giro, Capital Circulante, Fondo de Maniobra y Working Capital. Def 1. Diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente de una empresa. Def 2. El capital de trabajo es la parte de los activos corrientes que se financia con recursos a largo plazo; es decir, con pasivos no corrientes u obligaciones a largo plazo y con patrimonio neto. Def 3. El capital de trabajo es la inversión de la empresa en activos corrientes o a corto plazo. Es decir, representa la partida de inversión que permite mantener el ciclo de operación de la empresa. →>− 0PCAC →=− 0PCAC →<− 0PCAC Capital de Trabajo Nulo Capital de Trabajo Negativo Capital de Trabajo Positivo
  • 44. II. Importancia • Permite dirigir las actividades operativas de la empresa sin restricciones financieras, pudiendo la misma enfrentarse a situaciones emergentes son peligro de un desastre financiero. • Medida del riesgo a la Insolvencia Técnica de la empresa. -Caja y Bancos -Valores Negociables -Cuentas por Cobrar -Inventarios Inmuebles. Maquinaria y Equipo Activo Corriente Activo No Corriente Activos Pasivo Corriente Pasivo No Corriente Pasivos -Sobregiro Bancario -Cuentas por Pagar -Pasivo Acumulado (Otras cuentas por pagar) Deudas a L.P Capital Social CAPITAL DE TRABAJO
  • 45. III. Riesgo y Rentabilidad: • La rentabilidad es la relación entre los ingresos y costos, generada por el uso de activos de la empresa (tanto fijos como circulantes). • El riesgo es la probabilidad de que una empresa pueda pagar sus cuentas conforme estas se vencen. El activo de una empresa puede financiarse a través de 2 fuentes de fondos: Fuente de Corto Plazo (Pasivo Corriente) y Fuente de Largo Plazo (Pasivo no Corriente, obligaciones de Largo Plazo y el aporte accionario). 1. El Financiamiento con Pasivo Corriente es más barato que el Pasivo No corriente. De esta manera sabemos si una empresa aumenta su financiamiento con Pasivo Corriente, su rentabilidad aumentará. 2. La empresa al endeudarse en el corto plazo se expone a caer en la insolvencia técnica (incapacidad de cumplir con pagos cuando se venden); es decir, se expone a un riesgo mayor que si se endeudará en el largo plazo. Rol del Gerente Financiero: Al establecer el nivel adecuado de Activo Corriente debe tomar en consideración el equilibrio entre Rentabilidad y Riesgo.
  • 46. IV. Sensibilidad de la Rentabilidad-Riesgo ante variaciones en Activos y Pasivos Corrientes Variaciones en el Activo Corriente: • La razón de Activo Corriente sobre Activo Total (AC/AT) sirve para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por efecto de la variación en el nivel de Activo Corriente. IncrementoIncrementoDecremento DecrementoDecrementoIncrementoAct. Corriente Act. Totales Efecto sobre el Riesgo Efecto sobre la Rentabilidad ∆RatioRatio En el caso de un incremento en el ratio AC/AT: La rentabilidad decrece porque los activos circulantes son menos rentables que los activos fijos. El riesgo decrece porque un mayor capital de trabajo reduce el riesgo a la insolvencia técnica.
  • 47. Variaciones en el Pasivo Corriente: • La razón de Pasivo Corriente sobre Activo Total (PC/AT) sirve para evaluar la sensibilidad de la rentabilidad-Riesgo por efecto de la variación en el nivel de Pasivo Corriente. DecrementoDecrementoDecremento IncrementoIncrementoIncrementoPas. Corriente Act. Totales Efecto sobre el Riesgo Efecto sobre la Rentabilidad ∆RatioRatio En el caso de un incremento en el ratio PC/AT: La rentabilidad aumenta porque los pasivos a C.P son menos costosos (sólo los documentos por pagar tienen un costo) El riesgo aumenta porque un aumento en los pasivos a C.P origina un menor capital de trabajo incrementando el riesgo a la insolvencia técnica.
  • 48. Caso 2. Cementos Lima S.A. Cementos Lima S.A. tiene a Diciembre del 2007 los siguientes niveles de activos, pasivos y capital social (en miles de soles) : Activos Pasivo y Capital Social Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170 Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098 Capital Social 948 624 Total 1 394 892 Total 1 394 892 Cementos Lima S.A. estimó que ganó 10% sobre sus Activos Corrientes y 15% sobre sus Activos Fijos. El costo anual de mantener pasivos a C.P es aproximadamente 5% y el costo promedio anual de la deuda a L.P es 16%. Calcule 1. El índice AC y AT, 2. El índice PC y AT, 3. El costo de financiamiento, 4. Rentabilidad Neta, 5. Capital de Trabajo. a. Los valores iniciales de la Empresa b. La empresa transfiere 10 000 de su Act. Circulante a Act. Fijo c. La empresa transfiere 20 000 de sus fondos a L.P a pasivos de C.P d. Resuma los cálculos de (a), (b) y (c) y determine el efecto de estas transferencias sobre las utilidades y el riesgo.
  • 49. ResoluciResoluciResoluciResolucióóóón:n:n:n: (a) y (b) ACTIVOS Inicial Después del cambio PASIVO Y CAPITAL SOCIAL Act. Circulante 284 280 274 280 Pasivo a CP 257 170 Activo Fijo 1 110 612 1 120 612 Pasivo a LP 189 098 Capital Social 948 624 Total 1 394 892 1 394 892 Total 1 394 892 Activos Iniciales Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204 Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894 Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020 Capital de Trabajo= 27 110 Después del Cambio de Activos Índice de Act. Circulantes a Totales (274 280/1 394 892) = 0.197 Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894 Rentabilidad Total (274 280×10% + 1 120 612×15%)= 195 520 Capital de Trabajo= 17 110 Efecto del Cambio sobre la Utilidad (195 520-195 020)= 500 Cambio en el Capital de Trabajo (17 110-27 110)= -10 000
  • 50. (a) y (c) ACTIVOS PASIVO Y CAPITAL SOCIAL Inicial Desp. del cambio Act. Circulante 284 280 Pasivo a CP 257 170 277 170 Activo Fijo 1 110 612 Pasivo a LP 189 098 1 117 722 Capital Social 948 624 Total 1 394 892 Total 1 394 892 1 394 892 Pasivos Iniciales Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204 Índice de Pas. a C.P y A.T (257 170/1 394 892)= 0.184 Costo de Financiamiento Total (257 170×5% + 1 137 722×16%)= 194 894 Rentabilidad Total (284 280×10% +1 110 612×15%)= 195 020 Capital de Trabajo= 27 110 Después del Cambio de Pasivos Índice de Act. Circulantes a Totales (284 280/1 394 892) = 0.204 Índice de Pas. a C.P y A.T (277 170/1 394 892)= 0.199 Costo de Financiamiento Total (277 170×5% + 1 117 722×16%)= 192 694 Rentabilidad Total (284 280×10% + 1 110 612×15%)= 195 020 Capital de Trabajo= 7 110 Efecto del Cambio sobre la Utilidad (-192 694-(-194 894))= 2 200 Cambio en el Capital de Trabajo (7 110-27 110)= -20 000
  • 51. V. Necesidad de Financiamiento de una Empresa 1. Necesidad Permanente: Necesidades de Financiamiento que consisten en los activos fijos más la porción permanente de los activos circulantes de la empresa; estas necesidades permanecen sin cambio durante un año. 2. Necesidad Temporal: Necesidades de Financiamiento que consisten en la porción temporal de los activos circulantes, estas necesidades varían dentro de un año.
  • 52. VI. Estrategias de Administración de Capital de Trabajo- Estrategia Agresiva Estrategia mediante la cual la empresa financia por lo menos sus necesidades temporales, y posiblemente algunas de las permanentes, con fondos a C.P La razón Act. Corriente /Act. Total es menor que en las otras estrategias. Por tanto, mayor es la rentabilidad, menor es la liquidez y mayor el riesgo de caer en insolvencia técnica. Esta estrategia es arriesgada no sólo desde el punto de vista del capital de trabajo reducido sino también porque la empresa debe recurrir en forma constante a sus fuentes de fondos a C.P para cubrir las fluctuaciones temporales. Activo No CorrienteActivo Permanente Total Periodos Activo Corriente Permanente Activo Corriente Fluctuante Pasivo No Corriente y Aporte Accionario (Recursos a L.P) Pasivo Corriente (Crédito a C.P) Soles Financiación
  • 53. Estrategias de Administración de Capital de Trabajo- Estrategia Conservadora • Estrategia mediante la cual la empresa financia el Activo Corriente Fluctuante con Pasivo Corriente y el Activo Corriente Permanente así como el Activo No corriente, con Pasivo No corriente y Aporte Accionario. • Representa un riesgo muy bajo para la empresa, es decir, disminuye el riesgo a la insolvencia técnica. • Esta estrategia implica un gasto mayor. Activo No CorrienteActivo Permanente Total Periodos Activo Corriente Permanente Activo Corriente Fluctuante Pasivo No Corriente y Aporte Accionario (Recursos a L.P) Pasivo Corriente (Crédito a C.P) Soles Financiación
  • 54. Estrategias de Administración de Capital de Trabajo- Estrategia Óptima Es la estrategia usada por las empresas normalmente, y se halla en un punto intermedio entre las altas utilidades -alto riesgo de la estrategia arriesgada y las bajas utilidades - bajo riesgo de la estrategia conservadora. Una alternativa para aplicar esta estrategia es financiar con fondos a largo plazo el promedio entre el punto más alto y más bajo de requerimientos totales de fondos. Cualquier requerimiento adicional de fondos se financia con recursos de corto plazo.
  • 56. I. Aspectos Generales Disyuntiva del Gerente Financiero Lograr que exista liquidez para el pago de sus obligaciones Aplicar el dinero disponible en las operaciones de la empresa, para maximizar la rentabilidad de la empresa. Cuanto más efectivo (liquidez) posea la empresa más fácilmente podrá cancelar sus deudas, y Cuanto más efectivo (liquidez) se utilice en las actividades operativas se obtendrán menores beneficios. DICOTOMÍA ENTRE LIQUIDEZ Y RENTABILIDAD Por lo tanto:
  • 57. II. Manejo de la Liquidez • Elemento importante en la dirección Financiera de una empresa. • La liquidez de una empresa está representada por el Act. Líquido: Efectivo en Caja y Bancos; y Valores Negociables. a. Efectivo en Caja y Bancos. Es el activo más líquido y por tanto un medio de pago inmediato. Partidas que lo constituyen: Fondos en Cuentas Corrientes Bancarias y Caja Chica (desembolsos menores). b. Valores Negociables. Inversiones Temporales (Letras, Pagares, Acciones, Bonos) que se pueden convertir fácilmente en efectivo. Ambos son responsabilidad básica del Gerente Financiero por el rol que ocupan en la dirección financiera de corto plazo.
  • 58. III. Administración de Efectivo Por los siguientes motivos: 1. Motivo Operacional. Sirve para afrontar las obligaciones mínimas necesarias para subsistir en el C.P, tales como: pago de planillas, insumos, servicios, etc. 2. Motivo Precaucional. Reservas para cubrir emergencias como un repentino aumento en el costo de las M.P o una demora en la recuperación de una deuda. 3. Motivo Especulativo. Sirve para aprovechar ciertas oportunidades atractivas de inversión tales como la introducción de un nuevo producto, o adquirir una maquinaria, o una empresa, aprovechar una baja temporal en el costo de ciertos valores de gran rendimiento, etc. A mayor liquidez menor rentabilidad. Pero ¿porqué es necesario que la empresa mantenga dinero en efectivo si esto perjudica el logro del objetivo de maximizar rentabilidad? Motivos para mantener efectivo
  • 59. Factores que determinan el saldo en Caja 1. Probabilidad de conseguir financiamiento. Si la empresa tiene la posibilidad de conseguir financiamiento en el momento que desee. 2. Probabilidad de proyectar adecuadamente los flujos de efectivo. Si la empresa puede proyectar con cierto nivel elevado de certeza los flujos de caja. 3. Aversión o propensión al riesgo. Si el gerente financiero es una persona arriesgada entonces mantendrá el saldo mínimo para subsistir. La principal herramienta para el administrador financiero es el Flujo de Caja Proyectado y el Estado de Conciliación Bancaria.
  • 60. Modelo de Efectivo Requerido Mínimo • Modelo utilizado por algunas empresas para determinar de manera aproximada el monto de efectivo a utilizar en un periodo determinado. Ciclo Operativo. Cantidad de tiempo que transcurre desde la promesa de compra hasta la recaudación efectiva de las cuentas por cobrar resultantes de la venta de Bs. y Ss. Ciclo Operativo = Per. Promedio de Existencias (días) + Per. Promedio de Cobro (días) Ciclo de Caja. Tiempo transcurrido desde el desembolso para la compra de insumos hasta la cobranza por la venta del producto terminado. Ciclo de Caja = Ciclo Operativo (días) – Per. Promedio de Pago (días)
  • 61. Rotación de Caja. Es un ratio que muestra el número de veces que la caja de una empresa rota al año. Rotación de Caja = 360 Ciclo de Caja (días) Cuanto más elevada sea la Rotación de Caja significa que la empresa requiere menos caja. Por tanto, este valor debe maximizarse teniendo en cuenta que el objetivo de la empresa no es quedarse sin caja. Caja Mínima. Monto de efectivo (caja) mínimo requerido para hacer frente a un ciclo de efectivo. Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año Rotación de Caja
  • 62. Caso 3. Gloria S.A Gloria S.A, empresa líder en la producción y comercialización de leches industrializadas y derivadas de lácteos en el mercado peruano, es una empresa que desea obtener el nivel adecuado de liquidez. Para ello utiliza el Modelo de Efectivo Mínimo. Sabiendo que la clasificadora de riesgo Apoyo y Asociados publicó a diciembre del 2007 los siguientes datos acerca de Gloria S.A. Y además que las necesidades de fondos para la empresa en el año 2008 serán 10% menos a las del año 2007, año en el cual dicho monto ascendió a 2 328 660 miles de soles. Calcule el Efectivo Mínimo que necesita Gloria S.A. 40.0 díasDías de Inventario 32.7 díasPeriodo Promedio de Pago 77.1 díasPeriodo Promedio de Cobro
  • 63. Resolución: Pedido de Materias Primas Recepción Periodo Promedio de Pago (32.7) Giro de Cheque pago al proveedor Periodo Promedio de Inventario (40.0) Periodo Promedio de Cobro (77.1) Venta de Productos Terminados Cobro al Cliente Ciclo de Caja (117.1-32.7=84.4) 10 días 32.7 días 7.3 días 77.1 días Efectivo Disponible
  • 64. Ciclo Operativo = Per. Prom. de Existencias + Per. Prom. De Cobro Ciclo Operativo = 40 + 77.1 = 117.1días Ciclo de Caja = Ciclo Operativo – Per. Promedio de Pago Ciclo de Caja = 117.1 - 32.7 = 84.4 días Rotación de Caja = 360 = 360 = 4.2654028 veces Ciclo de Caja (días) 84.4 • Total de desembolsos en el 2008 =0.9 (2 328 660) = 2 095 794 miles de soles Caja Mínima = Total de desembolsos esperados en 1 año Rotación de Caja Caja Mínima = 2 095 794 = 491 347 4.2654028 Significa que si al inicio del año Gloria S.A dispone de un saldo inicial en caja de 491 347 miles de soles, debe tener suficiente liquidez, para cancelar sus deudas a medida que estas vencen.
  • 65. Costos Asociados con los Saldos en Caja Costo de Saldos en Caja Insuficientes 1. Costos de transacción para obtener efectivo. Se da cuando la empresa vende valores negociables para lo cual deberá pagarse una comisión al Agente de Bolsa que lleve a cabo la venta. 2. Costo de un préstamo. Costo del interés cuando la empresa obtiene un préstamo para financiar el faltante. 3. Costo de aprovechar los descuentos. Se da cuando el faltante hace que la empresa no pueda utilizar los descuentos comerciales por pagos adelantados. Costo de Saldos en Caja Excesivos 1. Costo de oportunidad. Costo que resulta de una alternativa que ha sido abandonada. 2. Costo de un préstamo. Es el costo de mantener efectivo ocioso cuando la empresa ha solicitado un préstamo debido a las deficiencias en la preparación del Presupuesto de Efectivo. El Gerente Financiero debe minimizar los costos por saldos en caja cuando dichos saldos son insuficientes o cuando son excesivos.
  • 66. Estrategias en la Administración de Efectivo a. Reducción del Plazo Promedio de Cobranzas: Consiste en acelerar el periodo de recuperación de la cuentas por cobrar a fin de tener menos efectivo inmovilizado en dicho rubro. Sin embargo, es importante señalar que una menor flexibilidad en la política de créditos deberá estar en función del medio ambiente; es decir, de la política de los competidores, posiblemente del pago de los clientes, etc. b. Ampliar el plazo de pago: Esto hace que la empresa mantenga efectivo por más tiempo. Esta estrategia es buena siempre y cuando se haga sin afectar la credibilidad de la empresa frente a los proveedores ni el abastecimiento que ellos realizan. c. Mejorar la eficiencia de la Rotación de Inventario: Consiste en incrementar la Razón de Rotación de Inventario. d. Sistema Simultáneo: Este sistema combina el uso de las 3 estrategias mencionadas anteriormente. e. Disminución de las necesidades de Saldos Preventivos: Reducción de los montos que tiene la empresa por el Motivo Precaucional.
  • 67. Análisis de Sensibilidad Caso Gloria S.A a) Si Gloria S.A mediante la aplicación de descuentos por pronto pago, disminuye el periodo promedio de cobro de 77.1 a 60 días, ¿ Qué efecto tendría esa decisión en el ciclo de caja, la rotación de caja, la caja mínima, en el ahorro de la empresa suponiendo que la tasa de interés anual es del 10%.¿ Cuál sería el importe de caja que liberaría dicha decisión? b) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de aumentar el periodo promedio de pago de 32.7 a 50 días? c) ¿Qué efecto tendría sobre la empresa Gloria S.A la decisión de disminuir el periodo promedio de inventario de 40 a 30 días como consecuencia de un ahorro de tiempo en el proceso productivo? d) Qué efecto tendría sobre Gloria S.A la realización en forma simultánea de una disminución a 60 días en el periodo promedio de cobro, un aumento a 50 días del periodo promedio de pago y una disminución en el periodo promedio de inventario a 30 días?
  • 68. Resolución: a). Reducción de Plazo promedio de cobranzas Ciclo Operativo = 40 + 60 = 100 Ciclo de Caja = 100 - 32.7 = 67.3 Rotación de Caja = 360 = 5.35 67.3 Caja Mínima = 2 095 794 =391737 5.35 Ahorro= 491 347-391 737 = 99 610 Ahorro de Costo = 99 610(0.10)=9 961 b). Ampliación del periodo de pago de Gloria S.A Ciclo Operativo = 77.1 + 60 =117.1 Ciclo de Caja = 117.1 -50 = 67.1 Rotación de Caja = 360 = 5.37 67.1 Caja Mínima = 2 095 794 = 390 278 5.37 Ahorro= 491 347-390 278 = 101 069 Ahorro de Costo = 101 069(0.10)=10 107
  • 69. c). Mejor Eficiencia en la Rotación de Inventario de Gloria S.A Ciclo Operativo =30 + 77.1 = 107.1 Ciclo de Caja = 107.1 – 32.7 = 74.4 Rotación de Caja = 360 =4.84 74.4 Caja Mínima = 2 095 794 = 433015 4.84 Ahorro= 491 347 - 433 015 = 58 332 Ahorro de Costo = 58 332(0.10) = 5 833 d). Sistema Simultáneo Ciclo Operativo =30 + 60 = 90 Ciclo de Caja = 90 – 50 = 40 Rotación de Caja = 360 = 9 40 Caja Mínima = 2 095 794 = 232 866 9 Ahorro= 491 347 – 232 866 = 258 481 Ahorro de Costo = 258 481(0.10)=25 848
  • 70. IV. Administración de los Valores Negociables Razones para mantener valores negociables: 1. Sustituir el efectivo 2. Realizar inversiones temporales Características de los valores negociables: a) Negociabilidad. Es el grado de liquidez que presenta el título-valor. b) Riesgo de Incobrabilidad. Riesgo relacionado al pago de intereses y capital. Normalmente se busca el instrumento financiero con riesgo mínimo; los cuales, por cierto, proporcionan rendimiento bajos. Es por ello que el gerente financiero debe evaluar bien sus inversiones. c) Vencimiento. Los valores negociables a L.P fluctúan más con los cambios en las tasas de interés, que el precio de un valor similar a corto plazo, por el hecho de que las tasas de interés varían ampliamente con el tiempo. Por tanto los valores negociables a CP tienen menor riesgo que los valores negociables a L.P Criterios utilizados por la Gerencia para escoger la Cartera de Valores Negociables
  • 71. Valores Negociables Principales El Gerente Financiero deberá decidir sobre la clase de Valores Negociables en que se van a invertir los excedentes de la empresa, de manera de obtener liquidez, riesgo, vencimiento y rendimientos apropiados a la situación financiera de la empresa • Bonos u Obligaciones. Un bono es un instrumento de deuda, es una promesa de pagar una determinada cantidad de dinero, a una tasa de interés y en una fecha futura dadas. Pueden ser emitidos por entidades gubernamentales o empresas, permitiéndoles a cambio obtener financiamiento. De esta manera, las empresas pueden llevar a cabo sus proyectos con fondos obtenidos en condiciones más favorables que las ofrecidas por el crédito tradicional bancario. • Acciones. Son inversiones de capital social, lo cual significa que al comprar acciones de una corporación usted se convierte en accionista y realmente es propietario de una parte de dicha corporación.
  • 72. Administración de las Cuentas por Cobrar Curso: Gerencia Financiera
  • 73. I. Naturaleza de las Cuentas por Cobrar El gerente financiero debe decidir el nivel de las cuentas por cobrar de tal manera que su manejo permita maximizar las utilidades y el rendimiento de la empresa. Para ello debe tenerse una eficiente política de créditos y una eficiente política de cobranzas. Son créditos que la empresa otorga a sus clientes. Las cuentas por cobrar representan: 1. Un costo para la empresa por privarse de fondos, y 2. Una inversión inmovilizada debido a que existe un tiempo entre la venta y el ingreso de efectivo durante el cual los recursos se hallan inmovilizados. Es una eficiente herramienta de mercadotecnia que ayuda a la promoción y al incremento de las ventas.
  • 74. II. Política de Créditos Es la que determina la procedencia o improcedencia de los créditos. Está constituida por un conjunto de factores: Normas de créditos, Condiciones del crédito, Análisis de Costos del crédito, Análisis del Beneficio del crédito, Costos y Utilidades Marginales en políticas de crédito alternativas 1. NORMAS DE CRÉDITOS- LAS CINCO C DEL CRÉDITO a) Cumplimiento. Factor moral relacionado con el hecho que el deudor haga un esfuerzo para cancelar sus deudas. Es aquí donde la empresa debe verificar sus antecedentes y experiencias anteriores. b) Capacidad de Pago. Juicio en torno a las posibilidades del cliente de cancelar su deuda. Este juicio está estrechamente relacionado con la situación de liquidez de la empresa, la cual se determina revisando su activo corriente, ya que con él cancelará su deuda.
  • 75. a) Capital. Medido a través de los EE.FF. De la empresa (cliente), está relacionado con el patrimonio de la empresa constituido por el capital social, la reservas, utilidades retenidas, ampliación del capital, etc. b) Colateral. Garantías adicionales que la empresa puede ofrecer para acceder a compras al crédito. c) Condiciones. Debe revisarse las condiciones generales de la economía, el sector y el cliente. 2. CONDICIONES DEL CRÉDITO. Especifican a los clientes de crédito de una empresa los términos de reembolso requeridos; es decir, las características de pago o cancelación de una deuda. a) Descuentos por Pronto Pago b) Periodo del Descuento por Pronto Pago c) Periodo de crédito
  • 76. Costos del crédito (s/.) Venta al contado Costos de cobranza Costos totales del crédito Costos de financiamiento Costos de demora en los pagos Costos de cuentas de cobranza dudosa 0 1 mes Demora en pagos 12 meses Cuentas de cobranza dudosa 3. ANÁLISIS DE COSTOS DEL CRÉDITO Debe revisarse cuáles son los costos incrementales o adicionales del crédito, o costos marginales.
  • 77. a. Costos de cobranza Departamento de Crédito Departamento de Cobranzas b. Costos de financiamiento Costo de obtener recursos internos y externos que sirven para cancelar la deuda de la empresa, mientras espera el pago de sus clientes c. Costos de demora en los pagos Costos adicionales que incurre la empresa por la demora en el pago de un cliente. Por ejemplo: costos de llamadas de cobranzas, cartas, gastos de cobranza vía legal y más importante aún, el costo de oportunidad que surge debido a que la demora del pago inmoviliza recursos que se podrían haber invertido en otras alternativas de mayor rentabilidad d. Costos de cuentas de cobranza dudosa. Se da cuando el cliente no paga su deuda Costo de conseguir las fuentes de información en torno a los clientes Comisiones de cobranzas, empleados, computadoras
  • 78. 4. ANÁLISIS DE LOS BENEFICIOS DEL CRÉDITO. Los beneficios de una Política de Crédito consisten en el incremento en las ventas y en las utilidades. 5. UTILIDADES MARGINALES Y COSTOS MARGINALES EN POLÍTICAS DE CRÉDITO ALTERNATIVAS El gerente Financiero debe determinar las normas óptimas de crédito para ello debe determinar los costos marginales del crédito y las utilidades marginales obtenidas dado el aumento en las ventas. El análisis descrito anteriormente nos permite evaluar si procede o no la concesión de un crédito, además de evaluar la sensibilidad de los resultados ante cambios en las normas del crédito y condiciones del crédito.
  • 79. Cambio en las Normas del Crédito Variables Principales Volumen de Ventas, Inversión en Cuentas por Cobrar, Gastos por Deudas de Cobro Dudoso. Los cambios básicos y los efectos sobre las utilidades que se esperan por la relajación de las normas de crédito se resumen de la siguiente manera: NegativoIncrementoGastos por deudas de cobro dudoso NegativoIncrementoInversión de Cuentas por Cobrar PositivoIncrementoVolumen de Ventas Efecto sobre las utilidades Dirección del cambio Variable Si las normas del crédito se restringieran, se esperarían los efectos opuestos.
  • 80. Caso 4. Edelnor S.A.A Edelnor, empresa especializada en la comercialización y distribución de la energía eléctrica, tiene un ingreso por ventas de 1 290 877 miles de soles (MS), costos fijos por 243 571 MS, y costos variables por 700 384 MS a diciembre del 2007. La empresa contempla actualmente una relajación de las normas del crédito y espera que esta de cómo resultado un incremento del 5% en los ingresos por ventas, un aumento del periodo de cobro de 56 días a 70 días y un incremento de los gastos por deudas de cobro dudoso del 3% al 4% de los ingresos por ventas del presente año. El rendimiento requerido de Edelnor sobre inversiones de riesgo similar es del 15%. El Gerente General de la empresa, Ignacio Blanco Fernández, debe determinar si es conveniente iniciar la relajación propuesta de las normas de crédito. Para ello debe calcular : a) efecto sobre la contribución adicional a las utilidades por las ventas b) costo de la inversión en cuentas por cobrar c) costo de las deudas marginales de cobro dudoso.
  • 81. Resolución. Contribución adicional a las utilidades por las ventas Como los C.F están hundidos, el cambio en el nivel de ventas no los afecta, el único costo relacionado con el cambio en las ventas sería el Costo Variable. Ingresos por Ventas Costo Variable Plan actual. 1 290 877 700 384 Plan propuesto. 1 355 421 CVpp Por tanto el CVpp es 735 403 miles de soles Margen de Contribución: Plan actual = 1 290 877 - 700 384 = 590 493 MS Plan propuesto = 1 355 421 - 735 403 = 620 018 MS Contribución adicional en las utilidades por las ventas = 620 018 – 590 493 = 29 525 miles de soles
  • 82. Costo Marginal de la Inversión en CxC Se determina mediante la diferencia entre el costo del mantenimiento de las CxC antes y después de introducir la relación de las normas de crédito. Inversión en Cuentas por Cobrar= Costo total de las Ventas Anuales Rotación de CxC donde: Rotación de Cuentas por Cobrar = 360 Periodo Promedio de Cobro Hallando la Rotación de las CxC Con el plan actual = 360/56 = 6.43 Con el plan propuesto = 360/70 = 5.14 Costo total de las Ventas Anuales Con el plan actual = 243 571 + 700 384 = 943 955 Con el plan propuesto = 243 571 + 735 403 = 978 974
  • 83. Inversión en Cuentas por Cobrar Con el plan actual = 943 955/ 6.43 = 146 805 Con el plan propuesto = 978 974/ 5.14 = 190 462 La inversión marginal en Cuentas por Cobrar, así como su costo se calculan de la manera siguiente: Costo de la Inversión marginal en cuentas por cobrar Inversión promedio con el plan propuesto = 190 462 - Inversión promedio con el plan actual = 146 805 Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar = 43 657 x Rendimiento requerido sobre la inversión = 0.15 Costo de la inversión marginal en CxC = 6 549
  • 84. Costo de las deudas marginales por cobro dudoso. Con el plan actual = 0.03 (1 290 877)= 38 726 Con el plan propuesto = 0.04 (1 355 421)= 54 217 Toma de decisiones sobre las Normas del crédito Contribución adicional a las utilidades por las ventas 29 525 Costo de la inversión marginal en CxC Inversión promedio con el plan propuesto 190 462 Inversión promedio con el plan actual 146 805 Inversión marginal en CxC 43 657 Costo de la inversión marginal en CxC ( 6 549) Costo de las deudas marginales de cobro dudoso (15 491) Utilidad Neta por la puesta en marcha del plan propuesto 7 485 La contribución adicional a las utilidades por el incremento de las ventas sería de 29 525 miles de soles, lo cual excede a la suma del costo de la inversión marginal en Cuentas por Cobrar y el costos de las deudas marginales de cobro dudoso. Por tanto, Edelnor debe relajar sus normas de crédito, según se propuso inicialmente.
  • 85. Cambio en las Condiciones del Crédito Descuentos por pronto pago. Cuando una empresa otorga o incrementa un descuento por pronto pago; es posible esperar los cambios y los efectos sobre las utilidades que muestra la tabla siguiente. NegativoDisminuciónUtilidad por unidad PositivoDisminuciónGastos por deudas de cobro dudoso NegativoIncrementoInversión en CXC, debido a nuevos clientes PositivoDisminuciónInversión en CXC, debido a compradores que no aceptan el descuento y que pagan pronto PositivoIncrementoVolumen de ventas Efectos sobre las utilidades Direc. del Cambio Variable La disminución o la eliminación de una descuento por pronto pago producirá los efectos opuestos a los descritos en la tabla anterior
  • 86. Periodo de descuento por pronto pago. El efecto neto de los cambios en el periodo de descuento por pronto pago es muy difícil de analizar debido a la naturaleza de las variables que participan. IncrementoDisminuciónGastos por deudas de cobro dudoso DisminuciónDisminuciónUtilidad por unidad DisminuciónIncrementoInversión en CXC, debido a nuevos clientes DisminuciónIncrementoInversión en CXC, debido a compradores que aceptan y obtienen el descuento por pronto pago, pero que pagan más tarde IncrementoDisminuciónInversión en CXC, debido a compradores que no aceptan el descuento y que pagan pronto IncrementoIncrementoVolumen de ventas Efectos sobre las utilidades Direc. del Cambio Variable Si la empresa acortara el periodo de descuento por pronto pago, los efectos serían los contrarios a los descritos.
  • 87. Periodo de Crédito. Los cambios en el periodo de crédito también afectan la rentabilidad de la empresa. Un incremento en la duración del periodo de crédito podría producir los siguientes efectos. NegativoIncrementoGastos de deudas de cobro dudoso NegativoIncrementoInversión en CXC PositivoIncrementoVolumen de Ventas Efectos sobre las utilidades Dirección del Cambio Variable Una disminución de la duración del periodo de crédito produciría el efecto opuesto.
  • 88. Continuación Caso Edelnor S.A.A El Gerente General de Edelnor, Ignacio Blanco Fernández, piensa que al prolongar el periodo de crédito de 56 a 70 días; todos los clientes pagarán al final del período. Se espera que el cambio en las condiciones del crédito incremente las ventas en 510 000 miles de soles. El gasto de deudas de cobro dudoso aumentará del 3% al 4.5% Calcule : a) ¿Qué contribución adicional a las utilidades por las ventas obtendrá la empresa con el cambio propuesto? b) ¿Cuál es el costo de la inversión marginal en cuentas por cobrar? c) ¿Cuál es el costo de las deudas marginales de cobro dudoso? d) ¿Recomendaría este cambio de las Condiciones del crédito? ¿Por qué?
  • 89. Resolución: Contribución adicional a las utilidades por las ventas Ingresos por Ventas Costo Variable Plan actual. 1 290 877 700 384 Plan propuesto. 1 800 877 CVpp Por tanto el CVpp es 977 092 miles de soles Margen de Contribución: Plan actual = 1 290 877 - 700 384 = 590 493 MS Plan propuesto = 1 800 877 - 977 092 = 823 785 MS Contribución adicional en las utilidades por las ventas = 823 785 – 590 493 = 233 292 miles de soles
  • 90. Costo Marginal de la Inversión en CxC Hallando la Rotación de las CxC Con el plan actual = 360/56 = 6.43 Con el plan propuesto = 360/70 = 5.14 Costo total de las Ventas Anuales Con el plan actual = 243 571+ 700 384 = 943 955 Con el plan propuesto = 243 571 + 977 092= 1 220 663 Inversión en Cuentas por Cobrar Con el plan actual = 943 955/ 6.43 = 146 805 Con el plan propuesto = 1 220 663/ 5.14 = 237 483 Costo de la Inversión marginal en cuentas por cobrar Inversión promedio con el plan propuesto = 237 483 - Inversión promedio con el plan actual = 146 805 Inversión Marginal en Cuentas por Cobrar = 90 678 x Rendimiento requerido sobre la inversión = 0.15 Costo de la inversión marginal en CxC = 13 602
  • 91. Costo de las deudas marginales por cobro dudoso Con el plan actual = 0.03 (1 290 877)= 38 726 Con el plan propuesto = 0.045 (1 800 877)= 81 039 Toma de decisiones sobre las Normas del crédito Contribución adicional a las utilidades por las ventas 233 292 Costo de la inversión marginal en CxC Inversión promedio con el plan propuesto 237 483 Inversión promedio con el plan actual 146 805 Inversión marginal en CxC 90 678 Costo de la inversión marginal en CxC (13 602) Costo de las deudas marginales de cobro dudoso (42 313) Perdida Neta por la puesta en marcha del plan propuestos (28 711) Obviamente el Gerente Financiero de Edelnor S.A.A no recomendaría este cambio en las condiciones del crédito, ya que como se observa anteriormente Edelnor incurriría en Pérdidas.
  • 92. Créditos a Empresas. Información del Crédito 1. EE.FF. La empresa analiza las condiciones de liquidez, actividad, deuda y rentabilidad de la empresa solicitante, así evalúa el riesgo que ofrece el futuro cliente. 2. Referencias Bancarias. El Gerente Financiero debe ponerse en contacto con él o los bancos del solicitante, ya que estos poseen información actualizada en torno a la situación financiera del futuro cliente. 3. Información de otras entidades. Obtener información de otras entidades como las clasificadoras de riesgo y otras empresas privadas dedicadas a proporcionar información real acerca de la situación financiera y económica de la empresa. El departamento de crédito comienza un proceso de evaluación cada vez que un cliente desea que la empresa otorgue un crédito. Para ello la empresa pide al solicitante que llene varios formularios donde se solicita su información financiera y crediticia.
  • 93. Análisis de la Información del Crédito Procedimientos en la evaluación de los solicitantes del crédito. Variarán según los criterios determinados por la Gerencia Financiera. A medida que la cantidad solicitada por el cliente sea mayor, es necesario realizar un análisis más detallado de la situación de la empresa. Situación Financiera Situación Económica ¿Puede pagar sus obligaciones de manera ordenada? ¿Tiene facilidad para conseguir préstamos? ¿Ha obtenido utilidad? ¿Ha realizado buenas inversiones?
  • 94. Instrumentos Análisis exploratorio de EE.FF. (Vertical y Horizontal) Análisis de las Razones Financieras (Principalmente: liquidez, rentabilidad, endeudamiento, etc.) Referencias Bancarias, información proporcionada por otras entidades, entre ellas, las empresas clasificadoras de riesgo. Criterios de Analistas del Crédito. La experiencia proporciona una “idea” de los aspectos no cuantificables de al calidad de las operaciones de la empresa. El analista tiene conocimientos de la reputación de la Gerencia del solicitante, referencias de otros proveedores y los patrones de pago de la empresa. El departamento de crédito luego de analizar toda esta información toma la decisión de aceptar o rechazar el crédito. En caso se acepte el crédito el departamento de créditos no sólo determina la solvencia de un cliente, sino también la cantidad máxima de crédito que este es capaz de mantener. Una vez hecho esto, se establece una línea de crédito; es decir, la cantidad máxima que un cliente puede adeudar a la empresa.
  • 95. Créditos a Consumidores. Calificación del Crédito Empresas como Ebel, Ripley, entre otras; toman decisiones de crédito al consumidor lo cual implica un gran grupo de solicitantes similares. Estas decisiones se toman mediante técnicas impersonales computarizadas. Una técnica popular es la calificación del crédito. Procedimientos 1. Cada solicitante llena una solicitud. 2. Los analistas la califican del 0 al 100 dependiendo de los criterios preestablecidos por la empresa. 3. Toda la información se registra en un programa de computación. 4. Se toma la decisión del crédito de manera automatizada.
  • 96. Ejemplo. Calificación del Crédito 8.000.1080Antigüedad en el trabajo 9.000.1090Años de domicilio 18.750.2575Historial de Pago 17.500.2570Nivel de ingresos 15.000.15100Propiedad de vivienda 12.000.1580Requerimiento de crédito Calificación ponderada Valor determinado previamente Calificación (de 0 a 100) Características Financieras y de crédito Calificación del Crédito 80.25 Total 1.00
  • 97. Normas del Crédito de la Empresa Rechazar solicitudMenor de 65 Otorgar crédito limitado; si la cuenta se maneja adecuadamente entregar condiciones de crédito estándar después de un año. De 65 a 75 Otorgar condiciones de crédito estándarMayor de 75 AcciónCalificación del crédito Como se puede apreciar la decisión de la empresa es otorgarle el crédito ya que la calificación del crédito es 80.25 (mayor a 75)
  • 98. III. Política de Cobranzas • Procedimientos para recuperar las cuentas por cobrar, cuando estas se vencen. • La eficacia de esta política se evalúa, en parte observando el nivel de gastos por deudas de cobro dudoso. • Entre los procedimientos que se utilizan para evaluar las políticas de crédito y cobro: a) Razón del periodo promedio de cobro. b) Antigüedad de las Cuentas por Cobrar. Indica la proporción del saldo de la CxC que ha estado pendiente durante un periodo específico.
  • 99. Pérdidaspordeudasdecobrodudoso Gastos de Cobranza ($) A A partir del gasto de cobranza correspondiente al punto A, los beneficios de la reducción de las pérdidas por las deudas de cobro dudoso serán menores que el cobro de los gastos de cobranzas adicionales que se necesitan para lograr estas reducciones. Deudas de cobro dudoso atribuible a la política de créditos
  • 100. Procedimientos de Cobro 1. Cartas. Luego de un número de días de vencida la cuenta por cobrar, la empresa envía una carta amable, que recuerda al cliente su cuenta vencida. Si la cuenta no es cancelada, se remite una carta más enérgica. 2. Llamadas telefónicas. El departamento de cobranzas llama por teléfono al cliente para solicitar personalmente el pago inmediato. 3. Agencias de Cobro. Una empresa podría encargar la recolección de las cuentas incobrables a una empresa de cobranzas. Los honorarios de este tipo servicio son bastante elevados. 4. Acción Legal. Es el paso más estricto del proceso de cobro, puede conducir la deudor a la bancarrota y ser declarado en situación de insolvencia, eliminándose la posibilidad de eliminar el crédito.
  • 102. I. Naturaleza de los Inventarios Son aquellos productos que se mantienen en existencia al interior de la empresa para su utilización en el proceso productivo (materias primas o semielaborados) y para su venta (terminados). Constituyen una necesidad para la empresa (proceso productivo y ventas; sirven además para afrontar las fluctuaciones de precios). El gerente de finanzas actúa como un “vigilante” y un asesor en asuntos concernientes al inventario; no tiene un control directo sobre el inventario, pero sí proporciona asesoría en el proceso de administración del inventario. Meta de la Gerencia: 1. Mantener existencias óptimas, maximizándo las utilidades y el rendimiento de la inversión. 2. Evitar inventarios elevados y obsoletos que impliquen inversiones innecesarias.
  • 103. En relación con la demanda de inventarios, pueden darse tres posibilidades: 1. Inventarios con certidumbre, cuando se conoce exactamente la demanda. 2. Inventario con riesgo, cuando existen probabilidades de la demanda futura. 3. Inventario con incertidumbre, cuando se desconoce o ignora la probabilidad del nivel de demanda. Los modelos en los cuales la demanda es conocida se les llama Modelos Determinísticos y cuando no es conocida Modelos Aleatorios.
  • 104. II. Clases de Inventarios Inventario de Materias Primas (insumos) o Materiales Directos. Son aquellos productos que la empresa adquiere para hacer su utilización en el proceso productivo. El nivel del inventario de materias primas depende de varios factores: a. Periodo de recepción de los pedidos. Tiempo que transcurre entre la fecha de colocación del pedido y la fecha de recepción de las materias primas b. Ahorros en las compras. Al adquirir lotes grandes se obtienen buenos descuentos. c. Frecuencia en el uso. d. Perspectivas de cambio en los precios. e. Riesgo de pérdidas por deterioro, hurtos o obsolescencia. f. Costos de mantenimiento y de capital. La medición de la Eficiencia del Inventario de Materias Primas se realiza calculando su rotación Razón de Materias Primas= Costo Mat. Primas Consumidas Inventario Promedio de Materias Primas
  • 105. Inventarios de Productos en Proceso. Comprende todos aquellos productos que están en proceso de transformación, acumula el costo de materias primas, mano de obra directa y gastos indirectos de fabricación. Es el inventario con menor liquidez ya que normalmente es difícil vender los productos parcialmente elaborados. La medición de su eficiencia se hace a través de la determinación de la razón de su rotación. Razón de Rot. de Productos en Proceso= Costo de Productos en Proc. Inventario Prom. de Productos en Proc.
  • 106. Inventario de Productos Terminados. Consta de los artículos y productos ya fabricados, que se encuentran en existencia listos para su venta. Su valor comprende: costo de materias primas, costo de mano de obra directa y gastos indirectos de fabricación. El inventario de productos terminados se incrementa por las adiciones permanentes provenientes de la producción y disminuye por las ventas. La razón de rotación de inventarios de productos terminados se halla mediante la siguiente fórmula: Razón de Rotación de los Productos Terminados = Costo de Ventas Inventario Promedio de Productos Terminados
  • 107. III. Objetivos de la Administración de Inventarios • Minimizar la inversión en Inventarios. El gerente financiero debe procurar minimizar el nivel de los inventarios, en función de los requerimientos de producción, así como de las posibilidades de la empresa. • Satisfacer la demanda de productos terminados. El Gerente Financiero debe determinar el nivel adecuado de los inventarios, estableciendo una relación costo-beneficio; es decir, comparando los costo de mantener inventarios, frente a los beneficios esperados al no tener faltantes. • Evitar la demora y paralizaciones en el cumplimiento del Plan de Producción. Para ello deben mantenerse niveles adecuados de materias primas y auxiliares. • Eliminar la existencia de materiales sin movimiento, deteriorados y obsoletos. El Gerente Financiero debe coordinar con los Gerentes de Producción y de Ventas, las medidas que permitan descubrir una disminución de la demanda, así como descubrir aquellos productos deteriorados u obsoletos.
  • 108. IV. Valuación de Inventarios • La valuación o costeo de los inventarios es de vital importancia, tanto para obtener el Balance General, como para la determinación correcta del Estado de Ganancias y Pérdidas; incidiendo los métodos de valuación de inventarios en la medición de los ingresos o determinación de las utilidades de la empresa; así como también, en el cálculo del impuesto a la renta. • Los inventarios deben valorizarse al precio que sea el menor, entre el costo histórico y su valor neto realizable. El costo histórico es el costo de adquisición. • Los principales métodos de valuación de inventarios son: 1. Costo Específico o Identificado. Cada rubro del Inventario es identificado 2. Primeras Entradas, Primeras Salidas (PEPS). Conocido también como FIFO se basa en el supuesto que los primeros artículos en ingresar al almacén, son los primeros en salir a la producción o las ventas; es decir, los stocks salen en el mismo orden en que se ingresaron.
  • 109. 3. Últimas Entradas, Primeras Salidas (UEPS). Conocido también como LIFO, se basa en el supuesto de que los últimos artículos en ingresar al almacén son los primeros en salir hacia la producción. 4. Costo Promedio. Presenta dos variantes: a. Promedio Móvil (PM). Bajo este método se determina un nuevo costo unitario promedio. b. Promedio Ponderado Mensual o de fin de mes (PPM). Se basa en el supuesto de que el costo promedio se determina a fin de mes, trimestre, o año. 5. Siguientes Entradas, Primeras Salidas (SEPS). Conocido también como NIFO o método de costo de reposición. Los artículos que salen hacia la producción se les costea o valoriza a costos de reposición o mercado. Es importante señalar que este método aún no ha sido aceptado como un método de valuación de inventarios.
  • 110. V. Relaciones entre Inventario y Cuentas por Cobrar El nivel y la administración de inventario y las cuentas por cobrar se encuentran íntimamente relacionados. Cuando un producto se vende, en el caso de las empresas manufactureras, se traslada del inventario a las cuentas por cobrar, y finalmente a caja. Decisión de otorgar un crédito Mayor nivel de Ventas Se sostiene con menor nivel de Inventario y mayor nivel de CxC Las condiciones de crédito estipuladas también afectarán la inversión en inventarios y CxC, ya que los términos de crédito más largos permitirán que una empresa transfiera los artículos del inventario a las CxC. La ventaja de esto es que el Costo de Mantener un artículo en el Inventario es mayor que el de mantener una cuenta por cobrar.
  • 111. Caso 5. Mitchell y CIA. S.A. La gerencia de la empresa textil Mitchell y CIA. S.A. ha estimado que su costo promedio de inventario es 17% y de su inversión promedio en CxC es del 10%. Por lo regular la empresa conserva inventarios promedio por 78 182 soles y una Inversión Promedio en CxC por 29 197 soles. La empresa supone que al modificar sus condiciones de crédito, sus clientes comprarán en mayores cantidades, lo que reducirá sus inventarios promedio a 50 000 soles y aumentará la inversión promedio en CxC a 57 379 soles. Calcule el costo de los sistema de inventarios-cuentas por cobrar bajo el plan actual y propuesto.
  • 112. Resolución. 5 73857 3792 92029 19710% Inversión promedio por cobrar 14 238107 37916 211107 379Totales 8 50050 00013 29178 18217% Costo promedio de inventario Costo (1)x(4) Saldo (4)Costo (1)x(2) Saldo (2) Concepto Plan PropuestoPlan ActualCosto/ Rendimiento (1) Análisis de sistemas de Inventario-Cuentas por Cobrar para la Empresa Mitchell y CÍA. S.A. Es decir que al trasladar 28 182 soles del costo de inventario a la inversión en CxC, Mitchell y CIA S.A. puede reducir el costo total de mantener inventarios y cuentas por cobrar, de 16 211 a 14 238 soles; lo cual significa un ahorro de 1973 soles.
  • 113. VI. Control de Inventarios Función del Control de Inventarios. Sirve para medir y corregir las acciones realizadas por la gerencia, y así asegurar el cumplimiento de las metas planeadas, permitiendo lograr los objetivos establecidos por la dirección según el Plan Estratégico. Procedimientos Aplicables al Control de los Inventarios 1. El Método ABC de Inventarios 2. La Cantidad Económica de Pedido (CEP) 3. Sistema de Planeación de Requerimientos de Materiales 4. Sistema Justo a Tiempo
  • 114. Control de Inventarios- Sistema ABC Procedimiento. La empresa divide sus inventarios en tres grupos: A, B, C 1. En el Grupo A se ha concentrado la máxima inversión. 2. El Grupo B está formado por los artículos que siguen a los A en cuanto a la magnitud de la Inversión. 3. El Grupo C se compone por una gran cantidad de productos que sólo requieren una pequeña inversión. Esta división permite a la empresa determinar el nivel y tipos de procesamiento de control de inventarios adecuados. Así el control de Productos A debe ser más cuidadoso dada la magnitud de la inversión comprendida, mientras que los Productos B y C deben someterse a controles menos estrictos.
  • 115. Beneficios del Sistema ABC • Jerarquización diferente del costo de sus productos, reflejando una corrección de los beneficios previamente atribuidos a los productos de bajo volumen. • Se aumenta la credibilidad y la utilidad de la información de costeo, en la toma de decisiones. • Elimina desperdicios y actividades que no agregan valor al producto. • Facilita la utilización de la Cadena de valor como herramienta de la competitividad. Inconvenientes del Sistema ABC • Es esencialmente un método de costeo histórico con las desventajas de estos. Recursos ActividadOrganización Mejores Resultados Reducción de Costos ABC Aumento de Valor por Cliente
  • 116. Modelo Básico de Cantidad Económica de Pedido (CEP) • Instrumento para determinar la cantidad de pedido óptimo. Costos Básicos Costos de Adm. de Inventario Costo de Mantenimiento (costo variable) Resulta de mantener un artículo en inventario durante un período específico. Está constituido por los costos de seguro, deterioro, obsolescencia y el costo de oportunidad de mantener inventarios. Costo de Ordenar un Pedido (Costo Fijo) Está constituido por el Trámite Administrativo, gastos de personal y de papelería ocasionados para formular y recibir un pedido.
  • 117. ¿Cuál es el Objetivo del Administrador Financiero? Le interesa determinar el tamaño de pedido que haga que el costo de su administración sea mínimo Mín CI=f (Q) Tamaño de Pedido óptimo Costo de Adm. del Inventario : CI = Costo de Mantenimiento +Costo de Ordenamiento
  • 118. Método Gráfico La cantidad de pedido que reduce al mínimo el costo total de inventario de la empresa se puede obtener en forma gráfica representando los montos de pedido sobre el eje X y los costos sobre el eje y. El Costo Económico de Pedido se presenta en el punto en el que se corta la línea del costo de pedido y la línea de costo de Mantenimiento de Inventarios. CEP Cantidad de pedidos (unidades) Costo Costo Total Costo de Mantenimiento Costo de Pedido La Función Costo Total presenta forma de U, lo cual significa que existe un valor mínimo para la función.
  • 119. Método Analítico Definimos: U= Uso de Unidades por periodo P= Costo Unitario de pedido M= Costo de Mantenimiento de Inventario Q= Cantidad o Monto de Pedido en Unidades Costo de Pedido: Puede expresarse como el producto del costo por pedido y en número de pedidos. Costo de Pedidos= P x (U/Q) Costo de Mantenimiento Se define como el costo por periodo de mantener una unidad, multiplicado por el inventario promedio de la empresa (Q/2) Costo de Mantenimiento= M x (Q/2)
  • 120. La ecuación del Costo Total resulta de combinar las expresiones de Costo de Pedido y Costo de Mantenimiento de inventario. CI = Costo Total =P x (U/Q)+M x (Q/2) Dado que el CEP se define como la cantidad de pedido que minimiza la función costo total, derivamos el costo total con respecto a la cantidad de pedido y lo igualamos a cero: ∂CI/ ∂Q= -P x (U/Q2)+ (M/2) = 0 M/2=P x (U/Q2) Q2 = (2 x P x U)/M Q=√(2 x P x U)/M Cantidad de pedido que reduce al mínimo el costo total de inventario
  • 121. Ejemplo. Una fábrica de artículos electrónicos compra 100 000 unidades al mes de un componente. Los costos mensuales de mantenimiento del inventario del artículo son 10% del costo del mismo, que es de $2 (dólares). Los costo fijos por pedido son de 25$. Determine la CEP, el nivel promedio de inventario, la cantidad de pedido y el costo total de inventario, ¿Qué ilustran sus respuestas respecto al modelo de la CEP? Explique.
  • 122. Resolución. U= Uso de Unidades por periodo = 100 000 P= Costo Unitario de pedido = 25 M= Costo de Mantenimiento de Inventario = 2 x 0.1=0.2 Q=√(2 x P x U)/M Q = √ 2x25x100 000/0.2=5 000 Si la empresa hace sus pedidos en cantidades de 5000 unidades, reducirá al mínimo sus costo total de inventario. Nivel Promedio de Inventario = 5 000/2 = 2 500 unidades Número de Pedidos = 100 000/5 000=20 pedidos por mes Costo Total = CI= (100 000 x 25 / 5 000)+( 5 000 x 0.2 / 2)=1000 $
  • 123. Sistema de Planeación de los Requerimientos de Materiales Es un sistema de Administración del inventario que utiliza los conceptos de la CEP y una computadora para comparar las necesidades de producción con los saldos de inventarios disponibles, y determinar el momento adecuado para ordenar las diversas partidas de la cuenta de materiales de un producto. El procedimiento del MRP está basado en dos ideas esenciales: • La demanda de la mayoría de los artículos no es independiente, únicamente lo es la de los productos terminados. • Las necesidades de cada artículo y el momento en que deben ser satisfechas estas necesidades, se pueden calcular a partir de unos datos bastantes sencillos: Las demandas independientes La estructura del producto
  • 124. Sistema Justo a Tiempo Sistema de Administración de Inventario que minimiza la inversión en este al recibir los materiales en el momento exacto en que se requieren para la producción. El objetivo del Sistema JAT es la eficiencia en la manufactura. Dicho sistema necesita la cooperación de todas las partes que participan en el proceso; es decir, los empleados de la empresa y especialmente una buena relación con los proveedores y las empresas de embarque.
  • 126. I. Aspectos Generales • Toda empresa para poder realizar sus actividades requiere de recursos financieros, ya sea para desarrollar sus funciones actuales o ampliarlas, así como el inicio de nuevos proyectos que impliquen una inversión. • La falta de liquidez en las empresas hace que recurran a las fuentes de financiamiento, que les permitan hacerse de dinero para enfrentar sus gastos presentes y cumplir sus principales objetivos: a) Tener recursos financieros frescos que les permitan hacerle frente a sus gastos a corto plazo. b) Modernizar sus instalaciones. c) Reposición de maquinaria y equipo. d) Llevar a cabo nuevos proyectos. e) Reestructurar sus pasivos, a corto, mediano, y largo plazo, etc.
  • 127. II. Estructura de Financiamiento Por Plazos Por Tipos Obligaciones de terceros -Corto Plazo -Largo Plazo -Recursos Propios -Recursos Propios Social -Recursos Ajenos -Domésticos -Extranjeras -Eurobonos
  • 128. 1. Por Plazos Algunos textos indican que el financiamiento es a corto plazo cuando las obligaciones contraídas vencen en un plazo máximo de un año, es a mediano plazo cuando su vencimiento es no menor de un año y no mayor de 5 años; y a largo plazo cuando su vencimiento es mayor a un plazo de 5 años. Sin embargo, es importante destacar que dicha clasificación dependerá en última instancia de la naturaleza de la empresa. Corto Plazo. Normalmente este tipo de financiamiento aparece en el Balance General de la empresa, específicamente dentro del Pasivo Corriente. Largo Plazo. Es utilizado para financiar inversiones, maquinarias y equipos. Destinado al financiamiento de capital de trabajo permanente.
  • 129. 2. Por tipos a. Recursos Propios. Comprende aquellas fuentes de fondos de generación interna a largo plazo. Las fuentes internas de fondos de una empresa son: - Depreciaciones de EE.FF. Son operaciones mediante las cuales, y al paso del tiempo, las empresas recuperan el costo de la inversión, por que las provisiones para tal fin son aplicados directamente a los gastos de la empresa, disminuyendo con esto las utilidades, por lo tanto, no existe la salida de dinero al pagar menos impuestos y dividendos. - Utilidades no distribuidas. Esta fuente es muy común, sobre todo en las empresas de nueva creación, y en la cual, los socios deciden que en los primeros años, no repartirán dividendos, sino que estos son invertidos en la organización mediante la programación predeterminada de adquisiciones o construcciones. Aquí también podemos encontrar a los intangibles y reservas.
  • 130. b. Recursos Propios (Accionistas) • Capital Social. Referida a las aportaciones de los socios, en el momento de constituir legalmente la sociedad (capital social) o mediante nuevas aportaciones con el fin de aumentar éste.
  • 131. c. Recursos Ajenos • Sobregiro Bancario • Préstamos Bancarios a C.P • Descuento y Ventas (Letras y Pagarés) • Descuentos y Ventas (Facturas) • Descuentos y Ventas (Papeles Comerciales) • Descuentos y Ventas (Warrant) • Línea de Crédito (Endeudamiento Bancario) • Arrendamiento Financiero (Leasing) • Emisiones de Bonos
  • 132. Crédito Comercial Es el uso que se le hace a las cuentas por pagar de la empresa, del pasivo a corto plazo acumulado, como los impuestos a pagar, las cuentas por cobrar y del financiamiento de inventario como fuentes de recursos. Es un medio equilibrado y poco costoso de obtener recursos. Brinda oportunidad a las empresas de agilizar sus operaciones comerciales. A pesar de ello, siempre el riesgo de que el acreedor no cancele la deuda, lo que trae como consecuencia una posible intervención legal.
  • 133. Letras • Es una modalidad de crédito mediante la cual un banco anticipa un importe de dinero, previamente deducido los intereses compensatorios calculados hasta la fecha de vencimiento en que las aceptantes hagan efectiva la cancelación. A días o meses vista A la vista o presentación A días o meses de la fecha A día fijo o determinado La Letra de Cambio puede ser girada
  • 134. Crédito Bancario Es un tipo de financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales. Es una de las maneras mas utilizadas por parte de las empresas hoy en día de obtener un financiamiento necesario. Si el banco es flexible en sus condiciones, habrá mas probabilidades de negociar un préstamo que se ajuste a las necesidades de la empresa, lo cual la sitúa en el mejor ambiente para operar y obtener utilidades. Pueden existir bancos muy estrictos en sus condiciones, que pueden limitar indebidamente la facilidad de operación y actuar en detrimento de las utilidades de la empresa. Un Crédito Bancario acarrea tasas pasivas que la empresa debe cancelar esporádicamente al banco por concepto de intereses.
  • 135. Pagaré El pagaré es un título-valor, a través del cual el deudor (cliente) reconoce haber recibido y se obliga a devolver al acreedor (banco) una cantidad de dinero dentro de un plazo determinado. Título valor que posee alta seguridad de pago al momento de realizar alguna operación comercial. Existe probabilidad de algún incumplimiento en su pago que requiera acción legal.
  • 136. Línea de Crédito La Línea de Crédito significa la existencia de dinero siempre disponible en el banco, durante un período convenido de antemano. Aunque por lo general no constituye una obligación legal entre las dos partes, la línea de crédito es casi siempre respetada por el banco y evita la negociación de un nuevo préstamo cada vez que la empresa necesita disponer de recursos. Se debe pagar un porcentaje de interés cada vez que la línea de crédito es utilizada.
  • 137. Arrendamiento Financiero Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes. Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las oportunidades que ofrece. Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no pertenece a ella. La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la compra de activo.
  • 138. Bonos Es un instrumento escrito en la forma de una promesa incondicional, certificada, en la cual el prestatario promete pagar una suma especificada en una futura fecha determinada, en unión a los intereses a una tasa determinada y en fechas determinadas. La emisión de bonos puede ser ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. Son fáciles de vender ya que sus costos son menores. Mejoran la liquidez y la situación de capital de trabajo de la empresa. La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este mercado.
  • 139. Caso 6. Pagarés Para analizar el costo de un pagaré, supongamos que Leslie Pierce Diez- Canseco, Gerente General de Alicorp S.A.A solicita un pagaré a un Banco Comercial por S./4000 miles de nuevos soles, el cual será descontado a 120 días, suponiendo que la tasa nominal de interés es de 20.00% anual. El Gerente General desea calcular: i. El Monto neto a recibir ii. Tasa Efectiva cobrada a la apertura del pagaré iii. El costo anualizado del Pagaré
  • 140. Resolución. i. Cálculo del monto neto a recibir: El interés del pagaré en 120 días o 4 meses sería 20/3=6.67% Luego 4000 x 6.67%=266.67 Si el interés es de 266.67 al descontar el pagaré el monto neto a recibir sería de 4000- 266.67=3733.33 ii. Cálculo de la tasa de interés efectiva adelantada o cobrada a la apertura del pagaré TEA120= Costo/Monto recibido =266.67/(4000-266.67)=0.07142857
  • 141. iii. Cálculo del costo anualizado del pagaré Para ello se debe aplicar la siguiente fórmula para hallar la tasa de interés efectiva anual. TEA= [ (1+i)n-1] x 100 Reemplazando lo s datos del problema, tenemos: TEA= [ (1+i)n-1] x 100 = [ (1+0.0714)3-1] x100 = 22.9956 =23% Aprox.
  • 142. Caso 7. Letras La empresa Alicorp S.A.A. beneficiaria de una letra por S./ 5000 firmada el 25.07.2006 y con un vencimiento a 120 días. El 18.08.2006 la empresa decide descontarla. La tasa que utiliza el banco para este tipo de operaciones es de 24.71% anual. Determinar la cantidad de dinero que el banco debe abonar a la empresa. El Banco cobra S./ 20 de comisión por portes y/o gastos. Resolución. Días Transcurridos. Del 25.07.2006 al 18.08.2006 han transcurrido 24 días
  • 143. Número de días que faltan transcurrir para su vencimiento =120-24=96 días Así la tasa efectiva para los 96 días es: =6.0654% N°de días faltantes para el vencimiento =Plazo de la letra- N°de días Transcurridos. ( )[ ] %10011. 360/96 ×++= TasaET
  • 144. Descuento. =S./ 5000 x 6.0654% =S./ 303.27 Desembolso del Banco. =S./5000 - S./303.27 - S./20 =S./4676.73 Descuento= Valor Nominal de la letra x T.E. Descuento= Valor Nominal de la letra x Descuento-Gastos y/o portes
  • 145. Caso 3. Emisión de Bonos Alicorp S.A.A emite bonos que poseen un valor nominal de S/. 1000, una redención de 3 años con una TEA cupón del 5% y un rendimiento efectivo anual del 8%. Si los pagos son anuales, ¿cuál es el precio que pagaría un inversionista cualquiera por cada Bono? Resolución. Valor Nominal S./ 1000 Redención 3 años TEA cupón 5% TEA rendim. 8% Pago de cupones Anuales Precio del Bono. ? Cupón = tasa cupón x VN = 0.05x1000=50
  • 146. ∑= + + + = N n nn i VN i C P 1 )1()1( Donde: C= Cupón i= Tasa de rentabilidad P= Precio del Bono VN= Valor Nominal del Bono. 3321 )08.01( 1000 )08.01( 50 )08.01( 50 )08.01( 50 + + + + + + + =P 69.922=P
  • 147. III. Cobertura de Riesgo Financiero • El riesgo financiero tiene tres componentes básicos: (1) el costo y la disponibilidad de capital en deuda de inversión, (2) la capacidad para satisfacer las necesidades de dinero en efectivo en una forma programada planificada, y (3) la capacidad para mantener e incrementar el capital contable. • El objetivo de la empresa debe ser manejar este riesgo a través de un control especial financiero y de planificación. Para hacerlo, el gerente financiero deberá supervisar continuamente su capacidad para sostener el riesgo financiero.
  • 148. Las decisiones se deben evaluar y revisar periódicamente. Evaluación Poner en práctica la decisión tomadaImplementación Depende de la postura que se quiera tomar: evitación del riesgo (no exponerse a un riesgo determinado); previsión y control de pérdidas (medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de pérdida); retención del riesgo (absorber el riesgo y cubrir las pérdidas con los propios recursos) y finalmente la transferencia de riesgo (que consiste en trasladar el riesgo a otros, ya sea vendiendo el activo riesgoso o comprando una póliza de seguro. Selección de Métodos para la Administración del Riesgo Es la cuantificación de los costos asociados a los riesgos que ya han sido identificados Evaluación del Riesgo Determinar cuáles son las exposiciones más importantes al riesgo en la empresa Identificación del Riesgo DEFINICIÓNPASO
  • 149. • Cobertura con futuros: Contrato estandarizado a través del cual su comprador o titular adquiere, según el contrato de que se trate, la obligación de comprar o vender en un plazo futuro preestablecido, un número determinado de unidades de un activo objeto previamente definido y caracterizado, a un precio predefinido al momento de la celebración del contrato. • Contrato de forward (contratos a plazos): Contrato a través del cual una de las partes adquiere la obligación de comprar y la otra de vender en un plazo futuro preestablecido, un número determinado de unidades de un activo objeto previamente definido y caracterizado, a un precio predefinido al momento de la celebración del contrato.
  • 150. • Contrato de swaps: Contrato a través del cual las partes involucradas se comprometen a intercambiar flujos financieros expresados en tasas de interés distintas, en monedas distintas o en tasas de interés y monedas distintas, en fechas especificadas posteriores a la celebración del contrato. • Contrato de opción: Contrato a través del cual su comprador o titular adquiere a un precio denominado prima de la opción, el derecho a comprar (opción de compra) o vender (opción de venta), durante un plazo o en una fecha determinada y a un precio prefijado llamado precio de ejercicio de la opción, un número determinado de unidades de un activo objeto previamente definido y debidamente caracterizado.
  • 152. I. Aspectos Generales • La estructura de capital se determina mediante la combinación del pasivo a largo plazo y del capital social que la empresa utiliza para financiar sus operaciones. • Posee un impacto indirecto sobre el costo de capital, las decisiones de presupuestación de capital y el valor de mercado de la empresa. El administrador Financiero debe verificar el funcionamiento de la Estructura de Capital a fin de proporcionar el beneficio máximo a los propietarios de la empresa.
  • 153. II.Tipos de Capital Pasivo a Corto Plazo Pasivo a Largo Plazo Capital de Adeudo Acciones Preferentes Acciones Comunes Acciones Retenidas Capital de Aportación Capital Total
  • 154. Diferencias entre Adeudo y Aportación NingunoEstablecido3. Vencimiento Subordinado al adeudo Según antigüedad 2 .Derechos sobre ingresos y activos SíNo1. Intervención en la Administración AportaciónAdeudoCaracterísticas Tipo de Capital
  • 155. a. Capital de Adeudo • Corre un riesgo menor que el de otras formas de financiamiento. • Ejercen presión sobre la empresa. • El tratamiento de los pagos de intereses,comisiones,gastos deducibles de impuestos, reduce sustancialmente el costo.
  • 156. b. Capital de Aportación • Fondos a largo plazo proporcionados por los propietarios de la empresa; a diferencia de los adeudos, se espera que permanezcan en la empresa indefinidamente. • Las tres principales fuentes de aporte de Capital en las empresas son las Acciones preferentes, las Acciones Comunes y las Utilidades no Distribuidas.
  • 157. III. Evaluación Externa de la Estructura de Capital • Procedimientos para medir el Adeudo: Razón de Endeudamiento a Corto Plazo= Pasivo Corriente/Patrimonio Neto Razón de Endeudamiento a Largo Plazo= Pasivo No Corriente/Patrimonio Neto Razón de Endeudamiento Total= Pasivo Total/Patrimonio Neto Razón de Endeudamiento del Activo Fijo= Pasivo no Corriente/Activo Fijo Neto