Este documento discute el falso conflicto entre estímulo y austeridad en el contexto de la crisis económica europea. Explica que las políticas de estímulo fueron inicialmente necesarias para detener el pánico en los mercados financieros, pero que luego las políticas de austeridad se volvieron necesarias para recuperar la credibilidad de la deuda soberana y la confianza de los inversores externos. También señala que las políticas de austeridad no deben implementarse a un ritmo tan rápido que asfixie el
En la actualidad muy pocos leen prensa escrita o digital y menos aun articulo de arriba abajo. Y menos aun de economía. Aducen que son difíciles de entender. Aquí va una guia de lectura.
De la “restricción externa” de prebisch a la “trampa de liquidez” keynesianaIADERE
Heterodoxia y Keynesianismo, son dos conceptos frecuentemente citados para explicar el manejo de la economía de los últimos años. Conceptos que, mientras la restricción externa no operó, en gran medida gracias al bajo nivel del cual partía primero y a las condiciones extraordinariamente favorables que deparó el mundo para las economías emergentes más tarde, operaron en forma funcional y consistente con un crecimiento alto y una mejora significativa en las condiciones de vida de los argentinos.
Resulta sorprendente que un cuasi-octogenario esté poniendo el mundo patas arriba y pueda recuperar el prestigio perdido por los Estados Unidos y poner en pie su economia.
La mañana del 15 de enero, el Banco Central Suizo anunció el retiro del piso del tipo de cambio frente al euro, fijado en 1.20 francos por divisa europea en el 2011, y decidió bajar la tasa de interés a los depósitos medio punto, de -0.25% hasta -0.75%, con el objetivo de mitigar el calentamiento de la economía, y con ello, desincentivar la entrada de capitales. Este repentino giro, se tomó como medida de prevención ante la acelerada depreciación de la moneda única frente el billete verde, lo que ocasionaba a su vez un debilitamiento en los últimos meses del franco suizo ante el dólar. Por otro lado, se estableció para proteger al país de una avalancha de dinero derivada de la incertidumbre por la relajación cuantitativa del Banco Central Europeo.
En la actualidad muy pocos leen prensa escrita o digital y menos aun articulo de arriba abajo. Y menos aun de economía. Aducen que son difíciles de entender. Aquí va una guia de lectura.
De la “restricción externa” de prebisch a la “trampa de liquidez” keynesianaIADERE
Heterodoxia y Keynesianismo, son dos conceptos frecuentemente citados para explicar el manejo de la economía de los últimos años. Conceptos que, mientras la restricción externa no operó, en gran medida gracias al bajo nivel del cual partía primero y a las condiciones extraordinariamente favorables que deparó el mundo para las economías emergentes más tarde, operaron en forma funcional y consistente con un crecimiento alto y una mejora significativa en las condiciones de vida de los argentinos.
Resulta sorprendente que un cuasi-octogenario esté poniendo el mundo patas arriba y pueda recuperar el prestigio perdido por los Estados Unidos y poner en pie su economia.
La mañana del 15 de enero, el Banco Central Suizo anunció el retiro del piso del tipo de cambio frente al euro, fijado en 1.20 francos por divisa europea en el 2011, y decidió bajar la tasa de interés a los depósitos medio punto, de -0.25% hasta -0.75%, con el objetivo de mitigar el calentamiento de la economía, y con ello, desincentivar la entrada de capitales. Este repentino giro, se tomó como medida de prevención ante la acelerada depreciación de la moneda única frente el billete verde, lo que ocasionaba a su vez un debilitamiento en los últimos meses del franco suizo ante el dólar. Por otro lado, se estableció para proteger al país de una avalancha de dinero derivada de la incertidumbre por la relajación cuantitativa del Banco Central Europeo.
Didier Saint-Georges comenta la visión de los mercados de la gestora, así como la estrategia de inversión de Carmignac para las diferentes clases de activos
A pesar de que los heraldos del apocalipsis, incluido el habitualmente ponderado Fondo Monetario Internacional (FMI), van estrechando el cerco de la opinión pública advirtiendo del peligro de una crisis inminente, es conveniente referir alguna circunstancia económica que, en clave comparativa, pueda verter cierta esperanza frente a la desconfianza reinante.
Los retos económicos para el futuro
José Luis Malo de Molina
Director General del Servicio de Estudios del Banco de España
Madrid, 12 de febrero de 2009
EL MERCADO LABORAL EN EL SEMESTRE EUROPEO. COMPARATIVA.ManfredNolte
Hoy repasaremos a uña de caballo otro reciente documento de la Comisión (SWD-2024) que lleva por título ‘Análisis de países sobre la convergencia social en línea con las características del Marco de Convergencia Social (SCF)’.
PIB,OKUN Y PARO ESTRUCTURAL: RELACIONES DIRECTAS E INVERSASManfredNolte
Me refiero a las ‘Previsiones económicas de primavera’ de la Comisión europea, que se han constituido la semana pasada en panegírico de nuestras bondades y que, como es natural, han sido aprovechadas por el Gobierno para el autobombo.
LOS MIMBRES HACEN EL CESTO: AGEING REPORT.ManfredNolte
El Informe sobre el envejecimiento concentra un ejercicio único en el sentido de que proporciona proyecciones para los Estados miembros de la UE y Noruega hasta 2070 basadas en datos supuestos y metodologías comunes. El informe suministra un amplio conjunto de datos comparables e internos para 28 países. Dan una idea del momento en que se produce el envejecimiento de la población, sus implicaciones económicas y los desafíos presupuestarios asociados.
Empresarios privados y públicos: ¿adversarios o aliados?ManfredNolte
La reciente notificación de la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), acerca de la toma de un porcentaje relevante en el Capital de Telefónica, ha reabierto la recurrente polémica sobre la figura del Estado como Empresario público, su conveniencia, su oportunidad y su eficiencia
CARE ECONOMY: LA VIEJA Y NUEVA ECONOMIA DE LOS CUIDADOS.ManfredNolte
La economía del cuidado entiende del reconocimiento y valoración de todas las actividades que contribuyen a la atención de las personas, incluido el trabajo no remunerado realizado en los hogares, así como el trabajo remunerado que involucra el cuidado de niños, personas mayores, personas con discapacidades y aquellas que necesitan cualquier tipo de atención especial.
DEUDA PUBLICA Y CONVENIENCIA FISCAL: LLAMADOS AL ACUERDO.ManfredNolte
En su conjunto y en rasgos generales, el progreso de la economía, es decir el de su PIB, depende de dos fuentes básicas de alimentación: el aumento de sus factores productivos y el incremento de su productividad.
DESIGUALDAD PERMANENTE: EL ESTANCAMIENTO DE LA DISTRIBUCIÓN DE LA RIQUEZA.ManfredNolte
La teoría del ‘derrame’ postula atenuar la presión sobre las rentas de los grupos sociales con mayor propensión al ahorro, esto es, los sectores de mayores ingresos, sobre la base de su capacidad de ahorrar e invertir,
COYUNTURA ECONOMICA Y SUS SOMBRAS: INFORME TRIMESTRAL DEL BANCO DE ESPAÑA.ManfredNolte
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Hay que recordar, que los fotos puntuales, aun cuando salgan bien, no pueden encubrir las carencias, las flaquezas de fondo, que en distintos flancos acechan a nuestra economía.
DESVELANDO LA REALIDAD SOCIAL: ENCUESTA DE CONDICIONES DE VIDA EN ESPAÑA.ManfredNolte
Junto a la de la tolerancia hacia los Paraísos fiscales, último vertedero de la evasión fiscal y del crimen organizado, la pobreza se constituye probablemente en la mayor de las grandes vergüenzas que se confinan en los búnkeres de la economía de mercado.
¿FIN DEL CRIPTOINVIERNO?: ASI HABLAN LOS MAXIMOS.ManfredNolte
Hay creencias firmes, impertérritas, capaces de sobrevivir a cualquier duda o adversidad, ajenas a las opiniones contrarias o simplemente nuevas, ciegas y sordas a cualquier idea o consejo que las desvíe de su camino.
CONOCIMIENTO INTERIOR BRUTO, la obsolescencia del PIB.ManfredNolte
El PIB no es un indicador exhaustivo del progreso económico y tampoco de bienestar social; Además el índice está ofreciendo registros descorazonadores.
LA AGROSFERA, DE NUEVO LA REBELIÓN DEL CAMPO.ManfredNolte
La reciente explosión de los agricultores -una más de una larga cadena histórica- es un suceso emocional y espontaneo y como tal no responde a un enunciado claro de reivindicaciones como podrían constar en un documento unificado de propuestas del sector.
TAMAÑO DEL ESTADO Y BIENESTAR EN LA OCDE.ManfredNolte
Hay un valor entendido, un tópico que circula en amplias capas de la opinión económica, incluso de la habitualmente informada, acerca de la existencia de un antagonismo de raíz entre los conceptos de libre mercado e intervención gubernamental.
MAS ALLA DE LA INCERTIDUMBRE:DESAFIOS DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA.ManfredNolte
Un reciente informe de la OCDE (Economic Policy Papers, No. 33), avanza que la economía española retrocederá diez posiciones en la clasificación mundial de países por PIB per cápita, pasando desde la posición 23 en la actualidad a la posición 33 en 2060 .
DAVOS: EL PESO Y EL CONSEJO DE UN PODER SOCIALIZADOR.ManfredNolte
Al pie de la montaña mágica de Tomas Mann, enero en la elite es ya sinónimo de esta especial convención, entendiendo por especial no solo el ‘espíritu de Davos’, sino también la naturaleza de sus invitados. Durante cinco días la apacible estación de esquí invernal se transforma en la más selecta y cosmopolita feria del planeta.
ESPAÑA FRENTE AL DESAFIO DE LA AUSTERIDAD EUROPEA.ManfredNolte
Bruselas ha llamado a cuadrar las cuentas públicas que han campado a sus anchas durante el último trienio, en un contexto de desaceleración económica como el que se intuye, cuando el BCE, centrado en la lucha contra la inflación, no está en condiciones de realizar políticas compensatorias, sino al contrario, de restringirlas.
ESPAÑA FRENTE AL DESAFIO DE LA AUSTERIDAD EUROPEA.
El falso conflicto entre estímulo y austeridad
1. El falso conflicto entre estímulo y austeridad.
Manfred Nolte
Esta crisis, cuyos culpables aún no se han desenmascarado suficientemente,
computa ya su quinto de año de estragos sobre las finanzas, el crecimiento y
muy particularmente sobre el empleo. El paro en Europa registra tasas del
11,6% de media pero con sangrantes disparidades: en España y Grecia afecta a
uno de cada cuatro ciudadanos.
A la exigible reacción para superar la crisis le acompaña un encendido debate:
¿No están las políticas de austeridad y las reformas estructurales yugulando el
crecimiento y conduciendo a la economía a un desfiladero que finalmente aboca
a un abismo?
En términos de política económica, el conflicto es solo secuencial. Veamos.
Cuando los líderes del G20 se reunieron en marzo de 2009 en Londres para
atajar el pánico en los mercados financieros mundiales, apostaron por masivas
medidas de estímulo. La consigna consistía en activar el gasto público: pura
política anticíclica.
Lamentablemente, con los albores de la crisis soberana en la reunión de
Toronto en 2010 surgen vehementemente las tesis de la consolidación fiscal,
lideradas por la canciller Merkel. Los instrumentos de recorte presupuestario
tienen carácter procíclico. A partir de ese momento la crisis de la deuda exterior
en los mercados periféricos, el recrudecimiento del paro, los rescates y la
recaída de la producción sumen a Europa en el desconcierto y España alcanza
cotas desalentadoras en gran parte de sus indicadores económicos.
Pero estos efectos demoledores no son, primariamente, efecto de las políticas de
austeridad y de oferta sino de unas dicotomías o círculos viciosos –tildados
también de ‘espiral infernal’- de orden económico y también político. Solo nos
fijaremos en los primeros. En efecto, la espiral diabólica relaciona la deuda
soberana con unos bancos profundamente tocados por la crisis y un crecimiento
económico anémico. Cuando el sistema financiero se desmorona y comienza el
proceso de un desapalancamiento inevitable, el crédito se colapsa, el
crecimiento cede y aflora la crisis soberana: los gestores internacionales evitan
el riesgo periférico. Ese ha sido notoriamente el caso de España.
La espiral acentúa el colapso de la financiación bancaria exterior, que multiplica
el ‘credit crunch’ o destrucción del crédito. Nueva caída de la producción, mayor
desconfianza extranjera y nuevo ataque a los precios de la financiación exterior,
amenazando con abortar el acceso a los mercados internacionales. Una cadena
maldita de reacciones que es preciso atajar. Porque una vez cerrada la espita de
la financiación exterior, el país está abocado a la quiebra y a solicitar un rescate
en el que no habrá capacidad alguna de negociación.
Debe, en su consecuencia, reconocerse que la consolidación fiscal necesaria para
corregir los balances públicos no va de austeridad frente a crecimiento, sino de
rescatar la credibilidad soberana, la confianza de los mercados extranjeros en la
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2. deuda española, lo que apuntalará a su vez la financiación del sector privado, en
particular el bancario que, tras los procesos en curso de desapalancamiento y
recapitalización, construirán la base del crecimiento. Debe resaltarse que en los
últimos tres años se ha quebrado uno de los axiomas del sistema financiero, al
pasar la deuda soberana de ser un ‘activo sin riesgo’ a convertirse en un activo
de escrutinio minucioso y en su caso desechable. De ahí que no quepa hoy por
hoy exigir un estímulo fiscal beligerante y que la consolidación fiscal resulte
esencial.
No obstante lo cual procede agregar a estas proposiciones un grado de
temporalidad. Como ya viene asumiéndose, la consolidación fiscal no es una
prueba de velocidad sino un maratón, y debe desarrollarse a un ritmo que no
sea tan rápido como para asfixiar el crecimiento ni tan lento como para
espantar a los inversores internacionales. España ya ha obtenido una moratoria
y se apresta posiblemente a una segunda que deberá concederse sin titubeos por
Bruselas con el aval de los sobresalientes méritos acumulados: en 2012 entre 4,5
y 5,2 puntos de reducción en el déficit fiscal.
Una pincelada sobre las políticas de reforma estructural. Es sabido que la
demanda define la producción de hoy, pero es la oferta la que configura la
capacidad del mañana. De ahí que las políticas de oferta sean igualmente
esenciales en la coyuntura actual, para crear las oportunidades de inversión que
puedan relanzar nuestro menguado empleo. Agregaríamos finalmente las
reformas regulatorias, principalmente las que afectan al crítico sector bancario,
a punto de ser rematadas con la segregación de activos al banco malo, Sareb.
De lo que cabe concluir que estímulo y austeridad no constituyen una disyuntiva
conveniente a los intereses actuales del país, que convergen en evitar el colapso
financiero y combinar inteligentemente la gestión de la demanda, de los
cambios estructurales de oferta y de las reformas regulatorias que sienten las
bases próximas de una recuperación ansiada.
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