Este documento presenta diferentes métodos para evaluar proyectos de inversión de capital. Explica conceptos como flujos de efectivo, valor presente neto, tasa interna de retorno e índice de rentabilidad para analizar las inversiones y tomar decisiones sobre su aceptación o rechazo. También incluye ejemplos numéricos para ilustrar cómo aplicar estos métodos de análisis financiero a proyectos de inversión propuestos.
2. Presupuesto de Capital
Inversiones de corto plazo (fondo de
maniobra) Diferente a gasto operativo
Inversiones
Inversiones de largo plazo (CAPEX)
Presupuesto de capital
• Una de las más importantes decisiones que un Gerente puede hacer es
tomar las decisiones de inversión en activos de largo plazo
• Una buena inversión es aquella que permite que la empresa sea
mas valiosa
• El presupuesto de capital compara el monto invertido con los flujos
futuros esperados (valor del dinero en el tiempo)
• Los flujos futuros son riesgosos porque siempre hay una probabilidad
que los flujos efectivos pueden ser diferentes a los proyectados
3. Presupuesto de Capital: Evaluación y selección de
inversiones a largo plazo
• Proceso que identifica, evalúa y determina los parámetros de ejecución de las
diferentes oportunidades de inversión.
• Típicamente implica compromisos importantes de dinero para la empresa y
largos períodos de utilización.
• Criterio para la toma de decisiones sobre la compra de un activo fijo
Aceptamos, Rechazamos o Posponemos (Opciones Reales)
• Necesitamos tomar la decisión sobre la compra de una nueva máquina
inyectora de plástico que cuesta € 125,000.
¿En base a qué decidimos? En base a sus flujos de efectivo
¿Será rentable esta adquisición? Tiene que ser mayor al costo de los fondos
¿Agregará valor a mi empresa? ¿Cuánto? Búsqueda de valor
4. Presupuesto de Capital - Ejemplos
Se espera que produzca beneficios durante un
Gasto de Capital
período mayor a 1 año (va al gasto a través de
(Inversión de Capital)
la depreciación).
• Costo de ventas (va al gasto directamente cuando el bien es vendido)
• Gasto operativo dentro del año (va al gasto directamente conforme
incurrimos en él)
• Reemplazo de maquinaria usada
• Renovación de maquinaria obsoleta
• Expansión de las operaciones actuales
Gasto de Capital • Adquisición de activos para la expansión con nuevos
(Inversión de Capital) productos o a nuevos mercados
• Evaluación de nuevas campañas de marketing
• Adquisición de empresas
• Cumplimientos de normas legales o medioambientales
5. Presupuesto de Capital
1. Identificación de los flujos del proyecto (elaboración del flujo)
2. Estimación de la tasa de descuento apropiada
3. Identificación de las variables críticas del proyecto (sensibilidad)
Identificación Evaluación Implementación
Buscar Estimar los flujos Establecer las
oportunidades y relevantes variables criticas
generar y la tasa de éxito y la forma
propuestas de de descuento de evaluar su
inversión apropiada comportamiento
Reemplazo (costos)
Expansión (ingresos) Valor
Diversificación (mercados)
Cumplimiento normas
6. Preparación del presupuesto de capital
1. Identificación de la Oportunidad
2. Generación de propuestas
3. Revisión y análisis (viabilidad económica) Evaluación
4. Toma de decisiones
5. Implementación
6. Seguimiento • Toma en cuenta todos los flujos de
efectivos que se producirán durante
la vida del proyecto o la vida del
activo (la que sea menor)
• Considera el valor del dinero en el
tiempo
• Considera el costo de capital
• Considera el riesgo
7. Componentes principales de los flujos de efectivo
* Patrón convencional
0 Una inversión inicial Valor
1 …. Flujos positivos de efectivo esperados Terminal
N Flujo de efectivo terminal
Salida (+) (+) (+) (+) (+) (+) (+) (+)
I nicial
0 1 2 3 4 5 6 ... n
Fluj os de caj a periódicos
(-)
Patrón de flujo de efectivo convencional -+++++++
Patrón de flujo de efectivo no convencional -++-+ --+ ++
8. FCF
Ventas
Costo de ventas
Margen bruto
Gastos administrativos
Gastos de ventas
EBITDA
Depreciación
EBIT
Impuestos
Depreciacion
NOPAT
CAPEX
Inversiones k de w
Perpetuidad
Flujo de caja libre
9. Período de recupero
¿Cuánto tiempo tomará el proyecto para generar efectivo suficiente
para completar el monto invertido?
(500) 200 150 150 150 150 150 150 150
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Período de recupero = 3.00 años
1. Es un período de recupero de 3.00 años bueno. ¿Es aceptable?
2. Las empresas que usan este método deben comparar este
resultado con algún estándar determinado por la empresa
3. Si la Gerencia General determinó un período máximo de
recupero de 4 años, ¿Cuál será la decisión? – Aceptar el proyecto
10. Período de recupero
• El período de recupero establecido por la empresa puede
ser subjetivo
• No considera el valor del dinero en el tiempo
• No considera ninguna tasa de rendimiento requerida (el
riesgo)
• No considera todos los flujos de efectivo del proyecto
(500) 150 150 150 150 -300 -300 150 150
0 1 2 3 4 5 6 7 8
Período de recupero = 3.33 años
11. Período de recupero descontado
Año Flujo de Flujo Efectivo
efectivo descontado (14%)
0 -500 -500.00
(500) 250 250 250 250 250 1 250 219.30 1 año
280.70
2 250 192.37 2 años
0 1 2 3 4 5 88.33
3 250 168.74 0.52 años
• Se descuentan los flujos de efectivo a la tasa de rendimiento requerido
establecida por la empresa
• El período de recupero se calcula usando estos flujos descontados (momento
en que los flujos de efectivos descontados igualan la inversión inicial)
Problemas
1. El corte para el período de recupero sigue siendo subjetivo
2. Se sigue sin considerar todos los flujos del proyecto
12. Indicadores financieros
1. Valor Actual Neto
2. Índice de Rentabilidad
3. Tasa interna de retorno
Cada uno de estos criterios de decisión:
• Examinan todos los flujos de efectivo relevantes
• Consideran el valor del dinero en el tiempo
• Consideran la tasa de retorno requerida por la empresa
• Son consistentes, y considera las tres dimensiones
(ingresos, salidas y riesgo)
13. Valor Presente Neto
Todos los flujos de efectivo anuales netos actualizados menos
la salida inicial de efectivo
n
Σ
FCFt
VPN = t - IO
(1 + k)
t=1
Regla de Si el VPN > 0, aceptar el proyecto
decisión Si el VPN < 0, rechazar
14. Valor Presente Neto: Ejemplo
Estamos considerando una inversión de capital que cuesta US$
250,000 y provee un flujo de efectivo anual neto de US$ 100,000
por 5 años. La empresa requiere una tasa de retorno del 15%.
(250,000) 100,000 100,000 100,000 100,000 100,000
0 1 2 3 4 5
Tasa de retorno esperado
El valor presente neto es el valor = VNA( A3 ,B2 : F2 ) + A2
actual de los flujos de efectivos
netos menos la salida de efectivo Tasas Flujos 1-5 I nv inicial
inicial.
15. Valor Presente Neto: Ejemplo
Un activo financiero tiene un flujo de S/. 40,000 anuales durante 5 años, ¿Cuál el precio de
este activo si consideramos un costo de capital entre 10% y 20%?
1 2 3 4 5
S/. 40,000 S/. 40,000 S/. 40,000 S/. 40,000 S/. 40,000
10.00%
$ 151,631.47
$ 151,631.47 160,000.00
10.00% 151,631.47 Valorizacion de un activo
150,000.00
11.00% 147,835.88
12.00% 144,191.05 140,000.00
Precio
13.00% 140,689.25
130,000.00
14.00% 137,323.24
15.00% 134,086.20 120,000.00
16.00% 130,971.75
110,000.00
17.00% 127,973.85
18.00% 125,086.84 100,000.00
19.00% 122,305.40 10.00% 12.00% 14.00% 16.00% 18.00% 20.00%
20.00% 119,624.49 tasas de descuento
16. Valor Presente Neto. Ejemplo
Ud. ha ganado una loteria y le ofrecen cuatro formas de pagarle su premio. ¿cuál seria la forma más
adecuada para Ud.?. La tasa de interes que puede ganar sus inversiones es 8%
Alternativa A $ 1,000,000 en este momento
Alternativa B $ 58,000 trimestrales durante 5 años
Alternativa C $ 75,000 anuales a perpetuidad
Alternativa D $ 4,000 como primer pago mensual con incrementos del 0.1% mensual
Tasa 9.00%
tasa trimestral
mensual
17. Índice de Rentabilidad
Regla de decisión
Si PI >= 1 Se acepta
Si PI < 1 Se rechaza
1 2 3 4 5
-$ 250,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
15.00%
$ 335,215.51
$ 335,215.51 = 1.34
$ 250,000.00 =VNA(A4,B3:F3)
18. Tasa Interna de Retorno
• TIR: Retorno de la inversión para la empresa
n
• La TIR es la tasa de retorno que hace el valor presente FCFt
de todos los flujos futuros igual a la salida inicial de
efectivo.
• YTM = ¿Tasa de retorno de una inversión en bonos?
IRR:
Σ
t=1
(1 + IRR) t = IO
1 2 3 4 5
-$ 250,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
28.65%
=TIR(A7:F7) • TIR >= Tasa de retorno requerido
Aceptar
Todos los flujos • TIR < Tasa de retorno requerido
Rechazar
19. Tasa Interna de Retorno
1 2 3 4 5
-$ 250,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00
28.65% =TIR(A7:F7)
1. La TIR es una buena herramienta de decisión si los flujos
de efectivo son convencionales
(-++++++)
2. El problema es cuando se dan cambios en los signos
constantemente, podemos tener múltiples TIR
(-+ +-++--++)
1 2 3 4 5
-$ 200,000.00 $ 100,000.00 $ 100,000.00 -$ 100,000.00 $ 100,000.00 -$ 80,000.00
#¡NUM!
20. Diferentes métodos de análisis
0 1 2 3 4 5
+ Ventas 260 260 260 260 260
- Costo de ventas 156 156 156 156 156
= Margen bruto 104 104 104 104 104
- Gastos administrativos 40 40 40 40 40
- Gastos de ventas 16 16 16 16 16
= EBITDA 48 48 48 48 48
- Depreciación 25 25 25 25 25
= EBIT 23 23 23 23 23
- Impuestos 7 7 7 7 7
+ Depreciación 25 25 25 25 25
= NOPAT 41 41 41 41 41
- Inv de capital (CAPEX) 200
- Inversiones de k de w
+ Valor de recupero (perpetuidad) 75
Flujo de caja libre (200) 41 41 41 41 116
