El documento analiza las rigideces fiscales y la inestabilidad cambiaria en México. Señala que el mercado cambiario mexicano ha sufrido de extrema inestabilidad recientemente con grandes fugas de capitales mientras el banco central intervenía. Esto ha afectado negativamente la actividad económica. Un déficit fiscal no compensado por mayores impuestos o menores gastos lleva a mayor endeudamiento externo o impuestos a la riqueza financiera local, afectando la demanda de bonos domésticos y preferencia por

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Título: Rigideces fiscales e inestabilidad cambiaria: el caso de México
Autor: Alain Ize Lamache
Fecha: 5 de junio de 1986
Comisión de
Especialidad
Sistemas
Palabras clave Mercado cambiario, inestabilidad, fugas de capital, actividad económica,
rigideces fiscales, déficit, endeudamiento, impuestos,bonos domésticos
El mercado cambiario en México se ha destacado en años recientes por su extrema inestabilidad.
Mientras el Banco de México estuvo interviniendo activamente, se produjeron fugas de capital de
magnitudes sin precedentes. Los fenómenos ocurridos, han repercutido en forma negativa sobre la
actividad económica nacional. La estabilidad del mercado cambiario constituye claramente un objetivo
esencial de política macroeconómica para lograr un crecimiento sano y sostenido. Una alza en el gasto
público no financiado por un aumento en impuestos, o una reducción en los ingresos públicos no
compensada por una reducción en el gasto, causan un aumento del déficit que debe ser cubierto por
endeudamiento externo o por un impuesto sobre la riqueza financiera doméstica en manos del público,
dinero o bonos. Por su parte, la demanda es afectada por los bonos domésticos mientras que la
preferencia por bonos externos es la capacidad del estado para mantener el servicio de su deuda
doméstica a una tasa comparable a la internacional. Un choque, interno o externo, que afecte
negativamente las finanzas públicas,tenderáa repercutir,enausencia de ajustes fiscales,enuna menor
capacidad de pago sobre los bonos domésticos,lo que induciría, por parte del público, un proceso de
sustitución hacia instrumentos de ahorro externos y por lo tanto saltos en el tipo de cambio real o fugas
de capital. El problema de credibilidad también podría ser vinculado con el impacto de controles
cambiarios que tenderían a reducir el grado de apertura financiera. En la medida en que una menor
apertura también permita al gobierno aprovecharse más de un impuesto sobre bonos domésticos,la
imposición de controles cambiarios puede inducir al público a percibir un riesgo mayor, lo que produciría
un efecto inverso al deseado.