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Tema 2. Las Crisis Financieras Internacionales (El Sistema Financiero y Monetario Internacional)

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Manuel Alejandro Hidalgo - Pérez
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Crisis Financieras internacionales

Economía y finanzas
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2 1 4 @Manuel Alej. Hidalgo Tema 2.Mercados Financieros y Globalización 3 2.1 El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
2 1 4 El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional 3
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Activos financieros, , tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Activos financieros, , tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero empleo, salario, rentas PIB… mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros internacionales
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros internacionales Mercados de divisas
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados Sistema Monetario Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados Patrón Oro Sistema Monetario Internacional Bretton Woods Sistema Monetario Europeo (UEM)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional El equilibrio en una economía abierta
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R R ≡ Rentas Netas + TF Netas, El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente La Balanza de Pagos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
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El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, el dinero va desde EEUU hacia China. Las reservas de EEUU caen mientras que las de China suben BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
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El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. BCC<0 BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC<0 BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC>0 Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (a cambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUU pagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su país ha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y en China ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC>0 Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (a cambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUU pagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su país ha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y en China ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero. Por lo tanto, la Balanza CC y la Balanza de Capital suelen tener valores “opuestos”.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 300000 200000 B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 Esta captación se hace evidente a través de una superávit en la Balanza de Capital o Financiera (línea morada). B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 Esta captación se hace evidente a través de una superávit en la Balanza de Capital o Financiera (línea morada). B DE CAPITAL 100000 EEUU necesita endeudarse para poder sostener el déficit en la BCC 0 -100000 -200000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 300.000 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $ B DE CAPITAL 400.000 100.000 0 0 -400.000 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica -800.000 BCC Crisis ! y! -1.200.000 Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013 -1.600.000 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $ B DE CAPITAL 400.000 100.000 0 0 -400.000 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica -800.000 BCC Crisis ! y! -1.200.000 Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013 -1.600.000 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior.
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional 50 38 25 13 11,3 0 -13 -25 INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012 China
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional TENEDORES DE LOS TREASURY BONDS (NOV 2013) Others! 20,8% China! 23,0% 50 38 25 Ireland! 2,0% Luxembourg! 2,3% 13 Russia! 2,4% 11,3 Hong Kong SAR! 2,5% 0 United Kingdom3! 2,8% Japón! 20,8% Switzerland! 3,1% Taiwan! 3,2% Belgium! 3,5% Exportadores Petroleo! Paráisos Fiscales Caribeños! Brasil! 4,1% 5,1% 4,3% -13 -25 INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012 China
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional TIPOS DE MERCADOS Mercado de Deuda Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Mercado Bursátil Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Seguros Divisas (Eurodivisas)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Aseguradoras
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Aseguradoras Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Aseguradoras Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds Fondos de pensiones
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Fondos de pensiones Aseguradoras Bancos Centrales Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PARTICIPANTES Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Fondos de pensiones Aseguradoras Bancos Centrales Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
2 1 4 @Manuel Alej. Hidalgo Tema 2.Mercados Financieros y Globalización 3 2.2 Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro.
Las Crisis Financieras Internacionales TIPO DE CAMBIO DÓLAR/EURO El tipo de cambio: 1,39 paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país 1,368 apreciación depreciación apreciación apreciación apreciación 1,323 1,3 -0 01 7-2 -0 01 13 8-2 3 -0 01 23 8-2 3 -0 01 04 8-2 3 -0 01 16 9-2 3 -0 01 26 9-2 3 -0 01 08 9-2 3 -1 01 18 0-2 3 -1 01 30 0-2 3 -1 01 11 0-2 3 -1 01 2 1 1 -2 3 -1 01 03 1-2 3 -1 01 13 2-2 3 -1 01 27 2-2 3 -1 01 08 2-2 3 -0 01 20 1-2 3 -0 01 30 1-2 4 -0 01 11 1-2 4 -0 01 2- 4 20 14 el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro. 1,345 22 E es el tipo de cambio nominal: $/€ depreciación
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1) La paridad descubierta de los tipos de interés se puede reescribir de la siguiente manera: (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1), E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i, i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)E(t))/E(t), O bien, ➔ i = i* - td(t+1), donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t), representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto al dólar.
Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1) paridad descubierta de los tipos de interés. La paridad descubierta de los tipos de interés se puede reescribir de la siguiente manera: El equilibrio interno y externo de un país (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1), E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i, i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)E(t))/E(t), E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro. O bien, ➔ i = i* - td(t+1), donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t), representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto al dólar.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Si td(t+1) <0 se espera una depreciación, ya que [E(t+1)- E(t)]/E(t)<0 y por lo tanto E(t+1)<E(t)
Las Crisis Financieras Internacionales Si td(t+1) <0 El equilibrio interno y externo de un país se espera una depreciación, ya que [E(t+1)- E(t)]/E(t)<0 y por lo tanto E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cuántos dólares hay que pagar a cambio de un euro. E(t+1)<E(t)
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales ¿Y si bajamos los tipos?
Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes Et
Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil Et ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes Sra. Presidenta, tenemos entrada de inversiones desde EEUU
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
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Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
Las Crisis Financieras Internacionales
Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,25 1,5 0,75 0 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,25 1,97 1,41 1,5 0,89 0,75 0 0,12 0,01 0,02 0,06 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 0,27 2 años 0,4 3 años 5 años 1 de marzo de 2012 7 años 10 años
Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,61 2,07 2,25 1,44 1,5 La Reserva Federal Norteamericana ha reducido el ritmo de compra de bonos, lo que ha llevado a un aumento de los tipos (política monetaria contractiva). Esto ha elevado los tipos de interés en los EE.UU. 0,64 0,75 0,3 0,04 0,05 0,07 0,11 0 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 14 de febrero de 2014 7 años 10 años
Las Crisis Financieras Internacionales Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 9000 4500 0 0,41 $ por Real -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 07 Ja n Ju l -13500
Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 4500 1,6 0 0,41 $ por Real -4500 0,8 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 4500 1,6 0 0,41 $ por Real 0,8 Rumores de una reducción de compra de bonos -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 Bernanke anuncia el fin del programa de compras para 2014 4500 1,6 0 0,41 $ por Real 0,8 Rumores de una reducción de compra de bonos -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
Las Crisis Financieras Internacionales Balanza de Capital (Brasil) y Reservas 18000 13500 9000 4500 0 -4500 -9000 BC Aumento (+) Disminución (-) reservas n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 07 Ja n Ju l -13500
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i El equilibrio interno y externo de un país IS ε = E·P/P* LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA Y
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real El equilibrio interno y externo de un país IS DD ε = E·P/P* Demanda, Z i LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA Y ZZ YTB
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real DD ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país IS LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB Y exportaciones netas, XN i Superávit BCC Déficit BCC YTB
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real DD ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país IS LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB Y exportaciones netas, XN i Superávit BCC Déficit BCC YTB
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real El equilibrio interno y externo de un país IS DD ε = E·P/P* Demanda, Z i LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). exportaciones netas, XN Y Superávit BCC Déficit BCC YTB
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i IS ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país DD LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB exportaciones netas, XN Y i La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). En el caso de una economía abierta hay una nueva relación entre tipos de interés y tipos de cambio (i y E) a través de la paridad descubierta de los tipos de interés E Superávit BCC Déficit BCC YTB
Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i IS ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país DD LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB exportaciones netas, XN Y i La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). En el caso de una economía abierta hay una nueva relación entre tipos de interés y tipos de cambio (i y E) a través de la paridad descubierta de los tipos de interés E Superávit BCC Déficit BCC YTB NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε + ++ -
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA i LM M/P=L(Y,i) Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM M/P=L(Y,i) Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM Un aumento de la renta Y hace que los agentes deseen poseer liquidez, provocando la venta de bonos, deprimiendo su precios Pb y aumentando los tipos de interés (i). M/P=L(Y,i) Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM Un aumento de la renta Y hace que los agentes deseen poseer liquidez, provocando la venta de bonos, deprimiendo su precios Pb y aumentando los tipos de interés (i). M/P=L(Y,i) Y Recordad que i=R/Pb donde R es la renta de los bonos y Pb su precio
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así:
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivo que sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC, BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BP será alta.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así:
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivo que sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC, BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BP será alta.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a cuasi-perfecta ! movilidad del capital Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a escasa! movilidad del capital i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a cuasi-perfecta ! movilidad del capital Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP sin movilidad de capital! La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.! Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. ! En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP sin movilidad de capital BP sin movilidad de capital! i BP Y La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.! Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. ! En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con perfecta movilidad de capital! " Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con perfecta movilidad de capital! i " BP Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal. Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país i LA CURVA BP DESPLAZAMIENTOS DE BP! BP BP=BCC+KA! BCC=NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε + ++ - KA=KA(i, i*) + - i " Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i 1. La renta extranjera! LA CURVA BP " BP i Y Un aumento de Y* aumenta las exportaciones, por lo que XN (BCC) se torna más “positiva”. Esto implica que KA debe ser más negativa para que BP=0. Esto implica que para cada Y el atractivo de invertir en nuestro país por inversores extranjeros debe reducirse, es decir, reducir i.! Tenemos así un DESPLAZAMIENTO hacia la derecha o abajo.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i LA CURVA BP 2. El tipo de interés extranjero! BP " Un aumento de i* reduce el atractivo de nuestros activos financieros para los inversores extranjeros. esto provoca una salida de capital (KA se torna negativa). Para cortar la sangría de capital que esto supone es necesario aumentar los tipos de interés para cada valor de Y. ! La curva BP se desplaza hacia arriba i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i LA CURVA BP 3. Depreciación de la moneda! BP " Una depreciación de la moneda aumenta XN, que se torna más positiva, por lo que KA debe volverse más negativa. Para cada valor de Y el tipo de interés ahora debe ser menor, por lo que obtenemos un desplazamiento hacia abajo de la BP.! No habría movimiento de BP en el caso de tipo de cambios fijos i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! 4. Expectativas de depreciación! " i LA CURVA BP BP i Y Una expectativa sobre depreciación hace que, sin que nada más cambie (XN por ejemplo), el capital salga del país. Para retenerlo es necesario aumentar los tipos de interés. Desplazamiento hacia arriba.! Expectativas de apreciación: genera movimientos contrarios! Este hecho ocurre incluso si estamos en tipos de cambio fijos, ya que, por definición, las expectativas ocurren porque asumimos una posible apreciacióndepreciación, independientemente del régimen cambiario.
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país i LA CURVA BP BP i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP BP i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 BP i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i BP>0 LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i BP>0 LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i BP<0 Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP>0 BP>0 BP BP>0 IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP>0 BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 BP<0 IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país M/P>L(y,i) i LM BP>0 M/P>L(y,i) BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) BP<0 IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z LM M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 M/P<L(y,i) IS Y<Z Y
Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
Las Crisis Financieras Internacionales DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN El equilibrio interno y externo de un país LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
Las Crisis Financieras Internacionales DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN El equilibrio interno y externo de un país EMPLEO E INFLACIÓN LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
Las Crisis Financieras Internacionales La Política Monetaria en diversos escenarios FUNCIONAMIENTO DE LOS EQUILIBRIOS EN UN SISTEMA DE TIPO DE CAMBIOS FIJOS! ¿Cómo puede el Banco Central de un país mantener el tipo de cambio fijo?! " Sencillamente, estando dispuesto SIEMPRE a intercambiar su moneda por dólares y a la inversa a un tipo de cambio determinado, para cualquier cantidad que el mercado quiera cambiar.! " En este caso, es fundamental entender el papel de las RESERVAS en el equilibrio exterior! " TIPO DE CAMBIO FIJO CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD DE CAPITAL
Las Crisis Financieras Internacionales AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO! La Política Monetaria en diversos escenarios La alta movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es menor que la LM.! El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP>0.! BP>0 implica más reservas de divisas.! Este aumento de reservas se traduce en una expansión M ya que hay que mantener el tipo de cambio.! LM hacia la derecha.! Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y! " " EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL
Las Crisis Financieras Internacionales La Política Monetaria en diversos escenarios LM i LM’ E2 Un aumento de G desplaza IS a la derecha BP’ (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP>0 en E2 lo que supone una entrada de capital , aumento de reservas.! El aumento de reservas genera automáticamente un aumento de M (Lm se desplaza a LM’.! Nuevo equilibrio en E3 E3 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO BP Crecimiento G con movilidad de capital! IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales AUMENTO DE G CON BAJA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO! La Política Monetaria en diversos escenarios La baja movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es mayor que la LM.! El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP<0.! BP<0 implica menos reservas de divisas.! Esta reducción de reservas se traduce en una contracción de M ya que hay que mantener el tipo de cambio.! LM hacia la izquierda.! Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y, aunque mayor tipo de interés y menor crecimiento de Y que en el caso de movilidad de capital.! " " EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL
Las Crisis Financieras Internacionales BP La Política Monetaria en diversos escenarios LM’ E3 Crecimiento G con movilidad de capital! LM i Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.! La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3 E2 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO IS Y
Las Crisis Financieras Internacionales UN CASO PARTICULAR DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIOS FIJOS CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL: EL PATRÓN ORO! La Política Monetaria en diversos escenarios Origen: Resumption Act por la que se obligaba (de nuevo) al Banco de Inglaterra a cambiar su papel moneda por oro cuando se solicitara.! Antes, apenas se usó el oro como medio básico de pago. Desde 1814 existió en algunos países una especie de bimetalismo (oro y plata).! Mitad del siglo XIX: Alemania, Japón y otros países adoptan la misma obligación para sus Bancos Centrales. EE.UU. se une en 1879.! " ¿Cómo funciona el equilibrio externo?! 1. Necesidad de definir una paridad entre el oro y la moneda del país.! 2. El Banco Central SIEMPRE debe estar dispuesto a cambiar oro por la moneda.! 3. Todos los países deben facilitar la rápida movilidad del capital! " TIPO DE CAMBIO FIJO Necesariamente esto obligaba a que, de facto, existieran tipos de cambio fijos CASO: EL PATRÓN ORO PRECIO POR ONZA TIPO DE CAMBIO USA 20,67$ 4,87$ por £ UK 4,24 £ 0,20£ por $
Las Crisis Financieras Internacionales EL PATRÓN ORO! La Política Monetaria en diversos escenarios La primera consecuencia es que con patrón oro la política monetaria no es efectiva, ya que como cualquier sistema de tipo de cambio fijo, y el patrón oro lo es, las expansiones monetarias deben esterilizarse.! " Otra consecuencia esperada del patrón oro es que los movimientos de la BP son prácticamente nulos.! HUME: Flujo-especie-precio! " Ejemplo: superávit en UK. Esto obliga a elevar M en UK y reducir en el exterior. Los precios en UK crecerán mientras que caerán en el exterior. Los bienes UK perderán competitividad mientras que aumentarán los del exterior. La BCC de UK dejará de tener superávit mientras que las del exterior dejarán de tener déficit. TIPO DE CAMBIO FIJO CASO: EL PATRÓN ORO
Las Crisis Financieras Internacionales Superávit en la BP con patrón oro! La Política Monetaria en diversos escenarios i E2 E1 E3 TIPO DE CAMBIO FIJO CASO: EL PATRÓN ORO IS Supongamos que estamos en E1 donde hay equilibrio en los tres mercados (IS=LM=BP). Supongamos que de repente LM aumentan nuestras exportaciones LM’ (por ejemplo aumento del gusto por nuestras exportaciones). ! En este caso IS pasa a IS’, lo que nos lleva al nuevo equilibrio E2.! Sin embargo, en este caso E2 implica que BP>0 (entra oro). ! BP La entra de oro obliga a imprimir dinero, generando una expansión monetaria. Esta expansión monetaria no provoca una deprecación de la moneda, pero si IS’ un aumento de P. Nuestros IS’’ productos se encarecen, haciendo que IS se desplace de nuevo, esta Y vez a la izquierda (IS’’), mientras LM se va desplazando a la derecha (LM’). El nuevo equilibrio es E3
Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS i LM’ i LM LM E2 E1 BP’ BP BP E1 BP’ IS IS Patrón Oro y Depresión del 29! Y Y El Crack de Octubre de 1929 provocó una caída masiva de la renta en Estados Unidos. Como hemos visto, en el exterior la renta de los EEUU es Y*, y una caída de ésta desplaza la BP hacia arriba (OTROS)! El desplazamiento hacia arriba de la BP a BP’ provoca un déficit en la BP en el equilibrio E1 (salida de oro), lo que obliga a reducir M.! La LM se desplaza a la izquierda, hasta LM’, lo que implica mayores tipos y menor renta. ! La recesión se ha exportado.
Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS i LM’ i LM LM E2 E1 BP’ BP BP E1 BP’ IS IS Y Y Patrón Oro y Proteccionismo! Similar comentario se deduce si en vez de hablar de caída de Y* hablamos de elevación del proteccionismo de los EEUU en el resto de países (OTROS).
Las Crisis Financieras Internacionales UN CASO DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS CON CUASI-NO MOVILIDAD DE CAPITAL : BRETTON WOODS! La Política Monetaria en diversos escenarios Supongamos un sistema de tipo de cambio fijo con quasi-no movilidad de capital. Cualquier país que se enfrente a una posible depreciación de su moneda, por ejemplo por haber realizado una expansión monetaria, deberá vender reservas para sostener el tipo de cambio fijado.! " Si las reservas se agotan surge la posibilidad de la DEVALUACIÓN. No obstante si “alguien” nos prestara dólares durante un tiempo para seguir sosteniendo nuestro tipo de cambio podríamos salvar la paridad fija.! " Bretton Woods diseñó un sistema de tipo de cambios fijo con el dólar para cada moneda con imperfecta (cuasi- no movilidad) de capital. Este sistema exige que “alguien” preste dólares para sostener los tipos de cambio cuando surjan problemas. Este alguien es el Fondo Monetario Internacional (FMI)! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS "
Las Crisis Financieras Internacionales BRETTON WOODS! La Política Monetaria en diversos escenarios Objetivo: alcanzar los equilibrios internos y externos mediante un proceso de apertura comercial.! " Funcionamiento:! 1. Tipo de cambio fijo en relación al dólar.! 2. Reservas en dólares y oro. Los países tenían derecho a exigir a la Reserva Federal el cambio de dólar por oro.! 3. EEUU tenía la obligación implícita de no expandir M, dado que tendría que respaldarlo con oro.! 4. Paridad de 35$ por onza de oro.! " TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI):! www.imf.org! La Política Monetaria en diversos escenarios El FMI tenía (Bretton Woods) como objetivo permitir que los países con tipos de cambio fijos pudieran de forma ordenada conseguir los equilibrios internos y externos, accediendo si hiciera falta a préstamos de divisas cuando las reservas quedaran exhaustas.! FUNCIONAMIENTO! 1. Los países accedían como miembros pagando una cuota. Podían pedir prestado por encima de dicha cuota si se comprometían a hacer reformas.! 2. Si la BP de un país estaba en “desequilibrio fundamental”, se permitía ajustar el tipo de cambio.! 3. Convertibilidad. Las monedas pueden ser usadas por cualquier país en cualquier momento.! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS "
Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BALANZA DE PAGOS EN BRETTON WOODS! LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS Supongamos que aumentamos G. Esto eleva Y y también i. IM habrá crecido, por lo que tendremos BCC<0 y BP<0. Como la recta BP=0 no se mueve, automáticamente se procede a vender reservas para restaurar el equilibrio, LM cae.! Supongamos que la expansión del gasto público continúa. El receto es en una continua caída de las reservas. este proceso sólo puede mantenerse de tres maneras:! 1. Obtener reservas por canales NO DE MERCADO. El FMI interviene prestando $ al país para que sostenga el tipo de cambio. Sin embargo pedirá reformas, por ejemplo… ! 2. reducir G para restaurar el equilibrio y así evitar que continúe la sangría en las reservas y/o…! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS 3. , si aún no es posible restaurar el equilibrio, el país tendrá que terminar DEVALUANDO su moneda ante la situación que puede llegar a ser insostenible (continua caída de reservas incluso con los prestamos del FMI).! La crisis finaliza.! "
Las Crisis Financieras Internacionales BP La Política Monetaria en diversos escenarios LM’ Crecimiento G con movilidad de capital! E3 LM i E2 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS IS Y Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.! La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3.! Para llegar a E3 SIN devaluar es necesario disponer de reservas.
Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS CRISIS DE BRETTON WOODS! El sistema de Bretton Woods depende de la estabilidad del cambio del dólar con el oro.! EEUU relaja su paridad con el oro dado que los restantes países desean dólares (normalmente no convierten a oro).! Años 60: Guerra de Vietnam. EEUU expande su gasto público (y su masa monetaria) para sostener los gastos de guerra.! La inflación crece en los EEUU. El resto de los países deben aumentar su oferta monetaria, comprando $, para sostener el tipo de cambio. La inflación es importada.! TIPO DE CAMBIO FIJO CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD DE CAPITAL " Tasa de inflación para varios países europeos, País 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 RU 3,6 2,6 4,6 5,2 6,5 9,7 6,9 Francia 2,8 2,8 4,4 6,5 5,3 5,5 6,2 Alemania 3,4 1,4 2,9 1,9 3,4 5,3 5,5 Italia 2,1 2,1 1,2 2,8 5,1 5,2 5,3 Fuente: OCDE
Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BRETTON WOODS! " " Deficit BCC USA BARRA LIBRE NORTEAMERICANA Impresión de $ El $ se deprecia Impresión de monedas a cambio de ... El resto de monedas DEBEN depreciarse FINANCIACIÓN! GRATUITA … aumento de deuda USA Inflación resto mundo Inflación USA
Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS BPo BPo' BP LM i LMo io LMo' LM’ E2 E3 E1 Eo1 Eo2 IS’ ISo IS Crisis BW! Yo Y EEUU eleva G (IS’). Monetiza G, por lo que aumenta M (LM’). Equilibrio E2 debajo de BP (déficit BP) -> Expectativas Devaluación $. BPo se desplaza a la derecha (expectativas apreciación moneda otros países). Esto obliga a resto monedas a comprar $ y crear una expansión monetaria (LMo a la derecha). No obstante, LM americana no dejaba de aumentar, por lo que las BPo no dejaban de moverse a la derecha.
Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS CRISIS DE BRETTON WOODS! Muchos países deben intervenir para evitar revaluaciones de la moneda. Adquieren dólares a cambio de su moneda, lo que eleva la inflación en cada país.! Además, a finales de los 60 se empieza a considerar que los EEUU aumentarán el precio del oro en dólares, aumentando las compras por parte de los inversores.! Se “liberalizó” el mercado del oro, permitiéndose que se comprara y vendiera oro libremente (17 de marzo de 1968).! De facto se había roto la vinculación del dólar con el oro, lo que abría la puerta a la inflación.! Aumento de impuestos en 1968 provocó recesión en EEUU en 1970, aún con inflación. Había expectativas de inflación.! A principios de marzo de 1971 las compras masivas de marcos alemanes (se pensaba que se revaluaría respecto al dólar) obligó al Bundesbank a comprar 1.000 millones de dólares de su propia moneda. El 5 de mayo, se adquirieron 1.000 millones más en sólo la primera hora de funcionamiento del mercado. El Bundesbank se dio por vencido y permitió la flotación de su moneda.! Mientras EEUU seguía manteniendo desempleo, por la recesión, inflación, por las expectativas y déficit en la CC. La única salida era devaluar.! Dos formas:! 1. caída de P y esperar que aumente P* dadas las compras masivas de dólares. Doloroso pues obliga a deflación (caída de salarios)! 2. Aumento del precio del oro en dólares. ! "
Las Crisis Financieras Internacionales BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BRETTON WOODS! " " LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS Dificultades:! Devaluar el dólar exigía revaluar el resto de monedas (el dólar era la enésima moneda)! Muchos países no estaban dispuestos.! 15 de agosto de 1971: Nixon desvincula el dólar del oro e impone un arancel del 10% a la importación para que el resto de países se vieran obligados a la revaluación.! Entre 1971 y 1973 sucesivos ataques obligaron a la intervención de los Bancos Centrales en defensa del dólar (y sus propia moneda). El resultado fue devaluaciones sucesivas del dólar y el abandono de los tipos de cambio fijos. Bretton Woods había finalizado.! " TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS
Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " 1973:...! “Fiduciarización” monetaria! Estanflación (petrodólares, deuda y crisis de deuda 80’s)! Liberalización y desregulación desde principios de los 80 (Reaganomics). (1987 crisis)! Caída del muro de Berlín 1989 y URSS en 1991: ampliación de los mercados. ! Bill Clinton (1992): ampliemos las fronteras del mercado. Liberalización sistemas económicos y financieros. (ver gráfico siguiente diapositiva)! 1990’s boom asiático (1997 crisis) Rusia (1998 crisis) Brasil (1998 crisis)! 11-9-2001 Shock económico--> reducción tipos de interés. (Mundo, 2007 crisis)! "
Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " El incremento de la masa monetaria mundial! El valor de la actividad financiera ha crecido tres veces por encima del valor de la producción (PIB).! El mercado de divisas y el conjunto de activos financieros han hecho explosión en los años 90. Se ha multiplicado el valor de los instrumentos financieros no convertibles en dinero, y el valor del patrimonio financiero familiar es equivalente al inmobiliario material (Francia). La mayor parte de los títulos financieros son acciones empresariales.! La composición de la masa monetaria se ha modificado: sobre todo por la aparición de los inversores institucionales ya mencionados y la mayor compra-venta de acciones.! "
Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " U.S. (Fed) Prime Rate y deuda externa de los países en desarrollo 1979--> segundo shock petrolífero (crisis de los rehenes Irán)! Aumento de la inflación y ahondamiento en la recesión.! Agosto de 1979 se nombra a Paul Volcker Gobernador de la Reserva Federal de los EE.UU. Política monetaria de libro--> subida de los tipos de interés.! Problema: casi toda la deuda estaba nominada en dólares. ! deuda externa en millones de dólares La ingente cantidad de dinero se invierte en países en desarrollo.! 67500 16,5 45000 11 22500 5,5 0 Crisis del petróleo. Subida del precio y petrodólares.! 22 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 Interest payments, total long-term Interest rate US tipo de interés 90000 Años 70.!
Las Crisis Financieras Internacionales Tipo de cambio peso/$ y servicio de la deuda exterior, 1970-1984 Cambio peso/$ 0,135 11000 LA CRISIS DE DEUDA 8250 AÑOS 80 0,09 5500 0,045 2750 0 0 1970 Fuente: UNCTAD 1972 1974 cambio peso/$ 1976 1978 Principal deuda 1980 1982 1984 Pagos de intereses principal e intereses en millones de $ 0,18
Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " Años 80.! Down Jones Tipos de interés, US Ajuste de la inflación- 1981-1984 recesión y/o estancamiento.! 22 2700 16,5 2363 Los tipos US bajan hasta el 7% en 1986. Ajuste de la inflación. se generó una nueva burbuja.! 11 2025 19 de octubre de 1987--> lunes negro. El Down Jones se desploma. ¿Porqué? Ajuste de los tipos de interés al alza dado el calentamiento de la economía.! 5,5 1688 Más mercado (Reagan y Teatcher)! 1984-... Estabilización y vuelta al crecimiento.! Greenspan: “La Reserva Federal, de acuerdo con sus responsabilidades como banco central de la nación, ha afirmado hoy su disponibilidad para servir como fuente de liquidez con el fin de apoyar el sistema económico y financiero”.! 0 1980 1982 1984 1986 1988 1350
Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)! LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Supongamos que un país está sujeto a un tipos de cambio fijo. Supongamos además que la BCC<0, por lo que las exportaciones son menores a las importaciones. En ese caso supongamos además que el mercado empieza a evaluar que el tipo de cambio fijo es alto, que es por lo que se supone que se exporta poco y se importa mucho.! El mercado, en este caso, empezará a descontar una deprecación a medida que las reservas vayan agotándose. En dicho caso empezarán a retirar capital del país así como exigir un mayor tipo de interés para sostener la paridad.! Este hecho provoca un movimiento de la BP hacia arriba y la izquierda, ya que para retener el capital, para cada Y y para que BP=0 se debe imponer un mayor tipo.! Esto eleva el déficit en la BP (retirada de capital) tanto más rápido cuanto mayor sea la movilidad del capital.! CRISIS CAMBIARIA El país pierde reservas, ya que compra moneda nacional y vende dólares u otras divisas (LM se desplaza a la izquierda)! Finalmente el país debe devaluar su moneda acorde con los mercados, para así restituir su equilibrio.!
Las Crisis Financieras Internacionales LM’ LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA LM Crisis de Tipo de Cambio (I)! BP’ BP i E2 *i=i E1 CRISIS CAMBIARIA IS Y Supongamos que el país se encuentra ene equilibrio en el mercado de bienes, dinero y la BP=0 con una BCC<0 y KA>0.! El mercado puede suponer que BCC<0 no es sostenible y que es posible una devaluación. Comienza a retirar dinero, KA<0, haciendo que BP<0. Se exige un mayor tipo de interés para el equilibrio(para cada Y BP debe ser mayor, BP’) . ! Al neutralizar con reservas la salida de moneda nacional, el Banco Central retira M de circulación (LM a la izquierda, LM’)! E1 se hace insostenible. E2 nuevo equilibrio.
Las Crisis Financieras Internacionales LM’’ LM’ LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Crisis de Tipo de Cambio (II)! BP’ i E2 E3 i<i* CRISIS CAMBIARIA IS’ IS Y En E2 el tipo de interés es mayor, pero la moneda se ha depreciado. Como toda la deuda del país está en moneda extranjera (a un precio mayor ahora por la depreciación), los bancos quiebran (Banking Crunch).! IS se desplaza a la izquierda debido al menor crédito y a la pérdida de ahorros.! A su vez, los ingresos fiscales caen y el gasto público cae, por lo que IS sigue en caída libre.! La menor actividad genera una caída de LM para que haya equilibrio, menos actividad menor necesidad de dinero. LM’’.
Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997)! El sostenimiento de un tipo de cambio fijo que genere eventualmente una crisis cambiaría genera como saldo:! 1. Menor Y (recesión)! 2. Mayor i! 3. Caída de G (y subida de T)! CRISIS CAMBIARIA 4. Depreciación monetaria! " Dos ejemplos: Mexico 1994 y Asia 1997-1998
Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)! LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Años 90.! Se inicia con una recesión originada por las subidas de tipos alentadas por la unificación alemana y por el shock petrolífero motivado por la invasión de Kuwait. ! Crisis de perfil bajo, escasa repercusión a largo plazo.! Nueva filosofía económica: Bill Clinton (1996) “Build Bridges, not Walls”. Liberalización económica.! Este de Asia, países latinoamericanos y Rusia “compraron” el nuevo producto. Subieron tipos de interés para “captar” liquidez. Sus monedas se apreciaron y se “dolarizaron”! Esta entrada generó un exceso de confianza en estas economías.! A su vez, estas políticas de tipos de interés (i) elevados generaron apreciaciones de monedas lo que afectó a la BCC, generando déficit en la CC .! CRISIS CAMBIARIA En verano de 1997 la situación se hizo insostenible en Thailandia, que decidió devaluar su moneda al caer las reservas casi un 40%.! Esta acción provocó el pánico de los inversores, que rápidamente debilitaron sus posiciones en este país y en otros de la zona por miedo a similares fundamentos.! El FMI aplicó sus duras recetas: superávit fiscal. Problema--> recesión ! La crisis se exacerbó.! Le siguieron Indonesia, Korea y Malaysia
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Tema 2. Las Crisis Financieras Internacionales (El Sistema Financiero y Monetario Internacional)

  • 1. 2 1 4 @Manuel Alej. Hidalgo Tema 2.Mercados Financieros y Globalización 3 2.1 El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 2. 2 1 4 El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional 3
  • 3. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
  • 4. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
  • 5. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Activos financieros, , tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
  • 6. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Activos financieros, , tipos de interés, tipos de cambio …el extranjero empleo, salario, rentas PIB… mercados financieros internacionales mercados de bienes y servicios
  • 7. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional mercados financieros internacionales
  • 8. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros internacionales
  • 9. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros internacionales Mercados de divisas
  • 10. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados
  • 11. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados
  • 12. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados Sistema Monetario Internacional
  • 13. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Mercados domésticos mercados financieros Mercados de divisas internacionales Euro-mercados Patrón Oro Sistema Monetario Internacional Bretton Woods Sistema Monetario Europeo (UEM)
  • 14. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional El equilibrio en una economía abierta
  • 15. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
  • 16. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
  • 17. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R R ≡ Rentas Netas + TF Netas, El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
  • 18. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, El equilibrio en una economía abierta La Balanza de Pagos
  • 19. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente La Balanza de Pagos
  • 20. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente
  • 21. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente
  • 22. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial
  • 23. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes
  • 24. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios
  • 25. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas
  • 26. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 27. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 28. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 29. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 30. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 31. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 32. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 33. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias
  • 34. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas
  • 35. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas
  • 36. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
  • 37. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
  • 38. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PNB=PIB+R El equilibrio en una economía abierta R ≡ Rentas Netas + TF Netas, PNB ≡ C+I+G+XN+R, BCC ≡ Balanza por Cuenta Corriente BCC ≡ PNB-(C+I+G) = XN + RN + TFN, BCC ≡ PNB-C-I-G+T-T BCC ≡ (PNB-T-C-I)+(T-G), BCC ≡ (S-I)+(T-G), BCC ≡ Δ(TNAE)-Δ(TEAN) ≷ 0, TNAE = Tenencias Nacionales de Activos Extranjeros, TEAN = Tenencias Extranjeras de Activos Nacionales, Δ(TNAE-TEAN) = Flujos Netos de Capital, TNAE-TEAN = Posición Neta (deudora (-) o acreedora (+)). La Balanza de Pagos Balanza por Cuenta Corriente Balanza Comercial Bienes Servicios Balanza de Rentas Balanza de Transferencias Balanza de Capital (o financiera) Cambios en las Reservas Errores y/o omisiones
  • 39. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 40. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 41. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 42. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 43. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 44. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 45. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 46. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
  • 47. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
  • 48. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. BCC>0 BCC<0
  • 49. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, el dinero va desde EEUU hacia China. Las reservas de EEUU caen mientras que las de China suben BCC>0 BCC<0
  • 50. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 51. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 52. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 53. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 54. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 55. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 56. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 57. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
  • 58. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
  • 59. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. BCC>0 BCC<0
  • 60. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo BCC>0 BCC<0
  • 61. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) BCC>0 BCC<0
  • 62. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de BCC>0 BCC<0
  • 63. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. BCC<0 BCC>0
  • 64. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC<0 BCC>0
  • 65. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
  • 66. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
  • 67. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 BCC>0
  • 68. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC>0 Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (a cambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUU pagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su país ha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y en China ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero.
  • 69. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional En este caso de nuevo tendríamos una BCC deficitaria para EEUU y superavitaria para China. A cambio, un activo financiero va desde EEUU hacia China. EEUU ha solicitado un crédito a cambio del móvil, por lo que China se hace con dicho activo (Δ(TNAE)>0) y a cambio “exporta” dinero en forma de crédito. China tiene BCC>0 y por lo tanto BCC>0 Δ(TNAE)-Δ(TEAN)>0 BCC<0 En realidad es como si China prestara el dinero a EEUU (a cambio de un activo financiero, un crédito) para que EEUU pagara el móvil. En realidad EEUU ha visto como en su país ha entrado dinero (Balanza de Capital>0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)<0) mientras que ha salido un activo financiero, y en China ha salido dinero (Balanza de Capital<0 y Δ(TNAE)Δ(TEAN)>0) y ha entrado un activo financiero. Por lo tanto, la Balanza CC y la Balanza de Capital suelen tener valores “opuestos”.
  • 70. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 71. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 72. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 300000 200000 B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 73. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 74. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 Esta captación se hace evidente a través de una superávit en la Balanza de Capital o Financiera (línea morada). B DE CAPITAL 100000 0 -100000 BCC -200000 -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 75. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) 400000 Por ejemplo, EEUU presenta un déficit en su Balanza por Cuenta Corriente (línea celeste) y que implica una necesidad (-) de financiación, ya que necesita captar recursos (dinero) desde el exterior para poder financiar dicho déficit. 300000 200000 Esta captación se hace evidente a través de una superávit en la Balanza de Capital o Financiera (línea morada). B DE CAPITAL 100000 EEUU necesita endeudarse para poder sostener el déficit en la BCC 0 -100000 -200000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 76. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 300.000 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 77. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 78. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 B DE CAPITAL 100.000 0 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica BCC Crisis ! y! Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013
  • 79. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $ B DE CAPITAL 400.000 100.000 0 0 -400.000 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica -800.000 BCC Crisis ! y! -1.200.000 Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013 -1.600.000 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
  • 80. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Y DE CAPITAL DE EE.UU (1985-2013) millones de $ 400.000 Por otro lado sabemos que BCC ≡ (S-I)+(T-G), S-I es el endeudamiento privado 300.000 T-G es el endeudamiento público. Déficit Público 200.000 Déficit (-) Superávit (+) Público EEUU ) millones de $ B DE CAPITAL 400.000 100.000 0 0 -400.000 -100.000 -200.000 Crisis ! Asíatica -800.000 BCC Crisis ! y! -1.200.000 Depreciación! $ -300.000 Q3-1985 Q1-1988 Q3-1990 Q1-1993 Q3-1995 Q1-1998 Q3-2000 Q1-2003 Q3-2005 Q1-2008 Q3-2010 Q1-2013 -1.600.000 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
  • 81. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 82. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional
  • 83. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC<0
  • 84. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0
  • 85. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU.
  • 86. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior.
  • 87. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds).
  • 88. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior.
  • 89. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
  • 90. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
  • 91. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional BCC>0 BCC<0 Volvemos a la generación del déficit EEUU. EEUU tiene déficit exterior, esto implica que tanto las familias como el Estado están “pidiendo prestado” al exterior. En particular, lo que ocurre en realidad es que parte del déficit exterior es financiado mediante la venta de bonos del estado (treasury bonds). Las AAPP de EEUU tienen déficit, emiten bonos, que compran los norteamericanos y los extranjeros. Con esos bonos financian el déficit y a su vez generan déficit exterior. Al final EEUU tiene su dinero y el resto del mundo sus bonos
  • 92. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional 50 38 25 13 11,3 0 -13 -25 INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012 China
  • 93. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional TENEDORES DE LOS TREASURY BONDS (NOV 2013) Others! 20,8% China! 23,0% 50 38 25 Ireland! 2,0% Luxembourg! 2,3% 13 Russia! 2,4% 11,3 Hong Kong SAR! 2,5% 0 United Kingdom3! 2,8% Japón! 20,8% Switzerland! 3,1% Taiwan! 3,2% Belgium! 3,5% Exportadores Petroleo! Paráisos Fiscales Caribeños! Brasil! 4,1% 5,1% 4,3% -13 -25 INCREMENTO (+) DECREMENTO (-) DESDE NOV 2012 China
  • 94. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
  • 95. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional TIPOS DE MERCADOS Mercado de Deuda Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Mercado Bursátil Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Seguros Divisas (Eurodivisas)
  • 96. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
  • 97. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I)
  • 98. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Aseguradoras
  • 99. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Aseguradoras Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
  • 100. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Aseguradoras Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds Fondos de pensiones
  • 101. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Fondos de pensiones Aseguradoras Bancos Centrales Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
  • 102. El Mercado Internacional de Capitales y el Sistema Financiero Internacional PARTICIPANTES Bancos comerciales Los mercados financieros internacionales están íntimamente ligados a los equilibrios de los países. En el ejemplo anterior, el déficit público y exterior de EEUU genera un mercado internacional de bonos norteamericanos. Fondos de pensiones Aseguradoras Bancos Centrales Pero no sólo las AAPP se financian en el exterior, también empresas y familias (S-I) Hedge Funds
  • 103. 2 1 4 @Manuel Alej. Hidalgo Tema 2.Mercados Financieros y Globalización 3 2.2 Las Crisis Financieras Internacionales
  • 104. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
  • 105. Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país
  • 106. Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro.
  • 107. Las Crisis Financieras Internacionales TIPO DE CAMBIO DÓLAR/EURO El tipo de cambio: 1,39 paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país 1,368 apreciación depreciación apreciación apreciación apreciación 1,323 1,3 -0 01 7-2 -0 01 13 8-2 3 -0 01 23 8-2 3 -0 01 04 8-2 3 -0 01 16 9-2 3 -0 01 26 9-2 3 -0 01 08 9-2 3 -1 01 18 0-2 3 -1 01 30 0-2 3 -1 01 11 0-2 3 -1 01 2 1 1 -2 3 -1 01 03 1-2 3 -1 01 13 2-2 3 -1 01 27 2-2 3 -1 01 08 2-2 3 -0 01 20 1-2 3 -0 01 30 1-2 4 -0 01 11 1-2 4 -0 01 2- 4 20 14 el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro. 1,345 22 E es el tipo de cambio nominal: $/€ depreciación
  • 108. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
  • 109. Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: paridad descubierta de los tipos de interés. El equilibrio interno y externo de un país (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1) La paridad descubierta de los tipos de interés se puede reescribir de la siguiente manera: (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1), E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i, i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)E(t))/E(t), O bien, ➔ i = i* - td(t+1), donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t), representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto al dólar.
  • 110. Las Crisis Financieras Internacionales El tipo de cambio: (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1) paridad descubierta de los tipos de interés. La paridad descubierta de los tipos de interés se puede reescribir de la siguiente manera: El equilibrio interno y externo de un país (1+i) = (1+i*)E(t)/E(t+1), E(t+1)/E(t) = (1+i*)/(1+i) ≈ 1 + i*- i, i = i* - [E(t+1)/E(t) – 1] = i* - (E(t+1)E(t))/E(t), E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cúantos dólares hay que pagar a cambio de un euro. O bien, ➔ i = i* - td(t+1), donde td(t+1) = [E(t+1)- E(t)]/E(t), representa la tasa esperada de depreciación del euro respecto al dólar.
  • 111. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
  • 112. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Si td(t+1) <0 se espera una depreciación, ya que [E(t+1)- E(t)]/E(t)<0 y por lo tanto E(t+1)<E(t)
  • 113. Las Crisis Financieras Internacionales Si td(t+1) <0 El equilibrio interno y externo de un país se espera una depreciación, ya que [E(t+1)- E(t)]/E(t)<0 y por lo tanto E es el tipo de cambio nominal: el precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera (lo habitual): cuántos dólares hay que pagar a cambio de un euro. E(t+1)<E(t)
  • 114. Las Crisis Financieras Internacionales
  • 115. Las Crisis Financieras Internacionales
  • 116. Las Crisis Financieras Internacionales ¿Y si bajamos los tipos?
  • 117. Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
  • 118. Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
  • 119. Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes
  • 120. Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes Et
  • 121. Las Crisis Financieras Internacionales iusa < ibrasil Et ¿Y si bajamos los tipos? ¿Que cómo? Imprimiendo billetes Sra. Presidenta, tenemos entrada de inversiones desde EEUU
  • 122. Las Crisis Financieras Internacionales
  • 123. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes
  • 124. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes
  • 125. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes td(t+1)<0 (depreciación real brasileño)
  • 126. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
  • 127. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
  • 128. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil (depreciación real brasileño)
  • 129. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 130. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 131. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 132. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 133. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 134. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 135. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 136. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 137. Las Crisis Financieras Internacionales iusa > ibrasil td(t+1)<0 ¿Y si dejamos de bajar los tipos? ¿Qué cómo? Dejando de imprimir billetes (depreciación real brasileño) ibrasil = iusa - td(t+1) Esto generaría una subida de tipos de interés (¿efecto en la economía real? Sra. Presidenta, nuestras inversiones de van de Brasil
  • 138. Las Crisis Financieras Internacionales
  • 139. Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,25 1,5 0,75 0 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 7 años 10 años
  • 140. Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,25 1,97 1,41 1,5 0,89 0,75 0 0,12 0,01 0,02 0,06 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 0,27 2 años 0,4 3 años 5 años 1 de marzo de 2012 7 años 10 años
  • 141. Las Crisis Financieras Internacionales Curva de tipos del tesoro americano 3 2,61 2,07 2,25 1,44 1,5 La Reserva Federal Norteamericana ha reducido el ritmo de compra de bonos, lo que ha llevado a un aumento de los tipos (política monetaria contractiva). Esto ha elevado los tipos de interés en los EE.UU. 0,64 0,75 0,3 0,04 0,05 0,07 0,11 0 1 mes 3 meses 6 meses 1 año 2 años 3 años 5 años 14 de febrero de 2014 7 años 10 años
  • 142. Las Crisis Financieras Internacionales Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 9000 4500 0 0,41 $ por Real -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 07 Ja n Ju l -13500
  • 143. Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 4500 1,6 0 0,41 $ por Real -4500 0,8 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
  • 144. Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 4500 1,6 0 0,41 $ por Real 0,8 Rumores de una reducción de compra de bonos -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
  • 145. Las Crisis Financieras Internacionales Interés del bono norteameicano a 10 años en 2013 3,2 Balanza de Capital (Brasil) 18000 0,50 $ por Real 13500 2,4 9000 Bernanke anuncia el fin del programa de compras para 2014 4500 1,6 0 0,41 $ por Real 0,8 Rumores de una reducción de compra de bonos -4500 -9000 BC Media Móvil n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 0 01/02/13 02/21/13 04/11/13 05/30/13 07/18/13 09/05/13 10/24/13 12/13/13 07 Ja n Ju l -13500
  • 146. Las Crisis Financieras Internacionales Balanza de Capital (Brasil) y Reservas 18000 13500 9000 4500 0 -4500 -9000 BC Aumento (+) Disminución (-) reservas n Ju l 20 13 Ja n Ju l 12 20 20 11 Ja Ja n Ju l n Ju l 20 10 Ja n Ju l 20 09 Ja n Ju l Ja 08 20 20 07 Ja n Ju l -13500
  • 147. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
  • 148. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i El equilibrio interno y externo de un país IS ε = E·P/P* LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA Y
  • 149. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real El equilibrio interno y externo de un país IS DD ε = E·P/P* Demanda, Z i LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA Y ZZ YTB
  • 150. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real DD ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país IS LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB Y exportaciones netas, XN i Superávit BCC Déficit BCC YTB
  • 151. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real DD ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país IS LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB Y exportaciones netas, XN i Superávit BCC Déficit BCC YTB
  • 152. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real El equilibrio interno y externo de un país IS DD ε = E·P/P* Demanda, Z i LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). exportaciones netas, XN Y Superávit BCC Déficit BCC YTB
  • 153. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i IS ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país DD LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB exportaciones netas, XN Y i La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). En el caso de una economía abierta hay una nueva relación entre tipos de interés y tipos de cambio (i y E) a través de la paridad descubierta de los tipos de interés E Superávit BCC Déficit BCC YTB
  • 154. Las Crisis Financieras Internacionales Y = C(i) + I(i) + G + X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε - donde ε era el tipo de cambio real i IS ε = E·P/P* Demanda, Z El equilibrio interno y externo de un país DD LA CURVA IS EN UNA ECONOMÍA ABIERTA ZZ YTB exportaciones netas, XN Y i La curva IS muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). En el caso de una economía abierta hay una nueva relación entre tipos de interés y tipos de cambio (i y E) a través de la paridad descubierta de los tipos de interés E Superávit BCC Déficit BCC YTB NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε + ++ -
  • 155. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA
  • 156. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA i LM M/P=L(Y,i) Y
  • 157. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM M/P=L(Y,i) Y
  • 158. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM Un aumento de la renta Y hace que los agentes deseen poseer liquidez, provocando la venta de bonos, deprimiendo su precios Pb y aumentando los tipos de interés (i). M/P=L(Y,i) Y
  • 159. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA LM EN UNA ECONOMÍA ABIERTA La curva LM muestra la relación entre los tipos de interés (i) y la producción (Y). i LM Un aumento de la renta Y hace que los agentes deseen poseer liquidez, provocando la venta de bonos, deprimiendo su precios Pb y aumentando los tipos de interés (i). M/P=L(Y,i) Y Recordad que i=R/Pb donde R es la renta de los bonos y Pb su precio
  • 160. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
  • 161. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
  • 162. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así:
  • 163. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA
  • 164. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
  • 165. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
  • 166. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor.
  • 167. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
  • 168. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
  • 169. Las Crisis Financieras Internacionales Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. KA depende de los diferenciales de tipos entre mi país y el resto (i-i*). Cuanto mayor sea i respecto a i*, más positiva será KA. También de las expectativas sobre la evolución de los tipos de cambio. Si se espera una depreciación KA se torna negativa y es necesario subir i para restaurar su valor. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en Xn. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivo que sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC, BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BP será alta.
  • 170. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
  • 171. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta.
  • 172. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así:
  • 173. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA
  • 174. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
  • 175. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC.
  • 176. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM?
  • 177. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer.
  • 178. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP Para el análisis adecuado de las relaciones entre equilibrios interno y externo de una economía abierta con movilidad de capital, es necesario introducir una tercera relación entre tipos de interés y renta. Sabemos que la BP es la suma de dos sub-balanzas, la BCC y la Balanza de Capital (BCp) más el cambio en las reservas (Rv), que vamos a definir como KA=BCp+Rv. Así: BP=BCC+KA y que necesariamente BP=0, por lo que KA=-BCC. ¿Cómo dibujar BP en el espacio i,Y junto con las curvas IS y LM? Supongamos que Y crece, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Así pues la recta BP es creciente. La pendiente de BP depende de lo efectivo que sea subir i. Si una pequeña subida de i compensa con KA la caída de BCC, BP tendrá poca pendiente. Si necesitamos una gran subida, la pendiente de BP será alta.
  • 179. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP
  • 180. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i Y
  • 181. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a cuasi-perfecta ! movilidad del capital Y
  • 182. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con baja ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a escasa! movilidad del capital i BP BP con alta ! sensibilidad a un cambio en i corresponde a cuasi-perfecta ! movilidad del capital Y
  • 183. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP sin movilidad de capital! La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.! Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. ! En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
  • 184. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP sin movilidad de capital BP sin movilidad de capital! i BP Y La no movilidad de capital genera una curva BP vertical.! Supongamos que i sube. En este caso no existe ningún movimiento de capital ni hacia fuera, ni en este caso hacia dentro. KA permanece constante, por lo que no es necesario variar la BCC para restaurar ningún equilibrio. Esto implica que XN no debe cambiar, por lo que no deben cambiar ni IM ni X. ! En definitiva Y no cambia para restaurar BP.
  • 185. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con perfecta movilidad de capital! " Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal.
  • 186. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LA CURVA BP BP con perfecta movilidad de capital! i " BP Supongamos que Y aumenta, esto implica que IM aumentan, generando una caída en XN. La BCC empeora. Si queremos que BP=0, debemos mover en sentido contrario KA. Es decir, KA debe crecer, por lo que i debe crecer. Pero al haber perfecta movilidad de capital, cualquier aumento de i por encima de i*, por pequeño que sea, es suficiente. Esto hace que la BP sea “virtualmente” horizontal. Y
  • 187. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país i LA CURVA BP DESPLAZAMIENTOS DE BP! BP BP=BCC+KA! BCC=NX = X(Y*,ε) – IM(Y,ε)/ε + ++ - KA=KA(i, i*) + - i " Y
  • 188. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i 1. La renta extranjera! LA CURVA BP " BP i Y Un aumento de Y* aumenta las exportaciones, por lo que XN (BCC) se torna más “positiva”. Esto implica que KA debe ser más negativa para que BP=0. Esto implica que para cada Y el atractivo de invertir en nuestro país por inversores extranjeros debe reducirse, es decir, reducir i.! Tenemos así un DESPLAZAMIENTO hacia la derecha o abajo.
  • 189. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i LA CURVA BP 2. El tipo de interés extranjero! BP " Un aumento de i* reduce el atractivo de nuestros activos financieros para los inversores extranjeros. esto provoca una salida de capital (KA se torna negativa). Para cortar la sangría de capital que esto supone es necesario aumentar los tipos de interés para cada valor de Y. ! La curva BP se desplaza hacia arriba i Y
  • 190. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! i LA CURVA BP 3. Depreciación de la moneda! BP " Una depreciación de la moneda aumenta XN, que se torna más positiva, por lo que KA debe volverse más negativa. Para cada valor de Y el tipo de interés ahora debe ser menor, por lo que obtenemos un desplazamiento hacia abajo de la BP.! No habría movimiento de BP en el caso de tipo de cambios fijos i Y
  • 191. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país DESPLAZAMIENTOS DE BP! 4. Expectativas de depreciación! " i LA CURVA BP BP i Y Una expectativa sobre depreciación hace que, sin que nada más cambie (XN por ejemplo), el capital salga del país. Para retenerlo es necesario aumentar los tipos de interés. Desplazamiento hacia arriba.! Expectativas de apreciación: genera movimientos contrarios! Este hecho ocurre incluso si estamos en tipos de cambio fijos, ya que, por definición, las expectativas ocurren porque asumimos una posible apreciacióndepreciación, independientemente del régimen cambiario.
  • 192. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país i LA CURVA BP BP i Y
  • 193. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP BP i Y
  • 194. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 BP i Y
  • 195. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i Y
  • 196. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i BP>0 LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i Y
  • 197. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país Áreas de desequilibrio i BP>0 LA CURVA BP Si i es muy alto, la KA será muy positiva, por lo que, si estamos fuera de la línea BP=0, BP>0 Si i es muy bajo, KA será muy negativa, por lo que si estamos fuera de la línea BP=0, BP<0 BP i BP<0 Y
  • 198. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país
  • 199. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP IS Y
  • 200. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP>0 BP>0 BP BP>0 IS Y
  • 201. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM i BP>0 BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 BP<0 IS Y
  • 202. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país M/P>L(y,i) i LM BP>0 M/P>L(y,i) BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) BP<0 IS Y
  • 203. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z LM M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 M/P<L(y,i) IS Y<Z Y
  • 204. Las Crisis Financieras Internacionales El equilibrio interno y externo de un país LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
  • 205. Las Crisis Financieras Internacionales DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN El equilibrio interno y externo de un país LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
  • 206. Las Crisis Financieras Internacionales DESEMPLEO Y POCA INFLACIÓN El equilibrio interno y externo de un país EMPLEO E INFLACIÓN LM M/P>L(y,i) i BP>0 Y<Z M/P>L(y,i) Y>Z M/P<L(y,i) Y>Z BP>0 BP BP>0 BP<0 BP<0 M/P>L(y,i) Y<Z Y>Z M/P<L(y,i) BP<0 IS M/P<L(y,i) Y<Z Yp Y
  • 207. Las Crisis Financieras Internacionales La Política Monetaria en diversos escenarios FUNCIONAMIENTO DE LOS EQUILIBRIOS EN UN SISTEMA DE TIPO DE CAMBIOS FIJOS! ¿Cómo puede el Banco Central de un país mantener el tipo de cambio fijo?! " Sencillamente, estando dispuesto SIEMPRE a intercambiar su moneda por dólares y a la inversa a un tipo de cambio determinado, para cualquier cantidad que el mercado quiera cambiar.! " En este caso, es fundamental entender el papel de las RESERVAS en el equilibrio exterior! " TIPO DE CAMBIO FIJO CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD DE CAPITAL
  • 208. Las Crisis Financieras Internacionales AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO! La Política Monetaria en diversos escenarios La alta movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es menor que la LM.! El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP>0.! BP>0 implica más reservas de divisas.! Este aumento de reservas se traduce en una expansión M ya que hay que mantener el tipo de cambio.! LM hacia la derecha.! Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y! " " EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL
  • 209. Las Crisis Financieras Internacionales La Política Monetaria en diversos escenarios LM i LM’ E2 Un aumento de G desplaza IS a la derecha BP’ (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP>0 en E2 lo que supone una entrada de capital , aumento de reservas.! El aumento de reservas genera automáticamente un aumento de M (Lm se desplaza a LM’.! Nuevo equilibrio en E3 E3 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO BP Crecimiento G con movilidad de capital! IS Y
  • 210. Las Crisis Financieras Internacionales AUMENTO DE G CON BAJA MOVILIDAD DE CAPITAL Y TIPO DE CAMBIO FIJO! La Política Monetaria en diversos escenarios La baja movilidad de capital genera una curva BP cuya pendiente, en general, es mayor que la LM.! El aumento de G desplaza IS a la derecha, generando más Y, mayor tipo de interés y BP<0.! BP<0 implica menos reservas de divisas.! Esta reducción de reservas se traduce en una contracción de M ya que hay que mantener el tipo de cambio.! LM hacia la izquierda.! Nuevo equilibrio, cruce de IS, LM y BP con mayor Y, aunque mayor tipo de interés y menor crecimiento de Y que en el caso de movilidad de capital.! " " EFECTO DE UN AUMENTO DE G CON ALTA MOVILIDAD DE CAPITAL
  • 211. Las Crisis Financieras Internacionales BP La Política Monetaria en diversos escenarios LM’ E3 Crecimiento G con movilidad de capital! LM i Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.! La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3 E2 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO IS Y
  • 212. Las Crisis Financieras Internacionales UN CASO PARTICULAR DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIOS FIJOS CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL: EL PATRÓN ORO! La Política Monetaria en diversos escenarios Origen: Resumption Act por la que se obligaba (de nuevo) al Banco de Inglaterra a cambiar su papel moneda por oro cuando se solicitara.! Antes, apenas se usó el oro como medio básico de pago. Desde 1814 existió en algunos países una especie de bimetalismo (oro y plata).! Mitad del siglo XIX: Alemania, Japón y otros países adoptan la misma obligación para sus Bancos Centrales. EE.UU. se une en 1879.! " ¿Cómo funciona el equilibrio externo?! 1. Necesidad de definir una paridad entre el oro y la moneda del país.! 2. El Banco Central SIEMPRE debe estar dispuesto a cambiar oro por la moneda.! 3. Todos los países deben facilitar la rápida movilidad del capital! " TIPO DE CAMBIO FIJO Necesariamente esto obligaba a que, de facto, existieran tipos de cambio fijos CASO: EL PATRÓN ORO PRECIO POR ONZA TIPO DE CAMBIO USA 20,67$ 4,87$ por £ UK 4,24 £ 0,20£ por $
  • 213. Las Crisis Financieras Internacionales EL PATRÓN ORO! La Política Monetaria en diversos escenarios La primera consecuencia es que con patrón oro la política monetaria no es efectiva, ya que como cualquier sistema de tipo de cambio fijo, y el patrón oro lo es, las expansiones monetarias deben esterilizarse.! " Otra consecuencia esperada del patrón oro es que los movimientos de la BP son prácticamente nulos.! HUME: Flujo-especie-precio! " Ejemplo: superávit en UK. Esto obliga a elevar M en UK y reducir en el exterior. Los precios en UK crecerán mientras que caerán en el exterior. Los bienes UK perderán competitividad mientras que aumentarán los del exterior. La BCC de UK dejará de tener superávit mientras que las del exterior dejarán de tener déficit. TIPO DE CAMBIO FIJO CASO: EL PATRÓN ORO
  • 214. Las Crisis Financieras Internacionales Superávit en la BP con patrón oro! La Política Monetaria en diversos escenarios i E2 E1 E3 TIPO DE CAMBIO FIJO CASO: EL PATRÓN ORO IS Supongamos que estamos en E1 donde hay equilibrio en los tres mercados (IS=LM=BP). Supongamos que de repente LM aumentan nuestras exportaciones LM’ (por ejemplo aumento del gusto por nuestras exportaciones). ! En este caso IS pasa a IS’, lo que nos lleva al nuevo equilibrio E2.! Sin embargo, en este caso E2 implica que BP>0 (entra oro). ! BP La entra de oro obliga a imprimir dinero, generando una expansión monetaria. Esta expansión monetaria no provoca una deprecación de la moneda, pero si IS’ un aumento de P. Nuestros IS’’ productos se encarecen, haciendo que IS se desplace de nuevo, esta Y vez a la izquierda (IS’’), mientras LM se va desplazando a la derecha (LM’). El nuevo equilibrio es E3
  • 215. Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS i LM’ i LM LM E2 E1 BP’ BP BP E1 BP’ IS IS Patrón Oro y Depresión del 29! Y Y El Crack de Octubre de 1929 provocó una caída masiva de la renta en Estados Unidos. Como hemos visto, en el exterior la renta de los EEUU es Y*, y una caída de ésta desplaza la BP hacia arriba (OTROS)! El desplazamiento hacia arriba de la BP a BP’ provoca un déficit en la BP en el equilibrio E1 (salida de oro), lo que obliga a reducir M.! La LM se desplaza a la izquierda, hasta LM’, lo que implica mayores tipos y menor renta. ! La recesión se ha exportado.
  • 216. Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS i LM’ i LM LM E2 E1 BP’ BP BP E1 BP’ IS IS Y Y Patrón Oro y Proteccionismo! Similar comentario se deduce si en vez de hablar de caída de Y* hablamos de elevación del proteccionismo de los EEUU en el resto de países (OTROS).
  • 217. Las Crisis Financieras Internacionales UN CASO DE SISTEMA DE TIPOS DE CAMBIO FIJOS CON CUASI-NO MOVILIDAD DE CAPITAL : BRETTON WOODS! La Política Monetaria en diversos escenarios Supongamos un sistema de tipo de cambio fijo con quasi-no movilidad de capital. Cualquier país que se enfrente a una posible depreciación de su moneda, por ejemplo por haber realizado una expansión monetaria, deberá vender reservas para sostener el tipo de cambio fijado.! " Si las reservas se agotan surge la posibilidad de la DEVALUACIÓN. No obstante si “alguien” nos prestara dólares durante un tiempo para seguir sosteniendo nuestro tipo de cambio podríamos salvar la paridad fija.! " Bretton Woods diseñó un sistema de tipo de cambios fijo con el dólar para cada moneda con imperfecta (cuasi- no movilidad) de capital. Este sistema exige que “alguien” preste dólares para sostener los tipos de cambio cuando surjan problemas. Este alguien es el Fondo Monetario Internacional (FMI)! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS "
  • 218. Las Crisis Financieras Internacionales BRETTON WOODS! La Política Monetaria en diversos escenarios Objetivo: alcanzar los equilibrios internos y externos mediante un proceso de apertura comercial.! " Funcionamiento:! 1. Tipo de cambio fijo en relación al dólar.! 2. Reservas en dólares y oro. Los países tenían derecho a exigir a la Reserva Federal el cambio de dólar por oro.! 3. EEUU tenía la obligación implícita de no expandir M, dado que tendría que respaldarlo con oro.! 4. Paridad de 35$ por onza de oro.! " TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS
  • 219. Las Crisis Financieras Internacionales EL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI):! www.imf.org! La Política Monetaria en diversos escenarios El FMI tenía (Bretton Woods) como objetivo permitir que los países con tipos de cambio fijos pudieran de forma ordenada conseguir los equilibrios internos y externos, accediendo si hiciera falta a préstamos de divisas cuando las reservas quedaran exhaustas.! FUNCIONAMIENTO! 1. Los países accedían como miembros pagando una cuota. Podían pedir prestado por encima de dicha cuota si se comprometían a hacer reformas.! 2. Si la BP de un país estaba en “desequilibrio fundamental”, se permitía ajustar el tipo de cambio.! 3. Convertibilidad. Las monedas pueden ser usadas por cualquier país en cualquier momento.! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS "
  • 220. Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BALANZA DE PAGOS EN BRETTON WOODS! LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS Supongamos que aumentamos G. Esto eleva Y y también i. IM habrá crecido, por lo que tendremos BCC<0 y BP<0. Como la recta BP=0 no se mueve, automáticamente se procede a vender reservas para restaurar el equilibrio, LM cae.! Supongamos que la expansión del gasto público continúa. El receto es en una continua caída de las reservas. este proceso sólo puede mantenerse de tres maneras:! 1. Obtener reservas por canales NO DE MERCADO. El FMI interviene prestando $ al país para que sostenga el tipo de cambio. Sin embargo pedirá reformas, por ejemplo… ! 2. reducir G para restaurar el equilibrio y así evitar que continúe la sangría en las reservas y/o…! TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS 3. , si aún no es posible restaurar el equilibrio, el país tendrá que terminar DEVALUANDO su moneda ante la situación que puede llegar a ser insostenible (continua caída de reservas incluso con los prestamos del FMI).! La crisis finaliza.! "
  • 221. Las Crisis Financieras Internacionales BP La Política Monetaria en diversos escenarios LM’ Crecimiento G con movilidad de capital! E3 LM i E2 E1 IS’ TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS IS Y Un aumento de G desplaza IS a la derecha (IS’), aumentando i y aumentando Y (E2), BP<0 en E2 lo que supone una salida de capital , reduciendo reservas.! La reducción de reservas genera automáticamente una reducción de M (LM se desplaza a LM’. Nuevo equilibrio en E3.! Para llegar a E3 SIN devaluar es necesario disponer de reservas.
  • 222. Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS CRISIS DE BRETTON WOODS! El sistema de Bretton Woods depende de la estabilidad del cambio del dólar con el oro.! EEUU relaja su paridad con el oro dado que los restantes países desean dólares (normalmente no convierten a oro).! Años 60: Guerra de Vietnam. EEUU expande su gasto público (y su masa monetaria) para sostener los gastos de guerra.! La inflación crece en los EEUU. El resto de los países deben aumentar su oferta monetaria, comprando $, para sostener el tipo de cambio. La inflación es importada.! TIPO DE CAMBIO FIJO CON PERFECTA MOVILIDAD DE CAPITAL Y SIN MOVILIDAD DE CAPITAL " Tasa de inflación para varios países europeos, País 1966 1967 1968 1969 1970 1971 1972 RU 3,6 2,6 4,6 5,2 6,5 9,7 6,9 Francia 2,8 2,8 4,4 6,5 5,3 5,5 6,2 Alemania 3,4 1,4 2,9 1,9 3,4 5,3 5,5 Italia 2,1 2,1 1,2 2,8 5,1 5,2 5,3 Fuente: OCDE
  • 223. Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BRETTON WOODS! " " Deficit BCC USA BARRA LIBRE NORTEAMERICANA Impresión de $ El $ se deprecia Impresión de monedas a cambio de ... El resto de monedas DEBEN depreciarse FINANCIACIÓN! GRATUITA … aumento de deuda USA Inflación resto mundo Inflación USA
  • 224. Las Crisis Financieras Internacionales EEUU OTROS BPo BPo' BP LM i LMo io LMo' LM’ E2 E3 E1 Eo1 Eo2 IS’ ISo IS Crisis BW! Yo Y EEUU eleva G (IS’). Monetiza G, por lo que aumenta M (LM’). Equilibrio E2 debajo de BP (déficit BP) -> Expectativas Devaluación $. BPo se desplaza a la derecha (expectativas apreciación moneda otros países). Esto obliga a resto monedas a comprar $ y crear una expansión monetaria (LMo a la derecha). No obstante, LM americana no dejaba de aumentar, por lo que las BPo no dejaban de moverse a la derecha.
  • 225. Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS CRISIS DE BRETTON WOODS! Muchos países deben intervenir para evitar revaluaciones de la moneda. Adquieren dólares a cambio de su moneda, lo que eleva la inflación en cada país.! Además, a finales de los 60 se empieza a considerar que los EEUU aumentarán el precio del oro en dólares, aumentando las compras por parte de los inversores.! Se “liberalizó” el mercado del oro, permitiéndose que se comprara y vendiera oro libremente (17 de marzo de 1968).! De facto se había roto la vinculación del dólar con el oro, lo que abría la puerta a la inflación.! Aumento de impuestos en 1968 provocó recesión en EEUU en 1970, aún con inflación. Había expectativas de inflación.! A principios de marzo de 1971 las compras masivas de marcos alemanes (se pensaba que se revaluaría respecto al dólar) obligó al Bundesbank a comprar 1.000 millones de dólares de su propia moneda. El 5 de mayo, se adquirieron 1.000 millones más en sólo la primera hora de funcionamiento del mercado. El Bundesbank se dio por vencido y permitió la flotación de su moneda.! Mientras EEUU seguía manteniendo desempleo, por la recesión, inflación, por las expectativas y déficit en la CC. La única salida era devaluar.! Dos formas:! 1. caída de P y esperar que aumente P* dadas las compras masivas de dólares. Doloroso pues obliga a deflación (caída de salarios)! 2. Aumento del precio del oro en dólares. ! "
  • 226. Las Crisis Financieras Internacionales BRETTON WOODS
  • 227. Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE BRETTON WOODS! " " LA CRISIS DE BALANZAS DE PAGOS Dificultades:! Devaluar el dólar exigía revaluar el resto de monedas (el dólar era la enésima moneda)! Muchos países no estaban dispuestos.! 15 de agosto de 1971: Nixon desvincula el dólar del oro e impone un arancel del 10% a la importación para que el resto de países se vieran obligados a la revaluación.! Entre 1971 y 1973 sucesivos ataques obligaron a la intervención de los Bancos Centrales en defensa del dólar (y sus propia moneda). El resultado fue devaluaciones sucesivas del dólar y el abandono de los tipos de cambio fijos. Bretton Woods había finalizado.! " TIPO DE CAMBIO FIJO BRETTON WOODS
  • 228. Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " 1973:...! “Fiduciarización” monetaria! Estanflación (petrodólares, deuda y crisis de deuda 80’s)! Liberalización y desregulación desde principios de los 80 (Reaganomics). (1987 crisis)! Caída del muro de Berlín 1989 y URSS en 1991: ampliación de los mercados. ! Bill Clinton (1992): ampliemos las fronteras del mercado. Liberalización sistemas económicos y financieros. (ver gráfico siguiente diapositiva)! 1990’s boom asiático (1997 crisis) Rusia (1998 crisis) Brasil (1998 crisis)! 11-9-2001 Shock económico--> reducción tipos de interés. (Mundo, 2007 crisis)! "
  • 229. Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " El incremento de la masa monetaria mundial! El valor de la actividad financiera ha crecido tres veces por encima del valor de la producción (PIB).! El mercado de divisas y el conjunto de activos financieros han hecho explosión en los años 90. Se ha multiplicado el valor de los instrumentos financieros no convertibles en dinero, y el valor del patrimonio financiero familiar es equivalente al inmobiliario material (Francia). La mayor parte de los títulos financieros son acciones empresariales.! La composición de la masa monetaria se ha modificado: sobre todo por la aparición de los inversores institucionales ya mencionados y la mayor compra-venta de acciones.! "
  • 230. Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " U.S. (Fed) Prime Rate y deuda externa de los países en desarrollo 1979--> segundo shock petrolífero (crisis de los rehenes Irán)! Aumento de la inflación y ahondamiento en la recesión.! Agosto de 1979 se nombra a Paul Volcker Gobernador de la Reserva Federal de los EE.UU. Política monetaria de libro--> subida de los tipos de interés.! Problema: casi toda la deuda estaba nominada en dólares. ! deuda externa en millones de dólares La ingente cantidad de dinero se invierte en países en desarrollo.! 67500 16,5 45000 11 22500 5,5 0 Crisis del petróleo. Subida del precio y petrodólares.! 22 0 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 Interest payments, total long-term Interest rate US tipo de interés 90000 Años 70.!
  • 231. Las Crisis Financieras Internacionales Tipo de cambio peso/$ y servicio de la deuda exterior, 1970-1984 Cambio peso/$ 0,135 11000 LA CRISIS DE DEUDA 8250 AÑOS 80 0,09 5500 0,045 2750 0 0 1970 Fuente: UNCTAD 1972 1974 cambio peso/$ 1976 1978 Principal deuda 1980 1982 1984 Pagos de intereses principal e intereses en millones de $ 0,18
  • 232. Las Crisis Financieras Internacionales EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 1973-2012: EXUBERANCIA IRRACIONAL! " " Años 80.! Down Jones Tipos de interés, US Ajuste de la inflación- 1981-1984 recesión y/o estancamiento.! 22 2700 16,5 2363 Los tipos US bajan hasta el 7% en 1986. Ajuste de la inflación. se generó una nueva burbuja.! 11 2025 19 de octubre de 1987--> lunes negro. El Down Jones se desploma. ¿Porqué? Ajuste de los tipos de interés al alza dado el calentamiento de la economía.! 5,5 1688 Más mercado (Reagan y Teatcher)! 1984-... Estabilización y vuelta al crecimiento.! Greenspan: “La Reserva Federal, de acuerdo con sus responsabilidades como banco central de la nación, ha afirmado hoy su disponibilidad para servir como fuente de liquidez con el fin de apoyar el sistema económico y financiero”.! 0 1980 1982 1984 1986 1988 1350
  • 233. Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)! LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Supongamos que un país está sujeto a un tipos de cambio fijo. Supongamos además que la BCC<0, por lo que las exportaciones son menores a las importaciones. En ese caso supongamos además que el mercado empieza a evaluar que el tipo de cambio fijo es alto, que es por lo que se supone que se exporta poco y se importa mucho.! El mercado, en este caso, empezará a descontar una deprecación a medida que las reservas vayan agotándose. En dicho caso empezarán a retirar capital del país así como exigir un mayor tipo de interés para sostener la paridad.! Este hecho provoca un movimiento de la BP hacia arriba y la izquierda, ya que para retener el capital, para cada Y y para que BP=0 se debe imponer un mayor tipo.! Esto eleva el déficit en la BP (retirada de capital) tanto más rápido cuanto mayor sea la movilidad del capital.! CRISIS CAMBIARIA El país pierde reservas, ya que compra moneda nacional y vende dólares u otras divisas (LM se desplaza a la izquierda)! Finalmente el país debe devaluar su moneda acorde con los mercados, para así restituir su equilibrio.!
  • 234. Las Crisis Financieras Internacionales LM’ LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA LM Crisis de Tipo de Cambio (I)! BP’ BP i E2 *i=i E1 CRISIS CAMBIARIA IS Y Supongamos que el país se encuentra ene equilibrio en el mercado de bienes, dinero y la BP=0 con una BCC<0 y KA>0.! El mercado puede suponer que BCC<0 no es sostenible y que es posible una devaluación. Comienza a retirar dinero, KA<0, haciendo que BP<0. Se exige un mayor tipo de interés para el equilibrio(para cada Y BP debe ser mayor, BP’) . ! Al neutralizar con reservas la salida de moneda nacional, el Banco Central retira M de circulación (LM a la izquierda, LM’)! E1 se hace insostenible. E2 nuevo equilibrio.
  • 235. Las Crisis Financieras Internacionales LM’’ LM’ LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Crisis de Tipo de Cambio (II)! BP’ i E2 E3 i<i* CRISIS CAMBIARIA IS’ IS Y En E2 el tipo de interés es mayor, pero la moneda se ha depreciado. Como toda la deuda del país está en moneda extranjera (a un precio mayor ahora por la depreciación), los bancos quiebran (Banking Crunch).! IS se desplaza a la izquierda debido al menor crédito y a la pérdida de ahorros.! A su vez, los ingresos fiscales caen y el gasto público cae, por lo que IS sigue en caída libre.! La menor actividad genera una caída de LM para que haya equilibrio, menos actividad menor necesidad de dinero. LM’’.
  • 236. Las Crisis Financieras Internacionales LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997)! El sostenimiento de un tipo de cambio fijo que genere eventualmente una crisis cambiaría genera como saldo:! 1. Menor Y (recesión)! 2. Mayor i! 3. Caída de G (y subida de T)! CRISIS CAMBIARIA 4. Depreciación monetaria! " Dos ejemplos: Mexico 1994 y Asia 1997-1998
  • 237. Las Crisis Financieras Internacionales CRISIS DE TIPO DE CAMBIO (RIESGO DE DEPRECIACIÓN) ! (MEXICO 1994 y THAILANDIA-ASIA, 1997/98)! LA CRISIS DE MEXICO Y ASIA Años 90.! Se inicia con una recesión originada por las subidas de tipos alentadas por la unificación alemana y por el shock petrolífero motivado por la invasión de Kuwait. ! Crisis de perfil bajo, escasa repercusión a largo plazo.! Nueva filosofía económica: Bill Clinton (1996) “Build Bridges, not Walls”. Liberalización económica.! Este de Asia, países latinoamericanos y Rusia “compraron” el nuevo producto. Subieron tipos de interés para “captar” liquidez. Sus monedas se apreciaron y se “dolarizaron”! Esta entrada generó un exceso de confianza en estas economías.! A su vez, estas políticas de tipos de interés (i) elevados generaron apreciaciones de monedas lo que afectó a la BCC, generando déficit en la CC .! CRISIS CAMBIARIA En verano de 1997 la situación se hizo insostenible en Thailandia, que decidió devaluar su moneda al caer las reservas casi un 40%.! Esta acción provocó el pánico de los inversores, que rápidamente debilitaron sus posiciones en este país y en otros de la zona por miedo a similares fundamentos.! El FMI aplicó sus duras recetas: superávit fiscal. Problema--> recesión ! La crisis se exacerbó.! Le siguieron Indonesia, Korea y Malaysia