Este documento ofrece recomendaciones sobre fondos de inversión europeos que añaden valor. Discute la importancia de considerar fondos europeos en una cartera diversificada y propone varios fondos gestionados por estilos diferentes que han demostrado buenos resultados, incluyendo fondos temáticos, de valor y fondos gestionados cuantitativamente.

1. CÓMO INVERTIR
Fondos de bolsa europea que añaden valor
EUROPA,
A EXAMEN
No es fácil elegir entre el enorme universo de
fondos de bolsa europea, un activo que, sin
duda, debe considerar cualquier inversor
español con una cartera diversificada. Hay
que encontrar fondos que aporten verdadero
valor. Nosotros les proponemos algunos.
A
unque el inicio del año 2012 se presenta de La opinión de
otro color, los 15 puntos porcentuales de di-
ferencia entre la bolsa americana y la euro-
pea de 2011 pesan como una losa. Una losa
«Para un inversor español,
que da lugar a un encendido debate sobre parece lógico considerar la
cuánto tenemos que invertir en bolsa americana y cuán- bolsa europea como uno de los
to en bolsa europea. Los fundamentos de dicho debate activos centrales de su cartera»
se sintetizan en un par de argumentos: la bolsa europea
está más barata que la americana en términos de múl- Carlos Fernández,
tiplos de valoración. La economía americana ha reac- responsable de análisis de fondos de Inversis Banco
cionado antes y con mayor fortaleza a los estímulos al
crecimiento. Europa presenta unas perspectivas mucho
peores en crecimiento, gobernanza, gestión de la crisis
y de modelo de convivencia. Y sobre este conjunto de
argumentos, tal vez un tanto simplistas, se construye
todo ese debate de más Europa o más Estados Unidos. En un primer análisis puramente basado en com-
Ya saben ustedes que Warren Buffet ha dicho en alguna portamientos relativos y evolución histórica, es posible
ocasión que es mejor comprar una empresa ruinosa a descartar entre un 20 y un 40 por ciento de los fondos.
precios fantásticos que una empresa fantástica a precios En la mayor parte de los casos, fondos con una gestión
ruinosos, pero todo es debatible. pasiva «vestidos» de fondos activos. Añadiendo una
Para un inversor español, parece lógico considerar capa de experiencia en selección de fondos y conoci-
la bolsa europea como uno de los activos centrales en miento de la industria, es posible descartar otro 40 por
el marco de una cartera diversificada. Se trata de un ciento de los productos por distintos motivos.
«axioma» más allá del matiz sobre el peso relativo que De entre los que añaden valor en bolsa europea,
debe tener en relación con Estados Unidos, emergentes tendremos luego que pensar qué estilo o estilos pueden
o incluso productos con un enfoque global o sectorial. encajar más en nuestras carteras, o cuáles se aproximan
Por tanto, debemos tener claro qué opciones nos pue- a nuestra forma de entender cómo debe ser la gestión
den aportar valor en este mercado. Un inversor capaz de un mandato de bolsa europea. Existen diversos en-
de acceder al universo de fondos de bolsa europea tiene foques, procesos de inversión, estilos de gestión, que
a su alcance más de mil fondos de diferentes gestoras y tomados de forma individual pueden ser calificados
con estilos también diferentes. como muy buenos o excelentes, pero que deben con-
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2. Los fondos de Inversis
Rentabilidad en porcentaje Rentabilidad en porcentaje.
17K 12K
11,4K
15,5K
10,3K
14,8K
9,8K
9,3K
13,5K
8,8K
12,4K
8K
7,6K Henderson Horizon
11,3K
Pan Eurp Alpha A2 (Total Return)
7,2K Invesco Pan European
10,8K Allianz R CM Europe Equity Growth
Structured Eq E (Total Return)
BB Entrepreneur Europe B EU
Fidelity European Dynamic Growth
2010 2011 2012 2007 2008 2009 2010 2011 12
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3. ¿De verdad se creían que eso de Frankfort, con un proceso de decisión cuantitativo
y de equipo. Su Invesco Pan European Structured Equi-
de invertir en bolsa europea era tan ty ha conseguido aportar valor en mercados volátiles
y caracterizados por fuertes cambios en el sentimien-
sencillo como entrar en «la sucursal» to. Justo cuando los gestores nos despistamos y damos
más bandazos.
y comprar el fondo de bolsa de turno? Desde el punto de vista de los gestores con un enfo-
que más tradicional, existen varios tipos de aproxima-
ciones. Por un lado, podemos encontrar gestores temá-
ticos. Se centran en algún tipo de elemento diferencial
común a la hora de seleccionar sus compañías, o en
templarse desde el prisma de la cartera global del inver- tendencias de largo plazo que dirigen a determinados
sor y sus necesidades. sectores. Aquí podríamos fijarnos en casas como la sui-
Enfocando la cuestión desde el punto de vista del za Bellevue, con su fondo Entrepreneurs Europe. El
riesgo, podemos tomar varios caminos hacia nuestra equipo liderado por Briggite Olsen orienta la cartera
inversión en bolsa europea. Podemos decidirnos por hacia empresas donde el accionista principal es, a su
gestores que no estén en todo momento invertidos en vez, el gestor de la compañía. El ejemplo típico serían
el mercado (siempre y cuando sean capaces de añadir las compañías familiares. La idea es evitar el potencial
valor en ese arte tan difícil que es el «market timing»), y conflicto de intereses entre la propiedad y la gestión que
que tengan experiencia y decisión a la hora de construir se puede producir en muchas compañías cotizadas.
posiciones bajistas sobre sectores o valores. Paul Casson, Por otro lado, podemos encontrar gestores más cen-
gestor del Henderson Pan European Alpha, podría ser trados en una filosofía clásica de valor, como Wiener y
una buena carta para jugar esa partida. El equipo de Stone del MFS European Value o Dudley y Brugere-
renta variable europea de Henderson es muy sólido y Trelat del Franklin Templeton Mutual European. Por
lleno de pesos pesados, pero Casson trabaja con mucha último, les dejo con Thorsten Winkelmann, un ejemplo
libertad en la gestión de un mandato flexible y de retor- de excelente «stock picker». Erróneamente considerado
no absoluto. por muchos con un gestor puramente «growth» (será
También podemos acercarnos a los procesos de por la confusión sobre el nombre del fondo), Winkel-
inversión basados en modelos cuantitativos orienta- man lleva las riendas del Allianz European Growth, ha-
dos a reducir la volatilidad de la cartera, o procesos biendo ofrecido unos resultados realmente diferencia-
sistematizados basados en identificar factores que se les en su búsqueda de compañías «mal comprendidas»
relacionen positivamente con la evolución bursátil de en su potencial de crecimiento por el mercado.
determinadas compañías. El grupo de gestión cuanti- ¿De verdad se creían que eso de invertir en bolsa
tativa de renta variable de Invesco ha conseguido un europea era tan sencillo como entrar en “la sucursal” y
producto sólido basado en dicha estrategia. Aunque comprar el fondo de bolsa de turno? Si lo que buscan es
se trata de una unidad global, la responsabilidad de riesgo puro de mercado sin gestión, lo más sencillo y
este producto recae sobre los integrantes de la oficina barato es comprar un ETF.
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