Situación Consumo. Primer semestre 2016

Situación
Consumo
1er SEMESTRE
2016

Situación Consumo / Primer semestre 2016
Mensajes principales
• El escenario global ha mejorado en los últimos meses, pero el
crecimiento sigue siendo bajo y vulnerable
• En España, los datos de actividad sesgan al alza la previsión de
crecimiento de 2016, mientras que la incertidumbre presiona a la baja
la de 2017
• Más renta, crédito y riqueza no financiera explican por que el
consumo privado lidera la recuperación
• El aumento de la financiación impulsa la demanda de bienes
duraderos
• Si bien las perspectivas son favorables, la incertidumbre sobre la
política económica podría restar más de un punto al crecimiento
del consumo hasta 2017
2

3
Índice
Sección 1
Entorno global: crecimiento débil y vulnerable
Sección 2
España: la recuperación continúa
Sección 3
Dinamismo del consumo privado a pesar de la incertidumbre
Sección 4
Los duraderos lideran la expansión del gasto

EE. UU. España Eurozona China
20172016
Latinoamérica
20172016
-1,0
-
4
Baja Se mantiene Sube
Entorno global débil y más vulnerable a los riesgos
20172016 20172016 20172016
Cifras del mundo consistentes con el PIB mundial publicado por el FMI
Fuente: BBVA Research
2,5 2,4 2,7 2,7 1,6 1,9
6,4 5,8
1,7
3,2 3,4
Mundo
20172016

El crecimiento es bajo en perspectiva histórica
5
(p): previsión
Crecimiento económico global
(Previsiones basadas en BBVA-GAIN. Tasa anualizada en %)
1
2
3
4
5
6
7
jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 jun-15 jun-16(p)
Promedio 2000-2007
Promedio 2011-2015

Alertas
El comercio mundial envía señales de cautela
6
1: Datos del FMI
(e): estimación
Fuente: BBVA Research y FMI
Crecimiento del comercio mundial
(Exportaciones de bienes. Indicador BBVA, % a/a)
0
2
4
6
8
mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16(e)
Promedio 2000-20071
Promedio 2012-2015

¿Cuáles son los riesgos sobre el escenario global?
7
Probabilidad
ImpactoFuente: BBVA Research
China
Crisis
Emergentes
Subida de tipos de
la FED
Europa
Brexit
Geopolítica
Periféricos

8
Índice
Sección 1
Sección 2
Sección 3
Sección 4

Política económica y crecimiento
La incertidumbre se mantiene elevada…
9Fuente: BBVA Research a partir del EPU de Baker et al. (2015)
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
may-10
ago-10
nov-10
feb-11
may-11
ago-11
nov-11
feb-12
may-12
ago-12
nov-12
feb-13
may-13
ago-13
nov-13
feb-14
may-14
ago-14
nov-14
feb-15
may-15
ago-15
nov-15
feb-16
may-16
Elecciones Generales
España: incertidumbre de política económica
(Componente idiosincrático en desviaciones típicas)

Política económica y crecimiento
… pero la recuperación continúa
10
(e): estimación
Fuente: BBVA Research e INE
Los datos del 2T16 sugieren que
el PIB avanzaría el 0,7%
La probabilidad de que el
crecimiento supere el 2,7% en
2016 es elevada
Demanda interna y
exportaciones de servicios
apoyan la recuperación
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
jun-11
dic-11
jun-12
dic-12
jun-13
dic-13
jun-14
dic-14
jun-15
dic-15
jun-16(e)
IC al 60% IC al 40%
IC al 20% PIB (%t/t)
España: crecimiento del PIB
(Modelo MICA BBVA, % t/t)

España: matriculaciones de turismos
(2012-2015)
Total
43%
Justificado
por la
mejora de
los
determinant
es*
21%200
250
300
350
400
2012 2013 2014 2015
Turismosmatriculadosencadatrimestre
(miles)
Explicados por fundamentales* Datos
PIVE
∆ desde 1T13: 53%
36%
Parte del aumento del gasto de las
familias se ha producido gracias al
afloramiento de la demanda
embalsada durante la crisis
Hacia delante, el consumo tendrá
un crecimiento más acorde con
sus determinantes
(*): PIB per cápita, precio relativo de los carburantes, tasa de desempleo y tipos
de interés de crédito al consumo
Fuente: BBVA Research y ANFAC
¿Qué explica el crecimiento?
Demanda embalsada de bienes duraderos
11

Inversión en capital productivo
12
(p): previsión
Fuente: BBVA Research, INE y FUNCAS
La inversión en M&E creció más
de lo previsto en 2015 …
…y no se espera que revierta en
el corto plazo
Nunca antes se había destinado
tanto gasto interno a la formación
de capital productivo
España: inversión en maquinaria y equipo
(Previsiones del Consenso, 2014 = 100)
100
102
104
106
108
110
112
114
116
2014 2015 2016 (p)
mar-15 Actual

Producción enfocada a las exportaciones
13Fuente: BBVA Research e INE
Tanto el turismo como el resto de
exportaciones de servicios han
tenido un comportamiento
sobresaliente
Las mejoras de competitividad,
junto con la incertidumbre
geopolítica de otros destinos
turísticos, mantendrán el
crecimiento
España: exportaciones de servicios
(1T13 = 100)
100
105
110
115
120
125
130
mar-13
jun-13
sep-13
dic-13
mar-14
jun-14
sep-14
dic-14
mar-15
jun-15
sep-15
dic-15
mar-16
Total No turísticos Turísticos

Vientos de cola
Continuarán apoyando al crecimiento
14
Precios del
petróleo en
niveles
históricamente
bajos
Política
monetaria
expansiva
Moderada
aceleración del
crecimiento en
la UEM
Política
fiscal
neutral

15
Impacto de la reducción del precio del
crudo en el PIB
(pp de las tasas de crecimiento anual)
AST
EXTRIO
MAD
ARA
CAT
MUR
VAL
ESP
GAL
AND
BAL
CYL
CLMPVA
NAV
CANT
CAN
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
8 10 12 14
EfectoenPIBregionaldelacaídaenun
40%delpreciodelpetróleo
Peso del gasto en transporte sobre el gasto total
de los hogares (%)
Vientos de cola
Precio del petróleo
La caída del precio de la energía
tiene un impacto positivo para la
economía española, que es
importadora de crudo

16
Impacto de las medidas no convencionales
en el PIB1
(pp de crecimiento anual)
Las medidas no convencionales
han reducido los diferenciales
en el precio del crédito …
…y alargado el período esperado
de bajos tipos de interés
Sin embargo, el riesgo de crédito y
la barrera del tipo de interés cero
sugieren que parte del impacto
habría quedado atrás1: Medidas de política monetaria aprobadas desde mediados de 2014.
------ Intervalos de confianza a partir de los percentiles 16 y 84
Vientos de cola
Política monetaria
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
2015 2016-2017

1,1
2015
-0,1
2016
Vientos de cola
Política fiscal
17
Impulso fiscal del conjunto de AA. PP
(pp del PIB)
Fuente: BBVA Research y MINHAP
2015: se adoptaron políticas
discrecionales que impulsaron
la demanda interna
El impulso fiscal ha aportado en
torno a 5 décimas al crecimiento
2016: las medidas aprobadas
implican que la política fiscal no
será expansiva. Cuando menos,
se volverá neutral

Riesgos externos
Impacto de la menor riqueza financiera
18
Ibex 35 y riqueza financiera neta
(Promedios trimestrales, % a/a)
Una caída trimestral de
la riqueza financiera neta del 10%
provocaría un descenso
acumulado del consumo del 0,5%
durante los siguientes 4 trimestres
La mejora de la riqueza financiera
neta fue clave para explicar las
primeras etapas de la
recuperación del consumo y la
inversión
(*): Incluye datos hasta el 15 de junio
Fuente: BBVA Research, BdE y Bloomberg
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2011 2012 2013 2014 2015 2016
IBEX35
Riqueza financiera neta de los hogares
(*)

19
Riesgos domésticos
Incertidumbre de política económica
El impacto será mayor cuanto
más se prolongue este escenario
En un entorno sin incertidumbre,
la economía podría crecer
3 décimas más en 2016 y
6 en 2017
España: escenarios de crecimiento del PIB
(%)
(p): previsto
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2015 2016 (p) 2017 (p)
Escenario base (con incertidumbre)
Escenario contrafactual (sin incertidumbre)

20
(a): avance; (p): previsión. No se incluyen ayudas a la banca.
Fuente: BBVA Research, MINHAP e INE
Riesgos domésticos
Incumplimiento de los compromisos fiscales
En ausencia de estímulos, el
Gobierno habría alcanzado el
objetivo de déficit en 2015
A largo plazo, los costes pueden
ser importantes: la desviación
aumentaría alrededor de 25pb la
prima de riesgo respecto a un
escenario de cumplimiento
5.8
1.9
1.1
5.0
1.3 0.1
3.9
1.1 0.1
2.9
Déficit2014
Políticafiscalpasiva
Esfuerzofiscal
Déficit2015
Esfuerzofiscal
Déficit2016
Esfuerzofiscal
Déficit2017
2015(a) 2016(p) 2017(p)
Descomposición del ajuste fiscal
de las AA. PP.
(pp del PIB)

21
Índice
Sección 1
Sección 2
Sección 3
Sección 4

¿Qué determina el consumo?
Crecimiento del gasto en consumo de los
hogares
(%)
22
El consumo privado mantiene su dinamismo
-6
-4
-2
0
2
4
6
-1.2
-0.8
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
jun-13 jun-14 jun-15 jun-16 (p)
Tasa trimestral (%, izqda.) Tasa interanual (%, dcha.)
Al alza:
1. Renta disponible y riqueza
inmobiliaria
2. Financiación
A la baja:
3. Riqueza financiera
4. Incertidumbre
(p): previsión

23
1. Aumento de la renta disponible …
Empleo y remuneración
(Miles de millones de euros y millones de empleos
equivalentes)
La ocupación aumenta desde
mediados del año 2013 …
… y lo continuará haciendo
durante el bienio actual
(1.000.000 de empleos)
La reforma del IRPF también ha
contribuido a incrementar la renta
disponible
14.7
15.4
16.1
16.8
17.5
18.2
110
115
120
125
130
135
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Millonesdeempleosequivalentes
Milesdemillonesdeeuros
Remuneración real de asalariados (izqda.)
Empleo total equivalente (dcha.)
1T13 - 1T16:
+7.600M€ 6,2%

24
1. …y de la riqueza no financiera
Riqueza inmobiliaria real
(Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC,
%)
La riqueza inmobiliaria real ha
crecido un 6% desde mediados de
2014 (12.000€ por hogar)
Explica 6 décimas del aumento del
consumo desde entonces (1/10)
La recuperación de la riqueza
inmobiliaria continuará durante
los próximos trimestres, en línea
con el precio de la vivienda
Fuente: BBVA Research, BdE e INE
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-40%
+6%
2T14 = 100

25
2. Más financiación
Nuevas operaciones de financiación al
consumo
(Contribuciones al crecimiento interanual, %)
El volumen de nuevas operaciones
de crédito al consumo crece a
tasas de dos dígitos …
… impulsado por el aumento de la
financiación a medio y largo plazo
Fuente: BBVA Research y BdE
Los tipos de interés han
disminuido, pero todavía superan
la media europea
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
abr-14 abr-15 abr-16
Hasta 1 año 1-5 años
Más de 5 años Total

26
3. Menor contribución de la riqueza financiera
Riqueza financiera neta
(Crecimiento interanual, %)
La caída de las cotizaciones
bursátiles lastrará la riqueza
financiera neta de los hogares …
… lo que repercutirá sobre el
consumo
El efecto será moderado:
la reducción de los pasivos
financieros acotará el descenso
de la riqueza financiera neta
-30
-20
-10
0
10
20
30
2011 2012 2013 2014 2015 2016 (p)
Riqueza financiera neta nominal IBEX35
(p): previsión
Fuente: BBVA Research, BdE, Bloomberg e INE

27
4. Incertidumbre
La incertidumbre sobre la política
económica altera los patrones de
gasto y ahorro
• de los consumidores (ef. directo)
• de las empresas (ef. indirecto)
En un entorno sin
incertidumbre, el consumo
privado podría crecer 1,2 puntos
más hasta 2017
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2015 2016 (p) 2017 (p)
Escenario base (con incertidumbre)
Escenario contrafactual (sin incertidumbre)
Recuadro 1
España: escenarios de crecimiento del
consumo
(%)
(p): previsión

28
Perspectivas
Favorables, pero todavía lejos del nivel precrisis
Gasto en consumo de los hogares
(1T08 = 100)
Más renta, crédito y riqueza no
financiera anticipan un crecimiento
del consumo >5% hasta 2017
Incertidumbre, endeudamiento
elevado y tasa de ahorro por
debajo de su promedio histórico
limitarán su crecimiento futuro
Todavía por debajo de su nivel
precrisis a finales de 2017
85
90
95
100
105
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
PIB Consumo privado
(p): previsión

29
Índice
Sección 1
Sección 2
Sección 3
Sección 4

90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Bienes de consumo Alimentación
Resto no duraderos Duraderos
2T13 = 100
30
El consumo de duraderos no desfallece
Disponibilidades de bienes de consumo
(2T13 = 100)
Fuente: BBVA Research y MINECO
Los duraderos lideran la
expansión del consumo desde
mediados de 2013
Causas: demanda embalsada,
elasticidad-renta y crédito
Un problema de stocks, no de
flujos: tan solo se ha recuperado
un 40% del consumo de duraderos
perdido durante la crisis

31
Turismos
Adelantamiento de compras y coyuntura favorable
Matriculaciones de turismos por canal
(Datos CVEC, %)
Las ventas han cobrado
dinamismo en el primer semestre
Particulares: el fin del PIVE en
julio habría incentivado el
adelantamiento de compras
Canal profesional: mejora de la
coyuntura y perspectivas turísticas
favorables
Fuente: BBVA Research, ANFAC y GANVAM
Precios al alza y envejecimiento
del parque
00
50
100
150
200
250
300
350
2S15 1S16 2S15 1S16 2S15 1S16
Particulares Empresas Alquiladoras
Milesdeturismos
8,2%
14,1%
4,9%

32
Turismos
Demanda en torno a su potencial
Matriculaciones de turismos
(Miles de unidades)
2016: 1.180.000 unidades
vendidas (∆14%)
2017: mayor renta per cápita,
menor tasa de desempleo y tipos
de interés de la financiación al
consumo más bajos
→ 1.280.000 matriculaciones
(∆8%)
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 Demanda
potencial

33
Motocicletas
La recuperación de las ventas continúa
Matriculaciones trimestrales de
motocicletas y parque estimado
(Datos CVEC)
Las matriculaciones podrían cerrar
el 1S16 con un incremento
acumulado >4% respecto a 2S15
Mejora de las expectativas,
ascenso de la financiación y
envejecimiento del parque, claves
2016: 145.000 unidades (∆5%)
• Se ha recuperado el 30% de las ventas
2017: 150.000 unidades
Fuente: BBVA Research, BdE y ANESDOR
2.4
2.6
2.8
3.0
3.2
3.4
20
24
28
32
36
40
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Millonesdemotocicletas
Milesdematriculacionestrimestrales
Matriculaciones (izqda.) Parque estimado (dcha.)
1T13 - 2T16(p): +70%

34
Mobiliario
La facturación (por fin) repunta
Cifra de negocios del sector del mueble:
variación acumulada 2007-2016
(Contribución de la inversión en vivienda vs resto, %)
El crecimiento de los últimos 2
trimestres (3%), entre los más
elevados en 15 años
Causas: aumento de la inversión
en vivienda y recuperación de la
capacidad adquisitiva
Perspectivas favorables, en línea
con la actividad residencial
• ∆1% de la inversión nominal en vivienda
→ ∆0,6% acumulado de la facturación
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
2T07-3T13 3T13-2T16(p)
Inversión en vivienda Otros factores
(p): previsión

35
Línea blanca
El ascenso de las ventas se modera
Ventas de electrodomésticos por familia
(% a/a del número de unidades)
La demanda de electrodomésticos
ha vuelto a crecer durante 1S16
• Unidades enero-mayo: ∆2,4%
• Facturación: ∆3,6%
… pero menos que en 2015.
Cocinas y línea de frío decepcionan
Ningún producto ha recuperado
las ventas anteriores a la crisis
(entre el 20% y el 80% < máximos)
Fuente: BBVA Research y ANFEL
-30
-15
0
15
30
Frigoríficos
Congeladores
Lavadoras
Secadoras
Lavavajillas
Cocinas
Hornos
Encimeras
Campanas
Total
2015 ene-may 2015 ene-may 2016

36
Línea marrón
El fútbol impulsa el consumo de electrónica
Ventas reales al por menor de artículos
de línea marrón
(Datos CVEC, 4T12 = 100)
Fuente: BBVA Research y Eurostat
La facturación crece desde
finales del 2013 (∆15%) …
• Eurocopa 2016: estimula la demanda de
electrónica de consumo
Complementariedad en consumo
de equipos TIC multifuncionales
(móviles, tabletas, ordenadores)
90
100
110
120
130
140
2011 2012 2013 2014 2015 2016
TIC Electrónica de consumo
Aumento del IVA
(sep-12)
… pero se encuentra lejos del
nivel precrisis: TIC (-28%);
electrónica de consumo (-50%)

Mensajes principales
37
• Crecimiento global bajo y vulnerable
• España: la recuperación continúa, no exenta de riesgos
• Más renta, crédito y riqueza no financiera explican por que el
consumo privado lidera la recuperación
• El aumento de la financiación impulsa la demanda de bienes
duraderos
• Si bien las perspectivas son favorables, la incertidumbre sobre la
política económica podría restar más de un punto al crecimiento
del consumo hasta 2017

Anexo
Cuadro macroeconómico
39Fuente: INE, Banco de España, Eurostat y previsiones BBVA Research
España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares 3.1 1.7 2.7 1.7 2.4 1.8
G.C.F AA.PP 2.7 1.3 1.6 1.5 1.8 1.1
Formación Bruta de Capital Fijo 6.4 2.6 4.1 3.1 4.5 3.8
Equipo y Maquinaria 10.2 4.4 5.5 5.2 4.7 5.9
Construcción 5.3 0.5 3.1 1.4 4.1 2.4
Vivienda 2.4 0.8 2.8 1.3 4.4 2.3
Otros edificios y Otras Construcciones 7.5 0.2 3.3 1.4 3.9 2.6
Demanda nacional (*) 3.7 1.6 2.6 1.9 2.6 2.0
Exportaciones 5.4 4.9 4.4 2.7 5.6 3.6
Importaciones 7.5 5.6 4.4 3.9 6.0 4.0
Saldo exterior (*) -0.5 -0.1 0.1 -0.4 0.0 -0.1
PIB pm 3.2 1.5 2.7 1.6 2.7 1.9
Pro-memoria
Empleo total (EPA) 3.0 1.0 2.8 1.1 2.5 0.9
Tasa de Paro (% Pob. Activa) 22.1 10.9 19.8 10.1 18.5 9.6
Saldo por cuenta corriente (%PIB) 1.4 3.2 2.1 3.2 2.5 3.0
Deuda Pública (% PIB) (**) 99.2 90.7 99.6 90.4 98.4 88.8
Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -5.0 -2.1 -3.9 -1.9 -2.9 -1.6
IPC (media periodo) -0.5 0.0 -0.3 0.2 1.7 1.3
(*) contribuciones al crecimiento
(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca
(p): previsión
2016 (p)2015
Tasa de crecimiento (% a/a)
2017 (p)

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