Calificacion 2011 cca valor tesoro

Contactos:
Andrés Ortiz Acevedo
aortiz@brc.com.co
Luis Carlos Blanco González
lblanco@brc.com.co
María Soledad Mosquera Ramírez
msmosquera@brc.com.co

Comité Técnico: 16 de agosto de 2011
Acta No: 377

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA
VALOR TESORO
ADMINISTRADA POR COMPAÑÍA DE PROFESIONALES DE BOLSA S. A.
BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y RIESGO ADMINISTRATIVO Y
MERCADO OPERACIONAL

REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 3 (triple A/ tres) BRC 1 (uno)
Cifras al 31 de mayo del 2011 (pesos): Historia de la calificación:
Valor del fondo: $17.495 Millones cierre de mes. Revisión periódica Ago./2010: F AAA/3; BRC 1
Rentabilidad diaria neta: 3,4% promedio semestral. Revisión periódica Ago./2009: F AAA/3; BRC 1
Calificación inicial jun./2002: F AAA/1; BRC 1
La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la Cartera Colectiva Abierta
con Pacto de Permanencia Valor Tesoro para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados.

1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA Riesgo de Crédito

De acuerdo con su prospecto de inversión, la Cartera La calificación F AAA (Triple A) indica que la
Colectiva con Pacto de Permanencia Valor Tesoro1 es de seguridad es excelente. CCA Valor posee capacidad
perfil general de riesgo moderado. Los aportes de los superior para conservar el valor del capital y de limitar
inversionistas se destinan a la adquisición de la exposición al riesgo de pérdidas por factores
portafolios, títulos o valores con una capacidad crediticios.
aceptable de conservación del capital, minimizando el Riesgo de Mercado
riesgo de crédito y mercado.
La calificación 3 (Tres) indica que la vulnerabilidad del
Su objetivo es ser una alternativa de inversión de fondo es aceptable pero mayor que la observada en
mediano plazo, que busca maximizar el rendimiento de fondos calificados en escalas más altas.
las inversiones con la seguridad y la disponibilidad de
los recursos, de acuerdo con el horizonte de inversión. Riesgo Administrativo y operacional

El aporte mínimo de adhesión y permanencia es de $2 La calificación BRC 1 (Uno) muestra que el fondo
millones. La Sociedad Administradora percibe como posee un muy buen desarrollo operativo y
único beneficio una comisión fija del 2% efectivo anual, administrativo. Sin embargo, mantiene un riesgo
descontada diariamente y calculada con base en el incremental limitado en comparación con fondos
valor neto de la Cartera del día anterior. calificados con la categoría más alta.

2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA
Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, la Cartera
El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en Colectiva Valor Tesoro creció un 68% y alcanzó los
revisión periódica mantuvo las calificaciones de F $17.495 millones. Lo anterior es producto del aumento
AAA en Riesgo de Crédito, 3 en Riesgo de del 36% en el número de adherentes, dado que a partir
Mercado y BRC 1 en Riesgo Administrativo y de marzo de 2011 el administrador redefinió la
Operacional a la Cartera Colectiva Abierta con estrategia comercial de la Cartera y efectuó una gestión
Pacto de Permanencia Valor Tesoro administrada más dinámica del portafolio de inversiones,
por la Compañía de Profesionales de Bolsa S.A. manteniendo su perfil de riesgo moderado.

A pesar de que durante el semestre de análisis,
diciembre de 2010 a mayo de 2011, la participación de
los aportes de personas jurídicas2 aumentó del 57% al
68% del total de la Cartera, la volatilidad semestral del
1
Los adherentes podrán retirar sus recursos el primer y tercer
2
miércoles de cada mes. Si no se efectúa la redención de aportes, la Los inversionistas jurídicos pasaron de 46% a 64% del total de
condición de permanecía se renueva automáticamente. Valor Tesoro.

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CAL-F-7-FOR-10 R1

CARTERA COLECTIVA ABIERTA CON PACTO DE PERMANENCIA VALOR TESORO

monto de los recursos administrados (2,51%) se 2010 y mayo de 2011, estas inversiones representaron
mantuvo en niveles ligeramente inferiores a las en promedio 12,07% de la Cartera en un nivel similar al
presentadas por otros vehículos (2,68%) que tienen un registrado un año atrás. Se realizaron con contrapartes
perfil de riesgo similar. El administrador prevé que con autorizadas y con el objetivo de capturar oportunidades
las nuevas medidas gerenciales y comerciales de mercado. Las garantías de estas operaciones fueron
adoptadas, la sensibilidad de los recursos disminuya y títulos con excelente calidad crediticia y adecuada
continúe favoreciendo el comportamiento creciente que liquidez secundaria, específicamente emitidos por el
ha registrado el valor de la unidad3. Gobierno Nacional y Ecopetrol.
Durante el periodo diciembre de 2010 a mayo de 2011, 5. RIESGO DE MERCADO
Valor Tesoro presentó una rentabilidad promedio a 30
días del 3,41%, la cual fue superior a la evidenciada en La Cartera Colectiva Valor Tesoro se encuentra
su grupo comparable4 de 0,01%. Este resultado es expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a
producto de la redefinición de la estrategia de inversión, las variaciones en las tasas de interés, así como al
que permitió mitigar el efecto negativo generado por la comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de
política monetaria contraccionista sobre los retornos de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir
los portafolios, que presentan un perfil de riesgo similar sus necesidades de liquidez.
al del Calificado.  Riesgo de tasa de interés
4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE  Entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, Valor
Tesoro incrementó su exposición a variaciones en las
La Cartera Colectiva Valor Tesoro mantiene una baja
tasas de interés producto de la mayor participación de
exposición a riesgo de crédito y contraparte por la
las inversiones en títulos tasa fija del 23% al 81% en
excelente calidad crediticia de los emisores que
el total del portafolio, en vencimientos entre uno y
conforman el portafolio de inversiones. Esta situación
dos años (59%6) como se observa en el gráfico 7 del
resulta acorde con su prospecto de inversión y refleja la
anexo 1. Esta situación cobra mayor relevancia al
capacidad de la Cartera para reducir la probabilidad de
tener en cuenta el escenario de aumento en las tasas
pérdidas del capital de sus inversionistas.
de interés, ya que podrían afectar los precios de
 Durante el semestre de análisis, diciembre de 2010 a mercado de algunos de los activos de la Cartera,
mayo de 2011, en promedio el 100% del portafolio de principalmente de aquellos invertidos en tasa fija.
inversiones estuvo concentrado en títulos AAA
 A pesar de lo anterior, durante el semestre de
incluyendo los activos subyacentes de las operaciones
análisis, diciembre de 2010 a mayo de 2011, la
simultaneas (gráfica 4 del anexo 1), participación que
duración7 promedio semestral del portafolio (487 días)
es superior a la observada un año atrás (88%) y
se mantuvo en niveles similares a la registrada un año
mitiga la exposición a pérdidas en el pago a capital e
atrás (469 días) y muy inferiores a los observados en
intereses.
carteras con un perfil de riesgo similar (1.602 días).
 En los últimos seis meses ningún emisor presentó una Dado que el administrador espera mantener una
participación promedio semestral superior al 15%, reducida volatilidad de los retornos, no está previsto
excepto por el Gobierno Nacional (80,7%). Aunque se que la duración se incremente en los próximos meses.
registraron algunas concentraciones puntuales en
entidades del sector financiero, éstas están  Cabe resaltar en la presente revisión de calificación la
principalmente en cuentas bancarias que no reducción del coeficiente de variación8 de los retornos
representan un riesgo de crédito significativo (Ver de 210% a 92% entre mayo de 2010 y 2011,
tabla 2 del Anexo 1). Además, está previsto que con ubicándose en niveles más bajos que el de carteras
la estrategia de inversión más dinámica que espera colectivas con calificaciones de riesgo de mercado
efectuar el administrador, Valor Tesoro presente una similares. Esta situación se explica porque Valor
mayor atomización de los emisores de los activos de Tesoro presentó una rentabilidad promedio a 30 días
portafolio en los próximos meses. de 3,41% con una volatilidad de 3,16%, más
competitivas que la evidenciada por su grupo
Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el comparable de 0,01% y 10,88%, respectivamente.
riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las
operaciones de liquidez5 activas. Entre diciembre de

3 6
La unidad es la representación de los aportes de los afiliados. Su El 59% de los títulos tasa fija está concentrado en vencimientos
valor se calcula con base en el valor de precierre de la Cartera entre uno y dos años.
7
Colectiva dividido entre el número total de unidades al inicio del día. Duración de Macaulay.
4 8
Carteras colectivas que tienen características de inversión y de Medido como el promedio de la desviación estándar de la
perfil de riesgo similar. rentabilidad sobre el promedio de los retornos de la Cartera, para
5
Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. un periodo de tiempo determinado.
Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. –Sociedad Calificadora de Valores– es una opinión técnica y en
ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica
una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados
oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello,
no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.
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 De acuerdo con la información provista por el administración de riesgos, de definir las políticas
Administrador, esperan que con la nueva estrategia internas, los procedimientos, los controles y los planes
de inversión, la volatilidad de los retornos disminuya de contingencia de la Compañía.
con el fin de mantener una relación riesgo – retorno
más eficiente que otros productos de inversión del La Entidad cuenta con un manual de cupos de
sector y que mitigue las fluctuaciones de los contraparte y modelo de solvencia, el cual contiene los
mercados. lineamientos y políticas respecto a la asignación de
 Riesgo de Liquidez cupos de contraparte para los emisores y el monitoreo
de las emisiones. Desde la última revisión periódica no
Aunque la composición histórica de mediano plazo de
se han presentado cambios relevantes en este modelo,
los activos de la Cartera resulta coherente con su
ni en la selección de cupos; aún así el listado de
prospecto de inversión, presiona la gestión de liquidez
acciones permitidas para hacer operaciones repo
del portafolio, dada la estructura de su pasivo
pasivas y sus respectivos porcentajes de garantía
caracterizada por una creciente participación de los
adicional es actualizado trimestralmente.
aportes de las personas jurídicas (aumentó un 10,9%
en el último semestre).
La medición y control del riesgo de crédito lo ejecuta el
middle office mediante la supervisión al cumplimiento
 Un aspecto que mitiga en parte esta situación es el
de límites como montos de operación y alarmas en
pacto de permanencia de 15 días, que le permite
función del Valor en Riesgo (VeR), stop loss y take
ajustar los recursos líquidos para atender los retiros
profit. La Compañía utiliza la metodología paramétrica
en las fechas permitidas. En este sentido, entre
para cumplir con los requerimientos de la
diciembre de 2010 y mayo de 2011, Valor Tesoro
Superintendencia Financiera de Colombia.
mantuvo un soporte de liquidez (inversiones con
El Sistema de Administración del riesgo de Liquidez
vencimientos inferiores a 30 días incluyendo cuentas
(SARL) incorpora la cuantificación de los activos líquidos
bancarias) del 29% del portafolio. Este se ha
ajustados por liquidez de las carteras colectivas y de la
mantenido en niveles similares desde el 2009 y ha
posición propia, los compromisos contractuales y no
sido suficiente para atender el máximo retiro9 (13%)
contractuales, y los posibles retiros o egresos para un
que se presentó en el último semestre.
horizonte diario. Con esto, se determina los niveles
 Un factor de riesgo identificado en la pasada revisión mínimos de liquidez de cada cartera y de la tesorería de
de calificación y que se mantiene es la alta la Compañía para cumplir oportuna y cabalmente sus
concentración del Valor Tesoro en los aportes del obligaciones de pago. A inicios de 2011, la Entidad llevó
mayor (15%) y los 20 mayores adherentes (68%) a cabo la actualización del Manual de Riesgo de
como se observa en la tabla 3 del anexo 1. Esta liquidez.
situación mantiene una alta exposición a riesgo de
liquidez por redenciones parciales o totales de estos La Compañía calcula el Indicador de Riesgo de Liquidez
inversionistas. (IRL) para estimar el monto de activos líquidos que
requiere cada cartera colectiva para atender las
6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL
necesidades de liquidez. El objetivo de la metodología
consiste en establecer el perfil de riesgo de liquidez de
Compañía de Profesionales de Bolsa cuenta con una las carteras colectivas en un horizonte de tiempo
calificación de P AA en Calidad en la Administración de establecido, así como la capacidad de Profesionales
Portafolios, otorgada por BRC Investor Services el día para generar los recursos necesarios para compensar
28 de julio de 2011. los eventuales descalces a los que se pueda enfrentar
en el giro de sus negocios.
La Sociedad administradora cuenta con políticas,
metodologías y aplicativos para gestionar los riesgos a La administración del Sistema de Administración del
los que se expone la sociedad y los portafolios Riesgo Operativo (SARO) se encuentra alineada con
administrados alineados con los estándares del mercado objetivos de calidad y tiene definidas las áreas de
y en cumplimiento de los requisitos mínimos impacto y las fuentes de riesgo. La medición y el
regulatorios. monitoreo del riesgo inherente y residual se realizan a
través de matrices de riesgos que cuentan con su
La Junta Directiva está encargada de aprobar los respectivo mapa para cada línea de negocio. El control
lineamientos estratégicos y las políticas de exposición a de este riesgo está a cargo de la Unidad de Riesgo
riesgos y asegurar su cumplimiento. Su gestión la Operativo (URO), la cual es designada por el
soporta el Comité de Riesgos quien se encarga de la Representante Legal de la Sociedad.

9
El desafío de Profesionales de Bolsa será mejorar la
Calculado como (inscripciones – redenciones diario)/valor de la
Cartera diario.
interiorización de este sistema en la organización, toda
4 de 10


vez que es un factor mitigante de la ocurrencia de
eventos de riesgo. En el mismo sentido, el
afianzamiento de la cultura de riesgo será un aspecto
de alta importancia ante la incorporación de nuevos
productos o estrategias que requieran un crecimiento
de la planta de personal.

Uno de los principales cambios observados en la
administración de las carteras colectivas fue la creación
de la Dirección de Portafolios y Estructuración, con el
fin de ser más eficientes en la gestión de los activos de
los portafolios y segregar las funciones de los
funcionarios de la Compañía.

La Sociedad cuenta con un plan de continuidad del
negocio debidamente revisado y aprobado por la Junta
Directiva y cubre los procesos críticos de la
organización. Como plan de contingencia, la Entidad
cuenta en la sucursal de Medellín con una
infraestructura idéntica para replicar los procesos
críticos mientras se restablece la comunicación original.
“La visita técnica para el proceso de calificación se
realizó con la oportunidad suficiente por la
disponibilidad del cliente y la entrega de la información
se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con
los requerimientos de la Calificadora. Es necesario
mencionar que se ha revisado la información pública
disponible para contrastar con la información entregada
por el Calificado.
Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza
funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de
la Entidad asume entera responsabilidad sobre la
integridad y veracidad de toda la información entregada
y que ha servido de base para la elaboración del
presente informe.”

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Anexo 1. Ficha
CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

Calificación: F AAA / 3 BRC 1
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días
Andrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011
Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011

DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Gráfico 2: Evolución Rentabilidad a 30 - Serie diaria

17%
Riesgo de Crédito: F - AAA
Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el 12%
valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. 7%
2%
-3%
Riesgo de Mercado: 3
La vulnerabilidad del fondo por la exposición a riesgos de mercado es aceptable pero -8%

nov-08

nov-09

nov-10
ago-09

ago-10
may-09

may-10

may-11
feb-09

feb-10

feb-11
mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas.

Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad a 30 - Serie Mensual
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene 40%
un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría
30%
más alta.
20%
10%
EVOLUCIÓN DE LA CARTERA
0%
Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida -10%

Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ 17,495 -20%
nov-09

nov-10
ago-09

ago-10
may-10

may-11
feb-10

feb-11
Máximo Retiro Semestral /1 13%
Crecimiento Anual de la Cartera 83%
Crecimiento Semestral de la Cartera 68% Cartera Benchmark
Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 2.33%
Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 2.51%
Máximo Valor en Riesgo 0.32%
RIESGO DE CRÉDITO
Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 4: Composición Crediticia
25.000
20.000
15.000
10.000 100% 100% 100% 100% 100% 100%

5.000
0
nov-08

nov-09

nov-10
ago-09

ago-10
may-09

may-10

may-11
feb-09

feb-10

feb-11

dic-10

ene-11

may-11
mar-11
feb-11

abr-11

$ Individuos $ Empresas Vlr Cartera
AAA

Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores
CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Total
Rentabilidad 3.07% 3.41% 2.68% Primero 97% 64% 79% 71% 91% 81% 80.87%
Volatilidad 2.52% 3.16% 2.28% Segundo 2% 34% 19% 14% 7% 8% 12.98%
Tercero 0% 1% 0% 14% 0% 2% 2.69%
BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 0% 0% 0% 0% 0% 9% 2.11%
Rentabilidad 7.61% 0.01% 8.03% Quinto 1% 0% 1% 1% 1% 0% 0.44%
Volatilidad 14.57% 10.88% 8.84% Total 99.3% 99.3% 98.5% 98.6% 99.3% 99.3% 99.09%

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* Aplica indistintamente para carteras colectivas y fodos de inversión.
1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n , en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1.
2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor de la cartera para el periodo mencionado.
3/ Promedio de la Rentabilidad diaria a 30 días E.A y Desviación de la rentabilidad a 30 días E.A ; Semestre: Últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento.
4/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de carteras colectivas de características similares en el mercado.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Servic es S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services
S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiv a o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y
operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello
no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS

Calificación: F AAA / 3 BRC 1
Administrada por: Profesionales de Bolsa S. A.
Contactos: Clase (plazo de aportes): 30 días
Andrés Ortiz Acevedo aortiz@brc.com.co Fecha Última Calificación: 16 de agosto de 2011
Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co Seguimiento a: 31 de mayo de 2011

Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes
3% 9%
14% 8% Concentración M ayor Concentración 20
21% Fecha Adherente M ayores
35% 16%
dic-10 19.3% 64.6%
ene-11 14.8% 66.0%
97% 91% 90% feb-11 18.9% 63.4%
79%
64% 71% mar-11 15.5% 69.5%
abr-11 11.3% 74.6%
may-11 10.6% 70.4%
Promedio semestre de
15.1% 68.1%
dic-10

abr-11
ene-11

may-11
mar-11
feb-11

estudio

Otros Sector Financiero Bancos Gobierno Promedio año anterior /5 16.1% 69.3%

Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en - Metodología McCaulay
Duración /6 2004/2005 2005/2006 2007/2008 2008/2009 2009/2010
6% 5% 12%
16% 16% 21% dic 540 102 426 438 681
3%
5% ene 243 136 440 438 440
14% 3%
59% 4% feb 289 138 496 590 297
58%
mar 167 58 655 522 373
91% 76%
50% 66% abr 160 70 429 503 466
may 270 121 693 322 664
35% Promedio Semestre de
21% 16% 278 104 523 469 487
9% 8% estudio
dic-10

ene-11

mar-11

may-11
feb-11

abr-11

Cuenta Bancaria TES TRD Fondos Simultánea Gráfico 9: Evolución de la Duración en días

800
RIESGO DE MERCADO 600
Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 400
18% 13% 10% 9%
34%
18%
9% 10% 200
15% 29%
26%
0
21%
nov-08

nov-09

nov-10
ago-09

ago-10
may-09

may-10

may-11
feb-09

feb-10

feb-11
40%
36% 82% 81%
57%
46%
23% 20%
dic-10

ene-11

mar-11

may-11
feb-11

abr-11

IPC UVR VISTA TASA FIJA

Gráfico 8: Composición por Plazos

54% 53% 54%
74% 76% 69%

10% 10%

45%
23% 36% 37% 31%
24%
3%
dic-10

abr-11
ene-11

mar-11

may-11
feb-11

Página 2 de 2
Mas de un año 180-360 0-30

/5 Promedio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior.
/6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.

La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services
S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y
operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello
no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.

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CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL
Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera:

Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado.

Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional.

Riesgo de Crédito
Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad
crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo
si la calificación se acerca a la escala inferior o superior.
Grados de inversión:
La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de
F AAA
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios.
La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de
F AA
limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado
en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la
FA
exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más
vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con
calificaciones más altas.
Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar
F BBB
la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con
calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos.

Grados de no inversión o alto riesgo
La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la
F BB
probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de
fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo
vulnerable a la pérdida de capital.
La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el
FB
fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios.
F CCC
El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios.
FD

Riesgo de mercado
Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen
el portafolio.

Grados de inversión:
El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado.
1+
El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo,
1
mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima
calificación.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin
2+
embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con
calificaciones más altas.
El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha
2
presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores.
3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en
escalas más altas
8 de 10


El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
4
mercado.
El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de
5
mercado.
El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación
6
en las condiciones de mercado.
Riesgo administrativo y operacional

Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las
estructuras operativas del mismo.

Grados de inversión
El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a
BRC 1+
pérdidas originadas por estos factores.
El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo
BRC 1
incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta.
El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a
BRC 2+
acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más
altas.
El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas
BRC 2
áreas respecto a fondos con calificaciones superiores.
El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y
BRC 3
administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores.
Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 4
vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son
BRC 5
altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores.
El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por
BRC 6
tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores.

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Calificacion 2011 cca valor tesoro

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