S peruanos (1)

Sesión de Comité Nº 23/2016: 30 de mayo del 2016
Información financiera auditada al 31 de diciembre del 2015
FUNDAMENTOS DE CLASIFICACIÓN DE RIESGO
SUPERMERCADOS PERUANOS S.A.
Analista: SolanschelGarro P.
sgarro@class.pe
Supermercados Peruanos S.A. (“Supermercados Peruanos” o“SPSA”) forma parte de InRetail PerúCorp del Grupo IntercorpPerú, siendo lasegunda
cadena de autoservicios enimportanciaenel mercado peruano, contandoal cierre del 2015con 106tiendas distribuidas en Limay Provincias; operando
con sus marcas Plaza Vea, Plaza Vea Super, Vivanda y Mass.
Las ventas de Supermercados Peruanos muestran una tendencia creciente en respuesta al aumento en el número de locales en operación, así como
por el importante posicionamiento que están alcanzando sus diferentes formatos, favorecido por el crecimiento de la economía nacional y su positivo
efecto en la capacidad de consumo de lapoblación.
Clasificaciones Vigentes
Instrumentos Emisiones
Solvencia
Acciones Comunes
Perspectivas
A
2da
Estables
FUNDAMENTACION
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas a
Supermercados Peruanos S.A., han sido otorgadas sobre la
base de los siguientes factores:
 El proceso de expansión como cadena de autoservicios,
considerando además su plan de crecimiento de
mediano plazo.
 El posicionamiento que han logrado los diferentes
formatos desarrollados por SPSA en diversas zonas de
influencia, destacando su presencia en provincias.
 El constante crecimiento de los ingresos por ventas por:
madurez de sus tiendas, inauguración de nuevas tiendas
y por arrendamiento comercial dentro de las tiendas.
 Su adecuado esquema de gestión de gastos operativos
y financieros, a lo que se agrega la capacidad de
cobertura de deuda financiera.
 El respaldo del Grupo Intercorp, ya sea por su
participación como accionista a través de InRetail Perú
Corp., como por los esquemas de fortalecimiento
patrimonial donde participa, así como por el
aprovechamiento de las sinergias intergrupales en el
proceso de expansión de tiendas.
 El potencial de apertura de nuevas tiendas en los nuevos
centros comerciales desarrollados por el Grupo, así
como, los beneficios de operaciones que se generan con
empresas vinculadas.
Las categorías de clasificación de riesgo asignadas, también
toman en consideración factores adversos, tales como:
 La sensibilidad del sector consumo frente a situaciones
económicas desfavorables que se puedan presentar en
el futuro.
 La posibilidad de ingreso de nuevos operadores
internacionales atraídos por la baja penetración en el
negocio de autoservicios aún existente en el mercado
peruano.
 La creciente competencia existente en el mercado, tanto
en la ciudad de Lima, como en las ciudades del interior
del país, por parte de otros operadores, otros
autoservicios mayoristas, y bodegas de barrio.
Indicadores Financieros
Enmiles de Soles de diciembre del 2015
Total Activos
Dic.2013
2,429,433
Dic.2014
2,595,694
Dic.2015
2,674,283
Disponible 170,051 125,512 110,384
Existencias 382,140 478,430 482,383
Activo Fijo 1,615,333 1,726,872 1,815,919
Total Pasivos 1,740,544 1,666,083 1,740,977
Patrimonio 688,889 929,611 933,306
Ventas Netas 3,461,488 3,853,925 4,076,984
Resultado Bruto 880,103 987,555 1,064,494
Resultado Operacional 132,995 139,586 149,810
EBITDA 189,385 224,324 246,909
Gastos financieros (76,469) (85,834) (53,498)
Utilidad neta 9,896 14,979 27,165
Res. Operacional /Ventas 3.84% 3.62% 3.67%
Resultado oper./ Gastosfin. 1.74 1.63 2.80
Utilidad / Ventas 0.29% 0.39% 0.67%
Rentabilidad patrimonial 1.50% 1.85% 2.92%
Rentabilidad / Activos 0.41% 0.58% 1.02%
Liquidez corriente 0.65 0.74 0.65
Liquidez ácida 0.26 0.22 0.19
Pasivos / Patrimonio 2.53 1.79 1.87
Pas. Financ./Patrimonio 1.09 0.69 0.71
% Deuda a corto plazo 61.82% 61.01% 64.44%
Índice de Cobertura Histórico 2.10 4.52 5.33
Nº delocales 98 101 106
Nota: Las cifras han sido ajustadasa solesconstantes de diciembre 2015
Av. Benavides 1555, Oficina 605
Miraflores, Lima 18
Perú
www.class.pe

EMPRESAS CORPORATIVAS Supermercados Peruanos– Diciembre 2015
2
 La elevada correlación entre la tendencia a la
desaceleración en el crecimiento del PBI conel
comportamiento del consumo privadoreal.
 La competencia de oferta de canales tradicionales
(mercados vecinales y bodegas), que aún resultan muy
competitivos en algunas zonas urbanas delpaís.
 El importante monto de inversión requerido para financiar
la expansión de sus negocios, que ha determinado
cambios en su esquema de financiamiento,
principalmente, en cuanto a su deuda de corto plazo.
A cierre del ejercicio 2015, SPSA es la cadena que opera el
mayor número de autoservicios en el mercado peruano (106
locales), y la que mayor presencia tiene en provincias. Éste
incremento se ha producido como consecuencia del
estratégico posicionamiento logrado por los diferentes
formatos en las diferentes zonas de influencia.
SPSA financia el proceso de expansión con aportes de capital
suscritos por su accionista, con fondos generados por la
propia operación (caja y utilidades obtenidas), con
financiamiento de terceros a través de deuda bancaria y con
la emisión de valores colocados en el mercado de capitales.
Al cierre del 2015, SPSA ha registrado ingresos totales en el
ejercicio de S/ 4,076.98 millones, representando ello un
incremento de 5.79% respecto al ejercicio 2014 (S/ 3,853.93
millones, a valores constantes).
La deuda financiera adquirida por Supermercados Peruanos
se ha incrementado ligeramente a raíz de préstasmos
obtenidos con bancos locales para la amortización de un
préstamo subordinado concertado a través del Patrimonio
Fideicomiso de InRetail Consumer. En ese sentido, la deuda
financiera fue 2.98% mayor respecto al año 2014.
PERSPECTIVAS
Las perspectivas respecto a la categoría de clasificación de
riesgo asignada a SPSA son estables, debido al proceso de
consolidación paulatina de sus operaciones basado en contar
con un creciente número de locales en operación, y también
en el mayor posicionamiento de los diferentes formatos en
cada una de sus áreas de influencia. Ello se refleja en el
creciente nivel de ingresos y en los resultados operacionales
de los últimos periodos analizados.
Ello ha permitido alcanzar ratios positivos de rentabilidad y de
eficiencia, que apoyados por el respaldo patrimonial del
Grupo Intercorp, es complementado por las sinergias que se
presentan por operaciones conjuntas con las empresas que
pertenecen al grupo, lo que facilita las posibilidades de
expansión en el mercado peruano.

3
1. Descripción de la Empresa
Supermercados Peruanos S.A. (“Supermercados Peruanos”
o “SPSA”), fue creada en 1993 como Supermercados Santa
Isabel S.A., cuando la cadena de Supermercados de origen
chileno Santa Isabel S.A. ingresó al mercado peruano
mediante la adquisición de las acciones de Promociones
Camino Real S.A., empresa holding de la cadena local de
tiendas Scala. Posteriormente, la empresa adquirió las
cadenas de tiendas Mass y Top Market, con lo que
incrementó el número de tiendas en operación.
En 1998, la empresa multinacional holandesa de
Supermercados Koninklijke Ahold N.V. (“Ahold”), a través de
Disco Ahold International Holding N.V., tomó control de las
cadenas de Supermercados Santa Isabel de Chile (y con
ello, de su subsidiaria en Perú), Disco de Argentina y Stock
en Paraguay.
En abril del 2003, Ahold anunció su decisión de vender su
participación de las cadenas de Supermercados que poseía
en Asia y en Chile, Argentina, Paraguay, Brasil y Perú. En el
caso peruano, el 11 de diciembre del 2003 concluyó el
proceso de venta de 100% de las acciones de
Supermercados Santa Isabel S.A., las cuales pasaron a ser
propiedad de empresas vinculadas al Grupo Interbank.
El 15 de marzo del 2004, se aprobó el cambio de
denominación de la sociedad, por la de “Supermercados
Peruanos S.A.”, dentro de una estrategia integral de los
nuevos propietarios, relacionada con el cambio de imagen, el
desarrollo de nuevos formatos y el fortalecimiento de su plan
estratégico.
Con el proceso de reorganización corporativa de las
empresas holding del Grupo Interbank, realizado en el año
2007, IFH Retail Corp., empresa subsidiaria de IFH Perú
Ltd., pasó a ser el principal accionista de Supermercados
Peruanos.
En noviembre del 2010, IFH Retail Corp. acordó efectuar un
proceso de escisión de dicha sociedad en dos distintas: (i)
IFH Retail Corp, y (ii) una sociedad nueva denominada
Supermercados Peruanos Hold Corp., a la que se le ha
transferido cerca de 100% de la participación accionaria de
Supermercados Peruanos S.A.
En febrero del 2011, se aprobó la adquisición de 17.70% del
capital social de Lince Global Oportunities Corp, compañía
holding, accionista mayoritaria de Inmobiliaria Milenia S.A,
que se dedica al rubro inmobiliario. Ambas empresas
pertenecen al Grupo Intercorp.
En febrero del 2012, entró en vigencia la escisión de un
bloque patrimonial de Inmobiliaria Milenia S.A a favor de
SPSA. Este bloque consistió de dos inmuebles localizados,
uno en el distrito de Rímac y otro en el distrito de Jesús
María y en agosto del mismo año, como parte del proceso de
reorganización corporativa del Grupo Intercorp, Inretail Peru
Corp adquirió 306’678,287 acciones representativas del
capital social de Supermercados Peruanos de sus anteriores
titulares, con lo cual Inretail Peru Corp. alcanzó una
participación del 99.98% en el capital de la sociedad.
En setiembre de 2014, la Junta Directiva de InRetail Peru
Corp. acordó transferir en dominio fiduciario con retorno a
Internacional de Titulos Sociedad Titulizadora S.A. las
acciones de su titularidad representativas del capital de
Supermercados Peruanos S.A. a fin de que los integre al
Patrimonio en Fideicomiso, en el marco de una operación
financiera.
a. Propiedad
La empresa holding del Grupo es Intercorp Perú Ltd. (antes
IFH Perú Ltd.), empresa con accionariado difundido
encargada de coordinar las políticas y la administración de
las empresas que la conforman.
Con la reorganización del Grupo Intercorp, a partir de
octubre del 2012, el principal accionista de SPSA es InRetail
Perú Corp.
Accionistas %
InRetail Perú Corp. 99.98
Otro 0.02
Total 100.00
El Grupo Intercorp está compuesto, principalmente, por el
negocio financiero, el negocio inmobiliario y el negocio de
retail, siendo Intercorp Perú Ltd. el principal accionista de las
empresas del grupo.
Las dos principales empresas holding del Grupo son:
(i) Intercorp Financial Services Inc. (antes Intergroup
Financial Services Corp.) en donde Intercorp Perú
posee 59.30% del capital social emitido, empresa holding
de Interbank y de Interseguro.
(ii) Intercorp Retail Inc. (100% de Intercorp Peru Ltd., directa
e indirectamente), holding de los negocios retail del
grupo:
a. IFH Retail Corp., propietario de Tiendas Peruanas
S.A., operador de las tiendas por departamento Oechsle,
y de Financiera Uno S.A., canal financiero que
administra la tarjeta de crédito “Tarjeta Oh!”.
b. InRetail Perú Corp., holding propietario de: (i)
Supermercados Peruanos S.A., que opera los
supermercados Vivanda, Plaza Vea, Mass y Economax y
la empresa de venta de entradas Peruana de Tiquetes
S.A.C. – Tu Entrada; (ii) Eckerd Peru S.A., holding del
negocio de farmacias Inkafarma; y, (iii) InRetail Real
Estate Corp., propietario de los C.C. Real Plaza.
c. HPSA Corp., empresa holding de Homecenters
Peruanos S.A., que opera las tiendas de mejoramiento

4
del hogar Promart.
d. Lince Global Opportunities, holding de la Inmobiliaria
Milenia S.A., que cuenta con diversos inmuebles en
donde se desarrollan edificios de oficinas y centros
comerciales.
Además, Intercorp Perú Ltd. cuenta con participación
mayoritaria en otras empresas de propósito específico, entre
las cuales están: Urbi, IFH Perú Trading Company Hong
Kong, Inteligo Group Corp., y NG Education Holdings (que
controla los Colegios Innova School, la Universidad
Tecnológica del Perú – UTP y el Instituto Superior
Tecnológico IDAT).
En términos consolidados, a diciembre del 2015 Intercorp
Perú Ltd. (antes IFH Perú Ltd.), reportó activos por S/
61,163.81 millones, respaldados por un patrimonio de S/
8,013.52 millones, siendo Intercorp Financial Services Inc.
“IFS” su principal subsidiaria en términos de activos y de
contribución a las utilidades
b. Estructura administrativa
El Directorio de Supermercados Peruanos está conformado
por 6 directores, ratificados en la Junta de Accionistas
Obligatoria Anual del 18 de marzo del 2016.
Directorio
Presidente del Directorio: Carlos Rodríguez-Pastor Persivale
Directores: Juan Carlos Vallejo Blanco
David Fischman Kalincausky
Julio César Luque Badenes
Pablo Turner Gonzáles
Ramón José Barúa Alzamora
A fin de fortalecer las políticas de gobierno corporativo de la
empresa, desde el ejercicio 2009 se cuenta con un Código
de Buenas Prácticas de Buen Gobierno Corporativo y con un
Reglamento de Régimen Interno de la Junta General de
Accionistas.
Plana Gerencial
Gerente General: Juan Carlos Vallejo Blanco
Dirección de Logistica: Eduardo González de Boado
Dirección de Adm y Finanzas: Gonzalo Rosell Ramírez Gastón
Dirección Comercial: José Sejas
Dirección de Gestión y Des. Humano: Mariela Prado Mogrovejo
Dirección de Marketing: Adelberto Müller Caro
Dirección de Operaciones: Sergio Agnello
Dirección de Sistemas Carlos Flores Armijo
La plana gerencial de SPSA no ha presentado mayores
cambios, salvo el reemplazo del Sr. Augusto Rey en mayo
del 2014 en el cargo de Gerente Financiero, por el Sr.
Gonzalo Rosell. El Sr. Augusto Rey sigue vinculado al
Grupo, al tener la posición de Gerente de Finanzas de
InRetail Perú.
2. Negocios
Supermercados Peruanos opera una red de autoservicios en
tres formatos: (i) Supermercados, con las marcas “Vivanda”,
“Plaza Vea Super” y “Plaza Vea Express”; (ii) hipermercados,
con la marca “Plaza Vea”; y (iii) tiendas de descuento, con la
marca “Mass”. Cada uno de estos formatos se distingue por
la variedad de ítems ofrecidos, diferencias en: atención,
surtido, precio y extensión física, a la vez que por el público
que es atendido en la zona de influencia de la tienda.
Desde el inicio de sus operaciones, SPSA desarrolló sus
negocios en la ciudad de Lima, y a partir de julio del 2007,
ingresó en provincias con la inauguración del hipermercado
Plaza Vea en la ciudad de Trujillo, contando actualmente con
tiendas en ciudades como Cuzco, Trujillo, Chiclayo,
Arequipa, Huancayo, Ica, Chimbote, Piura, Juliaca, Puno,
Pucallpa y Huánuco, entre otros.
A la fecha, se cuenta con la siguiente distribución de locales
por tipo de formato:
Formato Número de locales
Plaza Vea 67
Plaza Vea Super 29
Vivanda 8
Mass 2
Total 106
El formato Plaza Vea se ha constituido como el pilar de la
expansión de las operaciones de la empresa, tanto en el
formato de Hipermercado, como en el de Supermercado, lo
que se adecua a las características de los diferentes
segmentos socioeconómicos y de las zonas geográficas que
atiende.
Las tiendas Plaza Vea y Plaza Vea Súper ocupan en el
conjunto alrededor de 96.8% de la extensión total
(expresada en metros cuadrados), que opera
Supermercados Peruanos.
En octubre del 2004, se lanzó al mercado la tarjeta de
crédito Vea, operada por Interbank, la cual contaba con una
versión cerrada, utilizada solo en las tiendas Plaza Vea, y
otra abierta afiliada a la red Visa.
A partir del 2013, la tarjeta Vea fue reemplazada por la
tarjeta Oh!, operada por Financiera Uno, como tarjeta
principal en la intermediación de las tiendas (y de los
negocios Retail del grupo Interbank: Promart y Oeschle),
ofreciendo promociones y descuentos especiales a sus
clientes.
a. Hipermercados Plaza Vea
El formato de hipermercados Plaza Vea fue lanzado en
octubre del 2001, con la conversión del Supermercado Santa
Isabel que operaba en el C.C. Jockey Plaza. A diciembre del

5
2015, SPSA operó 67 locales en este formato (61 locales al
cierre del 2014).
El sólido posicionamiento logrado por este formato ha
determinado que se convierta en el pilar de la expansión de
la empresa, tanto en Lima, como en provincias, y que se
utilice la marca “Plaza Vea” para ampliar la cadena de
Supermercados “Plaza Vea Super”.
b. Supermercados Plaza Vea Super
Este formato fue lanzado al mercado a fines del 2006
aprovechando la imagen visual, la estructura de precios, los
artículos publicitarios y la dinámica comercial de los
hipermercados Plaza Vea, para ser establecido en un menor
espacio físico y con menores requerimientos logísticos, al
ofrecer solo productos alimenticios.
En su mayoría, los locales con este formato corresponden a
las reconversiones a partir del formato Santa Isabel, y de las
tiendas de descuento Economas e incluye al Market San
Jorge. A diciembre del 2015, SPSA operó 29 locales con
este formato (27 locales a diciembre del 2014).
c. Supermercados Vivanda
“Vivanda” es un formato enfocado en satisfacer las
necesidades de los clientes de mayor nivel socioeconómico.
Este concepto es único en el mercado peruano, con un
esquema especial en distribución, iluminación, calidad y
variedad de productos, a lo que se suma un servicio
diferenciado de atención al cliente.
Este formato surgió a raíz de la conversión de los
Supermercados Santa Isabel que se adecuaron a ciertas
características de variedad y exclusividad de productos, así
como de ubicación geográfica, contando a diciembre del
2015 con 8 locales, todos ellos ubicados en la ciudad de
Lima. Este formato es el que genera mayores ventas
promedio por metro cuadrado y también los mayores índices
de lealtad de los consumidores con la empresa. Esto es
potenciado por el Programa Clientes Vivanda, identificado a
través de la tarjeta Vivanda, con la que se acceden a
descuentos especiales, ahorro en productos señalados,
promociones y sorteos.
d. Supermercados de descuento Mass
El formato de Supermercados o tiendas de descuento se
caracteriza por estar enfocado a compras puntuales, más
cómodas, más rápidas y de un número reducido de artículos,
compitiendo con las bodegas y los mercados. Este formato
corresponde a locales de menor extensión física y que
ofrecen menor margen bruto, los que paulatinamente están
siendo convertidos al formato Mass. Al cierre del 2015,
cuenta con dos locales ubicados en el distrito de Chorrillos y
San Juan de Miraflores.
f. Marcas propias
Supermercados Peruanos ha desarrollado marcas propias a
través de las cuales ofrece productos de calidad a precios
más bajos que los de la competencia. Se tiene la convicción
de colocar estos productos al mismo nivel de calidad y precio
que la competencia, de tal forma que se esté en la
capacidad de alcanzar un mejor poder de negociación con los
proveedores.
Dentro de las marcas que comercializa SPSA se encuentran
Bell´s, Boreal, La Florencia y Balanzé. La empresa también
ofrece productos de elaboración propia en panadería,
pastelería, comidas preparadas, y pastas artesanales, entre
otros rubros.
Otro servicio complementario que ofrece SPSA es el de
recaudación por venta de boletos para espectáculos, a
través de “TuEntrada”, con módulos ubicados en las tiendas
Vivanda y Plaza Vea.
3. Operaciones y Certificaciones
Para asegurar la calidad y la gestión de abastecimiento en
sus tiendas, y mejorar la eficiencia en el manejo de
inventarios y espacios físicos en las tiendas, Supermercados
Peruanos cuenta con adecuados sistemas de distribución
que incluyen: (i) un centro de distribución para el desarrollo
de sus operaciones logísticas, en el que se acopia la mayor
parte de productos no perecibles, los que luego son
distribuidos a cada local de acuerdo a los requerimientos; (ii)
un centro de distribución especializado para el manejo de
frutas y verduras, de 9,000 m2, ubicado en San Juan de
Miraflores; y (iii) un centro de distribución especializado para
el manejo de pescados y mariscos, con una extensión de
700 m2, ubicado en Chorrillos.
Adicionalmente, Inretail Perú Corp ha iniciado la
construcción del nuevo centro automatizado de distribución y
una planta de fabricación de alimentos, ubicado al Sur de
Lima, que se estiman se encontrará en operación durante el
primer semestre del año2016.
Para el abastecimiento en las tiendas ubicadas en
provincias, SPSA compra localmente parte importante de los
productos perecibles (frescos, verduras, carnes, fiambres y
lácteos); mientras que los demás productos, son enviados
desde Lima, manteniendo los estándares de calidad, de
frescura y de variedad de los productos en todos los locales
a nivel nacional.
La seguridad alimentaria ofrecida por SPSA en sus locales
ha sido auditada desde el año 2008, con base en estándares
de certificación HACCP, lo que incluye certificaciones
respecto a la calidad de proveedorese insumos, así como
de todas las etapas del proceso de producción, eliminando el
riesgo de contaminación de alimentos, garantizando que los
productos perecibles se encuentren frescos.

6
SPSA cuenta además con la certificación ISO 9001:2000,
para los procesos de aseguramiento, auditoría y control de
calidad de productos perecibles, así como, de control y
auditoría de inventarios. También cuenta desde el ejercicio
2011 con la ISO 2200.
En el ejercicio 2010, se inció la implementación del software
informático SAP para los módulos de finanzas y
para la migración de los módulos comercial y logístico.
En el ejercicio 2011, se implementó un sistema WMS
(Warehouse Management Software) para el mejor manejo de
inventarios.
Respecto al clima laboral y el interés de la empresa en la
satisfacción del personal, en el año 2015, SPSA se
encuentra en el ranking del Instituto Great Place to Work en
el quinto lugar como una de las mejores empresas para
trabajar en el Perú (con más de 1,000 trabajadores).
4. Mercado y Posición Competitiva
El Índice Global de Desarrollo de Retail categoriza a los 30
países emergentes con mayor perspectiva de crecimiento y
atracción de las inversiones para dicho sector, y se basa en
un conjunto de criterios: (i) riesgo del País (y riesgo de
negocios); (ii) atractividad de mercado (analiza el nivel de
ventas de retail, población total, población urbana y
eficiencia de negocios); (iii) saturación de mercado
(porcentaje de retail moderno, internacional y por habitante
urbano), y (iv) presión de tiempo (indica si el sector crece
rápidamente).
Al cierre del año 2015, Perú continua descendiendo como
país atractivo para la inversión en retail moderno, pasando al
puesto número 16 (puesto número 13 en el año 2014),
principalmente porque el mercado se hizo menos atractivo
por la coyuntura política y por la desaceleración de la
economía durante los últimos años.
En ese sentido, el consumo privado del mercado peruano se
vio afectado. Sin embargo el consumo en supermercados no
mantiene una tendencia similar, a pesar de ser uno de los
componentes del consumo privado, debido a que los
productos que ofrecen son de primera necesidad y a la aún
baja penetración de las ventas de insumos respecto a otros
mercados similares.
Desde hace más de diez años, la evolución de las ventas de
los centros comerciales en el mercado ha venido creciendo,
alcanzando una facturación de US$ 7,890 millones, debido
en parte a la fuerte expansión del nivel socioeconómico de la
clase media, lo que ocasionó que la capacidad adquisitiva
promedio se incremente a casi el doble.
En el año 2015, los centros comerciales del Grupo Intercorp
(Real Plaza) alcanzaron una participación de mercado por
ventas de 21%, seguido por los centros comerciales del
Grupo Falabella (Open Plaza) con una participación de
mercado de 13%, y los centros comerciales Mall Aventura
Plaza con 12%, entre otros.
Además, se estima que durante el año 2016, tres principales
proyectos (Mall del Sur, Open Plaza Huancayo y Real Plaza
Talara) demandarán una inversión de US$ 282 millones
(US$ 200 millones, US$ 42 millones y US$ 40 millones,
respectivamente).
La cadena de comercialización del mercado nacional de
productos de consumo masivo se encuentra dividida en: (i)
cadenas de supermercados e hipermercados; (ii) mercados
abiertos; y (iii) pequeñas tiendas comerciales, siendo la de
mayor envergadura, propiedad del Grupo Cencosud con las
cadenas de tiendas Wong y Metro como líder del rubro, con
una participación de mercado aproximada de 36.5%
(contando solo las tres principales cadenas de
supermercados).
Evolución de CentrosComerciales
10,000
8,000
6,000
4,000
2,000
0
80
60
40
20
0
2011 2012 2013 2014 2015
Facturación millones US$ Nro Centros Comerciales
Fuente: ACCEP
PBI Real (var. %) Consumo Privado Real (var. %)
7.00
6.00
5.00
4.00
3.00
2.00
2011 2012 2013 2014 2015

7
Las ventas en las tres principales cadenas de
supermercados han aumentado, lo cual es producto de la
expansión territorial que todas han venido trabajando; de las
estrategias de mercado aplicadas para impulsar la venta de
sus productos (descuentos, bonos promocionales) y de los
procesos para fidelizar a los clientes; de las condiciones de
negociación con sus proveedores; y del aprovechamiento de
las sinergias que cada uno de los grupos posee.
Las principales cadenas de autoservicios que operan en el
Perú han ejecutado importantes planes de expansión en los
últimos años, principalmente en zonas desatendidas por este
tipo de negocio pero de alto potencial comercial, lo que ha
incluido el ingreso a las principales ciudades del interior del
país. Esto se ha reflejado en un importante incremento en el
número de locales, y por tanto en el área de ventas de los
supermercados, a partir de lo cual se ha incrementado el
nivel de penetración del negocio a nivel nacional.
Las principales cadenas de autoservicios en el Perú son:
(i) Las tiendas del Grupo Cencosud (Chile), que opera bajo
las marcas Wong y Metro. El principal ámbito de
operaciones del Grupo Cencosud es la ciudad de Lima y
el puerto del Callao, contando también con presencia en
las principales ciudades del interior del país.
(ii) Las tiendas de SPSA, con las marcas Plaza Vea, Plaza
Vea Super, Vivanda, Mass, Express y Economax. SPSA
fue la primera cadena en ingresar a provincias, mediante
la inauguración del hipermercado Plaza Vea en la ciudad
de Trujillo en julio del 2007, y es la que a la fecha ha
logrado mayor presencia en el interior del país.
(iii) Los Hipermercados Tottus pertenecen al Grupo
Falabella, con locales ubicados en Lima y provincias.
Apoyado en la estrategia global del Grupo, la expansión
de la cadena Tottus se está dando en paralelo con la
construcción de centros comerciales promovidos por el
Grupo Falabella, en el que se ubican otros negocios
comerciales.
Existen además otras pequeñas operaciones de
autoservicios en diferentes zonas de la ciudad de Lima y en
ciudades del interior del país, que operan de manera
individual o que forman parte de cadenas locales con
reducido número de tiendas, por lo que su participación, no
es influyente en la penetración del negocio en el mercado
nacional.
5. Situación Financiera
A partir de enero del 2005 el Consejo Normativo de
Contabilidad suspendió el ajuste contable en los estados
financieros para reflejar los efectos de la inflación, pero para
efectos de análisis comparativo, las cifras han sido ajustadas
a valores constantes de diciembre del 2015.
Período Dic.2012 Dic.2013 Dic.2014 Dic.2015
IPM 208,2217 211,4574 214,5729 220.1306
Factor Anualizador 1.0572 1.0410 1.0259 1,0000
a. Resultado, Rentabilidad y Eficiencia
Supermercados Peruanos continua mostrando una
tendencia creciente en cuanto a ingresos totales, habiendo
registrado al cierre del 2015, S/ 4,076.98 millones, 5.79%
superior a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 3,853.93 a
valores constantes), lo cual se debe a la madurez de los
locales y al posicionamiento, a la apertura de nuevas
tiendas, y a ingresos por alquiles de espacios físicos en las
tiendas.
De acuerdo con el proceso de expansión planificado por
SPSA, se ha logrado convertirse en una de las más grandes
operadoras de supermercados a nivel nacional con mayor

8
Ventas (MM S/.) Costos (MM S/.) Mg. Bruto
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
Mg. Operativo
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2011 2012 2013 2014 2015
presencia en provincias, además de haber ingresado a
mercados no atendidos tradicionalmente por los
supermercados, como son las zonas de menor nivel
socioeconómico, en donde al ser los primeros en ingresar se
ha logrado fidelidad por parte de los clientes, mostrando un
mejor desempeño que los estimados, de acuerdo a
estándares del negocio de supermercados en nuevos
mercados.
La expansión y la consolidación a nivel nacional de SPSA
también ha ido acompañada de mayores costos y otros
gastos relacionados, registrando a diciembre del 2015 costos
por S/ 3,012.49 millones, 5.10% mayor a lo registrado en
diciembre 2014 (S/ 2,866.37 millones a valores constantes).
Como el incremento del ingreso por ventas fue relativamente
mayor, ha contribuido en la recuperación del margen bruto
(S/ 1,064.49 millones a diciembre 2015 vs S/ 987.56 millones
a diciembre 2014).
Los proyectos de eficiencia operativa y de eficiencia logística
puestos en práctica en las tiendas durante el año, han
permitido mostrar adecuados niveles de eficiencia en la
estructura de costos y de abastecimiento, así como en
gastos operativos, a lo que se suma las economías de
escala obtenidas por el mayor número de locales en
operación, en gestión de inventarios, y centralización
logistica.
Al cierre del 2015, se registraron otros ingresos y gastos
netos por S/ 10.31 millones a consecuencia de ingresos
relacionados al contrato con la Financiera Uno (S/ 13.84
millones), en donde ambas compañías participan en los
resultados del negocio de colocación de créditos de
consumo a los clientes que adquieren la tarjeta de crédito
“Oh!”.
Lo antes expuesto, ha permitido que el resultado operacional
de SPSA muestre una tendencia positiva, ascendiendo
desde niveles de S/ 96.91 millones en el ejercicio 2011, a
S/ 149.81 millones en el ejercicio 2015, lo que significa un
incremento promedio anual de 11.51%.
El favorable desempeño de las operaciones de la empresa
en el ejercicio bajo análisis, se confirma con el EBITDA
obtenido, el cual al cierre del 2015 fue de S/ 246.91 millones,
+10.07%, respecto al cierre del 2014.
Los gastos financieros han disminuido de S/ 85.83 millones
al cierre del 2014 a S/ 53.50 millones al cierre del 2015, por
haber reemplazado deuda en dólares por deuda en soles. En
el periodo bajo análisis se registra una importante pérdida por
diferencia cambiaria ascendente a S/ 48.33 millones (S/
32.68 millones en el 2014), debido a que las operaciones en
moneda extranjera se efectúan al tipo de cambio del
mercado libre publicado por la SBS, el cual ha tenido un
comportamiento ascendente hacia el cierre del 2015.
La empresa se encuentra buscando reestructurar sus
pasivos con mayor participación de deuda en soles para
reemplazar la deuda remanente en dólares, y asi disminuir
su exposición. Al cierre del 2014, su posición pasiva neta fue
de US$ 163.32 millones y al cierre del 2015 fue US$ 62.44
millones.
El aumento de los ingresos por ventas permitió solventar los
mayores costos por: ventas, gastos operativos y gastos no
operativos. En ese sentido, SPSA obtuvo un resultado neto
de S/ 27.17 millones a diciembre del 2015, 81.35% superior
a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 14.98 millones a valores
constantes).
Al cierre del 2015, la rentabilidad promedio fue de 2.92%
sobre el patrimonio, superior a la registrada al cierre del
2014 (1.85%).
b. Endeudamiento Patrimonial y Estructura de Deuda
Supermercados Peruanos cuenta con el sólido respaldo
patrimonial del Grupo Intercorp, lo cual se ha confirmado por:
diversos aportes de capital realizados en los últimos
ejercicios, por el compromiso de no distribuir las utilidades
obtenidas, por la transferencia interna de funcionarios de
primer nivel, y por el planteamiento de objetivos de
desarrollo comerciales comunes; entre otros factores
positivos de manejo corporativo.
Al 31 diciembre del 2015, el patrimonio de Supermercados
Peruanos S.A. fue de S/ 933.31 millones, ligeramente mayor
a lo registrado al cierre del 2014 (S/ 929.61 millones).
Res. Operativo (MM S/.) EBIDA (MM S/.)
300
250
200
150
100
50
0
EBITDA/Gtos Financ
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2011 2012 2013 2014 2015

9
Al cierre del 2015, el ratio de apalancamiento fue 1.87 veces,
mostrando un leve incremento respecto a lo registrado al
cierre del 2014 (1.79 veces).
Dado el esquema de operaciones por pagar con
proveedores, su principal pasivo son las cuentas por pagar,
que a diciembre del 2015 fueron S/ 868.10 millones, +4.38%
en relación a diciembre del 2014 (S/ 831.66 millones). Ello se
refleja en un periodo de pago de 105 dias, similar al de
periodos anteriores.
Al cierre del 2015, la deuda financiera fue de S/ 662.99
millones de los cuales S/ 545.37 millones (82.26%), son de
vencimiento de largo plazo. Se aprecia un leve incremento
de 2.98% respecto al ejercicio 2014 (S/ 643.81 millones).
Este incremento se explica debido a que la Compañía
decidio prepagar parte del préstamo subordinado, lo cual
realizó con fondos provenientes de préstamos a largo plazo
en moneda nacional obtenidos del Banco Internacional del
Perú S.A.A., de Scotiabank Perú S.A.A., y del Banco de
Crédito del Perú S.A.
En ese sentido, al 31 de diciembre de 2015 el saldo del
préstamo subordinado con Inretail Consumer asciende a
US$ 40 millones, frente a US$ 140 millones al cierre del
2014, el que fue tomado para pagar deuda con un banco del
exterior.
Al cierre del 2015, el índice de apalancamiento financiero fue
de 0.71 veces, siendo ligeramente mayor a lo registrado en
el 2014 (0.69 veces).
c. Situación de liquidez
El negocio de Supermercados se caracteriza por un alto
requerimiento de financiamiento corriente de terceros para
capital de trabajo, principalmente de proveedores, debido al
elevado stock de inventarios que debe mantenerse para la
operación normal de los locales.
Resumen de estados financieros y principales indicadores
En miles de Soles ajustados a v alores constantes del 31 de diciembre del 2015
2011 2012 2013 2014 2015
Ingresos totales 2,959,195 3,229,220 3,461,488 3,853,925 4,076,984
Resultado bruto 763,761 846,774 880,103 987,555 1,064,494
Resultado operacional 96,908 129,397 132,995 139,586 149,810
Depreciación y Amortización 89,229 79,564 85,969 96,468 107,411
Flujo depurado 186,137 208,962 218,964 236,054 257,221
Gastos financieros (41,842) (67,227) (76,469) (85,834) (53,498)
Resultado no operacional (32,100) (35,010) (111,269) (112,655) (99,074)
Utilidad neta 38,592 60,979 9,896 14,979 27,165
Total Activos 1,935,335 2,145,601 2,429,433 2,595,694 2,674,283
Disponible 142,033 68,706 170,051 125,512 110,384
Ctas por Cobrar comerciales 30,471 42,645 44,648 40,899 34,980
Activ o Fijo 1,173,338 1,416,410 1,615,333 1,726,872 1,815,919
Total Pasivos 1,453,021 1,515,405 1,740,544 1,666,083 1,740,977
Deuda Financiera ( sin v inculadas) 667,671 675,666 750,265 643,807 662,989
Patrimonio 482,314 630,196 688,889 929,611 933,306
Result. Operacional / Ventas 3.27% 4.01% 3.84% 3.62% 3.67%
Utilidad Neta / Ventas 1.30% 1.89% 0.29% 0.39% 0.67%
Flujo depurado / Activ os Prom. 11.09% 10.96% 10.50% 10.26% 10.29%
Rentabilidad / Patrimonio Promedio 8.11% 10.96% 1.50% 1.85% 2.92%
Liquidez corriente 0.79 0.75 0.65 0.74 0.65
Liquidez ácida 0.35 0.34 0.26 0.22 0.19
Pasiv os / Patrimonio 3.01 2.40 2.53 1.79 1.87
Deuda Financiera/ Patrimonio 1.38 1.07 1.09 0.69 0.71
Endeudamiento Cov enants 2.40 1.62 1.73 0.89 0.89
% de Deuda de corto plazo 55.59% 55.48% 61.82% 61.01% 64.44%
D. Financiera / Flujo depurado 3.59 3.23 3.43 2.73 2.58
Índice de Cobertura Histórica 3.56 3.21 2.10 4.52 5.33
Ebitda
Ebitda 196,525 210,004 189,385 224,324 246,909
Deuda Financiera (incl. D.Subord.) / Ebitda 3.40 3.22 3.96 2.87 2.69
Ebitda / Gastos financieros 4.70 3.12 2.48 2.61 4.62

10
Por ello, los niveles de liquidez corriente son menores a 1.
En el caso de Supermercados Peruanos, al cierre del 2015,
fue de 0.65 veces, ratio inferior a lo registrado al cierre del
2014 (0.74 veces), siendo ambos más holgados comparados
con los vigentes en el año 2010 (0.56 veces), debido a la
adquisición en el 2011 de una importante deuda financiera a
largo plazo, que permitió financiar parte del capital de
trabajo, amortizar préstamos y continuar con el proceso de
expansión de locales.
Por otro lado SPSA cuenta con una adecuada capacidad de
generación de fondos necesarios para cubrir su capital de
trabajo, a lo que se suma la alta rotación de sus existencias
y de sus cuentas por cobrar, con un periodo promedio de 43
días y de 3 días, respectivamente, al cierre del 2015.
d. Índice de Cobertura Histórica
A diciembre del 2015, el índice de cobertura histórico fue
5.33 veces, frente 4.52 veces a diciembre 2014, que
demuestra que SPSA mantiene un adecuado nivel de
cobertura de deuda, explicado porque en los últimos dos
años la compañía reestructuró parte de la deuda que
mantenía en dólares por soles, pago deuda con sus
vinculadas, y amortizó anticipadamente los bonos
corporativos que tenía en el mercado de capitales.
Con respecto a la capacidad de cobertura financiera de
Supermercados Peruanos al cierre del ejercicio 2015, se ha
mostrado una recuperación de la generación del EBITDA (S/
246.91 millones, +10.07%) y del ratio EBITDA sobre gastos
financieros, el cual se incrementó a 4.62 veces al cierre del
2015, frente a 2.61 veces al cierre del 2014, a consecuencia
del incremento en el resultado operacional.
En ese sentido, en cuanto la relación de la deuda total sobre
EBITDA, éste se situó en 7.05 veces al cierre del 2015 frente
a 7.43 veces al cierre del 2014, y 9.19 veces al cierre del
2013.
La capacidad financiera y operativa de la empresa permite
generar recursos propios y cubrir sus obligaciones
financieras, cumpliendo con los resguardos establecidos en
sus contratos de endeudamiento.
DETALLE DE LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS CLASIFICADOS
AL 31 DE DICIEMBREDEL 2015
Denominación: Acciones Comunes
Número de Acciones: 320,332,671
Valor Nominal: S/ 1.05
Participación en el Capital Social: 100.00%
Capacidad de Cobertura de Deuda
750
600
450
300
150
0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2011
Flujo Depurado
2012 2013 2014 2015
Deuda Financier a D.Fin/Flujo Dep. ICH

S peruanos (1)

Más contenido relacionado

La actualidad más candente

Destacado

Similar a S peruanos (1)

Último

S peruanos (1)