Este documento resume una presentación sobre cómo invertir con criterio en bolsa. Explica que invertir con criterio significa comprar buenas empresas a buenos precios. También describe los conceptos básicos de la renta variable y la bolsa, así como los riesgos asociados a la inversión en acciones y cómo diversificar para reducir el riesgo. Además, analiza los factores que influyen en los precios de las acciones como los resultados empresariales, la coyuntura económica y la política monetaria.

1. RAFAEL ROMERO @negoestratega
Director Inversiones Unicorp Patrimonio SV
Universidad de Almería 4 de mayo 2017
JORNADA :
“Invertir con criterio en Bolsa”

2. Invertir con criterio es:
Comprar buenas empresas a un buen precio

3. “Invertir es como buscar un caballo que tenga un
50% de posibilidades de ganar y que se pague 3 a 1“
Charlie Munger (Socio de W. Buffet)

4. La renta variable y la Bolsa

5. Solemos tener una imagen de los mercados asociada a la
especulación, la buena vida, el glamour…

6. … algunas personas creen que operar en bolsa,
simplemente es un juego...

7. …un juego peligroso y excitante, con golpes de suerte
que pueden hacerte rico en poco tiempo, pero…

9. La bolsa, realmente es un punto de encuentro entre
ahorradores y empresas necesitadas de financiación...

10. ...es un “Mercado”, donde la
oferta y la demanda,
encuentra el precio de
equilibrio de ciertos activos

11. Activos que se negocian en las bolsas
Los mercados de valores, las Bolsas, son los lugares donde se
relacionan los ahorradores e inversores a través de los
intermediarios financieros intercambiando activos financieros.
Aunque encontramos acciones principalmente, podemos negociar
otros activos financieros: derechos de suscripción, warrants, renta
fija pública y privada, bonos convertibles, Sicavs y ETF’s.

12. Funciones fundamentales de la bolsa
• Facilitar la canalización del ahorro para financiar la
economía
• Proporcionar liquidez a los inversores.
• Garantizar la seguridad jurídica y económica de lo
acordado
• Suministrar información oficial de los precios

13. • Mejorar la Imagen Corporativa y la captación de talento
• Facilitar la Valoración y liquidez a las acciones
• Facilitar la captación de financiación y operaciones
corporativas

14. La renta variable
La renta variable agrupa a
numerosos activos financieros,
entre ellos las acciones.
Se caracterizan por no garantizar:
ni la recuperación del principal ni la
obtención de rendimientos (serán
variables).

15. Las acciones
•Una acción son títulos valores que
representan una parte alícuota del
capital social de una empresa y son
representativas de la propiedad de la
misma.
•Un inversor en acciones resulta
propietario “accionista”, con todos
los derechos y riesgos asociados.
•Tendrá la esperanza de obtener una
rentabilidad “variable” ligada al éxito
de la compañía.

16. ¿Qué derechos da una acción al accionista?
Como propietario, el accionista obtendrá los derechos
económicos y políticos que le otorga dicha condición,
fundamentalmente los siguientes:
• El de participar en el reparto de las ganancias sociales y en
el patrimonio resultante de la liquidación de la empresa.
• El de suscripción preferente en la emisión de nuevas
acciones
• El de asistir y votar en las juntas generales
• El de poder transmitir las acciones.
• El de información.

18. Operativa en Corros

19. Operativa Electrónica

20. La contratación y la operativa bursátil electrónica
•Mercado Continuo: sistema que conecta las cuatro bolsas
españolas. Funciona como un único mercado, centralizando en
tiempo real las distintas órdenes de compra y venta de valores.

21. Compensación y Liquidación de los valores
La operativa de liquidación y
compensación de valores
siempre es de entrega contra
efectivo (entrega de títulos y
movimiento de efectivo en
mismas fecha valor)
Esto elimina el riesgo de
contrapartida que
mantendríamos si no
operáramos con una cámara de
contrapartida central

22. ¿Cómo se determina el precio de una acción y una
empresa en el mercado?
•El precio de una acción se determinará en función de la
negociación en el mercado, según lo que los compradores
estén dispuestos a pagar y lo que los vendedores pidan por ella.
•Con el valor de cotización, podemos calcular el valor de una
compañía en bolsa o capitalización bursátil, que se obtiene de
la siguiente manera: número de acciones x precio de la acción

23. Comisiones y gastos que se generan por la inversión
en acciones
•Comisión por tramitación: la establecida por la entidad financiera
que tramita la orden
•Comisión de ejecución: se deriva de la ejecución, por el miembro del
mercado, (si la entidad que recibe la orden no es miembro de
mercado)
•Cánones bursátiles: consisten en un porcentaje y una cuota fija, de
pequeña cuantía, que perciben las Bolsas por las operaciones que
realizan
•Otros gastos: se producirán comisiones de administración o custodia
de valores, además de otros gastos adicionales por operaciones
concretas, como el cobro de dividendos, la suscripción de nuevos
valores, etc.

24. ¿Cómo se obtienen rendimientos con las acciones?

25. Tipos de operaciones bursátiles

26. Oferta Pública de Adquisición
de acciones (OPA)
Es una oferta de comprar un
paquete significativo de acciones de
una sociedad por un precio mayor
que el que refleja su cotización
bursátil.
Es una operación transparente que
ha de ser aprobada por la autoridad
competente (en España, la CNMV).
Una vez lanzada la OPA, los
accionistas de la compañía opada
deciden libremente si desean
mantener sus títulos

27. Las opas suelen mejorar sustancialmente el precio de mercado

29. En algunas OPAS, varios “tiburones” se pelean por la compañía
opada, que también suele defenderse

30. OPV (Oferta Pública Venta Acciones)
Una Oferta Pública de Venta es una operación por la cual los
accionistas mayoritarios de una compañía ponen a disposición de
nuevos inversores una parte de sus títulos y hacen pública su
intención de venta, poniendo el paquete accionarial a disposición
de los inversores que estén dispuestos a comprar.
Cuando la sociedad que realiza una OPV entra a cotizar en la Bolsa
por primera vez, se habla de una Oferta Pública Inicial.

31. Los Índices Bursátiles
Son números índices, con la misión de que su evolución sea
representativa del movimiento de un mercado bursátil.
Se eligen los valores más representativos, por mayor
capitalización, volumen de negocio y liquidez, ponderando cada
uno de ellos por unos coeficientes.

32. Indice Ibex 35
El Ibex 35 es el índice oficial del Mercado Continuo Español.
Se calcula tomando como referencia los precios de las 35
empresas más importantes de las que cotizan en la Bolsa de
Madrid.
Indice Ibex 35
El Ibex 35 es el índice oficial del Mercado Continuo Español. Se calcula
tomando como referencia los precios de las 35 empresas más
importantes de las que cotizan en la Bolsa de Madrid.

33. Integrantes Ibex 35 (a cierre 2016)

34. Los índices en la gestión y asesoramiento de carteras
Los índices permiten la comparación de la rentabilidad de una
cartera con respecto a un determinados índices de referencia.

35. Riesgos asociados a la renta variable (acciones)
El riesgo llega derivado de las variaciones en el precio de los
activos, que suelen tener una alta volatilidad (variabilidad).

36. La volatilidad, medida de riesgo
La volatilidad es una medida de la variabilidad del precio con
respecto a su media histórica. A mayor volatilidad habrá un
mayor riesgo (probabilidad) de caídas de precios y rentabilidades
más altas.

37. ¿La rentabilidad puede ser similar con distinto riesgo?
Solemos pensar en las pérdidas en términos de riesgo, pero estos
dos valores comienzan y terminan con la misma rentabilidad en
un determinado periodo, pero el gris es un valor más arriesgado

38. Reducir el riesgo con la diversificación
El riesgo puede ser diversificado, separando el riesgo de la empresa
y del mercado (no sistemático o sistemático)

39. La correlación de los activos
Con carteras mejor diversificadas no se reduce mucho el nivel de riesgo
(volatilidad) de la cartera, salvo que se incorporen valores con bajas
correlaciones, y así poder reducir el riesgo global.

40. Como diversificar con activos menos correlacionados
 Por clases de activos: distribuir el capital entre acciones, bonos, efectivo
y a más largo plazo, con materias primas e inmuebles.
 Por zonas geográficas y divisas: si inviertes de forma más global, se evita
vincular la inversión a la suerte que corra la evolución de un único
mercado o zona geográfica.
 Por sectores económicos: es preferible invertir en una variedad de
sectores, como energía, servicios financieros, industria, salud, etc.
 Por estilos de inversión: en fondos de bolsa se puede crear un equilibrio
entre los fondos que se concentran en las acciones de estilo
"crecimiento" (que ofrecen las empresas en expansión) y los que
invierten en acciones de estilo "valor" (aquellas cuyo potencial todavía no
ha sido reconocido por el mercado y por tanto están a un precio inferior
al que deberían).

41. Factores que influyen en los precios
Existen factores intrínsecos y extrínsecos, entre otros:
• Los resultados empresariales
• La coyuntura económica: actual y esperada
• La política económica: monetaria y fiscal
• Los tipos de interés (siempre alternativos a la bolsa)
• El comportamiento de otros mercados y economías
• Los flujos de liquidez
• La geopolítica

42. Los Resultados Empresariales
Los resultados empresariales son los
instrumentos fundamentales en la
creación de valor para el accionista.
Y aún más importantes son las
expectativas de beneficios, que son las
que mueven los precios.
La cotización de un título recoge toda la
información que es posible y los
mercados descuentan rápidamente las
perspectivas futuras.

43. La coyuntura económica actual y esperada
La evolución de la situación económica y las expectativas futuras
se reflejan de forma inmediata al comportamiento de las
distintas clases de activos, y en las bolsas, el distinto
comportamiento de los sectores.

44. La fase del ciclo económico
Las distintas clases de activos suelen tener distintos
comportamientos en las diferentes fases del ciclo económico

45. Reactivación
La economía crece, acercándose al nivel de crecimiento a
largo plazo.
• Sobreponderar exposición a renta variable, mejor en
acciones cíclicas y de pequeña capitalización
• Reducir el efectivo
• La renta fija puede tener un buen comportamiento en este
entorno

46. Crecimiento
La renta variable sigue teniendo atractivo pero el aumento en los
precios de las materias primas comienza a afectar a las
compañías. Los tipos oficiales subirían para frenar tensiones
inflacionistas.
• Neutral hacia la renta variable, materias primas e
inmuebles son atractivos
• Ir reduciendo la exposición a renta fija

47. Desaceleración
El crecimiento económico se ralentiza debido al aumento de los
costes laborales, la inflación, etc. aumentando el peligro de caer
en recesión.
• Aumentar la posición de liquidez
• Infraponderar la renta variable, invirtiendo mejor en valores
defensivos y de mayor capitalización.

48. Contracción
Ciclo de crecimiento por debajo del potencial a largo plazo,
políticas monetarias proclives a bajar tipos de interés. Por tanto:
• Más posición de renta fija
• Empezar a invertir en renta variable anticipando la
recuperación

49. Política económica: monetaria y fiscal

50. Los Tipos de Interés
Los inversores tienen que decidirse entre la renta fija (rentabilidad
fija y riesgo controlado) y la renta variable (mayor riesgo y
potencialidad de beneficios).
• Tipos de interés bajos => sube la cotización de las acciones
• Tipos de interés altos => baja la cotización de las acciones
Cuando los tipos de interés son muy altos, los inversores se
sentirán menos atraídos por la Bolsa y, al retirar sus inversiones
provocarán caídas de las cotizaciones, y si son bajos aumentarán la
inversión en bolsa.

51. Comportamiento de otros mercados y economías
Los mercados se encuentran cada vez más interrelacionados y
correlacionados, estando influenciados por las mismas variables
financieras, económicas y políticas

52. Los flujos de liquidez
Son los movimientos que se originan por las compras y ventas
que realizan los participantes del mercado, siendo muy
importantes las decisiones de los grandes fondos de inversión
internacionales

53. Geopolítica
La geopolítica es una ciencia que se ocupa del estudio de la
relación causa y efecto, en diferentes zonas de influencia, de
los sucesos políticos y de los próximos o futuros efectos de los
mismos.
Hay que vigilarla porque afecta mucho a la economía, al variar
las condiciones o las expectativas de los agentes.

54. Los riesgos geopolíticos marcan la agenda también…

55. “No se trata de corazonadas,
ni intuiciones, ni nada por el
estilo. Trato de sentarme e
imaginar cuáles son las
perspectivas económicas
futuras de un negocio”
W. Buffet
¿Cómo valorar un negocio a futuro?

56. Los pilares básicos del análisis fundamental consisten en evaluar
la capacidad de la empresa para garantizar unas condiciones
óptimas de:
• Solvencia: generar fondos para atender compromisos con
terceros, es decir, su riesgo a medio y largo plazo
• Rentabilidad: generar fondos disponibles que incrementen el
valor de la misma y remunerar a los accionistas.
• Liquidez: obtener recursos líquidos exigibles a través de su
ciclo de explotación (riesgo a corto plazo)
¿Cuáles son los pilares básicos del análisis fundamental?

57. El Valor Intrínseco de una empresa

58. Aunque con frecuencia se utilizan de forma indistinta, son
conceptos diferentes. Decía Machado…
“Todo necio confunde valor con precio”
El Valor y el Precio

59. Métodos de valoración de empresas
•Los modelos estáticos estiman el valor patrimonial de una
sociedad y calculan su valor como la suma de cada uno de los
elementos patrimoniales que la componen, previamente
valorados.
•Metodología por comparación (método de los múltiplos), que
lo estiman por analogía en el valor de mercado de otras cías
similares
•Los modelos dinámicos buscan el valor de la compañía en
base a la actualización de los rendimientos futuros que se
espera obtenga la empresa.

60. 60

61. Análisis fundamental
El análisis fundamental trata de establecer el valor intrínseco
(precio objetivo) de una compañía y poder anticipar cual será su
futuro comportamiento en el mercado bursátil en base al estudio
detallado de toda la información disponible de la empresa, los
fundamentos de la empresa.

62. El valor de una empresa viene definido por la aplicación al
negocio de determinadas hipótesis. Un comprador podría
pagar más de su valor si tiene un especial interés, distinto al
resto del mercado.

63. Analiza toda la información disponible, y realiza proyecciones
sobre las distintas variables que pudieran afectarles, cifras de
negocio futuro, aparición de nuevos competidores, etc.
Se debe entender, sobre todo, el funcionamiento del negocio y
descubrir cuales son los creadores de valor, para intentar prever
cual puede ser su futuro…

64. Fundamentalmente, el valor de las acciones depende de las
expectativas de flujos y de la apreciación del riesgo de los
mismos. Ambas magnitudes no son observables, solo predecibles.

65. Los flujos de liquidez
Las expectativas
Los tipos de interés
La inflación
Los tipos de cambio
El déficit público
Posicionamiento
Rentabilidad negocio
Apalancamiento operativo
Apalancamiento financiero
Riesgo Compañía
Factores
Riesgos de mercado
TOP - DOWN
BOTTOM - UP
Enfoques en la valoración de compañías

66. 66

67. Valor contable (Book Value)
Es el valor que se desprende de su balance y cuenta de resultados
• Book Value = activos – pasivo o deudas.
Lo normal es que el
valor contable no
coincida con el valor
de mercado, entre
otras razones porque
el valor de los activos
en la actualidad (valor
de mercado) suele ser
distinto del precio a
que se compraron.

68. Precio sobre valor contable (Price/Book Value)
Compara el valor de mercado de una empresa con su valor
contable, es decir, cuantas veces paga el mercado el valor en
libros:
Precio sobre valor contable = Capitalización bursátil / Valor Contable

69. PER (Price Earning Ratio)
El Per es el más común de los ratios que se usan en el análisis
fundamental.
PER= Precio por acción / Beneficio por acción
Se trata del múltiplo de beneficio por acción que paga la bolsa, es
decir el número de veces que los inversores pagan el beneficio
anual de una compañía.
También se suele expresar como el número de años que va a
tardar un inversor en recuperar su inversión (suponiendo que se
reparten todos los beneficios y sin tener en cuenta el valor del
dinero).

70. Rentabilidad por dividendo
El dividendo es la parte del beneficio de las empresas que se
distribuye entre sus accionistas como remuneración del capital
invertido.
Rentabilidad por dividendo =
Dividendo por acción / Precio por acción
La selección de compañías con elevada rentabilidad por dividendo
es un criterio muy utilizado en gestión de carteras, eligiendo
aquellas acciones con mayor rentabilidad por dividendo, siempre
que sea “sostenible”.

71. La política de distribución de dividendos tiene diferentes lecturas
en base al potencial de crecimiento de la empresa:
– Negocios maduros: alto reparto de dividendo
• Reducida necesidad de inversión en nuevos proyectos
• Cuenta de resultados recurrente, cierta
• Menor riesgo de caídas en Bolsa
– Empresas crecimiento: incierta y escasa retribución
• Gran necesidad de recursos para afrontar ambiciosos
proyectos de crecimiento
• Variabilidad de su resultados, menos predecible
• Empresas percibidas como de alto riesgo

72. ROE (Return on equity)
El ROE o rentabilidad sobre los fondos propios, mide la capacidad
de la empresa de generar beneficios con los recursos de los
accionistas (capital social más reservas).
ROE = Beneficio neto / Recursos propios

73. Deuda/Ebitda
Esta ratio nos indica cuantos ejercicios serán necesarios para
cancelar toda la deuda utilizando el resultado de explotación o
Ebitda.
Este ratio proporciona una indicación de la capacidad del emisor
de contraer deuda adicional y de refinanciar la deuda que vence.

74. 74

75. 75

76. Métodos basados en el descuento de flujos
Tratan de determinar el valor de la empresa a través de la estimación de los
flujos de dinero (cash flows) que generará en el futuro, para luego descontarlos
a una tasa de descuento apropiada según el riesgo de dichos flujos.
En general, el cash flow es igual al beneficio neto más las amortizaciones y
provisiones.
El concepto de actualización parte de la idea del valor del dinero en el tiempo:
un euro hoy no vale lo mismo que un euro el año que viene

77. Warren Buffet lo plantea como:
“El valor descontado a valor presente del efectivo que puede ser
retirado del negocio durante lo que le reste de vida”.
El Valor Intrínseco de una empresa

78. • El valor de su activo neto
• El valor de sus beneficios actuales
• El valor del crecimiento (un factor incierto que exige una prima)
Valorando flujos de una empresa, le afecta…

79. 79

80. “No es necesario
hacer cosas
extraordinarias
para obtener
resultados
extraordinarios”
Caso Práctico Análisis Fundamental:
La filosofía de inversión de Warren Buffet
“El Value Investing”

82. 82

83. Value Investing es saber adquirir algo bueno,
pero por menos de lo que vale

84. ¿La clave es la idea?

85. …¿ o el modelo de negocio? …

86. … ¿y el precio? Necesitas un margen de seguridad

87. El margen de seguridad

88. “No importa el talento o los esfuerzos, hay cosas que llevan su
tiempo. No puedes producir un bebé en un mes dejando
embarazadas a nueve mujeres” Warren Buffett
El mercado ajustará el valor y precio. Se paciente

89. ¿Qué tipo de empresa quiero poseer?

90. Se buscan modelos de negocios
sencillos y fáciles de entender

91. Empresas con el monopolio del consumidor

92. “Busco negocios cuya trayectoria al cabo de 10 ó 15 años creo que
soy capaz de predecir. Pensamos en una marca de chicles como
Wrigley. No creo que internet vaya a cambiar el modo en que la gente
masca chicles.” W. Buffet
Negocios con una mayor visibilidad de futuro

93. El ROE trata de medir la capacidad que tiene la empresa de
remunerar a sus accionistas.
Financieramente se prioriza el ROE

94. El endeudamiento es divertido cuando las cosas van bien, pero
el exceso trae consigo problemas. Es en cierto modo como el
alcohol, una copa está bien, diez te hace vulnerable….
Finanzas conservadoras: con poca deuda

95. 95
Empresas con foso económico que puedan
proteger el retorno del capital

96. 96
Comparando la evolución del retorno del capital
en empresas con y sin foso económico

97. • Poder de fijación de
precios
• Coste de producción
más bajo
• Marcas reconocidas
• Patentes
• Licencias exclusivas…
El foso se construye con ventajas competitivas

98. “Si tienes el poder de elevar los precios sin perder el
negocio a manos de la competencia, tienes un muy
buen negocio.” W. Buffet
El principal factor: Poder de fijación de precios

99. Empresas dirigidas por gente honesta y competente, y
preferentemente con intereses alineados con los inversores
El equipo directivo de la compañía

100. “Un amigo mío se pasó 20 años buscando a la mujer
perfecta, por desgracia, cuando la encontró descubrió
que ella estaba buscando al hombre perfecto”. W.Buffet
Buscando la empresa perfecta

101. Si tienes dudas…
“Es mejor pagar un precio justo por un negocio excelente,
que pagar un precio excelente por un negocio justo”.
Charlie Munger

102. 102
En los mercados bursátiles, se perciben
oportunidades de inversión si miras con otros ojos

103. 103
La globalización, comunicaciones, digitalización…
está cambiando las reglas del juego

104. 104
¿Quiénes serán los ganadores y perdedores en un
mundo que cambia tan rápidamente?

105. Podemos observar las grandes tendencias en un
mundo global lleno de oportunidades y riesgos

106. Ejemplo: La revolución de la banca digital e
irrupción de nuevos servicios y competidores

107. La automatización de la fuerza laboral

108. ¿Será este el futuro? ¿Quién sabe?

109. 109
El envejecimiento de la población ofrece numerosas
oportunidades de inversión

110. 110
El crecimiento económico en muchos mercados
emergentes transita hacia mejorar la demanda interna

111. 111
El aumento de la riqueza, especialmente en mercados
emergentes favorece a numerosos sectores de lujo

112. 112
El aumento del gasto en turismo y ocio: hoteles,
agencias de viajes, aerolíneas, cruceros, casinos, etc.

113. Las oportunidades de inversión que se generan por
vivir en un mundo cada vez más inseguro

114. Principios del Análisis Técnico que
siguen muchos inversores

115. El Análisis Técnico
El análisis técnico trata de identificar pautas de comportamiento
en los precios, utilizando gráficos de la evolución de la cotización
y diversos indicadores estadísticos.
El análisis técnico nos ayudará a tomar decisiones con una
probabilidad más alta de éxito

116. Las tendencias: lo más importante para no perder dinero
Los precios se mueven en tendencias: TENDENCIA es la dirección
que siguen los precios.
La mayoría de estrategias que operan con análisis técnico se basan
en los seguimientos de tendencia, por lo que cuando el mercado se
encuentra sin tendencia es mejor mantenerse fuera de él y no
operar.
El análisis técnico trata de anticipar los cambios de tendencia:
 Si la acción está subiendo busca determinar en que
momento esta subida va a terminar y va a comenzar la
caída, y lo mismo cuando la acción está cayendo.

118. Líneas de tendencia Es una línea recta que une sucesivos
soportes si es una tendencia alcista, o sucesivas resistencias si es
bajista. En una tendencia alcista deberán existir al menos dos
mínimos consecutivos, el segundo mayor que el primero, que
servirán para proyectar la recta.

119. Ejemplos de tendencias en un mismo gráfico

120. Gráfico de Velas

121. Resistencias
Una resistencia es una concentración de oferta. Son los picos o
máximos del gráfico y representa un nivel de precio por encima
del mercado en donde la presión de venta supera a la presión de
compra.

122. Soporte
Un soporte es una concentración de demanda. Son los valles o
mínimos de reacción y representa la zona donde el interés de
compra es suficientemente fuerte como para superar la presión de
la venta.

123. Cuando el soporte se convierte en resistencia y la
resistencia en soporte

125. El pull-back
Es típico que una vez rota la línea de tendencia que ha funcionado
como soporte o resistencia tengamos un movimiento de nuevo a
esa línea

127. Rectángulos
Se caracterizan por la existencia de intereses compradores y
vendedores muy fuertes, formándose un rectángulo. El precio
fluctúa entre los niveles superior e inferior hasta que uno de los dos
intereses pierde fuerza y se produce la ruptura.

128. Canales
Los canales también llevan implícitos objetivos de medición de
precios. La ruptura de un canal por cualquiera de sus lados llevará al
precio a una distancia igual al ancho del canal en la dirección de la
ruptura

129. Triángulos
Son figuras de consolidación y continuación de tendencia. Podemos
distinguir tres tipos de triángulos:

131. 'Stop loss' : Ordenes para limitar las pérdidas
El stop loss es una orden de venta, que nos obligaría a vender si las
cotizaciones bajan sobre un nivel prefijado.
Por tanto, es una orden de tipo condicionado: antes debe cumplirse
que el nivel prefijado tenga algún cruce.
Este nivel se suele colocar en los niveles de soporte (principales o
secundarios) o en niveles psicológicos (por ejemplo precios
acabados en ceros).
Según el análisis chartista, la pérdida de uno de estos niveles es el
inicio de una caída más profunda de las cotizaciones, y con el stop
loss, podemos vender antes que los precios se hundan
definitivamente, evitando pérdidas mayores.

132. ¿Dónde colocar el Stop-Loss?

133. ¿Dónde colocar los stop-loss?

134. Los errores provocados por las emociones:
Las finanzas conductuales
134

135. 135
Las burbujas en los precios
“Puedo calcular el movimiento de los cuerpos celestes,
pero no la locura de la gente” Isaac Newton (1643-1727)

137. Racional
Emocional
Nos han enseñado
a ser racionales y
no hacer caso a
nuestras
emociones cuando
tomamos
decisiones de tipo
económico, sin
embargo, el peso
de las emociones
son mayores

138. Sentimos
Pensamos
Actuamos

139. ¿El ser humano no es racional en su comportamiento como
inversor?...

140. …NO, no siempre los inversores, ni los mercados, se
comportan racionalmente.
Hay factores psicológicos que influyen en su comportamiento
inversor, generando burbujas especulativas o grandes crisis
de pánico en los mercados…

141. … y si no es capaz de recordarlo, le costará mucho dinero

142. ¿Por qué afectan las emociones a las decisiones de
inversión?
Los inversores cometen errores al interpretar la información que
dispone y al estimar la probabilidad de diferentes alternativas
de inversión (momentos de incertidumbre), utilizando atajos
mentales (llamados heurísticos), para alcanzarlo de forma rápida
en lugar de obtener toda la información y disponer de la
respuesta exacta.

143. Las ilusiones ópticas: otros atajos cerebrales
Las ilusiones ópticas son un buen ejemplo de los atajos que sigue
el cerebro.

146. El mayor
enemigo del
inversor
probablemente
sea él mismo
Benjamin Graham
(padre del value investing)

147. Dos sistemas cognitivos para la toma de decisiones:

148. Experimento real con el juego del ultimátum
El jugador A tiene 100 euros y puede ofrecer la cantidad que quiera
al jugador B. Si el jugador B acepta el ofrecimiento, el dinero se
reparte, pero si no es así, ninguno de los dos jugadores obtendrá
nada.
https://www.youtube.com/watch?v=_gedgBYmHCg

149. Keynes (1.883-1.946), utiliza el Juego del Concurso de Belleza (de su época)
como una metáfora sobre el funcionamiento de la bolsa de valores
Keynes: “La Bolsa y los concursos de belleza”

151. Para ganar, cada concursante tendría que elegir no las caras que
más le gusten a él (lo emocional), sino las que considera más
probable que les gusten a los otros (lo racional).
Ganadora real en Miss
Universo República
Dominicana 2010

152.  Los precios de los títulos están influidos por la
percepción que los inversores tienen de esos
títulos.
 Así, la mejor estrategia para invertir es
adivinar lo que los otros piensan, y adivinar
lo que lo otros piensan que los otros piensan,
y así hasta el infinito.
 Sostiene que todo el movimiento bursátil se
fundamenta en el “espíritu animal” intrínseco
a todo ser humano.
¿Qué nos enseña Keynes con esta metáfora?

153. La montaña rusa de emociones

154. Conocer los sesgos nos
permitirá cometer menos
errores
Existe un grupo de factores
psicológicos, o sesgos en nuestro
comportamiento y consustanciales
al ser humano, que condicionan las
decisiones de inversión y lleva a los
individuos a cometer errores
disminuyendo la rentabilidad de
sus inversiones.

155. Los inversores prefieren evitar
las pérdidas en lugar de
generar ganancias adicionales.
Les duele más una pérdida que
un beneficio equivalente…
… un individuo prefiere no
perder 100 euros antes que
ganar 100 euros
El principal sesgo de los inversores es una
asimétrica aversión al riesgo de pérdidas o
ganancias

156. Imagine que usted tiene que
elegir entre:
1.- Una ganancia segura de
300.000 euros
2.- Una probabilidad del
80% de ganar 400.000
euros y un 20% de no ganar
nada
¿Que decisión tomaría? La mayoría de las personas optan por
la alternativa 1 (una ganancia segura), a pesar de que la
alternativa 2 tiene una esperanza matemática más elevada.

157. Y si ahora tiene que elegir entre:
1.- Una pérdida segura de 300.000 euros.
2.- Una probabilidad del 80% de perder 400.000 euros y un 20% de no perder
nada.
Más del 90% de las personas eligen la alternativa 2 en esta segunda situación,
cuando la mejor opción es la 1.
 Las personas suelen tratar de evitar los riesgos cuando busca una
ganancia, pero elige el riesgo si se trata de evitar una pérdida.
•
En materia de ganancias, somos adversos al
riesgo, preferimos “pájaro en mano que ciento
volando”, por el contrario, en materia de
pérdidas estamos dispuestos a asumir más
riesgos con el propósito de evitar las pérdidas,
“de perdidos al rio”.

158. Los estudios demuestran los efectos de esa asimétrica
aversión al riesgo entre ganancias y pérdidas…
Se mantienen más tiempo en las
carteras las acciones en negativo
para no aflorar las pérdidas …
… y se venden demasiado pronto las
acciones con ganancias, perdiendo
futuros recorridos mejores
Media de días que se mantienen las acciones
en carteras si están en pérdidas o en
beneficio
Beneficio medio a los 12 meses después de haber
vendido las acciones con pérdidas o beneficios

159. Es difícil asumir el equivocarse en una inversión
La razón de esto es que cuanto más gastamos en una cosa (tiempo,
dinero o dedicación), más comprometidos nos sentimos con ella.
“No puedo parar ahora, de otra manera lo que he invertido hasta el momento
se perderá”

160.  Los inversores se muestran más inclinados en reafirmar su compromiso
hacia una decisión de inversión si está en pérdidas, dado el dinero ya
invertido.
• Hay una tendencia natural a mantener las acciones en pérdidas y en
ocasiones refuerzan la posición equivocada, con la idea de recuperar estas
pérdidas si la tendencia cambia al ir bajando el precio medio de compra…
• … incrementando el riesgo que se está tomando y aumentando la
probabilidad de que las pérdidas se incrementen hasta arruinarte…

161. Sesgo de marco o encuadre
En 1982 se sometió a un grupo de médicos a una prueba sobre
el papel de la presentación de un problema: recomendar una
operación delicada a un paciente:
¿Recomendaría una operación que en los cinco años siguientes
ofreciera una tasa de mortalidad del 7%? La mayoría dudaron
en recomendarla
¿Recomendaría una operación que ofreciera en los próximos
cinco años una tasa de supervivencia del 93%? La mayoría se
mostraron inclinados a recomendarla
¿Las dos proposiciones no son equivalentes?
¿Qué les diferencia?

162. …la verdad es que nuestros sentimientos no
nos permiten decidir racionalmente, y en
función de cómo nos presenten el problema,
así estimamos y decidimos.
Los inversores son susceptibles ante la
forma en la que se presenta la información.
Por ejemplo no se considera lo mismo “cuatro
de cada diez son un ganador” y “seis de cada
diez son un perdedor”.
Hay un principio lógico que supone que el orden de preferencia
entre dos expectativas que son equivalentes cuando se
presentan juntas, no deberían de depender de cómo se
describen si se presentan por separado, pero…

163. Sesgo de exceso de confianza
En una encuesta se preguntó a un grupo de estudiantes
americanos si se consideraban mejores conductores que la
media.
El 88% contestó que ellos se veían más hábiles y menos
arriesgados al volante, que el resto de personas.

164. Los inversores tienen demasiada confianza en sus propios
juicios… y tienden a sobreestimar sus conocimientos y
habilidades, considerando que toman mejores decisiones que la
media…
… y les lleva a errar en sus estimaciones de probabilidades:
Si la probabilidad
de ocurrir un
evento es del 85%,
asimilará una
probabilidad
cercana al 100%
Estoy seguro
que ocurrirá
Es imposible
que ocurra
Si la probabilidad
de que no ocurra
un evento es del
85%, asimilará una
probabilidad
cercana al 100%

165. "El mayor enemigo del conocimiento no es la ignorancia,
sino la ilusión de conocimiento"
Stephen Hawking

166. Perseverancia en sus creencias y experiencias anteriores
Tendencia a aferrarse a creencias previas de un modo irracional o
ilógico, o de experiencias anteriores, que le lleva a tener juicios
sesgados.

167. Se mantienen más activos conocidos porque parecen más
confiables al tener un grado mayor de conocimiento o por una
experiencia inversora anterior, básicamente porque les resultan
más “familiares o cercanos” y tienen miedo a equivocarse con lo
desconocido.
Esto se traduce en
carteras poco
diversificadas, muy
concentradas, con
más riesgo

168. Sesgo de decidir influenciado entre el miedo y la
avaricia
Los inversores suelen moverse en un ciclo emocional
influenciado por la avaricia de ganar y el miedo a perder, en
fases más positivas o negativas en sus emociones, que suelen
acompañar a los precios de los mercados.

169. 169
Ciclo emocional de los mercados

170. 170
El precio de perderte los mejores días

171. Contagio emocional
Tendencia en adoptar las tonalidades emocionales de otra
persona. Este contagio puede ser tanto de las emociones que
nos generan bienestar, como las que nos originan malestar
emocional
• Escena de la película El lobo de Wall Street
https://www.youtube.com/watch?v=vPpyWjIOOlg

172. “El riesgo proviene de no saber lo que se está haciendo”
Warren Buffet
El efecto rebaño…

173. De la vida real sabemos que a medida que el precio de un
bien sube se reduce la cantidad demandada, y al contrario,
se comprará más cuanto menor sea su precio.
Este es el sentido de las rebajas, cuando las tiendas venden
más cantidad de artículos al tener precios reducidos.
Pero en el mundo de las inversiones no siempre funciona esta
misma lógica.
Muchas personas que tienen activos que van subiendo de
precio, se reafirman más en su decisión al sentirse
“arropados” porque muchos otros piensan lo mismo.
Sesgo de seguir a las multitudes: efecto rebaño o de
imitación de la masa

174. El comportamiento de rebaño, o de imitación de la “masa”,
multiplica los efectos de las burbujas económicas y crisis
financieras.
Hay que tener cuidado porque…

175. …las multitudes no razonan ni actúan como los individuos que
las forman
Un grupo formado en su mayor parte por gente que normalmente y por sí
misma jamás se creería capaz de manejar su cartera de forma irracional,
puede llegar a actuar así dentro de la masa

176. Conocer el estado del rebaño, de la “masa”
Es importante conocer cual es el comportamiento y sentimiento
de la masa, del mercado, de la multitud que mueve los precios.
 Cuando el sentimiento alcanza un nivel extremo, ya sea de
optimismo o pesimismo, es probable que se produzca un
giro en el mercado.
… atrapando al inversor individual más incauto.
La masa es como un banco de peces que se mueven
todos juntos en una sola dirección…

177. … pero de repente giran todos a una gran velocidad. Si nosotros fuéramos el último pez
que sigue a la masa, asumiendo que el resto de peces saben lo que está bien en cada
momento, llegaremos siempre tarde en cada giro. Estaremos vendiendo cuando hay
que comprar y comprando cuando hay que vender.

178. “Evita las modas. A veces hay que ir a contracorriente”

179. … porque la burbuja explota y arruina
“Lo que el sabio hace al principio, los necios lo hacen al final”
Warren Buffett

180. Los riesgos de llegar el último a la fiesta…

181. 181
Por favor, recordar que…

182. ¡ Muchas gracias por su atención!

183. Puedes encontrar a @negoestratega en: