En 3 oraciones o menos: El documento analiza dos posibles escenarios futuros para España en 2020. Un primer escenario donde España logra equilibrar sus finanzas públicas, reformar su sistema de pensiones y se estabiliza la deuda, mientras aumentan las exportaciones. Un segundo escenario donde los problemas de deuda llevan a España al rescate y la ruptura final del euro, con graves consecuencias económicas y políticas para el país.

1. INFORME ESPECIAL Lunes, 26 de Noviembre de 2012
España, ¿hacia dónde vamos?
José Manuel Pazos
”More and more and not enough” Más y más y no La población ocupada que llegó a ser poco más de
suficiente. He querido resumir en estas pocas 16 millones a mediados de 2013 en el momento más
columnas cual es mi visión sobre el futuro y por eso agudo de la crisis de empleo, es ahora de 18,5
rompemos el formato habitual. Comienzo con una millones, y la tasa de desempleo se ha reducido
frase sacada de un reciente artículo de The Economist hasta el 14%. En 2005 con 18,3 millones de
porque creo que refleja mejor que otras muchas el personas ocupadas, la tasa de desempleo era del
sentimiento más compartido. Mis conclusiones son 10%.
vivas, pues tengo la fortuna de escuchar y hablar a
La profunda reforma del sistema financiero cambió
muchas personas a las que quizá influencie, pero que
por completo el sector. La financiación del BCE que
me influencian a su vez. Accedo a análisis e informes
llegó a ser de más de 400 mil millones en 2012 se
de muy diferente orientación, a lo que dedicamos un
ajusta ahora al tamaño del PIB, y las poco más de
muy importante presupuesto relativo a nuestro
10 entidades financieras resultantes de la crisis
tamaño. Tengo la suerte de tener diferente grado de
acuden con normalidad a los mercados. El modelo de
acceso a personas que toman decisiones sobre la vida
financiación de la economía, antaño basado en
y el futuro de millones de otras personas, y a otras
garantías inmobiliarias, ha dejado paso a un sistema
que lo hacen indirectamente a través de sus decisiones
financiero mucho más equilibrado donde las
sobre miles de millones de euros. Escucho, pregunto, y
empresas encuentran financiación para su
a veces comento. Mi objetivo es básicamente egoísta,
crecimiento a través de modelos basados en las
y consiste en extraer la mayor información posible
cuentas a cobrar, y son comunes las operaciones de
que me permita hacer la mejor composición de lugar
financiación mediante operaciones de factoring
posible sobre el futuro, a base a ir encajando las
sindicado y titulizaciones. Las empresas acuden
piezas que obtengo de unos y otros. Mucha de esa
ahora directamente a los mercados internacionales
información es objeto de lo que en el mundo de la
de financiación. Como consecuencia se ha
comunicación se denomina off the record y que como
desarrollado un profundo mercado secundario de
consecuencia no puede ser utilizada públicamente.
deuda corporativa y la financiación directa de
Pero nada me limita a compartir con los 300
proyectos al margen de la banca alcanza ya el 30%.
destinatarios de esta nota lo que no es sino una
personal opinión expresada con el deseo de utilidad Las políticas de ajuste, que afectaron con fuerza a
se refieren a una lunes comprometí. favorable a la reelecci
que el pasado situación claramente rentas, salarios y beneficios y que provocaron una
fuerte devaluación interna que mejoró hasta un 20%
No es desde hace mucho tiempo que empiezo a tener
la competitividad de la economía española en el
un dibujo sobre el paisaje del futuro. Para ser más
quinquenio 2009-2014, dejaron paso a partir de
preciso, son dos los paisajes. Uno, es el que creo que
entonces a las políticas de reforma y crecimiento.
se persigue, y el otro, por el que probablemente
Estas políticas dirigidas a mejorar la competitividad y
vamos. Los dos son muy diferentes, y todavía no se
la internacionalización han favorecido la
cual de los dos tiene más probabilidades de ser el final.
concentración empresarial incrementando el tamaño
Los comparto con los 300, para que cada uno los
medio de las empresas. Para ello ha sido precisa una
añada al propio. Recuerde, estamos en 2020.
profunda revisión de los regímenes regulatorios
Paisaje final Uno: España ha sufrido un largo aprovechando la reorganización del Estado ahora
proceso de ajuste fiscal que culminó en 2014 cuando más eficiente tras la reforma constitucional que
se alcanzó el equilibrio fiscal estructural, lo que ha consagra el principio “una responsabilidad, una
permitido que la deuda pública se haya estabilizado en administración”. El consenso de los partidos
los últimos años en niveles inferiores al 100% del PIB. políticos alrededor del Pacto de Toledo ha
El Estado se ha reorganizado tras duras negociaciones conseguido una reforma profunda del sistema de
entre las CCAA, dando lugar a un nuevo modelo de pensiones, que ahora es mixto, con un sistema
financiación reforzado con una profunda reforma público sostenible que garantiza rentas mínimas a la
constitucional, permitiendo aparcar las demandas población al tiempo que se estimula el ahorro
soberanistas que han encontrado acomodo en el nuevo mediante fondos de pensiones privados. Con la
modelo de reparto. Hace ya siete años que la balanza desaparición del estigma nuclear en Europa, y la
corriente es positiva, y España está ya devolviendo puesta en marcha del nuevo Plan energético
anualmente al exterior, a un ritmo del 2% de su PIB, nacional, España tiene prevista la próxima entrada
el dinero que tomó prestado durante los años de la en funcionamiento de su nuevo parque de centrales
burbuja. La población ha descendido en 2 millones. nucleares que junto a la energía procedente de su
Lagasca, 106, 3º centro 28006 MADRID Tfno: (34) 91 576 07 06 comunicacion@omegaigf.com

2. amplio parque de plantas eólicas y solares va a Acuñaba Europa el euro. España estaba en una fase
reducir de forma muy significativa la dependencia de ajuste fiscal sin precedentes y había logrado
energética de los combustibles fósiles de importación. avances importantes en competitividad. Parecía que
España continúa siendo la potencia turística que era la situación podía enderezarse, y que a cambio del
hace 10 años, pero también ha sido capaz de orientar rigor, Alemania estaría dispuesta a apoyar políticas
sus exportaciones hacia las áreas del mundo de más equilibradas entre crecimiento y ajuste. Sin
mayor crecimiento, incrementando hasta el 50% del embargo, en 2013, en medio de una nueva fase de
PIB sus exportaciones, y centrándose en aquellas de contracción en Europa, la confirmación del fracaso en
mayor valor añadido. alcanzar el límite de déficit fiscal comprometido, en
gran parte debido a la resistencia a efectuar un ajuste
Ha sido un tránsito difícil para nosotros y para
en el sistema de pensiones, y a la necesidad de
muchos otros en Europa, pero hoy continuamos
incrementar la ayuda al sistema financiero más allá
compartiendo el euro con los mismos países que lo
de lo inicialmente estimado, acentuó la desconfianza
compartíamos cuando en 2010 con ocasión de la
sobre el resultado de las políticas de ajuste y España
manifestación de la crisis en los países del sur de
quedó definitivamente excluida de los mercados.
Europa y especialmente en 2014 a consecuencia del
Relegada su calificación crediticia a bono basura, el
estallido social provocado por las reformas en
gobierno se vio condenado a acudir al rescate del FMI
Francia, el euro estuvo a punto de desaparecer. Hoy,
y de la UE. Políticamente debilitado y sujeto a
gozamos de un sistema de unión fiscal y bancaria que
condiciones todavía más estrictas, se decretó un
garantiza similar estatus a todos los ciudadanos de la
fuerte recorte en el sistema de pensiones y un fuerte
Unión, y desde la puesta en marcha de las emisiones
ajuste de empleo público que acabó en el estallido
europeas de deuda, el euro comparte junto al dólar el
social que provocó la caída del Gobierno y la
lugar de divisa de reserva que en algún momento
celebración de nuevas elecciones en 2014. Italia se
estuvo amenazado por el yuan chino. La
vio arrastrada en una espiral similar a la española,
independencia energética lograda por los
necesitando del auxilio del BCE para poder financiar
norteamericanos y el fuerte crecimiento de la
su deuda pública, cuya carga de intereses devoraba
demanda interna en China que ha pasado en apenas
cualquier expectativa de crecimiento. Francia, cogida
10 años a explicar el 50% de su PIB permiten al
en medio de un tímido proceso de reformas, y con su
mundo mirar de nuevo al futuro con renovada
sistema financiero fuertemente comprometido con el
esperanza, algo que parecía un sueño muy difícil de
italiano y el español fue presionada por Alemania, y
alcanzar cuando allá por 2014 la crisis amenazaba
se vio obligada a decretar fuertes medidas de ajuste
con romper definitivamente a Europa en dos,
que provocaron una oleada de protestas, con
separando a los países del próspero norte liderados
sucesivos gabinetes incapaces de frenar la creciente
por Alemania, de los del pobre sur, con Francia
desconfianza de los mercados que rápidamente
incluida. Fue cuando las revueltas sociales de 2013 y
empezaron a descontar la posibilidad de una ruptura
2014 amenazaron con romper el euro y llevar al
del euro. Gobiernos débiles en España, Italia y
poder a gobiernos débiles incapaces de proveer
Francia, aceleraron los planes alemanes para crear
soluciones de largo plazo, centrados en satisfacer las
una línea de defensa. A finales de 2015, en un
demandas de seguridad de la población mediante
movimiento ejecutado por sorpresa, Alemania, y los
medidas populistas que más allá de calmar las
países de su influencia, decretan su abandono de la
demandas inmediatas de la población, amenazaban
moneda única. Tras anunciar un cierre bancario de
con llevar al sistema de libre mercado a su extinción
una semana, procedieron al canje de los euros por
para ser sustituido en el mejor de los casos por
una nueva moneda inspirada en el marco alemán y
regímenes autocráticos. Afortunadamente la política
con el Bundesbank como banco central emisor. Del
europea fue entonces escrita en mayúsculas, y lo que
canje fueron excluidas las cuentas de los no
en un momento temimos que fuese el fin del proyecto
residentes. Los países del sur, liderados por Francia,
europeo es hoy, en 2020, una de las zonas del mundo
introdujeron entonces fuertes controles a los
que mayor estabilidad proyecta sobre el conjunto de
movimientos de capital, y en las semanas que
la economía mundial.
siguieron a la ruptura del euro, este se depreció cerca
Paisaje final Dos: Cuando hace ocho años, allá por de un 20% frente a la nueva moneda del área
Noviembre de 2012 el semanario The Economist alemana. Reino Unido anunció el abandono de la
publicó una portada referida a Francia y titulada “Una Unión Europea. En los países que se mantuvieron en
bomba de tiempo en el corazón de Europa”, algunos el euro, empezó entonces una fase de fuerte
cimientos temblaron en la política francesa. Coincidió expansión monetaria, en medio de una gran
con la pérdida de la calificación AAA anunciada por la inestabilidad política y social que acabó siendo la
otra gran agencia de calificación. Perdía Francia su causa final de la desaparición del euro y del regreso
estatus de máxima solvencia, y empezaba una nueva de cada país a su propia moneda a finales de 2018.
era para Europa. Recordamos ahora cuando el Desde entonces, España continua inmersa en la
entonces ministro alemán de finanzas advirtió a renegociación su deuda exterior, y apenas se
Francia que aquello era un aviso que Francia habría vislumbra otra salida que no sea, como tras la crisis y
de tomarse en serio. Pero nada de eso ocurrió. los ajustes de 1959, la emigración y la exportación.
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