El documento resume los efectos de la crisis financiera y la Gran Recesión en México. Explica que la crisis se originó en Estados Unidos debido a una burbuja hipotecaria, políticas monetarias laxas e innovaciones financieras arriesgadas. La crisis llevó a quiebras bancarias, rescates gubernamentales y una fuerte recesión global. México se vio afectado por su integración con la economía estadounidense, sufriendo una caída en el PIB, las exportaciones y el empleo, aunque menos

1. Crisis Financiera y la Gran Recesión: Impacto en México Dr. F. Alejandro Villagómez CIDE Agosto de 2010

2. CRISIS RECURRENTES EE.UU. enfrenta la peor crisis financiera. Sólo comparable con la Gran Depresión. Keynes: crisis recurrentes propias del sistema. Minsky: “los Wall Streets del mundo son importantes: … generan fuerzas desestabilizadoras y de tiempo en tiempo el sistema financiero de nuestra economía conduce a serias amenazas de inestabilidad financiera y económica, esto es, el comportamiento de la economía se vuelve incoherente”. http://www.youtube.com/watch?v=_o4IcNbfPMA&eurl Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

3. Causas: Burbuja Hipotecaria Comportamiento del mercado inmobiliario norteamericano. 1997 - 2006 (pico): Precios aumentaron 85% en términos reales. No existe concordancia con fundamentales económicos. Formación de burbuja: Causa fundamental de origen psicológico (exuberancia irracional) y contagio social de visión altamente optimista (amplificada por medios de información). Se piensa que estos altos precios representan nuevo equilibrio y la tendencia se mantendrá. Oportunidad de ganancias Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

4. Causas: Política Monetaria y Desbalances Internacionales Bajas tasas de Interés (Taylor) Resultado Endógeno Exceso de Liquidez en el Mercado Mundial Caballero (2010) : no es tanto un problema de exceso de ahorro global, sino desbalance entre demanda por activos líquidos seguros a nivel mundial y los recursos disponibles. El mundo entero, incluyendo a bancos centrales e instituciones financieras norteamericanas mostraban enorme demanda por este tipo de instrumentos generando presiones importantes en el sistema financiero norteamericano que estimuló bajas tasas de interés y el desarrollo de activos AAA después de bursatilizar activos de menor calidad. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

5. Causas: Innovación Financiera y Regulación Papel crucial del sistema financiero en el desarrollo económico: Intermediación, cobertura de riesgos. También conlleva a problemas: Incentivos, riesgo moral. Dinámica más compleja ahora: Acelerado desarrollo de nuevos y sofisticados instrumentos y complejas interrelaciones. Fenómenos de masas que amplifican eventos originalmente de menor tamaño: Burbujas, exuberancia irracional, contagio social . Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

6. Expansión de hipotecas “subprime”; mercado alto riesgo. Extensa cadena compuesta por: el originador-el servidor del préstamo-el emisor del MBS-el emisor del CDO-el vendedor del CDS-las calificadoras-el tenedor del instrumento final, la cual resulta impenetrable en términos de información que trate de detectar los niveles y tamaños de riesgo en alguno de sus eslabones. Dinámica que se retroalimenta; cascada de nuevos créditos para liquidar deudas de créditos anteriores (2RM). Tendencia a disminuir estándares de valuación de riesgos para atender con más rapidez la demanda de crédito. Proceso amplificado por el riesgo moral. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

7. Los intermediarios financieros Desajuste en temporalidad: activos de largo plazo / pasivos de corto plazo. Renovación (Roll-over) de muy corto plazo. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

8. Fases Primera fase: primeros síntomas, desde ruptura de la burbuja inmobiliaria hacia finales del 2006 hasta cuando se produce el contagio a instrumentos financieros no vinculados directamente con el mercado subprime, o el pánico en términos de Gorton (2010), en agosto del 2007. Segunda fase: hasta agosto del 2008, cuando el deterioro de los mercados se va profundizando. Tercera fase: a partir de septiembre del 2008, con la quiebra de Lehman y el contagio mundial, hasta mediados del 2009 cuando se observa una recuperación en los mercados financieros. Cuarta fase correspondería al impacto de la crisis en el sector real de las economías en el mundo. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

9. Síntomas iniciales Mediados de 2006: se revierte tendencia alcista de precios. Afecta colateral de los acreditados; no pueden refinanciar deudas; problema de insolvencia y creciente cartera vencida. Febrero de 2007: grandes participantes en el mercado “subprime” empiezan a reportar pérdidas. Difícil valorar hojas de balance de intermediarios financieros porque es difícil valorar activos respaldados por esta deuda. 9 de agosto de 2007: BNP Paribas suspende temporalmente operaciones en tres fondos. Mercados reaccionan buscando mayor liquidez y reduciendo préstamos inter-bancarios. Banco Central Europeo: importante inyección de recursos. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

10. Algunos indicadores importantes Índice ABX: es un derivado sobre estos créditos y ofrece información sobre 20 de estos segmentos con igual ponderación Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

11. Generalmente oscila entre 15 y 25 puntos base, llegó a 90 puntos base. Creciente incertidumbre, dificultad para valuar activos, creciente reporte de pérdidas. Aumento en primas de riesgo, dificultad para obtener recursos de corto plazo. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

12. Diferencial TED: diferencial entre la tasa LIBOR, utilizada como referencia en el mercado interbancario y que incluye un riesgo, y la tasa sin riesgo de los bonos del Tesoro norteamericano. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

13. Respuestas iniciales de política Creciente problema de liquidez. Acciones parten de Bancos Centrales. La FED redujo su tasa de referencia en 325 pb entre el 18 de septiembre del 2007 y el 30 de abril del 2008. Disminución en tasa de descuento en 75 pb (17/08 – 16/03). Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

14. Respuestas iniciales de pol ítica Aumento en el monto de operaciones OMAs (9/08/07) Creación de mecanismos de subastas de recursos y líneas de crédito Term Auction Facility (12/12/07) Term Security Lending Facility (11/03/08) Primary Dealer Credit Facility (16/03/08) Swaps con Bancos Centrales Europeos Rescate de Bear Stearns (14/07/08) Es adquirido por JP Morgan a 7% de valor de mercado Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

15. Septiembre negro 8 Fannie Mae y Freddie Mac son intervenidas por el gobierno federal. 15 Quiebra de Lehman Brothers y apoyo a AIG. Tienen muchos CDS con pagos dependientes de pérdidas asociadas a inversiones subprime. (85 mmd) 21 Morgan Stanley y Goldman Sachs solicitan licencia de banca comercial. 26 de septiembre: quiebra Washington Mutual. (Adquirido por JPMorgan) Otros países: 29 gigante hipotecario inglés Broadford & Bingley rescatado por el gobierno. (Posible compra por Santander) Asegurador importante belga-holandés, Fortis, recibe línea de crédito por 11 mme. Hypo Real Estate Holding AG, alemán, apoyado por el Bundesbank. Reflejan gravedad, amplitud y profundidad de la crisis. No sabemos si tocó fondo. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

16. Valoración Grupos financieros : 07 -09 Problema Central: Insolvencia Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

17. El rescate Medidas anteriores: potenciales efectos de rescates selectivos. Rescates particulares: Bear Stearns, AIG e instituciones hipotecarias. ¿Por qué se rescató a Bear Stearns y AIG y no a Lehman? Información imperfecta, amplias interconexiones y efecto en cascada. Notar que son medidas históricas, no involucran a entidades sobre las que la FED tiene injerencia en supervisión y regulación. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

18. El rescate Posibilidad de crisis sistémica con repercusiones incalculables a nivel mundial. Se plantea necesidad de un rescate -“ too big to fail ”- 700 mmd (5% del PIB de 2007). Estos rescates no son vistos favorablemente por la mayoría de contribuyentes, quienes terminan pagándolos. Percepción de injusticia Se rechazó el 29/08 y el DJ cae 778 ptos. 01/10 Aprueba el Senado el paquete y el 3/10 el Congreso Originalmente compra de activos malos; ahora capitalización adquiriendo participaciones accionarias Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

19. El desastre en octubre Crisis de confianza Quiebras y rescates en cascada en los principales países industrializados: destaca Islandia y el Reino Unido. La semana del 6 al 10 se produce una debacle en las principales bolsas del mundo. Problemas Fundamentales Prevenir el colapso del sistema bancario Promover préstamos en los que se recupera el sistema Efectos Reales Gobiernos y Organismos Internacionales ajustan a la baja sus previsiones de crecimiento para lo que resta del 2008 y el 2009. Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

20. Mercado de Divisas Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

21. Mercado de Valores Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

22. Ciclo de Producción Industrial EE.UU. - México Las economías de México y Estados Unidos muestran alta sincronización... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

23. Producción Mundial El mundo vivió una gran recesión en 2009... y se prevé lenta recuperación... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

24. Comercio Internacional (Exportaciones Totales) Los países exportadores tuvieron mayores efectos negativos... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

25. Desempleo Mundial Esta es una variable rezagada, por lo que se mantendrá alto en el 2010... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

26. México: Producto Interno Bruto Tuvimos una de las peores caídas en las últimas décadas... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

27. México: Indicadores de Actividad Económica La economía inició su descenso desde finales de 2007... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

28. México: Exportaciones El sector exportador, nuestro motor, fue de los más afectados... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

29. México: Producción Automotriz Sector automotriz también se vio afectado... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

30. México : Trabajadores Asegurados en el IMSS (Empleo) El empleo formal ha mostrado mejor comportamiento... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

31. México: Desempleo (TDA) Pero fue menor el impacto que en otros países... El desempleo aumentó, como es natural... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

32. México: Inflación Anual El comportamiento de la inflación impidió una respuesta rápida de la política la monetaria... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

33. Bolsa Mexicana de Valores (IPC) A pesar de la fuerte caída, la recuperación fue rápida... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

34. México: Tipo de Cambio Nominal El peso se depreció, pero el efecto final ha sido menor... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

35. Precio del petróleo La caída del precio contribuyó a acotar la respuesta fiscal... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

36. México: Déficit Público Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

37. México: Cartera Vigente Total Después de la crisis de 1995, el crédito bancario se contrajo y se ha mantenido en niveles bajos... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

38. México: Crédito Bancario y No Bancario El crédito total está por debajo de lo observado en otras economías...¿cuánto contribuye al crecimiento? Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

39. México: Crédito al Consumo Éste fue el crédito más dinámico... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

40. México: Crédito a las Empresas Los proveedores son la principal fuente de financiamiento a las empresas... Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

41. México: Crédito a la Vivienda Su participación se mantiene aún baja Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez

42. México: Pronóstico de la Variación del PIB para 2010 Crisis Financiera: ¿Qué sucedió y qué sucederá? F.A. Villagómez