Métodos de análisis financiero iafic 2010

CORPORACIÓN UNIVERSITARIA REGIONAL DEL CARIBE Código:
IAFIC CONTABILIDAD Y FINANZAS – ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
Sincelejo, Sucre Versión:
01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

2. MÉTODOS DE ANÁLISIS FINANCIERO
El análisis financiero es una técnica de evaluación del com comportamiento operativo de una
iento
empresa para el diagnóstico de la situación actual y predicción de eventos futuros y que, en
consecuencia, se orienta hacia la obtención de objetivos previamente definidos. Por lo tanto, el
primer paso en un proceso de ésta naturaleza es definir los objetivos para poder formular, a
continuación, los interrogantes y criterios que van a ser satisfechos con los resultados del
análisis.

Las herramientas de análisis financiero pueden cir circunscribirse a las siguientes: análisis vertical,
cribirse
análisis horizontal e indicadores financieros, entre otros.

2.1 ANÁLISIS VERTICAL
Es un método estático usado frecuentemente y consiste en relacionar cada una de las partidas
lacionar
de un estado financiero, con una cuenta o grupo de cuentas, cuyo valor se hace igual al 100%.
En el Balance General, se toma el total del Activo como el 100% y se compara el valor neto de
cada una de sus cuentas (deducidos los valores de depreciación y provisión), para establecer la
(deducidos
magnitud proporcional de cada cuenta con la inversión total.

Lo mismo se aplicará a cada una de las cuentas del Pasivo y del Patrimonio cuy valores se
cuyos
compararán con el total del pasivo más patrimonio que tiene un valor del 100%.
n

En el Estado de Resultados, a las ventas (ingresos) netas les damos el valor del 100% y el valor
del resto de cuentas se debe comparar con este porcentaje base
base.

Ejemplo 1:

ALMACÉN LA CANASTA
Estado de Resultados
Año 2009

%
Participación

INGRESOS OPERACIONALES $ 150.000.000 100%
Menos: COSTO DE VENTAS 87.000.000 58%
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS $ 63.000.000 42%

01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

Análisis gráfico:

Año 2009

42

58 Costo de Ventas
Utilidad Bruta

Análisis gráfico del estado de resultado para Almacén la Canasta año 2009

Interpretación: Por cada $100 de venta, Almacén la Canasta, para el año 2009 invierte
$58 en costo de ventas lo cual le representa una utilidad bruta en ventas de $42.

Explicación:

Para los diferentes cálculos del análisis financiero vertical se propone la siguiente
fórmula:

Porcentaje de participación: Valor parcial x 100
Valor base

Teniendo en cuenta lo anterior:

A los ingresos operacionales les damos el valor del 100% (Valor base).
r base)

Los Costos de Ventas representan el 58%:

($87.000.000 / $150.000.000) 100 = 58%

La utilidad bruta en ventas representa el 42%:

Mg. Jorge Sánchez Noguera Página 2

01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

($63.000.000 /$150.000.000) 100 = 42%

Ejemplo 2:
ALMACÉN LA CANASTA
Balance General
31 de diciembre de 2009

%
Participación
ACTIVO
Activo corriente
Bancos $ 41.500.000 22,86%
Clientes $ 6.000.000 3,31%
Inventarios $102.000.000 56,20%
Total activo corriente $149.500.000 82,37%

Activo no corriente
Terrenos $ 22.000.000 12,12%
Maquinaria y equipo $ 10.000.000 5,51%
Total activo no corriente $ 32.000.000 17,63%
TOTAL ACTIVO: $181.500.000 100%

Análisis gráfico:

Participación del Activo Año 2009

5,51
12,12 22,86

Bancos
3,31
Clientes
Inventarios
Terrenos
56,2
Maquinaria y Equipo

Análisis gráfico del Activo para Almacén la Canasta año 2009


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27-05-2010

Interpretación: Por cada $100 del Activo, Almacén la Canasta, para el año 2009 tiene
disponible en Bancos $22.86, tiene pendiente por cobrar a Clientes $3.31, ha invertido
en mercancías para la ventas $56.20, tiene invertido en terrenos $12.12 e igualmente
ha invertido en Maquinaría y Equipo $5.51.

Activo Año 2009

17,63

Activo Corriente
Activo No Corriente
82,37

Análisis gráfico de la composición del Activo para Almacén la Canasta año 2009
a

Interpretación: Por cada $100 invertidos en el total del Activo, Almacén la Canasta
para el año 2009 posee recursos de $82.37 que pueden ser disponibles en un período
no mayor de un año, e igualmente posee propiedades de $17.63 que pueden
convertirse a dinero en efectivo en un período mayor de un año y que se encuentran
representados en terrenos y maquinaria y equipo.

Explicación:

Al total del activo le damos el valor del 100% (Valor base).

El total del activo corriente representa el 82,37%:

($149.500.000 / $181.500.000) 100 = 82.37%

El total de Bancos representa el 22.86%:

($41.500.000 / $181.500.000) 100 = 22,86%


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Ejemplo 3:

ALMACÉN NORTE Ltda.
ESTADO DE RESULTADOS
Año 2009

Año 2009 % Part.
INGRESOS OPERACIONALES
Venta de productos de aseo 300.500 100,00
Menos: COSTO DE VENTAS
Venta de productos de aseo 175.000 58,24
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 125.500 41,76
Menos: GASTOS OPERACIONALES
De administración:
De personal 35.200 11,71
Honorarios 12.700 4,23
Servicios 5.430 1,81
De ventas:
De personal 18.310 6,09
Arrendamientos 6.400 2,13
TOTAL GASTOS OPERACIONALES: 78.040 25,97
UTILIDAD OPERACIONAL 47.460 15,79
Más: INGRESOS OPERACIONALES 5.240 1,74
Menos: INGRESOS NO OPERACIONALES 3.183 1,06
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 49.517 16,48


01
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Ejemplo 4:

BALANCE GENERAL
Año 2009

Año 2009 % Part.
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
Caja 5.200 0,81
Bancos 93.700 14,53
DEUDORES
Clientes 104.753 16,24
Anticipos y avances 3.240 0,50
INVENTARIOS
Mercancías no fabricadas por la empresa 230.561 35,75
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 437.454 67,84
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO
Terrenos 38.400 5,95
Construcciones y edificaciones 152.900 23,71
Equipo de computación y comunicación 12.400 1,92
DIFERIDOS
Cargos diferidos 3.700 0,57
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 207.400 32,16
TOTAL ACTIVO 644.854 100,00
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES
Nacionales 185.900 28,83
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS
Impuesto sobre las ventas por pagar 8.900 1,38
Impuesto de industria y comercio 5.400 0,84
TOTAL PASIVO CORRIENTE 200.200 31,05
PASIVO NO CORRIENTE
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES
Para obligaciones laborales 14.830 2,30
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 14.830 2,30
TOTAL PASIVO 215.030 33,35
PATRIMONIO
Capital social 355.107 55,07
Reservas 25.200 3,91
Utilidad del ejercicio 49.517 7,68
TOTAL PATRIMONIO 429.824 66,65
TOTAL PASIVO MÁS PATRIMONIO 644.854 100,00


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

2.2 ANÁLISIS HORIZONTAL
Este es un método de análisis dinámico en el que se selecciona un año base con el 100%, para
todas las cuentas de ese año y calcular los porcentajes de tendencias de los años siguientes.
siguientes
Para ello se divide el valor de la cuenta del año que se va a calcular sobre el valor del año base
y así sucesivamente para todos los años y para todas las cuentas.

Ejemplo 5:

Año 2009 Año 2008 % Variación
Venta de electrodomésticos y muebles 1.104.191 701.580 57,39
Venta de electrodomésticos y muebles 535.500 344.170 55,59
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 568.691 357.410 59,11

Explicación:

Para los propósitos del presente análisis horizontal, el período anterior le llamaremos P0 ó
período base y al período más reciente le llamaremos P1. Luego se procede a restar de los
valores absolutos del período más reciente P1, los valores absolutos del período anterior P0 En
seguida, los aumentos o disminuciones obtenidos al comparar los dos períodos se divide por el
,
valor absoluto del período base P0 y el resultado obtenido se multiplica por 100. Veamos la
siguiente fórmula:

% de v
variación = ((P1 – P0) / P0) 100

En el ejemplo 5, los ingresos operacionales por la venta de electrodomésticos y muebles se ha
os
incrementado en el año 2009, un 57,39% con respecto al año 2008 (año base del análisis):

(($1.104.191 - $701.580) / $701.580) 100 = 57,39%

La utilidad bruta en ventas se ha incrementado en el año 2009, un 59,11% con respecto al año
2008 (año base del análisis):

(($568.691 - $357.410) / $357.410) 100 = 59,11%


01
FINANZAS I. Fecha:
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Ejemplo 6:

31/12/2009 31/12/2008 % Variación
ACTIVO
Activo corriente
Disponible 715.196 346.591 106,35
Inversiones 14.661 58.984 -75,14
Deudores 1.700.542 985.436 72,57
Inventarios 51.149 49.957 2,39
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 2.481.548 1.440.968 72,21

Explicación:

El disponible para el año 2009 se ha incrementado en un 106,35% con respecto al año 2008
(año base del análisis):
(($715.196 - $346.591) / $346.591) 100 = 106,35%

Las inversiones para el año 2009 han disminuido en un 75,14% con respecto al año 2008 (año
base del análisis):

(($14.661 – $58.984) / $58.984) 100 = -75.14%

Ejemplo 7:
2008 - 2009
Venta de productos de aseo 300.500 263.300 14,13
Venta de productos de aseo 175.000 164.240 6,55
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 125.500 99.060 26,69
De administración:
De personal 35.200 22.410 57,07
Honorarios 12.700 8.420 50,83
Servicios 5.430 3.210 69,16
De ventas:
De personal 18.310 9.725 88,28
Arrendamientos 6.400 3.300 93,94
TOTAL GASTOS OPERACIONALES: 78.040 47.065 65,81
UTILIDAD OPERACIONAL 47.460 51.995 -8,72
Más: INGRESOS OPERACIONALES 5.240 500 948,00
Menos: INGRESOS NO OPERACIONALES 3.183 1.230 158,78
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 49.517 51.265 -3,41


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

Ejemplo 8:

BALANCE GENERAL
2008 - 2009

ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE
Caja 5.200 1.700 205,88
Bancos 93.700 32.850 185,24
DEUDORES
Clientes 104.753 92.462 13,29
Anticipos y avances 3.240 1.250 159,20
INVENTARIOS
Mercancías no fabricadas por la empresa 230.561 189.600 21,60
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 437.454 317.862 37,62
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO
Terrenos 38.400 38.400 0,00
Construcciones y edificaciones 152.900 163.900 -6,71
Equipo de computación y comunicación 12.400 14.230 -12,86
DIFERIDOS
Cargos diferidos 3.700 4.100 -9,76
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 207.400 220.630 -6,00
TOTAL ACTIVO 644.854 538.492 19,75
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
PROVEEDORES
Nacionales 185.900 87.920 111,44
IMPUESTOS, GRAVAMENES Y TASAS
Impuesto sobre las ventas por pagar 8.900 6.240 42,63
Impuesto de industria y comercio 5.400 3.200 68,75
TOTAL PASIVO CORRIENTE 200.200 97.360 105,63
PASIVO NO CORRIENTE
PASIVOS ESTIMADOS Y PROVISIONES
Para obligaciones laborales 14.830 9.560 55,13
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 14.830 9.560 55,13
TOTAL PASIVO 215.030 106.920 101,11
PATRIMONIO
Capital social 355.107 355.107 0,00
Reservas 25.200 25.200 0,00
Utilidad del ejercicio 49.517 51.265 -3,41
TOTAL PATRIMONIO 429.824 431.572 -0,41
TOTAL PASIVO MÁS PATRIMONIO 644.854 538.492 19,75


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

2.3 RAZONES FINANCIERAS
Las razones financieras agrupan una serie de formulaciones y relaciones que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa, de
pretar
acuerdo a diferentes circunstancias. Así, se puede analizar la liquidez a corto plazo, su
estructura de capital y solvencia, la eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con l
los
recursos disponibles.

2.3.1 Clasificación de las razones financieras.
las financiera
Razones de liquidez

1) Razón corriente
2) Prueba ácida
3) Capital de trabajo

Estructura de capital

4) Laverage total
5) Nivel de endeudamiento
6) Número de veces que se gana el interés

Razones de actividad

7) Rotación de cartera
8) Período de cobranza de la cartera
9) Rotación de inventarios
10) Días de inventario
11) Rotación de proveedores
12) Días de compra en cuentas por pagar
13) Ciclo neto de comercialización
3)

Razones de rentabilidad

14) Rendimiento sobre la inversión
15) Margen de ganancias
16) Rendimiento del patrimonio

Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder los interrogantes planteados
se procede a su interpretación que es, quizá, la parte más delicada en un proceso de análisis
financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran carga de subjetividad y
de limitaciones inherentes al manejo de información que pudo, entre otras cosas, haber sido
manipulada o simplemente mal presentada. Además existen una serie de factores externos que
inciden en los resultados obtenidos, principalmente por efecto de la inflación.
principalmente


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FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

Las razones financieras han sido clasificadas, para una mejor interpretación y análisis, de
mejor
múltiples maneras. Algunos autores prefieren otorgar mayor importancia a la renta
rentabilidad de la
empresa e inician su estudio por los componentes que conforman ésta variable continuando,
componentes
por ejemplo, con la explicación de los indicadores de solvencia, liquidez y eficiencia. Otros,
plo, Otros
plantean en primer lugar la solvencia y después la rentabilidad y estabilidad, definiendo ésta
última en la misma categoría de la eficiencia. De la misma manera, existen cientos de razones o
índices que pueden calcularse con base en los estados financieros de un ente económico, pero
es
no todos son importantes a la hora de diagnosticar una situación o evaluar un resultado.

Por tales motivos, en éste documento los diversos indicadores se han clasificado en cuatro
indicadores clasif
grupos y sólo se explicarán aquellos de uso más corriente y que posean una real importancia
carán
para los fines previstos. Dichos grupos son:

1. Razones de liquidez, que evalúan la capacidad de la empresa para satisfacer sus
obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para convertir activos en efectivo.
orto

2. Razones de estructura de capital y solvencia, que miden el grado en el cual la empresa ha
sido financiada mediante deudas.
ciada

3. Razones de actividad, que establecen la efectividad con la que se están usando los recursos
efectividad
de la empresa.

4. Razones de rentabilidad, que miden la eficiencia de la administración a través de los
rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
rados

A su vez, cada uno de estos grupos incorpora una serie de razones o índices que serán
grupos
estudiados de manera indepen
independiente.

2.3.2 Interpretación de las razones financieras. Por los
motivos expuestos, los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los
factores que afectan alguno de sus compo
tan componentes —numerador o denominador— pueden
numerador deno
afectar, también, directa y propor
proporcionalmente al otro, distorsionando la realidad financiera del
mente
ente. Por ejemplo, clasificar una obligación a corto plazo dentro de los pasivos a l largo plazo
puede mejorar la razón corrien en forma engañosa.
corriente,

Por tal circunstancia, al estudiar el cambio ocurrido en un indicador es deseable analizar el
cambio presentado, tanto en el numerador como en el denominador para poder com comprender
mejor la variación detectada en el indicador.
a

En razón a las anteriores consideraciones, se recomienda el análisis detenido de las notas a los
recomienda
estados financieros, pues es allí donde se revelan las políticas contables y los criterios de
cieros,
valuación utilizados.

Así mismo, los resultados del análisis por indicadores financieros deben ser comparados con
los presentados por empresas similares o, mejor, de su misma actividad, para otorgar validez a


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FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

las conclusiones obtenidas. Por
Porque se puede reflejar, por ejemplo, un incremento en las ventas
lo,
del 25 por ciento que parecería ser muy bueno —mirado en forma individual— pero que, sin
mirado individual
embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal
incremento del 25 por ciento no es, en reali
realidad, una tendencia favorable, cuando se le estudia
dencia
en conjunto y en forma comparativa.

El análisis de liquidez permite estimar la capacidad de la em sa para atender sus
empresa aten
obligaciones en el corto plazo. Por regla general, las obligaciones a corto plplazo aparecen
registradas en el balance, dentro del grupo denominado "Pasivo corriente" y comprende, entre
otros rubros, las obligaciones con proveedores y trabajadores, préstamos bancarios con
vencimiento menor a un año, impuestos por pagar, divi
dividendos y participaciones por pagar a
accionistas y socios y gastos causados no pagados.

Tales pasivos, deberán cubrirse con los activos corrientes, pues su naturaleza los hace
potencialmente líquidos en el corto plazo. Por esta razón, fundamentalmente el análisis de
fundamentalmente anális
liquidez se basa en los activos y pasivos circulantes, pues se busca identificar la facilidad o
dificultad de una empresa para pagar sus pasivos corrientes con el producto de convertir a
efectivo sus activos, también corrien
corrientes.

RAZÓN CORRIENTE
Este indicador mide las disponibilidades actuales de la em sa para atender las obligaciones
empresa
existentes en la fecha de emisión de los estados financieros que se están anali
analizando. Por sí
sólo no refleja, pues, la capacidad que se tiene para atender obligaciones futuras, ya que ello
obligaciones
depende también de la calidad y naturaleza de los activos y pasivos corrientes, así como de su
tasa de rotación.

Activo Corriente / Pasivo Corriente

HISTÓRICO
2006 2207
1.058.535 1.639.870
667.445 1.586.299
1.59 1.03

En este caso, la actualización de los inventarios (importante componente de los activos
corrientes) a precios actuales no está influyendo notable
notablemente en el comportamiento del
te
indicador, hecho que puede señalar una buena rotación de inventarios.

La interpretación de esta razón financiera debe realizarse conjuntamente con otros resultados
conjuntamente
de comportamiento, tales como los índices de rotación y prueba ácida, aunque todo parece
tamiento,
indicar que las razones estimadas sobre valores históricos, pueden señalar más eficientemente
señalar
la situación de las empresas, en el corto plazo, frente a sus obligaciones. El indicador de razón
corriente presenta alguna clase de limitaciones en la interpretación de sus resultados, siendo la


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FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

principal de ellas el hecho de que ésta razón se mide de manera estática, en un momento dado
ésta
de tiempo y, en consecuencia, no se puede asegurar que hacia el futuro los recursos que se
encontraban disponibles continúen estándolo. Además, al descomponer los diversos fac
tinúen factores de
la razón corriente se encuentran serios argumentos sobre la razonabilidad de su función. Por
ente
ejemplo, los saldos de efectivo o los valores depositados en inversiones temporales representan
sólo un margen de seguridad ante eventuales situaciones atípicas de negocios y, por ningún
motivo, reservas para el pago de operaciones corrientes de la empresa; pues suponer lo
contrario sería como descartar el principio de continuidad y pensar que la compañía va a ser
liquidada en un futuro cercano.

De la misma manera, las cuentas por cobrar y el inventario son cuentas de movimiento
cuentas
permanente y en razón a ello, no es nada seguro suponer que un saldo alto deba permanecer
así, especialmente en el momento en que se requiera para atender las obligaciones corrientes.
Las dos variables están estrechamente interrelacionadas con conceptos tales como nivel de
s
ventas o margen de utilidades siendo, en realidad, éstos conceptos los verda
verdaderos parámetros
en la determinación de las entradas fu
futuras de efectivo.

Lo anterior se puede resumir afirmando que la liquidez de una empresa depende más de los
r liquidez
flujos futuros esperados de efectivo que de los saldos, de la misma naturaleza, registrados en la
dos naturaleza,
contabilidad en el momento del análisis. Además, la eficiencia en la rotación de las cuenta por
cuentas
cobrar e inventarios, pretende alcanzar la máxima ren bilidad en el uso de los activos y no
rentabilidad
necesariamente obtener mayor liquidez.
tener

Otra limitación de la razón corriente es que su resul
resultado puede ser manipulado fácilmente con el
pulado
fin de obtener cifras que se requieren para algún propósito especial. Por ejemplo, el último día
er
del año podría cancelarse un pasivo importante y volverse a tomar el primer día del ejercicio
siguiente, con lo cual la razón mejora al disminuir simultáneamente, tanto el activo (de cuyos
simultáneamente, e
fondos se toman los recursos) como el pasivo corriente. También se pueden dejar de
man
contabilizar, en forma premeditada, partidas significativas que tengan que ver con inventarios en
partidas
tránsito; al no registrar ni el activo ni el pasivo, la razón corriente mejora. Así mismo, se podría
la
aplazar la decisión de efectuar nuevas compras, dada la proximidad del cierre contable,
logrando reducir tanto el activo como el pasivo corriente, pero incrementando el indicador.

Existen unos estándares sobre este indicador que, algunas veces, se toman automáticamente
bre
como parámetros de medición, cuando en reali
metros realidad cada caso particular debe ser evaluado en
cular
sus propias dimensiones. Es así como se afirma que una relación 2:1, es decir poseer activos
siones.
corrientes que dupliquen las obligaciones de corto plazo, es ideal; sin embargo, pueden existir
entes
situaciones en las cuales hayan niveles mínimos de inventarios y óptima rotación de cuentas
por cobrar, con lo cual habrá liquidez suficiente para atender los pasivos corrientes, aunque el
pasivos
indicador no parezca ser el mejor.

De otra parte, podría pensarse que entre más alta sea la razón corriente, será mejor la gestión
corriente,
financiera de recursos. Pero, si se mira objetiva
objetivamente este caso, un indicador muy alto aunque
cador
sea estimulante para proveedores y entidades financieras, porque prácticamente asegura el
proveedores
retorno de las acreencias, es también señal de una mala administración del efectivo y de un


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FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

exceso en la inversión propia, proveniente de socios y accionistas, quienes verán afectada la
quienes
tasa de rendimiento asociada a dicha inversión.

PRUEBA ÁCIDA
Al no incluir el valor de los inventarios poseídos por la empresa, este indicador señala con
empresa,
mayor precisión las disponibilidades inmediatas para el pago de deudas a corto plazo. El
disponibilidades
numerador, en consecuencia, estará compuesto por efectivo (caja y bancos) más inversiones
efectivo
temporales (CDT's y otros valores de realización inmediata), denominadas hoy día "equiva
's "equivalen-
tes de efectivo", y más “cuentas por cobrar”.

(Activo Corriente - Inventarios) / Pasivo Corriente

HISTÓRICO
2006 2007
800.974 1.121.825
667.445 1586.299
1.20 0.71

En el ejemplo, para el año de 2007 se presentó un notorio deterioro en el índice, debido
posiblemente a la adquisición de nuevos pasivos cuyo destino no fue capital de trabajo sino
inversión en activos fijos. Cabe aquí preguntarse si la expansión de la estructura física mediante
préstamos a corto plazo permitirá un incremento en las ventas de bienes o servicios, capaz de
generar los recursos suficientes para atender dichas obligaciones. Muy posiblemente esta
cientes atender
empresa tendrá que reestructurar sus pasivos o vender parte de los activos fijos, so pena de
sa
verse abocada a problemas de índole financiera.

A ésta razón le aplican las mismas limitacio
limitaciones expuestas cuando se estudió la razón corriente,
puestas
pues es también una prueba estática que no toma en cuenta el principio de continuidad y parte
bién
del supuesto de que la empresa entrará en proceso de liquidación y, en conseconsecuencia, no
generará ninguna clase de operaciones que generen flujos de efectivo, tales como nuevas
ase
ventas de productos o servicios propios de su actividad.

Así mismo, eliminar la cuenta de inventarios del nu rador no garantiza una mejor liquidez
numerador
pues se debe tomar en cuenta la calidad de las cuentas por cobrar, concepto que se estudiará
mar calidad
más adelante, y la facilidad de realización del inventario, pues a veces es más fácil vender el
stock de productos que recuperar la cartera. Si las cuentas por cobrar tienen una rotación lenta,
se recomienda eliminar ésta partida para el cálculo de la prueba ácida, incluyendo en el
numerador, por lo tanto, sólo el efectivo y las inversiones temporales o equivalentes de efectivo.
Cuando se realiza ésta depuración, el indi
indicador así calculado se denomina "razón de liquidez
ina
extrema".


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

CAPITAL DE TRABAJO
Aunque este resultado no es propiamente un indicador, pues no se expresa como una razón,
complementa la interpretación de la "razón corriente" al expresar en pesos lo que este
representa como una relación.

Activo Corriente – Pasivo Corriente

HISTÓRICO
2006 2007
391.090 53.571

Este resultado señala el exceso o déficit de la empresa, representado en activos corrientes, que
empresa,
se presentaría después de cancelarse todos los pasivos corrientes. Como puede observarse el
taría
capital de trabajo presenta las mismas limitaciones halladas para la razón corriente, por cuanto
corresponde a la expresión absoluta de un resul
resultado relativo.

INTERVALO BÁSICO DEFENSIVO
Es una medida de liquidez general, implementada para calcular el número de días durante los
cuales una empresa podría operar con sus activos líquidos actuales, sin ninguna clase de
les
ingreso proveniente de ventas u otras fuentes.

Aunque no es un indicador de uso extendido, en épocas de inflación su resultado puede ser
sumamente útil en ciertas circunstancias de negocios, como pueden ser las negociaciones
circunstancias
laborales (posibilidad de huelgas o paros indefinidos) o contratación de seguros generales
(especialmente de lucro cesante).
mente

(Efectivo + Inversiones temporales + Cuentas por cobrar) /
(Costo de Ventas + Gastos generales) / 365

HISTÓRICO
2006 2007
786.707 1.121.825
1.297.311/365 2.701.706/365
221 días 152 días

El resultado señala que la empresa podría seguir cumpliendo sus obligaciones durante 221
cumpliendo obliga
días, con los resultados de 2006 y durante 152 días con los de 2007.

La estructura de capital de una empresa puede definirse como la suma sumatoria de los fondos
provenientes de aportes propios y los adquiridos memediante endeudamiento a largo plazo; en
te
tanto que la estructura financiera corresponde a la totalidad de las deudas —tanto corrientes


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

como no corrientes— sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de
fuentes adquisi
fondos, junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor grado de
solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. La magnitud relativa de cada uno de
dichos componentes es también importante para evaluar la posición financiera en un momento
determinado.

Los indicadores de solvencia reflejan la capacidad de la empresa para atender las obligaciones
representadas en cargas fijas por concepto de intereses y demás gastos financieros, producto
de sus obligaciones contractuales a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del
tuales
monto adeudado. Lo anterior quiere decir que la pro ción de deuda y la magnitud de los
proporción
costos fijos que de ella se derivan son indicadores de las probabilidades de quiebra de una
empresa por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas, dada la variabilidad de las
utilidades esperadas y que const
das constituyen su rendimiento.

Las empresas se endeudan por muchas razones. La principal radica en que el endeudamiento
puede resultar más barato que la financiación propia pues, por norma general, los inversionistas
propia
exigen una retribución mayor (de otra manera, preferirían ser acreedores y no inversionistas),
manera,
ya que dentro de dicha retribución debe estar incorporado el costo de la financiación. En otras
palabras, el rendimiento que se paga a los acreedores es fijo, en cambio es variable en el caso
acreedores
de los socios o accionistas. Con un sencillo ejemplo, la anterior afirmación puede comprenderse
s
de una mejor manera. Supóngase una entidad con unos activos totales equivalentes a un millón
de pesos, los cuales pueden ser financiados con recursos propios, mediante fina financiación
externa o con una combinación de ambas fuentes. Si también se supone una utilidad antes de
intereses de 400 mil pesos, una tasa de interés del 30 por ciento y, para simplificar, la no
existencia de impuesto sobre la renta, se tendría:

CAPITAL DEUDA UAII INTERÉS UAI RETORNO
1.000.000 0 400.000 0 400.000 40.00%
800.000 200.000 400.000 60.000 340.000 42.50%
600.000 400.000 400.000 120.000 280.000 46.67%
500.000 500.000 400.000 150.000 250.000 50.00%
300.000 700.000 400.000 210.000 190.000 63.33%
100.000 900.000 400.000 270.000 130.000 130.00%

De donde puede observarse que en la medida en que la deuda sea mayor, también será más
alta la rentabilidad de los inversionistas con relación al capital aportado. Por esta circunstancia,
relación
se afirma que el costo de financiación por medio de deuda es menor al costo de los recursos
propios, dada su variabilidad en éste último caso.

Otra razón para el endeudamiento es la deducibilidad de los intereses, que puede producir, a
través del menor impuesto que se paga en uso de dicha prerrogativa, una generación
importante de recursos internos para futura financiación propia de sus operaciones; siempre y
nos
cuando dicho menor impuesto, causado por el uso de la deducción proveniente de los gastos
uando
financieros, sea retenido de las utilidades netas, para evitar que los recursos así generados se
distribuyan implícitamente a los accionistas. Por ejemplo, si una compañía se financia 100 por
compañía


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

ciento con recursos propios (empresa X) y otra empresa lo hace en partes iguales (empresa Y),
se tendría:

EMPRESA EMPRESA
Y X
Utilidad antes de intereses e 400.000 400.000
impuestos
Intereses (30% sobre $500.000) 150.000 0
Utilidad antes de impuestos 250.000 400.000
Impuesto sobre la renta (35%) 87.500 140.000
Utilidad neta 162.500 260.000

Situación que señala un menor gravamen de $52.500, producto de aplicar la tasa de impuestos
(35 por ciento) al monto de intereses causados ($150.000), lo cual significa que el estado
subsidia —de cierta manera
de manera— el costo de la financiación externa obtenida por los entes
económicos.

Bajo una óptica de planeación estratégica, la empresa no debería distribuir este menor
impuesto ($52.500), sino retenerlo bajo la figura de reserva voluntaria, para ser acumulado y,
posteriormente, utilizado en nuevos planes de inversión.

Para evaluar los riesgos explicados anteriormente y las posibilidades de atender los pasivos a
largo plazo existen algunos indicadores financieros, como los que se estudian a continuación

LAVERAGE TOTAL
El Laverage Total mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de
la empresa con respecto a sus acreedores. También se les denomina razones de apalanca-
acreedores. apalanca
miento, pues comparan la financiación proveniente de terceros con los recursos aportados por
terceros
los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el mayor riesgo.
s

Pasivo / Patrimonio

HISTÓRICO
2006 2007
1.029.660 1.916.691
505.826 913.750
2.04 2.10

Para este ejemplo, los resultados se pueden interpretar de la siguiente manera: por cada peso
de patrimonio se tienen deudas por 2.04 y 2.10, para cada uno de los años estudiados.

En países con bajos índices de inflación se han diseñado algunas varian
variantes de la anterior
formulación, para mejorar y precisar los resultados. Una de dichas variaciones es la razón


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

"Pasivos-Capital" que se diferencia de la estudiada anteriormente en que no incluye todos los
Capital" estudiada
rubros que integran el patrimonio, sino únicament el capital social:
gran únicamente

Pasivo / Capital

Que, en nuestro país, tendría que ser modificada para agregar la cuenta de revalorización del
patrimonio, cuya filosofía es, precisamente, estimar la pérdida de poder adquisitivo del capital
inicial para conocer cuál sería el monto de los aportes requeridos si se quisiera iniciar una
ál
nueva empresa con las características operativas y de mercado del ente que está funcionando
actualmente:

Pasivo / (Capital + Revalorización Patrimonio)

Los indicadores relacionados con el concepto de "apalancamiento" y que, por lo tanto,
miento"
involucran en su análisis el patrimonio de la compañía son, como ya se definió, análisis de la
estructura financiera y de capital y medidas de riesgo, en razón a que, en situaciones en las
cuales dicho indicador sea alto, mayores serán los pagos por intereses y los desembolsos para
cho
atender la obligación y también mayores los riesgos de insolvencia, en épocas de desa desa-
celeración económica o por problemas particulares del ente.

Debe recordarse que una empresa se considera comercialmente insolvente cuando incurre en
insolvente
incapacidad de cumplir, al vencimiento, con las obligaciones adquiridas y que están
representadas en deudas y pasivos con terceros, debido principalmente a que los flujos de
efectivo, generados por el ente económico, son insuficientes.
dos

También existen otros indicadores útiles para propósitos de la evaluación de solvencia de una
empresa, tales como las relaciones "Pasivo a largo plazo-Capital", "Pasivo a largo plazo-
Capital", plazo
Patrimonio" o el que se presenta a continua
e continuación.

CAPITALIZACIÓN A LARGO PLAZO
Medida que señala la importancia relativa de las deudas a largo plazo dentro de la estructura de
capital de la empresa, tal como ya fue definida:

Pasivo a largo plazo / Capitalización total

HISTÓRICO
2006 2007
362.215 330.392
868.041 1.244.142
0.4173 0.2656

Mientras más alto sea este indicador, mayor será el riesgo que corre el ente económico, por
cuanto una situación imprevista que afecte los ingresos operativos de la entidad,
disminuyéndolos, podría acarrear una situación de iliquidez e insolvencia, como co
consecuencia


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

de la alta carga financiera que las deudas a largo plazo causarían. El denominador del presente
indicador está compuesto por la sumatoria de las deudas a largo plazo y el patrimonio de la
empresa.
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO
Este indicador señala la proporción en la cual participan los acreedores sobre el valor total de la
empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acree
acreedores, el riesgo de
los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nive de endeuda-
nómico nivel
miento presentado. Altos índices de endeuda
to endeudamiento sólo pueden ser admitidos cuando la tasa
tidos
de rendimiento de los activos totales es superior al costo promedio de la finan
dimiento financiación.

La tasa de rendimiento de los activos totales se calcula como el producto de comparar la
calcula
utilidad con el monto de los activos poseídos por la entidad. Por su parte, el costo promedio de
la financiación estará dado por la tasa que representan los intereses causados en un período,
respecto del promedio de obligaciones financieras mantenidas durante el mismo lapso de
obligaciones
tiempo; al resultado así obtenido se descuenta la tasa de impuesto sobre la renta, cuando la
legislación fiscal permita la deducibilidad de los gastos financieros incurridos.

Pasivo / Activo

HISTÓRICO
2006 2007
1.029.660 1.916.691
1.535.486 2.830.441
67.06 67.72

NÚMERO DE VECES QUE SE GANA EL INTERÉS
Este indicador señala la relación que existe entre las utilidades generadas por la entidad y los
costos y gastos financieros en que incurre, como consecuencia de los pasipasivos a corto y largo
plazo. Mide el impacto de los costos y gastos financieros sobre las ganancias generadas en un
período dado, con el propósito de evaluar la capacidad de la empresa para generar liquidez
suficiente que permita cubrir ésta clase de gastos.

Utilidad antes de interés e impuestos / Interés y gastos financieros

HISTÓRICO
2006 2007
405.472 734.852
276.952 244.692
1.46 3.00


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

El valor correspondiente al concepto de “Utilidad antes de intereses e impuestos” (numerador)
de este indicador fue calculado así:

HISTÓRICO
2006 2007
Utilidad neta 85.913 361.317
Mas: Provisión imporrenta 42.607 128.843
Intereses 276.952 244.692
UTILIDAD ANTES INT. E IMP. 405.472 734.852

Resumiendo, este indicador señala el número de veces que las utilidades cubren las
obligaciones financieras inmediatas de la compañía y, por lo tanto, puede determinar su capa-
capa
cidad de endeudamiento. Entre mayor el resultado del indicador, mejor será su posición de
crédito futuro.

Esta clase de razones, llamadas también indicadores de rotación, miden el grado de eficiencia
con el cual una empresa emplea las diferentes categorías de activos que posee o utiliza en sus
operaciones, teniendo en cuenta su velocidad de recuperación, expresando el resultado me me-
diante índices o número de veces.
te

ROTACIÓN DE CARTERA
Establece el número de veces que las cuentas por cobrar retornan, en promedio, en un período
determinado. Normalmente, el factor "ventas" debería corresponder a las ventas a crédito, pero
corresponder
como este valor no se encuentra siempre disponible para el analista, se acepta tomar las ventas
encuentra
totales de la compañía, sin importar si han sido de contado o a crédito. Por su parte, el
denominador de ésta razón es el promedio registrado en las cuentas por cobrar a clientes o de
deudores, el cual se obtiene sumando el saldo inicial al saldo final y dividiendo éste total entre
saldo
dos o —para mayor precisión el promedio de los doce últimos meses.
para precisión—

Ventas / Cuentas por Cobrar

HISTÓRICO
2006 2007
1.620.003 3.102.816
304.637 227.094
5.32 13.66

Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por cobrar de 2006, que
ascendían a $304.637 se convirtieron en efectivo 5.32 veces durante dicho período y 13.66
veces durante el año 2007.

El indicador de rotación de cartera permite conocer la rapidez de la cobranza pero no es útil
para evaluar si dicha rotación está de acuerdo con las políticas de crédito fijadas por la


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

empresa. Para éste último com
comparativo es preciso calcular el número de días de rotación de las
cuentas por cobrar.

PERÍODO DE COBRANZA DE LA CARTERA
Una vez conocido el número de veces de rotación de las cuentas por cobrar se puede calcular
los días que se requieren para recaudar las cuentas y documentos por cobrar a clientes. Para
ren
ello, basta con dividir el número de días considerado para el análisis (30 días si es un mes o
365 si es un año) entre el indicador de rotación, previamente calcu
calculado:

Días / Rotación

HISTÓRICO
2006 2007
365 365
5.32 13.66
69 días 27 días

La entidad del ejemplo tardó un promedio de 69 días en recuperar las ventas a crédito, durante
2006 y 27 días en 2007, lo cual parece demostrar o que la política de crédito de la empresa
varió sustancialmente, de un período a otro, o que se estaba presentando un alto grado de inefi-
presentando inefi
ciencia en el área responsable de la cartera.

El indicador de rotación de cartera y el número de días de recuperación de las cuentas por
recuperación
cobrar se utilizan para ser comparados con promedios del sector al cual pertenece la empresa
emp
que se está analizando o, como ya se ha dicho, con la políticas fijadas por la alta gerencia del
zando
ente económico. Sin embargo, sobre éste último punto debe tenerse en cuenta que un número
de días de recuperación de la cartera que exceda las metas establecidas no necesariamente
peración establecidas
implica deficiencias en el área correspondiente, porque podría darse que unos pocos clientes,
correspondiente,
cuyos saldos sean proporcionalmente más altos que el común de la cartera de clientes, estén
registrando alguna mora en el cumplimiento de sus obligaciones o disfruten de alguna prerro-
cumplimiento prerro
gativa especial, lo que hará que el promedio general se desvirtúe un poco.

Para obviar el problema anterior es útil clasificar las cuentas por cobrar de acuerdo a su
antigüedad, identificando los períodos vencidos en cada caso, más o menos bajo los
do períodos
parámetros permitidos para establecer las provi nes para cuentas de difícil o dudoso recaudo,
provisiones
incorporadas en las normas tributarias y contables.

ROTACIÓN DE INVENTARIOS
Señala el número de veces que las diferentes clases de inventarios rotan durante un período de
tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que dichos inventarios se
do
convierten en efectivo o cuentas por cobrar.


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

Costo / Inventario
HISTÓRICO
2006 2007
986.266 2.066.098
257.561 518.045
3.83 3.99

Esta entidad ha debido rotar su inventario 3.83 veces en 2006 a cambio de 3.99 veces en 2007.

Este indicador de "rotación de inventarios", puede —y debe— ser calculado para cada clase de
culado
inventario: materia prima, productos en proceso, productos terminados, mercancía para la
terminados,
venta, repuestos y materiales, entre los más comunes, en cuyo caso el factor "costo" debe ser
adaptado a las circunstancias (materia prima consumida, costo de producción, costo de ventas
prima
o consumos, según se trate de una u otra clase de inventario); y el inventario promedio debe ser
lo más representativo posible, ojalá obtenido con una larga serie de datos (por ejemplo los doce
tativo
meses del año), aunque el promedio de sumar inventario inicial con inventario final, no invalida
inventario
su resultado.

DÍAS DE INVENTARIO
Es otra forma de medir la eficiencia en el empleo de los inventarios, sólo que ahora el resultado
se expresa no como número de veces, sino a través del número de días de rotación.
veces, rota

Días / Rotación

HISTÓRICO
2006 2007
365 365
3.83 3.99
95 91

Estos resultados señalarían que la empresa convirtió sus inventarios en efectivo o cuentas por
cobrar (a través de las ventas) cada 95 días y cada 91 días, durante 2006 y 2007.

ROTACIÓN DE PROVEEDO
PROVEEDORES
Expresa el número de veces que las cuentas por pagar a proveedores rotan durante un período
de tiempo determinado o, en otras palabras, el número de veces en que tales cuentas por pagar
minado
se cancelan usando recursos ilíquidos de la empresa.

Como en el ejercicio que se ha venido desarrollando no se conoce el monto de las compras
desarrollando
efectuadas durante el año, éstas pueden estimarse a través de la información conocida:
das
inventarios iniciales y finales y costo de ventas. Sin embargo, debe insistirse en qu la razón
que


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

sería más completa si se conocieran exactamente los volúmenes de compras de inventarios
hechos a proveedores.

HISTÓRICO
2006 2007
Costo de ventas 986.266 2.066.098
Más: inventario final 257.561 518.045
Mercancía disponible 1.243.827 2.584.143
Menos: inventario final 239.987 257.561
TOTAL COMPRAS 1.003.840 2.326.582

Compras / Proveedores

HISTÓRICO
2006 2007
1.003.840 2.326.582
45.681 110.826
21.97 20.99

Estos resultados se interpretarían de la siguiente manera: Las cuentas por pagar a proveedores
de 2006, que ascendían a $45.681 ocasionaron salidas de efectivo durante 21.97 veces en
salidas ve
dicho período y 20.99 veces duran el año 2007.
durante

DÍAS DE COMPRA EN CUENTAS POR PAGAR
Es otra forma de medir la salida de recursos para atender obligaciones adquiridas con
proveedores por compras de inventario, pero expresando el resultado no como número de
veces, sino a través del número de días de rotación.

Días / Rotación

HISTÓRICO
2006 2007
365 365
21.97 20.99
17 17

Estos resultados señalarían que la empresa canceló sus deu
deudas con provee
veedores cada 17 días,
durante 2006 y 2007.


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN
Este indicador, que se calcula como un número de días, es útil para identificar la magnitud de la
inversión requerida como capital de trabajo, porque relaciona la rotación de las tres variables
que intervienen directamente en la actividad operativa de una empresa: cuentas por cobrar a
actividad
clientes, inventarios y cuentas por pagar a proveedores. Para su estimación se toman los
tes,
resultados, en número de días, de las rotaciones correspondientes a cada uno de los conceptos
mero
mencionados:

REAL
2006 2007
Número de días de cartera 69 27
Número de días de inventario 87 87
Sub-total 156 114
Menos: número de días rotación de proveedores 17 17
CICLO NETO DE COMERCIALIZACIÓN 139 97

Cuya interpretación no es otra que la estimación de los requerimientos de capital de trabajo,
que fueron de 139 y 97 días, para cada uno de los años analizados. En la medida en que este
medi
indicador sea mayor, significará que la compañía debe obtener también mayores cantidades de
compañía
dinero para atender sus obligaciones con proveedores lo cual se puede lograr, o bien a través
nero
de mejorar su cobranza o la eficiencia en la rotación de inventarios, o bien mediante nuevos
za
créditos, solución ésta que no es la mejor, por cuanto implicará costos financieros adicionales,
en detrimento de las tasas de rentabilidad.
mento

ROTACIÓN DE ACTIVOS
Esta clase de indicadores establece la eficiencia en el empleo de los activos, por parte de la
administración, en su tarea de generación de ventas. Existen tantas clases de relaciones como
cuentas del activo haya en un catálogo contable. Sin embargo las razones de rotación de
razones
activos más utilizadas son las siguientes:

1. Ventas a efectivo y equivalentes: La razón entre las ventas y los saldos de efectivo señalan la
relación de causalidad proveniente de las operaciones normales de la empresa y sus
normales
disponibilidades para cubrir las necesidades diarias y contar con una reserva prudente para
ibilidades
eventualidades. Entre mayor sea la razón, mayor también la probabilidad de déficit de efectivo;
lo que provocará tener que acu a otras fuentes de financiación.
acudir

2. Ventas a cartera: Es un parámetro que relaciona las operaciones comerciales del ente con la
tenencia de recursos improductivos en cartera. Un resultado demasiado bajo puede señalar
políticas muy amplias de crédito o ineficiencia en la labor de re
recaudo de las cuentas por cobrar.
También podría ser un indicio de problemas de pago, por parte de uno o más clientes.


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

3. Ventas a inventarios: Al igual que en la relación anterior, un indicador bajo podría ser síntoma
de stock en exceso, productos de lenta rotación o inventarios obsoletos. Por el contrario, una
rotación
rotación por encima del promedio del sector señalaría una insuficiente inversión en inventarios,
lo cual podría conducir a pérdidas de mercado al no poder atender oportunamente nuevos
atender
pedidos.

4. Ventas a activos fijos: La relación entre estas dos variables hace referencia al total invertido
s variables referen
en propiedades, planta y equipo y su capacidad para producir y generar ventas. Por lo tanto un
dades,
indicador bajo, respecto al promedio del sector, estaría diagnosticando potenciales excesos en
diagnosticando
la capacidad instalada, o ineficiencias en la utilización de la maquinaria o su obsolescencia
dad
técnica.

Como puede observarse, la intensidad en la utilización de activos se mide siempre con
referencia a las ventas porque, normalmente, son ellas las que proporcionan la oportunidad de
normalmente, oportuni
generar recursos propios. Por la misma razón la relación ventas a activos totales, como se verá
más adelante, es fundamental para el cálculo de los indicadores de rendimiento.
lante,

Para ilustrar el procedimiento y la interpretación de ésta clase de indicadores se tomará como
ejemplo el desarrollo de la relación “ventas a activos fijos”.
sarrollo

Ventas / Activos fijos brutos

HISTÓRICO
2006 2007
1.620.003 3.102.816
574.661 1.384.524
2.82 2.24

Los resultados de este indicador señalan que, por cada peso invertido en activos fijos, se
generaron 2.82 pesos en 2006 y 2.24 en 2007, en ventas.

Debe tenerse en cuenta que la rotación se calcula en pesos y, en consecuencia, no se analiza
consecuen
la productividad real de la empresa, para lo cual habría que conocer, entre otras cosas, la
cantidad de artículos fabricados, la capacidad instalada y las ventas y compras de activos fijos
durante el período que se analiza.

Existen algunos parámetros de aplicación general cuando se estiman relaciones de rotación de
cuando
activos que deben ser tomados en cuenta para una mejor interpretación de resultados. En
ben interpretación
primer lugar, si el nivel de activos se modifica considerablemente durante el período analizado,
considerablemente
es recomendable tomar el promedio simple, dividiendo entre dos la suma sumatoria de los saldos
inicial y final. De otra parte, un rendimiento constante o con tendencia creciente en el tiempo
señala una administración efic
ción eficiente de los activos e impide que se confunda una expansión
vos
coyuntural con un crecimiento sostenido de las operaciones de la em
tural empresa.


01
FINANZAS I. Fecha:
27-05-2010

RAZONES DE RENTABILIDAD
AZONES
Las razones de rentabilidad, también llamadas de rendimiento se emplean para medir la
eficiencia de la administración de la empresa para controlar los costos y gastos en que debe
incurrir y así convertir las ventas en ganancias o utilidades.

Tradicionalmente, la rentabilidad de las empresas se calcula mediante el empleo de razones
ente,
tales como rotación de activos y margen de ganancias. La combinación de estos dos
ción ganancias.
indicadores, explicados más abajo, arroja como resultado la razón financiera denominada
resultado
"Rendimiento sobre la inversión" (RSI) y mide la rentabilidad global de la empresa. Conocido
miento
como el método Dupont, es una forma de integrar un indicador de rentabilidad con otro de
integrar
actividad para establecer de donde proviene el rendi
rendimiento sobre la inversión: o de la eficiencia
ón:
en el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad generado por
dichas ventas.

RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓ
INVERSIÓN
Este indicador señala al inversionista la forma como se produce el retorno de la inversión
realizada en la empresa, a través de la rentabilidad del patrimonio y del activo total.
presa,

Utilidad / Activos

HISTÓRICO
2006 2007
85.913 361.317
1.535.486 2.830.441
5.59% 12.77%

Pero, ¿de dónde proviene realmente la rentabilidad de la empresa del ejemplo?. Esta
información puede obtenerse analizando por separado los dos componentes del indicador de
nerse
"Rendimiento sobre la inversión", es decir la "rotación de activos" y el "margen de ganancias".

ROTACIÓN DE ACTIVOS
La rotación de activos mide la eficiencia con la cual se han empleado los activos disponibles
para la generación de ventas; expresa cuantas unidades monetarias (pesos) de ventas se
unidades
han generado por cada unidad monetaria de activos disponibles. En consecuencia, establece la
eficiencia en el empleo de los activos, por cuanto los cambios en este indicador señalan
cia
también los cambios en dicha eficiencia.


CONTABILIDAD Y FINANZAS – ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
01
Métodos de Análisis Financiero Fecha:
IAFIC 27-05-2010

Ventas / activos

HISTÓRICO
2006 2007
1.620.003 3.102.816
1.535.486 2.830.441
1.055 1.096%

MARGEN DE GANANCIAS
Expresa el monto de las utilidades que se obtienen por cada unidad mo
monetaria de ventas.
Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, por cuanto todo incremento en
su resultado señala la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un
capacidad
nivel estable de ventas.

Utilidades / ventas

HISTÓRICO
2006 2007
85.913 361.317
1.620.003 3.102.816
0.053 0.116

RENDIMIENTO DEL PATRIMONIO
Este indicador señala, como su nombre lo indica, la tasa de rendimiento que obtienen los
propietarios de la empresa, respecto de su inversión representada en el patrimonio
registrado contablemente:

Utilidad / Patrimonio

HISTÓRICO
2006 2007
85.913 361.317
505.826 913.750
16.98% 39.54%

2.4 ANÁLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio es el nivel de ventas en que la empresa no obtiene ni utilidad
ni pérdida, es decir, es el punto donde los ingresos son iguales a los costos y


01
IAFIC 27-05-2010

gastos totales. Antes de alcanzar el punto de equilibrio, la empresa se encuentra
en un período de pérdida, después de este punto la empresa obtiene utilidades

Veamos el siguiente ejemplo:

1 2 3 4 5 6=5-3 7=5-4
Cantidad Costo Fijo Costo Costo total Ventas Margen de Utilidad o
variable brutas contribución pérdida
bruta
100 $400.000 $120.000 $520.000 $200.000 $80.000 ($320.000)
300 400.000 360.000 760.000 600.000 240.000 (160.000)
500 400.000 600.000 1.000.000 1.000.000 400.000 0
800 400.000 960.000 1.360.000 1.600.000 640.000 240.000
1.000 400.000 1.200.000 1.600.000 2.000.000 800.000 400.000

Para la empresa antes analizada, el punto de equilibrio se obtiene con la venta de
500 unidades y ventas brutas de $1.000.000 (Precio de venta unitario $2.000,
Costo variable unitario $1.200)
$1.200).

Análisis gráfico del punto de equilibrio

$2.000 Ingresos
Área de
Utilidades

$1.600 Punto de Costo total
Equilibrio

$1.000

$400 Costo Fijo

Área de
Pérdidas
UNIDADES
500


01
IAFIC 27-05-2010

Como se puede apreciar, para calcular el punto de equilibrio, es necesario
clasificar los costos y los gastos en Fijos y Variables.

En cuanto a los Costos y Gastos Fijos, como su nombre lo indica, son aquellos
os
que permanecen invariables ante cualquier volumen de ventas. Ejemplo: El valor
de los arrendamientos, los sueldos fijos del personal, las cuotas por concepto de
depreciación de las propiedades, planta y equipo, cuando se vie viene aplicando el
método de línea recta, entre otros.

Los Costos y Gastos Variables, contrario a los fijos, varían proporcionalmente
dependiendo del volumen de ventas. Ejemplo: Las comisiones que se les
reconoce a los vendedores.

Fórmula para calcular el punto de equilibrio:
equilibrio
Teniendo en cuenta las cantidades
niendo

Q= CF
Pv - Cv
Donde:

Q = Punto de Equilibrio en cantidades
CF = Costo Fijo
Pv = Precio de venta unitario
Cv = Costo variable unitario

Teniendo en cuenta los datos suministrados en el ejemplo anterior:

Q = ¿?
CF = $400.000
Pv = $2.000
Cv = $1.200

Reemplazando:

Q= $400.000
$2.000 - $1.200

Q = 500 Unidades


01
IAFIC 27-05-2010

Como se observa, el cálculo anterior del punto de equilibrio en cantidades coincide
con los resultados expuestos y analizados en forma de cuadro y con la
representación gráfica, sin embargo, como se notará, a través de la fórmula, el
cálculo es más rápido.

Teniendo en cuenta su valor:

PE ($) = CF
1 – CV
V
Donde:

PE ($) = Punto de Equilibrio en pesos
CF = Costo Fijo Total
CV = Costo Variable total
V = Ventas

Reemplazando:

PE ($) = $400.000
1 - $120.000
$200.000

PE ($) = $1.000.000

Lo anterior significa, que cuando la empresa alcance ventas totales por valor de
$1.000.000 con los costos fijos y variables ya indicados, la empresa alcanzará el
punto de equilibrio, es decir, es el volumen mínimo de ventas que se debe realizar
para no perder ni ganar.
rder


01
IAFIC 27-05-2010

EJERCICIOS DE APLICACIÓN
1. Prepare el análisis vertical de la Sociedad Omega Ltda., teniendo en cuenta los
estados financieros básicos suministrados:

SOCIEDAD OMEGA Ltda.
Años 2008 - 2009

Año 2009 % Part. Año 2008 % Part.
Venta de electrodomésticos y muebles 1.104.191 701.580
Venta de electrodomésticos y muebles 535.500 344.170
UTILIDAD BRUTA EN VENTAS 568.691 357.410
De Administración:
De personal 54.000 37.400
Honorarios 120.600 98.510
Impuestos 53.400 42.890
Servicios 75.430 54.600
TOTAL GASTOS OPERACIONALES 303.430 233.400
UTILIDAD OPERACIONAL 265.261 124.010
Más: INGRESOS NO OPERACIONALES
Financieros 39.960 16.104
Menos: GASTOS NO OPERACIONALES
Pérdida en venta y retiro de bienes 86.340 75.200
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 218.881 64.914


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