Global Bolsa. www.global-bolsa.com

1. Alberto Arispe Marco Contreras
Jefe de Research Analista
(511) 630 7500 (511) 630 7528
aarispe@kallpasab.com mcontreras@kallpasab.com
Credicorp Ltd.
Valor Fundamental del Equity (US$ MM)
Valor Fundamental por Acción (US$)
Anterior Valor Fundamental (Feb - 13)
Recomendación Sobreponderar
Capitalización Bursátil (US$ MM)
Precio de Mercado por Acción (US$)
Acciones en Circulación (MM)
Potencial de Apreciación
ADTV - LTM (US$ 000)
Rango 52 semanas
Variación YTD
Dividend Yield - LTM
Negociación
ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")
Ratios Financieros
Colocaciones (MM US$)
Depósitos (MM US$)
NII (MM US$)
NIM
UPA (US$) i.
ROE
ROA
P / E
P / BV
Ratio de eficiencia
NII: Ingreso neto por intereses o Net interest income ii.
NIM: Margen neto de intereses o Net interest margin
NII / (Caja + inversiones + colocaciones)
Eficiencia: Gastos oper. / (NII + Ing. no fin. + Result. Seguros y serv. med.)
iii.
Fuente: Bloomberg
Utilizamos el patrimonio estimado para Credicorp del 2014 en
nuestra actualización.
Disminuimos nuestro ROE promedio estimado para los siguientes 5
años (2014 - 2018) de 21.6% a 18.7%, reduciendo nuestro P/BV
fundamental de 2.87x a 2.36x. Esto por las siguientes razones:
Ajustamos a la baja nuestro estimado de crecimiento de
colocaciones para el año 2013 por i) reducción en el
crecimiento estimado para el PBI peruano de 6.0% a 5.5% en
este año; y, ii) el efecto causado por la depreciación de 9% del
nuevo sol en lo que va del año (87% de los ingresos por
intereses están denominados en moneda local).
Incrementamos ligeramente las provisiones en relación a la
generación de ingresos. Esto debido a la presión generada por
el deterioro de la cartera de colocaciones del segmento PYME.
Aumentamos los gastos administrativos ante la agresiva
estrategia de expansión del banco. Mediante esta se planean
abrir entre 80 y 100 nuevas agencias durante el 2013 y
aproximadamente 60 agencias por año en el futuro.
A pesar de la presión actual por el lado de gastos, creemos que Credicorp
aún mantiene sólidos fundamentos, sustentados en: i) baja penetración del
sector bancario, ii) buenas perspectivas de crecimiento del país; y, iii)
liderazgo del BCP en colocaciones y depósitos del sistema financiero.
155.00
152.10
10,373
¿Qué cambió en nuestro modelo?
2.00%
NYSE, BVL
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")
2012 2013e 2014e
EQUITY RESEARCH | Actualización 16 de Agosto de 2013
Sector Financiero Valor Fundamental
Credicorp Ltd. US$ 155.00
SOBREPONDERAR
Fundamentos se mantienen sólidos. Atención en
deterioro de cartera.
-9.4%
130.05
79.76
19.2%
735.59
110.66 - 161.66
Actualizamos nuestro modelo de Credicorp para incorporar los resultados
financieros de la compañía al 2T2013 y damos un valor fundamental para el
2014. Valorizamos Credicorp utilizando un Modelo de Descuento de
Dividendos con crecimiento constante. Estimamos un ratio P / BV
fundamental 2014 de 2.36x, el cual se encuentra por encima del P / BV
2014 de 1.98x al que cotiza la acción actualmente.
(NYSE: BAP, BVL: BAP)
Kallpa Securities actualiza el modelo de valorización de Credicorp Ltd.
(Credicorp), recomendando sobreponderar las acciones dentro de un
portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro nuevo valor
fundamental por acción de US$ 155.00 (mayor a nuestro VF anterior de
US$ 152.10), se encuentra 19.2% por encima del precio de mercado de
US$ 130.05 al cierre del 15 de agosto de 2013.
12,362.99
21,477 22,953 26,109
24,051 25,248 28,459
1,617 1,838 2,103
5.0%
2.2% 1.6% 2.0%
13.15 15.98 11.49
4.9% 5.2%
9.89 8.14 11.32
21.1% 14.9% 18.4%
Fuente: SMV, Kallpa SAB
2.49 2.27 1.98
50.1% 51.2% 50.5%
Asimismo, dado el precio de cierre del 15.08.2013 consideramos que la
empresa representa una atractiva alternativa de inversión, por lo cual
cambiamos nuestra recomendación sobre Credicorp de neutral a
sobreponderar.
80
85
90
95
100
105
110
115
120
90
100
110
120
130
140
150
160
170
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
ene-13
feb-13
mar-13
abr-13
may-13
jun-13
jul-13
ago-13
Pts.US$
Gráfico Nº 1: BAP vs. INCA
BAP INCA

2. Financieras | Credicorp Ltd.
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM) BALANCE GENERAL (US$ MM)
Ingreso por intereses Fondos disponibles
Gasto por intereses Inversiones
Ingreso neto por intereses Colocaciones netas
Provisiones netas para colocaciones Inmuebles mobiliario y equipo, neto
Ingreso neto después de provisiones Intangibles
Ingresos no financieros Otros activos
Resultado técnico de seguros Activo Total
Resultado técnico de servicios médicos Depósitos y obligaciones
Gastos operativos Deudas a bancos y corresponsables
Utilidad operativa Reservas para siniestros
Resultado por traslación Bonos y deuda subordinada
Impuesto a la renta Otros pasivos
Utilidad neta Pasivo Total
Interés minoritario Patrimonio atribuible a Credicorp
Utilidad atribuible a Credicorp Interés minoritario
Acciones promedio en circulación Patrimonio Neto
Utilidad por acción - UPA (US$) Pasivo + Patrimonio
CRECIMIENTO (%) FLUJO DE CAJA (US$ MM)
Crecimiento en colocaciones Utilidad neta
Crecimiento en depósitos Flujos que no representan salidas de caja
Crecimiento de ingreso neto por intereses Cambios en activos y pasivos
Crecimiento de provisiones Flujo de caja operativo
Crecimiento de utilidad operativa Flujo de caja de inversión
Crecimiento de utilidad neta Flujo de caja de financiamiento
Flujo de caja libre
RATIOS FINANCIEROS
Margen Neto de Intereses (NIM)
Índice de cartera atrasada
Índice de cartera deteriorada
Cobertura cartera atrasa
Cobertura cartera deteriorada
Ratio de eficiencia
Colocaciones / Depósitos
Payout ratio
Dividendos por acción (US$)
ROE
ROA
VALORIZACIÓN
P / E
P / BV
GERENCIA
Walter Bayly Gerente General
Alvaro Correa Gerente de Finanzas
David Saettone Gerente de Seguros
Reynaldo Llosa Gerente de Riesgos
Jose Esposito Gerente de Auditoría
Aida Kleffmann Gerente de Rel. con Inversionistas
Fuente: Credicorp, SMV, Kallpa SAB
www.kallpasab.com 2Actualización
Resumen financiero de la compañía
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
2,310 2,625 2,992 7,849 8,146 9,395
-694 -787 -889 7,588 7,864 8,150
1,617 1,838 2,103 20,773 22,131 25,133
-378 -430 -486 590 727 837
1,239 1,408 1,617 760 785 826
1,053 1,160 1,307 3,237 3,345 3,542
170 156 183 40,797 42,997 47,883
7 20 23 24,040 25,248 28,459
-1,485 -1,694 -1,904 2,686 2,821 3,180
985 1,050 1,226 1,615 1,615 1,615
75 -97 - 4,783 5,173 5,663
4,168 4,572 5,247
197 210 227
-252 -291 -307 3,307 3,358 3,493
808 661 920 36,432 38,216 42,410
4,365 4,782 5,474
789 649 903
40,797 42,997 47,883
80 80 80
9.89 8.14 11.32
19 12 17
2012 2013e 2014e 2012 2013e 2014e
23.8% 13.7% 14.4% -758 -470 64
789 649 903
272 240 290
75.8% 13.9% 13.0% 303 419 1,256
9.9% 6.6% 16.8% -517 -279 -287
11.2% -17.7% 39.0% 2,560 156 280
2,346 297 1,249
5.0% 4.9% 5.2%
2012 2013e 2014e GRÁFICO N° 2: ACCIONISTAS
0.89 0.91 0.92
31.1% 35.0%25.9%
187.7% 170.0% 175.0%
136.2% 125.4% 128.1%
50.1% 51.2% 50.5%
2.30 3.08 2.85
20.9% 14.9% 18.4%
2014e GRÁFICO N° 3: COLOCACIONES DEL BCP - 2T2013
13.15 15.98 11.49
2.2% 1.6% 2.0%
23.1% 6.9% 13.8%
28.5% 5.0% 12.7%
1.7% 2.2% 2.2%
2.4% 2.9% 2.9%
2.49 2.27 1.98
2012 2013e
56%
15%
12%
2%
14%
Cedefast
Atlantic Security Holding
Fondos de pensiones
Urigeler International
Otros
29%
17%
16%
16%
9%
5%
4%
5% Corporativo
Mediana empresa
PYME
Hipotecario
Consumo
Tarjeta de crédito
Edyficar
Otros

3. Financieras | Credicorp Ltd.
Fuente: Credicorp, Kallpa SAB
Fuente: Credicorp
PDL: cartera atrasada o "past due loans"
Fuente: Credicorp
i.
ii.
Fuente: Credicorp
www.kallpasab.com 3
Credicorp reportó en el 2T2013 una utilidad por acción (UPA) de US$ 0.68,
por debajo de nuestro estimado de US$ 2.75 y menor a la UPA del mismo
trimestre del año anterior de US$ 2.16.
Lo más resaltante del 2T2013 fueron las distorsiones en los estados
financieros, ocasionadas por una depreciación de 7.5% en el tipo de
cambio. Esto no permitió observar el crecimiento operativo logrado en el
trimestre.
Además, también destacaron el incremento en gastos y el deterioro en la
cartera de colocaciones del segmento PYME, temas que la gerencia espera
controlar para fines de este año. Aún así esperamos que la presión en los
costos y provisiones continúe en el corto plazo.
A continuación lo más resaltante del 2T2013:
El ingreso neto por intereses se ubicó 7.6% debajo de nuestros
estimados. Asimismo, se incrementó 11.9% YoY y decreció 2.2%
QoQ ante un incremento en las colocaciones netas de 10.7% YoY y
un retroceso de 1.6% QoQ.
Cabe señalar que, el 87% de estos ingresos están denominados en
nuevos soles, por lo que existe una distorsión en las variaciones. De
haberse registrado en nuevos soles el ingreso neto por intereses
habría crecido 21.6% YoY y 7.9% QoQ (y estaría en línea con
nuestros estimados).
Nuevamente el crecimiento de las colocaciones fue impulsado por
el avance del segmento minorista (+21.6% YoY). Dentro de este
destacaron las colocaciones de créditos hipotecarios (+44.6% YoY) y
las colocaciones de Edyficar (+43.9%) realizadas en moneda local.
Sin embargo, la distorsión ocasionada por el tipo de cambio, provocó
que el margen neto de intereses de los últimos 12 meses se
mantuviera estable en 4.9%, comparado con el trimestre anterior.
El índice de cartera atrasada de Credicorp se elevó a 2.11% en el
2T2013, desde 1.97% del 1T2013 y 1.74% en el 2T2012. El principal
catalizador de este incremento es un deterioro en la cartera de
PYME, la cual aumentó su morosidad a 7.6% desde los 6.8% y 5.7%
registrados en el 1T2013 y en el 2T2012, respectivamente.
La utilidad operativa se ubicó 31.4% debajo de nuestros estimados.
Asimismo, retrocedió 13.1% YoY y 26.1% QoQ. Esto debido a las
siguientes razones:
Los ingresos no financieros avanzaron 3.2% YoY, debido a
que el sólido avance en los ingresos por comisiones (+20.4%
YoY) y en operaciones de cambio (+23.2% YoY) fue
contrarrestado por una desvalorización de US$ 11.5 MM en el
portafolio de la empresa. Esto como consecuencia del alza en
las tasas de interés en dólares en el 2T2013.
El resultado técnico de seguros cayó 23.6% YoY ante: i)
mayores siniestros en el los negocios Vida y Salud; y, ii) una
distorsión por tipo de cambio dado que el 48% de la primas
netas ganadas están denominadas en soles.
Resultados 2T2013: Trimestre con crecimiento operativo
distorsionado por tipo de cambio
Actualización
73% 76%
61%
14% 6%
10%
6% 9%
25%
7% 6%
26%
-1%
4%
3%
1%
-25%
-25
25
75
125
175
225
2T12 1T13 2T13
US$ MM
Gráfico Nº 7: Contribución a la utilidad neta
BCP PGA ASB Prima Cred. Capital Otros
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
2008 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 2015e
Coloc.PBI
Gráfico Nº 4: Crec. colocaciones vs. crec. PBI
PBI Colocaciones
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
PYME T. Crédito Edyficar Consumo Hipotecario
Gráfico Nº 5: Cartera atrasada por segmento
2T12 2T13
120%
130%
140%
150%
160%
170%
180%
190%
200%
1.0%
1.2%
1.4%
1.6%
1.8%
2.0%
2.2%
2T12 3T12 4T12 1T13 2T13
CoberturaPDL*
Gráfico Nº 6: Cartera atrasada vs. cobertura
Cartera atrasada Cobertura

4. Financieras | Credicorp Ltd.
iii.
www.kallpasab.com 4Actualización
Los gastos operativos (72% en soles) se vieron beneficiados por la depreciación de la moneda local. A pesar de este
hecho se incrementaron 23.5% YoY y 3.5% QoQ ante mayores gastos realizados por la compañía en línea con la
expansión de la red de agencias del banco.
La utilidad neta estuvo 75.2% debajo de nuestro estimado y retrocedió 68.3% YoY y 70.0% QoQ. Esto debido a: i) una
pérdida por traslación de US$ 78.5 MM, comparada con una pérdida de US$ 1.7 MM en el mismo trimestre del año anterior;
y, ii) un incremento de 21.2% YoY y 1.9% QoQ en el impuesto a la renta.
Es necesario mencionar que se registraron US$ 111.4 MM en pérdidas contables por el efecto cambiario. Asimismo se
pagaron US$ 15.1 MM adicionales en impuestos, también por la depreciación de la moneda local. Todo esto habría
incrementado la utilidad neta de la compañía hasta los US$ 181.0 MM. Este nivel hubiera representado una caída de 0.3%
YoY, un incremento de 5.3% QoQ, y una diferencia de 17.5% con nuestro estimado.

5. Financieras | Credicorp Ltd.
Ingreso por intereses
Gasto por intereses
Ingreso neto por intereses
Provisiones netas para colocaciones
Ingreso neto después de provisiones
Ingresos no financieros
Resultado técnico de seguros
Resultado técnico de servicios médicos
Gastos operativos
Utilidad operativa
Resultado por traslación
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Interés minoritario
Utilidad atribuible a Credicorp
Acciones promedio en circulación (MM)
Utilidad por acción - UPA (US$)
Ingreso por intereses
Gasto por intereses
Ingreso neto por intereses
Provisiones netas para colocaciones
Ingreso neto después de provisiones
Ingresos no financieros
Resultado técnico de seguros
Resultado técnico de servicios médicos
Gastos operativos
Utilidad operativa
Resultado por traslación
Impuesto a la renta
Utilidad neta
Interés minoritario
Utilidad atribuible a Credicorp
Acciones promedio en circulación (MM)
Utilidad por acción - UPA (US$)
A: Antiguos estimados
N: Nuevos estimados
www.kallpasab.com 5
2013e - A
2,759.9
-812.3
1,947.6
-444.9
1,502.7
1,224.1
170.6
-
-1,681.0
1,216.4
-
-297.8
918.6
23.0
895.6
79.8
11.23
79.8 79.8 79.8 79.8
0.68 2.75 -75.2% 8.14 11.32
79.8
13.15
0.3 5.6 -93.8% 12.3 17.1
54.5 219.4 -75.2% 649.2 902.5
26.9
1,048.5
-71.0 -73.0 -2.7% -291.4 -306.5
54.8 225.1 -75.6% 661.5 919.6
-348.6
1,075.4
204.4 298.0 -31.4% 1,050.1 1,226.1
-78.5 - - -97.2 -
1,424.1
-
6.5 - - 19.6 22.6
-417.1 -411.9 1.3% -1,694.4 -1,903.8
-
-1,912.2
258.9 299.9 -13.7% 1,160.4 1,307.2
30.4 41.8 -27.4% 156.3 182.8
1,401.8
191.3
440.8 477.2 -7.6% 1,838.4 2,103.2
-115.0 -109.0 5.5% -430.2 -485.9
2,253.6
-510.4
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
632.2 676.2 -6.5% 2,625.3 2,991.9
-191.4 -199.0 -3.8% -786.9 -888.6
2014e - N
3,162.4
-908.8
54.5 171.9 -68.3% 181.5 -70.0% 236.0 361.1 -34.6%
79.8 79.8 0.0% 79.8 0.0% 79.8 79.8 0.0%
54.8 175.0 -68.7% 185.4 -70.4% 240.3 367.8 -34.7%
0.3 3.1 -88.6% 3.9 -91.1% 4.2 6.8 -37.2%
204.4 235.3 -13.1% 276.5 -26.1% 480.9 475.0 1.2%
-78.5 -1.7 4561.2% -18.6 321.2% -97.2 11.5 -945.1%
258.9 250.8 3.2% 282.2 -8.3% 541.1 488.6 10.7%
30.4 37.4 -18.8% 35.7 -15.0% 66.1 42.9 54.0%
-191.4 -165.9 15.4% -194.3 -1.5% -385.7 -318.3 21.2%
440.8 393.9 11.9% 450.6 -2.2% 891.5 766.2 16.3%
2T2013 2T2012 YoY 1T2013 QoQ Acum. 2013 Acum. 2012 YoY
Estado de Resultados
ESTADO DE RESULTADOS (US$ MM)
632.2 559.8 12.9% 644.9 -2.0% 1,277.2 1,084.4 17.8%
-115.0 -110.9 3.8% -94.8 21.4% -209.8 -180.5 16.3%
325.8 283.1 15.1% 355.9 -8.5% 681.6 585.7 16.4%
6.5 1.6 296.2% 5.5 16.8% 12.0 5.9 102.1%
-417.1 -337.6 23.5% -402.9 3.5% -819.9 -648.2 26.5%
-71.0 -58.6 21.2% -72.4 -1.9% -143.4 -118.6 20.9%
0.68 2.16 -68.3% 2.28 -70.0% 2.96 4.53 -34.6%
Resultados 2012 vs. Estimados de Kallpa SAB
2T2013 2T2013e Var. 2013e - N 2014e - N
325.8 368.2 -11.5% 1,408.2 1,617.31,743.2
Actualización

6. Financieras | Credicorp Ltd.
Sociedad Matriz Banco de Chile
Scotiabank Perú
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB
Fuente: Kallpa SAB
www.kallpasab.com 6
8.79% 188.32 201.12 216.91 236.86 262.88 298.23 349.05
9.79% 158.37 166.37 175.88 187.38 201.56 219.49 242.87
Tabla Nº 1: Sensibilidad del VF al COK y al crecimiento perpetuo (g)
11.79% 120.15 123.64 127.61 132.16 137.44 143.63 151.00
10.79% 136.64 141.86 147.91 155.00 163.44 173.64 186.22
4.50% 5.00% 5.50% 6.00% 6.50%
12.79% 107.21 109.57 112.21 115.19 118.58 122.47 126.98
1.9%
1.5%
1.7%
0.3%
2.4%
2.0%
3.6%
3.6%
7.4%
0.7%
4.5%
2.7%
4.0%
2.9%
3.1%
2.2%
4.6%
1.9%
4.0%
4.1%
7.8%
8.1%
4.5%
10.6%
3.0%
10.6%
18.8%
18.5%
13.9%
7.8%
19.8%
n.d.
11.6
15.8
31.0
12.0
n.d.
11.1
13.1
35.7
10.5
Banco Davivienda
Colombia
Chile
Colombia
Chile
Perú
10,560
5,870
5,865
4,759
3,530
2.67
2.3
2.7
1.4
3.4
2.7
2.0
Margen
Finan.
2.3
2.1
2.0
2.4
2.1
4.9%
6.2%
4.7%
3.9%
4.6%
4.5%
6.4%
4.7%
n.d.
10.8
13.3
Dividend YieldP/BV
3.2
2.3
1.1
1.8
1.9
P/E 2013
16.0
9.7
9.6
6.3
15.0
13.9
13.0
14.8
Análisis de múltiplos
Empresa País
Cap. Bursátil
(US$ MM)
P/E Trailing
12M
ROE ROA
16.7% 1.7%
63,584 11.0
Credicorp Ltd. Perú 10,373 15.6
Banco Bradesco Brasil 54,041 10.4 17.9% 1.3%
17.3% 1.5%Itau Unibanco Holding Brasil
Grupo Financiero Banorte México 17,747 16.0 15.3% 1.3%
27.0% 1.5%Banco do Brasil Brasil 28,401 3.9
13,551 14.2
Bancolombia Colombia 12,336 14.5 16.0% 1.9%
24.3% 2.1%Banco de Chile Chile
BBVA Banco Continental Perú 4,810 10.8 34.7% 2.5%
15.9% 1.3%Banco Santander Chile Chile 11,295 17.4
9.8
Banco de Bogota
Banco de Credito e Inversiones
3,463 11.4 10.8
Intercorp Financial Services Perú 2,949 12.0 28.5% 2.9%
12.9% 1.0%Corpbanca Chile
19.1% 1.7%Promedio 15,821 13.9
3.4%
5.1%
3.5%5.9%
Actualización
Análisis de sensibilidad
COK g 3.50% 4.00%
Credicorp
Itau
Bancolombia
Banco de Chile
Banorte
Santander Chile
BBVA Continental
IFS
Davivienda
1.2
1.6
2.0
2.4
2.8
3.2
3.6
10 11 12 13 14 15 16 17 18
P/BV
P/E
Gráfico Nº 8: P/E vs. P/BV - Empresas Comparables
Cap. Bur.
Credicorp
Itau
Bancolombia
Banco de Chile
Banorte
Santander Chile
BBVA Continental
IFS
Davivienda
1.0%
1.4%
1.8%
2.2%
2.6%
3.0%
12% 17% 22% 27% 32%
ROA
ROE
Gráfico Nº 9: ROE vs. ROA - Empresas Comparables
Cap. Bur.

7. Financieras | Credicorp Ltd.
www.kallpasab.com 7
Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad
Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia debe ser usado o considerado como una
oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido
obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este
reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este
documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities
SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos
mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.
Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública
empleada por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otras.
Definición de rangos de calificación
Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar+, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar-.
El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.
Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +
Certificación del analista
El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en
relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,
es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.
Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no
limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de
inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.
El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las
personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.
Los precios de las acciones en el presente reporte están basados sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la
publicación del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.
Generales
El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa
Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto
plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la
volatilidad del mercado y otros factores.
El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización
comúnmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,
valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica
garantía alguna que este sea alcanzado.
Actualización
Subponderar -30% a -15% +15% a +30% Sobreponderar
Neutral -15% a 0% 0% a +15% Neutral

8. Financieras | Credicorp Ltd.
KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA
GERENCIA GENERAL
Alberto Arispe
Gerente
(511) 630 7500
aarispe@kallpasab.com
TRADING
Enrique Hernández Eduardo Fernandini Javier Frisancho Jorge Rodríguez
Gerente Head Trader Trader Trader
(51 1) 630 7515 (51 1) 630 7516 (51 1) 630 7517 (51 1) 630 7518
ehernandez@kallpasab.com efernandini@kallpasab.com jfrisancho@kallpasab.com jrodriguez@kallpasab.com
MERCADO DE CAPITALES
Ricardo Carrión
Gerente
(51 1) 630 7500
rcarrion@kallpasab.com
FINANZAS CORPORATIVAS
Andrés Robles
Gerente
(51 1) 630 7500
arobles@kallpasab.com
EQUITY RESEARCH
Marco Contreras Edder Castro Humberto León Juan Franco Lazo
Analista Analista Analista Asistente
(51 1) 630 7528 (51 1) 630 7529 (51 1) 630 7527 (51 1) 630 7500
mcontreras@kallpasab.com ecastro@kallpasab.com hleon@kallpasab.com jlazo@kallpasab.com
OPERACIONES
Elizabeth Cueva Alan Noa Mariano Bazán Ramiro Misari
Gerente Jefe de Operaciones Analista - Tesorería Jefe de Sistemas
(51 1) 630 7521 (51 1) 630 7523 (51 1) 630 7522 (51 1) 630 7500
ecueva@kallpasab.com anoa@kallpasab.com mbazan@kallpasab.com rmisari@kallpasab.com
OFICINA - CHACARILLA
Hernando Pastor Daniel Berger
Representante Representante
(51 1) 626 8700 (51 1) 626 8700
hpastor@kallpasab.com dberger@kallpasab.com
OFICINA - AREQUIPA OFICINA - TACNA
Jesús Molina Gerson del Pozo
Representante Representante
(51 54) 272 937 (51 52) 241 394
jmolina@kallpasab.com gdelpozo@kallpasab.com
www.kallpasab.com 8Actualización