Resumen de Estrategia Semanal: Se acerca el momento de los ABS del BCE

1. Documento de Uso Interno 1
Informe de Estrategia
29 septiembre 2014

2. Documento de Uso Interno 2
Asset Allocation
Escenario global
ACTIVO
RECOMENDACIÓN
ACTUAL Agosto Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre
RENTA FIJA CORTO ESPAÑOL
         
CORTO EUROPA
         
LARGO ESPAÑOL
    = = = = = =
LARGO EE UU
         
LARGO EUROPA
         
Renta fija emergente
    = = = = = =
Corporativo
Grado de Inversión
     = = = = =
HIGH YIELD
     = = = = =
RENTA VARIABLE IBEX          
STOXX 600          
S&P 500 =    = = = = = =
Nikkei          
MSCI EM  = = = = = = = = =
DIVISAS DÓLAR/euro
         
YEN/euro = = = = = = = = = =

positivos

negativos =

3. Documento de Uso Interno 3
Escenario Global
• Finalizada la reunión del FED, nos fijamos en los matices tras las palabras de
varios de sus miembros, ordenando los temas de mayor a menor consenso
 Práctica unanimidad en las expectativas de crecimiento: por encima
del 3% para lo que resta de 2014 y 2015, con recuperación de la
inversión apuntada por George. En esta semana, dato de pedidos de
bienes duraderos que así refleja el buen momento de la inversión.
 Sobre la inflación, sin los temores pre-deflacionistas de Europa, se
advierte el sentimiento generalizado de precios más bajos de lo
deseables: riesgos crecientes de tasas por debajo del 2% (Lockhart),
incluso en plazos de 4 años (Kocherlakota), e incluso advertencias sobre
el riesgo de las expectativas de inflación con una inflación sostenida por
debajo de 2% y su evolución en Europa. 2% que alguno apunta además
como “mínimo” antes de subir tipos. Expectativas de precios que se
han venido recortando, desde la propia FED al mercado y que ganan
protagonismo en la última reunión.
 Mercado laboral donde se reconoce la mejora gradual, pero se insiste
en la “capacidad ociosa” aún existente: para Evans pleno empleo que
se alcanzaría hacia 2016-primeros de 2017. Próxima semana, cita con el
empleo, de momento sigue mejorando la media de peticiones de
desempleo, nuevamente por debajo de 300k en la media de 4 semanas.
FED: juego de declaraciones tras el FOMC
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
80.000
feb-93
nov-93
ago-94
may-95
feb-96
nov-96
ago-97
may-98
feb-99
nov-99
ago-00
may-01
feb-02
nov-02
ago-03
may-04
feb-05
nov-05
ago-06
may-07
feb-08
nov-08
ago-09
may-10
feb-11
nov-11
ago-12
may-13
feb-14
Envíos y órdenes (en mill. de $)
Envíos y nuevas órdenes
(Capital Goods Shipments / New Orders non-defense exAircraft)
Envíos ex defensa y aviación
Nuevas órdenes (ex defensa y aviación)

4. Documento de Uso Interno 4
Escenario Global
 Falta de prisas sobre el comienzo de la subida de tipos y el ritmo posterior,
con una amplia mayoría concentrada en torno a mediados de 2015: el caso
de Lockhart y Kocherlakota que defienden un “mejor tarde que pronto”,
junto a Evans que pide paciencia para evitar un endurecimiento monetario
prematuro y apunta al mercado inmobiliario como un “impedimento” para
la subida de tipos; Mester cree que EE UU necesita aún política monetaria
acomodaticia, pero que es necesario reformular el forward guidance de la
FED. Sólo George se muestra partidario de empezar a normalizar “ya” los
tipos. Bullard aboga por abandonar la expresión “periodo amplio de
tiempo”, sin enrolarse en subidas de tipos mecánicas como en 2004-2006,
pero apuntando a finales del primer trimestre de 2015. Finalmente, Fisher
apuesta por subidas para primavera. Sí se intuye la necesidad de introducir
cambios en el mensaje, que podríamos tener para la reunión de octubre/
diciembre, incluso alguno (Mester) se ha mostrado abierto a la venta
gradual de activos para reducir el tamaño del balance de la FED.
 Llamativa aparición de varios comentarios sobre la fortaleza del dólar:
desde la preocupación por el impacto en algunas exportaciones (p.e:
aviones); o “lejos de ser un riesgo” (Mester). Para Lockhart, el dólar se
mantendrá en estos niveles e incluso se deslizará al alza. Y ésta es nuestra
opinión: margen desde los tipos para niveles de 1,25 e inferiores. De corto
plazo, flujos extremos en el DXY y próximos a mínimos en el EURUSD.
Mantenemos el largo estratégico recortando parcial y tácticamente la
misma.
FED: juego de declaraciones tras el FOMC (II)
1,15
1,2
1,25
1,3
1,35
1,4
1,45
1,5
-1,4 1,55
-0,9
-0,4
0,1
0,6
dic-08
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
oct-11
feb-12
jun-12
oct-12
feb-13
jun-13
oct-13
mar-14
jul-14
€/$
Diferencial bonos 2 años
EL EURODÓLAR desde el DIFERENCIAL de TIPOS
Diferencial 2 años EE UU-Alemania
Cotización €/$
3,0
3,5
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
70
80
90
100
110
120
130
ene-01
jul-01
ene-02
jul-02
ene-03
jul-03
ene-04
jul-04
ene-05
jul-05
ene-06
jul-06
ene-07
jul-07
ene-08
jul-08
ene-09
jul-09
ene-10
jul-10
ene-11
jul-11
ene-12
jul-12
ene-13
jul-13
ene-14
jul-14
PENDING HOME SALES:
adelantando las ventas de segunda mano
Pending home sales (izda.)
Ventas de viviendas de segunda mano (dcha)

5. Documento de Uso Interno 5
Escenario Global
BCE: se acerca el momento de los ABS
• Tras una semana de débiles encuestas, nos preparamos para la reunión del
BCE…Revisamos las novedades macro/mercados desde la última reunión
• Encuestas, en general, a la baja (PMIs, IFO, consumidores…),
particularmente en la Alemania manufacturera (componente de
expectativas del IFO por debajo de 100, perdiendo así la zona
expansiva y empeoramiento del PMI manufacturero). Mejores
noticias desde Francia con PMIs que mejoran ligeramente, aunque
siguen en zona contractiva, y cifras de empleo por encima de lo
esperado. En el conjunto de Zona Euro ligero deterioro de los PMIs o
la pérdida de momento de la recuperación europea a la que alude
reiteradamente Draghi.
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
oct-91
oct-92
oct-93
oct-94
oct-95
oct-96
oct-97
oct-98
oct-99
oct-00
oct-01
oct-02
oct-03
oct-04
oct-05
oct-06
oct-07
oct-08
oct-09
oct-10
oct-11
oct-12
oct-13
IFO Expectativas vs Producción industrial
IFO EXPECTATIVAS (esc. izqda.)
Producción industrial YoY
Alemania (esc. dcha.)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
30
35
40
45
50
55
60
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
ene-12
abr-12
jul-12
oct-12
ene-13
abr-13
jul-13
oct-13
ene-14
abr-14
jul-14
PIB (YoY, desplazado 3 meses)
PMI manufacturero (media de 3 meses)
FRANCIA: "crecimiento" del 0-0,5% en 2014
PMI Man (media 3M)
PIB YoY (lag 3 meses)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
-40
-35
-30
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-15
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0
5
oct-90
oct-92
oct-94
oct-96
oct-98
oct-00
oct-02
oct-04
oct-06
oct-08
oct-10
oct-12
CONFIANZA CONSUMIDOR
Confianza consumidor Zona Euro (esc izda)
Confianza consumidor EE UU (Conf. Board)

6. Documento de Uso Interno 6
Escenario Global
BCE: se acerca el momento de los ABS (II)
• Expectativas de precios que siguen sin estar ancladas, pese a la ligera
recuperación en los plazos superiores al año tras las palabras de
Draghi en Jackson Hole. Especialmente importante la evolución del 5
años, la más seguida por el BCE, aún por debajo del 2%. ¿Política
monetaria insuficiente o medidas insuficientes?
• Masa monetaria aumentando en la Zona Euro, pero en un estadio
todavía inicial, sin signos (lógicos) de recuperación desde el crédito.
Draghi reconocía en la semana cómo “tenemos un problema de
demanda de crédito”.
• Draghi, de conferencia en conferencia, ha mostrado a un BCE
dispuesto a modificar el tamaño y la composición de las medidas y ha
insistido en el “mantra” de que política del BCE es insuficiente para
lograr el objetivo de inflación (estímulo fiscal & reformas
estructurales necesarias), reconociendo que “hay flexibilidad en el
marco de las normas fiscales de la UE”. Para esta reunión
conoceremos los detalles de las compras de los ABS (importes
apuntando a los 400-500 bill. y plazos a los 2 años), y seguiremos
atentamente cualquier alusión a la probabilidad “creciente” de un
QE europeo, que algunos adelantan incluso para finales de este año.
• Tras la reunión, cumbre de la UE a primeros de octubre, con un tema
clave: empleo y crecimiento. Pese al objetivo planteado, pocas son
las expectativas de un impulso decidido desde este frente…
0
1
2
3
4
5
6
feb-07 oct-07 jun-08 feb-09 oct-09 jun-10 feb-11 oct-11 jun-12 feb-13 oct-13 jun-14
IPC YoY a través de las curvas forward (1,3 y 5 años)
EXPECTATIVAS de PRECIOS en EUROPA
Exp. 3 años Exp. 5 años Exp. 1 año
2014
Jackson
Hole
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
ene-04
may-04
sep-04
ene-05
may-05
sep-05
ene-06
may-06
sep-06
ene-07
may-07
sep-07
ene-08
may-08
sep-08
ene-09
may-09
sep-09
ene-10
may-10
sep-10
ene-11
may-11
sep-11
ene-12
may-12
sep-12
ene-13
may-13
sep-13
ene-14
may-14
M3 (YoY)
Var. YoY en financiación bancaria
DÉBIL CRÉDITO EN EUROPA
M3 YoY
Financiación bancaria a hogares
Financiación bancaria a entidades
no financieras
Fuente: BCE

7. Documento de Uso Interno 7
Renta Variable
Un vistazo a los números de nuestra CARTERA
 Esta semana, aprovechando el ya próximo cierre de trimestre hemos
querido hacer un breve análisis de nuestra cartera a lo largo de 2014.
Se trata de explicar qué activos han sumado y cuales han restado en la
cartera, así como los últimos y próximos movimientos a efectuar.
 Aunque no ha habido una deliberada intención de tener un gran peso
en España, lo cierto es que la selección de valores nos han llevado de
forma paulatina a aumentarlo. De hecho, es el mercado que mas nos
ha aportado, con valores como Acerinox, ACS, Repsol o Mapfre.
 En Estados Unidos, con un peso más pequeño, la presencia de Intel ha
permitido la mita de los 4 puntos que aporta este mercado.
 Francia , con Ingenico y Lagardere también aportan 4 puntos. A esto
hay que sumar Noruega, que un peso muy escaso aporta 1,4 puntos
entre Norsk Hydro y DNB.
 En negativo Holanda, con ING, Randstad o Philips que restan un
punto o Alemania donde Metro es el valor que más ha restado este
año
90
95
100
105
110
115
120
31-dic
7-ene
14-ene
21-ene
28-ene
4-feb
11-feb
18-feb
25-feb
4-mar
11-mar
18-mar
25-mar
1-abr
8-abr
15-abr
22-abr
29-abr
6-may
13-may
20-may
27-may
3-jun
10-jun
17-jun
24-jun
1-jul
8-jul
15-jul
22-jul
29-jul
5-ago
12-ago
19-ago
26-ago
2-sep
9-sep
16-sep
23-sep
Evolución: Cartera e Índices
CARTERA
Ibex 35
Euro Stoxx 50
S&P 500
Zona Euro
39%
Europa No
Euro
15%
España
38%
USA
8%

8. Documento de Uso Interno 8
Renta Variable
Un vistazo a los números de nuestra CARTERA
Equities PER P BOOK YIELD
CREC LARGO
PLAZO
PESO
Ingenico SA 20,6 x 4,1 x 1,42% 18,5% 6,3%
Randstad Holding NV 12,4 x 2,0 x 3,57% 16,8% 5,7%
Gap, Inc. 13,2 x 5,8 x 1,95% 12,4% 5,5%
LM Ericsson Telefon AB Class B 16,2 x 2,0 x 3,73% 12,4% 5,4%
AXA SA 8,9 x 0,8 x 4,86% 5,8% 5,1%
International Consolidated Airlines Group SA 8,7 x 1,8 x 1,06% 55,0% 5,1%
DNB ASA 9,8 x 1,2 x 3,30% 5,9% 4,9%
Liberbank SA 12,6 x 0,8 x 1,36% 40,0% 4,8%
Lagardere SCA 11,8 x 1,3 x 6,34% 14,5% 4,8%
Clariant AG 12,5 x 1,8 x 2,62% 14,2% 4,7%
Deutsche Post AG 14,1 x 2,7 x 3,60% 7,2% 4,7%
Cap Gemini SA 14,6 x 1,8 x 2,28% 12,2% 4,4%
ArcelorMittal SA 14,9 x 0,5 x 1,89% -215,8% 4,3%
Abertis Infraestructuras SA 17,6 x 4,0 x 4,54% 12,0% 4,3%
Mediaset Espana Comunicacion SA 26,8 x 2,8 x 3,28% 46,6% 3,7%
Almirall SA 15,6 x 1,8 x 2,04% 68,8% 3,5%
Merlin Properties SOCIMI S.A 22,9 x 0,9 x 3,67% 3,4%
Endesa S.A. 18,3 x 1,6 x 3,96% 5,4% 3,0%
Ford Motor Company 9,2 x 1,8 x 3,10% 12,4% 2,8%
ING Groep NV Cert. of Shs 9,7 x 0,9 x 2,93% 12,0% 2,8%
Deutsche Bank AG 10,6 x 0,6 x 3,05% 87,9% 2,7%
TUI AG 10,6 x 1,5 x 2,34% 36,7% 2,6%
Acerinox SA 17,3 x 2,0 x 3,33% 80,0% 1,9%
Tecnicas Reunidas SA 14,8 x 4,1 x 3,68% 10,2% 1,8%
Total 100%
 Las últimas incorporaciones a Cartera han sido Lagardere, Arcelor,
Ford e ING. Como puede observarse seguimos incorporando activos
que además de permitir revalorizaciones de precio mantienen una
alta rentabilidad por dividendo. Con la excepción de Arcelor, todos
ostentan un 3% o más previsible. Especialmente llamativo es el caso
de Lagardere que sustituye a otro valor de alto yield como Telefónica.
En el caso particular de Arcelor, compramos una compañía que cotiza
la mitad de su valor en libros y con un punto de inflexión en márgenes
que se acerca tras los últimos ajustes, ayudada también por un dólar
que sube

9. Documento de Uso Interno 9
Fondos
Salida de Paramés de Bestinver Bestinver vs JPM Europe Select y Select Plus
 Durante la semana se conoció la salida de Francisco García
Paramés de Bestinver después de 25 años en la gestora para
iniciar un proyecto personal.
 Cuando se producen este tipo de salidas, de figuras
especialmente relevantes para la gestión del fondo, nuestra
política es la de deshacer las posiciones que tengamos en el
fondo. El último ejemplo lo tuvimos en Julio de este año con la
salida de Michael Clements del Franklin European Growth,
momento en el que reembolsamos.
 Si después de un tiempo prudencial el gestor que asuma el
mando demuestra que es capaz de mantener la filosofía y
comportamiento del fondo volveríamos a tenerlo en cuenta como
ocurrió en el caso de Henderson Pan European Alpha fondo en el
que los sustitutos lograron un comportamiento mejor que el
gestor al que habían relevado y volvimos a incluir en carteras.
 En el caso de Bestinver, por ahora se ha confirmado la llegada de
Beltrán de la Lastra, procedente de JP Morgan, como nuevo
director de inversiones. Allí gestionaba fondos como JP Morgan
Europe Select Equity y JP Morgan Europe Select Equity Plus.
Vemos las comparativas de rentabilidad con los fondos de
Bestinver y las posiciones comunes en cartera, muy escasas
(entre el 4 y el 6%)
 En cualquier caso proponemos alternativas para algunos de los
fondos más relevantes de la gestora.
Posiciones comunes Bestinver vs JPM Europe Select y Select Plus

10. Documento de Uso Interno 10
Fondos
Salida de Paramés: Alternativas Bestinver Bolsa Bestinver Bolsa y alternativas
 Para Bestinver Bolsa, más centrado en Renta Variable española,
nuestras alternativas son :
 Oportunidad Bursátil: Con muy buen track record.
 Siitnedif Tordesillas: stock picker con gestión del riesgo y
que suele estar invertido cerca del 20% en Portugal.
 EDM Inversión: Tiene un estilo de gestión cercano al
value y también con resultados contrastados.
 Fidelity Iberia: Se encuentra cerrado y pese a los malos 3
últimos meses que lleva afectado por Portugal (muy
parecidos a los de Bestinver Bolsa) es un fondo que se
podría mantener para aquellos clientes que ya estén
invertidos.
 Otros fondos que se pueden contemplar, dentro de gestoras
independientes en esta categoría, son Gesconsult Renta Variable
(de Alfonso de Gregorio y David Ardura) o Metavalor cuyo gestor
Javier Ruiz trata de invertir siguiendo el estilo value.
Nombre YTD 3 meses 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Vola 1
año
Vola 3
años
Std Dev 5
Yr (Mo-
End) EUR
Sharpe 1
año
Sharpe 3
años
Max
Drawdown
Oportunidad Bursátil SICAV 9,82 -2,15 32,99 -0,40 -11,54 -9,41 19,06 -39,56 10,18 15,14 16,63 2,01 0,38 -23,01
Siitnedif Tordesillas SICAV Iberia A 9,64 -1,11
EDM-Inversión R FI 7,39 -4,70 38,82 16,64 -6,10 -9,00 26,84 -37,14 9,21 13,16 15,25 2,44 1,34 -15,25
Fidelity Iberia A-Acc-EUR 1,92 -8,16 32,61 21,02 -8,01 -11,76 40,36 -44,40 13,62 15,68 17,97 1,56 1,07 -14,49
Bestinver Bolsa FI 4,38 -7,02 29,72 14,88 -12,66 3,68 34,56 -35,16 10,44 14,45 15,57 2,03 0,98 -17,41
Gesconsult Renta Variable FI 10,98 -2,38 32,98 2,72 -10,45 -7,49 30,14 -34,12 10,49 14,94 15,64 2,61 0,83 -18,84
Metavalor FI 8,85 -5,43 36,31 -1,93 -12,85 -8,53 36,82 -35,47 11,52 17,74 18,46 2,53 0,70 -26,15

11. Documento de Uso Interno 11
Fondos
Alternativas Bestinfond y Bestinver Internacional Bestinver Internacional, Bestinfond y alternativas
 En cuanto a Bestinfond y Bestinver Internacional, pese a que ellos
se dividen como RV Europa y RV Global respectivamente, de facto,
ambos podrían considerarse como fondos de RV europea
atendiendo a sus posiciones en cartera: Bestinver Internacional
tiene más del 80% en Europa según Morningstar y las posiciones
comunes entre Bestinfond y Bestinver Internacional son del 71%.
 Las alternativas en Europa que usaríamos son:
 JP Morgan Europe Equity Plus: Pese a que es un long/short
130/30 mantiene 100% exposición neta y por beta y
comportamiento puede ser equiparable a long only.
 Invesco Pan European Equity: Fondo pragmático y flexible
sin un estilo de gestión claro entre growth o value.
 Alken European Opportunities: Cerrado pero con
recomendación de mantener para los clientes que estén
dentro.
 Henderson Horizon Euroland: En este caso centrado en la
Eurozona y con un estilo de gestión más centrado en las
valoraciones.
Name YTD 3 meses 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Vola 1
año
Vola 3
años
Sharpe 1
año
Sharpe 3
años
Max
Drawdown
Bestinver Internacional FI 0,35 -6,02 32,54 16,89 -10,07 25,75 71,85 -44,71 6,79 9,94 2,09 1,58 -6,11
Bestinfond FI 0,83 -6,21 31,96 16,52 -10,33 19,22 60,20 -42,14 7,19 10,06 2,16 1,51 -7,96
Invesco Pan European Equity A Acc 5,89 2,14 33,54 20,77 -8,59 14,68 34,08 -42,26 9,05 12,09 1,82 1,56 -9,92
Alken European Opportunities R 7,33 -1,67 33,73 27,81 -11,93 17,34 41,19 -47,63 8,61 15,20 2,21 1,46 -11,04
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR 9,33 2,68 28,13 23,70 -5,19 22,42 37,34 -50,43 8,27 11,61 2,28 1,73 -6,95
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc 5,78 -1,37 36,27 24,54 -8,15 -0,62 29,98 -46,25 10,73 12,49 1,76 1,57 -8,27

12. Documento de Uso Interno 12
Fondos
Alternativas Bestinver Renta Bestinver Renta y GAN Prudence a 5 años
 En este fondo pueden invertir hasta el 10% en Renta Variable
mientras que el resto va a Renta Fija. En este caso, dado que no se
consideran especialistas en este segmento dejan una parte
importante en liquidez y el grueso de la cartera ha estado en deuda
pública alemana.
 En esta categoría, siendo estrictos, con esos niveles de riesgo no
hay demasiados fondos comparables. Uno de ellos sería GAN
Prudence de la gestora francesa Groupama con resultados
superiores en términos de rentabilidad pero con mayor riesgo.
 Por nivel de volatilidad, Bestinver Renta podría compararse con
fondos de gestión de Renta Fija como Carmignac Sécurité o con
algunos de un nivel superior de riesgo como Renta 4 Pegasus o
Carmignac Capital Plus.
 Lógicamente estos fondos con los que los comparamos generan la
volatilidad principalmente a través de la gestión de la RF y de las
divisas (no en el caso de Securite) y no tanto por la vía de la RV.
Bestinver Renta y los de RF bajo riesgo

13. Información de mercado

14. Documento de Uso Interno 14
Tabla de mercados Inversis
Tipos de Interés en España País Índice Último
Var. 1 semana
(%)
Var. 1 mes (%) Var. 1 año (%) Var. 2014 (%)
Plazo Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año España Ibex 35 10830,8 -1,56 0,04 16,81 9,22
Euribor 12 m 0,34 0,35 0,45 0,54 EE.UU. Dow Jones 16945,8 -1,85 -0,94 10,55 2,23
3 años 0,49 0,46 0,38 2,26 EE.UU. S&P 500 1966,0 -2,26 -1,70 15,74 6,36
10 años 2,15 2,20 2,17 4,34 EE.UU. Nasdaq Comp. 4466,7 -2,76 -2,27 17,94 6,95
30 años 3,47 3,55 3,40 5,10 Europa Euro Stoxx 50 3217,3 -1,71 0,62 10,07 3,48
Reino Unido FT 100 6647,9 -2,78 -2,56 1,25 -1,50
Tipos de Intervención Francia CAC 40 4386,3 -1,68 -0,16 4,77 2,10
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Alemania Dax 9517,6 -2,87 -0,74 9,85 -0,36
Euro 0,05 0,15 0,15 0,50 Japón Nikkei 225 16229,9 1,01 4,57 9,67 -0,38
EEUU 0,25 0,25 0,25 0,25
Emerg. Asia MSCI EM Asia (Moneda Local) -1,76 -3,04 6,66 4,73
Tipos de Interés a 10 años China MSCI China (Moneda Local) -1,62 -4,63 2,85 1,16
País Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Emerg. LatAm MSCI EM LatAm (Moneda Local) -3,60 -4,45 3,45 5,18
España 2,2 2,20 2,17 4,34 Brasil Bovespa -4,13 -6,45 4,05 8,65
Alemania 1,0 1,04 0,94 1,83 Emerg. Europa Este MSCI EM Europa Este (M Local) -1,12 -1,33 -5,05 -4,58
EE.UU. 2,5 2,57 2,40 2,65 Rusia MICEX INDEX -0,21 -1,03 -3,81 -5,02
Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Último Hace 1 semana Hace 1 mes Hace 1 año Fin 2013
Euro/Dólar 1,27 1,28 1,32 1,35 Petróleo Brent 97,31 98,39 102,50 109,21 110,80
Dólar/Yen 109,10 109,04 104,06 99,05 Oro 1220,04 1215,70 1281,24 1324,09 1205,65
Euro/Libra 0,78 0,79 0,80 0,84 Índice CRB Materias Primas 279,17 279,40 290,29 286,77 280,17
Emergentes (frente al Dólar)
Yuan Chino 6,13 6,14 6,15 6,12
Real Brasileño 2,42 2,37 2,26 2,25
Peso mexicano 13,38 13,21 13,11 13,05
Rublo Ruso 39,04 38,43 36,18 32,31 Datos Actualizados a viernes 26 septiembre 2014 a las 14:07
MERCADOS DE RENTA FIJA MERCADOS DE RENTA VARIABLE
DIVISAS MATERIAS PRIMAS

15. Documento de Uso Interno 15
Parrilla Semanal de Fondos
Semanal Mensual Trimestral YTD
16/09/2014 23/08/2014 23/06/2014 01/01/2014
22/09/2014 22/09/2014 22/09/2014 22/09/2014
Group/Investment ISIN Base Currency Return Return Return Return Return Std Dev
Max
Drawdown
MERCADO MONETARIO EUR
Gesconsult Corto Plazo FI ES0138922036 Euro 0,05 0,27 0,43 1,57 2,30 0,25 -0,07
RENTA FIJA CORTO PLAZO
Natixis Crédit Euro 1-3 R FR0011071778 Euro 0,09 0,43 0,59 3,26 4,51 0,94 -0,40
RENTA FIJA GLOBAL
GS Glbl Strategic Income Bd E EUR H Cap LU0600010143 Euro -0,10 0,73 0,07 0,69 2,69 3,29 -1,50
RENTA FIJA CORPORATIVA
Invesco Euro Corporate Bond E Acc LU0243958393 Euro 0,13 0,10 1,35 6,19 8,27 1,78 -0,64
RENTA FIJA HIGH YIELD
Candriam Bds Euro High Yield N LU0144751095 Euro 0,23 0,32 0,06 5,69 9,49 2,06 -2,06
MIXTOS FLEXIBLES
GAM Star Global Selector SA C II EUR IE00B58LXM28 Euro -0,08 -0,45 -0,23 4,66 4,08 4,98 -2,57
RENTA VARIABLE EUROPA
JPM Europe Equity Plus D (acc)-EUR LU0289214628 Euro 2,08 4,00 1,43 10,20 18,94 14,79 -7,33
RENTA VARIABLE EUROZONA
Henderson Horizon Euroland X2 EUR Acc LU0247695934 Euro 1,23 3,66 -2,49 6,78 16,35 16,15 -11,53
RENTA VARIABLE EEUU
Nordea-1 North American All Cap E USD LU0772958954 US Dollar 0,61 -0,06 -1,68 5,65 12,46 12,50 -6,71
RENTA VARIABLE GLOBAL
MFS® Meridian Glbl Equity A1 EUR Acc LU0094560744 Euro 0,18 2,34 2,95 8,73 13,78 12,01 -5,75
RENTA VARIABLE EMERGENTE
Vontobel Emerging Markets Eq H LU0218912235 Euro -0,81 -1,91 1,96 10,49 6,57 11,08 -12,03
RENTA VARIABLE JAPON
Pictet Japanese Equity Opport-R EUR LU0255979584 Euro 0,60 1,77 4,48 6,46 7,16 18,29 -13,81
RENTA VARIABLE ALTERNATIVA
Henderson Horizon Pan Eurp Alpha X LU0264598342 Euro 0,48 1,95 0,69 5,71 12,19 5,45 -3,07
RENTA FIJA ALTERNATIVA
Candriam Long Short Credit C FR0010760694 Euro 0,02 0,05 0,02 1,23 1,84 0,47 -0,26
MARKET NEUTRAL
GLG European Alpha Alternative DN EUR IE00B4YLN521 Euro -0,65 -0,54 -1,48 -0,41 -0,55 2,29 -2,95
22/09/2014
12 Meses
23/09/2013

16. Documento de Uso Interno 16
Calendario Macroeconómico
Lunes 29
Septiembre
Zona Datos Estimado Anterior
14:00 Alemania IPC Aleman (Mensualmente) -0,10%
14:30 Estados Unidos
Índice de Precios del Gasto en Consumo Personal (PCE) Base
(Anual)
1,50%
14:30 Estados Unidos
Índice de precios subyacente del gasto en consumo personal
(Mensualmente)
0,10% 0,10%
14:30 Estados Unidos Gasto personal (Mensualmente) 0,40% -0,10%
16:00 Estados Unidos Venta de viviendas pendientes (Mensualmente) -0,60% 3,30%
Martes 30
Septiembre
Zona Dato Estimado Anterior
1:30 Japón Gasto en los hogares (Anual) -5,90%
1:30 Japón Gasto en los hogares (Mensualmente) -0,20%
1:50 Japón Producción industrial (Mensualmente) 0,40%
1:50 Japón Ventas minoristas (Anual) 0,50%
3:45 China PMI HSBC Índice de Gestión de Compras Manufacturero Chino
8:45 Francia Gasto de consumo Frances (Mensualmente) -0,40%
9:55 Zona Euro Cambio en el desempleo 1K
9:55 Alemania Tasa de desempleo en Alemania 6,70%
10:30 Reino Unido Inversión empresarial (trimestralmente) 5,00%
10:30 Reino Unido Cuenta corriente -18,5B
10:30 Reino Unido Producto interior bruto (trimestralmente) 0,80%
11:00 Italia IPC Italiano (Mensualmente) 0,20%
11:00 Zona Euro Índice de Precios al Consumo (Anual) 0,30% 0,40%
11:00 Zona Euro Tasa de desempleo 11,50%
15:45 Estados Unidos Índice de gestores de compra de Chicago 62 64,3
16:00 Estados Unidos Confianza del consumidor de The Conference Board 92,5 92,4

17. Documento de Uso Interno 17
Calendario Macroeconómico II
Miércoles 1
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
Todo el día China - Día Nacional
1:50 Japón Encuesta Tankan sobre grandes empresas manufactureras 10 12
1:50 Japón Encuesta Tankan sobre grandes empresas no manufactureras 17 19
3:00 China PMI Manufacturero Chino 51,1
9:13 España IPM Manufacturero Español 52,8
9:45 Italia Índices de Gestión de Compras Manufacturero Italiano 49,8
9:50 Francia Manufactura Francesa PMI
9:55 Zona Euro Índice de gestores de compra (PMI) manufacturero de Alemania
10:00 Zona Euro Índice de gestores de compra manufacturero
10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra manufacturero 52,5
14:15 Estados Unidos Cambio del empleo no agrícola ADP 198K 204K
16:00 Estados Unidos ISM Empleo Manufacturero 57,2 58,1
16:00 Estados Unidos Índice ISM manufacturero 58,3 59
Jueves 2
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
10:30 Reino Unido Índice de gestores de compra en construcción 64
13:45 Zona Euro Anuncio de tipos de interés 0,05%
16:00 Estados Unidos Peticiones a fábrica (Mensualmente) -7,30% 10,50%

18. Documento de Uso Interno 18
Calendario Macroeconómico III
Viernes 3
Octubre
Zona Dato Estimado Anterior
Todo el día Alemania - Día Nacional
3:00 China Índices de Gestión de Compras No-Manufacturero Chino 54,4
9:15 España IPM de Servicios Español 58,1
9:45 Italia Índices de Gestión de Compras de Servicios Italiano 49,8
9:50 Francia Servicios Franceses PMI
9:55 Alemania Índice de gestores de compra (PMI) de servicios de Alemania
10:00 Zona Euro Índice de servicios de gestores de compra
10:30 Reino Unido Índice de servicios de gestores de compra 60,5
11:00 Zona Euro Ventas minoristas (Mensualmente) 0,50% -0,40%
14:30 Estados Unidos Cambio de empleo no agrícola 203K 142K
14:30 Estados Unidos Tasa de participación 62,80%
14:30 Estados Unidos Nóminas Privadas no Agrícolas 195K 134K
14:30 Estados Unidos Balanza comercial -40,70B -40,60B
14:30 Estados Unidos Tasa de desempleo 6,10% 6,10%
16:00 Estados Unidos ISM Empleo No-Manufacturero 57,1
16:00 Estados Unidos Índice ISM no manufacturero 58,5 59,6

19. Documento de Uso Interno 19
Resultados
Lunes 29
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Cintas Corp Q1 2015 0.746
Martes 30
Septiembre
Compañía Periodo EPS Estimado
Reino Unido Wolseley PLC Y 2014 1.934
Estados Unidos Walgreen Co Q4 2014 0.738
Jueves 2
Octubre
Compañía Periodo EPS Estimado
Estados Unidos Constellation Brands Inc Q2 2015 1.155
Estados Unidos McCormick & Co Inc/MD Q3 2014 0.813
Estados Unidos Kroger Co/The Q2 2015 0.69

20. Documento de Uso Interno 20
Dividendos
Lunes 29 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
España Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA 0.0632 EUR Trimestral
Estados Unidos Bank of America Corp 18.125 USD Trimestral
Estados Unidos Air Products & Chemicals Inc 0.77 USD Trimestral
Estados Unidos Republic Services Inc 0.28 USD Trimestral
Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 0.18335 USD Trimestral
Estados Unidos Huntington Bancshares Inc/OH 21.25 USD Trimestral
Estados Unidos Raytheon Co 0.605 USD Trimestral
Estados Unidos Health Care REIT Inc 0.40625 USD Trimestral
Estados Unidos Hartford Financial Services Group Inc/The 0.492188 USD Trimestral
Estados Unidos EMC Corp/MA 0.115 USD Trimestral
Estados Unidos Comcast Corp 0.225 USD Trimestral
Estados Unidos Comcast Corp 0.225 USD Trimestral
Estados Unidos Cardinal Health Inc 0.3425 USD Trimestral
Estados Unidos Apartment Investment & Management Co 0.4375 USD Trimestral
Estados Unidos Apartment Investment & Management Co 0.429688 USD Trimestral
Estados Unidos Essex Property Trust Inc 0.44531 USD Trimestral
Estados Unidos Prudential Financial Inc 0.093125 USD Mensual
Estados Unidos Affiliated Managers Group Inc 0.328125 USD Trimestral
Estados Unidos State Street Corp 0.30 USD Trimestral
Estados Unidos Allstate Corp/The 0.31875 USD Trimestral
Martes 30 Septiembre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Cisco Systems Inc 0.19 USD Trimestral
Estados Unidos Kimco Realty Corp n/a USD Trimestral
Estados Unidos Kimco Realty Corp n/a USD Trimestral
Estados Unidos Kimco Realty Corp n/a USD Trimestral
Estados Unidos Kimco Realty Corp n/a USD Trimestral

21. Documento de Uso Interno 21
Dividendos II
Miércoles 1 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Reino Unido WM Morrison Supermarkets PLC 4.03 GBp Semestral
Reino Unido Intertek Group PLC 16 GBp Semestral
Reino Unido British Land Co PLC/The n/a GBp Trimestral
Estados Unidos American Express Co 0.26 USD Trimestral
Estados Unidos Bristol-Myers Squibb Co 0.36 USD Trimestral
Estados Unidos Sysco Corp 0.29 USD Trimestral
Estados Unidos Keurig Green Mountain Inc 0.25 USD Trimestral
Estados Unidos Torchmark Corp 0.1267 USD Trimestral
Estados Unidos Western Digital Corp 0.40 USD Trimestral
Estados Unidos Kimco Realty Corp 0.225 USD Trimestral
Estados Unidos Medtronic Inc 0.305 USD Trimestral
Jueves 2 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos JPMorgan Chase & Co 0.40 USD Trimestral
Viernes 3 Octubre Compañía EPS Estimado Divisa Periodo
Estados Unidos Quest Diagnostics Inc 0.33 USD Trimestral
Estados Unidos Covidien PLC 0.36 USD Trimestral

22. Documento de Uso Interno 22
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