El documento explica el concepto de riesgo país, que mide la probabilidad de que un país incumpla sus obligaciones de deuda externa. Se calcula considerando factores políticos, financieros y económicos de un país, y representa el diferencial de tasas de interés entre los bonos de ese país y los bonos estadounidenses de bajo riesgo. Cuanto mayor sea el riesgo país de un país, mayor debe ser la tasa de interés para compensar el riesgo de invertir en él.

1. RIESGO PAIS
La globalización está influyendo en la mayoría de los países del mundo,
porque posibilita una ampliación de mercados, creación de empresas
supranacionales o multinacionales, así como la opción de negociar en
cualquier parte del mundo, incursionando en una gran variedad de mercados.
Desde ese punto de vista, podemos afirmar que en el mundo actual surgen
nuevas formas y maneras de hacer negocios, donde prevalece el manejo de
la información para la toma de decisiones y cobra mayor vigencia e
importancia lo relativo a la necesidad de unificar el idioma a partir del cual se
toman dichas decisiones empresariales.
Bajo esta premisa, los requerimientos de información deben ser lo más
fielmente posible a los hechos que la generan, cobrando una importancia
relativa, la incorporación de indicadores o índices económicos y manejo de
normas referentes a la información financiera, económica y contable de
todos los países, que permitan la homogenización y uniformidad de dicha
información.
Bajo este panorama, hace su aparición un término que muy frecuentemente
utilizan los economistas, inversionistas, empresarios, altos ejecutivos y
gobiernos de toda nuestra esfera terrestre como lo es el de “Riesgo-País”.
Dicho término es utilizado, para realizar una evaluación de la situación
económica que pueda estar atravesando un país o una región determinada.
Si analizamos este término de una manera literal, podemos pensar que se
refiere a medidas económicas eventuales, aplicadas por el gobierno de un
país y que pueden poner en riesgo la economía de dicho país, pero esto lo
vamos a definir de un modo mas claro, en la medida que se avance en el
tema y en la consecución del concepto.
Según nuestra investigación, el concepto de “Riesgo-País”, nace a principios
del siglo XX, a raíz de una iniciativa de una empresa privada asociada a la
emisión de reportes sobre las compañías ferroviarias que en los Estados
unidos eran emisoras de Bonos. La importancia de dichos reportes de
calificación de riesgo fue en aumento progresivo, luego de la gran depresión
de 1929 generada por la superproducción y la caída del mercado de valores
que generaron múltiples incumplimientos de tipo económico y financiero. En
los años 70 se fundó la primera empresa independiente calificadora de
riesgos, cuya finalidad se centraba en dar una opinión como entidad sobre la
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2. calidad crediticia de la emisión de valores, o en otras palabras estimaban la
probabilidad de incumplimiento de un país en operaciones crediticias o de
inversión internacional, facilitando la comparación con otros países. Es decir,
es como un indicador que define si el país cumple adecuadamente con sus
obligaciones contraídas o no.
Para hacer un poco mas claro y entendible, vamos a efectuar una
comparación a una escala empresarial. En la actualidad los Bancos o
entidades financieras califican a las organizaciones con las que tienen
relaciones comerciales según el manejo de sus créditos y obligaciones,
dicha calificación consiste en una serie de indicadores que otorgan diversas
empresas especializadas (e independientes) y que indican la solvencia
general (capacidad de pago de la deuda emitida: bonos, obligaciones, etc.)
de dicha empresa. Las distintas organizaciones especializadas clasifican los
instrumentos financieros de acuerdo a una escala propia de cada empresa,
mediante siglas, las cuales representan el riesgo de incumplimiento de pagos
de la entidad emisora de los activos financieros. Como por ejemplo:
Grado de Inversión
Aaa: Máxima calidad, con mínimo riesgo crediticio.
Aa1, Aa2, Aa3: Alto grado, sujeto a riesgo crediticio muy bajo. De Aa1
bajando hasta Aa3.
A1, A2, A3: Grado medio-alto, sujeto a riesgo crediticio bajo.
Baa1, Baa2, Baa3: Grado medio y sujeto a riesgo crediticio moderado.
Grado Especulativo
Ba1, Ba2, Ba3: Contiene elementos especulativos y está sujeto a riesgo
crediticio sustancial.
B1, B2, B3: Carece de las características de una inversión deseable y está
sujeto a un riesgo crediticio alto.
Caa1, Caa2, Caa3: De poca calidad y sujetos a un riesgo crediticio muy alto.
Ca: Altamente especulativo, con antecedentes que pueden prever de
incumplimiento de compromisos, o está cerca de incumplir pero con una
cierta perspectiva de recuperación de amortizaciones ó intereses.
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3. C: Calificación más baja. Muy poca calidad, antecedentes que indican muy
alta probabilidad de incumplimiento con pocas perspectivas de recuperación
de amortizaciones o intereses.
Es algo similar a lo que se espera o se pretende con el indicé denominado
riesgo País. El riesgo País se puede definir, como un indicador de tipo
económico que de cierta manera revela el nivel de riesgo que corre un
inversionista al invertir –valga la redundancia- en cierto país referido, a que
dicho país no pueda responder a los compromisos de pago de deuda
externa. Se debe tener presente que en la medida de que se corra un mayor
riesgo –por parte del inversionista- de recuperar su inversión, mayor es la
tasa que se pretende obtener de esa inversión.
Según esto podemos deducir que el concepto de riesgo país, parte de la
premisa de que el país deudor ¿pagará o no pagará su deuda externa?; es
un índice orientado a proteger la rentabilidad de los inversionistas extranjeros
y del capital financiero. No se considera la calidad de vida de los ciudadanos
de las naciones bajo el enfoque de este indicador. Representa un
componente subjetivo de la tasa de interés, direcciona las inversiones a
actividades especulativas (operaciones de corto plazo, comprar barato hoy
para venderlo caro en poco tiempo). El riesgo país hace referencia a la
probabilidad de que un país, emisor de una deuda, sea incapaz de responder
a sus compromisos de pago de dicha deuda en capital o intereses en los
términos acordados. Según lo anterior, existen o se reconocen tres fuentes
por las que se puede presentar este incumplimiento y estas son:
.- Riesgo Soberano: Se aplica a los acreedores de Títulos estatales y evalúa
la imposibilidad de pago de un país.
.- Riesgo de transferencia: Indica la probabilidad de no cumplir con el pago
de capital, dividendos debido a la escasez de divisas por parte de un país en
determinada circunstancia
.- Riesgo genérico: es el relacionado al éxito o fracaso que pueda
experimentar el sector empresarial debido a conflictos sociales,
devaluaciones o recesiones.
Algunas personas, mencionan que este indicador es un modelo hibrido, y
que solo es adecuado para economías a gran escala y no emergentes ,
debido a que en estas economías emergentes poseen factores de difícil
medición, como vamos a observar mas adelante. Este indicador, describe,
explica y predice condiciones sociales, políticas y económicas que afectan de
manera potencial o real los intereses de los inversionistas. Por lo anterior y
para reafirmar nuestro concepto, vamos a explicar brevemente como se
calcula este indicador que tiene en cuenta variables como:
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4. 1.- Riesgo político: que observa y/o verifica la estabilidad del gobierno
actual, condiciones socioeconómicas, perfil de las inversiones, conflicto
interno, conflicto externo, corrupción, influencia del estamento militar en la
política, influencias religiosas en la política, orden y derecho, tensiones
étnicas, estabilidad democrática, gestión administrativa, estabilidad
democrática, gestión administrativa,
2.- Riesgo Financiero: que verifica la Deuda externa, servicio de la deuda,
balanza cuenta corriente, cubrimiento en meses de pago de importaciones,
porcentaje de variación de la moneda frente al dólar.
3.- Riesgo Económico: verifica el PIB per cápita, crecimiento anual del PIB,
tasa de inflación anual, balanza presupuestaria, Balanza cuenta corriente.
A cada variable se le da un valor porcentual en una escala determinada y
con la utilización de estándares internacionales por parte de las empresas
calificadoras de riesgos (ECR), se llega a un valor global que otorga la
calificación de ese País, dicha calificación se expresa en puntos básicos
(centésimas de punto porcentual) y expresa la diferencia existente entre la
rentabilidad de una inversión considerada sin riesgo, como los bonos de la
reserva federal del tesoro estadounidense (FED) a 30 años y la tasa que
debe exigirse a las inversiones en el país al que corresponde el indicador, de
la siguiente manera:
(TIR de bono del país de análisis - TIR de bono de Estados Unidos ) x 100 = Riesgo País
Cuando mencionamos el termino TIR se refiere a la Tasa interna de retorno
que en el presente ensayo, la definimos como la tasa de interés a la que se
tiende a pagar, es decir, esos pagos de futuro, al día actual, es en definitiva
el valor actual de dicha inversión. Por ejemplo, si el 8 de julio de 2010 los
bonos de la FED rendían 6,17% de interés anual y el EMBI (Emerging Markets
Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) de Ecuador marcó 964
puntos (equivalentes a 9,64%), la tasa mínima que exigiría un inversionista
para invertir en ese país debería ser 15,81 o, de lo contrario, optaría por
inversiones alternativas.
El riesgo país calculado con base en el EMBI se sustenta en la idea de que
la tasa de interés de los bonos de Estados Unidos está conformada solo por
el “premio a la espera”, ya que se considera que la posibilidad de que el
Gobierno de Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja (menor
que cualquier otra) y por tanto el riesgo implícito en sus bonos es
prácticamente inexistente (menor que cualquier otro). Si el “premio a la
espera” es igual en todos los países, entonces la diferencia entre tasas será
el componente de riesgo del país analizado.
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5. Según lo anterior podemos concluir que la determinación del Riesgo País es
un proceso complejo que abarca el estudio de factores cualitativos,
cuantitativos mediante la elaboración de modelos matemáticos y la
evaluación del proceso de toma de decisiones de inversión. En particular, el
cálculo del Riesgo País asociado a los mercados emergentes depende,
fundamentalmente, de factores de difícil medición. Éstas se basan en
expectativas que tratan de anticiparse a la concreción de hechos y en
factores vinculados con la: credibilidad de las políticas económicas y de sus
propulsores; información económica confiable y oportuna –por esto es
indispensable la inclusión de las NIIF a nivel de cualquier país ya que da
claridad a la información contable y financiera- ; experiencia crediticia del
país; emulación competitiva y, la percepción sobre la estabilidad política del
país, entre otros aspectos. Todo esto influye sobre las preferencias de los
inversionistas al afectar, sus decisiones de compra y venta, las cotizaciones
de los bonos, lo cual, a su vez, se refleja en la prima de riesgo o Riesgo País.
De allí que la determinación de las preferencias de los inversionistas en
cuanto a la rentabilidad que estarían dispuestos a aceptar por asumir un
mayor riesgo, cual es el caso de un instrumento de un mercado emergente.
En un mundo globalizado, donde los mercados financieros se ajustan
instantáneamente es muy probable esperar que una caída en la actividad
económica de un país tenga un efecto distorsionante inmediato. Es decir, el
concepto de Riesgo País nos permite explicar porque países que se
encuentran geográficamente distantes entre si y que carecen de una
estrecha relación comercial se ven afectados por la crisis de uno de los
miembros del grupo (como por ejemplo la comunidad europea y el caso de
Grecia). El asunto es que países que han sido calificados por igual riesgo
país son percibidos por los inversionistas como un bloque.
Con este ensayo hemos tratado de dar una explicación breve y sencilla de lo
que es el indicador Riesgo país, para que se utiliza, como se calcula, su
utilización en el ámbito internacional y su aplicación a nivel comercial y/o
empresarial.
MARIA ISABEL PINEDA LUNA
ALEXANDER LONDOÑO POLO
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6. Webgrafia
• Riesgo País Alternativo: Actualización y Evaluación 2009 para América
latina / Centro Latinoamericano de ecología Social
www.economiasur.com/publicaciones/OdeDBuonomoGudynasRPaisAct
ualizado09.pdf
• El índice de riesgo país como evaluación para los inversores
www.barandilleros.com/el-indice-de-riesgo-pais-como-evaluacion-para-
los-inversores.html
• Riesgo-Pais: Análisis management y estrategia
http://www.globalfinance.org/portal/data/overview/syllabus/Syllabus-
Riesgo-Pais.pdf
• Calificación y evaluación del Riesgo país Alternativo: Denise
Gorfinkiel y Eduardo Gudynas
http://www.economiasur.com/publicaciones/OtroRiesgoPais3.pdf
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