Reportaje de Lorenzo Ramírez publicado en el número de abril de la edición española de la revista Forbes.

1. CORE BUSINESS INVERSIONES
LORENZO RAMÍREZ
LAS MINERAS RENACEN AL
CALORDELAFIEBREDELORO
LA TORMENTA DEL CORONAVIRUS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS Y LA EXTENSIÓN
DE LA POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA HAN IMPULSADO LA COTIZACIÓN DEL ORO.
C
uando a mediados del siglo XIX los
colonos se dirigían al sur de Ca-
lifornia desde la Costa Este de
oro nadie podía imaginar que la industria
minera alcanzaría su mejor momento casi
dos siglos después, en plena era de la trans-
formación digital. Los míticos fortyniners
han evolucionado hasta convertirse en
grandes corporaciones que, en los últimos
meses, han realizado un esfuerzo de control
-
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de los metales preciosos que extraen de los
yacimientos.
Tras un 2019 en el que el oro experi-
mentó una revalorización del 18% respecto
inversión que tienen a este metal como ac-
y la evolución de los riesgos geopolíticos y
económicosenelarranquedelpresenteejer-
cicio hacen presagiar que este activo refugio
por excelencia mantendrá la tendencia en
los próximos meses. Al igual que la plata o
la mayoría de los dispositivos electrónicos–
el oro es una de las apuestas de las gestoras
potenciará las políticas monetarias expan-
sivas para luchar contra la crisis económica
derivada de la extensión del COVID19.
Rendimientos dorados
Ya no se trata sólo de que los inversores
adquieran oro como reserva de valor en
tiempos inciertos, sino que existe una am-
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vierten en las compañías mineras y que han
logrando unos rendimientos que superan
en algunos casos incluso el 50% hasta que la
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tal amarillo crezca a un nivel superior a la
oferta –elemento característico de este tipo
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nerando importantes retornos.
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zález socio fundador de NextepFinance,
existen sólidos motivos para que se man-
tenga la tendencia. “Los fondos de renta
plusvalía, puesto que los tipos de interés no
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rés. Si a eso le sumamos que estamos en un
entorno en el que los depósitos no generan
dinero más conservador?Mucho irá al ladri-
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cia el oro”, señala el economista.
Más allá de la adquisición de oro físico
en forma de monedas o lingotes, las gestoras
están incorporando a sus carteras acciones,
fondos de inversión y ETFs en los que las
procesamiento y negociación de metales
preciosos tienen un peso cada vez más rele-
vante, una vez que han dejado atrás sus pro-
más del 20% de su valor en Bolsa en el inicio
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lances saneados y una adecuada gestión de
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litativo determinante.
en 2008), las acciones de empresas mineras
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vos fue muy fuerte, lo que provocó que la
Además, las empresas adoptaron decisiones
erróneas, incluyendo fusiones y adquisicio-
de nuevos proyectos que suponían grandes
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chos y el aumento de los riesgos del sector
se produjeron en el momento equivocado”,
un retorno anual del 53,9% en 2019.
Actualmente la situación es comple-
perspectiva de la gestión empresarial de las
convertirse en palancas de crecimiento.
“Las acciones de estas compañías ahora es-
tánenunaposiciónmuchomásparecida
82 FORBES // ABRIL 2020

2. MODI OMNIS ENIS VOLORITATUS, ALITIUM IM
SEQUE OFFICATUR SAM RA VOLOR ADICTO ODI
RECUS DEL IS DOLUPTUR REPREM NEM
a la del año 2000 que a la del 2008 o la
y que los equipos de gestión sigan siendo
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añade Luke.
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AL IGUAL QUE LA PLATA O EL PALADIO, EL ORO ES
UNA DE LAS APUESTAS DE LAS GESTORAS EN ÉPOCAS
DE INCERTIDUMBRE, ESPECIALMENTE AHORA
ABRIL 2020 // FORBES 83

3. CORE BUSINESS INVERSIONES
EL SALVAVIDAS PARA RECONSTRUIR
EL SISTEMA MONETARIO
LA DECISIÓN DEL BUNDESBANK de repatriar las reservas de oro
que tenía en las cámaras acorazadas de Nueva York, Londres o
París y el aumento de las compras por parte de sus homólogos
en China y Rusia para respaldar sus respectivas divisas e intentar
luchar contra la hegemonía del dólar ponen de manifiesto que
las instituciones de las que depende la estabilidad del sistema
monetario global se están preparando para escenarios adversos.
Hasta el punto de que el Banco Central de Holanda admite en su
propia página web que “si el sistema colapsa, el stock de oro po-
dría servir como base para reconstruirlo”. Un aviso a navegantes
que confirma que las políticas monetarias expansivas han puesto
en peligro los cimientos de las finanzas globales.
El pasado año los bancos centrales fueron compradores netos de
oro por décimo año consecutivo, incrementando sus reservas en
este metal en 650 toneladas, según las estadísticas que publi-
ca el World Gold Council. La Reserva Federal de Estados Unidos
(Fed, por sus siglas en inglés) es el banco central con un mayor
volumen de reservas de oro, al contabilizar un total de 8.133 tone-
ladas, seguido muy de lejos por las 3.366 toneladas de Alemania,
las 2.451 de Italia y las 2.436 de Francia. En cuanto a la evolución
en 2019, el banco central que más adquisiciones de oro realizó fue
el turco, con un incremento anual del 20%.
Los datos anticipan una creciente preocupación por la evolución
de las monedas estatales de curso forzoso ante la nueva era mo-
netaria en la que las políticas no convencionales se han converti-
do en norma. Como recuerda a Forbes Paula Mercado, directora
de análisis de VDOS, “el valor de un lingote de oro es más estable
a lo largo del tiempo que el de su equivalente en divisa de curso
legal. Y si una divisa se devalúa por las circunstancias que sea en
un país determinado el volumen de reservas en divisas sufre un
deterioro que no se produce si lo que se acumula es oro físico”.
En todo caso siempre habrá economistas que consideren que, en
realidad, no es el oro el que se aprecia o deprecia, sino que son
las divisas estatales fiduciarias las que varían su relación con el
metal amarillo en función de las políticas monetarias de cada
momento histórico.
FUENTEINVESTING.COM
EVOLUCIÓN DEL NYSE ARCA GOLD BUGS INDEX
LAS RESERVAS DE ORO EN PODER DE LA BANCA CENTRAL
(También conocido como índice HUI, es uno de los índices de compañías mineras de oro más importantes del mercado).
# PAÍS TONELADAS % DE LAS RESERVAS
1 ESTADOS UNIDOS 8.133,5 76,6%
2 ALEMANIA 3.336,5 72,8%
3 ITALIA 2.451,8 68,0%
4 FRANCIA 2.436,0 62,4%
5 RUSIA 2.261,5 19,6%
# PAÍS TONELADAS % DE LAS RESERVAS
6 CHINA 1.948,3 2,8%
7 SUIZA 1.040,0 5,8%
8 JAPÓN 765,2 2,7%
9 INDIA 625,6 6,6%
10 HOLANDA 612,5 68,7%
ENERO 2004
0
100
200
300
400
500
600
ENERO 2006 ENERO 2008 ENERO 2010 ENERO 2012 ENERO 2014 ENERO 2016 ENERO 2018
163,70
84 FORBES // ABRIL 2020

4. CASAS DE ANÁLISIS, GESTORASY LOS BANCOS DE
INVERSIÓN COINCIDEN EN QUE EL RALLY ALCISTA
DE LOS METALES PRECIOSOS CONTINUARÁ
zo, donde la volatilidad seguirá siendo
la gran protagonista. Existen variables que
son difíciles de prever, estimar y controlar
que pueden provocar más de un dolor de ca-
beza al inversor poco avezado. Los “cisnes
negros” popularizados por NassimTaleb y
que han cobrado plena actualidad con la lle-
gada del coronavirus deWuhan.
“El precio depende del coste marginal de
producción, el que estimula la nueva oferta
necesaria para abastecer al mercado. Este
indicador es bastante estable, y por eso tie-
nelógicaqueendeterminadosmomentosde
volatilidaddelacotizacióndelosmetales las
acciones de las compañías extractivas no se
muestren tan volátiles. En cualquier caso
esto es la teoría, pero muchas veces a corto
plazo los movimientos del mercado son di-
fíciles de explicar desde la lógica, y se deben
-
nen poco que ver con los fundamentales. Si
una minera presenta problemas de balance
su volatilidad será mucho mayor. Lo hemos
visto estos años en casos como Glencore,
ArcelorMittal y otros”, argumenta a For-
bes Luis Fernando Utrera, subdirector del
Máster en Bolsa y Mercados Financieros
del IEB.
El perfil inversor
-
nados metales preciosos sean poco volátiles
continentes excepto en la Antártida– no
implica que los activos ligados a ellos sean
reverenciados a materias primas son com-
los ETFs, los futuros o los estructurados– y
además hay que tener en cuenta su coste en
comisiones.
En este sentido Paula Mercado apunta
que “los fondos de inversión y otros activos
que invierten en compañías mineras no de-
berían formar parte de carteras conservado-
la espera de que se desencadenen eventos
impredecibles”.
De hecho, ese parece ser el caso actual,
enelqueelpánicogeneradoporlaextensión
de la epidemia del COVID19 ha llevado a
la cotización del oro a su nivel más alto de
los últimos siete años. Las caídas bursátiles
sirven históricamente de catalizador para el
precio del activo refugio por excelencia y en
estaocasiónnohasidodiferente.Sólolosbo-
nos del Tesoro norteamericano han seguido
laesteladelmetalamarillomientraslascrip-
todivisas–conBitcoinalacabeza–hanmos-
trado su debilidad para comportarse como
alternativas de inversión contracíclicas.
Sin embargo, los analistas de Julius Baer
anticipan que el oro no escapará a la volati-
lidad en los próximos meses, ya que habrá
inversores que tengan que liquidar posicio-
nes para cubrir las pérdidas generadas por
-
pales índices bursátiles norteamericanos.
A todo ello se suma el desplome de las ex-
de la guerra de precios en el mercado del
un reciente informe que los niveles actuales
de cotización del oro descuentan los riesgos
económicosasociadosalcoronavirusyseña-
la que a medida que se vaya conteniendo la
propagacióndelapandemia“lademandade
activos-refugio se irá desvaneciendo”.
-
te consenso sobre los factores estructurales
“la creciente deuda mundial que ahoga el
crecimiento y alimenta medidas de política
monetaria no convencionales, la constata-
ción de que el dólar está sobrevalorado en
y las valoraciones excesivamente elevadas
las acciones, que aumentan el riesgo de que
se produzcan cambios bruscos de tenden-
cia, de mayor volatilidad y de reducción las
rentabilidades previstas a futuro”, apunta
-
cio, “deberían estimular la continua acu-
mulación de oro de los bancos centrales y
del sector privado”. Porque, como decía el
del imperio que lleva su nombre, “el único
dinero de verdad es el oro y nada más”.
buscar rentabilidad”. Una opción para que
los inversores que tienen una mayor aver-
sión al riesgo es combinar la inversión en
que tengan a estos metales como subyacen-
tes. De esa forma se reduce la volatilidad,
aunque se limita también la capacidad de
obtener grandes rentabilidades.
Además, en el caso del oro se observa
un componente psicológico que provoca
que muchos inversores conservadores to-
perder en ningún momento de vista que se
trata de una apuesta a largo plazo en un va-
lor refugio. “Como ocurre con la inversión
inmobiliaria, la gente es hasta cierto punto
les preocupa demasiado porque consideran
que es una inversión segura.Y en un mundo
tan convulso como el que vivimos, con des-
equilibrios de política monetaria y riesgos
geopolíticos crecientes conviene tener este
tipo de amortiguadores en las carteras”,
añadeVictorAlvargonzález.
Las casas de análisis, las gestoras y los
bancos de inversión coinciden en que el
rally alcista de los metales preciosos conti-
nuará y, en el caso del oro, Bridgewater o la
propia Schroders se atreven a aventurar que
el precio de la onza alcanzará los 2.000 dó-
lares en los próximos dos años. La reciente
crisis generada por el coronavirus chino y
las tensiones en Oriente Medio han vuelto a
sembrar la incertidumbre en los mercados,
que habían comenzado el año celebrando el
acuerdo comercial entre EEUU y el gigante
-
quilos hasta las elecciones norteamericanas.
“Considerando a la renta variable en
tiempos de incertidumbre como el actual,
existe una tensión inherente que lleva a los
inversores a prepararse para dos escenarios
igualmente probables: un desplome repen-
tinoyunrallydeciclotardío”,auguraPierre
Debru,directordeanálisisdeWisdomTree.
-
sivos que, según este economista “pueden
si se mantienen mucho tiempo en cartera a
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