Taller de Análisis Técnico Nº 3 - Valuación de Opciones con Metastock

Taller de A.T. Nº 3 – Valuación de Opciones
Financieras con Metastock ®
Desde la Bolsa en Directo
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Marin

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Índice
1 Variables que influyen en la Prima
2
3
C.P.N Germán Marin
Letras Griegas
Modelos de Valuación de Opciones

Prima
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Prima: Precio de la Opción
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Valor
Intrínseco
Valor
Extrínseco
Valor de
una
Opción
(Prima)
1

1
Al vencimiento, el valor de una opción de compra será la diferencia entre el
precio del subyacente (S) y el precio de ejercicio (K), siempre que éste último
este por debajo del precio de la acción, de lo contrario será 0.
Al vencimiento, el valor de una opción de venta será la diferencia entre el
precio de ejercicio (K) y el precio del subyacente (S), siempre que éste último
este por debajo del precio de ejercicio, de lo contrario será 0.
Opción de Compra Max ( S – K ; 0)
Opción de Venta Max ( K – S ; 0)
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Valor de una Opción
C.P.N Germán Marin
VALOR INTRINSECO
Ejemplo: Acción $120, al vto. un Call Base 100, tendrá un valor de $20

Podemos definirlo como la “ventaja” que obtendría el
tenedor de la opción si ejerciera en determinado momento
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Valor Intrínseco
Bases
Bases “Out the Money”
Bases “At the Money”
Bases “In the Money”
1

Prima
$5
1
Por lo cual una opción de compra ITM (Base<Cotiz.) debe valer al
menos la diferencia entre la Cotización de la acción y la Base

Prima
$4
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4
1
Por lo cual una opción de venta ITM (Base>Cotiz.) debe valer al menos
la diferencia entre la Base y la Cotización de la acción

Prima
1
Si ejerciéramos inmediatamente nuestro resultado sería una pérdida de $5
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4
Valor
Intrínseco
Entonces, el Valor Intrínseco es el valor que tendría la opción si se
ejerciera inmediatamente.
Si un activo cotiza a $15 y existe una opción de compra cuyo precio de
ejercicio es $20 ….. ¿Tiene Valor Intrínseco?
Solo tienen VALOR INTRINSECO las opciones “In the Money”
Las opciones “out the money” tienen valor intrínseco = 0

Prima
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4
Valor
Intrínseco
10
6
4
2
0
8
9
8
7
6
5
V. Intrinseco
4
3
2
1
1 2 3 4 5 0 6 0 7 0 8 0 9 0 10 0
11 12 13 14 15
Valor Intrínseco
Precio de Ejercicio - Opción de Compra
1

Prima
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3
4
5
4
Valor
Intrínseco
4
3
2
1
0
5
V. Intrinseco
0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
1
2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15
Valor Intrínseco
Precio de Ejercicio - Opción de Venta
1

Prima
Valor Intrínseco - Opción de Venta
4
3
2
1
0 0 0 0 0 0
4
Valor
Intrínseco
10
9
7
6
5
4
3
2
1
0
8
Valor Intrínseco - Opción de
Compra
0 0 0 0 0 0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Valor Intrínseco
Cotización Acción
10
9
7
6
5
4
3
2
1
0
8
10
9
8
7
6
5
15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Valor Intrínseco
Cotización Acción
1 Prima: Precio de la Opción

Prima
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VALOR EXTRINSECO
 Es el otro componente del valor de una opción.
Que depende de otros factores:
Vencimiento
Volatilidad
Valor
Precio de Ejercicio
Extrínseco
Tasa de Interés
1

Prima
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4
Valor
Extrínseco
Vencimiento
Valor
Extrínseco
Plazo al Vencimiento y Valor Extrínseco
Plazo al Vencimiento
1

Vencimientos
13 Estructura y Terminología

Compramos Vencimiento
Vencimientos
3 Estructura y Terminología
01/01/15 20/02/15
1

Prima
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4
Valor
Extrínseco
Valor
Extrínseco
Volatilidad
Volatilidad y Valor Extrínseco
Volatilidad
1

Prima
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4
Valor
Extrínseco
Precio de Ejercicio
I) Mientras mas ITM está la opción, menos V.E
posee
II) Mientras mas ATM está la opción, mas V.E.
posee
III) Mientras mas OTM está la opción, menos V.E.
posee
1

Prima
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Precio de Ejercicio
Base de la Opción de Compra
4
Prima de la Opción
V.I. Valor Total Prima
V.E.
I) Opciones muy ITM
pierden apalancamiento
II) Opciones muy OTM
pierden posibilidades de
generar valor
III) Opciones ATM poseen
la mejor combinación
de ambos (Palanca y
Posibilidades)
ITM ATM OTM
1

Prima
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4
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
Valor Extrínseco
Precio de Ejercicio
Bases de un Call de GGAL
I) Opciones muy ITM
pierden apalancamiento
II) Opciones muy OTM
pierden posibilidades de
generar valor
III) Opciones ATM poseen
la mejor combinación
de ambos (Palanca y
Posibilidades)
ITM ATM OTM
1

Prima
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4
Valor
Extrínseco
Valor
Extrínseco
Tasa de Interés
Tasa de Interés y Valor Extrínseco
Tasa de Interés
1

En definitiva, el valor total de una opción depende de estos factores:
Variables que influyen en la Prima
Bases
Subyacente
Volatilidad
Vencimientos
IMPACTAN
PRIMA
Tasa de
Interés
1

Letras Griegas
2
Como vimos, el valor de una opción depende de diferentes factores (el activo
subyacente y su volatilidad, el plazo de vencimiento y los tipos de interés).
Las griegas son un conjunto de medidas que describen la sensibilidad de su
precio a estos factores
DELTA
GAMMA
THETA
VEGA

Letras Griegas
2
DELTA
Indica la tasa a la que cambia el precio de una opción frente pequeños
cambios en el precio del subyacente.
Varia entre 0 y 1.
Se puede interpretar también como la cantidad de unidades del activo
subyacente que necesitamos mantener por cada opción que vendemos para
crear una cartera sin riesgo (posición Delta Neutral).
Es decir, para una opción lanzada con un delta 0,5 deberemos comprar 0,5
acciones subyacentes.
Muchos traders usan delta como un indicador de probabilidades, no es algo
científico pero es una aproximación bastante válida. Por ejemplo, si tenemos
un Delta de 0,404 indica que tenemos una probabilidad del 40,4% de que la
posición acabe ITM, o un 59,6% de que acabe OTM.

Letras Griegas
2
GAMMA
Muestra la sensibilidad de la delta de una opción frente a cambios en el
activo subyacente.
Es el Delta del Delta.
Permite conocer la velocidad de los ajustes necesarios para mantener una
posición Delta Neutral.

Letras Griegas
2
THETA
Informa la tasa a la que varia el precio de una opción como consecuencia de
la aproximación a la fecha de vencimiento de la misma (Time Decay).
Generalmente se expresa como la perdida diaria en la prima:
Perdida por Dia = Volatilidad Anual / 365

Letras Griegas
2
VEGA
Expresa la sensibilidad de la prima debido a cambios en la volatilidad del
subyacente.
Es decir, que informa la tasa de variación de la opción frente a pequeños
cambios de la volatilidad del subyacente.
Ejemplo: una Vega de 0,35 significa que un incremento de la volatilidad del
subyacente en un 1% se traducirá en un aumento de la prima en 0,35 puntos
en su cotización.

3
Los modelos de valuación de Opciones mas conocidos
son:
 Black y Scholes
 Modelo Binomial
El valor teórico de una opción es el valor esperado de los
beneficios actualizados que la opción puede proporcionar.
Los modelos utilizan los principios de las finanzas y la
teoría de la decisión (valor actual y valor esperado)

Ejemplo: Una Opción con
vencimiento a 1 año con
precio de ejercicio 100,
tasa libre de riesgo del
12% y las probabilidades
del cuadro.
El valor teórico surgirá de calcular el valor actual al 12% de la esperanza
matemática (o valor esperado) del valor intrínseco al vencimiento de la opción.
3
Call = 1 / (1 + 0,12) * (0 * 2% + 0 * 8% + 0 * 20% + 0 * 40% +
10 * 20% + 20 * 8% + 30 * 2%) = 3,75

3 Modelos de Valuación de Opciones
Supuestos en los que se basan los modelos:
 Eficiencia y profundidad de los mercados
 Ausencia de costos de transacción
 Es posible comprar y vender en descubierto sin limite
 Los activos son perfectamente divisibles
 Se puede prestar y tomar dinero al mismo tipo de interés
 Todas las transacciones se pueden realizar de manera simultanea
 El precio del subyacente evoluciona según un proceso Binomial multiplicativo

3 Modelos de Valuación de Opciones
FORMULA MODELO
BLACK Y SCHOLES
PARA CALLS Y PUTS

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