2. PREGUNTAS
• ¿ Qué entiendes por Inversiones?
• Mencionar la clasificación de las Inversiones.
• ¿Qué es capital de trabajo?.
• Mencionar los Métodos para hallar el capital de trabajo – explicar.
• ¿Qué significa CAPM?
• ¿Qué representa el Coeficiente Beta?
5. CLASIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES
• Inversión en activos fijos
• Son activos tangibles necesarios para que el proyecto pueda
entregar los bienes y servicios para los cuales fue diseñado
• Inversión en intangibles
• Son activos no físicos. Pagos por servicios y derechos que tienen
que realizarse para que el proyecto se implemente
• Inversión en capital de trabajo
• Son inversiones que se deben mantener en activos corrientes para
financiar el ciclo productivo del negocio
FLUJO DE INVERSIONES
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Intangibles
Capital de trabajo
Inversión en activos fijos
Flujo de inversiones
9. CAPITAL DE TRABAJO
• Es el efectivo que una empresa o
proyecto debe mantener para
seguir produciendo, mientras
cobra lo vendido
• El capital de trabajo está
compuesto por inversiones que se
deben mantener en activos
corrientes para financiar el ciclo
productivo del negocio.
• Mientras el activo fijo pierde valor
con el paso del tiempo, el capital
de trabajo se mantiene durante
todo el tiempo de evaluación
10. MÉTODOS PARA DETERMINAR EL
CAPITAL DE TRABAJO
• Método contable
• Ciclo de conversión en efectivo, o periodo de
desfase
• Porcentaje de cambio en las ventas
• Déficit acumulado máximo
14. CICLO DE EFECTIVO
El tiempo que transcurre el dinero desde que sale de la
empresa hasta que vuelve a entrar a la misma
obviamente con su respectiva utilidad.
En este caso se toman del capital de trabajo los rubros de
mayor inversión que son la cartera, los inventarios y
proveedores.
16. CICLO OPERATIVO VS
ROTACIÓN DE CAPITAL DE TRABAJO
• Tanto el ciclo operativo como la rotación del capital de trabajo son
términos equivalentes, dado que cuanto menor sea el ciclo dinero -
mercadería - dinero mayor será la rotación del capital de trabajo, o
sea menor la inversión en capital de trabajo
• La magnitud del ciclo está íntimamente relacionada con el sector de
la economía en que opera la empresa, la tecnología con que se
dispone y las decisiones políticas que toma la empresa para lograr
el desarrollo de su actividad
• Cuanto mayor sea la duración del ciclo operativo y mayor la
cantidad de solapamientos que se produzcan, se obtendrá como
resultado un requerimiento de capital de trabajo mayor
17. CAPITAL DE TRABAJO –
PORCENTAJE DE CAMBIO EN LAS VENTAS
• Parte del principio que cuando se incrementan las ventas, también
aumentan las necesidades de capital de trabajo.
• Calcula únicamente el capital de trabajo adicional cuando se incrementan
las ventas
Ventas
Capital de
trabajo
100,000.00 10,000.00
150,000.00 15,000.00
200,000.00 20,000.00
250,000.00
300,000.00
350,000.00
18. CAPITAL DE TRABAJO –
DEFICIT ACUMULADO MÁXIMO
• Es el mas exacto de los tres anteriores, debido a que calcula el máximo
déficit que se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. A
diferencia del método de desfase, considera el efecto real de los desfases
producido por estacionalidades en la producción, ventas y compras.
• Para esto elabora un presupuesto de caja donde detalla para un periodo de
12 meses la estimación de los ingresos y egresos de caja mensuales.
19. EJERCICIO
• Determinar el flujo de inversiones para una empresa, si se sabe
que:
• Para producir una unidad de su producto invierte S/. 5 en
materiales, S/. 10 en mano de obra y S/. 3 en costos indirectos
desembolsables.
• Su planta tiene una capacidad de 10,000 unidades, el primer
año trabajará al 50% el segundo año al 80% y el tercer año al
100% de su capacidad.
• Su política de pagos es de 60 días, su política de cobranzas es
de 90 días, su política de inventarios es de 30 días
• El valor de su inversión en activos fijos es de S/. 300,000 y en
intangibles es de S/. 100,000
FLUJO DE INVERSIONES
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3
Intangibles
Capital de trabajo
Inversión en activos fijos
Flujo de inversiones
20. CÁLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
• CAPM: Capital Asset Pricing Model
• Sirve para calcular la tasa de descuento
del inversionista
• WACC:
• Sirve para determinar el costo de capital
de la empresa, cuando existe
financiamiento
21. CAPM: CAPITAL ASSET PRICING MODEL
• Supone que los individuos tienen aversión al riesgo,
por lo cual exigen una compensación para afrontarlo.
• Un inversor sólo debe ser remunerado por el riesgo
sistémico (no diversificable) que enfrenta.
• El rendimiento de un activo depende de su
contribución a la variabilidad de la cartera, medida
por beta.
22. MÁS SOBRE EL CAPM
• CAPM:
• E(Ri
) = Rf
+ βi
* (E(RM
) – Rf
)
• El retorno requerido tiene dos componentes: la
tasa libre de riesgo (compensación requerida
por la pérdida esperada de poder adquisitivo) y
la prima de riesgo (compensación extra por
afrontar el riesgo).
PRIMAPRIMA
23. EL COEFICIENTE BETA
• Representa el riesgo de mercado de un activo
• Interpretación: si el retorno del mercado varía en una
unidad, se espera que el retorno de la acción j varíe en
beta unidades. Esto es, la beta es una medida de la
sensibilidad del retorno del activo j en relación a la
variación del retorno del mercado.
• La beta mide varios tipos de riesgos: el fundamental del
negocio, el riesgo financiero, el operativo, el regulatorio,
etc.
25. IMPORTANTE
• La tasa de rendimiento que se le exige a un proyecto,
está en función directa de su riesgo y no del de la
empresa que lo ejecuta
• Las tasas de descuento que importan son el WACC y el
COK para descontar el flujo de caja libre y el flujo de
caja del accionista
• El COK es la única variable a determinar, puesto que la
tasa de interés es un precio dado
• Si se emplea el CAPM para determinar el COK del
proyecto, entonces solo debe preocupar hallar el Beta
del proyecto
26. CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL EN
PAÍSES EMERGENTES
• La nueva fórmula es:
rkp = rf + beta (rm - rf) + rpaís
donde rpaís es el riego país.
27. EJERCICIOS
• Calcular el costo del capital propio si se sabe que:
• Rf = 5%, Rm= 15%, B=0.5, Rpaís= 5%
• Calcularel costo del capital propio si se sabe que:
• Rf = 8%, Rm= 10%, B=1.5, Rpaís= 7%
28. EVALUACIÓN ECONÓMICA DE UN
PROYECTO
• La evaluación financiera de un proyecto se realiza
considerando el flujo de caja del proyecto.
• Considera el total de la inversión,
independientemente de su fuente de financiamiento
• Se realiza tomando como base el flujo económico
del proyecto, utilizando como tasa de descuento el
COK
• La evaluación económica da como resultado el Valor
Actual Neto Económico o VANE, y la Tasa Interna de
Retorno Económico o TIRE
29. EJERCICIO
• Determinar el VANE de un proyecto, cuya inversión es
de $ 100,000, el cual genera tres flujos anuales de $
40,000 cada uno, si se sabe que la Rf= 2%, Rm = 28%
Rp = 5%, y tiene un factor beta de 0.5
Año 0 1 2 3
Flujo económico -100,000.00 40,000.00 40,000.0040,000.00
Tasa de descuento 20%
Factor de ajuste 1.00 1.20 1.44 1.73
Valor Actual Neto -100,000.00 33,333.33 27,777.78 23,148.15
VANE -15,740.74
Notas del editor
El beta del mercado es igual a uno. Cuanto mayor es el beta, mayor es el riesgo de la acción. Un beta igual a cero equivale a un activo libre de riesgo.
En términos teóricos el riesgo país es el spread entre un bono emitido por el gobierno nacional y un bono de similar maduración emitido por el gobierno de los EEUU (o país similar). Si ambos bonos se encuentran emitidos en la misma moneda, la diferencia de rendimientos será sólo riesgo de default, mientras que si el bono nacional se encuentra emitido en moneda doméstica, el spread estará incluyendo, además, el riesgo devaluatorio.