1. INTRODUCCIÓN A LA ECONOMETRÍA
Y
TEORÍA DE PRECIOS
Grupo I
Luis Albizu Pons Pérez
Christian Robles

2. Introducción A La Econometría
 Enfoques Para El Inversionista
 Economía Financiera
 Modelos Y Paradigmas

3. ENFOQUES PARA EL INVERSIONISTA

4.  Enfoque Del Trabajo
 Otros Enfoques Para Las Inversiones

5. ENFOQUE DEL TRABAJO
 El autor William F. Sharpe plantea en su escrito que
el trabajo a discutir tiene características de un texto
sobre inversiones, pero no en la forma tradicional
en términos de su substancia o forma.
 Plantea que el trabajo enfoca en las técnicas de
análisis que pueden conducir a la toma de
decisiones importantes en macro-inversiones.

6.  Una inversionista debe tomar decisiones con respecto a
varios tipos de instrumentos de inversión.
 Las toma de decisiones sobre los instrumentos de
inversión pueden ser asistidas por un analista de
inversiones.
 Muchos de los instrumentos de inversión usados por los
inversionistas son en si paquetes que por lo regular
tienen una tendencia en términos a postura en el
mercado. Estos paquetes de inversión son provistos por
Firmas De Inversiones.

7.  Algunos inversionistas proveen al menos algún tipo de
análisis que ayuda en la toma de decisiones.
 Pero la mayoría de las decisiones de inversión son
hechas por intermediarios, tales como:
 Pension Funds
 Endowment Funds
 Etc…
 Alguna Firmas de Inversión proveen servicio de análisis
para inversionistas.

8. INVERSIONISTA, ANALISTA Y FIRMA DE
INVERSIONES.
• Este diagrama representa los tres niveles en
la cadena de inversiones.
• El Inversionista en el tope asistido por un
Analista.
• Un grupo de Firmas en segundo plano.
• Instrumentos de Inversión de corporaciones
al fondo.

9.  Individuos pueden tener acceso a los fundos de inversión
llamados Sillas De Publicidad Disponibles.
 Estas Sillas De Publicidad Disponibles son conocidas como:
 “Mutual Funds” – en los Estados Unidos.
 “Unit Trust”- en el Reino Unido.
 “Investment Companies”- en Japón.
 Estas guardan instrumentos de seguridad de corporaciones
individuales.

10.  Grandes instituciones de inversión como “Pension
Funds” usan “Commingled Funds” o cuentas separadas
(provistas por bancos, firmas de manejo de inversiones,
compañías de seguros y otras) porque le sirven al mismo
propósito.
 El análisis de macro-inversión se crea por consejeros
financieros para inversionistas individuales.
 Estos consejeros financieros cobran por los servicios de
consejería o son compensados implícitamente mediante
comisiones pagas por Firmas de Inversión por el uso de
sus productos.

11.  “Investment Brokers” regularmente cumplen con la
misma función, ya sea por una cuota proveniente de
adquisiciones manejadas “wrap accounts” o por
comisiones sobre las inversiones realizadas.
 Estos servicios también pueden ser provistos por
agentes de seguros, o banqueros privados.
 El análisis de macro-inversión ser realiza también para
instituciones de inversión por Firmas de Consultoría.

12.  Las Firmas de Consultoría que trabajan principalmente
con “Pension Funds” son llamadas “Pension
Consultants”.
 La mayor parte de las técnicas de análisis que se
discutirán han sido desarrolladas por estas Firmas de
Consultoría para inversionistas con el suficiente capital
de inversión como para justificar costos relacionados a
grandes, extensos y sofisticados métodos de análisis y la
extensa recolección de datos y su subsecuente
interpretación.

13.  Por el aumento en el acceso a la tecnología hoy en día
existe una red mundial que provee a individuos mayor
control en la inversión de fundos diseñados para cubrir
gastos de retiro.
 Tradicionalmente los textos relacionados a inversiones
han estado dirigidos a inversionistas que planifican la
construcción de “Portfolios” de seguridades de
compañías tradicionales.
 Este tipo de inversionista a cada día es mas escaso en el
mundo de hoy.

14. OTROS ENFOQUES PARA LAS INVERSIONES
 Distingamos entre Ahorros e Inversiones.
 Ahorro = se ahorra para reducir el consumo actual.
 Inversión= se invierte con la esperanza de aumentar el
consumo en el futuro.
 Ejemplo:
 El leñador que no corta un árbol y decide no pasar una
cómoda noche con un buen fuego para poder pasar una mas
larga y caliente noche el año que viene.
 El árbol no cortado en una inversión productiva,
(inundaciones, rayos, etc…) el año que viene habrá mas
madera para cortar que este año.

15.  En las diferentes sociedades existen pasos intermedios
que conectan los ahorros individuales con las producción
de inversiones.
 Las inversiones son regularmente ejecutadas por Firmas,
las que utilizan recursos provenientes del ahorro de
individuos.
 Las agencias gubernamentales ejecutan un rol muy
similar a las Firmas en temas concernientes al ahorro de
individuos y a los recursos que dichos ahorros generan.

16.  En la terminología financiera un individuo que ahorra
(evita consumo) es un inversionista.
 Ciertamente la forma mas simple de inversión es aquella
en la que cada negocio es fundado por un inversionista
(Inversionista, Familia del Inversionista).

17. • Si I representa Inversionista y B representa
Negocio.
• Este diagrama ilustra una forma simple que
provee el máximo de incentivo posible a un
inversionista para asegurar que su negocio
corra con eficacia. “Pone todos los huevos en
una canasta”.

18. NUEVA MENTALIDAD
 No tomo mucho tiempo el que los inversionistas se
dieran cuenta de que existía riesgo en el modelo
anterior, llevándolos a comprender que el compartir
el riesgo podría beneficiarlos a todos.
 Esto daría nacimiento a que las compañías
productoras envueltas emitieran “ownership
shares” donde cada inversionista podía poseer un
“portfolio” diversificado de múltiples tipos de
“ownership shares” en diferentes canastas de
inversión.

19. • Este plantea una mayor separación y control en términos de
propiedad. Crea el problema de que la supervisión por parte
de los inversionistas es mas compleja.
• Considere los costos que implica asegurar el manejo del
negocio, de forma tal que produzca de forma optima para su
dueño.
• En otras palabras, conflictos entre la eficiencia en la
gobernabilidad del negocio y el compartir del riesgo debido a
la diversificación.

20. MAXIMIZANDO EL MODELO
 Mientras que la posesión directa de “portfolio” de
acciones corporativas puede proveer beneficios por
su diversificación, una alternativa para resolver el
problema creado por la diversidad es el utilizar un
intermediario para que supervise en beneficio del
inversionista. Aquí nace La Firma De Inversiones.

21. • Este diagrama muestra como una Firma De Inversiones compra
acciones de diferentes negocios y luego las ofrece como paquete
de “portfolio”
• En este caso el problema asociado a la gobernabilidad a quedado a
un segundo plano, pues la Firma se asegura de monitorear cada
negocio.
• Por otro lado la división de la propiedad de los recursos financieros
por parte de la Firma hacia diferentes inversionistas puede causar
una baja en la motivación de la Firma a manejar la propiedad no
necesariamente al beneficio exclusivo del inversionista.

22.  Es importante denotar que es uso de un intermediario
reduce grandemente el numero de contratos.
 Anteriormente si habían N inversionistas y M negocios, la
inversión directa con suficiente diversificación requería
N*M contratos.
 Bajo el intermediario este puede proveer tanta
diversificación como sea necesaria con solo N + M
contratos.

23. • Este diagrama muestra la organización de
las relaciones entre Negocios, Firmas de
Inversión e Inversionistas.

24.  La Firma de Inversiones sirve como una intermediaria,
permitiendo que el inversionista alcance beneficios
diversificándose, pero a la vez no permite al inversionista
que adapte sus inversiones a diferentes necesidades vía
riesgo- ingreso; y el que moldee sus apetitos referentes a
el recibir su ingreso cuando desee.
 Muchos negocios pueden coger prestado de una Firma
de Inversiones y obtienen el resto de sus fondos de los
poseedores de acciones comunes, prometiendo el dar
luego cualquier cantidad que sobre después de pagar la
deuda incurrida.

25. • Este enfoque permite al inversionista maximizar
utilidades seleccionando combinaciones de riesgo
y ingreso y las condiciones en las que esos
ingresos serán obtenidos.
• Esto permite la relocalización del riesgo entre los
inversionistas de forma mas eficiente.
• Esta meta puede ser lograda mediante un
conjunto de instituciones financieras e
instrumentos financieros, bien asistidos y
preparados.

26.  En economía avanzada existen muchos tipos de Firmas
de Inversión y cada firma ofrece mas de un producto de
inversión.
 Un típico producto envuelve la especialización en un
particular sector de inversiones con una diversificación
atreves del sector industrial.
 El inversionista posee seguridades indirectas de
operaciones de negocios, en vez de poseerlas
directamente.

27. • En este modelo es que el inversionista utiliza las
herramientas de análisis de macro-inversión, en el que
debe seleccionar productos de inversión deseables y a
la vez el localizar fondos.

28. • Este tipo de inversionista sirve como punto focal en la
exposición de técnicas analíticas que el autor hace en su
texto.

29. ECONOMÍA FINANCIERA

30.  El análisis de macro-inversión es parte del campo
comúnmente conocido como Economía Financiera.
 Uno de los aspectos fundamentos de la actividad es
“trade” en el que una parte provee algo a otra parte.
 A cambio en ese intercambio la segunda parte provee a
la primera parte algo en respuesta.
 El Sr. A intercambio con el Sr. B una china y Mr. B entrega a Mr. A
dos manzanas.

31.  Otro tipos de intercambios solo hay un individuo
envuelto.
 Ejemplo: Si un pescador devuelve un pescado al mar, este es un
intercambio entre una persona y la naturaleza.
 El primer ejemplo ofrecido es considerado un
intercambio, el segundo ejemplo es considerado
producción.
 Los economistas generalmente se concentran en los
intercambios en los que uno de los artículos de
intercambio es dinero.

32.  Para facilitar los intercambios, la mayor parte de las
sociedades establecen una convención en la que un
articulo en si sirve como numerario.
 Ejemplo: si el dólar es el medio de intercambio, puedes cambiar
chinas por manzanas cambiando chinas por dólares (vender chinas).
 Entonces cambias dólares por manzanas (comprar manzanas).
 En el primer intercambio pagaste $1 por cada china lo
cual es determino el precio de las chinas.
 En el segundo intercambio fue por $0.50 por manzana
determinando el precio de la manzana.

33.  Ambas determinaciones de precio para estos artículos
van a determinar el intercambio entre chinas y
manzanas, estableciendo así los precios del mercado.
 El precio del mercado seria 1 china por 2 manzanas.

34.  El uso de dinero simplifica grandemente el intercambio y
baja el costo por las transacciones.
 Si una sociedad produce 100 productos, existen 4950
diferentes posibles intercambios de producto por
producto tal que [(100*100-100)/2].
 Mientras que con dinero solo 100 precios tienen que ser
establecidos para todas las posibles combinaciones.

35.  La Economía Tradicional:
 se enfoca en los intercambios en los que el dinero es solo uno, y solo
uno de los bienes intercambiados.
 La Economía Financiera:
 se enfoca en el intercambio en el cual un tipo de dinero puede
aparecer en cualquiera de las dos posiciones del intercambio.

36.  Si en la sociedad solo existiera una sola forma de dinero,
entonces no podría existir la Economía Financiera.

37.  Muchas de las decisiones que envuelven el intercambio
ahora mismo de dinero por dinero en el futuro, ya sean
entre individuos o la naturaleza están bajo el dominio de
la Economía Financiera.

38.  En muchos casos la cantidad de dinero que se va a
transferir en el futuro es desconocida. Los economistas
financieros deben trabajar en mantener un nivel
saludable con la situación del tiempo y la
incertidumbre.
 Como tiempo y incertidumbre se define El Riesgo.
 En distintas situaciones, ciertos acuerdos permiten a una
parte el tomar decisiones en tiempos futuros que incluso
pueden afectar la subsecuente transferencia de dinero.
 Este tipo de tratos económicos monetarios tienen que
ver con acuerdos que incluyen opciones.

39.  La información es bien importante pues puede reducir o
eliminar la incertidumbre asociada con futuros
resultados.
 Los economistas financieros estudian el impacto de la
información concerniente a tratados que se relacionan
con dinero.
 El economista financiero se puede distinguir del
economista tradicional debido a su constante enfoque en
las actividades monetarias en las que el tiempo, la
incertidumbre, las opciones y la investigación del
impacto de la información juega un papel importante
en la ecuación de costo beneficio.

40. MODELOS Y PARADIGMAS

41. MODELOS
 Los modelos permiten al analista la optimización de
la consejería que recibe el inversionista.
 Para poder entender una economía complicada, se
debe comenzar con un modelo sencillo.
 Toda teoría económica utiliza abstracciones pues
estas se convierten el en elemento clave del
proceso de investigación bajo la premisa de la
esperanza. Esperanza de que toda esa
investigación aplicada al modelo resultara en la
solución de un problema y en la maximización de
ganancias.

42.  Los economistas financieros construyen un modelo
simplificado para ayudar a resolver una o varias
preguntas.
 Estos economistas siempre están preocupados por los
términos en los que los tratados son acordados.
 La determinación de dichos términos se conoce por el
nombre de valorización.

43. DOS TIPOS DE TRATADOS
 Los economistas financieros se preocupan todo el
tiempo por:
 los tratados que la gente acuerda
 los tratados que la gente debe acordar.
 La valorización y el análisis de los tratados económicos
que existen pertenecen al sector de la Economía
Financiera Positiva.
 El análisis de los tratados que la gente debe acordar
cae bajo el sector de la Economía Financiera
Normativa.

44. Modelo Positivo
 Es un modelo que prueba ser consistente con la realidad
económica en base a los cuestionamientos planteados.
Modelo Normativo
• Es un modelo que prueba su habilidad para
proveer predicciones substanciales en las
áreas en las que se pretende invertir.

45.  Muchos economistas financieros asumen que los
tratados que la gente acuerda fueron acordados en
términos óptimos; esto debido a ciertos objetivos
específicos.
 Las implicaciones de este comportamiento deben ser
estudiadas con detalle.
 Para ello la economía financiera normativa provee unos
parámetros, una base para la economía financiera
positiva.

46.  Considere una transacción internacional de dinero. Uno
puede comprar 1 franco por $0.21 pero vender 1 franco
por solo $0.19. Un puesto de moneda cubre costos
operacionales pagando solo $0.19 por franco pero
pidiendo $0.21. La diferencia representa los costos de
transacción.
 Organizaciones financieras proveen servicios de
transacciones, ampliamente construidas.
 Sin los cargos por servicios las instituciones financieras
no existirían.

47. PARADIGMAS
 Lo ideal seria que todo problema de inversión
pueda ser analizado con un modelo derivado de un
solo super-paradigma.
 La realidad es que para algunos problemas un
paradigma, para otros problemas otro paradigma.

48.  Paradigma es una clasificación que se emplea en el
campo de la economía financiera para identificar formas
mas amplias, basadas en la manera que se trata el
tiempo y las expectativas.
 Para cada uno de estos elementos se pueden considerar
alternativas discretas o posibilidades continuas.

49.  El acercamiento mas formal trata el tiempo y las
expectativas como discretas.
 Ejemplo: un identifica el periodo de tiempo 0 (hoy), periodo de tiempo
1 (próximo año), periodo de tiempo 2 (dos años al frente), etc… Cada
periodo de tiempo esta asociado con un numero limitado de posible
expectativas.
 Como: buen tiempo y mal tiempo; la bolsa sube 10%, sube 5%, cae
5%, cae 10%,etc…

50.  El tiempo discreto o el acercamiento discreto de
expectativas comúnmente es nombrado como el
paradigma de tiempo-estado o el paradigma Arrow-
Debreu.
 Este último nombre fue dado en honor a dos autores ganadores del
Premio Nobel, que desarrollaron las características básicas del este
paradigma.

51.  El segundo acercamiento retiene la visión de un tiempo
discreto, pero trata las expectativas como unas
continuas.
 Ejemplo: al tiempo 1 el mercado de inversiones se puede asumir
regresara una cantidad entre 50% y el +100%, con cualquier valor
intermedio como (10.34123%) posible.
 Para hacer este tipo de acercamiento un aceptable, los
analistas generalmente caracterizan expectativas
prospéctales usando la distribución de probabilidad.

52.  Se asume que el mercado de valores nos ofrecerá unos
retornos caracterizados por una distribución normal, con
un valor esperado (media) de 11% y una separación
esperada (desviación estándar) de 15%.
 Concerniente a la desviación estándar la cual mide el
riesgo, su cuadrado es la varianza.
 El acercamiento de tiempo discreto y expectativas
continuas es comúnmente conocido como el
paradigma de la media-varianza o le paradigma
Markowitz en honor al autor y ganador del Premio Nobel
que lo propuso y demostró como este paradigma podría
ser utilizado en el proceso de inversión.

53.  Una combinación que envuelve tiempo continuo y
expectativas discretas no tiene sentido y no es
utilizado.
 Considerables trabajos escritos en el tema de la
economía financiera han utilizado modelos en los que
ambos tiempo y expectativas han sido asumidos como
continuas. Este paradigma es generalmente conocido
como el paradigma de tiempo continuo.

54.  En la practica el paradigma de la media-varianza es
ampliamente utilizado en aplicaciones que envuelven
“portfolios”.
 El acercamiento del tiempo continuo es utilizados en
aplicaciones que envuelven contratos de productos
derivados.

55.  Los modelos de tiempo continuo son substancialmente
importantes en economía financiera y especialmente en
los trabajos teóricos.
 Para el analista las formulas del tiempo continuo de
relevancia práctica pueden generalmente ser
consideradas como casos limitados de los
planteamientos de tiempo-estado en los que los números
de periodos de tiempo se convierten en unos muy largos
y el largo de cada periodo uno muy pequeño.

56.  El paradigma de tiempo-estado provee
considerablemente generalidad, aunque su
entendimiento requiere muy poco con respecto a
matemáticas.
 El paradigma media-varianza es mas limitado en su
visión, pero es muy útil para aplicaciones en los que los
valores numéricos deben ser estimados en orden para
toma de decisiones de inversión.

57.  Filosóficamente uno debe considerar el acercamiento
media-varianza como casos especiales del acercamiento
tiempo-estado en los que el numero de posibles estados
del mundo son muy grandes y solo pueden ser
prácticamente manejados usando medidas sumarias de
probabilidad.
 Esto nos dice que es importante comenzar por el
enfoque de tiempo-estado y luego moverse al enfoque
media-varianza.

58. TEORÍA DE PRECIOS

59. ÍNDICE
 Tiempo de Estado de Reclamaciones
 Valoración
 Varios artículos, los estados y tiempo
 Tasas de Interés y Rendimientos de Bonos
 Precios Adelantados

60. TIEMPO DE ESTADO DE
RECLAMACIONES
 Paradigma de Arrow Debreu
 Promete pagos futuros en términos de las horas en
que los pagos deben ser realizados.
 Los estados del mundo que deben obtener por
pagos a realizar.
 El enfoque representa valores y otros tipos de
instrumentos financieros

61. CONT…
 Tres afirmaciones elementales del estado del
tiempo:
· Hoy
· Bueno
· Malo
 Llamaremos estado del tiempo a
estas afirmaciones atómica.

62. CONT…
 Conceptos fundamentales de la economía
financiera se basan en la suposición de que existen
mercados en los que las reclamaciones se pueden
negociar de forma eficaz.
 Partimos de la suposición de que los distribuidores
están dispuestos al comercio atómico y
reclamaciones que lo hagan sin costo.

63. CONT…
 Ejemplo
 En el lenguaje estándar, este pedazo de papel (o
su equivalente electrónico) se denomina valor.
 El precio de cualquier valor es la cantidad de
numerario correspondiente al pago inmediato de lo
que puede ser el valor negociado.

64. CONT…

65. CONT…
 Cada transacción de seguridad se considera un
intercambio.
 La compra de un valor atómico es un intercambio
de bienes presentes por bienes futuros
condicionales.
 Nos referimos a los swaps de este último tipo como
estrategias de inversión cero.

66. VALORACIÓN
 Valor Presente
Valor actual de uno o más pagos que habrían de
recibirse en el futuro. C
VP n
En donde:
1 i
VP = Valor presente
C = Cantidad futura
1 = Constante
i = Tasa de interés anual
n = Periodo de capitalización, unidad de tiempo,
años, meses, diario,…

67. CONT…
 Valor Presente Neto
Se define como la suma del valor presente (PV) de
los flujos de efectivo individuales.
 VPN es una herramienta central en el descuento de
flujos de caja (DCF) empleado en el análisis
fundamental, y es un método estándar para el uso
del valor temporal del dinero para evaluar los
proyectos a largo plazo.

68. CONT…
 Cada entrada de efectivo y salidas se descuenta a
su valor presente (PV). Luego se suman. Por lo
tanto VPN es la suma de todos los términos,

69. CONT…
donde:
t - el tiempo del flujo de caja
i - la tasa de descuento (la tasa de rendimiento que
se podría ganar en una inversión en los mercados
financieros con un riesgo similar).
Ct - el flujo neto de efectivo (la cantidad de dinero
en efectivo, entradas menos salidas) en el tiempo t.
Para los propósitos educativos, R0 es comúnmente
colocado a la izquierda de la suma para enfatizar
su papel de (menos) la inversión.

70. CONT…
 Inversiones Productivas
Las inversiones productivas pueden clasificarse en
3:
 Inversiones de mantenimiento
 Inversiones de reemplazamiento
 Inversiones de crecimiento

71. CONT…
 Información Asimétrica
Se puede dar por varios motivos:
a. Que exista una fuerte relación entre la calidad y el precio de los
bienes, el crédito y la tasa de interés, la productividad del trabajo y la
tasa de salario real.
b. Que los incentivos y el proceso de “screeaning” influyen en las
decisiones económicas.
c. Que el papel de factores distintos del mecanismo de precios
determina la asignación de los recursos productivos, particularmente
capital y trabajo y, en general.
d. Que la determinación de la escasez y de la información relevante
es ajena a los precios, salarios y tasas de interés porque depende
de los contratos, la reputación y la ausencia de suficientes mercados
de futuros.

72. CONT…
 Ley de Precio Único

73. CONT…
 Valor Principal aditivo
Prevalece cuando el valor de todo un grupo de activos es
exactamente igual a la suma de los valores de los
activos individuales que conforman el grupo de activos. Dicho de
otra manera, el principio de que el valor actual neto de una
serie de proyectos independientes es la suma de los valores
netos actuales de los proyectos individuales.
 Deudas de alto riesgo
Un bono representa la deuda en la cual un prestatario se
compromete a pagar a un
prestamista cantidades especificadas en
el futuro. Más precisamente, el prestatario se compromete
a pagar si él o ella puede. Si el prestatario es una sociedad de
responsabilidad limitada, el pago se hará en su totalidad y a
tiempo sólo si las entradas del prestatario y salidas de
efectivo asociada a los créditos con mayor prioridad. De lo
contrario, una parte o todo el pago prometido en mora (es
decir, no remunerado).

74. CONT…
 Tasas de Interés Real y Nominal
La tasa de interés real es aproximadamente la tasa de interés nominal
menos la tasa de inflación.
Es el tipo de interés que un inversionista espera recibir después de restar la
inflación.
Esto no es un número único, ya que los inversores diferentes tienen diferentes
expectativas de inflación futura.
Dado que la tasa de inflación en el transcurso de un préstamo
no se conoce un primer momento, la volatilidad de la inflación representa un
riesgo tanto para el prestamista y el prestatario.
Ecuación de Fisher: 1 + i = (1 + r)(1 + E(I))
Donde:
i = tasa de interés nominal
r = tasa de interés real
E(I) = tasa de inflación esperada.

75. CONT…
 Opciones
Una opción es un instrumento financiero
derivado que establece un contrato
entre dos partes
sobre la compra o venta de un activo a
un precio de referencia.
El comprador de la opción gana el derecho,
pero no la obligación, de
participar en alguna operación específica
en el activo, mientras que el vendedor incurre
en la obligación de realizar la transacción si así
lo solicita el comprado.

76. CONT…
 Derivados
Un derivado es un
instrumento financiero (o, simplemente, un
acuerdo entre dos partes) que tiene
un valor, basado
en la evolución de los precios futuros
esperados del activo al que está
vinculado, llamado el activo subyacente -[1]
tales como una cuota o una moneda.

77. VARIOS ARTÍCULOS, LOS ESTADOS
Y TIEMPO
El dinero permite el intercambio de bienes y
servicios en una economía de una manera más
sencilla que el trueque. Por tanto, para que un bien
pueda ser calificado como dinero se deben de
satisfacer los siguientes tres criterios y que son las
tres principales funciones que cumple el dinero en
un sistema económico moderno:
Medio de intercambio: para evitar las ineficiencias de un sistema del trueque.
Cuando un bien es requerido con el solo propósito de usarlo para ser
intercambiado por otras cosas, posee esta propiedad.
Unidad contable: Cuando el valor de un bien es utilizado con frecuencia para
medir y comparar el valor de otros bienes o cuando su valor es utilizado para
denominar deudas, se dice que el bien posee esta propiedad.
Conservación de valor: Cuando un bien es adquirido con el objetivo de
conservar el valor comercial para futuro intercambio, entonces se dice que es
utilizado como un depósito de valor.

78. TASAS DE INTERÉS Y RENDIMIENTOS DE
BONOS
 Factores de Descuento Multi-periodos
Un factor de descuento nominal es el valor actual de una unidad
de moneda que se paga con certeza en el futuro que se afirmó.
Esta definición es suficiente, cualquiera que sea el período de
tiempo. En un entorno multi-período no es un factor
de descuento por cada período de tiempo.
Así fd (factor descuento) podría ser el valor actual (en el tiempo
0) de $1 determinadas al final del período 1, fd el valor actual en
el tiempo 0 de 1 dólar determinados al final del período 2, etc.
El vector de fd valores {1} * períodos que se conoce como la
función de descuento. Se puede utilizar para
valorar cualquier vector de flujos de efectivo conocidos para
estar seguro. Si {1} * períodos de ver es como un vector, su
valor presente es simplemente:
valor actual descontado
pv fd * fe de los flujos de efectivo

79. CONT…
 Los rendimientos de bonos
Los bonos son títulos de deuda por el cual
el emisor se obliga a:
 Pagar los intereses
 Devolver el capital
 Cumplir las cláusulas establecidas en el
prospecto de emisión

80. PRECIOS ADELANTADOS
 Hemos utilizado el término de precio para referirse
a una cantidad que debe pagarse en el momento actual de la
demanda de tiempo de estado o un grupo de tales afirmaciones.
 Un precio a plazo implica una fecha de pago futuro.
 Así, en un entorno multi-período, se podría tener un precio a
plazo de un año para un determinado conjunto de reclamos del
estado del tiempo, un precio a plazo de dos años para el mismo
conjunto de reclamaciones, etc.
 La primera indicaría una cantidad que tendría que ser pagado en un
año para adquirir el conjunto de las reclamaciones.
 El segundo indica una cantidad que tendría que ser pagado en dos
años para adquirir el conjunto de reclamaciones, etc.
 En cada caso, el precio se determina en
el momento presente y la cantidad acordada tendría que ser pagado
en el momento futuro determinado, independientemente de la
naturaleza de los acontecimientos posteriores.

81. FIN