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Project finance
1. ¿Qué es el Project Finance y cómo elaborar coherentemente uno?
Un Project Finance es un proceso que engloba los pasos necesarios para la
realización de proyectos de inversión de gran envergadura, y cuyo objetivo
principal es la consecución de la financiación necesaria, la cual suele
ser muy elevada, para llevarlos a cabo. Durante su ejecución se suele usar
un ratio común de cobertura, que mide la 'salud' del proyecto,
mostrando la capacidad de los flujos generados para repagar la deuda.1
Algunos de los proyectos en los que se suele recurrir a un Project Finance
para su consecución son: plantas fotovoltaicas, parques eólicos,
construcción de autovías, aeropuertos, obras públicas, hospitales,
universidades, etc.
La manera en la que se estructura un Project Finance depende de las
características propias del proyecto en cuestión, dependiendo de factores
como la necesidad de flujos financieros para el desarrollo de las distintas
fases de ejecución, envergadura del proyecto, plazo de vencimiento, y
de las condiciones contractuales del ‘pool’ de bancos que participa en la
operación.1
“La estructura financiera de un Project Finance debe definir claramente
los siguientes parámetros:
• Proporción de las distintas fuentes de financiacion.
Los fondos propios serán los aportados por los promotores del proyecto así
como la deuda subordinada.
• Estructura de la Deuda.
La deuda senior será la propuesta por los bancos, que a su vez podrá
estructurarse de diversas maneras: línea de crédito, préstamo con carencia,
emisión de bonos, préstamos con amortización variable.
• Modelo de Proyecciones Financieras.
En esta etapa se realizan las hipótesis necesarias para proyectar la cuenta
de resultados, balance de situación y cash-flow del proyecto para ver si es
capaz de pagar los gastos financieros, amortizar la deuda y ofrecer un
determinado rendimiento a los accionistas.
• Garantías del Proyecto.
Las garantías que se piden con mayor frecuencia son: Garantía de
Terminación y puesta en marcha del proyecto; Paquete de Seguros sobre
los activos y la explotación del proyecto; y Contratos de Operación y
Mantenimiento durante la vida del proyecto."
Fuente: Azpitarte Melero, M. “Análisis de riesgos en Project Finance” (Parte I y Parte II). Harvard Deusto Finanzas &
Contabilidad. Noviembre-diciembre, 2000.
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2. Etapas de un Project Finance
Los pasos a seguir para llevar a cabo la realización de un Project Finance
son los siguientes:
1. Elaboración de un Memorándum Informativo por parte de los
promotores por medio del cual se intentará atraer el interés de la
comunidad financiera para que presenten ofertas iniciales de financiación
del proyecto.
2. Ofertas de Financiación por parte de las entidades financieras que
tengan interés en el proyecto, ya sea de manera individual o en grupos de 2
ó 3 entidades, según el importe total del proyecto.
3. Due Diligence, (sólo aplicable en proyectos de gran envergadura) la
cual es una auditoría o inspección de la información aportada por la
empresa que busca financiación, con el fin de comprobar la veracidad de los
datos aportados.
4. Cierre Financiero, esto es el proceso de sindicación, el cual suele durar
entre 3 y 4 semanas. Al final de dicho periodo todas aquellas entidades
interesadas comunicarán sus compromisos de participación en el montaje
total del crédito. Una vez cubierto el importe de la operación se elaborará la
documentación legal necesaria que una vez firmada supondrá el cierre
financiero del proyecto.
5. Disposición del Crédito, de acuerdo a las necesidades de inversión
del proyecto. En caso de haber un déficit de financiación, este debe ser
cubierto por los accionistas, pues la financiación bancaria se ajustó a las
previsiones planteadas en el modelo inicial.
6. Devolución del Proyecto. Para medir su comportamiento se realiza un
“análisis de sensibilidad”, el cual consiste en aplicar las hipótesis
más conservadoras sobre las principales variables del proyecto con el fin
de comprobar la fuerza de las proyecciones hechas a la hora del repago
de la deuda. Por otra parte, también es importante dar seguimiento al
cumplimiento de los ratios básicos del proyecto con la finalidad de
ofrecer mayor confianza a las entidades financieras pues en caso de
incumplimiento estas pueden solicitar la amortización anticipada de la
deuda y por ende, la ruptura total del proyecto .2
Estos proyectos contribuyen positivamente a la economía, pues gracias a
que existen entidades financieras dispuestas a cooperar entre sí y por ende,
a compartir riesgos, es posible llevarlos a cabo. Además, no debemos
olvidar la función social que llevan implícita, pues la mayoría son
proyectos de inversión pública que el Estado delega a empresas privadas.
1 Azpitarte Melero, M. “Análisis de riesgos en projectfinance” (Parte I y Parte II). Harvard Deusto Finanzas & Contabilidad.
Noviembre-diciembre, 2000
2 http://www.elblogsalmon.com/conceptos-de-economia/que-es-un-project-finance
3 Samuel Serrano Serrano. Mª José García López. “Project Finance”. Revista “Partida Doble”, Nº164, Marzo de 2005.
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