Costo del capitalCosto del capital
Es la tasa de descuento del proyecto.Es la tasa de descuento del proyecto.
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COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMACOSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA
ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO
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B. ELABORACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN
B.4. Estudio económico-financiero
Costo del capitalCosto del capital
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ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO
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FORMULAFORMULA
un capital proviene de varias fuentes.un capital proviene de varias fuentes.
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COSTO DEL CAPITALCOSTO DEL CAPITAL
Accionista % aportación TMAR Ponderación
Inversionista privado 0.50 x 0.76 = 0.38
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Decisiones de FinanciamientoDecisiones de Financiamiento
Capital de
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Estructura de Financiamiento enEstructura de Financiamiento en
ESTADOS CONTABLES BASICOSESTADOS CONTABLES BASICOS
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EjemploEjemplo
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• Si la tasa de impuesto a las Ganancias es deSi la tasa de impuesto a las Ga...
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Costo del capital

  1. 1. Costo del capitalCosto del capital Es la tasa de descuento del proyecto.Es la tasa de descuento del proyecto. Indica el precio que paga el inversionista por los fondos requeridosIndica el precio que paga el inversionista por los fondos requeridos para cubrir la inversión.para cubrir la inversión. Es la medida de rentabilidad mínima que el inversionista exigirá alEs la medida de rentabilidad mínima que el inversionista exigirá al proyecto de inversión por renunciar a un uso alternativo de esosproyecto de inversión por renunciar a un uso alternativo de esos recursos (con niveles de riesgo similares).recursos (con niveles de riesgo similares). Es el retorno esperado (o exigido) que permite cubrir la inversiónEs el retorno esperado (o exigido) que permite cubrir la inversión inicial, los egresos operativos, los intereses a pagar por elinicial, los egresos operativos, los intereses a pagar por el financiamiento de terceros y la rentabilidad que el inversionistafinanciamiento de terceros y la rentabilidad que el inversionista exige al capital propio invertido.exige al capital propio invertido.
  2. 2. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMACOSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO • El capital que forma esta inversión puedeEl capital que forma esta inversión puede provenir de varias fuentes:provenir de varias fuentes: • sólo de personas físicas (inversionistas), de éstassólo de personas físicas (inversionistas), de éstas con personas morales (otras empresas), decon personas morales (otras empresas), de inversionistasinversionistas • instituciones de crédito (bancos)instituciones de crédito (bancos) • o de una mezcla de inversionistas, personaso de una mezcla de inversionistas, personas morales y bancos.morales y bancos.
  3. 3. B. ELABORACIÓN DE UN PROYECTO DE INVERSIÓN B.4. Estudio económico-financiero Costo del capitalCosto del capital Las fuentes financieras del proyecto son:Las fuentes financieras del proyecto son: • los recursos propioslos recursos propios • los préstamos de terceroslos préstamos de terceros Cada una de estas fuentes tiene asociado un costo de capital:Cada una de estas fuentes tiene asociado un costo de capital: • fuentes propiasfuentes propias  costo de oportunidad del inversorcosto de oportunidad del inversor • fuentes ajenasfuentes ajenas  intereses (netos de efectos tributarios)intereses (netos de efectos tributarios) La correcta determinación (valorización) del costo del capital esLa correcta determinación (valorización) del costo del capital es imprescindible para maximizar el valor del proyecto para elimprescindible para maximizar el valor del proyecto para el inversionistainversionista..
  4. 4. COSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMACOSTO DE CAPITAL O TASA MÍNIMA ACEPTABLE, DE RENDIMIENTOACEPTABLE, DE RENDIMIENTO • Como sea que haya sido la aportación deComo sea que haya sido la aportación de capitales, cada uno de ellos tendrá un costocapitales, cada uno de ellos tendrá un costo asociado al capital que aporte, y la nuevaasociado al capital que aporte, y la nueva empresa así formada tendrá un costo de capitalempresa así formada tendrá un costo de capital propio.propio. • tasa mínima de ganancia sobre la inversióntasa mínima de ganancia sobre la inversión propuesta, llamada tasa mínima aceptable depropuesta, llamada tasa mínima aceptable de rendimientorendimiento (TMAR).(TMAR).
  5. 5. FORMULAFORMULA
  6. 6. un capital proviene de varias fuentes.un capital proviene de varias fuentes. • Suponga la siguiente situación:Suponga la siguiente situación: • para llevar a cabo un proyecto, se requiere unpara llevar a cabo un proyecto, se requiere un capital de $200 000 000.capital de $200 000 000. • Los inversionistas aportan 50%, otras empresasLos inversionistas aportan 50%, otras empresas aportan 25%, y una institución financiera aportaaportan 25%, y una institución financiera aporta el resto.el resto. • LasLas TMARTMAR de cada uno son:de cada uno son:
  7. 7. COSTO DEL CAPITALCOSTO DEL CAPITAL Accionista % aportación TMAR Ponderación Inversionista privado 0.50 x 0.76 = 0.38 Otras empresas 0.25 x 0.792 = 0.198 Institución financiera 0.25 x 0.35 = 0.0875 TMAR global mixta 0.6655
  8. 8. Decisiones de FinanciamientoDecisiones de Financiamiento Capital de terceros=deuda Costo de la Deuda (Kd) Costo del Capital ( Ke) Capital Propio=Acciones Alternativas Costo de cada alternativa?
  9. 9. Estructura de Financiamiento enEstructura de Financiamiento en ESTADOS CONTABLES BASICOSESTADOS CONTABLES BASICOS ACTIVO 100% PASIVO 70% P.N.= Equity 30%
  10. 10. EjemploEjemplo • Con la estructura de financiamiento del cuadroCon la estructura de financiamiento del cuadro anterior: 70% propio y 30% de terceros.anterior: 70% propio y 30% de terceros. • Con: Ke= 20% y Kd= 15%Con: Ke= 20% y Kd= 15% • Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)= 16.50Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)= 16.50
  11. 11. Hacemos la fórmula?Hacemos la fórmula? LA TASALA TASA DE COSTO DE CAPITALDE COSTO DE CAPITAL == COSTO PROMEDIOCOSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL= CPPC = WACCPONDERADO DEL CAPITAL= CPPC = WACC WACC: Weighted Average Cost of CapitalWACC: Weighted Average Cost of Capital WACC = D/V * Kd * (1-t) + E/V * KcWACC = D/V * Kd * (1-t) + E/V * Kc D =D = Total de la deudaTotal de la deuda E =E = TotalTotal del Equitydel Equity (Capital Propio)(Capital Propio) V = Valor de la Deuda + Valor del EquityV = Valor de la Deuda + Valor del Equity Kd = Costo de la DeudaKd = Costo de la Deuda.. t = Tasa Marginal de Impuesto a las Ganancias (Tax Shield)t = Tasa Marginal de Impuesto a las Ganancias (Tax Shield) Kc = Costo del CapitalKc = Costo del Capital D/V + E/V = 100%D/V + E/V = 100%
  12. 12. En nuestro Ejemplo....En nuestro Ejemplo.... • Si la tasa de impuesto a las Ganancias es deSi la tasa de impuesto a las Ganancias es de 35% , el nuevo CPPC sería:35% , el nuevo CPPC sería: • Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)*(1-0.35)= 12.82Wacc= (0.30 * 20%)+(0.70 * 15%)*(1-0.35)= 12.82

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