The Intelligent Inversor es un clásico del tema de la inversión racional que aunque fue escrito en 1984 y revisado en 1973; su actualidad no pierde vigencia en tanto los conceptos básicos para realizar una inversión racional. En esta presentación se pretende llenar el vacío de un instrumento de estudio para la materia de Mercados Financieros. Por supuesto, que se ha actualizado con algunos datos relevantes necesarios para que sirva de complemento para el curso de Mercados Financieros.

1. El inversor inteligente de B. Graham

2. Para invertir con éxito toda la vida no es necesario un
coeficiente intelectual excepcional, un conocimiento
empresarial extraordinario ni tener acceso a
información privilegiada. Lo que hace falta es una
infraestructura intelectual que permita adoptar
decisiones y la capacidad de evitar que las emociones
deterioren esa infraestructura

3. No es alguien que tenga un significativo
“coeficiente de inteligencia” ; sino más bien
alguien con ciertas condiciones de carácter como
paciencia, disciplina y disposición de aprender.
También alguien que saber controlar las
emociones y, sobre todo, “pensar por sí mismo” no
ateniéndose al criterio de los demás.

4. El mercado es un péndulo que
oscila constantemente entre un
optimismo insostenible (que hace
que las acciones sean demasiado
caras) y un pesimismo injustificado
(que hace que sean demasiado
baratas). El inversor inteligente es
un realista que vende a optimistas y
compra a pesimistas.
La estrategia del inversor
inteligente

5. Una operación de inversión es aquella que,
después de realizar un análisis exhaustivo,
promete la certeza de recuperar el principal
y, adicionalmente, obtener un adecuado
rendimiento.
Aquellas operaciones que no satisfagan
estos requerimientos son especulativas.

6. No obstante, un cierto nivel de especulación es a la vez necesario e
inevitable, porque en muchas situaciones que afectan a las acciones existen
sustanciales posibilidades
tanto de obtener beneficios como pérdidas, y los riesgos de dichas
circunstancias deben ser asumidos por alguna .persona.
Hay especulación inteligente, de la misma manera que hay inversión
inteligente. No obstante, hay muchas formas de conseguir que la
especulación no sea inteligente. De entre ellas las más destacadas son:
(1) especular en la errónea creencia de que lo que se está haciendo en
realidad es invertir;
(2) especular de manera seria en vez de hacerlo como mero pasatiempo, si se
carece de los adecuados conocimientos y capacidades para hacerlo;
y (3) arriesgar en operaciones especulativas más dinero del que se puede
permitir perder
Especulación no inteligente

7. En documentos denominados activos financieros, son un título o
anotación contable que generan en el comprador el derecho a recibir
un ingreso en el futuro por parte del vendedor. A diferencia de un
activo real, aunque no incrementen la riqueza general de un país,
porque no se contabilizan dentro del PIB, contribuyen y facilitan la
movilización de los recursos reales de la economía, contribuyendo al
crecimiento real de la riqueza.
A diferencia de los activos tangibles (como una casa o una auto), los
activos financieros no suelen tener un valor físico. El comprador de un
activo financiero posee un derecho (un activo) y el vendedor una
obligación (un pasivo). De ese derecho contractual surge el valor del
activo financiero. El objetivo del que vende activos financieros es
financiarse. El objetivo del que compra activos financieros es invertir
dinero para conseguir rentabilidad de ese dinero.

11. El valor futuro de todas las inversiones es una
función de su precio actual. Cuanto mayor sea el
precio que se paga, menor será la rentabilidad que
se obtenga. Por mucho cuidado que se ponga, el
único riesgo que ningún inversor puede eliminar
por completo es el riesgo de equivocarse.
Únicamente si se insiste en lo que Graham
denominó el «margen de seguridad», no pagar
nunca un precio excesivo, por interesante que
pueda parecer una inversión, se pueden minimizar
las probabilidades de cometer un error
El riesgo del inversor

12. El secreto del éxito financiero está dentro
de la persona. Si se llega a ser un pensador
crítico que no acepta ningún «hecho» del
mercado de valores como artículo de fe, y si
se invierte con una confianza paciente, se
podrá sacar un buen partido de manera
sostenida, incluso en los peores períodos
bajistas del mercado
El gran secreto: la paciencia

13. Para invertir de manera inteligente en valores es
necesario estar dotado de un conocimiento
adecuado del comportamiento que han tenido
en la práctica los diferentes tipos de obligaciones
y de acciones en circunstancias variables, de las
cuales es muy probable que, por lo menos
algunas, vuelvan a darse en la propia experiencia
personal del inversor
Es conocimiento, no intuición

14. Citando a Aristóteles
La mente educada se distingue por no esperar más precisión
que la que admite la naturaleza de la cuestión estudiada. Por
lo tanto, es igualmente poco razonable aceptar conclusiones
meramente probables de un matemático y exigir una
demostración estricta a un orador». El trabajo del analista
financiero queda en algún punto intermedio entre el del
matemático y el del orador.

15. El inversor conservador fija principalmente su atención en
evitar errores o pérdidas serias. Su segundo objetivo consistirá
en no tener que realizar grandes esfuerzos o
trámites y en quedar eximido de la necesidad de adoptar
decisiones frecuentes.
Por su parte, el rasgo determinante del inversor emprendedor
(o activo, o dinámico) es su deseo de dedicar tiempo y esfuerzo a
la elección de un conjunto de valores que resulten a la vez
sensatos, sólidos y más atractivos que la media
Tipos de inversores

17. · Dinero en curso legal. Son las monedas y billetes. Tiene el
mayor grado de liquidez y puede intercambiarse directamente
por otros bienes.
· Dinero en banco. Son los depósitos bancarios. Pueden ser de
ahorro, depósitos a la vista y de plazo.
· Deuda pública a corto plazo. Las famosas letras del Tesoro.
· Pagarés de empresa. Los activos emitidos por empresas
privadas a proveedores, etc.
· Deuda pública a largo plazo. Son los Bonos y obligaciones
del Tesoro.
· Renta fija. Es la deuda emitida por las empresas privadas.
· Renta Variable. Son los activos que incluyen desde acciones
hasta los derivados financieros

18.  Que representa una acción?
La acción no es un simple
símbolo en una tabla de
cotización o un pulso
electrónico; es una
participación en la propiedad
de un negocio real, con un
valor subyacente que no
depende de la cotización de la
acción.

19. Tipos de acciones

20. Indices de acciones en E.U.A.
En la actualidad, las alternativas disponibles de manera más
generalizada al Dow Jones Industrial Average son el índice de
acciones Standard & Poor's 500 (el «S&P») y el índice Wilshire
5000. El S&Pse centra en 500 empresas muy conocidas que suponen
aproximadamente el 70% del valor total delmercado de valores de
Estados Unidos. El Wilshire 5000 sigue los rendimientos de
prácticamente todas las acciones significativas con cotización
pública en Estados Unidos, que ascienden aproximadamente a
3.700 en total; sin embargo, como las mayores empresas
representan la mayor parte del valor total del índice, el rendimiento
del Wilshire 5000 suele ser bastante similar al del S&P 500. Varios
fondos de inversión de bajo coste permiten a los inversores tener
las, acciones incluidas en estos índices en una única y conveniente
cartera de inversión.

21. DOW JONES
Promedio Industrial Dow Jones es la expresión con la que se puede traducir al
español el nombre del Dow Jones Industrial Average (abreviado DJIA o Dow-
30, informalmente Dow Jones o Dow), uno de muchos índices bursátiles
creados por Charles H. Dow, editor del periódico The Wall Street
Journal durante el siglo XIX y co-fundador de la empresa Dow Jones and
Company Dow Jones & Company. Mide el desempeño de las 30
mayores sociedades anónimas que cotizan en el mercado bursátil de Estados
Unidos.
Aunque nació con el nombre "industrial", lo cierto es que en la actualidad no
todos sus componentes tienen relación con la industria pesada, debido al auge de
las compañías financieras y de informática.
Para compensar los efectos del desdoblamiento de acciones y otros ajustes, el
promedio es calculado a escala en relación al tamaño e importancia de una
empresa.

22. Standard and Poor´s
Standard & Poor's Financial Services LLC (S&P) es una empresa
estadounidense de servicios financieros. Es una división de S&P
Global que publica informes sobre investigación financiera y análisis
de acciones y bonos. S&P es conocida por sus índices bursátiles como
el estadounidense S&P 500, el canadiense S&P/TSX, y el australiano
S&P/ASX 200.
S&P es considerada una de las tres agencias de calificación de crédito
más grandes, junto a Moody's y Fitch Ratings,acumulando entre las
tres una cuota de mercado del 95% en 2013.

23. WILSHIRE 5000
El Wilshire 5000 Total Market Index SM es ampliamente
aceptado como el punto de referencia definitivo para el
mercado de acciones de los EE. UU. Y mide el rendimiento de
todos los valores de renta variable de los EE. UU. Con datos de
precios fácilmente disponibles. Nombrado por las casi 5.000
acciones que contenía en el lanzamiento, creció hasta
alcanzar un gran recuento de 7.562 el 31 de julio de 1998.
Desde entonces, el recuento cayó constantemente a 3.776 al 31
de diciembre de 2013, donde luego se recuperó a 3.818. al 30 de
septiembre de 2014 y en 2017 3.492. La última vez que el
Wilshire 5000 en realidad contuvo 5,000 o más compañías fue
el 29 de diciembre de 2005.

24. Standard and Poor’s
En el estudio estadístico de Graham se
decidido utilizar el nivel de precios y los
datos correspondientes al índice
compuesto Standard & Poor's (o S&P
500),bajo el argumento de ser más
exhaustivo y representativo de la situación
del mercado general que el DJIA
compuesto por 30 acciones.

25. Inversor defensivo vs. agresivo
El inversor defensivo debe limitarse a las acciones de empresas
importantes que tengan un prolongado historial de explotación
rentable y que se encuentren en una sólida situación financiera.
Los inversores agresivos pueden adquirir otros tipos de acciones,
pero tales acciones deberían cotizar en condiciones definitivamente
atractivas, tal y como quedan establecidas después de un análisis
inteligente.

26. Recomendaciones
La primera es la adquisición de acciones de fondos de inversión
bien establecidos como alternativa a la creación de su propia cartera de
acciones. También podría recurrir a uno de los «fondos de inversión
común», o «fondos combinados» gestionados por empresas de inversión y
bancos en muchos estados; alternativamente, si cuenta con cantidades
sustanciales, puede utilizar los servicios de una firma de asesoramiento de
inversión reconocida. De esta manera obtendrá una administración
profesional de su programa de inversión que seguirá las líneas ordinarias.
El tercer concepto es el método de «promediar el coste en unidades
monetarias», que significa simplemente que quien emplea este método
invierte en acciones el mismo número de unidades monetarias cada mes o
cada trimestre. De esta forma adquiere más acciones cuando el mercado
está en un punto bajo que las que adquiere cuando está en un punto
elevado, y lo más probable es que a la larga obtenga un precio general
satisfactorio para toda su cartera.

27. El inversor agresivo
1) Opera siguiendo al mercado.
Esto supone por lo general comprar acciones cuando el mercado
evoluciona al alza yvenderlas después de que haya alcanzado el
punto de inflexión y esté evolucionando a la baja.
2) Selectividad a corto plazo. Esto significa comprar acciones
de empresas que declaran, o que está previsto que declaren, un
aumento de beneficios, o de empresas respecto de las cuales se
prevé algún otro tipo de acontecimiento favorable.
3) Selectividad a largo plazo. En este terreno normalmente se
hace hincapié en los excelentes resultados de crecimiento en el
pasado, que se considera probable que se mantengan en el futuro.

28. El rendimiento del mercado
•Crecimiento real (el incremento de las ganancias y
dividendos de
las empresas).
• Crecimiento inflacionario (el aumento general de
los precios en
toda la economía).
• Crecimiento (o decrecimiento) especulativo
(cualquier aumento o
reducción del apetito de acciones del público
inversionista)

29. Ventajas de las acciones
a)Ofrecen un nivel considerable de protección frente a la
erosión del valor monetario de la inversión provocado
por la inflación, mientras que las obligaciones no
ofrecían ningún tipo de protección en absoluto;
b) La segunda ventaja de las acciones ordinarias radica en
su mayor rendimiento neto para los inversores a lo largo
de los años. Este mayor rendimiento se produce tanto
gracias a una renta por dividendos media superior a la
rentabilidad ofrecida por las obligaciones de buena
calidad como por la tendencia subyacente de incrementar
su valor por el efecto de la reinversión de las utilidades

30. Reglas para un inversor
conservador
1. Debería haber una diversificación adecuada, aunque no excesiva.
Esto podría suponer tener acciones de un mínimo de 10
sociedades emisoras y un máximo de aproximadamente 30.*
2. Cada una de las sociedades elegidas debe ser grande, destacada y
tiene que contar con una financiación conservadora.
3.Cada una de las sociedades debe tener un prolongado historial de
pago de dividendos continuado.
4. El inversor debería imponer algún tipo de límite en el precio que está
dispuesto a pagar por unas acciones en relación con los beneficios
netos obtenidos a lo largo de, por ejemplo, los siete últimos años

31. Requisitos para un inversor
defensivo
El inversor defensivo es aquél que suele dividir su
inversión entre bonos y acciones; a tal efecto, debe
necesariamente guiarse por tres requisitos :
 seguridad subyacente,
sencillez de elección y,
 promesa de resultados satisfactorios, tanto en términos
psicológicos como aritméticos

32. Riesgo
Una obligación resulta ser claramente insegura cuando se
incumplen los deberes de pago de intereses o de devolución
del principal. De la misma manera, si una acción preferente o
incluso una acción ordinaria se compra con la expectativa de
que se siga abonando un tipo determinado de dividendo,
cualquier reducción o cualquier falta de declaración de
dividendo significará que esa acción ha resultado ser
insegura.
También es cierto que la inversión entraña el riesgo de que
exista una razonable posibilidad de que el titular tenga que
vender en un momento en el que el precio esté muy por
debajo del coste.

33. Riesgo por declive del precio
No obstante, la idea del riesgo también se
suele extender para aplicarla al posible
declive del precio de la acción, aun cuando
ese declive pueda ser de naturaleza cíclica y
temporal, incluso aunque el tenedor de las
acciones tenga pocas probabilidades de
verse obligado a vender en tales momentos

35. Seguridad?
Si un grupo de inversiones en acciones ordinarias bien seleccionadas
muestra un rendimiento satisfactorio general medido durante un
número razonable de años, este grupo de inversiones habrá demostrado
que es «seguro». Durante ese período su valor de mercado habrá
fluctuado, con toda probabilidad, y existen más o menos las mismas
probabilidades de que durante un cierto período hubiese tenido que ser
vendido por un precio inferior al que le costó al comprador, que de que
no ocurra esto. Si este hecho hace que la inversión sea «arriesgada»,
deberíamos afirmar que se trata de una inversión arriesgada y segura al
mismo tiempo. Esta confusión se puede evitar si aplicamos el concepto
de riesgo exclusivamente a la pérdida de valor que se materializa
mediante la venta real, o que se provoca por un deterioro sustancial en la
posición de la sociedad, o, lo que puede ocurrir con mayor frecuencia,
que es el resultado del pago de un precio excesivo en relación con el valor
intrínseco del título

36. Poseer o no poseer acciones?
La decisión sobre poseer o no poseer acciones en la
actualidad no tiene nada que ver con la cantidad de dinero
que se haya perdido con las acciones hace unos pocos años.
Cuando las acciones tienen un precio suficientemente
razonable para generar crecimiento en el futuro, conviene
tener acciones, con independencia de las pérdidas que
puedan haber ocasionado en los últimos años. Esto es aún
más cierto cuando los rendimientos de las obligaciones
son bajos y, por tanto, reducen la rentabilidad futura de las
inversiones en acciones

37. Inversor emprendedor
Las actividades que caracterizan especialmente al inversor
emprendedor en el campo de las acciones ordinarias se
pueden clasificar en
cuatro epígrafes:
1. Comprar en momentos en los que el mercado está bajo y
vender en los que el mercado está alto.
2. Comprar «acciones de empresas en crecimiento»
cuidadosamente seleccionadas.
3. Comprar emisiones de ocasión de diferentes tipos.
4. Comprar en «situaciones especiales».

38. Corto o largo plazo
En la medida en la que los fondos del inversor estén
colocados en obligaciones de gran categoría con
vencimiento a un plazo relativamente corto, por
ejemplo, siete años o menos, dichos fondos no se
verán especialmente afectados por los cambios en los
precios de mercado y no será necesario que el
inversor los tenga en cuenta.
Las obligaciones a más largo plazo que tenga pueden
experimentar unas variaciones de precios
relativamente grandes durante sus ciclos vitales, y es
prácticamente indudable que su cartera de acciones
ordinarias fluctuará en valor durante cualquier
período que dure varios años

39. El inversor debería ser consciente de estas posibilidades y debería
estar preparado para ellas tanto desde un punto de vista financiero como
psicológico. Querrá aprovecharse de los beneficios que pueda obtener
como consecuencia de los cambios en los niveles de mercado, lo que casi
siempre se producirá mediante incrementos de valor de sus carteras de
acciones a medida que pase el tiempo, y es posible que también mediante
la realización de compras y ventas a precios ventajosos. Que sienta este
interés es inevitable, y absolutamente legítimo. No obstante, dicho interés
entraña el indudable peligro de que acabe cayendo en actitudes y
actividades especulativas. Para nosotros es fácil recomendarle que no
especule; lo difícil es que usted siga este consejo. Repitamos lo que
dijimos, al principio: si quiere especular, hágalo con los ojos
abiertos, siendo consciente de que probablemente acabará
perdiendo dinero; asegúrese de que limita el importe que pone en
juego y sepárelo por completo de su programa de inversión.
Es mejor no caer en la tentación de
“especular”

41. Hay dos posibles formas de aprovechar los vaivenes del mercado: actuar en función de
la coyuntura y actuar en función del precio.
Con la expresión de actuar en función de la coyuntura nos referimos al intento
de anticiparse a la trayectoria que va a seguir el mercado de valores: comprar o
conservar la inversión cuando se considera que la evolución futura será al alza, y
vender o abstenerse de comprar cuando se considere que la evolución futura
será a la baja. Con la expresión actuar en función del precio nos referimos al
intento de comprar acciones cuando cotizan por debajo de su valor justo y de
venderlas cuando suben por encima de dicho valor. Una forma menos ambiciosa
de actuar en función del precio consiste, sencillamente, en poner todo de su
parte para no pagar un precio excesivo por las acciones en el momento de llevar
a cabo las adquisiciones. Esto podría ser suficiente para el inversor defensivo,
cuyo principal interés se centra en la tendencia a largo plazo; por
lo tanto, representa el nivel mínimo básico de atención que se debe prestar
a los niveles de mercado
Aprovechando los vaivenes del
mercado

42. Como consecuencia importante de lo anteriormente expuesto,
nos lleva a una conclusión de importancia práctica para el
inversor conservador que invierta en acciones. Si quiere prestar
alguna atención especial a la selección de su cartera, sería mejor
que se concentrase en acciones que cotizasen relativamente
cerca del valor de su activo tangible, por ejemplo, algo más de un
tercio por encima de esa cifra. Las adquisiciones realizadas a esos
niveles, o niveles inferiores, pueden conectarse con cierta lógica
al balance de la empresa, y pueden tener una justificación o un
apoyo independientes de los fluctuantes precios de mercado. La
prima respecto del valor contable que pueda ser necesario
abonar podría considerarse como una especie de valor
extraordinario abonado por la ventaja de disfrutar de cotización
en el mercado, con la concomitante posibilidad de realizar
operaciones de tráfico mercantil.

43. No obstante, es necesario hacer una advertencia.
Una acción no es una inversión sensata
simplemente porque se pueda comprar aun precio
cercano al valor de su activo. El inversor debería
exigir, además, una relación satisfactoria entre los
beneficios y el precio, una situación financiera
suficientemente sólida y la perspectiva de que los
beneficios por lo menos se mantengan a lo largo de
los años. Es posible que esto parezca mucho exigir a
una acción que tenga una cotización modesta, pero
se trata de una prescripción que no resulta difícil
satisfacer prácticamente en cualquier condición de
mercado, con la salvedad de las peligrosamente
elevadas

44. Es necesario tomar en consideración que el verdadero
inversor prácticamente nunca se ve obligado a vender sus
acciones, y, salvo en esos contados momentos en que pudiese
verse forzado a vender, está en perfectas condiciones para
desentenderse de la cotización vigente. Deberá prestar
atención a las cotizaciones y llevar a cabo alguna intervención
únicamente en la medida en que le convenga, y no más.*
Por lo tanto, el inversor que permita que otros le arrastren a
las estampidas o que se preocupe indebidamente por las
retracciones injustificadas provocadas por el mercado en sus
carteras estará transformando perversamente su ventaja
básica en una desventaja esencial. Se trata de personas que
estarían mejor si sus acciones no cotizasen en absoluto
porque podrían librarse de la angustia mental que les
provocan los errores de juicio cometidos por otras personas.†

45. Fondos de Inversión
Una posible vía de actuación que el inversor defensivo tiene a su
disposición consiste en colocar su dinero en participaciones de
sociedades de inversión.
Aquellas que pueden ser rescatadas a voluntad previa petición
del tenedor, contra la percepción del valor neto del activo, se suelen
conocer como «fondos mutuos» (o «fondos abiertos»). La mayor parte de
estas instituciones se dedican a vender activamente participaciones
adicionales a través de un ejército de vendedores. Aquellos fondos cuyas
participaciones no son rescatables se denominan fondos «cerrados»
Con criterios comparativos, nos atreveríamos a opinar que el individuo
medio que haya dedicado todo su dinero en exclusiva a los fondos de
inversión en los diez últimos años habrá conseguido mejores resultados
que la persona media que haya realizado directamente sus adquisiciones
de acciones.

46. La verdadera alternativa a la que han tenido que hacer frente
habitualmente los inversores no ha consistido en elegir entre crear y
adquirir una cartera de acciones bien equilibrada o hacer lo mismo,
aunque de una forma algo más costosa, mediante la compra de fondos. Lo
más probable es que su opción haya sido entre sucumbir a las argucias y
estratagemas de los vendedores de fondos de inversión que se presentaban
en su puerta por una parte, o sucumbir a las argucias y estratagemas aún
peores y mucho más peligrosas de los encargados de colocar ofertas
públicas iniciales de empresas de segundo y tercer orden. No podemos
evitar pensar, además, que la persona media que decide abrir una cuenta
de inversión en valores con la idea de realizar inversiones conservadoras
en acciones ordinarias tiene mucha probabilidades de tener que
enfrentarse con influencias, perniciosas y difíciles de resistir, que la
pueden empujar hacia la especulación y hacia las pérdidas especulativas;
estas tentaciones serán mucho menos intensas en elcaso de la persona que
invierta mediante fondos de inversión.

47. a)El fondo medio no selecciona las acciones con la destreza
suficiente para superar los costes en que incurre en materia de
investigación y operación en el mercado,
b) Cuánto mayores son los gastos de un fondo, menor es su
rendimiento
c) Cuánto. mayor es la frecuencia con que un fondo hace
operaciones con sus acciones, menores suelen ser sus ganancias.
d) Los fondos muy volátiles, que rebotan al alza y a la baja más que
la media, tienen muchas probabilidades de ser volátiles todo el
tiempo.
e) Los fondos que han conseguido una elevada rentabilidad en el
pasado tienen pocas probabilidades de seguir siendo ganadores
durante un período prolongado de tiempo
Debilidades de los Fondos

48. Sus fortalezas
a)Son los mayores inversores;
b) Son baratos;
c) Se atreven a ser diferentes;
d) En su mayoría, cierran la puerta
a nuevos inversores; y,
e) No hacen ni requieren
publicidad

49. La labor del analista de valores
El analista de valores se ocupa del pasado, el
presente y el futuro de cualquier valor específico.
Hace una descripción de la empresa que lo ha
emitido; resume sus resultados de explotación y su
situación financiera; expone sus puntos fuertes y
débiles, sus posibilidades y sus riesgos; estima
su futura capacidad de generación de beneficios
partiendo de diversas hipótesis o de «estimaciones
aproximadas»

50. El analista de valores se ocupa del pasado, el
presente y el futuro de cualquier valor específico.
Hace una descripción de la empresa que lo ha
emitido; resume sus resultados de explotación y
su situación financiera; expone sus puntos fuertes
y débiles, sus posibilidades y sus riesgos; estima
su futura capacidad de generación de beneficios
partiendo de diversas hipótesis o de
«estimaciones aproximadas»

51. Pruebas a utilizar:
a) cobertura de beneficios
b) tamaño de la empresa: corresponde al volumen de los
negocios de la empresa
c) razón capital social/recursos: Es la relación existente
entre el precio de mercado de los valores de capital
subordinados y el importe nominal total de la deuda, o de
la deuda más las acciones preferentes.
d) valor patrimonial: seguridad o la garantía deriva de la
capacidad de obtención de beneficios

52. Factores que afectan a la tasa
de capitalización
a)Perspectivas a largo plazo
b)Gestión
c)Fortaleza financiera y
estructura de capital
d)Historial de dividendos
e)Tasa actual de dividendos

53. Inversionista conservador
Eliminará a la inmensa mayoría de las acciones
ordinarias como candidatas a la cartera, de
dosformas opuestas.
Por una parte excluirán a las empresas que
(1) seandemasiado pequeñas,
(2) se encuentren en condiciones financieras
relativamente insatisfactorias,
(3) tengan una lacra de déficit en su historia la diez
años, y (4) no tengan un prolongado historial de
abono continuo de
dividendos.

54. Método Graham-Newman
 Arbitrajes: La adquisición de un valor y la venta simultánea de uno o más
valores diferentes por los que debía ser intercambiado en virtud de un
plan de reorganización, fusión o similar.
 Liquidaciones: La compra de acciones que iban a recibir uno o más pagos
en efectivo como liquidación del activo de la empresa.
 Coberturas relacionadas: Este tipo de operaciones consiste en la
 compra de obligaciones convertibles o de acciones preferentes
convertibles, y la venta simultánea de la acción ordinaria por la cual se
podían canjear
 Acciones de activo circulante neto (o de ocasión): La idea, en este caso, era
adquirir el mayor número de acciones posible, cada una de ellas a un coste
que fuese inferior a su valor contable desde el punto de vista
exclusivamente de su activo circulante neto, es decir, atribuyendo un valor
igual a cero a los inmuebles y demás activos.

55. Criterio único para comprar
acciones
(a) la adquisición de acciones con multiplicadores
bajos de empresas
importantes (como las del índice DJIA) y
(b) la elección de un grupo diversificado de acciones
que cotizan por debajo del valor del activo neto
actual (o valor del capital de explotación).

56. ROIC
ROIC = Beneficios del propietario / Capital invertido
En donde «Beneficios del propietario» es igual a:
Beneficio de explotación
Más depreciación
Más amortización del fondo de comercio
Menos impuesto de la renta federal (pagado al tipo medio de la empresa)
Menos coste de las opciones sobre acciones
Menos gastos de capital de «mantenimiento» (o esenciales)
Menos cualquier ingreso generado por tipos de rendimiento insostenibles de
los fondos de pensiones (en 2003, cualquier tipo superior al 6,5%)
Y en donde el «Capital invertido» es igual a
Activos totales .
Menos efectivo (así como inversiones a corto plazo y pasivo circulante que no
devengue intereses)
Más cargas de contabilidad pasadas que reduzcan el capital invertido

57. ROIC
El ROIC tiene la virtud de mostrar, después de
deducir todos los gastos legítimos, la
cantidad que está ganando la empresa con sus
actividades de explotación, y la eficacia con
la que ha utilizado el dinero de los accionistas
para generar ese rendimiento. Un ROIC de
por lo menos el 10% es atractivo; incluso un
6% o un 7% pueden resultar tentadores si la
empresa tiene buenas marcas, una dirección
centrada. o si está sufriendo problemas
temporales.

58. Margen de Seguridad
El margen de seguridad de las obligaciones se puede calcular,
alternativamente, comparando el valor total de la empresa con el importe
de la deuda
Existe una estrecha conexión lógica entre el concepto de margen de
seguridad y el principio de diversificación. Uno es correlativo con el otro.
Incluso con un margen a favor del inversor, una acción individual puede
tener malos resultados. Con el margen lo único que se garantiza es que
existen más probabilidades de beneficio que de pérdida, no que la pérdida
sea imposible. Sin embargo, a medida que aumenta el número de valores de
ese tipo presentes en la cartera, mayor será la certeza con la que se podrá
afirmar que el conjunto de los beneficios serán mayores que el conjunto de
las pérdidas. La diversificación es un principio establecido de la inversión
conservadora. Al aceptarla de manera tan universal, los inversores están
demostrando que aceptan el principio del margen de seguridad, del cual la
diversificación es complementaria

59. Consejos finales
Primero «conozca lo que está haciendo, conozca su negocio». En el caso del inversor,
esto significalo siguiente: no trate de conseguir «beneficios empresariales» con las
las opciones sobre acciones. entendiendo por «beneficio empresarial» un rendimiento
por encima de los intereses y dividendos ordinarios
Un segundo principio sería el siguiente: «No permita que nadie dirija su empresa salvo
(1) que pueda supervisar sus resultados con una diligencia
adecuada y comprendiendo los datos o
(2) salvo que tenga unos motivos inusualmente sólidos para depositar una confianza
implícita en su integridad y su capacidad». En el caso del inversor, esta regla debería
determinar las condiciones en las cuales va a permitir a otra persona que
decida lo que se hace con su dinero.
Tercero, «No haga una operación, es decir, no fabrique o comercie con un artículo,
salvo que después de realizar un cálculo fiable esté convencido de que tiene una
buena probabilidad de conseguir un beneficio razonable. En particular, manténgase
alejado de los proyectos en los que tiene poco que ganar y mucho que perder»
Por último «Tenga el coraje de reconocer su conocimiento y su experiencia. Si ha
llegado a una conclusión a partir de los hechos y sabe que su juicio es sensato, póngalo
en práctica, aunque los demás duden u opinen otra cosa».

60. El Mercado de Valores HOY

61. Ranking de empresas: julio 2018
S & P 500 | S & P 1500
La mayoría de los activos
Em pre s a Pre cio Cam bio % Cam bio
GE General Electric Co 13.12 -0.61 -4.44%
BAC Bank of America Corp 30.13 +0.46 + 1.55%
MSFT Microsoft Corp 106.27 +1.87 + 1.79%
AMD Advanced Micro Devices Inc 16.50 -0.21 -1.26%
F Ford Motor Co 10.56 -0.26 -2.40%
T AT & T Inc 31.10 -0.17 -0.54%
MU Micron Technology Inc 55.02 -1.20 -2.13%
PEP PepsiCo Inc 116.01 +0.24 + 0.21%
CMCSA Comcast Corp 34.30 -0.61 -1.75%
FOXA Twenty-First Century Fox Inc 46.00 -0.65 -1.39%

62. APPLE Inc. (evolución en 5 días)