2. EVALUACIÓN DE PROYECTOS BAJO OPCIONES REALES
"Al evaluar la empresa de antipastos se estimó que sin incorporar flexibilidad ésta
tiene un valor presente neto de $ 18.530.873. El inversionista identificó la opción de
adquirir una empresa competidora dentro de los próximos 5 años por la suma de
$10.000.000 lo cual implicaría duplicar el valor de la adquiriente dada su mayor
participación en el mercado. Esta adquisición tiene sentido sólo en el escenario de un
mercado en crecimiento. La tasa libre de riesgo es de 5,93% e.a., de acuerdo a la
información obtenida en la pagina del grupo aval. A partir del modelo de valoración
se encontró que la volatilidad implícita del logaritmo natural de los rendimientos del
flujo de caja libre es de16,6%
3. Acontinuación se presenta el árbol binomial de la trayectoria del precio del activo subyacente
a lo largo de la duración de la trayectoria del activo que se fundamenta en la volatilidad del
activo representado en la desviación estándar y la raíz cuadrada del intervalo.
Permite mostrar el crecimiento de la incertidumbre con el paso del tiempo.
4. ANÁLISIS COMPARATIVO ENTRE EL ESCENARIO DETERMINISTICO Y PROBABILISTICO
Media $ 17.821.793,37
Varianza $ 8.754.383.817.435,44
Desviación estándar $ 2.958.780,80
Coeficiente de volatilidad 16,60%
Media $ 17.121.239,68
Varianza $ 8.532.423.937.911,12
Desviación estándar $ 2.921.031,31
Coeficiente de volatilidad 17,06%
Comparando los coeficientes de volatilidad en los análisis determinista y probabilístico, no se observan
diferencias significativas, indicando que la información es corroborada entre los dos análisis, reduciendo la
incertidumbre del proyecto y brindando un panorama de expectativas más confiable.
La volatilidad es una medida de dispersión, que nos esta indicando en este caso cuánto pueden alejarse los
flujos netos respecto al flujo neto promedio en cada uno de los análisis. El coeficiente de variación resulta
16,6% en el análisis determinista lo cual es bajo, determinando un panorama de riesgo de inversión bajo,
siendo este coeficiente el máximo porcentaje de variación de los flujos respecto al valor promedio.
5. VPN modelo
determinista
$ 18.530.873 Subyacente (S) $ 18.530.873 u 1,1806
deviación
estándar del
VPN modelo
determinista
$ 2.958.781 Sigma (σ) 16,6% d 0,8470
Tasa (rf) 5,93% p neutra (Pn) 0,6417
Plazo (t) 5
complemento
( C )
0,3583
Opción (X) $ 10.000.000
Factor expansión (Fe) 2
Información para la construcción del árbol binomial
6. CONSTRUCCIÓN DEL ÁRBOL DE FLUJO DE CAJA (SUBYACENTE)
AÑOS 1 2 3 4 5
$ 42.501.528
$ 36.000.026
$ 30.493.065 $ 30.493.065
$ 25.828.510 $ 25.828.510
$ 21.877.496 $ 21.877.496 $ 21.877.496
$ 18.530.873 $ 18.530.873 $ 18.530.873
$ 15.696.186 $ 15.696.186 $ 15.696.186
$ 13.295.125 $ 13.295.125
$ 11.261.356 $ 11.261.356
$ 9.538.695
$ 8.079.551
Construcción del árbol subyacente
7. AÑOS 1 2 3 4 5
$ 75.003.056
$ 82.000.051
$ 70.986.130 $ 50.986.130
$ 61.657.019 $ 61.657.019
$ 53.754.992 $ 53.754.992 $ 33.754.992
$ 47.061.746 $ 47.061.746 $ 47.061.746
$ 41.392.373 $ 41.392.373 $ 21.392.373
$ 36.590.249 $ 36.590.249
$ 32.522.712 $ 12.522.712
$ 29.077.390
$ 8.079.551
CONSTRUCCIÓN DEL ÁRBOL DE FLUJO DE CAJA CON LA OPCIÓN DE EXPANSIÓN
9. ANALISIS OPCIÓN DE EXPANSIÓN
• La opción de expansión nos permite realizar inversiones adicionales ligadas al proyecto de
inversión con el objetivo de aumentar la producción o la capacidad de la empresa.
• El hecho de que el proyecto pueda ampliarse si las condiciones son favorables, hace que el
proyecto en cuestión valga más que un proyecto que no contempla esa posibilidad.
• Si la empresa tiene opciones reales valiosas que le permiten invertir sin restricciones en
nuevos proyectos rentables, su valor de mercado aumenta.
• La opción de expansión puede tener valor estratégico si posiciona la empresa para capitalizar
futuras oportunidades de crecimiento.
• El árbol del proyecto sin incluir flexibilidades nos arroja un vpn de $18.530.873, mientras que
valorando una tasa de riesgo con unos flujos de caja volátiles el valor de la opción sería de
$47.061.746, lo que permite mostrar que la opción de expansión es acertada. Pues el vpn es
superior.
• En el árbol binomial por la opción de expansión nos muestra la volatilidad de cada flujo de
caja ya que están elevados a la sigma que es la volatilidad, entonces si comparamos el quinto
año podríamos recibir como un flujo superior aproximadamente $75 millones mientras que
por el proyecto me ofrecerían 10 millones.
