La semana pasada fuerte reacción alcista desde soportes de medio plazo, que evidentemente mejora el aspecto general del mercado, y que probablemente nos ha dejado los mínimos de dicha fase. Seguimos sin contemplar un cambio en tendencia, pero encontramos elementos diferenciadores en este movimiento correctivo y el de principios de ejercicio, que nos hacen pensar que no saldremos en “V” (materias primas y tipos de interés). El rebote ha dejado “huecos” que previsiblemente se cierren en próximas sesiones, no necesariamente esta semana.

1. Departamento de Economía y Estrategia INVESTMENT RESEARCH I 1/12
Semanal de Análisis Técnico
4 julio 2011
Comentario General de Mercado
Departamento de Economía y Estrategia
Cortal Consors
Estefania Ponte García (Directora) Tendencia Absoluta
Telf.: +91 209 70 36 En términos absolutos podemos afirmar que la renta variable mundial sigue en
Email: estefania.ponte@cortalconsors.es
Oscar Germade; CFTe (Análisis Técnico) proceso principal alcista (tomando como referencia el MSCI World). En líneas
Telf: +91 209 50 13 generales la tendencia de medio plazo, ha entrado en fase correctiva. La semana
Email: oscar.germade@cortalconsors.es
Tomas García-Purriños (Analista) pasada fuerte reacción alcista desde soportes de medio plazo, que evidentemente
Telf. : +91 209 70 35 mejora el aspecto general del mercado, y que probablemente nos ha dejado los
Email: tomas.garcia@cortalconsors.es
mínimos de dicha fase. Seguimos sin contemplar un cambio en tendencia, pero
encontramos elementos diferenciadores en este movimiento correctivo y el de
principios de ejercicio, que nos hacen pensar que no saldremos en “V” (materias
primas y tipos de interés), gráfico adjunto. El rebote ha dejado “huecos” que
previsiblemente se cierren en próximas sesiones, no necesariamente esta semana.
Tendencia Relativa
En términos relativos, podemos afirmar que la Renta Variable debe seguir siendo el activo predominante en carteras.
La distribución regional este año se mantiene como un elemento muy a tener en cuenta. Por regiones destacamos
Turquía, Corea, Méjico, Colombia, Malasia, Singapur, India, Alemania, Rusia, Francia, España, Nueva Zelanda,
Bélgica, Tailandia, República Checa, China, EE.UU, Canadá, Japón, y Hungría. Por Sectores destacamos,
Industriales, Construcción y Materiales, Aseguradoras, Bancos, Químicas, Sanidad, y Automóviles; excluimos
Tecnológicas. Por Estilo, Pequeñas y Medianas compañías, y recomendamos Valor frente a Crecimiento.
Amplitud y Sentimiento (Mercado Americano)
En términos de amplitud, podemos afirmar que el mercado americano vuelve a dejarnos señales de un mercado
maduro, el % de valores del S&P500 cotizando por encima de la media de 200 sesiones se encuentra en niveles del 79%,
y el ratio 50/200 se encuentra en niveles de 0.89, sin embargo no son lecturas extremas. En términos de sentimiento, la
encuesta de AAII esta semana nos deja lecturas neutrales, 38.3% de alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en
niveles de +8.1%. Por su lado, la encuesta de Investors Intelligence también muestra niveles neutrales, 39.8% de
alcistas, lo que deja el Spread Alcistas-Bajistas en niveles de +12.9%.
Fuente: Bloomberg.

2. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 2/12
S&P 500 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 1.298,61 / 1.258,07 / 1.249,05 / 1.219,50 / 1.173.
Resistencias: 1.345,2 / 1.370,58 / 1.404,05 / 1.440,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 1.298,61 y 1.345,2. En
el medio plazo, el índice se encuentra en proceso alcista mayor, con sucesión de
máximos-mínimos crecientes, y permitiéndonos así canalizar el precio. La
estructura actual de precios nos marca un objetivo en 1.439,09 (proyectar el rango
1.344,07-1.249,05). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor,
dónde lo más probable es buscar niveles de 1.249,05, sin descartar 1.173.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1.345,2 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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3. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 3/12
DJ EuroStoxx50 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 2.806,13 / 2.692,95 / 2.635,08 / 2.502,5.
Resistencias: 2.873,88 / 2.910,58 / 2.962,89 / 3.029,68 / 3.077,24.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 2.806,13 y 2.873,88. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-mínimos
crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en 3.266,68
(proyectar el rango 2.992,21-2.717,74), sin descartar 3.436,74 (proyectar el rango
3.077,24-2.717,74). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo mayor,
dónde lo más probable es buscar niveles de 2.717,74, sin descartar 2.635,08.
Escenario Alternativo
La recuperación de 2.871,69 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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4. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 4/12
IBEX35 (Diario-Logarítmico)
Soportes: 10.264,4 / 9.758,5 / 9.387,9 / 9.203,4 / 8.563,6.
Resistencias: 10.549 / 10.590,3 / 10.928,2 / 11.165.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos consolidación entre niveles de 10.264,4 y 10.549. En el
medio plazo, damos por finalizado el proceso de reconstrucción tendencial, por lo
que el índice ha entrado en fase alcista, dejándonos sucesión de máximos-
mínimos crecientes. La estructura actual de precios nos marca un objetivo en
11.839,9 (proyectar el rango 10.958,2-10.076,5), sin descartar 12.253,5 (proyectar
el rango 11.165-10.076,5). Dicha tendencia ha entrado en proceso correctivo
mayor, dónde lo más probable es buscar niveles de 9.773,8, sin descartar 9.387,9.
Escenario Alternativo
La recuperación de 10.549 sería un síntoma de fortaleza, y devolvería al precio a
su tendencia principal alcista.
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5. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 5/12
Rotación Sectorial (Tecnológicas)
Comentario
Favorecemos reducir la exposición en este sector por pérdida de “timing”, así como por revisiones
en beneficio en los últimos tres meses.
Técnicamente en términos absolutos presenta pérdida de su directriz alcista de corto plazo, y serie
de máximos y mínimos decrecientes. Por tanto, interpretamos que el sector ha entrado en proceso
correctivo, por lo que probablemente nos podremos incorporar en niveles más bajos.
En términos relativos, observamos pérdida de la media de 200 sesiones frente al índice de
referencia DJ Stoxx600. Por otro lado, también presenta fallo tendencial al salirse del movimiento en
rango que estaba desarrollando, lo que nos deja un probable techo.
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6. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 6/12
Relativa y Cuantitativo, IBEX35 & EuroStoxx50
Fuente: Bloomberg. *Ordenados por mejor porcentaje sobre precio actual, en revisión de precio objetivo medio en los últimos 3 meses, según consenso.
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7. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 7/12
El Valor de la Semana (Schneider Electric)
* Escenario a 12 meses vista.
Comentario
El valor en términos absolutos se encuentra en “proceso principal alcista”. En el medio plazo
observamos cómo después de un largo periodo de consolidación, el valor vuelve a incorporarse a
su tendencia principal. Su estructura de máximos y mínimos crecientes nos permite canalizar el
precio. El movimiento de los últimos meses nos deja un patrón de “triángulo descendente” con
implicaciones de continuidad tendencial.
En términos relativos también observamos movimiento de consolidación frente al índice de
referencia EuroStoxx50, aunque con cierta fortaleza en el corto plazo, +2.00% 1 mes.
Sólo la pérdida de los 105,80€ interpretaríamos como fallo en la incorporación (mínimo 2011), y
como posible fallo estructural. Marcamos como primer objetivo 123,65€ (máximo 52 semanas), sin
descartar 141,50€ (proyectar el rango 123,65€-105,80€). El consenso a 12 meses vista le da un
precio objetivo en 131,175€.
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8. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 8/12
BUND (Diario-Logarítmico)
Soportes: 124,53 / 123,73 / 122,07 / 121,89 / 119,86 / 118,77 / 117,47.
Resistencias: 127,57 / 127,94 / 130,95 / 132,36 / 134,77.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 127,57. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 119,86 consideramos probable tenga
continuidad hacia niveles de 127,98 (proyectar el rango 123,92-119,86), sin
descartar 130 (1/3 rango 134,77-119,86).
Escenario Alternativo
La pérdida de 123,55 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 117,47 (mínimos 2009), sin descartar 109,65 (mínimos 2008).
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9. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 9/12
T-Notes 10 Años USA (Diario-Logarítmico)
Soportes: 121,953 / 120,891 / 119,938 / 117,922 / 117,563.
Resistencias: 125,031 / 125,938 / 127,672 / 128,031.
Escenario Principal
A corto plazo favorecemos continuidad alcista hacia niveles de 125,031. En el
medio plazo, el rebote iniciado en niveles de 117,922 consideramos probable
tenga continuidad hacia niveles de 126,093 (proyectar el rango 121,828-117,563),
sin descartar 128,031 (máximo 52 semanas).
Escenario Alternativo
La pérdida de 120,891 interpretaríamos como síntoma de debilidad, y volvería a
reforzar un escenario bajista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar
niveles de 116 (50% Fibonacci tramo alcista 2007-2010), sin descartar 113 (61.8%
Fibonacci tramo alcista 2007-2010).
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10. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 10/12
Crude-Oil (Diario-Logarítmico)(WTI)
Soportes: 89,60 / 85,10 / 83,875 / 80,05 / 75,525.
Resistencias: 95,675 / 103,375 / 104,675 / 106,95 / 114,825 / 118,450 / 128,625.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 83,875. En el medio plazo,
la pérdida de 110,55 interpretamos como fallo en la incorporación, y habilita la
posibilidad de entrar en proceso correctivo mayor, dónde lo más probable es
buscar niveles de 83,875.
Escenario Alternativo
La recuperación de 104,675, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
114,825, sin descartar 130 (parte alta canal de medio plazo).
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11. Cortal Consors BNP Paribas 4 julio 2011 | Semanal de Economía y Estrategia | 11/12
EUR/USD (120 Minutos)
Soportes: 1,4100 / 1,3966 / 1,3853 / 1,3709 / 1,3523 / 1,3426 / 1,3242.
Resistencias: 1,4696 / 1,4882 / 1,4940 / 1,5145 / 1,5632 / 1,6039.
Escenario Principal
A corto plazo esperamos corrección hacia niveles de 1,41. En el medio plazo,
consideramos se ha iniciado un movimiento correctivo en niveles de 1,50, que
tomamos como techo. La serie de máximos decrecientes, todavía no confirmada
por un nuevo mínimo decreciente, nos hace trabajar con un escenario bajista
hacia niveles de 1,2870 (mínimo 2011). El Spread 10 Años no estaría
justificando un cambio en tendencia.
Escenario Alternativo
La recuperación de 1,4696, interpretaríamos como fortaleza, y volvería a reforzar
un escenario alcista de medio plazo, dónde lo más probable sería buscar niveles de
1,5145 (máximo 2009), sin descartar 1,6039 (máximos absolutos).
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12. 12 / 12
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