Este documento presenta información sobre análisis financiero de proyectos de inversión. Explica cómo realizar un análisis de sensibilidad variando variables como ventas, costos o financiamiento para determinar los efectos en indicadores como VPN y TIR. También muestra ejemplos de cálculos de flujos de caja y presupuestos de ingresos con escenarios optimistas y pesimistas.

1. PRESABERES
OBJETIVO FINANCIERO: Rentabilidad
Mayor B/C, VPN, TIR Social (Tasa de Descuento)
Tasa mínima de rendimiento 18,56%
1. Variable de mayor incidencia en el proyecto y con mayor grado de incertidumbre
2. Porcentaje para realizar las modificaciones
3. Los flujos de fondos modificados
5. Interpretación de los resultados (Comparar con resultados de evaluación inicial u original)
Para la sensibilidad se debe elaborar un cuadro resumen, como el siguiente:
-5% y -5% 12.037.850- 1,60%
En el módulo de Luz Marina Dávila (2009, pp. 112-116) , que hace parte de las referencias del curso, se tiene el siguiente ejemplo:
Producto
Año TIO 0,224175
1 50.000 10.000 500.000.000 Inflación 0,06450
2 50.000 10.645 532.250.000
3 50.000 11.332 566.580.125
4 50.000 12.062 603.124.543
5 50.000 12.841 642.026.076
Unidades iniciales 50.000
Modificación porcentual -9%
Unidades modificadas 45.500
Producto
Año
1 45.500 10.000 455.000.000
2 45.500 10.645 484.347.500
3 45.500 11.332 515.587.914
4 45.500 12.062 548.843.334
5 45.500 12.841 584.243.729
1 2 3 4 5
455.000.000 484.347.500 484.347.500 484.347.500 484.347.500
192.954.966 197.829.349 197.829.349 197.829.349 197.829.349
262.045.034 286.518.151 286.518.151 286.518.151 286.518.151
86.474.861 94.550.990 94.550.990 94.550.990 94.550.990
175.570.173 191.967.161 191.967.161 191.967.161 191.967.161
7.463.380 7.463.380 7.463.380 7.463.380 7.463.380 Tasa impositiva 0,33
1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000
184.353.552 200.750.541 200.750.541 200.750.541 200.750.541
0 1 2 3 4 5
-21.123.832 213.573.611 226.842.563 226.842.563 226.842.563 330.675.111
184.353.552 200.750.541 200.750.541 200.750.541 200.750.541
21.123.832- 397.927.164 427.593.103 427.593.103 427.593.103 531.425.652
Inversión - 21.123.832
Flujo Año 1 397.927.164
Flujo Año 2 427.593.103 VPN 1.206.030.958$
Flujo Año 3 427.593.103
Flujo Año 4 427.593.103
Flujo Año 5 531.425.652
TIO 0,224175
Inversión 21.123.832-
Flujo Año 1 397.927.164
Flujo Año 2 427.593.103
Flujo Año 3 427.593.103 TIR 18,91 1890,840%
Flujo Año 4 427.593.103
Flujo Año 5 531.425.652
Unidades iniciales 50.000
Modificación porcentual 9%
Unidades modificadas 54.500
Producto
Año
1 54.500 10.000 545.000.000
2 54.500 10.645 580.152.500
3 54.500 11.332 617.572.336
4 54.500 12.062 657.405.752
5 54.500 12.841 699.808.423
1 2 3 4 5
545.000.000 580.152.500 580.152.500 580.152.500 580.152.500
210.320.913 223.886.612 223.886.612 223.886.612 223.886.612
334.679.087 356.265.888 356.265.888 356.265.888 356.265.888
110.444.099 117.567.743 117.567.743 117.567.743 117.567.743
224.234.988 238.698.145 238.698.145 238.698.145 238.698.145
7.463.380 7.463.380 7.463.380 7.463.380 7.463.380 Tasa impositiva 0,33
1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000 1.320.000
233.018.368 247.481.525 247.481.525 247.481.525 247.481.525
0 1 2 3 4 5
-21.123.832 213.573.611 226.842.563 226.842.563 226.842.563 330.675.111
233.018.368 247.481.525 247.481.525 247.481.525 247.481.525
21.123.832- 446.591.979 474.324.087 474.324.087 474.324.087 578.156.636
Inversión - 21.123.832
Flujo Año 1 446.591.979
Flujo Año 2 474.324.087 VPN 2.426.597.045$
Flujo Año 3 474.324.087
Flujo Año 4 474.324.087
Flujo Año 5 578.156.636
Inversión 21.123.832-
Flujo Año 1 446.591.979
Flujo Año 2 474.324.087
Flujo Año 3 474.324.087 TIR 21,20 2120,077%
Flujo Año 4 474.324.087
Flujo Año 5 578.156.636
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
Es mayor a 0, aumentar las cantidades vendidas en 9% si es viable
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO OPTIMISTA AUMENTO 9%
Es mayor a laTIO 22,4% si es viable
Utilidad Neta
Más depreciación
Más Amortización de
Flujo Neto de
Cuadro 63. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.
CONCEPTO
AÑO
Flujo Neto de Inversión sf
Flujo Neto de operación sf
Flujo Financiero Neto del
Proyecto sf
Total costos operacionales Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos
Utilidad operacional
Menos impuestos
Valor
Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento
CONCEPTO
AÑO
Total ingresos Viene del Cuadro 60
Unidades Precio Unitario
CALCULO DE LA TIR CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN 9%
Es mayor a laTIO 22,4% es viable
ESCENARIO OPTIMISTA (POSITIVO)
PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Términos Constantes
Cuadro 62. Flujo Financiero Neto sin Financiamiento.
CALCULO DEL VPN CON ESCENARIO PESIMISTA, DISMINUCIÓN 9%
Flujo Financiero Neto del
Proyecto sf
Es mayor a 0, disminuir las cantidades vendidas en 9% es viable
CONCEPTO
Flujo Neto de
Operaciones sf
Más Amortización de
Diferidos
Total costos operacionales
Más depreciación
Flujo Neto de operación sf
Flujo Neto de Inversión sf
AÑO
ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD
Términos Corrientes
AÑO
Cuadro 61. Flujo Neto Operaciones sin Financiamiento
Observar que al aumentar o disminuir el número de unidades de producción o venta o el precio de venta, automáticamente se modifica el flujo
de operaciones porque los ingresos aumentan o disminuyen proporcionalmente al valor aumentado o disminuido. Mirar también, que solo
podemos aumentar las unidades hasta la capacidad instalada; de lo contrario, tendriamos que aumentar también las inversiones en la planta de
producción, modificándose el flujo de inversiones.
Precio Unitario Valor
A manera de ejemplo se desarrolla un análisis de sensibilidad para un proyecto de ventas de productos lácteos a base de soya donde la
variable de mayor incidencia es "cantidades vendidas".
CONCEPTO
4. Costos de los insumos
Para el proyecto con financiamiento la tasa que se utiliza es la corriente, lo que conlleva a realizar la equivalencia
CRITERIOS
VARIABLES:
1. Nivel de Incertidumbre (Escenarios: Optimista - Pesimista) (Viabilidad de Mercado)
Cuadro 51. Objetivos de interés al evaluar un proyecto.
OBJETIVO FUNDAMENTAL DE CUALQUIER EMPRESA: Permanecer en el tiempo
TASAS QUE INTERVIENEN
1. Demanda del producto
2. Nivel de financiamiento
3. Precio del producto
Maximizar Bienestar de la comunidad
Cumplimiento de los objetivos del plan de desarrollo
En el libro de Luz Marina Dávila (2009, p,100) , que hace parte de la bibliografía del curso, se tiene el siguiente ejemplo para calcular la tasa mínima de
rendimiento con financiamiento (ver cuadro a continuación):
2. Control por parte de la Empresa (Hacia las 5 fuerzas del Mercado)
EVALUACIÓN PRIVADA
En el proyecto con financiamiento intervienen diferentes fuentes como inversionistas e instituciones financieras, lo cual implica calcular el
costo de capital promedio ponderado, que es la tasa mínima de oportunidad que acepta el proyecto con financiamiento.
El análisis de sensibilidad se debe aplicar en las variables que tengan mayor incertidumbre y menos control por la empresa, como son la
disminución en las cantidades demandadas y disminución o incrementos en el nivel de financiamiento. También se realiza el análisis de
sensibilidad en la disminución en el precio de ventas o incrementos en los costos de insumo.
El costo del aporte del inversionista se ha tomado su tasa de oportunidad en términos corriente y es la misma después de impuestos ya que
legalmente no causa gastos financieros.
Se relacionan con las 5 fuerzas del mercado de Porter (1986): 1) Compradores, 2) Proveedores, 3) Sustitutos, 4) Competidores, 5)
Rivales potenciales
Una vez realizada la evaluación del proyecto, conviene realizar el análisis de sensibilidad, que consiste en identificar las variables que tienen
mayor incidencia en el proyecto, aplicarles variaciones y establecer los efectos producidos en el VPN y la TIR
La ponderación se obtiene del producto entre el costo después de impuestos y la participación de la fuente. El total del costo ponderado se
constituye en la tasa mínima de rendimiento para el proyecto con financiamiento
Cuando se trabaja con términos constantes y sin financiamiento se asume una tasa de interés real.
¿El proyecto es viable de acuerdo a los indicadores financieros?
INVERSIÓN REALIZADA < LO QUE GENERA LA OPERACIÓN
EVALUACIÓN SOCIAL
Maximizar Utilidades
Disminuir el Riesgo o Incertidumbre
Máxima VPN, TIR, B/C (individual)
Asignar recursos para obtener máximo rendimiento sobre
la inversión (Activos, Pasivos, Patrimonio)
Simulamos en el Análisis de Sensibilidad con un porcentaje de disminución del 9% en ventas (Cuadro 59)
En proyectos de tamaño pequeño no es aconsejable realizar variaciones simultáneas en distintas variables (el análisis individual facilita
interpretación)
El análisis de sensibilidad se puede realizar en una variable o en varias al mismo tiempo.
El porcentaje de disminución o incremento va de acuerdo con el nivel de incertidumbre, entre mayor sea ésta mayor será el porcentaje. Las
variaciones suelen estar en el intervalo de 5% a 20%
Elementos que intervienen en el Análisis de Sensibilidad
4. Cálculo del valor presente neto (VPN) y de la Tasa Interna de Retorno TIR con el nuevo flujo financiero neto
Utilidad Neta
Utilidad operacional
Viene del Cuadro 48 Flujo fondos para el Inversionista, total costos
operacionales
Menos impuestos
Valor
Total ingresos Viene del Cuadro 60
Precio Unitario
El análisis de sensibilidad consiste en identificar las variables que tienen mayor incidencia en el proyecto,
aplicarles variaciones y establecer los efectos producidos en el VPN y laTIR
Unidades
ESCENARIO PESIMISTA (NEGATIVO)
Cuadro 59. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Cuadro 60. PRESUPUESTO DE INGRESOS POR VENTA DE PRODUCTOS
Términos Constantes
Unidades
Pregunta a resolver en cada situación de modificación planteada: