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- 1. Sesión 6: Modelo IS-LM para una economía abierta Prof. Raymundo G. Chirinos Curso: Macroeconomía 2
- 2. La curva IS* • El modelo visto en la sesión 8 se planteó en una época donde el comercio era relativamente escaso, algo que cambio radicalmente tras finalizada la IIGM (ver anexo) • Dos economistas canadienses, Mundell & Fleming, plantean una versión modificada del modelo IS-LM donde se incorpora la presencia de un sector externo. La idea central es que para el caso de una economía pequeña y abierta, ésta puede financiarse libremente a la tasa de interés internacional 𝑟∗, la cual se iguala a la tasa doméstica. Así se tiene que 𝑟 = 𝑟∗ … (1) • Adicionalmente, en la ecuación para la IS añadiremos la función que representa el comercio exterior, 𝑋𝑁 = 𝑋𝑁 𝑌, 𝑌∗, 𝜖 … (2), siendo 𝜖 = 𝑒 𝑃∗ 𝑃 … (3) el tipo de cambio real. Inicialmente consideraremos que 𝑃 = 𝑃∗, por lo que (2) se convierte en 𝑋𝑁 = 𝑋𝑁 𝑌, 𝑌∗ , 𝑒 … (4) • Así, la curva IS se convierte en 𝑌 = 𝐶 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑟∗ + 𝐺 + 𝑋𝑁 𝑌, 𝑌∗, 𝑒 … (5), la cual graficaremos en el plano 𝑌, 𝑒 denominamos 𝐼𝑆∗ 2 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 1 𝑃𝐸 𝑌 𝑒 𝑌 ∆𝑒 → ∆𝑋𝑁 𝑌1 𝑌2 𝑌1 𝑌2 𝑒1 𝑒2 ↑ → → 𝐼𝑆∗ 𝑁𝑜𝑡𝑎: 𝑑𝑒𝑏𝑒 𝑐𝑜𝑛𝑠𝑖𝑑𝑒𝑟𝑎𝑟𝑠𝑒 𝑞𝑢𝑒 𝑒𝑙 𝑡𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑃𝑒𝑟ú 𝑡𝑖𝑒𝑛𝑒 𝑢𝑛𝑎 𝑙𝑒𝑐𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑜𝑝𝑢𝑒𝑠𝑡𝑎 𝑎 𝑙𝑎 𝑑𝑒 𝑙𝑜𝑠 𝑡𝑒𝑥𝑡𝑜 𝑛𝑜𝑟𝑡𝑒𝑎𝑚𝑒𝑟𝑖𝑐𝑎𝑛𝑜𝑠
- 3. La curva LM* • Por su parte, la curva LM responde ahora a la siguiente expresión 𝑀 𝑃 = 𝐿 𝑟∗, 𝑌 … 6 , donde dado que ahora es imposible modificar 𝑟∗, y dado que el tipo de cambio no es un argumento en (6), la curva 𝐿𝑀∗ en el plano 𝑌, 𝑒 se convierte en una línea vertical • Cabe señalar que en términos algebraicos la pendiente de la curva 𝐼𝑆∗ será 𝑑𝑌 𝑑𝑒 = 𝑋𝑁′ 𝑒 > 0 • Así el sistema resultante será: 𝑌 = 𝐶 𝑌 − 𝑇 + 𝐼 𝑟∗ + 𝐺 + 𝑋𝑁 𝑌, 𝑌∗, 𝑒 𝑀 𝑃 = 𝐿 𝑟∗ , 𝑌 … (7) • Con el cual se establecerá el nivel de renta y tipo de cambio de equilibrio, en el cual las variables exógenas son 𝐺, 𝑇, 𝑀, 𝑃, 𝑃∗, 𝑌∗y 𝑟∗ 3 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 2 𝑟 𝑌 𝑌 𝑟∗ 𝐿𝑀 𝑒 𝑌 𝑌 𝐿𝑀∗ 𝑒 𝐼𝑆∗ .
- 4. Efectividad de la política fiscal y monetaria • El resultado más importante que se obtiene de este modelo es que la efectividad de la política monetaria y/o fiscal dependerá del régimen cambiario elegido • Teniendo dos casos extremos: tipo de cambio fijo y tipo de cambio libre • Bajo el primero el BC se compromete a mantener el valor de 𝑒 en 𝑒, para lo cual venderá la u.m. doméstica (comprará la u.m. extranjera) si 𝑒 < 𝑒 y viceversa. El problema con ello es que con este mecanismo el BC ya no puede fijar a voluntad la política monetaria, salvo que tenga la posibilidad de establecer un control de capitales en cuyo caso 𝑟 ≠ 𝑟∗ • De no ser ese el caso (el control de capitales) la política monetaria deja de ser efectiva. Así, una expansión monetaria (de 𝐿𝑀1 ∗ a 𝐿𝑀1′ ∗ ) presiona al alza el tipo de cambio. El BC sale a vender la divisa extranjera y contrae la oferta monetaria doméstica retornando a la curva original 𝐿𝑀1 ∗ • Por el contrario bajo un tipo de cambio flexible, el BC no tiene necesidad de intervenir, el tipo de cambio puede variar y la política monetaria recupera su efectividad 4 𝑒 𝑌 𝐿𝑀1 ∗ = 𝐿𝑀2 ∗ 𝑒 𝐼𝑆∗ . → ← 𝑒 𝑌 𝐿𝑀1 ∗ 𝑒 𝐼𝑆∗ . 𝐿𝑀1′ ∗ → 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 3 𝑌
- 5. Efectividad de la política fiscal y monetaria • La situación anterior describe un famoso problema que enfrentan los BC en todas partes del mundo. No se puede tener libertad de movimiento de capitales, tipo de cambio fijo y una política monetaria independiente al mismo tiempo, lo que es denominado la trinidad imposible o trilema de la política monetaria 5 𝑃𝑀 𝑖𝑛𝑑𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑇𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜 𝐿𝑖𝑏𝑟𝑒 𝑚𝑜𝑣𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 de capitales 𝑶𝒑𝒄𝒊ó𝒏 𝟏: 𝑬𝑼𝑨 Perú? 𝑶𝒑𝒄𝒊ó𝒏 𝟐: 𝑯𝒐𝒏𝒈 𝑲𝒐𝒊𝒏𝒈 Perú? 𝑶𝒑𝒄𝒊ó𝒏 𝟑: 𝑪𝒉𝒊𝒏𝒂, 𝑽𝒆𝒏𝒆𝒛𝒖𝒆𝒍𝒂? 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 4
- 6. . Efectividad de la política fiscal y monetaria • Por el contrario la política fiscal se hace muy eficiente. Así, ante una expansión fiscal (de 𝐼𝑆1 ∗ a 𝐼𝑆2 ∗ ), se generan presiones a que el tipo de cambio caiga, por mayor demanda de u.m. domésticas, por lo que el BC sale a comprar la divisa extranjera a fin de mantener su cotización en 𝑒 • La mayor emisión implica que la curva 𝐿𝑀∗ se traslada de 𝐿𝑀1 ∗ a 𝐿𝑀2 ∗ , con lo cual la política fiscal adquiere su mayor potencia, en términos algebraicos 𝑑𝑌 = 𝐶′ 𝑑𝑦 + 𝑑𝑔 + 𝑋𝑁𝑌 ′ 𝑑𝑦 → 𝑑𝑦 = 1 1 − 𝐶′ − 𝑋𝑁𝑌 ′ 𝑑𝑔 … (8) • Como se ve, con tipo de cambio fijo la política fiscal alcanza toda su efectividad mientras la política monetaria se vuelve poco efectiva • Por el contrario, con tipo de cambio flexible, la expansión fiscal genera una caída en el tipo de cambio, lo que deprime las exportaciones netas, hasta el punto en que 𝑑𝑌 = 𝑑𝑔 + 𝑑𝑋𝑁 𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑑𝑔 𝑑𝑔 = 0 (dado que 𝑑𝑋𝑁 𝑑𝑒 𝑑𝑒 𝑑𝑔 = −1); así, la política fiscal pierde toda su efectividad 6 𝑒 𝑌 𝐿𝑀1 ∗ 𝑒 𝐼𝑆1 ∗ . → 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 5 𝐼𝑆2 ∗ 𝑒 𝑌 𝐿𝑀1 ∗ 𝑒 𝐼𝑆1 ∗ . → 𝐼𝑆2 ∗ 𝑌1 𝐿𝑀2 ∗ 𝑌2 →
- 7. . Efectividad de la política fiscal y monetaria • En tanto la política monetaria se hace plenamente potente con tipo de cambio libre, puesto que la expansión monetaria genera, un aumento del tipo de cambio lo que impulsa las exportaciones netas, el mayor ingreso resultante impulsa a su vez el consumo, lo cual retroalimenta la potencia expansiva de la política monetaria aunque ello también empobrece al vecino!!! • Con ello a manera de resumen podemos señalar que con tipo de cambio fijo sólo tiene efectos la política fiscal y con tipo de cambio flexible, sólo tiene efectos la política monetaria 7 𝐹𝑖𝑔𝑢𝑟𝑎 6 𝑒 𝑌 𝐿𝑀1 ∗ 𝑒1 𝐼𝑆1 ∗ . → 𝑌1 𝐿𝑀2 ∗ 𝑌2 → 𝐶𝑜𝑛 𝑡𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑓𝑖𝑗𝑜 𝐶𝑜𝑛 𝑡𝑖𝑝𝑜 𝑑𝑒 𝑐𝑎𝑚𝑏𝑖𝑜 𝑓𝑙𝑒𝑥𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑌 𝑒 𝑁𝑋 𝑌 𝑒 𝑁𝑋 𝑃𝑜𝑙í𝑡𝑖𝑐𝑎 𝑓𝑖𝑠𝑐𝑎𝑙 𝑒𝑥𝑝𝑎𝑛𝑠𝑖𝑣𝑎 (𝐺 ↑) ↑ 0 0 0 ↓ ↓ 𝑃𝑜𝑙í𝑡𝑖𝑐𝑎 𝑚𝑜𝑛𝑒𝑡𝑎𝑟𝑖𝑎 𝑒𝑥𝑝𝑎𝑛𝑠𝑖𝑣𝑎 (𝑀 ↑) 0 0 0 ↑ ↑ ↑ 𝑒2 𝑹𝒆𝒔𝒖𝒎𝒆𝒏 𝒅𝒆 𝒍𝒐𝒔 𝒆𝒇𝒆𝒄𝒕𝒐𝒔 𝒅𝒆 𝒑𝒐𝒍í𝒕𝒊𝒄𝒂 𝒄𝒐𝒏 𝒆𝒍 𝒎𝒐𝒅𝒆𝒍𝒐 𝑴𝒖𝒏𝒅𝒆𝒍𝒍 − 𝑭𝒍𝒆𝒎𝒊𝒏𝒈 𝑁𝑜𝑡𝑎: ¿ 𝑄𝑢é 𝑡𝑎𝑛 𝑒𝑓𝑒𝑐𝑡𝑖𝑣𝑎 𝑒𝑠 𝑢𝑛𝑎 𝑑𝑒𝑣𝑎𝑙𝑢𝑎𝑐𝑖ó𝑛? → 𝒆𝒍 𝒑𝒓𝒐𝒃𝒍𝒆𝒎𝒂 𝒅𝒆𝒍 𝒑𝒆𝒔𝒐
- 8. La condición Marshall-Lerner • La expresión 𝑋𝑁 = 𝑋𝑁 𝑌, 𝑌∗ , 𝜖 … (2), corresponde en sí a la diferencia 𝑋𝑁 = 𝑋 𝑌∗ + , 𝜖 + − 𝑀 𝑌 + , 𝜖 − … (9), de manera que 𝑋𝑁 = 𝑋𝑁 𝑌 − , 𝑌∗ + , 𝜖 + … (10), esto es un mayor nivel de actividad deprime la balanza comercial al igual que una caída del TCR (apreciación real) • No obstante, en cuentas nacionales (y suponiendo fijos 𝑃 y 𝑃∗ ) el valor en la moneda doméstica de la balanza comercial es igual a 𝑋𝑁 = 𝑋 𝑌∗ + , 𝑒 + − 𝑀 𝑌 + , 𝑒 − . 𝑒 … (11), donde 𝑒 está expresado en u.m. domésticas por u.m. extranjera, de manera que un aumento en el tipo de cambio, incentiva las exportaciones, desincentiva las importaciones pero también implica que pagamos un mayor valor en la u.m. doméstica por estas últimas • Algebraicamente 𝜕𝑋𝑁 𝜕𝑒 = 𝜕𝑋 𝜕𝑒 >0 − 𝑀 >0 − 𝑒 𝜕𝑀 𝜕𝑒 <0 … (12), expresión que puede ser > 0 o < 0 siempre que 𝑀 sea menor o mayor a 𝜕𝑋 𝜕𝑒 − 𝑒 𝜕𝑀 𝜕𝑒 . Cabe señalar que podemos reescribir (12) como 𝜕𝑋 𝜕𝑒 1 𝑀 − 1 + 𝑒 𝑀 𝜕𝑀 𝜕𝑒 𝑀 … (13), dado que en equilibrio 𝑀 = 𝑋 𝑒 𝜕𝑋𝑁 𝜕𝑒 > 0 si 𝜕𝑋 𝜕𝑒 𝑒 𝑋 + 𝜕𝑀 𝜕𝑒 𝑒 𝑀 − 1 > 0 … (14), esto es la devaluación mejorará la balanza comercial cuando la suma de las elasticidades de las exportaciones e importaciones respecto al tipo de cambio sea mayor a la unidad. Diferencias en corto y largo plazo curva J 8
- 9. Anexo 9 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 1948 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Exportaciones mundiales (US$ a precios de 1983, 1948=100) Fuente: OMC
- 10. Bibliografía: • Blanchard, O. (2006). “Macroeconomía”, Pearson, 4ta edición, caps. 19, 20 y 21 • Dornbusch, R., Fisher, S. y R. Startz (2009). “Macroeconomía”, Mc Graw Hill, 10ma edición, cap. 12 • Mankiw, G. (2013). “Macroeconomics”, Worth Publishers, 8va edición, caps. 6 y 13