Responsabilidad financiera en la burbuja inmobiliaria

Responsabilidad del sector financiero en la generación de la burbuja
Carlos Sánchez Mato
http://matoeconomia.blogspot.com.es
@carlossmato

2
SumarioSumario
1. Introducción
2. ¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la crisis? Mitos y diagnóstico de la enfermedad
3. ¿Es el origen la crisis financiera?
4. Desmontando mentiras: El sobreendeudamiento del sector público como origen de la crisis.
5. Desmontando mentiras: El saneamiento del sector bancario ya ha concluido.
6. Desmontando mentiras: El gasto de las Administraciones Públicas como responsable de
crisis.
7. Soluciones aplicadas y alternativas dentro del sistema
8. Conclusiones

3
SumarioSumario
•Radiografía del proceso de burbuja inmobiliaria
1.Elementos de formación de la burbuja
1.La construcciónde viviendas
2.La deuda de las familias
2.Responsabilidad del sector financiero en la generación de la burbuja
1.El peso del sector inmobiliario y constructor y la necesidad del crédito hipotecario para el negocio bancario.
2.Cómo financiaron el crecimiento del crédito las entidades bancarias: Cédulas y títulos hipotecarios
•El estallido del problema
•Las familias, víctimas de la burbuja inmobiliaria
1.Sobre-endeudamiento de las familias
2.Evolución de la morosidad
3.Ejecuciones hipotecarias
1.Consecuencias para las entidades bancarias
•La morosidad del sector inmobiliario y de la construcción frente a la de las familias.
•Efectos sobre la financiación de las entidades bancarias
•Rescate del sistema bancario
1.Ayudas públicas
2.Riesgo para el sector público de las ayudas públicas
1.Alternativas al rescate bancario
1.Efectos de una modificación legal de la normativa hipotecaria
2.¿Y si hubiéramos rescatado a las familias?
2.Conclusiones y propuestas
1.Políticas de vivienda
•Inmuebles en poder de la banca nacionalizada
•Inmuebles en poder del SAREB
2.Propuesta de quitas en la deuda hipotecaria de familias
1.Experiencias históricas: Esto ya ha pasado antes…
2.Condicionante de un proceso de reducción de deuda
3.Consecuencias económicas para el sistema bancario del proceso de quitas propuesto.

4
¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la c¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la c
El exceso de gasto público
es el culpable de la actual
crisis económica.
El exceso de gasto público
es el culpable de la actual
crisis económica.
La clase política es la
responsable del origen y
de la gestión de la actual
crisis.
La clase política es la
responsable del origen y
de la gestión de la actual
crisis.
Los ciudadanos hemos vivido
por encima de nuestras
posibilidades. Excesivo gasto y
demasiado crédito nos han
llevado a esta situación.
Los ciudadanos hemos vivido
por encima de nuestras
posibilidades. Excesivo gasto y
demasiado crédito nos han
llevado a esta situación.
La crisis financiera es la
causante de la situación. Los
ejecutivos de la banca
mundial han expoliado a las
entidades y nos han llevado
al abismo.
La crisis financiera es la
causante de la situación. Los
ejecutivos de la banca
mundial han expoliado a las
entidades y nos han llevado
al abismo.

5
Mitos sobre el origen de la actual crisis ecMitos sobre el origen de la actual crisis ec
de los países desarrolladosde los países desarrollados
Existen múltiples interpretaciones acerca del origen de esta crisis.
La más difundida por los medios de comunicación en la fase inicial de la mis
consiste en responsabilizar a la codicia y la desregulación financiera co
responsables fundamentales de un proceso que generó una burbuja especulativ
Los bancos estadounidenses otorgaron hipotecas a personas “no solventes” y
luego las repartieron por todo el sistema financiero mundial contaminándolo.
produjo una colosal crisis de confianza en el propio sistema financiero que llev
la congelación del crédito interbancario, colapsó la demanda y el consumo.
efecto conlleva la destrucción de puestos de trabajo y agrava la perversa tra
El resultado es la recesión.
Los que detentan el poder, prefieren contar fábulas sobre la crisis. A lo me
tendríamos que pensar en la posibilidad de que pudo ser un poco más comple
más profundo y con otros responsables además de los que, de manera indudab
especularon de manera salvaje y se enriquecieron de manera indecente.

6
Desmontando mentiras sobre la crisisDesmontando mentiras sobre la crisis
¿Es el origen la crisis financiera?¿Es el origen la crisis financiera?

7
Bancos del NorteEstalla la burbuja
Radiografía de la crisis en EspañaRadiografía de la crisis en España
Entidades financieras estimulan la burbuja inmobiliaria
De 2000-2008, los activos de las entidades de crédito pasan de
1 billón a 3,2 billones de euros
Caen precios de activos
Entidades financieras insolventes
Restricción
De
crédito
Crisis y destrucción
Tejido productivo
Crecimiento del paro
Caen precios de activos
Incremento
De la
Morosidad y
ejecuciones
hipotecarias

8
Diagnóstico de la situación:Diagnóstico de la situación:
El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?
Como se puede apreciar en el cuadro, el crecimiento anual medio de la deuda prácticamente
el crecimiento del Producto Interior Bruto. Parece clara la ineficiencia de la deuda contra

9
La crisis financiera: ¿Causa o efecto de la crisis?La crisis financiera: ¿Causa o efecto de la crisis?
La crisis no empieza siendo una crisis financiera que luego se traslada a la economLa crisis no empieza siendo una crisis financiera que luego se traslada a la econom
real.real.
Más bien es al contrario:Más bien es al contrario:
La causa de la crisis no sería el exceso de crédito sino la falta de crecimienLa causa de la crisis no sería el exceso de crédito sino la falta de crecimient
correspondiente de la economía. Ese exceso de crédito es efecto y no causa de lacorrespondiente de la economía. Ese exceso de crédito es efecto y no causa de la
crisis. Culpar de la crisis a los excesos del sistema financiero o a la falta dcrisis. Culpar de la crisis a los excesos del sistema financiero o a la falta d
regulación, supone exculpar al funcionamiento del sistema capitalista deregulación, supone exculpar al funcionamiento del sistema capitalista de
situación. La economía capitalista muestra claros indicios de agotamiento dessituación. La economía capitalista muestra claros indicios de agotamiento des
los años 70 del pasado siglo. Hemos ido saltando de una “burbuja” a otra. Dlos años 70 del pasado siglo. Hemos ido saltando de una “burbuja” a otra. D
hecho, las medidas articuladas para resolver la actual no dejan de introduhecho, las medidas articuladas para resolver la actual no dejan de introdu
elementos ya utilizados anteriormente y que parece que han sido origen del actelementos ya utilizados anteriormente y que parece que han sido origen del act
problema.problema.
Las políticas monetarias de liquidez y tipos de interés bajos han constituidoLas políticas monetarias de liquidez y tipos de interés bajos han constituido
base del crecimiento desaforado del precio de los bienes y la correspondientebase del crecimiento desaforado del precio de los bienes y la correspondiente
burbuja. En este momento, los tipos de interés oficiales en Estados Unidos y lburbuja. En este momento, los tipos de interés oficiales en Estados Unidos y l
eurozona están en mínimos históricos.eurozona están en mínimos históricos.

10
El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?El sobreendeudamiento: ¿Causa o efecto de la crisis?
Si consideramos que deuda sostenible es la resultante de un crecimiento de la misma en igual porcentaje qu
crecimiento del PIB, podemos ver que la deuda a final de 2013 es 2 billones superior a la que sería sostenible.

11
Evolución comparativa del endeudamiento de los países más deEvolución comparativa del endeudamiento de los países más de
La bola de nieve en que se ha convertido el endeudamiento -público y privado- es imparable
pelotón de cabeza está España, que, según los últimos datos procedentes del BIS (Banco
Pagos Internacionales), ocupa ya la cuarta plaza como país más endeudado del mundo
Japón (456% del PIB), Portugal (366%) y Bélgica (356%) tenían a finales de 2010 un mayo
de deuda que España en relación a su PIB nominal, un 355%.

12
ConclusionesConclusiones
• Estamos claramente en una crisis más de sobreproducción.Estamos claramente en una crisis más de sobreproducción.
• El sobre-endeudamiento y la crisis financiera no son más que consecuencias dEl sobre-endeudamiento y la crisis financiera no son más que consecuencias d
verdadero problema. El agotamiento de las medidas paliativas (crecimiverdadero problema. El agotamiento de las medidas paliativas (crecimi
basado en el crédito) nos enfrentan al verdadero obstáculo que no parebasado en el crédito) nos enfrentan al verdadero obstáculo que no pare
interesar poner de relieve.interesar poner de relieve.
• Las medidas ortodoxas que se han tomado para resolver la crisis financieraLas medidas ortodoxas que se han tomado para resolver la crisis financiera
han hecho más que agudizar las condiciones que dieron lugar al estallido quehan hecho más que agudizar las condiciones que dieron lugar al estallido que
origen a la misma.origen a la misma.

17
• El problema es que lo que nos muestra el mundo en los últimos años es que lEl problema es que lo que nos muestra el mundo en los últimos años es que la
productividad marginal de la deuda es cada vez menor cuanto más se desarrproductividad marginal de la deuda es cada vez menor cuanto más se desarr
un país, por tanto llega un punto en donde no es posible hacer crecer el Pun país, por tanto llega un punto en donde no es posible hacer crecer el P
nominal por encima de la deuda. Occidente ya está demasiado endeudado, Anominal por encima de la deuda. Occidente ya está demasiado endeudado, A
podrá usar el apalancamiento de forma provechosa un tiempo, pero todopodrá usar el apalancamiento de forma provechosa un tiempo, pero todo
acaba. Cada vez más deuda y menor productividad de ésta, la dirección es únacaba. Cada vez más deuda y menor productividad de ésta, la dirección es úni
• Todo ello nos lleva al mismo camino, el sistema monetario actual está condenaTodo ello nos lleva al mismo camino, el sistema monetario actual está condena
al fracaso, antes o después colapsará porque será imposible afrontar sual fracaso, antes o después colapsará porque será imposible afrontar su
obligaciones. Ahora bien, ¿cuándo sucederá esto? No a corto plazo. Comoobligaciones. Ahora bien, ¿cuándo sucederá esto? No a corto plazo. Como
veíamos ayer la capacidad de endeudamiento de una economía está en relacióveíamos ayer la capacidad de endeudamiento de una economía está en relació
su competitividad. A nivel mundial ocurre lo mismo por lo que una nusu competitividad. A nivel mundial ocurre lo mismo por lo que una nu
revolución industrial nos permitiría “x” años más de endeudamiento, permirevolución industrial nos permitiría “x” años más de endeudamiento, permi
que la madurez no fuese en el 250% del PIB sino en el 500% (es solo un ejemploque la madurez no fuese en el 250% del PIB sino en el 500% (es solo un ejemplo)
Debemos pensar eso sí ¿cuántas revoluciones industriales necesitamos paraDebemos pensar eso sí ¿cuántas revoluciones industriales necesitamos para
mantener el sistema? Infinitas, porque aunque consiguiésemos un nuevo topmantener el sistema? Infinitas, porque aunque consiguiésemos un nuevo top
volveríamos a llegar a él y así repetidas veces. Cuanto más innovemos mvolveríamos a llegar a él y así repetidas veces. Cuanto más innovemos m
aguantará el sistema, pero igualmente tenderá a un nivel insostenible anteaguantará el sistema, pero igualmente tenderá a un nivel insostenible ante
después.después.

18
UNA CRISIS MÁS DE UN SISTEMA, EL CAPITALISTA, INCAPAZ DE SATISF
NECESIDADES BÁSICAS DE LOS SERES HUMANOS SIN GENERAR EN
DESIGUALDADES Y FRUSTRACIONES.
Y CON OTRO PROBLEMA MÁS: SU INSOSTENIBILIDAD ECONÓMI
MEDIOAMBIENTAL A LARGO PLAZO.

19
CRISIS
RECRUDECIMIENTO DE LA CRISIS

20
¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la c¿Es verdad lo que nos cuentan sobre la c

21
La burbuja inmobiliaria y responsabilidadLa burbuja inmobiliaria y responsabilidad
financiero en su formaciónfinanciero en su formación

22
Viviendas terminadasViviendas terminadas

23
Evolución precio vivienda nueva (M. Fomento)Evolución precio vivienda nueva (M. Fomento)

24
Deuda de las familiasDeuda de las familias
La deuda de las familias en el punto álgido de la burbuja ascendía a 954 mil millones de euros. PeroLa deuda de las familias en el punto álgido de la burbuja ascendía a 954 mil millones de euros. Pero
según la encuesta financiera de las familias, en 2009 solamente un 50,1% de los hogares tenía algúnsegún la encuesta financiera de las familias, en 2009 solamente un 50,1% de los hogares tenía algún
tipo de deuda. Los grupos con menor probabilidad de tener deudas son los hogares en el tramo inferiortipo de deuda. Los grupos con menor probabilidad de tener deudas son los hogares en el tramo inferior
de la distribución de la renta (16,5%) y los mayores de 64 años y jubilados. En el otro extremo están losde la distribución de la renta (16,5%) y los mayores de 64 años y jubilados. En el otro extremo están los
hogares de entre 35 y 44 años entre los que el 72,3% están endeudadoshogares de entre 35 y 44 años entre los que el 72,3% están endeudados

25
Deuda de las familiasDeuda de las familias
El 26,3% de los hogares tenían deuda derivada de la adquisición de su vivienda principal. El restoEl 26,3% de los hogares tenían deuda derivada de la adquisición de su vivienda principal. El resto
de los hogares (hasta el 50,1%) habían contraído préstamos para adquirir otras propiedadesde los hogares (hasta el 50,1%) habían contraído préstamos para adquirir otras propiedades
inmobiliarias u otro tipo de deudas.inmobiliarias u otro tipo de deudas.
Los hogares de niveles más bajos de ingreso dedican un 39,2% de sus ingresos a satisfacer elLos hogares de niveles más bajos de ingreso dedican un 39,2% de sus ingresos a satisfacer el
pago de sus deudas. En concreto, la proporción de hogares que destinaban más del 40% de supago de sus deudas. En concreto, la proporción de hogares que destinaban más del 40% de su
renta bruta al pago de sus deudas es de un 16,6% de las familias endeudadas o sea, el 8,3% delrenta bruta al pago de sus deudas es de un 16,6% de las familias endeudadas o sea, el 8,3% del
total de hogares del estado español.total de hogares del estado español.

27
Titulización de activos: La responsabilidad del sector fTitulización de activos: La responsabilidad del sector f
burbujaburbuja
La titulización de activos permite transformar en líquidos elementos que, en caso contrario, precisarían de un
plazo mayor de tiempo en serlo. En el caso de los créditos hipotecarios, es evidente para cualquier observador que los
mismos son exigibles a medida que van venciendo los sucesivos plazos. Una forma de anticipar los fondos por parte
de las entidades es titulizar, es decir, emitir títulos que el originador vende a otros inversores. De esa forma, la entidad
bancaria obtiene al contado efectivo y se compromete a pagar a los compradores de estos títulos una determinada
rentabilidad en un plazo más o menos largo de tiempo. Para ello, cuenta con el flujo de ingresos que los activos
titulizados le reportan.
En el caso de las entidades bancarias españolas, como consecuencia de la aplicación de la Circular Contable
4/2004 del Banco de España[1]
, los activos titulizados han permanecido en el balance de las mismas ya que no se ha
transferido una parte sustancial de los riesgos y beneficios de la titulización. Es decir, se ha utilizado este mecanismo
de emisión de títulos para financiar el crecimiento del crédito pero no para transferir los riesgos de la actividad
crediticia.

28
burbujaburbuja

29
burbujaburbuja

30
burbujaburbuja

31
burbujaburbuja

32
burbujaburbuja

33
Desmontando mentirasDesmontando mentiras
El sobreendeudamiento en España no es atrEl sobreendeudamiento en España no es atr
las Administraciones Públicaslas Administraciones Públicas

34
La crisis en EspañaLa crisis en España
No es discutible la grave situación económica que padece España pero en la mi
línea de lo indicado anteriormente, no parece tan clara la causa de la misma.
Es evidente que si erramos en el origen, es bastante probable que articulem
medidas equivocadas e incluso contraproducentes para conseguir soluciones
los problemas existentes.
Se responsabiliza en nuestro país al endeudamiento público derivado del défici
las Administraciones Públicas de la actual fase de la crisis financiera (la lla
crisis de deuda soberana). Se sostiene que “no podemos permitirnos el actu
nivel de gasto público”, que las prestaciones actuales del llamado Estado
bienestar están “más allá de lo que podemos permitirnos”, que hemos vivido “
encima de nuestras posibilidades”.
En definitiva, se plantea que la solución a la actual crisis es el equili
presupuestario por la vía de la reducción del gasto.

35
El objeto de esta presentación es demostrar con los datos oficiales la falsedad
esta tesis.
Es claro que en España hay un grave problema de sobreendeudamiento.
Pero los datos muestran de forma clara que el sobreendeudamiento
fundamentalmente privado y no público. Que ese endeudamiento privado
crecido en la última década a un ritmo rapidísimo ligado en gran medida
burbuja inmobiliaria y que los prestamistas de nuestra economía ven complic
el recobro de las cantidades prestadas a empresas y familias en un entorno
crecimiento económico muy limitado y con el valor de las garantías inmobili
en caída libre.
Ese es el verdadero problema que tienen los mercados con nuestro país (y no so
con España ya que el sobreendeudamiento no es un patrón exclusivo nuestro).
Hay dos componentes básicos en el sobreendeudamiento: DEUDA EXTERNA
DEUDA INTERNA.
La crisis en EspañaLa crisis en España

36
Evolución de la deuda pública y privada de los secEvolución de la deuda pública y privada de los sec
economía española (2000-2013)economía española (2000-2013)
Como se puede apreciar en la tabla siguiente, la deuda total en el período analizado prácticamente se ha triplicad
(incremento del 175,64%) pasando de 1,7 billones de euros en 2000 a 4,7 billones de euros a finales de 2013. S
analizamos la distribución del crecimiento, podemos apreciar que el incremento de la deuda de las administracion
públicas ha supuesto el 22% del monto total mientras que la privada (otros sectores residentes) ha acaparado el 78%.
En concreto, el 31% del incremento se debe a las instituciones financieras, el 31% a empresas no financieras y el 16% a
mayor deuda contraída por los hogares.
Por otro lado, únicamente el 14% del crecimiento de la deuda se debe a la Administración central, el 6% a la
Comunidades autónomas y el 1% a las corporaciones locales. La Seguridad Social disminuyó ligerísimamente la deu
con respecto al año 2000.

37
Distribución del crecimiento de la deuda (2000-Distribución del crecimiento de la deuda (2000-
Si analizamos la distribución del crecimiento de la deuda, podemos apreciar que el
incremento entre la deuda de las Administraciones públicas ha supuesto el 21,59% del
monto total mientras que la privada (otros sectores residentes) ha acaparado el 78,41%.

38
Evolución de la deuda de las Administraciones PúbEvolución de la deuda de las Administraciones Púb
sector privado (2000-2013)sector privado (2000-2013)

39
Evolución de la deuda de las Administraciones PúbEvolución de la deuda de las Administraciones Púb
sector privado (2000-2013)sector privado (2000-2013)

40
Evolución detallada de la deuda de la economía españolEvolución detallada de la deuda de la economía español
En el período previo al estallido de la
crisis, la deuda de las
administraciones públicas en 2007
era prácticamente idéntica en valor
nominal a la existente en 2000 y
solamente uno de cada diez euros
adeudados correspondía a las
Administraciones Públicas.Sin
embargo, en ese mismo período, la
deuda privada había crecido en
2,8 billones de euros, pasando de
1,29 billones en 2000 a 4,1 billones
en 2007.
Solamente a partir de ese año en 2007 se
produce un rápido crecimiento de la
deuda pública que se ha duplicado
en ese período hasta alcanzar 1,06
billones de euros a finales de 2013
mientras que la deuda privada se ha
reducido hasta los 3,6 billones de
euros.Aún así, en el período de
máxima virulencia de la crisis es de
destacar que el comportamiento de la
deuda de los sectores privados no ha
sido homogéneo. El sector financiero
ha sido el que menos ha reducido su
endeudamiento.

41
Variación de la deuda (2000-2013)Variación de la deuda (2000-2013)

42
Evolución del % de deuda de los sectores de la econoEvolución del % de deuda de los sectores de la econo
con respecto al PIB (2000-2013)con respecto al PIB (2000-2013)
Si analizamos la evolución de la deuda medida como porcentaje del Producto Interior Bruto (
es evidente el enorme desequilibrio entre la deuda pública y la privada ya que la primer
pasado del 66,2% al 104,1% mientras que la segunda ha pasado del 205% al 356,2%. Parece
claro que la responsabilidad del actual proceso de sobreendeudamiento no se le puede
achacar al sector público.

43
Evolución del % de deuda de los sectores de la econoEvolución del % de deuda de los sectores de la econo
con respecto al PIB (2000-2013)con respecto al PIB (2000-2013)
En el período previo al estallido de la
crisis, la deuda de las
Administraciones Públicas se redujo
desde el 66,2% hasta el 42,3% (más de
23 puntos porcentuales sobre el PIB).
En esa etapa, la deuda privada
liderada por el sector financiero pasó
a suponer el 390% del PIB.
En los cinco años posteriores, la
deuda pública ha duplicado su peso
con respecto a la riqueza nacional
mientras que la deuda privada se ha
estabilizado aunque tampoco el
comportamiento de todos los agentes
ha sido idéntico ya que el sector
financiero se ha estabilizado en el
102% sobre el PIB mientras que las
empresas y los hogares han reducido
el mismo.

44
Evolución comparativa de la deuda pública en la Unión EuropeaEvolución comparativa de la deuda pública en la Unión Europea

45
Evolución de los pasivos públicos y los pasivos contingentesEvolución de los pasivos públicos y los pasivos contingentes
No solamente se ha producido un fuerte incremento en los últimos 6 años de los pasivos de las
Administraciones Públicas. En este último período, los avales del sector público se han
multiplicado por 25 hasta alcanzar los 165.000 millones de euros. Esto supone unos pasivos
contingentes que en determinadas circunstancias, podrían recaer sobre las Administraciones
Públicas.

46
Aproximación a un cálculo de deuda pública ilegítimaAproximación a un cálculo de deuda pública ilegítima

47
Deuda pública ilegítimaDeuda pública ilegítima
La deuda pública del conjunto de las Administraciones se ha incrementado en más de 807 mil millones de euros al
mismo tiempo que el déficit corregido arroja un importe de 315 mil millones de euros.
El resultado es que ha existido en el período 2000-2013, un incremento de más de 332 mil millones de euros
de forma directa y 159 mil millones de avales en deuda que consideramos ilegítima. Es decir, al menos el
61% del incremento de la deuda de las Administraciones Públicas sufrido en el período, es claramente
ilegítima según el criterio utilizado.

48
Bancos del Norte
¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda
externaexterna
El déficit de la balanza por cuenta corriente (importaciones superiores a exportaciones) ha sido
compensada con el superávit de la balanza de capital (es decir, mediante préstamos).

49
Bancos del Norte
¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?: Deuda
externaexterna
El déficit de la balanza por cuenta corriente (importaciones superiores a exportaciones) ha sido
compensada con el superávit de la balanza de capital (es decir, mediante préstamos).

50
Bancos del Norte
¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:
Deuda externaDeuda externa
El déficit de la balanza por cuenta corriente (importaciones superiores a
exportaciones) ha sido compensada con el superávit de la balanza de capital (es
decir, mediante préstamos).

51
¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:¿Cómo ha financiado España su crecimiento en la última década?:
Deuda externaDeuda externa

52
La deuda pública es sostenibleLa deuda pública es sostenible

53
Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2012)Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2012)
Las Administraciones Públicas no generan desde el inicio de la crisis fondos suficientes siquiera
para pagar intereses de una creciente deuda pública.
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España
http://www.bde.es

54
Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2013)Insostenibilidad de la deuda pública (2000-2013)
Las Administraciones Públicas seguirán generando deuda pública adicional. El propio escenario
macroeconómico del gobierno plantearía más de 150 mil millones de euros adicionales en los
próximos tres años.
http://www.bde.es

55
Insostenibilidad de la deuda pública (2000 - 2013)Insostenibilidad de la deuda pública (2000 - 2013)
El sobrecoste financiero soportado por las Administraciones Públicas supera los 143 mil millones
de euros en el período considerado.
http://www.bde.es

56
El saneamiento del sector financiero ya ha concluidoEl saneamiento del sector financiero ya ha concluido

57
¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?¿Por qué tienen problemas las entidades financieras?
Como se puede apreciar, la deuda de las instituciones financieras españolas se ha disparado en los últimos 13 años. Las instituciones
financieras han contribuido a la explosión de la deuda ajena a los depósitos con desmesurados crecimientos porcentuales hasta 2008
(en 2004 llegó a crecer por encima del 51% con respecto al ejercicio anterior). Incluso en los cuatro ejercicios siguientes, el
apalancamiento del sistema financiero ha seguido creciendo, si bien a tasas mucho más reducidas. El resultado ha sido un
incremento del endeudamiento superior al billón de euros con respecto al año 2000 y un porcentaje superior al 100% con respecto al
PIB que ha situado las obligaciones por encima de 1,2 billones de euros. El ajuste la ha reducido ligeramente pero sigue por encima
del billón de euros.

58
Situación de las Entidades financieras españolasSituación de las Entidades financieras españolas

59

60
El proceso de reestructuración del sector bancario español cumple ya cinco largos años. La estrategia de
los Gobiernos (de dos partidos distintos) ha tenido vergonzosas similitudes que han calado en gran
parte de la población informada de manera casi exclusiva por los medios de comunicación de masas.
El mensaje que se ha ido transmitiendo en cada uno de los hitos por los que ha pasado el salvamento de
las entidades financieras es que el problema está limitado a una pequeña parte del sector y a una
porción de los préstamos. En ningún caso, han declarado a todo aquel que les ha querido
escuchar, se trata de problemas de solvencia. Las turbulencias pasarán y el crédito volverá. La
buena gestión que han demostrado las entidades bancarias de mayor tamaño y con una sólida
implantación internacional cimentará la próxima y cercana recuperación económica. Para hacer
frente a las necesidades de las pocas entidades (cajas de ahorros) gestionadas por el sector
público, hemos tenido que hacer algunos sacrificios pero el quebranto ya está solucionado con
un préstamo en ventajosas condiciones que nos ha concedido el Mecanismo Europeo de
Estabilidad y que ha sido un 60% inferior a los 100 mil millones de euros que nuestros socios
europeos habían puesto a nuestra disposición. Por supuesto, los ahorros de los ciudadanos
están plenamente garantizados.
La explicación es radicalmente falsa y hoy la población lo intuye. La falaz historia ha ido acompañada de
una necesaria e imprescindible desinformación: En ningún organismo público se informa de manera
completa de las ayudas públicas puestas a disposición de las entidades bancarias.

61
Resulta paradójico que en España el proceso esté todavía en su fase inicial aunque
explicable no por la inexistencia de un grave problema de solvencia sino por la
incapacidad política de reconocer el mismo.
El resultado de esta falta de visión política a largo plazo se caracteriza por los siguientes
puntos fundamentales:
1. Se han minimizado los problemas existentes en las entidades financieras e
intentar, en todo caso, circunscribirlos a problemas de liquidez y no de solvencia
y solamente limitados a las cajas de ahorro y en ningún caso a los bancos.
2. Se ha Intentado promover procesos de integración para que las entidades viables
pudieran en todo caso “salvar” a las no viables.
3. Se han apoyado medidas muy limitadas de recapitalización que se plantean como
puntuales para después de realizado el salvamento, volver a ponerlas en manos
privadas.

62
Las entidades financieras son sociedades enormemente endeudadas (a ese
fenómeno se le llama también apalancamiento).
Con un patrimonio neto muy reducido multiplican sus activos (fundamentalmente
créditos). Esa es la clave que les permite obtener beneficios nominal y
porcentualmente muy elevados con poco capital.
Como vemos en el gráfico siguiente, las entidades financieras españolas tienen
unos activos (eliminados los activos fiscales y los intangibles) 40 veces
superiores a sus fondos propios. Si incluimos estos activos inmateriales, el
ratio es igualmente disparatado: 20 veces.
Aun siendo ese ratio disparatado, la media europea es superior y la de los bancos
estadounidenses es superior.
Eso supone que incrementos de morosidad no excesivamente elevados (del orden
del 5%) en las inversiones crediticias que las entidades tienen, consumen su
capital y las colocan en situación de quiebra por su incapacidad de absorber
las pérdidas.

63
En resumen, los problema de las entidades financieras son los siguientes:
• Tienen unos elevados índices de morosidad y la previsión es que sigan
creciendo por la extrema debilidad de la economía, el crecimiento del paro y el
estrangulamiento del crédito a la economía productiva.
• Los impagos, unidos a la debilidad del negocio tradicional de la banca,
comprometen directamente la solvencia de unas entidades muy poco
capitalizadas.
• Las actuaciones dirigidas a ocultar el problema o a diferir su solución
provocan una agudización de la crisis de confianza ante la solvencia de las
entidades lo que las incapacita para obtener capital con el que reestablecer su
equilibrio patrimonial.

64
Actuaciones de apoyo al sector financiero español: LegislaciónActuaciones de apoyo al sector financiero español: Legislación
1. Real Decreto-ley 9/2009, de 26 de junio de 2009, sobre reestructuración bancaria y
reforzamiento de los recursos propios de las entidades de crédito.
Con este Real Decreto se crea el Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria.
2. Real Decreto-ley 11/2010 Ley de Cajas:
Permite a las cajas emitir cuotas participativas con derecho a voto. Además se les insta a transitar por tres alternativas:
• Integración en un SIP coordinado por un banco.
• Cesión de todo el negocio de crédito y depósito a un banco.
• Transformación de las cajas en fundaciones.
3. Real Decreto-ley 2/2011 sobre nuevos requisitos de capital:
Se exige a las entidades un ratio de capital de máxima calidad (core capital) del al menos un 8% que podrá ser superior
(10%) si no han colocado títulos representativos de su capital social a terceros por al menos un 20%.
4. Real Decreto-ley 16/2011, de 14 de octubre, por el que se crea el Fondo de Garantía de
Depósitos de Entidades de Crédito.
El nuevo Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito tiene por objeto, como venía siendo hasta ahora,
garantizar los depósitos en entidades de crédito, con el límite de 100.000 euros pero incorpora a sus funciones la
realización de actuaciones que refuercen la solvencia y funcionamiento de las entidades de crédito.
5. Real Decreto 2/2012 de Reforma del Sector Financiero
Se exigen nuevas provisiones en suelo y en inmuebles adjudicados.

65
Actuaciones de apoyo al sector financiero españolActuaciones de apoyo al sector financiero español
ACTUACIONES
DE APOYO AL
SISTEMA FINANCIERO
BANCO CENTRALBANCO CENTRAL
EUROPEOEUROPEO
SECTOR PÚBLICOSECTOR PÚBLICO
ESPAÑOLESPAÑOL
LIQUIDEZLIQUIDEZ LIQUIDEZLIQUIDEZ SOLVENCIASOLVENCIA
Dividimos las actuaciones de apoyo al sector financiero español entre las realizadas por el
Gobierno y el Banco de España como ejecutor de sus políticas y las establecidas a nivel
europeo consistentes en la denominada “barra libre de liquidez” destinada a las entidades de
la eurozona.

66
Actuaciones desde el sector público españolActuaciones desde el sector público español
AYUDAS
PÚBLICAS
SECTOR
BANCARIO
1,42 BILLONES €
LIQUIDEZLIQUIDEZ
1,34 BILLONES €1,34 BILLONES €
94 %94 %
SOLVENCIASOLVENCIA
87 MIL MILLONES €87 MIL MILLONES €
6%6%
ESQUEMA
PROTECCIÓN
ACTIVOS
28 MIL MILLONES €
INYECCIÓN DE CAPITALINYECCIÓN DE CAPITAL
ADQUISICIÓNADQUISICIÓN
DEDE
ACTIVOSACTIVOS
GARANTÍAS
Y AVALES
903 MIL MILLONES €
AVALES DXPLÍCITOS
EMISIONES DEUDA
BANCARIA
AVAL IMPLÍCITO
DEPÓSITOS
INFERIORES A 100MIL
EUROS
PRÉSTAMOS
362 MIL MILLONES €
ADQUISICIÓN
ACTIVOS
SAREB
OTRAS
ADQUISICIONES
ACTIVOS
BANCO
CENTRAL
EUROPEO
OTRAS
LINEAS DE
LIQUIDEZ
PARTICIPACIONES
BONOS
PREFERENTES
CONVERTIBLES

67
Las vías de apoyo a las entidades financieras en España:Las vías de apoyo a las entidades financieras en España:
Instrumentos y ayudas públicasInstrumentos y ayudas públicas

68
Bancos del Norte
Vía de apoyo a la banca española: Banco Central EuropeoVía de apoyo a la banca española: Banco Central Europeo
Aunque a raíz del rescate al sistema financiero la apelación a los préstamos del BCE se ha
reducido desde los máximos alcanzados a mitad de 2012, la banca española tiene casi 200 mil
millones de euros de disposición permanente.

69
Bancos del Norte
Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)
El riesgo vivo para el Estado de un derrumbamiento del sistema bancario español es superior a
1,23 billones de euros (120% del PIB).

70
Bancos del Norte
Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)Riesgo vivo para el Estado por el apoyo al sector bancario (31/12/2013)

71
¿ Tu crees que habría¿ Tu crees que habría
cerrado nuestra empresacerrado nuestra empresa
si el Estado la hubierasi el Estado la hubiera
avalado, comprado losavalado, comprado los
activos que no necesitabaactivos que no necesitaba
y la hubierany la hubieran
recapitalizado con dinerorecapitalizado con dinero
del FROB?del FROB?
Las vías de apoyo a las entidades financieras:Las vías de apoyo a las entidades financieras:
Todos no somos iguales ...Todos no somos iguales ...

72
¿Qué han hecho las entidades financieras?¿Qué han hecho las entidades financieras?
1. Han resuelto parcialmente sus gravísimos problemas de liquidez.
• La prórroga de los mecanismos que el Banco Central Europeo ha puesto a su disposición
así como la posibilidad de obtener esta financiación a más largo plazo, garantizan que
ninguna entidad importante colapsará por falta de fondos o no hará frente a sus
vencimientos de deuda en 2012.
• Las nuevas líneas de avales que el Tesoro ha puesto a su disposición, apoyan las
medidas puestas en marcha a nivel europeo.
• Han utilizado la liquidez obtenida para obtener rendimiento financiero con la adquisición de
deuda soberana (que no computa como activo con riesgo y, por tanto, no le consume
capital).
2. Pero no han resuelto su problema de fondo: La insuficiencia de capital que
provoca su insolvencia.
Sin embargo, la economía española está sumida en una crisis demoledora con
destrucción de empleo continuada motivada, entre otras causas, por el
absoluto estrangulamiento de crédito provocado por la situación de las propias
entidades financieras.

73

74

75
En resumen, los problema de las entidades financieras son los siguientes:
• Tienen unos elevados índices de morosidad y la previsión es que sigan
creciendo por la extrema debilidad de la economía, el crecimiento del paro y el
estrangulamiento del crédito a la economía productiva.
• Los impagos, unidos a la debilidad del negocio tradicional de la banca,
comprometen directamente la solvencia de unas entidades muy poco
capitalizadas.
• Las actuaciones dirigidas a ocultar el problema o a diferir su solución
provocan una agudización de la crisis de confianza ante la solvencia de las
entidades lo que las incapacita para obtener capital con el que reestablecer su
equilibrio patrimonial.
Diagnóstico del sector bancario:Diagnóstico del sector bancario:

76
• El capital con capacidad de asumir pérdidas sigue siendo insuficiente. Han
repartido más dividendos que los beneficios que han obtenido.
• Existe una progresiva dependencia de las entidades bancarias de los ingresos
y beneficios obtenidos procedentes de las Administraciones Públicas. Sin los
ingresos de los títulos públicos de renta fija y de los préstamos otorgados al
sector público, el conjunto de las entidades bancarias tendría una situación
todavía más insostenible.

77
Por qué tienen problemas las entidades financierasPor qué tienen problemas las entidades financieras
Fuente: Elaboración propia a partir de datos de Banco de España, AEB y CECA

78

79

80

81

82
El origen de la crisis está en el excesivo gasto de lasEl origen de la crisis está en el excesivo gasto de las
Administraciones PúblicasAdministraciones Públicas

83
Evolución de Recursos y Gastos de Administraciones Públicas de EspañaEvolución de Recursos y Gastos de Administraciones Públicas de España

84
Evolución del Déficit de las Administraciones Públicas de EspañaEvolución del Déficit de las Administraciones Públicas de España

85
Desglose del Déficit de las Administraciones Públicas de EspañaDesglose del Déficit de las Administraciones Públicas de España

86
ALTERNATIVASALTERNATIVAS
DENTRODENTRO
DELDEL
SISTEMASISTEMA

87
Actuaciones realizadasActuaciones realizadas
ACTUACIONES
SECTORSECTOR
FINANCIEROFINANCIERO
ACTUACIÓNACTUACIÓN
FISCALFISCAL
LIQUIDEZLIQUIDEZ
REDUCCIÓNREDUCCIÓN
DEDE
INVERSIÓNINVERSIÓN
DEDE
GASTOGASTO
SOLVENCIASOLVENCIA
DISMINUCIÓNDISMINUCIÓN
DELDEL
CRECIMIENTOCRECIMIENTO
SOCIALSOCIAL
OTROSOTROS
GASTOSGASTOS
REFORMAREFORMA
LABORALLABORAL
MENOS DEMANDAMENOS DEMANDA
MÁS PAROMÁS PARO
MENOSMENOS
INGRESOSINGRESOS
PÚBLICOSPÚBLICOS
MÁSMÁS
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
MÁS PAROMÁS PARO
MÁS EXCLUSIÓNMÁS EXCLUSIÓN
MENOSMENOS
INGRESOSINGRESOS
PÚBLICOSPÚBLICOS
MÁSMÁS
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
MÁS PAROMÁS PARO
MENOSMENOS
INGRESOSINGRESOS
PÚBLICOSPÚBLICOS
MÁSMÁS
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
DISMINUCIÓNDISMINUCIÓN
PROTECCIÓNPROTECCIÓN
LABORALLABORAL
SALARIALSALARIAL
DESPIDODESPIDO
MÁSMÁS
FÁCILFÁCIL
MENOSMENOS
DEMANDADEMANDA
´MÁS´MÁS
PAROPARO
MÁSMÁS
PAROPARO
MENOSMENOS
DEMANDADEMANDA
INSUFICIENTEINSUFICIENTE
MENOSMENOS
CRÉDITOCRÉDITO
MENOSMENOS
DEMANDADEMANDA
MÁS PAROMÁS PARO
MÁS MOROSIDADMÁS MOROSIDAD
DETERIORODETERIORO
SOLVENCIASOLVENCIA

88
Alternativas dentro del actual sistemaAlternativas dentro del actual sistema
ACTUACIONES
SECTORSECTOR
FINANCIEROFINANCIERO
FISCALFISCAL
ACTUACIONESACTUACIONES
JUDICIALESJUDICIALES
RESPONSABILIDADRESPONSABILIDAD
GESTORESGESTORES
INCREMENTOINCREMENTO
INVERSIÓNINVERSIÓN
PRODUCTIVAPRODUCTIVA
RACIONALIZACIÓNRACIONALIZACIÓN
DELDEL
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
CRECIMIENTOCRECIMIENTO
INCREMENTOINCREMENTO
GASTOGASTO
SOCIALSOCIAL
GASTOSGASTOS
IMPRODUCTIVOSIMPRODUCTIVOS
REFORMAREFORMA
LABORALLABORAL
MÁS DEMANDAMÁS DEMANDA
MENOS PAROMENOS PARO
MÁSMÁS
INGRESOSINGRESOS
PÚBLICOSPÚBLICOS
MENOSMENOS
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
MÁS DEMANDAMÁS DEMANDA
MENOS PAROMENOS PARO
MENOSMENOS
EXCLUSIÓNEXCLUSIÓN
MÁSMÁS
INGRESOSINGRESOS
PÚBLICOSPÚBLICOS
MENOSMENOS
GASTOGASTO
PÚBLICOPÚBLICO
DEROGACIÓNDEROGACIÓNNACIONALIZACIÓNNACIONALIZACIÓN
MÁSMÁS
CRÉDITOCRÉDITO
TRIBUTACIÓNTRIBUTACIÓN
IMPOSICIÓNIMPOSICIÓN
DIRECTADIRECTA
MAYORMAYOR
PROGRESIVIDADPROGRESIVIDAD
ACTUACIONESACTUACIONES
U.EU.E
CAMBIOCAMBIO
STATUSSTATUS
B.C.EB.C.E
QUITAQUITA
DEUDADEUDA
PRIVADAPRIVADA
QUITAQUITA
DEUDADEUDA
PÚBLICAPÚBLICA

89
PROPUESTAS
SECTOR FINANCIERO

90
PropuestasPropuestas
1. Derogación de todas las medidas legislativas que abren la puerta a la conversión de las
cajas en bancos.
2. Realización de auditorías por organismos públicos competentes de todas las entidades
financieras para conocer su situación real.
3. Conversión de las cajas de ahorro en entidades públicas mediante su nacionalización.
El dinero público que se ha utilizado no debe retirarse en el plazo de cinco años.
4. Creación de un Sistema Público de Cajas de Ahorro coordinado y basado en el
principio de solidaridad.

91
5. Fin de los sueldos millonarios de los altos directivos y establecimiento de un sistema
retributivo equivalente al existente en la función pública.
6. Revisión de la actuación de los consejos de administración de las empresas
participadas por las cajas para asegurar una actuación correcta financiera y
socialmente.
7. Establecimiento de políticas que garanticen un mejor trato a impositores, fin de
deshaucios para familias imposibilitadas del pago de su primera vivienda y
establecimiento de un stock de viviendas en régimen público de alquiler.

92
8. La gestión de las Cajas será democrática, pública y conocida por toda la sociedad.
9. Ni destrucción de puestos de trabajo y continuidad de la obra social garantizando el
adecuado uso social de los recursos.
10. La actuación de las Cajas formará parte integral de la política económica y social de
las Administraciones Públicas con la prioridad de la consecución del pleno empleo y el
desarrollo de los servicios públicos.

94
1. Incremento de la inversión productiva. Solamente el sector público puede acometer las
inversiones necesarios que reactiven la demanda agregada privada cuando empresas y
familias están en un proceso acelerado de “desendeudamiento”.
2. Incremento del gasto social hasta alcanzar niveles equiparables con los países más
desarrollados de la Unión Europea.
3. Racionalización del gasto no social.
4. Potenciación de la progresividad del sistema tributario (Impuesto sobre la renta e
impuesto sobre sociedades).

96
1. Derogación de la reforma laboral. Solo con la dignificación de los salarios se evitarán
espirales de crecimiento desbocado del crédito en el futuro.

97
Bancos del Norte
Relación entre paro y protección del empleoRelación entre paro y protección del empleo

98
PROPUESTAS
REFORMA ESTATUTOS DEL
BANCO CENTRAL EUROPEO

99
Por una decisión política se decidió que fueran las entidades las que expandan
el crédito. Son las instituciones financieras, y no los BCs, las que controlan
el sistema. Cuando quiebran, el país quiebra con ellas. No se pide que el
BCE invente nada. Solo que haga lo que el resto de los bancos centrales del
mundo. Su responsabilidad es “asegurar que todo funciona correctamente
actuando como el prestamista de última instancia”. Ser prestamista de
última instancia no significa que el BCE compre deuda italiana o española.
Se trata que el BCE declare el tipo de interés objetivo al que quiere que Italia
o España coloquen su deuda o de lo contrario intervendrá en el mercado. Se
trata de miedo. Ser el prestamista de última instancia no se trata de cantidad
sino de precio y miedo.
La crisis de deuda soberana se acabaría inmediatamente. Bastaría con queLa crisis de deuda soberana se acabaría inmediatamente. Bastaría con que
Draghi anunciara que el tipo de interés objetivo al que quiere que ItaliaDraghi anunciara que el tipo de interés objetivo al que quiere que Italia
coloque sus bonos sea el 1% e Italia los colocaría. El “mercado”, por lacoloque sus bonos sea el 1% e Italia los colocaría. El “mercado”, por la
cuenta que le trae, los compraría al 1% o de lo contrario el BCE se loscuenta que le trae, los compraría al 1% o de lo contrario el BCE se los
“comería” vía repos. Así de simple.“comería” vía repos. Así de simple.
Si la crisis no se soluciona no es por falta de herramientas sino por otrosSi la crisis no se soluciona no es por falta de herramientas sino por otros
intereses que tienen poco o nada que ver con los de los ciudadanos.intereses que tienen poco o nada que ver con los de los ciudadanos.

100
Bancos del Norte
Sobrecoste financiero soportado por las Administraciones PúblicasSobrecoste financiero soportado por las Administraciones Públicas

101
CONCLUSIONESCONCLUSIONES
Esto no es una estafaEsto no es una estafa
No hay solución dentro del sistema salvo la aplicación de medidasNo hay solución dentro del sistema salvo la aplicación de medidas
paliativaspaliativas

102
• Las explicaciones oficiales y ortodoxas de la actual crisis económica hacenLas explicaciones oficiales y ortodoxas de la actual crisis económica hacen
recaer sobre la situación de las finanzas públicas la responsabilidad de larecaer sobre la situación de las finanzas públicas la responsabilidad de la
presión que los mercados financieros están imponiendo sobre la deudapresión que los mercados financieros están imponiendo sobre la deuda
pública españolapública española. Se indica que la crisis financiera ha mutado en una crisis de. Se indica que la crisis financiera ha mutado en una crisis de
deuda soberana y que la salida de la misma pasa por lanzar mensajesdeuda soberana y que la salida de la misma pasa por lanzar mensajes
contundentes a los mercados de que se están tomando las medidas oportunascontundentes a los mercados de que se están tomando las medidas oportunas
para retornar a una senda de estabilidad fiscal.para retornar a una senda de estabilidad fiscal.
• Sin embargo,Sin embargo, las medidas de ajuste de las finanzas públicas no hacen máslas medidas de ajuste de las finanzas públicas no hacen más
que agravar las posibilidades de solventar el verdadero problema de laque agravar las posibilidades de solventar el verdadero problema de la
economía española, el enorme endeudamiento privado y la necesidadeconomía española, el enorme endeudamiento privado y la necesidad
imperiosa de que se recupere el crecimiento y la actividad económica, únicaimperiosa de que se recupere el crecimiento y la actividad económica, única
forma de que los acreedores puedan recuperar su dinero.forma de que los acreedores puedan recuperar su dinero.

103
• Los datos son incuestionables: Es la deuda privada la que ha crecido,Los datos son incuestionables: Es la deuda privada la que ha crecido,
especialmente en la última década muy por encima de lo que lo ha hecho laespecialmente en la última década muy por encima de lo que lo ha hecho la
economía ligada de forma fundamental a un crecimiento de los precios de loseconomía ligada de forma fundamental a un crecimiento de los precios de los
activos inmobiliarios. Cuando se ha pinchado “la burbuja” la deuda se ha hechoactivos inmobiliarios. Cuando se ha pinchado “la burbuja” la deuda se ha hecho
insostenible.insostenible.
• La deuda pública de la Administración central ha crecido en los últimos tres añosLa deuda pública de la Administración central ha crecido en los últimos tres años
(desde el inicio de la crisis) por los fuertes déficit fiscales ocasionados por el(desde el inicio de la crisis) por los fuertes déficit fiscales ocasionados por el
derrumbamiento de los ingresos tributarios (menos empleados que no tributanderrumbamiento de los ingresos tributarios (menos empleados que no tributan
por impuestos sobre la renta, caída del impuesto sobre sociedades por laspor impuestos sobre la renta, caída del impuesto sobre sociedades por las
pérdidas de las empresas y reducción de los impuestos indirectos por lapérdidas de las empresas y reducción de los impuestos indirectos por la
reducción del consumo). Es la bajada de ingresos la que explica de formareducción del consumo). Es la bajada de ingresos la que explica de forma
sustancial las crecientes necesidades de financiación del Estado y no la subidasustancial las crecientes necesidades de financiación del Estado y no la subida
de gastos que también se han producido en algunos capítulos (desempleo yde gastos que también se han producido en algunos capítulos (desempleo y
gasto financiero).gasto financiero).
• Es evidente que se trata de una consecuencia y no de la causa de la crisis. EstaEs evidente que se trata de una consecuencia y no de la causa de la crisis. Esta
explicación no justifica en modo alguno el mal uso del dinero público que conexplicación no justifica en modo alguno el mal uso del dinero público que con
demasiada frecuencia ocurre.demasiada frecuencia ocurre.
• Es imprescindible abordar las causas profundas de la “no efectividad” delEs imprescindible abordar las causas profundas de la “no efectividad” del
crecimiento de la deuda y de la incapacidad del sistema capitalista paracrecimiento de la deuda y de la incapacidad del sistema capitalista para
responder a la demanda de bienestar de la población.responder a la demanda de bienestar de la población.

104
CENTRO
CAPITALISTA
ECONOMÍAS
DESARROLLADAS
Crecimiento
autocentrado
EXPORTACIÓN
PRODUCTOS
PRIMARIOS
HOMOGENEIDAD
ESTRUCTURAL
ART. PRODUCT.
INTERNA
DIVERSIFICACIÓN
PRODUCTIVA
PERIFERIA
CAPITALISTA
ECONOMÍAS
SUBDESARROLLADAS
Crecimiento
extravertido
DIVISIÓN
INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
EXPORTACIÓN
MANUFACTURAS DESART. PRODUCT.
INTERNA
ESPECIALIZACIÓN
PROD. PRIMARIOS
HETEROGENEIDAD
ESTRUCTURAL
Estructura del capitalismo a nivel mundialEstructura del capitalismo a nivel mundial

105
CENTRO
CAPITALISTA
PAÍSES DEL NÚCLEO
DURO DE LA U.E
Alemania
BALANZA
COMERCIAL
DEFICITARIA
IMPORTADORES
DE CAPITAL
MENOS
ENDEUDAMIENTO
(PÚBLICO+PRIVADO)
POSICIÓN
COMPETITIVA
EXPORTACIÓN
PERIFERIA
CAPITALISTA
RESTO DE
PAÍSES
Grecia, Portugal, Italia,
España, etc.
DIVISIÓN
INTERNACIONAL
DEL TRABAJO
BALANZA
COMERCIAL
CON SUPERÁVIT
EXPORTADORES
DE CAPITAL
POSICIÓN
NO COMPETITIVA
EXPORTACIÓN
FUERTEMENTE
ENDEUDADAS
Estructura del capitalismo a nivel europeoEstructura del capitalismo a nivel europeo

Responsabilidad financiera en la burbuja inmobiliaria

Recomendados

Recomendados

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

La actualidad más candente (20)

Destacado

Destacado (20)

Similar a Responsabilidad financiera en la burbuja inmobiliaria

Similar a Responsabilidad financiera en la burbuja inmobiliaria (20)

Más de Manu Robles-Arangiz Institutua Fundazioa

Más de Manu Robles-Arangiz Institutua Fundazioa (20)

Último

Último (17)

Responsabilidad financiera en la burbuja inmobiliaria